IOSCO證券監(jiān)管的目標和原則.doc

IOSCO證券監(jiān)管的目標和原則中國證監(jiān)會國際合作部譯編者按：2006年6月8日，國際證監(jiān)會組織（IOSCO）第31屆年會在香港召開。中國證監(jiān)會主席尚福林在年會上表示，中國證監(jiān)會正在按照IOSCO的證券監(jiān)管的目標和原則來完善內地資本市場的證券監(jiān)管制度。首先，在法律法規(guī)方面努力與證券監(jiān)管目標與原則相銜接，于2005年推動通過了證券法和公司法的修訂案。其次，注重在監(jiān)管實際中遵循證券監(jiān)管的目標和原則的基本內涵，于2005年9月設立了注冊資本63億元人民幣的證券投資者保護基金，用于在防范和處置證券公司風險中保護證券投資者的利益。本刊全文刊載IOSCO制定的證券監(jiān)管的目標和原則，以促進我國新興加轉軌的證券市場監(jiān)管水平的提高。前言和摘要根據(jù)如下證券35 為了方便，本文件中“證券市場”根據(jù)上下文概況地指各個市場組成部分。尤其是，如上下文允許，應包括衍生品市場?！白C券監(jiān)管”一詞也是如此使用（參閱IOSCO章程，解釋備忘錄）。監(jiān)管三項目標，本文件確定了30條證券監(jiān)管原則。證券監(jiān)管三項目標分別為：l 保護投資者 “投資者”一詞包括金融服務的客戶和其他消費者。；l 確保市場公平、有效和透明；l 減少系統(tǒng)風險。為實現(xiàn)上述監(jiān)管目標，應在相關法律框架下執(zhí)行30條原則。這些原則分為八大類：一、與監(jiān)管機構有關的原則1應明確、客觀闡明監(jiān)管機構的職責。2監(jiān)管機構在行使職權時應該獨立、負責。3監(jiān)管機構應掌握足夠的權力、適當?shù)馁Y源和能力來履行職能，行使職權。4監(jiān)管機構應采取明確、一致的監(jiān)管步驟。5監(jiān)管人員應遵守包括適當保密準則在內的最高職業(yè)準則。二、自律原則6監(jiān)管體制應根據(jù)市場規(guī)模和復雜程度，適當發(fā)揮自律組織對各自領域進行直接監(jiān)管的職責。7自律組織應接受監(jiān)管機構的監(jiān)督，在行使和代行使職責時應遵循公平和保密準則。三、證券監(jiān)管的執(zhí)法原則8監(jiān)管機構應具備全面的巡視、調查和監(jiān)督的權力。9監(jiān)管機構應具備全面執(zhí)法的權力。10監(jiān)管體制應確保有效率、有誠信地使用巡視、調查、監(jiān)督和執(zhí)法權力以及實施（被監(jiān)管機構）有效合規(guī)的舉措。四、監(jiān)管合作的原則11監(jiān)管機構應有權與國內外同行分享公開或非公開的信息。12監(jiān)管機構應建立信息分享機制，闡明何時、如何與國內外同行分享公開或者非公開的信息。13當外國監(jiān)管機構因履行職責需要咨詢時，監(jiān)管體制應允許向其提供協(xié)助。五、發(fā)行人原則14應對投資者披露全部、及時和正確的財務狀況及其它信息，以供其做投資決定。15公正、公平對待公司的所有證券持有人。16、會計和審計準則必須高質量，為國際認可。六、集合投資計劃（CIS）原則17監(jiān)管體制應對希望推廣或者運營集合投資計劃方設立資格和監(jiān)管標準。18監(jiān)管體制應就集合投資計劃的法律形式和結構、客戶資產(chǎn)的分離與保護等提供有關規(guī)定。19正如對發(fā)行人原則所要求的，監(jiān)管應該要求披露，這對于評估某一特定投資者集合投資計劃的穩(wěn)定性和投資者對該項目的興趣非常必要。20監(jiān)管應確保集合投資計劃的資產(chǎn)評估、定價和贖回在恰當、披露的基礎上進行。七、市場中介原則21監(jiān)管應為市場中介設定最低準入標準。22應根據(jù)市場中介所承擔的風險，提出相應的初始資本、持續(xù)資本及其它審慎要求。23市場中介應遵循內部組織標準和運營操守，以保護客戶的利益，確保合理控制風險以及管理層承擔與此相應的主要責任。24應確立處理市場中介倒閉的有關程序，以減少投資者損失和控制系統(tǒng)風險。八、二級市場原則25交易系統(tǒng)的建立（包括證券交易所）應該經(jīng)過批準，接受監(jiān)管。26公平、公正的法則能適合平衡不同市場參與者的需求。對交易所和交易系統(tǒng)進行持續(xù)監(jiān)管，以保證交易的健全。27監(jiān)管應促進交易的透明度。28監(jiān)管應發(fā)現(xiàn)并阻止操縱和其它不公平交易行為的發(fā)生。29監(jiān)管應確保對大額風險、倒閉風險和市場混亂等進行適當管理。30證券交易的清算和結算系統(tǒng)應受到監(jiān)管，并保證其公平、有成效、高效率和減少系統(tǒng)風險。第一部分目標與原則的介紹和陳述一、介紹本文件列出了作為證券監(jiān)管基礎的三項目標。盡管在市場結構中存在著地區(qū)差異，這些目標還是為建立一套有效的證券監(jiān)管體系奠定了基礎。本文件還列出了具體實現(xiàn)這些目標的三十條證券監(jiān)管原則。討論中列舉了當前實際運作中的一些例子，認識到當市場變化、技術以及監(jiān)管機構之間的協(xié)作加強使得其它戰(zhàn)略目標成為可行時，這些情況將要且會隨之變化。證券市場和衍生產(chǎn)品市場對于市場經(jīng)濟的成長、發(fā)展和實力至關重要。它們支持公司的項目，為新創(chuàng)意的實施融通資金，并推動金融風險的管理。另外，由于散戶在共同基金和其它集體性基金中的投入比例不斷增長，證券市場對于個人理財和退休計劃顯得十分重要。健全和有效的監(jiān)管及其所帶來的信心對于證券市場的完善、增長和發(fā)展至關重要。國際證監(jiān)會組織（IOSCO）是國際證券市場監(jiān)管機構最重要的組織。它的成員中目前包括91個注 2002年數(shù)據(jù)。截至2006年5月，國際證監(jiān)會組織共有177個成員機構組成。國家（地區(qū)）的證券監(jiān)管機構，這些機構負責日常的證券監(jiān)管以及證券法規(guī)的執(zhí)行。 