債券研究：中信建投-債券市場每日評述-130627.doc

證券研究報告?zhèn)芯總喸u研究報告table_main債券簡評報告模板債券市場每日評述發(fā)布日期：2013年6月27日分析師：黃文濤業(yè)證書編號：S1440510120015一、政策要聞速覽 國務院：要穩(wěn)定市場預期把錢用在“刀刃”上。國務院總理李克強6月26日主持召開國務院常務會議，研究部署加快棚戶區(qū)改造，促進經(jīng)濟發(fā)展和民生改善。會議認為，今年以來我國經(jīng)濟形勢總體平穩(wěn)。要保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，穩(wěn)定市場預期。要堅持穩(wěn)中有進、穩(wěn)中有為，積極采取既穩(wěn)增長、又調(diào)結構，既利當前、又利長遠，一舉多得的有效措施，著力擴大內(nèi)需。很多方面如棚戶區(qū)改造等，可以接續(xù)形成新的經(jīng)濟增長點。要調(diào)整優(yōu)化投資安排，壓縮一般性投資，集中一部分資金重點加強對這些方面的支持，把錢用在“刀刃”上，引導、帶動信貸和其他社會資金投入。持續(xù)推進制度創(chuàng)新，不斷釋放改革紅利、激發(fā)市場活力，促進實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預期目標。 外管局一天新批92億元RQFII和9億美元QFII。在A股市場大幅調(diào)整之際，國家外匯管理局加快了人民幣合格境外投資者（RQFII）和合格境外機構投資者（QFII）額度的審批節(jié)奏，其中RQFII額度單日批準額度接近百億元人民幣，QFII獲批9億美元額度，這在以往較為少見。外匯局26日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月24日有7家QFII公司獲得了9億美元額度，至此QFII總額度達到434.63億美元。同時，RQFII 6月24日外匯局批出了92億元人民幣的RQFII額度，至此RQFII總額度增至1049億元。 外管局6月新增8.3億美元QDII額度。外管局6月26日發(fā)布最新QDII額度的報告，目前QDII總額度達到858.57億美元，6月24日有2家QDII公司獲得8.3億美元額度。數(shù)據(jù)顯示，瑞士銀行（中國）有限公司6月24日獲得0.3億美元額度，新華人壽保險股份有限公司獲得8億美元額度。 外管局：一季度非居民人民幣存款余額超萬億。6月26日，國家外匯管理局公布，2013年第一季度末，非居民人民幣存款余額10012.47億元。其中，非居民個人人民幣存款余額4933.30億元。為進一步提高外匯統(tǒng)計數(shù)據(jù)透明度，外匯局將自2013年起按季度公布非居民人民幣存款數(shù)據(jù)。 美國一季度GDP增幅下修至1.8%遠不及預期。美國商務部周三(6月26日)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國第一季度實際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)終值年化季率上升1.8%，弱于預期和初值的上升2.4%。因在有跡象顯示在近幾個月經(jīng)濟增速可能已經(jīng)放緩之際，消費者支出和企業(yè)投資被大幅下修。 美國5月營建許可總數(shù)年化上修為98.5萬戶。美國商務部周三（6月26日）公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月營建許可總數(shù)年化上修為98.5萬戶，初值為97.4萬戶。美國5月營建許可月率修正為下降2.0%，初值下降3.1%。 英央行報告：金融機構應為利率突升做好準備。英國央行(BOE)周三(6月26日)發(fā)布金融穩(wěn)定報告稱，金融穩(wěn)定前景仍被疲弱的全球經(jīng)濟復蘇和歐元區(qū)問題的烏云所籠罩，并要求銀行及其它金融機構確保自身能夠應對利率突然上升的情況。 意大利推遲上調(diào)銷售稅并擬用15億歐元刺激就業(yè)。意大利總理萊塔(Enrico Letta)周三(6月26日)表示，意大利將此前計劃好的上調(diào)銷售稅推遲三個月實施，并對那些雇用失業(yè)年輕人的企業(yè)實施稅收激勵政策。二、一級市場盤點2.1 債券發(fā)行預告表1：債券發(fā)行計劃（2013年6月26日公告） 債券簡稱列表債券類型發(fā)行起始日期計劃發(fā)行規(guī)模(億元)債券期限(年)票面利率(%)債券發(fā)行評級主體發(fā)行評級發(fā)行方式是否城投債上市地點13中鋁業(yè)SCP003短期融資券2013/07/0430.00 0.2466AAA公募否銀行間債券13濰歌集MTN1中期票據(jù)2013/07/034.00 3AAAA公募否銀行間債券13寧德SMECN002中期票據(jù)2013/07/031.30 3AAA公募否銀行間債券13附息國債14國債2013/07/03260.00 1公募否跨市場數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部2.2債券發(fā)行結果表2：新債上市首日表現(xiàn)（2013年6月26日上市）債券名稱債券類型實際發(fā)行總額(億元)票面利率(%)債券期限(年)年付息次數(shù)首日收益率(%)換手率(%)成交量(手)上市地點12一拖02公司債7.00 4.50 514.73 0.10 720 上海證券交易所13附息國債11(柜臺)(續(xù)發(fā))國債300.00 3.38 102#VALUE!