風(fēng)險(xiǎn)與收益(ppt 43頁(yè)).ppt

風(fēng)險(xiǎn)和收益 風(fēng)險(xiǎn)和收益 定義風(fēng)險(xiǎn)和收益用概率分布衡量風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度證券組合中的風(fēng)險(xiǎn)和收益投資分散化資本 資產(chǎn)定價(jià)模型 CAPM 定義收益 一項(xiàng)投資的收入加上市價(jià)的任何變化 它經(jīng)常以投資的初始市價(jià)的一定百分比來(lái)表示 Dt Pt Pt 1 Pt 1 R 收益Example 1年前A股票的價(jià)格為 10 股 股票現(xiàn)在的交易價(jià)格為 9 50 股 股東剛剛分得現(xiàn)金股利 1 股 過(guò)去1年的收益是多少 1 00 9 50 10 00 10 00 R 5 定義風(fēng)險(xiǎn) 今年你的投資期望得到多少收益 你實(shí)際得到多少收益 你投資銀行CD或投資股票 情況怎么樣 證券預(yù)期收益的不確定性 定義期望收益 R Ri Pi R資產(chǎn)期望收益率 Ri是第I種可能的收益率 Pi是收益率發(fā)生的概率 n是可能性的數(shù)目 n i 1 定義標(biāo)準(zhǔn)差 風(fēng)險(xiǎn)度量 Ri R 2 Pi 標(biāo)準(zhǔn)差 是對(duì)期望收益率的分散度或偏離度進(jìn)行衡量 它是方差的平方根 n i 1 怎樣計(jì)算期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差 股票BWRiPi Ri Pi Ri R 2 Pi 15 10 015 00576 03 20 006 00288 09 40 036 00000 21 20 042 00288 33 10 033 00576和1 00 090 01728 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差 風(fēng)險(xiǎn)度量 Ri R 2 Pi 01728 1315or13 15 n i 1 方差系數(shù) 概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值比率 它是相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量標(biāo)準(zhǔn) CV RCVofBW 1315 09 1 46 確定性等值 CE 某人在一定時(shí)點(diǎn)所要求的確定的現(xiàn)金額 此人覺(jué)得該索取的現(xiàn)金額與在同一時(shí)間點(diǎn)預(yù)期收到的一個(gè)有風(fēng)險(xiǎn)的金額無(wú)差別 風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度 確定性等值 期望值風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好確定性等值 期望值風(fēng)險(xiǎn)中立確定性等值 期望值風(fēng)險(xiǎn)厭惡大多數(shù)人都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者 風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度 你有兩個(gè)選擇 1 肯定得到 25 000或 2 一個(gè)不確定的結(jié)果 50 的可能得到 100 000 50 的可能得到 0 賭博的期望值是 50 000 如果你選擇 25 000 你是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者 如果你無(wú)法選擇 你是風(fēng)險(xiǎn)中立者 如果你選擇賭博 你是風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者 風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度Example RP Wj Rj RP投資組合的期望收益率 Wj是投資于jth證券的資金占總投資額的比例或權(quán)數(shù) Rj是證券jth的期望收益率 m是投資組合中不同證券的總數(shù) 計(jì)算投資組合的期望收益 m j 1 投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差 m j 1 m k 1 P WjWk jkWj投資于證券jth的資金比例 Wk投資于證券kth的資金比例 jk是證券jth和證券kth可能收益的協(xié)方差 TipSlide AppendixA Slides5 17through5 19assumethatthestudenthasreadAppendixAinChapter5 協(xié)方差 jk j kr jk j是證券jth的標(biāo)準(zhǔn)差 k是證券kth的標(biāo)準(zhǔn)差 rjk證券jth和證券kth的相關(guān)系數(shù) 相關(guān)系數(shù) 兩個(gè)變量之間線性關(guān)系的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)量度 它的范圍從 1 0 完全負(fù)相關(guān) 到0 不相關(guān) 再到 1 0 完全正相關(guān) 方差 協(xié)方差矩陣 三種資產(chǎn)的組合 列1列2列3行1W1W1 1 1W1W2 1 2W1W3 1 3行2W2W1 2 1W2W2 2 2W2W3 2 3行3W3W1 3 1W3W2 3 2W3W3 3 3 j k 證券jth和kth的協(xié)方差 早些時(shí)候你投資股票Dand股票BW 你投資 2 000買BW 投資 3 000買D 股票D的期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差分別為8 和10 65 BW和D相關(guān)系數(shù)為0 75 投資組合的期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差是多少 投資組合風(fēng)險(xiǎn)和期望收益Example 投資組合的期望收益 WBW 2 000 5 000 4WD 3 000 5 000 6RP WBW