財富講堂0409洗凈鉛華后的平靜.ppt

金色陽光 財富講堂,2011.04.09,第三十六期,國信東莞財富管理中心,國信東莞財富管理中心,財富講堂洗凈鉛華后的平靜,洗凈鉛華后的平靜,判斷市場中長期走勢，首先要抓住決定市場趨勢的主要力量。 通脹、經濟基本面和政策之間的博弈是決定市場趨勢的主要力量。 以經濟增長和通貨膨脹為基礎，以政策反應為支點。,洗凈鉛華后的平靜：回顧與總結,第一部分： 一季度市場回顧與總結,1、運行邏輯和市場走勢回顧,（1）通脹、經濟和政策預期博弈的運行邏輯正在得到驗證,宏觀經濟有望同比見底 CPI處在高位 轉型力度溫和 財政政策積極 貨幣政策以控通脹為主，市場對貨幣政策進一步趨緊更加敏感 市場總體可能出現震蕩走勢，并給出了均衡配置的建議。,12月31日,1月31日,2月28日,3月31日,第一部分： 一季度市場回顧與總結,1、運行邏輯和市場走勢回顧,市場對通脹、經濟和政策預期同時悲觀的結果,市場對通脹和政策預期較為悲觀，而對經濟預期漸趨中性的結果,市場對通脹和政策的悲觀預期開始出現分歧，對經濟預期維持中性的結果,！市場對通脹、政策和經濟基本面的預期均逐漸趨于中性，滬指平臺也有望再上一個臺階。,洗凈鉛華后的平靜：回顧與總結,第一部分： 一季度市場回顧與總結,1、運行邏輯和市場走勢回顧,（2）對經濟增長復雜性的認識不足,我們在對市場趨勢的判斷上基本得到市場驗證，但對部分影響因素的估計也出現了一些偏差： 一是主觀判斷過于樂觀或不足； 二是統計局調整統計口徑、日本地震、國內干旱、中東動蕩等超預期的客觀因素發(fā)生變化。 （對GDP增速偏悲觀、低估了投資和出口增速、高估了消費增長、CPI全年高點預測）,洗凈鉛華后的平靜：回顧與總結,第一部分： 一季度市場回顧與總結,1、運行邏輯和市場走勢回顧,（3）一季度市場重心在震蕩中逐漸抬升,探底回升,震蕩向上,技術壓力顯現,洗凈鉛華后的平靜：回顧與總結,第一部分： 一季度市場回顧與總結,2、一季度板塊表現總結,（1）大市值股票表現優(yōu)異,+4.40%,+3.04%,+1.29%,+0.71%,洗凈鉛華后的平靜：回顧與總結,第一部分： 一季度市場回顧與總結,2、一季度板塊表現總結,（2）投資主線表現明顯優(yōu)于消費主線,洗凈鉛華后的平靜：回顧與總結,第一部分： 一季度市場回顧與總結,2、一季度板塊表現總結,（3）大盤股優(yōu)于小盤股，低估值戰(zhàn)勝高估值,9.50,4.60,7.15,-2.36,-8.87,-11.90,洗凈鉛華后的平靜：回顧與總結,第一部分： 一季度市場回顧與總結,2、一季度板塊表現總結,（4）概念板塊分化明顯：有實質利好的表現明顯好于純粹的概念炒作,洗凈鉛華后的平靜：回顧與總結,第一部分： 一季度市場回顧與總結,3、板塊漲幅差異的主要原因,總體來看，一季度低估值的板塊、大盤股以及投資相關的行業(yè)漲幅表現較好，而高估值板塊、中小板和創(chuàng)業(yè)板以及消費相關的行業(yè)表現較差。