財務(wù)分析(李詩田)(第5章).ppt

,Company Logo,財務(wù)報表分析,,Company Logo,現(xiàn)金流表是公司最重要的報表之一?，F(xiàn)金流如同企業(yè)血液或者空氣，現(xiàn)金流表如同企業(yè)血液或者呼吸系統(tǒng)的報告單，那么如何對這張報告單進(jìn)行分析呢？,,Company Logo,第5章 現(xiàn)金流量表分析,5.1 現(xiàn)金流量表分析概述 5.2 現(xiàn)金流量表比較分析 5.3 現(xiàn)金流量表項目分析,,Company Logo,5.1 現(xiàn)金流量表分析概述,5.1.1 現(xiàn)金流量表分析的內(nèi)涵 現(xiàn)金流量表 反映公司一定會計期間內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出情況的報表。 現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)“血液循環(huán)或呼吸系統(tǒng)” ，是企業(yè)賴以生存的基礎(chǔ)。 現(xiàn)金流量包括經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量表分析是現(xiàn)金流量表為對象，對現(xiàn)金流量表進(jìn)行水平、垂直和趨勢分析，特別是對現(xiàn)金流量表主要項目進(jìn)行最基本的分析。,,Company Logo,5.1 現(xiàn)金流量表分析概述,5.1.2 現(xiàn)金流量表分析的目的 了解現(xiàn)金流量表變動情況及原因 評價企業(yè)盈利質(zhì)量 預(yù)測未來現(xiàn)金流量 評價企業(yè)支付能力 5.1.3 現(xiàn)金流量表分析步驟 現(xiàn)金流量表比較分析 現(xiàn)金流表項目分析,,Company Logo,5.2 現(xiàn)金流量表比較分析,5.2.1 現(xiàn)金流量表水平分析 概念 現(xiàn)金流量表的水平分析指通過對現(xiàn)金流表的每個項目前后期的增減變動來觀察企業(yè)現(xiàn)金流的變化情況，對異常變動的原因和后果進(jìn)行分析。 舉例 P155-P156例5-1,,Company Logo,表1 TCL集團現(xiàn)金流量表水平分析表（經(jīng)營現(xiàn)金流量部分）,,Company Logo,5.2 現(xiàn)金流量表比較分析,5.2.1 現(xiàn)金流量表垂直分析 概念 現(xiàn)金流量表的垂直分析是指在現(xiàn)金流量表有關(guān)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，分析現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出的構(gòu)成和現(xiàn)金流量凈額構(gòu)成及形成原因。 舉例 P157-P158例5-2,,Company Logo,表2 萬科公司現(xiàn)金流入量結(jié)構(gòu)分析（百分比）,&,,Company Logo,表3 萬科公司經(jīng)營現(xiàn)金流出量結(jié)構(gòu)分析（百分比）,&,,Company Logo,表4 萬科公司現(xiàn)金凈流量結(jié)構(gòu)分析（百分比）,&,,Company Logo,5.2 現(xiàn)金流量表比較分析,5.2.3 現(xiàn)金流量表趨勢分析 概念 現(xiàn)金流量表的趨勢分析是指在現(xiàn)金流量表有關(guān)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，選用某一年為基期進(jìn)行比較，計算趨勢百分比，從而揭示現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流量凈額的變化和發(fā)展趨勢。 舉例 P159-P160例5-3,,Company Logo,表5 萬科公司現(xiàn)金流量趨勢圖,,Company Logo,圖1 萬科公司現(xiàn)金流量趨勢圖,,Company Logo,5.3 現(xiàn)金流量表項目分析,5.3.1 經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量分析 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的充裕性分析 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量小于零 企業(yè)正常的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入不足以支付企業(yè)經(jīng)營活動引起的現(xiàn)金流出 初創(chuàng)期和成長期 ，可能是正常現(xiàn)象，但需要不斷注（融）入資金 在成熟期 ，如果是較短時期的經(jīng)營現(xiàn)金流小于0，也可能是正?，F(xiàn)象（生產(chǎn)經(jīng)營周期所致），如果較長一段時期，經(jīng)營現(xiàn)金流小于0，意味著企業(yè)可能面臨資金鏈斷裂 ，在無法融到資金的情況下，從而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn) 。 衰退期 ,也是企業(yè)不正常發(fā)展時期的過程中的正?，F(xiàn)象,,Company Logo,表6 連續(xù)三年虧損被強制退市的ST銅城經(jīng)營現(xiàn)金流（07年退市）,,Company Logo,圖2 ST銅城經(jīng)營現(xiàn)金流趨勢圖,大多數(shù)情況下經(jīng)營現(xiàn)金流都是負(fù)數(shù),,Company Logo,圖3 連續(xù)三年虧損被強制退市的ST銅城,,Company Logo,5.3 現(xiàn)金流量表項目分析,表7 萬科經(jīng)營現(xiàn)金趨勢表(單位：億元,萬科的曾經(jīng)連續(xù)三年的經(jīng)營現(xiàn)金流是負(fù)數(shù)，為什么萬科存在現(xiàn)金流危機嗎？