國際證監(jiān)會組織章程的序言規(guī)定：證券監(jiān)管機構決議共同合作，確保從國內市場和國際層次更好地監(jiān)管市場，以保持公正和有效的市場:l 根據(jù)各自的經(jīng)驗交換信息，以促進國內市場的發(fā)展；l 共同努力設立標準和建立對國際證券交易的有效監(jiān)督；l 相互間提供協(xié)助，通過有力地執(zhí)行各項標準和對違規(guī)的有效監(jiān)管來確保市場的完善。國際證監(jiān)會組織認為健全的國內市場對一個發(fā)達的國內經(jīng)濟的發(fā)展實力是很必要的，而且國內證券市場正在不斷被納入一個全球市場。國際證監(jiān)會組織章程還表達了一個意思，即國內和國際市場范圍的證券監(jiān)管機構，應將一貫關注保護投資者作為其指導原則。國際監(jiān)管機構應提出推進有效監(jiān)管的建議和衡量標準。本文件進一步表明了國際證監(jiān)會組織對于建立和維護證券業(yè)一貫的高監(jiān)管標準的承諾。作為最重要的國際證券監(jiān)管機構組織，國際證監(jiān)會組織承擔了幫助建立高監(jiān)管標準的責任。一貫的高監(jiān)管標準和有效的國際合作不僅可以保護投資者，而且可以減少系統(tǒng)風險。監(jiān)管機構應該時刻注意處理那些由于技術的日益重要性和特別是在電子業(yè)領域的發(fā)展所引起的重大挑戰(zhàn)。金融市場的日益全球化和一體化對證券市場的監(jiān)管提出了重大挑戰(zhàn)。與此同時，市場，特別是一些在最近幾年內發(fā)展很快的新興市場易受跨境和跨資產(chǎn)交易相互作用的影響，其中有一些在遭受經(jīng)濟休克或在經(jīng)濟非常不確定期內容易出現(xiàn)更大的短期波動。因此，在一個全球的一體化的環(huán)境下，監(jiān)管機構若要確保公平、有效和透明的市場，就必須要對跨境交易的性質進行評估。一個不斷全球化的市場還會帶來監(jiān)管機構之間的日益相互依賴。這需要監(jiān)管機構間有緊密的聯(lián)系，并能加強這種聯(lián)系。監(jiān)管機構間要建立相互的信心。而聯(lián)系與信心的增強則要依靠建立一套指導原則和共同的監(jiān)管目標。本文件中的許多議題在國際證監(jiān)會組織的報告或決議中已經(jīng)涉及。國際證監(jiān)會組織所公布的報告和其成員通過的決議是有關原則極有價值的信息來源，而這些原則構成了有效證券監(jiān)管和執(zhí)行這些原則所必需的工具和技術的基礎。本文件將這些報告作為一個主要信息來源。國際證監(jiān)會組織的報告一般就如何對待某些問題提供了更為具體的內容。本文件中對有關報告和決議做了注解，供考慮某些所涉及問題時參考。有關報告和決議全文的復印件可從國際證監(jiān)會組織秘書處獲得。二、執(zhí)行國際證監(jiān)會組織的成員對本文件的簽署表明他們對有關目標和原則的承諾。他們在各自的職權范圍內，決心盡最大努力來確保這些原則的執(zhí)行。他們表示，如果發(fā)生現(xiàn)行的立法、政策或監(jiān)管的安排阻礙原則執(zhí)行的情況，應該對本文件進行修訂。對一個監(jiān)管問題，常常沒有唯一正確的解決辦法。不同國家（地區(qū)）內的立法和監(jiān)管結構有所區(qū)別，這也反映了當?shù)氐氖袌銮闆r和歷史發(fā)展。本文件中描述的某地執(zhí)行文件目標和原則所采取的特殊方式必須與其國內情況密切相關，其中包括相應的法律和商業(yè)框架?；谶@一問題和某一國家（地區(qū)）內的有關安排，執(zhí)行起來也許要做到下列的全部或部分：立法或監(jiān)管方面做出改變；監(jiān)管機構在政策或實踐中做出改變；或簽訂雙邊或多邊協(xié)議。監(jiān)管機構需經(jīng)常對其證券市場監(jiān)管的方式進行檢討。市場本身處于一種不斷發(fā)展的狀態(tài)，所以監(jiān)管的內容必須改變以促進并很好地來監(jiān)管變化中的市場。這意味著為執(zhí)行本文件中所列原則，也需適時做出改變。三、文件的結構本文分為三個部分。第一部分包括對本文件的介紹以及證券監(jiān)管目標與原則的陳述。對每個目標都有簡短的討論。第二部分講述了理想的監(jiān)管機構的特征以及自律組織的潛在作用。同時也涉及到監(jiān)管機構的執(zhí)法和對市場監(jiān)督的問題，以及監(jiān)管機構間需有緊密的聯(lián)系。第三部分涉及特別是與發(fā)行人、集合投資計劃、市場中介機構、二級市場交易和交易的清算結算等有關的證券監(jiān)管目標的具體實施問題。第二和第三部分中的每一分項內容開頭都設有一個方框，用以扼要地介紹實現(xiàn)監(jiān)管目標所應執(zhí)行的原則。四、證券監(jiān)管的目標4.1 證券監(jiān)管的目標證券監(jiān)管的三項主要目標是：l 保護投資者l 確保市場公平、有效和透明l 減少系統(tǒng)風險4.2對目標的討論這三項目標是緊密相連的，而且在某些方面還是相互重疊的。許多確保公平、有效和透明的市場的要求也會促進對投資者的保護并幫助減少系統(tǒng)風險。同樣，許多減少系統(tǒng)風險的方法也會為投資者提供保護。更進一步，諸如全面監(jiān)督及相關計劃、有效的執(zhí)法及與其它監(jiān)管機構間的密切合作等對于實現(xiàn)這三項目標是很必要的。前面所提到的監(jiān)管目標在下文還會進一步闡述：本文件的第二和第三部分中關于實現(xiàn)目標的方式部分中歸納了30條原則，在實際的市場架構和安排的框架下對上述目標進行了詳細的論述。4.2.1保護投資者投資者應受到保護，免受因誤導、操縱或欺詐（包括內幕交易、搶跑道和非正當挪用客戶資產(chǎn)等）造成的損失。要保護投資者，最重要的是需要上市公司完全披露影響投資者投資抉擇的重要信息。這樣，投資者才能更好地保護自己的利益。作為披露要求的重要組成部分，應具備會計和審計的標準，且應是高水平、得到國際認可的標準。只有正式獲得執(zhí)照或得到授權的人員才準許公開地提供投資服務，例如，市場中介機構或交易所運營者。