RBW WD RD RP 4 9 6 8 RP 3 6 4 8 8 4 兩資產(chǎn)組合 Col1Col2Row1WBWWBW BW BWWBWWD BW DRow2WDWBW D BWWDWD D D這是兩資產(chǎn)組合的方差 協(xié)方差矩陣 投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差 兩資產(chǎn)組合 Col1Col2Row1 4 4 0173 4 6 0105 Row2 6 4 0105 6 6 0113 代入數(shù)值 投資組合標(biāo)準(zhǔn)差 兩資產(chǎn)組合 Col1Col2Row1 0028 0025 Row2 0025 0041 投資組合標(biāo)準(zhǔn)差 投資組合標(biāo)準(zhǔn)差 P 0028 2 0025 0041 P SQRT 0119 P 1091or10 91 不等于單個(gè)證券標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù) StockbwStockDPortfolioReturn9 00 8 00 8 64 Stand Dev 13 15 10 65 10 91 CV1 461 331 26投資組合的方差系數(shù)最小是因?yàn)榉稚⑼顿Y的原因 計(jì)算投資組合風(fēng)險(xiǎn)和收益總結(jié) 只要證券間不是正相關(guān)關(guān)系 組合起來(lái)就會(huì)有降低風(fēng)險(xiǎn)的好處 分散化和相關(guān)系數(shù) 投資收益率 時(shí)間 時(shí)間 時(shí)間 證券E 證券F 組合EandF 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由一種特定公司或行業(yè)所特有的風(fēng)險(xiǎn) 總風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 總風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 總風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 總風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差 組合中證券的數(shù)目 這些因素包括國(guó)家經(jīng)濟(jì)的變動(dòng) 議會(huì)的稅收改革或世界能源狀況的改變等等 總風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 總風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差 組合中證券的數(shù)目 特定公司或行業(yè)所特有的風(fēng)險(xiǎn) 例如 公司關(guān)鍵人物的死亡或失去了與政府簽訂防御合同等 CAPM是一種描述風(fēng)險(xiǎn)與期望收益率之間關(guān)系的模型 在這一模型中 某種證券的期望收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加上這種證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 資本 資產(chǎn)定價(jià)模型 CAPM 1 資本市場(chǎng)是有效的 2 在一個(gè)給定的時(shí)期內(nèi) 投資者的預(yù)期一致 3 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是確定的 用短期國(guó)庫(kù)券利率代替 4 市場(chǎng)組合只包含系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)用 S P500指數(shù)代替 CAPM假定 特征線 股票超額收益率 市場(chǎng)組合超額收益率 Beta RiseRun Narrowerspreadishighercorrelation 特征線 一種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù) 它用于衡量個(gè)人收益率的變動(dòng)對(duì)于市場(chǎng)組合收益率變動(dòng)的敏感性 組合的beta是組合中各股beta的加權(quán)平均數(shù) Beta 不同Betas特征線 股票超額收益率 市場(chǎng)組合超額收益率 Beta 1 防御型 Beta 1 Beta 1 進(jìn)攻型 每一條特征線都有不同的斜率 Rjj股票要求的收益率 Rf無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 jj股票的Beta系數(shù) 衡量股票j的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) RM市場(chǎng)組合的期望收益率 證券市場(chǎng)線 Rj Rf j RM Rf 證券市場(chǎng)線 Rj Rf j RM Rf M 1 0系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) Beta Rf RM 期望收益率 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 BW公司的LisaMiller想計(jì)算該公司股票的期望收益率 Rf 6 RM 10 beta 1 2 則BW股票的期望收益率是多少 DeterminationoftheRequiredRateofReturn RBW Rf j RM Rf RBW 6 1 2 10 6 RBW 10 8 公司股票期望收益率超過(guò)市場(chǎng)期望收益率 因?yàn)锽W的beta超過(guò)市場(chǎng)的beta 1 0 BWs期望收益率 LisaMiller還想知道公司股票的內(nèi)在價(jià)值 她使用固定增長(zhǎng)模型 Lisa估計(jì)下一期的股利 0 50 股 BW將按g 5 8 穩(wěn)定增長(zhǎng) 股票現(xiàn)在的交易價(jià)格是 15 股票的內(nèi)在價(jià)值 股票是高估還是低估 BW的內(nèi)在價(jià)值 股票被高估 市場(chǎng)價(jià)格 15 超過(guò)內(nèi)在價(jià)