,,Company Logo,表8 金地房地集團的經(jīng)營現(xiàn)金流量（單位：億元）,,Company Logo,圖4 金地集團經(jīng)營現(xiàn)金流量趨勢圖,該房地公司大部分時間，經(jīng)營現(xiàn)金是負(fù)數(shù)，為什么特別能撐？,,Company Logo,5.3 現(xiàn)金流量表項目分析,特別能撐，逍遙自在的開發(fā)商,,Company Logo,5.3 現(xiàn)金流量表項目分析,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量等于零 企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流量剛好處于平衡狀態(tài) 從短期看，企業(yè)無須向短期周轉(zhuǎn)中注入資金，仍然可以維持周轉(zhuǎn) 從長期來看，一旦需要重新購置固定資產(chǎn)，企業(yè)就面臨著資金的危機,,Company Logo,5.3 現(xiàn)金流量表項目分析,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零，但是無法完全彌補非付現(xiàn)成本 意味著企業(yè)的現(xiàn)金流入足以使付現(xiàn)成本得到貨幣補償，但是無法完全彌補折舊、攤銷等非付現(xiàn)成本 ，短期來看問題不大。 由于積累的資金不足以重新購置固定資產(chǎn)，企業(yè)在長期是面臨危機的,,Company Logo,5.3 現(xiàn)金流量表項目分析,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零并且在彌補非付現(xiàn)成本后仍有剩余 企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流量完全彌補非付現(xiàn)成本后仍有剩余的資金可以用于投資活動等 有利于企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展，是企業(yè)運行的一種良好狀態(tài) 富余的現(xiàn)金可以用于購置設(shè)備 使企業(yè)獲得更大的未來發(fā)展?jié)摿?,Company Logo,5.3 現(xiàn)金流量表項目分析,表9 雙鶴藥業(yè)每股經(jīng)營現(xiàn)金流（凈額）,,Company Logo,5.3 現(xiàn)金流量表項目分析,表10 雙鶴藥業(yè)扣除折舊和攤銷的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額,扣除折舊和攤銷的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量大于0， 說明該藥業(yè)公司有一定的持續(xù)發(fā)展?jié)摿?,Company Logo,雙鶴藥業(yè)（華潤雙鶴）K線圖,,Company Logo,5.3 現(xiàn)金流量表項目分析,經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的操縱分析 篡改現(xiàn)金流量性質(zhì) 資金暫時回籠 應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn) 利用應(yīng)付項目,,Company Logo,5.3 現(xiàn)金流量表項目分析,5.3.2 投資活動現(xiàn)金流量分析 投資活動現(xiàn)金流量概念 投資活動現(xiàn)金流量是指企業(yè)長期資產(chǎn)的構(gòu)建和不包括現(xiàn)金等價物范圍在內(nèi)的投資及其處置活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。 投資活動現(xiàn)金凈流量小于0 初創(chuàng)期和成長期，企業(yè)會有大規(guī)模的投資活動，投資現(xiàn)金流量小于零，是正常現(xiàn)象 在成熟熟期，如果投資活動現(xiàn)金流小于0，投資活動必須符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，盲目的投資在增加企業(yè)資金壓力的同時，會導(dǎo)致巨大的虧損，或者投資無法收回，嚴(yán)重的可能會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn),,Company Logo,表11 萬科2002-2010年投資現(xiàn)金流（凈額）情況（億元）,5.3 現(xiàn)金流量表項目分析,,Company Logo,5.3 現(xiàn)金流量表項目分析,從2002年開始，萬科投資現(xiàn)金流一直是負(fù)數(shù)，表示萬科一直在擴張，靠什么支撐擴張呢？靠大量融資,,Company Logo,5.3 現(xiàn)金流量表項目分析,投資活動現(xiàn)金凈流量大于零 一是正常情況，企業(yè)停止擴張，處于穩(wěn)定期；或適當(dāng)收縮投資 二是不正常情況，由于企業(yè)迫于資金壓力，處理在用的固定資產(chǎn)或者持有的長期投資等,,Company Logo,表12 深深寶的投資現(xiàn)金流（單位億元）,,Company Logo,深深寶的投資現(xiàn)金流（單位億元）,深深寶大多數(shù)情況投資現(xiàn)金是正，而經(jīng)營現(xiàn)金流是負(fù)數(shù)，可能與企業(yè)經(jīng)營情況有問題有關(guān),,Company Logo,5.3 現(xiàn)金流量表項目分析,5.3.3 籌資活動現(xiàn)金流量分析 概念 