對這些執(zhí)照持有人和獲得授權者，應要求他們起始和持續(xù)的資本達到其交易對手的需要，如必要的話，應關張，以不給客戶造成損失。要通過為市場參與者設立最低標準來監(jiān)督市場中介機構，以保護投資人。中介機構應根據(jù)商業(yè)準則規(guī)定的標準以公正和平等的方式對待投資者。這就需要一套全面的關于檢查、監(jiān)督及相關項目的制度。證券投資者尤其容易受到中介機構及其它機構行為不當?shù)挠绊懀鴤€人投資者所能采取行動的能力可能有限。此外，由于證券交易和欺詐行為的復雜特性，需要堅決地執(zhí)行證券法。當出現(xiàn)違反法律的行為時，要嚴格執(zhí)法來保護投資者。投資者應有權與中立機構（如法院或其它解決爭議機構）取得聯(lián)系或對其遭受不當行為的損害要求補救和賠償。有效的監(jiān)督和執(zhí)法有賴于國內和國際層次的監(jiān)管機構之間密切的合作。4.2.2確保公正、有效和透明的市場有關交易所、交易系統(tǒng)運營者和交易規(guī)則的建立應征得監(jiān)管機構的同意，這有助于確保市場的公正。市場的公平與對投資者的保護，特別是防止不正當交易緊緊聯(lián)系在一起。市場的機制不應過分地向一些市場使用者傾斜。監(jiān)管應包括對市場操縱及其它不公平交易的發(fā)覺、阻止和懲罰。監(jiān)管應確保投資者擁有平等的機會使用市場設施和了解市場及價格信息。監(jiān)管還應促進市場運作以確保對客戶定單公平處理和可靠的定價程序。在一個有效的市場內，相關信息的傳播應是及時的和廣泛的，并可以反映在定價程序中。監(jiān)管應提高市場的效率。透明度可以被定義為有關交易的信息（包括交易前和交易后的信息）在實時的基礎上公之于眾的程度。交易前的信息包括確定的買價和賣價，以便于投資者較為確定地了解他們是否能按此價格以及在什么價格下可以交易。交易后的信息應是關于所有實際完成的交易額和交易量。監(jiān)管應確保最高的透明度。4.2.3減少系統(tǒng)風險盡管我們不能期待監(jiān)管機構防止市場中介機構出現(xiàn)倒閉，但監(jiān)管應旨在減少倒閉的風險（包括通過資金和內部控制要求）。盡管財務倒閉會出現(xiàn)，監(jiān)管應減少該倒閉所造成的影響。因此，市場中介機構應須有充足和持續(xù)的資金并滿足其它審慎性的要求。必要的話，中介機構應做到逐漸停止業(yè)務，不讓客戶或交易對方有絲毫損失，或造成現(xiàn)任何系統(tǒng)性破壞。對一個積極的市場來說，存在投機套利是必要的。所以，監(jiān)管應不必抑制合法投機套利的存在。反之，監(jiān)管機構應促進和允許對風險的有效管理，確保有足夠的資金和其它審慎要求以允許適度的投機套利，可以消化一些損失和阻止過度投機。因此，有必要建立一套有效和精確的清算、結算程序，這套程序應得到正確的監(jiān)督，并運用有效的風險管理工具。對拖欠的處理必須有具有效力和法律上安全的安排。這超出了證券法的范圍而涉及了一個國家（地區(qū)）內無償債能力處理的規(guī)定。在另一國家（地區(qū)）或跨幾國（地區(qū)）區(qū)域內，可能會出現(xiàn)由于一些問題引起的不穩(wěn)定性，所以監(jiān)管機構對市場混亂的反應應是通過相互間的合作與信息分享尋求促進國內和國際市場的穩(wěn)定。五.監(jiān)管環(huán)境本文件中所包含的意思就是監(jiān)管應促進資本的聚集和經(jīng)濟的增長。當然在監(jiān)管的范圍內，也應承認市場競爭的益處。監(jiān)管對于實現(xiàn)三個主要目標是十分必要的。然而，不恰當?shù)谋O(jiān)管會給市場帶來不必要的負擔，并阻礙市場的發(fā)展。人們是可以發(fā)現(xiàn)那些與健全的經(jīng)濟發(fā)展相關的有效監(jiān)管具有如下特征：l 沒有對進出市場及產(chǎn)品設定不必要的壁壘；l 對于符合規(guī)定標準的參與者，應使他們最大限度地參與市場運作；l 在政策制定的過程中，監(jiān)管機構應考慮到這些政策對遵照執(zhí)行者的影響；l 那些做出特殊財務承諾的人應接受同等的監(jiān)管。更為廣泛地，必須具備適當、有效的法律、稅收和會計框架，使得證券市場可以在其中運作。證券法和監(jiān)管不能與一個國家（地區(qū)）的其它法律及會計要求割裂開。附錄1中列出了那些在法律框架中具有特殊重要意義的事項。這一附錄不是為了將國內立法列出，而是標明那些對證券市場有特殊影響的一些事項。會計框架也可以看作是法律框架中的一方面，但在第10分項中的“發(fā)行者披露”部分還將對它（尤其是財務報表的起草）進行討論。第二部分監(jiān)管機構第二部分介紹了一個監(jiān)管機構5在本文中，監(jiān)管機構多次出現(xiàn)。但這并不意味著只有唯一的監(jiān)管機構。本文所述監(jiān)管機構的應具有的特征在許多國家是由兩個或兩個以上的政府或準政府機構分擔的責任。應該具有的特征和自律組織可能發(fā)揮的潛在作用，監(jiān)管機構執(zhí)法、稽核工作以及監(jiān)管機構之間密切合作的需要。六、監(jiān)管機構6.1與監(jiān)管機構有關的原則：1、應明確、客觀闡明監(jiān)管機構的職責。2、監(jiān)管機構在行使職權時應該獨立、負責。3、監(jiān)管機構應掌握足夠的權力、適當?shù)馁Y源和能力來履行職能，行使職權。4、監(jiān)管機構應采取明確、一致的監(jiān)管步驟。5、監(jiān)管人員應遵守包括適當保密準則在內的最高職業(yè)準則。6.2明確的責任6見國際證監(jiān)會組織決議1。以下條件將有助于監(jiān)管機構負責、公正和有效地行使其監(jiān)管職能：l 責任的明確定義，最好由法律明確規(guī)定；l 主管機構7此處“主管機構”包括負責證券法規(guī)中部分規(guī)定的機構以及其它負責執(zhí)法的政府或監(jiān)管機構。之間通過適當渠道的緊密合作；l 監(jiān)管機構及其工作人員在公正地行使其職責和權力過程中得到足夠的法律保護。