風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好型投資者的風(fēng)險(xiǎn)與收益率的無(wú)差異曲線.ppt

,風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者的風(fēng)險(xiǎn)與收益率的效用無(wú)差異曲線,金融學(xué)學(xué)習(xí),投資者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度,風(fēng)險(xiǎn)厭惡（riskaverse）：對(duì)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要求補(bǔ)償，即只有當(dāng)一個(gè)資產(chǎn)組合的確定等價(jià)收益大于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益時(shí)，這個(gè)投資才值得。,風(fēng)險(xiǎn)中性（riskneutral）：與風(fēng)險(xiǎn)厭惡投資者相比，風(fēng)險(xiǎn)中性的投資者只是按預(yù)期收益率來(lái)判斷風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)的高低與風(fēng)險(xiǎn)中性投資者無(wú)關(guān)，這意味著不存在風(fēng)險(xiǎn)妨礙。對(duì)這樣的投資者來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)組合的確定等價(jià)報(bào)酬率就是預(yù)期收益率。,風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者（risklover）：當(dāng)面對(duì)一個(gè)合理的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，這種投資者會(huì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。因此，與較細(xì)小的風(fēng)險(xiǎn)相比，風(fēng)險(xiǎn)偏好型的投資者更偏好較大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗麄儚墨@勝中得到的效用（滿足）遠(yuǎn)大于從失敗中得到的負(fù)效用（不滿足）。風(fēng)險(xiǎn)偏好型的投資者一般將從事投機(jī)，愿意參加公平游戲與賭博。,假定某投資者有15元錢，并面臨下面這樣一個(gè)抽獎(jiǎng)機(jī)會(huì)：,這個(gè)抽獎(jiǎng)的數(shù)學(xué)期望是：10 x0.5+20 x0.5=15投資者會(huì)愿意花15元錢，去參加這樣一次抽獎(jiǎng)活動(dòng)嗎？答案是：這取決于投資者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度。,風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者的特征是欣然參加任何機(jī)會(huì)均等的賭博，有時(shí)多出一些費(fèi)用也無(wú)所謂。因此，他們的效用函數(shù)為凸。如圖所示，在該例中他們最多愿意出17元錢左右即在D點(diǎn)，去參加這次抽獎(jiǎng)，因?yàn)閷?duì)他們而言，在D點(diǎn)U(17)=EU(15),效用,財(cái)富/報(bào)酬,U(20),EU(x),U(10),10,15,20,17,A,B,C,D,E,風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者效用函數(shù)形狀,風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者的無(wú)差異曲線,風(fēng)險(xiǎn)偏好型的投資者將風(fēng)險(xiǎn)作為正效用的商品看待，當(dāng)收益降低時(shí)候，可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)增加得到效用補(bǔ)償。曲線上任意一點(diǎn)的切線的函數(shù)關(guān)系為:U=f(x,y)=A*x+B*y（其中A0,B0）由此我們可以聯(lián)系微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中兩個(gè)可替代商品X,Y之間消費(fèi)的效用無(wú)差異曲線。,風(fēng)險(xiǎn),收益率,商品的邊際替代率,1商品的邊際替代率,在維持效用水平不變的前提下，消費(fèi)者增加一單位某種商品的消費(fèi)數(shù)量時(shí)所需要放棄的另一種商品的消費(fèi)數(shù)量，被稱為商品的邊際替代率。商品X對(duì)商品Y的邊際替代率的定義公式為：,（3-10）,當(dāng)商品數(shù)量的變化趨于無(wú)窮小時(shí)，商品的邊際替代率公式為：,（3-11）,顯然，無(wú)差異曲線上某一點(diǎn)的邊際替代率就是無(wú)差異曲線在該點(diǎn)的斜率的絕對(duì)值。,2商品的邊際替代率遞減規(guī)律,商品的邊際替代率遞減規(guī)律是指在保持滿足程度不變的前提下，隨著一種商品消費(fèi)數(shù)量的不斷增加，消費(fèi)者為得到一單位這種商品所愿意放棄的另一種商品的消費(fèi)數(shù)量是遞減的。,從幾何意義上講，由于商品的邊際替代率就是無(wú)差異曲線的斜率的絕對(duì)值，所以，邊際替代率遞減規(guī)律決定了無(wú)差異曲線的斜率的絕對(duì)值是遞減的，即無(wú)差異曲線是凸向原點(diǎn)的，圖3-7中的無(wú)差異曲線表明了這一點(diǎn)。,風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者的無(wú)差異曲線,收益率,因?yàn)閁=f(x,y)=A*x+B*y（A0,B0）在這里我們可以將風(fēng)險(xiǎn)視為商品X，收益率視為商品Y，可以得到風(fēng)險(xiǎn)X相對(duì)于收益率Y的邊際替代率同樣也是：,因此，我們得到的風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者的風(fēng)險(xiǎn)與收益率的效用無(wú)差異曲線是如左圖所示，凸向原點(diǎn)的。,參考文獻(xiàn)：,行為金融理論與應(yīng)用（史金艷著）金融決策理