其他13三寧化工債企業(yè)債5.00 5.34 610.00 0 銀行間債券13附息國債11(續(xù)發(fā))國債300.00 3.38 1023.38 #VALUE!銀行間債券13咸榮盛企業(yè)債15.00 5.80 710.00 0 上海證券交易所國債1311(續(xù)發(fā))國債300.00 3.38 1023.38 #VALUE!深圳證券交易所13清控MTN001中期票據(jù)8.00 5.35 510.00 0 銀行間債券13國債11(續(xù)發(fā))國債300.00 3.38 1023.38 #VALUE!上海證券交易所13甘公投MTN2中期票據(jù)20.00 6.15 510.00 0 銀行間債券13弘湘治理債企業(yè)債16.00 6.20 716.15 8.77 14,000 銀行間債券13日照債企業(yè)債8.00 5.80 710.00 0 上海證券交易所數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部三、二級市場盤點3.1 資金面和貨幣市場表2：公開市場操作（2013年6月27日）單位：億元當日上周本周下周本月到期資金量130 320 250 460 3,510 逆回購到期量0 0 0 0 0 逆回購數(shù)量0 0 0 0 0 投放量130 320 250 460 3,510 回籠量0 40 0 0 460 凈投放130 280 250 460 3,050 數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部表3：回購 品種時間規(guī)模（億元）規(guī)模變化值（億元）利率（%）利率變化值（BP）5天逆回購2013/01/05900 900 3.30 0.00 7天逆回購2013/01/311,000 200 3.35 0.00 14天逆回購2013/02/074,100 -400 3.45 0.00 28天逆回購2013/01/08180 180 3.60 0.00 28天正回購2013/06/06100 -40 2.75 0.00 91天正回購2013/02/21100 -200 3.05 0.00 數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部表4：貨幣市場交易情況（2013年6月26日交易） 品種成交額（億元）成交額變化（億元）收益率(%)收益率變化(BP)交易所國債回購（滬）GC0012,106.43 -98.42 5.49 128.50 GC007210.08 -29.74 8.05 -40.00 GC01441.29 -27.39 7.00 -194.50 國債回購（深）R-001197.93 -23.12 3.50 50.00 R-0078.97 -9.33 5.30 -411.50 R-0140.31 -0.90 5.02 -250.00 銀行間質(zhì)押式回購R001.IB4,383.65 -2,551.74 5.55 -28.00 R007.IB1,366.77 133.87 5.80 -170.00 R014.IB527.57 368.40 7.45 -755.00 同業(yè)拆借IB001432.18 -133.76 5.58 -0.12 IB007311.00 179.50 7.20 -0.49 IB01488.84 -88.16 7.28 -0.40 數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部表6：銀行間市場債券交易金額及市場間占比（2013年6月26日交易）銀行間市場交易所市場總成交金額(億元)比重（%）總成交金額(億元)比重（%）合計792.01 93.47 合計55.30 6.53 國債112.86 93.82 國債7.44 6.18 地方政府債14.91 100.00 企業(yè)債9.65 5.90 央票7.95 100.00 公司債7.05 100.00 金融債203.23 100.00 可轉債28.13 100.00 企業(yè)債154.00 94.10 可分離債3.03 100.00 中期票據(jù)163.88 100.00 短期融資券120.84 100.00 國際機構債0.00 政府支持機構債14.33 100.00 數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部圖1：銀行間質(zhì)押式回購利率變動 單位：%圖2：shibor變動 單位：%數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部 數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部3.2 銀行間市場國債方面，公布央行放錢消息后，早盤開市，收益應聲而下，尤以10年國債成交最為活躍。