監(jiān)管機構所負責的產(chǎn)品和服務系列可能只是一種產(chǎn)品或服務，但該產(chǎn)品具有的特征傳統(tǒng)上至少與以下行業(yè)中的兩個有關：證券、銀行和保險。法律規(guī)定必須保證責任分工，不能留有管理真空和規(guī)定上的不公。在有監(jiān)管職責分工的情況下，本質相同的行為在監(jiān)管要求上不應出現(xiàn)不一致的情形。6.3 獨立性和責任體系監(jiān)管機構在行使其職責和權力時，運作上必須獨立于外界政治或商業(yè)的干預，并切實負起責任。監(jiān)管機構穩(wěn)定的經(jīng)費來源有助于保證其獨立性。在一些國家（地區(qū)），特定的監(jiān)管政策需要同一些政府、部委或其它主管機構磋商，甚至需要這些機構的批準。允許或需要這種磋商和批準的情況要有明確的規(guī)定，處理程序要足夠地透明或可以審查以保證其健全。一般地，磋商和批準的不應是日常技術問題的決策。責任體系意味著：l 監(jiān)管機構的運作應獨立于所監(jiān)管行業(yè)的利益；l 應建立監(jiān)管機構對公眾負責的制度；l 應建立監(jiān)管機構的決定允許法院審查的制度。 對于政府或其它監(jiān)管機構以外機構負責的事項，資料的保密性和商業(yè)的敏感性應得到保護。必須采取措施避免這些資料被不適當?shù)氖褂没蚺丁?.4 足夠的權力和適當?shù)馁Y源監(jiān)管機構應具有足夠的權力，適當?shù)馁Y源以及行使其職責和權力的能力。監(jiān)管機構的權力在實踐中涵蓋的內容正是本文所討論的事項，即包括機構設立審批、監(jiān)管、審查、調查和執(zhí)法權力，所有這些方面將在下文討論。監(jiān)管機構完成其監(jiān)管的任務需要足夠的經(jīng)費來源。資源的充足性應考慮到監(jiān)管機構留住有經(jīng)驗工作人員的難度，這些人員的技能往往使他們容易在私營部門獲得較好的職位。監(jiān)管機構必須保證其工作人員根據(jù)需要得到不斷的培訓。6.5監(jiān)管工作程序的明晰和一貫性監(jiān)管機構在行使其監(jiān)管職責和權力時所采取的工作程序應該具有以下基本特征：l 一貫性l 全面性l 透明性l 公平、公正性在政策的制定中，監(jiān)管機構應當建立同可能受其政策影響的對象進行磋商的程序；一般情況下，需要將重要領域的政策公諸于眾。8在有些運作的領域及有些情況下，特別是在監(jiān)控和執(zhí)法方面，磋商和披露是不必要的，因為磋商和披露 可能會影響政策的有效執(zhí)行。許多監(jiān)管機構有權向公眾公布調查和取證的結果報告，特別是在這些報告對市場參與者及向他們提供咨詢者提供有益指導的時候。任何此類報告的披露必須尊重個人要求公正的聽證機會和保護個人隱私的權力，還須考慮正在調查案件涉及的事宜一般不宜披露等因素。監(jiān)管機構還應該積極地對投資者和資本市場的其他參與者進行教育。6.6工作人員行為規(guī)范監(jiān)管機構應要求工作人員遵循最高的職業(yè)標準，并對工作人員的行為給予明確的指導。工作人員應當做到：l 避免利益沖突（包括工作人員買賣證券的情形）；l 正確使用行使權力和履行職責的過程中獲得的信息；l 遵循保密規(guī)定，保護個人隱私；l 維護監(jiān)管程序的公正性。七、自律9國際證監(jiān)會組織新興市場委員會報告，1996年6月（53）交易所交易的衍生產(chǎn)品的法律和監(jiān)管框架 之69和1995年5月COSRA報告市場有效監(jiān)管的原則。7.1自律原則6、監(jiān)管體制應根據(jù)市場規(guī)模和復雜程度，適當發(fā)揮自律組織對各自領域進行直接監(jiān)管的職責。7、自律組織應接受監(jiān)管機構的監(jiān)督，在行使和代行使職責時應遵循公平和保密準則。7.2自律組織的作用自律組織是監(jiān)管機構實現(xiàn)證券法規(guī)目標的有益補充。目前存在著多種自律模式，而且各國（地區(qū)）使用自律的程度也各有不同。在大多數(shù)國家（地區(qū)）里，自律組織的共同特點是：自律組織與政府監(jiān)管機構相分離（盡管總是存在政府對自律組織的監(jiān)管和授權），一般由業(yè)內人士參與其運作，適當?shù)那闆r下也可以有投資者參與。自律能帶來的好處包括：l 自律組織可以要求其管理對象除遵循政府法規(guī)之外，遵守一定的道德規(guī)范；l 自律組織對市場運作和行為的了解更為深入，專業(yè)水平高，可能對市場變化的反應比政府機構更快、更靈活。自律組織應該承擔對其高效運作有促進作用的一些監(jiān)管責任。自律組織的行為經(jīng)常會受到有關條約和條例的限制。7.3授權和監(jiān)管在授權自律組織行使某些監(jiān)管職能之前，監(jiān)管機構應要求自律組織達到一定的標準。監(jiān)管機構還應對自律組織保持持續(xù)的監(jiān)控。另外，一旦自律組織開始運作，監(jiān)管機構應當確保自律組織行使其權力符合公眾的利益，其結果應是對有關證券法律法規(guī)和自律組織條例的公正和一貫的實施。10COSRA報告市場有效監(jiān)管的原則1995年5月自律組織監(jiān)管的有效性可能會受到利益沖突的影響。監(jiān)管機構應當監(jiān)控和處理利益沖突可能會引起的問題。監(jiān)管機構必須杜絕由于自律組織掌握有關市場參與者（無論他們是不是自律組織的成員）的有用信息而引起的利益沖突。當自律組織同時對其成員和市場的相關領域進行監(jiān)管時，發(fā)生利益沖突的風險更大。作為授權給自律組織的前提，法律或監(jiān)管機構應該要求自律組織做到：l 具備維護有關法律、法規(guī)和自律組織條例的能力，并依法對其成員及相關的人員進行稽核；l 公正、一貫地對待自律組織的全體成員和申請加入組織的對象；l 制定有利于規(guī)范成員單位行為、保護投資者利益的條例；l 向監(jiān)管機構提交其制定的條例，請監(jiān)管機構予以審核及/或批準，保證自律組織的條例符合監(jiān)管機構所制定和頒布的有關方針；l 與監(jiān)管機構和其它自律組織合作進行調查和執(zhí)法工作；l 執(zhí)行其自身的條例，處罰違規(guī)行為；l 在從會員中選擇自律組織董事和進行日常管理中，體現(xiàn)公平原則。