人力資源管理論文-人力資源價值評估中的實(shí)物期權(quán)方法研究.doc

人力資源管理論文-人力資源價值評估中的實(shí)物期權(quán)方法研究摘要：針對傳統(tǒng)人力資源價值評估方法中存在的問題，通過討論人力資源價值的期權(quán)特征，指出人力資源價值評估應(yīng)該考慮管理靈活性帶來的期權(quán)價值。分別研究了追加投資的實(shí)物期權(quán)和放棄投資的實(shí)物期權(quán)，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法的缺陷，1當(dāng)前，人力資源價值評估問題倍受理論界和實(shí)務(wù)界普遍重視。合理、準(zhǔn)確評估人力資源價目前，有關(guān)學(xué)者對人力資源價值評估提出多種方法，如工資報(bào)酬折現(xiàn)法、未來收益折現(xiàn)法、隨機(jī)模型等，但究其基本原理，總體上是以凈現(xiàn)值法的思想為主。凈現(xiàn)值法將企業(yè)對人力資源的投資看成是靜態(tài)和一次性的，用凈現(xiàn)值法評估人力（1）人力資源使用期內(nèi)的每年期望現(xiàn)金流難以準(zhǔn)確預(yù)期。人力資源不同于一般的企業(yè)資產(chǎn)，其為企業(yè)帶來的現(xiàn)金流難以同企業(yè)的會計(jì)利潤直接掛鉤，對該現(xiàn)金流的計(jì)算不僅受其所在職位重要程度、利潤因素、稅收政策等的影響，而且（2）選擇一個合適的折現(xiàn)率也十分困難。但對凈現(xiàn)值法而言，折現(xiàn)率的選取又是至關(guān)重要的，它嚴(yán)重影響評價的準(zhǔn)確性。這兩項(xiàng)缺陷有可能導(dǎo)致評估結(jié)果（3）凈現(xiàn)值法不能反映管理的靈活性。管理靈活性使企業(yè)可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化進(jìn)行擇機(jī)選擇，對有利的狀態(tài)加以充分利用，對不利狀態(tài)加以規(guī)避，使企業(yè)存在爭取更大價值的靈活性，而這一切，凈現(xiàn)值法都無能為力。22.1所謂期權(quán)，實(shí)際是一種選擇權(quán)，即以一定的當(dāng)前成本獲得在未來某一時間買進(jìn)或賣出某指定資產(chǎn)的權(quán)利(而非義務(wù))，這一權(quán)利在未來某一時間可以行使也可以放棄，從而降低當(dāng)前的直接擁有該資產(chǎn)可能造成的市場風(fēng)險(xiǎn)。歐式期權(quán)有兩種（1看漲期權(quán)是賦予期權(quán)購買者在期權(quán)到期之前的任何時間按固定的價格(稱為協(xié)定價或執(zhí)行價格)購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，購買者必須為這項(xiàng)權(quán)利支付一定的價格。如果在到期日，標(biāo)的資產(chǎn)的價值低于執(zhí)行價格，就不執(zhí)行期權(quán)而讓它自動到期。另一方面，如果標(biāo)的資產(chǎn)的價值高于執(zhí)行價格，就執(zhí)行期權(quán)，資產(chǎn)價值和執(zhí)行價格之間的差額成為投資的毛利潤。投資的毛利潤減初始支付的期權(quán)價格就等于凈利潤?？礉q期權(quán)的盈虧分布見圖1圖1看漲期權(quán)示意圖圖1說明：標(biāo)的資產(chǎn)未來價格越高，期權(quán)的價值越大。而行使價格越大，期權(quán)價值越小。期權(quán)的收益與標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)價及其價格的變化規(guī)律有關(guān)。標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)價越高，意味將來標(biāo)的資產(chǎn)的價格大于執(zhí)行價格的可能性越大，期權(quán)收益可能較高；標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率越大，說明價格上升或下降的機(jī)會越大，由于期權(quán)收益(價值)的非對稱性，因而也增加了看漲期權(quán)的價值。FB1ack教授和MScho1es教授1973CSN(d1)-Ke-rtN(d2)其中：d11n(S/K)十(r2/2)t/t(1)d2d1-t式中：SKrt以年數(shù)計(jì)算的距離（2看跌期權(quán)是賦予期權(quán)購買者在期權(quán)到期之前的任何時刻按固定價格賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。購買者必須支付權(quán)利的價格。如果標(biāo)的資產(chǎn)的價格高于執(zhí)行價格，就不執(zhí)行；另一方面，如果標(biāo)的資產(chǎn)價格低于協(xié)議價，看跌期權(quán)的所有者就執(zhí)行2.11973年，Black和Scholes在期權(quán)定價和公司負(fù)債一文中指出，金融期權(quán)是處理金融市場上交易的一類金融衍生工具，而實(shí)物期權(quán)是處理一些具有不確實(shí)物期權(quán)的特點(diǎn)是期權(quán)持有人可以根據(jù)各種條件的變化情況，等到最適當(dāng)?shù)臅r機(jī)才做出取舍該權(quán)利的重大決策，從而長期保持增長能力。