籌資活動是指導(dǎo)致公司資本及債務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的活動，包括吸收投資、發(fā)行股票、借入和償還資金、分配利潤等活動 籌資活動凈現(xiàn)金流量小于零 一般說明企業(yè)償還了大筆的債務(wù)，但需要考慮企業(yè)后續(xù)的資金需求和融資的能力,,Company Logo,5.3 現(xiàn)金流量表項目分析,5.3.3 籌資活動現(xiàn)金流量分析 籌資活動現(xiàn)金流概念 籌資活動是指導(dǎo)致公司資本及債務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的活動，包括吸收投資、發(fā)行股票、借入和償還資金、分配利潤等活動 籌資活動凈現(xiàn)金流量小于零 一般說明企業(yè)償還了大筆的債務(wù)，但需要考慮企業(yè)后續(xù)的資金需求和融資的能力,,Company Logo,5.3 現(xiàn)金流量表項目分析,籌資活動現(xiàn)金流量大于零 分析一個企業(yè)的籌資活動現(xiàn)金流量大于零是否正常，關(guān)鍵看籌集的資金的目的，可能是因為企業(yè)擴大規(guī)模，也可能是因為企業(yè)的投資失誤，出現(xiàn)虧損、或者經(jīng)營現(xiàn)金流量長期入不敷出所致 （籌資是為了支撐和度過難關(guān)）,,Company Logo,表13 萬科2002-2010年籌資資現(xiàn)金流（凈額）情況（億元）,5.3 現(xiàn)金流量表項目分析,,Company Logo,萬科2002-2010年籌資資現(xiàn)金流情況,從2002年開始，萬科籌資現(xiàn)金流時正時負(fù)，正時在大量融資， 負(fù)時在償還債務(wù),,Company Logo,5.3 現(xiàn)金流量表項目分析,5.3.4 企業(yè)生命周期理論與現(xiàn)金流量分析 創(chuàng)業(yè)期 經(jīng)營活動現(xiàn)金流入不敷出（經(jīng)營凈現(xiàn)金流一般為負(fù)） 投資活動現(xiàn)金流出巨大（投資凈現(xiàn)金流一般為負(fù)） 籌資活動現(xiàn)金流入是企業(yè)最主要的資金來源（籌資凈現(xiàn)金流一般為正） 成長期 經(jīng)營現(xiàn)金流量增加，但不會有太大結(jié)余 投資活動現(xiàn)金流出繼續(xù)增加，但增加速度有所減少，投資活動凈現(xiàn)金流量一般繼續(xù)為負(fù)值 籌資活動現(xiàn)金凈流量通常為正，但企業(yè)對籌資活動現(xiàn)金流入量依賴性大大減少,,Company Logo,5.3 現(xiàn)金流量表項目分析,成熟期 經(jīng)營活動現(xiàn)金流穩(wěn)定，凈現(xiàn)金流量正值較大 投資活動現(xiàn)金流出量大大減少 籌資活動現(xiàn)金流入量也大大減少(籌資較少） 衰退期 很可能出現(xiàn)虧損，經(jīng)營現(xiàn)金流量一般急劇下降，凈流量是負(fù)數(shù)的可能性大 投資活動現(xiàn)金流出量急劇減少，還可能因戰(zhàn)略性退出收回投資，因而投資活動凈現(xiàn)金流量為正數(shù)可能性大。 籌資活動凈現(xiàn)金流量通常為負(fù)（但不排除企業(yè)為了勉強維持營運大量籌資使籌資凈現(xiàn)金流為正）,,Company Logo,5.3 現(xiàn)金流量表項目分析,5.3.4 盈利（盈余）質(zhì)量分析指標(biāo) 盈余現(xiàn)金保障倍數(shù) 公式 盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=,,Company Logo,5.3 現(xiàn)金流量表項目分析,指標(biāo)說明 在假設(shè)凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流都大于0的情況下，盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)越高，企業(yè)盈余越有保障，企業(yè)盈利質(zhì)量越高。該指標(biāo)經(jīng)驗值應(yīng)大于1，但仍然沒有絕對標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)也可能因為正常情況下，盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)小于1，因為企業(yè)收現(xiàn)、付現(xiàn)與收入、費用確認(rèn)的時間存在時間差。 如一般企業(yè)給予客戶適當(dāng)?shù)纳虡I(yè)信用，企業(yè)有時候需要保持較高的存貨等會使企業(yè)在短期盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)小于1.,,Company Logo,5.3 現(xiàn)金流量表項目分析,總的來說，在假設(shè)凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流都大于0的情況下，一個發(fā)展正常的企業(yè)，從長期趨勢來看，其盈余現(xiàn)金倍數(shù)會在1左右，甚至略大于1。長期來看，如果某企業(yè)盈余現(xiàn)金倍數(shù)長期遠(yuǎn)小于1，這個企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力值警惕；長期來看，這個企業(yè)盈余現(xiàn)金倍數(shù)長期大于1，這個企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力可看高一線。 總之，從長期來看，正常的企業(yè)凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流一般應(yīng)是同趨勢變動，在實踐中，對變動趨勢不一致的企業(yè)需關(guān)注或警惕。 關(guān)