10年國債130011 早盤最低taken至3.485，之后OFFER大量涌現(xiàn)，買盤節(jié)節(jié)敗退，午盤時分，130011 成交于3.52一線，最高成交至3.53。其余期限方面，1年國債130007 市場成交于3.30，5年國債130013 下午成交于3.38，之后僵持于38/35。7年國債方面130003 130008市場成交于3.403.42。 金融債方面，短期金融債120238成交于5.00。3年金融債方面較短的120229 120219 市場成成交活躍，利率成交于4.054.185。 130202 130219 成交于4.154.17一線，較長的110415 120302 120309 ，開盤開市最低成交于4.05，之后市場反轉，收益一路向上4.104.15均有成交。5年金融債方面，130406 130203 收益波動也較大 4.054.10均有成交。7年金融債方面，130204成交于4.23。10年國開方面，130205市場成交于4.15，之后收益反轉，報價一度僵持于23/18。圖3：中國銀行間國債收益率變動 單位：%圖4：美國國債收益率水平 單位：%數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部 數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部圖5：銀行間政策性金融債收益率變動（國開） 單位：%圖6：銀行間政策性金融債收益率變動（農(nóng)發(fā)和進出口） 數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部 數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部周三短融市場收益波動劇烈，早盤收益較昨日大幅下行，8個月13太不銹CP001（AAA）5.52%位置股份制offer大量，迅速被券商基金瓜分。6個月12國電集CP004（AAA）被銀行taken在5.00%位置。早盤AAA券種均有大幅度下行，午盤過后，市場趨于平靜，收益有所回調(diào)。尾盤股份制買入半年附近AAA券種，13中電投SCP003（AAA）、13中冶SCP002（AAA）5.67%-5.70%位置被收入。其余評級短融，需求不多，絕對收益較高的13鄂聯(lián)投CP001（AA+）在估值5.98%位置被連續(xù)taken。13蘭花CP001（AA）在5.90%位置零星成交。圖7：銀行間短融收益率變動（AAA） 單位：%圖8：銀行間短融收益率變動（AA） 單位：%數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部 數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部表7：短融利差日變化3月6月1年AAA利差（%）5.7000 5.7400 5.8000 利差變化（BP）-50.00 -27.60 -2.00 AA利差（%）6.1978 6.0149 6.2383 利差變化（BP）-27.7100 -27.6-1.42 數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部周三中票一改往日低迷交投，買賣盤活躍，主要集中AAA和超AAA券種。買盤機構類型多樣，銀行、基金、券商等都多有參與。收益較之前成交大幅下行。上午各期限評級中票買盤均在關注，5年AA、AA+買盤由高位迅速下調(diào)，13渝水投MTN1被基金tkn在5.28位置，后又有大量ofr報出。短端1-2年11滬打撈MTN1和11中建材MTN2分別tkn在5.10和5.00，均有銀行買入。中午開始買盤集中在3-5年超AAA，自5年13中石油MTN1在4.70成交多筆后，4年、3年超AAA都開始受到銀行、券商等關注，3年附近12中石油MTN2自4.72tkn后又在4.70tkn多筆，銀行買入，緊接著11電網(wǎng)MTN2由券商tkn；4年附近12神華MTN3 由4.75tkn至4.71，最后直至3-5年超AAA收益漸平滑。另外，長端AAA 13招商局MTN2和12港中旅MTN1也多有成交，銀行和基金收入囊中。圖9：銀行間中票收益率變動（AAA） 單位：%圖10：銀行間中票收益率變動（AA） 單位：%數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部 數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部表8：中票利差日變化1年3年5年7年AAA利差（%）5.8112 4.8976 5.0401 5.1922 利差變化（BP）-2.00 2.32 -1.99 -0.38 AA利差（%）6.3600 5.4909 5.7629 5.9870 利差變化（BP）-2.00 1.26 1.58 -0.90 數(shù)據(jù)來源：wind，中信建投研究發(fā)展部周三企業(yè)債收益略有下行，早盤12雞西國資債（aa+/aa- 6.4）買盤開在6.40后，立即被offer主動given，由券商出給基金；之后12滬閔行債（aa+ 6.4）成交在5.78，較昨日下行8bps左右；午盤后12上海城開債（2.16+3 aa）雙邊對峙在6.40/6.00后，offer提高到6.05后被基金收入囊中；此外13南平高速債（aa 6.6）由基金出給信托，成交在6.37%位置。