其思維方式可以解釋為：期權(quán)可以使決策者在看到事情的發(fā)展趨勢之后，再制訂決策的機(jī)會。假如情況向好的方向發(fā)展，就維持做出決策，但如果向不好的方向發(fā)展，就改變決策。2.3對人力資源價值的估價實(shí)質(zhì)上是期權(quán)的定價問題，對人力資源價值的估計(jì)之所以可以被認(rèn)為是一種看漲期權(quán)，是因?yàn)橥顿Y人力資源相當(dāng)于持有一個看漲期權(quán)。如果該人力資源能為企業(yè)帶來高貢獻(xiàn)，企業(yè)可以對其進(jìn)行追加投資，以獲取更高的收益，反之，當(dāng)人力資源價值降低，難以勝任工作崗位時，企業(yè)有權(quán)決定放棄使用。只有當(dāng)預(yù)期人力資源價值超過投資人力資源所發(fā)生的成本時，企業(yè)才會投資該人力資源。設(shè)K為總成本的現(xiàn)值，S是人力資源價值的估計(jì)值，則當(dāng)SK時，投資開采該人力資源的損益為S-K，當(dāng)SK時，投資該人力資源的損益為3期權(quán)理論指出當(dāng)期權(quán)到行使日時，標(biāo)的資產(chǎn)價值的方差和均值都不再影響買權(quán)價值，此時買權(quán)價值僅受標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前價值和期權(quán)的行使價格的影響，在行使日這一特定時點(diǎn)上，期權(quán)定價方法與凈現(xiàn)值法具有一致的價值評估結(jié)果。而當(dāng)投資決策可以追加或有權(quán)放棄時，兩種方法的計(jì)算結(jié)果會有很大不同，其中的差異正是由管理靈活性帶來的期權(quán)價值，故當(dāng)考慮具有期權(quán)特性的投資時，投資價值應(yīng)當(dāng)包括兩部分，一部分是不考慮實(shí)物期權(quán)的存在，投資項(xiàng)目的固有內(nèi)在價值，NPVNPVl十C(2)式中：NPV投資項(xiàng)目(人力資源)NPV1投資項(xiàng)目(人力資源)C實(shí)物期權(quán)的價值。現(xiàn)針對人力資源價值評估中存在的兩種主要期權(quán)(選擇權(quán))類型：追加投資的3.1假設(shè)追加人力資源投資所能獲得的預(yù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值為V，預(yù)計(jì)所需的追加投資為X。另外，假設(shè)公司有一個固定的時間期，期末必須對是否追加投資做出決策；而且很明顯，如果企業(yè)不對該人力資源進(jìn)行投資，就不可能存在追加投資的問題。那么，在固定的時間到期時，如果該時點(diǎn)上預(yù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值超過了追加投資的成本，則公司會選擇追加投資該人力資源。分別取標(biāo)的資產(chǎn)的價值(S)：現(xiàn)有人力資源所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)值；成交價格(K)：追加投資的現(xiàn)值；標(biāo)的資產(chǎn)方差()：資產(chǎn)收益波動率；期限(t)：追加投資期權(quán)的有效時間。將以上參數(shù)帶入看漲期權(quán)價值公式：CSN(d1)一Xe-rtN(d2)，得到看漲期權(quán)的價值，這個結(jié)果加到原有人力資源投資的凈現(xiàn)值中，得到擁有追加投資期權(quán)的人力資源價值（見圖2追加投資帶來實(shí)物期權(quán)定價方法對擁有擴(kuò)大期權(quán)的人力資源價值的評估，是在原有的凈現(xiàn)值法基礎(chǔ)上，對追加期權(quán)價值的重新認(rèn)識，從而較好的補(bǔ)充修正了凈現(xiàn)值法的片3.2由于預(yù)測的失誤或者出現(xiàn)偶然事件（如離職、病故、難以勝任工作等），對該人力資源投資缺乏經(jīng)濟(jì)性和可行性時，能否放棄投資變得非常關(guān)鍵。假設(shè)v是繼續(xù)投資直至到期的價值，L是此時放棄投資的價值，投資的周期為n年。此時，繼續(xù)投資的價值與放棄的價值相比：如果前者較高，即vL，則繼續(xù)投資；反之就放棄。放棄投資的期權(quán)定價類似看跌期權(quán)，選取標(biāo)的資產(chǎn)價值(S)：現(xiàn)有人力資源所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)值；執(zhí)行價格(X)：放棄投資所獲得的價值；期限(t)：投資所需時間；股利收益(y)：1/項(xiàng)目所需的時間1t。這里假設(shè)人力資CSN(d1)-Xe-rtN(d2)(4)利用看漲-PSe-ytN(d1)-1-Xe-rtN(d2)-1其中：d11n(S/X)+(r-y+2/2)t/t(5)d2d1-t然后放棄投資的期權(quán)的價值必須加入到原有投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值中，產(chǎn)生了一個包含放棄投資期權(quán)價值的凈現(xiàn)值（見圖34由以上分析可以看出，實(shí)物期