l 避免制定可能降低市場的競爭性的條例。l 避免在使用監(jiān)管職責時容許任何市場參與者不公正地從市場上獲利。無論自律使用的程度如何，政府監(jiān)管機構應該保留其對關系到投資者和市場的事件進行直接調查的權威。當自律組織對有些違規(guī)行為缺乏足夠的權力進行調查或處理的時候，或者存在利益沖突時，監(jiān)管機構應當承擔起向自律組織調查的責任。所以，保證自律組織向監(jiān)管機構提供的資料起到預警作用是十分重要的。在保密和程序公正性等方面，自律組織應當仿效監(jiān)管機構的標 準11自律組織一般是非政府機構，因而其所遵循的行為規(guī)范與政府監(jiān)管機構不盡相同。，遵從類似的職業(yè)行為規(guī)范。八、證券監(jiān)管的執(zhí)法8.1證券監(jiān)管執(zhí)法的原則8、監(jiān)管機構應具備全面的巡視、調查和監(jiān)督的權力。9、監(jiān)管機構應具備全面執(zhí)法的權力。10、監(jiān)管體制應確保有效率、有誠信地使用巡視、調查、監(jiān)督和執(zhí)法權力以及實施（被監(jiān)管機構）有效合規(guī)的舉措。8.2檢查和稽核程序12見國際證監(jiān)會組織決議9，39和40。通過檢查和監(jiān)控手段對市場中介組織行為進行監(jiān)管有助于維護較高的職業(yè)標準和對投資者利益的保護。這些防護性的措施是調查和執(zhí)法手段的必要補充。監(jiān)管機構應有權要求被調查對象提供資料13這里的資料既包括正常業(yè)務資料，也包括應監(jiān)管機構要求特殊準備的資料。，或在監(jiān)管機構認為必要的時候對調查對象的業(yè)務運作進行檢查，以保證其運作符合有關標準的要求。監(jiān)管機構使用檢查權力不必以被授權或領證的從業(yè)人士涉嫌違規(guī)為前提條件。檢查的工作可由監(jiān)管機構自己進行，也可以由其它稱職的機構進行。監(jiān)管機構還可以將檢查的權力授予給自律組織或者第三方，使這些組織在其妥善監(jiān)管之下代行監(jiān)管機構的檢查職責。第三方也必須滿足保密和披露的要求。檢查工作應當在具備必要工具和手段的條件下進行，不同國家（地區(qū)）的具體情況各不相同。在有些情況下，如詳細審查交易所的交易記錄時，有效的監(jiān)管則必須借助于必要的技術手段。在其它一些領域，包括經(jīng)紀人行為的檢查中，必須平衡考慮現(xiàn)場檢查、面談和要求經(jīng)紀人經(jīng)常報送材料并進行審閱的安排?，F(xiàn)場調查可以采取巡回制或者根據(jù)風險評估或投訴有選擇地進行。在進行充分使用資源的決策時，監(jiān)管機構必須既考慮檢查覆蓋面寬的需要，又要考慮對投資者高風險的領域或對威脅系統(tǒng)穩(wěn)定的領域進行重點檢查的必要性。8.3 全面的執(zhí)法權力14見國際證監(jiān)會組織決議35，37，39和40。證券交易的復雜性和欺詐行為的狡詐要求證券法律的執(zhí)行必須堅強有力。證券市場投資者在中介機構或其它機構的違規(guī)行為面前，十分容易遭受傷害。因此，監(jiān)管機構或其它稱職的政府主管機構應當具備全面的調查和執(zhí)法的權力，包括：l 監(jiān)管和調查權，即監(jiān)管機構有權從涉嫌有關行為的人士或掌握與調查有關的信息的人士那里獲取數(shù)據(jù)、信息、文件、陳述和記錄；l 發(fā)布命令及/或采取其它使維護其監(jiān)管和調查權的行為的權力；l 進行行政處罰和從法院及/或法庭獲取命令的權力；l 進行刑事訴訟或將案件移交其它部門進行刑事訴訟的權力；l 命令暫停某種證券交易或采取其它適當措施的權力；15 其它措施包括對某種產(chǎn)品施加特殊限制或對特定的市場參與者提出特殊要求。 如持倉量的限制、報告要求、只允許平倉交易和特殊的保證金要求。l 在將要實施執(zhí)法手段時，進行執(zhí)法調解或接受被處罰人保證的權力。一般地，這些執(zhí)法的權力不應影響私人的行為權。個人應能有改過自新的機會（比如，對自己違規(guī)行為實施補償或承擔某種義務）。證券法規(guī)各方面的執(zhí)行不必完全由唯一的一個部門承擔。已證明有效的模式有好幾種。包括幾個政府或準政府機構分擔執(zhí)法權，監(jiān)管機構與自律組織分擔執(zhí)法權等。為了保證只有經(jīng)過批準授權者才是最積極的市場參與者，并查禁無照經(jīng)營者，各監(jiān)管機構的分工合作顯得格外重要。8.4國際執(zhí)法證券市場的國際化以及跨境違規(guī)行為的存在引起了眾多特殊問題。法律和監(jiān)管機構的權力應足以保證監(jiān)管機構有效處理跨境違規(guī)問題。所以，監(jiān)管機構必須努力保證自己或另外的主管機構能夠在執(zhí)法過程中有足夠的權威獲得資料，包括對涉嫌證券交易違法違規(guī)行為的調查中有關的陳述和文件。而且，這些資料應能夠直接地或者通過本國的其它主管機構間接地與其它監(jiān)管機構在調查和起訴證券違規(guī)行為時共享。16執(zhí)法權力決議，國際證監(jiān)會組織主席委員會，1997年11月。國際合作及其對有效實施監(jiān)管的重要性將在第9節(jié)闡述。8.5洗錢17見國際證監(jiān)會組織技術委員會報告，1992年10月（25關于洗錢的報告?！跋村X”的內涵包括故意隱瞞非法獲得貨幣的來源，并制造合法來源假象的各種行為和過程。證券監(jiān)管機構應當考慮本國（地區(qū)）法律是否足以防止洗錢的風險。監(jiān)管機構還應要求市場中介機構制定有關的政策和程序，減少不法之徒利用中介機構的業(yè)務從事洗錢的風險。九、監(jiān)管合作9.1監(jiān)管合作的原則11、監(jiān)管機構應有權與國內外同行分享公開或非公開的信息。12、監(jiān)管機構應建立信息分享機制，闡明何時、如何與國內外同行分享公開或者非公開的信息。13、當外國監(jiān)管機構因履行職責需要咨詢時，監(jiān)管體制應允許向其提供協(xié)助。