,洗凈鉛華后的平靜：回顧與總結,第一部分： 一季度市場回顧與總結,3、板塊漲幅差異的主要原因,（1）行業(yè)的宏觀驅動因素超預期 （固定投資超預期，資源價格高位震蕩）,（2）微觀經營業(yè)績超預期,洗凈鉛華后的平靜：回顧與總結,第一部分： 一季度市場回顧與總結,3、板塊漲幅差異的主要原因,（3）藍籌板塊低估值、業(yè)績確定、未來穩(wěn)定增長獲得市場認可,（4）高估值板塊出現分化,整體看，一季度高市盈率板塊跌8.87%，中小板跌5.86%，創(chuàng)業(yè)板大幅下挫11.9% 主要是2010年業(yè)績增長低于預期，增速無法支撐目前估值水平所致,洗凈鉛華后的平靜：基本面穩(wěn)定,第二部分： 回歸中性，基本面維持穩(wěn)定,1、CPI或越過全年高點,一季度市場對通脹問題的擔憂以及由此衍生出的貨幣政策收縮預期，是市場上行的最大阻力；二季度整體將經歷前高后低，有望從前期的悲觀逐漸轉向中性。 從市場走勢來看，雖遭遇國內加息、上調存款準備金率、日本地震、中東北非動蕩等多重利空，但市場表現的仍十分堅挺，通脹預期的改善已經在市場上得到了體現，只是需要我們用心去體會。 （貨幣供應端、需求端、農產品價格等）,洗凈鉛華后的平靜：基本面穩(wěn)定,第二部分： 回歸中性，基本面維持穩(wěn)定,2、經濟基本面總體保持穩(wěn)定,（1）三大需求總體保持穩(wěn)定 投資增速仍有保障； 出口總體繼續(xù)保持穩(wěn)定增長也是大概率事件； 若通脹預期好轉和經濟穩(wěn)定，消費疲軟的狀態(tài)可能有所改觀。,洗凈鉛華后的平靜：基本面穩(wěn)定,第二部分： 回歸中性，基本面維持穩(wěn)定,2、經濟基本面總體保持穩(wěn)定,（2）密切關注先行指標,洗凈鉛華后的平靜：基本面穩(wěn)定,第二部分： 回歸中性，基本面維持穩(wěn)定,2、經濟基本面總體保持穩(wěn)定,（3）政策收縮的影響邊際遞減,貨幣政策取向主要考慮國內經濟和通脹形勢及外部環(huán)境： 1年多的政策收縮，經濟增長動力中的消費已經出現疲軟日本地震以及油價上漲對全球經濟的影響可能在二季度以后逐漸顯現 通脹預期問題：加息收窄了未來的加息空間。,二季度政策收縮將更加謹慎，政策預期有望從前期悲觀轉向中性，對市場的影響邊際遞減，市場所面臨的政策環(huán)境將有所改善。,洗凈鉛華后的平靜：震蕩上行,第三部分：滬指依托半年線震蕩上行,、下方半年線支撐有效,半年線,悲觀情景：經濟“準滯漲”，多重調控政策產生疊加效應 中性情景：經濟軟著陸，政策保持現有的高壓態(tài)勢 我們的觀點：出現悲觀情景只有一種可能調控失敗，可能性極小,洗凈鉛華后的平靜：震蕩上行,第三部分：滬指依托半年線震蕩上行,、向上存在3100-3300點密集成交區(qū)的壓力,（）多次上攻該區(qū)域均以失敗告終，市場拋壓與心理壓力共存 （）突破這一密集成交區(qū)需要多條件配合 出現較為明顯信號表明經濟增長已經真正走出探底擔憂 通脹不再繼續(xù)惡化 政策的收縮不會對經濟以及流動性產生實質性影響。 （）二季度后半段這些條件才有望趨于成熟,洗凈鉛華后的平靜：震蕩上行,第三部分：滬指依托半年線震蕩上行,、對滬指振幅的判斷,二季度市場面臨的大環(huán)境以及左右市場運行趨勢的邏輯與前三個季度相比，不太可能發(fā)生重大變化。前三個季度滬指振幅具有一定的借鑒意義，過去三個季度滬指振幅分別為16%、19%和12%，平均值為15.6%。據此，預計二季度滬指振幅保持相對穩(wěn)定在15%左右。,洗凈鉛華后的平靜：震蕩上行,第三部分：滬指依托半年線震蕩上行,、結論,市場半年線支撐有效，形成滬指運行的區(qū)間下限，隨著時間的推移，這一下限是逐漸上移的； 在低估值藍籌板塊的帶動下，市場將不斷挑戰(zhàn)前期的密集成交區(qū)，而且挑戰(zhàn)的力度會越來越大； 相應的，市場重心將在這個過程中不斷抬升，擠壓滬指向3100-3300點密集成交區(qū)拓展； 短期內二季度市場尚不具備有效突破這一密集成交區(qū)的條件； 綜合判斷，二季度滬指運行核心區(qū)間在2850-3200點之間。