圖11：銀行間企業(yè)債收益率變動（AAA） 單位：%圖12：銀行間企業(yè)債收益率變動（AA） 單位：%數(shù)據(jù)來源：wind，中信建投研究發(fā)展部 數(shù)據(jù)來源：wind，中信建投研究發(fā)展部表9：企業(yè)債利差日變化1年3年5年7年10年AAA利差（%）5.1835 4.7884 4.8665 4.9531 5.1592 利差變化（BP）-24.41 -10.00 -11.82 -6.50 -3.54 AA利差（%）5.6935 5.5184 5.7265 6.0331 6.4292 利差變化（BP）-24.41 -10.00 -11.82 -6.50 -3.54 數(shù)據(jù)來源：wind，中信建投證券研究發(fā)展部3.3 交易所市場表10：交易所成交活躍品種（2013年6月26日交易）公司債簡稱成交金額（萬）評級當日YTM前日YTM漲跌BP7日前YTM7天漲跌幅122092.SH11大秦018329.12 AAA5.79857.8156 -201.71 5.2106 -0.0381122051.SH10石化017881.44 AAA4.98095.0940 -11.31 4.1001 -1.4730122013.SH08北辰債6183.99 AA7.420810.2475 -282.67 7.1242 0.0369112090.SZ12中興014608.28 AAA4.79254.5723 22.02 4.5701 -0.3510112093.SZ11亞迪014184.17 AA+5.64765.5376 11.00 8.2810 -6.0304企業(yè)債簡稱成交金額（萬）評級當日YTM前日YTM漲跌BP7日前YTM7天漲跌幅122836.SH11盤錦債8423.65 AA6.3099 6.6761 -36.62 5.8477 -0.9674 122996.SH08常城建4500.23 AA+5.2360 5.2376 -0.16 4.7640 -0.5447 122952.SH09贛州債4248.16 AAA5.5263 5.3419 18.44 5.3437 0.1210 122932.SH09宜城債4204.74 AA+5.2954 5.0163 27.91 4.9935 -0.3138 122821.SH11吉城建4026.18 AA5.7134 5.7118 0.17 5.5280 -0.5944 分離債簡稱成交金額（萬）評級當日YTM前日YTM漲跌BP7日前YTM7天漲跌幅126011.SH08石化債12226.51 AAA4.89675.4282 -53.15 4.7188 -0.2171126008.SH08上汽債5162.77 AAA5.49875.9694 -47.07 4.8417 -0.3779126016.SH08寶鋼債5039.65 AAA4.85585.5225 -66.67 4.6597 -1.0923126018.SH08江銅債4678.74 AA+4.95985.1609 -20.11 4.7712 -0.8651126015.SH08康美債2044.38 AA5.63705.9117 -27.47 5.0302 -0.4995數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部請參閱最后一頁的重要聲明HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CNtable_research分析師介紹黃文濤：經(jīng)濟學博士，紐約州立大學訪問學者，宏觀債券研究團隊首席分析師，4年證券行業(yè)研究經(jīng)驗，致力于在宏觀經(jīng)濟運行周期的框架內(nèi)，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價格變化的驅動力量。2010年“新財富”最佳分析師評選宏觀組第六名。2011年金牛分析師評選固定收益組第五名、“新財富”與“水晶球”第六名。2012年“新財富”固定收益組第三名、“水晶球”第四名、金牛獎第五名。報告貢獻人曾羽研究服務社?；痄N售經(jīng)理彭硯蘋姜東亞北京地區(qū)銷售經(jīng)理張博黃瑋張迪陳楊段佳明上海地區(qū)銷售經(jīng)理李冠英楊明戴悅放王磊深廣地區(qū)銷售經(jīng)理趙海蘭周李王方群程海艷徐一丁機構銷售經(jīng)理韓松任威何嘉劉嫘劉亮李靜評級說明以上證指數(shù)或者深證綜指的漲跌幅為基準。買入：未來6個月內(nèi)相對超出市場表現(xiàn)15以上；增持：未來6個月內(nèi)相對超出市場表現(xiàn)515；中性：未來6個月內(nèi)相對市場表現(xiàn)在-55之間；減持：未來6個月內(nèi)相