9.2 國內（地區(qū)內）合作的必要性18 見國際證監(jiān)會組織決議第9、19、20、23、26、28、33、34及40號。國內不同監(jiān)管機構之間存在分工或證券法律與本國（地區(qū)）一般法律有重疊的情況下，國內合作將變得非常需要。所以，在如證券交易領域的欺詐或洗錢等違法行為的查處中，必然要求國內兩家或兩家以上監(jiān)管機構包括執(zhí)法、監(jiān)管和審判等主管部門之間的緊密合作。當各金融領域如證券、銀行、其它金融業(yè)等管理上存在分工時，國內合作的需要可能不僅局限于執(zhí)法方面的事宜，可能還包括與以某種力度做出反應的授權及減少系統(tǒng)風險相關的信息。9.3國際合作的必要性國際合作對有效監(jiān)管國內市場是必要的。沒有能力提供監(jiān)管協(xié)助可能會嚴重影響監(jiān)管機構實現(xiàn)有效監(jiān)管努力的效果。應該去除本國法律中影響國際合作的障礙。19國際證監(jiān)會組織會員根據(jù)1994年有關承諾遵守國際證監(jiān)會組織基本準則和監(jiān)管合作的決議進行自我評估情況的報告。金融活動的日益國際化和市場的全球化使得對這些活動的授權或批準往往超出一個國家（地區(qū)）監(jiān)管機構的管轄范圍。例如，在一國（地區(qū)）注冊設立的機構可能會向另一國（地區(qū)）主管機構申請從事某項業(yè)務，或以同樣的文件向不同國家（地區(qū)）主管機構申請注冊。類似地，除國內因素之外，其它國家（地區(qū)）的某些金融機構的行為也可能會對本國（地區(qū)）系統(tǒng)穩(wěn)定性產(chǎn)生威脅。監(jiān)管機構必須考慮，為了認定和處理這些威脅，他們是否已同其它國家（地區(qū)）的監(jiān)管機構建立了充足的信息共享的渠道。另外，隨著越來越多的公司在多個國家（地區(qū)）上市，發(fā)行股票公司的商業(yè)行為往往發(fā)生在其股票上市地以外的國家（地區(qū)）。而投資者也經(jīng)常直接地或者間接通過基金投資于國外市場的證券。跨境銷售的集合投資計劃也日益增多。這些組合的銷售商、管理公司和托管人分布在不同的國家（地區(qū)），可能遠離購買組合的投資者所在的國家（地區(qū)）。類似的產(chǎn)品可能在多個國家（地區(qū)）的不同市場上進行交易；很多衍生產(chǎn)品的原始產(chǎn)品或參考價都在海外交易和產(chǎn)生。隨著電信技術的日益發(fā)達，跨境的欺詐、市場操縱、內幕交易和其它非法行為可能而且事實上越來越多地在全球市場上出現(xiàn)。從違規(guī)者逃逸海外或將非法所得移至海外、通過其它國家（地區(qū)）進行交易從而隱瞞當事人身份或資金流動、利用海外帳戶隱瞞所持股權和利用國際通訊媒體包括國際互聯(lián)網(wǎng)實施跨境不法行為等慣常伎倆中顯然可知，在對涉嫌違規(guī)行為的調查取證中，國際合作十分重要。在上述情況下，如果調查必需的資料在其它國家（地區(qū)），監(jiān)管機構又無法取得，監(jiān)管的效果則會打折扣。20見國際證監(jiān)會組織決議9，19，20，23。26，28，33，34和40以及國際證監(jiān)會組織主席委員會1994年關于承諾遵守國際證監(jiān)會組織基本準則和監(jiān)管合作的決議。見國際證監(jiān)會組織決議31。見1997年國際證監(jiān)會組織主席委員會決議關于保留記錄、搜集資料、執(zhí)法權力和證券期貨執(zhí)法國際合作的原則因此，應該建立包括諒解備忘錄在內的國際合作機制，從而幫助監(jiān)管機構查明和制止跨境非法行為以及行使其批設機構和監(jiān)管等職責。9.4合作的范圍合作的形式和內容可以因事而異。重要的是，互相提供協(xié)助的目的不僅限于調查，還應服務于其它的取證工作，以作為防范非法行為的稽核工作21后者所要求的信息共享可以包括：常規(guī)的針對可疑行為和已證實的欺詐行為的信息共享；對設立公司、上市或注冊的申請者的信息咨詢；對已批準的從業(yè)機構或發(fā)行者的信息；在市場混亂狀態(tài)下防止事態(tài)惡化所需進行的信息交流，包括緊急對策、聯(lián)系人和改革方法等；市場狀況的信息比如市場監(jiān)管機構采取的措施、市場價格、交易活動、市場數(shù)據(jù)資料。的一個組成部分。也有必要交流有關監(jiān)管的一般性信息，包括金融和其它監(jiān)管的信息、專業(yè)知識、監(jiān)控和執(zhí)法手段以及投資者教育等方面的資料。諒解備忘錄22關于備忘錄內容，參見國際證監(jiān)會組織技術委員會1991年（11）報告諒解備忘錄的原則。或其它成文的合作安排可以增進監(jiān)管機構之間信息交流。然而在文字形式之外，更重要的是監(jiān)管機構之間密切合作的安排。這種合作的安排，無論是正式或非正式，都應當具備以下幾個特點：l 明確需要監(jiān)管協(xié)助的情況；l 明確可以提供的資料和協(xié)助的種類；l 確保所傳遞的資料的保密；l 對所提供信息允許的用途的描述。這些信息共享機制的設計應該考慮到以下因素：l 哪些市場主管機構或監(jiān)管機構能夠得到和提供要求的資料或協(xié)助；l 監(jiān)管機構根據(jù)有關適用的法律如何得到這些資料；l 有關法律規(guī)定的此類資料的保密性和使用限制；l 協(xié)助或信息共享的形式和時間安排；l 監(jiān)管機構之間其它有關調查和金融信息共享的安排，包括備忘錄的適用性。為了限定責任及第三方的權利，上述這些安排還可以包括監(jiān)管機構之間的常規(guī)磋商以及免除提供信息資料受公共政策影響的例外處理。監(jiān)管機構向其它監(jiān)管機構提供協(xié)助中如果涉及向外方提供其在行使監(jiān)管職責獲取的秘密資料，要特別注意提供信息必須以對資料嚴格保密為條件。在信息共享和監(jiān)管合作過程中，重要的是要去除“在雙方法律管轄區(qū)內都為違規(guī)行為”的條件。對正處在去除這一條件的過渡期的那些國家（地區(qū)），應該在執(zhí)行過程中盡可能地采取靈活的方式，從而減少這一條件對國際合作的影響。