,洗凈鉛華后的平靜：投資主線,第四部分：二季度投資主線,、低估值和確定增長的板塊,、轉型時期經濟增加值的細化,、國家中長期規(guī)劃的落實,洗凈鉛華后的平靜：投資主線,第四部分：二季度投資主線,、重點行業(yè)投資策略,（）銀行,息差增長超預期 貸款質量基本維持穩(wěn)定 業(yè)績快速增長確定性大 市場存量資金有限，而銀行股的市值較大，走勢是底部逐漸抬高的過程，因此操作上不必追高。,洗凈鉛華后的平靜：投資主線,第四部分：二季度投資主線,、重點行業(yè)投資策略,（）煤炭,（）有色金屬,煤價上漲預期十分明確，一旦調控預期放松，將有較大收益 從需求來看，煤炭下游需求旺盛 煤種選擇冶金煤，業(yè)績彈性大公司：潞安環(huán)能、西山煤電等 資產注入預期：潞安環(huán)能、盤江股份、國陽新能、開灤股份 一季報業(yè)績可能超預期的公司：兗州煤業(yè)和潞安環(huán)能等,洗凈鉛華后的平靜：投資主線,第四部分：二季度投資主線,、重點行業(yè)投資策略,（）消費,行業(yè)高景氣延續(xù) 奢侈品消費逐步崛起：重點關注一二線城市中主要門店中高端定位，奢侈品銷售占比相對較大的公司，廣州友誼、友阿股份、王府井、中興商業(yè)、西單商場同時看好以珠寶銷售為主的潮宏基。 區(qū)域優(yōu)勢整合品種,洗凈鉛華后的平靜：投資主線,第四部分：二季度投資主線,、重點行業(yè)投資策略,（）化工,在經濟復蘇和石油價格上升期，化工產品的價格通常會隨之上漲，相關行業(yè)景氣度將得到提升。 磷化工：北非動亂導致磷礦石漲價，長期將受益于資源屬性：興發(fā)集團、六國化工、湖北宜化。 聚氨酯：受益日本地震供應減少以及下游旺季到來：煙臺萬華、山西三維。 化纖：產銷兩旺，關注一體化化纖企業(yè)：華西村、尤夫股份、山東海龍。,洗凈鉛華后的平靜：投資主線,第四部分：二季度投資主線,、重點行業(yè)投資策略,（）新興產業(yè),節(jié)能設備：技術壁壘高、盈利能力強的榮信股份、英威騰、臥龍電氣 ：中國聯通、萊寶高科、日海通訊、新海宜 智能電網：平高電氣、特變電工、天威保變 新能源：光伏與風電,洗凈鉛華后的平靜：投資主線,第四部分：二季度投資主線,、市場的潛在風險,（）日本大地震與核污染,（）中東與北非局勢蔓延,（）“歐洲穩(wěn)定機制”能否成功實施,（）國內房價和投資增速仍存擔憂,（）國內消費疲軟,總體看，新增風險因素主要來自外部。決定市場中期趨勢的力量正在向積極方向發(fā)展，風險因素可能會影響市場運行的節(jié)奏，但不是決定市場發(fā)展的主要力量，不會改變市場的中期趨勢。,每周分析室,1、本周行情回顧,3、本周報告評估,2、分析重要因素,4、下周投資策略,M1,M2,M4,M3,每周分析室,1、本周行情回顧 國外：美股三大指數高位震蕩 原油、黃金價格不斷創(chuàng)出新高 國內：加息落定，反彈向上，漲逾 周線趨勢不變,每周分析室,2、分析重要因素 *加息聲聲不息：我國年內二次加息歐洲央行加息 *北非危機蔓延：原油價格、黃金等貴金屬價格飆升,3月策略觀點檢討： 1、經濟處復蘇趨勢中，通脹抬頭。原油價格攀