以實際行動進行協(xié)助也是有必要的。如果監(jiān)管機構在職權范圍內能夠防止不法之徒揮霍其靠欺詐或其它違規(guī)行為得來的錢財，而將這些錢財返還遭受損失的投資者，對監(jiān)管機構更有效地執(zhí)行證券法律是大有裨益的。23見國際證監(jiān)會組織技術委員會1996年（55）7月保護被欺詐投資者的利益和 財產(chǎn)的國際對策報告。協(xié)助的形式可以包括：24見國際證監(jiān)會組織技術委員會1994年（41）10月監(jiān)管不力與司法不合作對證券期貨監(jiān)管 部門所產(chǎn)生問題報告。l 協(xié)助獲取公開或非公開的信息，例如執(zhí)照持有人、上市公 司、股東、公司實際持有人或者控制執(zhí)照持有人或公司的人員的相關信息；l 協(xié)助獲得銀行、經(jīng)紀人的相關信息或其它記錄；l 協(xié)助獲得自愿提供有關信息的人的合作；l 協(xié)助獲得依法強迫取證得來的文字或口頭證詞形式的信息。l 協(xié)助提供有關本國監(jiān)管程序的資料，或協(xié)助獲得法院命令，如禁止令。9.5金融集團方面的合作25見國際證監(jiān)會組織1998年2月征求意見文件（1）金融集團的監(jiān)管。隨著跨領域從事各種金融活動的金融集團不斷出現(xiàn)，監(jiān)管機構必須不斷改進金融監(jiān)管的手段和方法，這使得國際合作的必要性大大提高。沒有監(jiān)管機構之間的緊密合作，很難對一個集團的活動有全面的了解。當金融集團活躍在多個國家（地區(qū)）的時候（事實也經(jīng)常如此），國際合作尤其至關重要。監(jiān)管金融集團的特別程序必須反映他們開展業(yè)務所在地的法律規(guī)定，還需要考慮監(jiān)管職責將可能繼續(xù)由多個監(jiān)管機構分擔。然而，可以明確一些需要監(jiān)管合作的一般性問題：l 金融集團的結構；l 對金融集團的資本要求；l 金融集團對本集團內公司的投資；l 區(qū)分集團之間和集團內部的投資風險；l 同股東的關系；l 管理層的責任及對被監(jiān)管實體的控制。也應適當考慮監(jiān)管機構（如國內或國際銀行和保險監(jiān)管機構）之間信息互換的能力。同樣，信息的共享必須以嚴格保密、保護個人隱私為前提。第三部分發(fā)行人、市場中介機構和二級市場第三部分考慮到在市場的日常監(jiān)管中，特別是關于發(fā)行人的披露、市場中介機構的行為、二級市場交易和交易的清算和結算方面監(jiān)管目標的實施。十. 發(fā)行人26 進行相關信息披露的義務不僅只對發(fā)行人而言，本文中其它主體顯然也有相應義務。 10.1發(fā)行人的原則14、應對投資者披露全部、及時和正確的財務狀況及其它信息，以供其做投資決定。15、公正、公平對待公司的所有證券持有人。16、會計和審計準則必須高質量，為國際認可。10.2此條款的范圍和監(jiān)管發(fā)行人的必要性此條款主要涉及證券的發(fā)行和交易，由此涵括廣告宣傳的內容，以及有關發(fā)行人、發(fā)行、上市、定期報告、重大事項的通報、收購或公開交易的證券股權的控股或權益變化的信息。27 大多數(shù)國家（地區(qū)）對公開發(fā)售進行監(jiān)管以保護投資者利益，對于非公募行為則減輕監(jiān)管負擔。公開發(fā)售的定義則根據(jù)公開交易的量化標準而有所不同。 “發(fā)行人”一詞應從廣義上理解。它包括所有從市場上募集資金的主體。那些以集合投資計劃發(fā)售股權的主體將在下一章28 衍生產(chǎn)品市場屬于另一類范疇。市場運作者和中介機構必須還要確保交易合同的條款、交易機制和資本負債相關的一般風險的適當披露。 進行論述。在10.4中描述的披露要求對象不僅限于發(fā)行人，還包括其他人，如公司的董事、高級經(jīng)理以及參與的承銷商和主要股東。對發(fā)行人的監(jiān)管應確保對投資者的保護和市場的公平、有序和有效。附錄1描述了其它一些證券監(jiān)管所需的補充法律條款，在本款中特別重要的有：l 公司構成；l 公司董事和經(jīng)理的職責；l 對于旨在影響公司控股變化的收購出價和其它交易行為的監(jiān)管；l 關于證券發(fā)行的法律；l 向證券持有人披露信息從而使其在知情的情況下做出投票決定；l 對于重大控股情況的披露；l 破產(chǎn)法。10.3信息的及時披露向投資者提供有關信息應持之以恒，以便其在知情的情況下做出投資決策。全面、及時、準確地披露對于投資決策具有重要意義的最新和可靠信息的原則與保護投資者和確保市場的公平、有效和透明的目標直接相關。10.4何時需要披露披露準則應至少包括：29 請參閱國際證監(jiān)會組織技術委員會1991年第16號關于股票的國際發(fā)售的報告和第38號、61號和70號。另請見國際證監(jiān)會組織發(fā)展委員會1992年第24號關于披露要求的報告，1993年10月25日第32號關于披露的報告，國際證監(jiān)會組織技術委員會1994年10月第39號關于披露和會計的報告以及國際證監(jiān)會組織新興市場委員會1996年9月第62號關于新興市場重大事件的報告。 l 證券公開發(fā)售的條件；l 招股說明書或其它發(fā)行材料（以及相關較短篇幅的簡介或介紹性材料）的內容和散發(fā)；l 在發(fā)售中準備的補充文件；l 有關證券發(fā)售的宣傳；l 關于擁有上市公司重大權益的股東的信息；l 關于企圖擁有公司控股權的個體的信息（以下將作詳細闡述）；l 對于上市證券的價格或價值關系重大的信息；l 定期報告；l 股東投票決定。披露應清楚、及時、適當明確。在特定披露要求的基礎上應補充制定一般披露要求，規(guī)定應將所有與投資決策相關的重大信息公之于眾。30 還應提到的是所謂“基于是非曲直的”的監(jiān)管，即監(jiān)管機構應對一個發(fā)售計劃質量的評估承擔一定責 任。該制度多見于發(fā)展中市場，對于一個缺乏能夠對公開信息進行分析的分析家和顧問的市場來說尤 有裨益。因此這種制度通常被認為是過渡性的，對于一個完全發(fā)達市場可能并不適用。監(jiān)管應確保信息的充分、準確。一般來說，這將涉及對在收集、提供信息方面未能勤勉盡責的發(fā)行公司和有關責任人進行懲戒或追究責任。監(jiān)管應確保有關責任人對信息的內容承擔各自的責任，根據(jù)不同情況，有關發(fā)行公司、承銷商、發(fā)起人、公司董事、公司高級官員、以及同意在文件中署名或提供咨詢的專家顧問都可能要承擔相應責任。此外，監(jiān)管機構應該關注那些為保證市場正常運轉而允許對諸如商業(yè)機密或正在進行的談判不要求全面披露的情況。在有限的情況下，市場情況需要可能與全面、及時的披露目標有所背離，監(jiān)管機構有必要暫停交易或對擁有較全面信息的機構或個人的交易行為加以限制。在這種缺乏全面披露的情況下，交易應被中止。10.5關于公司控股的信息為保證股東都得到公正、平等的待遇，監(jiān)管應要求公司管理層和擁有公司大量股權的個人對持股情況進行披露。這些信息通常對于二級市場上的投資決策非常必要。不同國家（地區(qū)）對于必須披露的持股數(shù)量的標準各異，但要求通常都遠遠低于控股比例。對于企圖成為公司控股股東的個人應實行更加嚴格的披露要求。披露的本質也有所不同，但如公司控股方發(fā)生變動或有人企圖使其發(fā)生變動，全面的公開披露通常被認為最能符合披露的根本要求。監(jiān)管還應考慮到相關公司股東的信息需求。公眾做出知情的投資決策所需要的信息隨交易的性質不同而變化，但對于現(xiàn)金要約、投標和交易要約、商業(yè)聯(lián)合和私有化行為，披露的總體原則不變。在上一句所描述的各種情況下，一般應規(guī)定公司的股東：l 有足夠的時間來考慮他人欲收購公司大量股權的要約；l 能得到充分的信息從而對他人欲收購公司大量股權的要約權衡利弊；l 有適當、平等的機會參與分享收購所產(chǎn)生的任何收益。l 在收購過程中得到公平、平等待遇（特別是對小股東而言）；l 不能因收購交易中任何一方董事的行為或本公司董事未能誠實忠信地就收購要約做出反應或提出建議而遭受不公正的待遇。10.6會計和審計標準財務信息的可比性和可靠性是投資者做出知情決策的重要前提。常規(guī)財務報表的目的是反映公司財務狀況、經(jīng)營業(yè)績、現(xiàn)金流動和權益變動等信息，從而為廣大報表使用者的決策服務。財務報表應具有可理解性、一致性、相關性、可靠性和可比性等特征。財務報表還須反映管理者的受托經(jīng)濟責任或說明其管理的效果。高質量的會計和審計標準為其它披露義務提供了框架。會計準則和審計標準是財務信息可靠性的必要保障。會計標準應確保人們能獲得基本的信息。會計準則應全面、明確，達到國際認可的水準；根據(jù)準則提供的財務狀況信息要精確和相關。監(jiān)管應旨在保證：l 向投資者和潛在投資者提供信息的及時性和相關性；l 建立適當?shù)闹贫ǜ哔|量標準的機制，針對爭議或不確定性，確保一貫地對標準進行權威和及時的解釋。l 由外部專業(yè)審計人員對財務報表及其是否符合會計準則進行獨立審核。l 審計須依據(jù)國際認可的明確標準進行。l 嚴格制度以確保審計師的獨立性。當存在監(jiān)管機構認可的一套國際準則時，應允許使用這些準則，以通過提供國際上可比的信息促成跨境籌資活動，從而提高籌資的效率31 見國際證監(jiān)會組織第12號決議,建立會計和審計準則執(zhí)行情況的稽核機制。十一、集合投資計劃32 見國際證監(jiān)會組織技術委員會1994年10月第40號關于投資管理的報告和1997年9月第68號 關于集合投資計劃管理人監(jiān)管原則的報告。 11.1集合投資計劃17、監(jiān)管體制應對希望推廣或者運營集合投資計劃方設立資格和監(jiān)管標準。18、監(jiān)管體制應就集合投資計劃的法律形式和結構、客戶資產(chǎn)的分離與保護等提供有關規(guī)定。19、正如對發(fā)行人原則所要求的，監(jiān)管應該要求披露，這對于評估某一特定投資者集合投資計劃的穩(wěn)定性和投資者對該項目的興趣非常必要。20、監(jiān)管應確保集合投資計劃的資產(chǎn)評估、定價和贖回在恰當、披露的基礎上進行。11.2范圍 本文所述的“集合投資計劃”既包括可以不斷或定期贖回基金單位或股份的經(jīng)過授權的開放式基金，也包括股份或基金單位可在證券市場上進行交易的封閉式基金、單位投資信托基金和契約式的基金，如歐洲的證券集合投資計劃。33 在一些國家（地區(qū)），封閉式基金不受特殊許可或監(jiān)管要求的限制，而是根據(jù)相應交易上市規(guī)則進行 監(jiān)管。 各個國家（地區(qū)）集合投資計劃的法定模式不同。但在所有的國家（地區(qū)），集合投資計劃因其能為投資者提供多樣化的投資機會而變得日益重要。 對集合投資計劃的適當監(jiān)管對于實現(xiàn)保護投資者的目標至關重要。 監(jiān)管應確保投資者享有參與一個公平市場的權利。集合投資計劃的投資者的利益是否得到保護，往往取決于該組合的運作人是否以最符合投資者權益的方式管理他們的資金。11.3基金運作人的資格條件應明確規(guī)定集合投資計劃運作人的資格標準。保護投資者是首要目的。各監(jiān)管當局對此可能有各自的具體規(guī)定，而標準應考慮的基本因素為：l 基金運作人須誠實正直；l 運作人應具備履行基金運作人職責和義務的能力；l 資本充足；l 運作人特定的權力和職責；l 內部管理程序。11.4 對運作人行為、利益沖突和代理人的監(jiān)管監(jiān)管體制應要求對集合投資計劃進行自始至終的監(jiān)管。對運作人的監(jiān)管應促進其運作基金的能力，提高其誠實守信和公平交易的水準。監(jiān)管機構對基金運作應具備以下監(jiān)管權力：l 對集合投資計劃的登記注冊和審批權；l 為確保運作人遵守有關法規(guī)的檢查權；l 對涉嫌違規(guī)行為進行調查的權力；l 對違規(guī)或違約者進行糾正的權力。這些權力應足夠對集合投資計劃下負有責任的所有被監(jiān)管機構采取行動。為有助于監(jiān)管并促進集合投資計劃的合法運作，對于組合運作的記錄保存應明確責任。集合投資計劃的運作可能導致組合的投資人和運作人或他們的合伙人之間的利益沖突。監(jiān)管應確保將