我國(guó)資本市場(chǎng)推出國(guó)際板影響分析.docx

一、滬市推出國(guó)際板概況國(guó)際版，指境外企業(yè)在中國(guó)A股發(fā)行上市的板塊，這些境外企業(yè)在A股上市后，因其境外性質(zhì)將被劃分為國(guó)際板。建立多層次資本市場(chǎng)體系，是我國(guó)資本市場(chǎng)的重要戰(zhàn)略布局。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，我國(guó)先后建立了主板，中小板，創(chuàng)業(yè)板以及場(chǎng)外證券交易市場(chǎng)，不僅為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了必要的資金支持，也為投資者開拓了良好的投資渠道。隨著中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的地位越來(lái)越重要，國(guó)際資本參與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)內(nèi)資本走出去的意愿越來(lái)越強(qiáng)烈，中國(guó)資本市場(chǎng)向國(guó)際市場(chǎng)開放成為必然的選擇，建立國(guó)際板是大勢(shì)所趨。上海證券交易所發(fā)布“大力推進(jìn)國(guó)際板市場(chǎng)建設(shè)”的戰(zhàn)略目標(biāo)，建設(shè)成為具有相當(dāng)規(guī)模、產(chǎn)品多元化、亞洲一流的國(guó)際板市場(chǎng)。國(guó)際板的推出是我國(guó)資本市場(chǎng)快速發(fā)展的需要，也是國(guó)家戰(zhàn)略意圖的體現(xiàn)，對(duì)規(guī)范我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展，提升資本市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)，推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程有著重要的意義。國(guó)際板推出對(duì)資本市場(chǎng)的影響集中體現(xiàn)在對(duì)證券市場(chǎng)方面，主要是通過(guò)對(duì)上市公司，投資者和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行為和心理實(shí)施影響，并傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)本身。二、國(guó)際板推出對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的整體影響（一）有利于增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)在國(guó)際金融市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)，爭(zhēng)奪國(guó)際資本定價(jià)權(quán)，更好的促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)安全。我國(guó)資本市場(chǎng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力與發(fā)達(dá)國(guó)家相比處于落后水平，與我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)規(guī)模和發(fā)展速度相比表現(xiàn)出不對(duì)稱的現(xiàn)象。國(guó)際版的推出將有助于我國(guó)成為全球金融市場(chǎng)上具有強(qiáng)大影響力的投融資和財(cái)富管理市場(chǎng)，可以在上市公司數(shù)量、質(zhì)量、類別等方面完善 A 股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提高國(guó)內(nèi)整個(gè)資本市場(chǎng)的規(guī)模水平和運(yùn)作能力，打破現(xiàn)階段區(qū)域性的強(qiáng)資本市場(chǎng)、全球性的弱資本市場(chǎng)現(xiàn)象。目前我國(guó)資本市場(chǎng)還處于比較封閉的狀態(tài)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)一旦放開，國(guó)際金融巨頭將嚴(yán)重影響我國(guó)的資本定價(jià)權(quán)，對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)安全、穩(wěn)定的發(fā)展構(gòu)成極大的威脅。國(guó)際板的推出將改變目前跨國(guó)金融巨頭壟斷資本定價(jià)權(quán)的局面，在一定程度上改善我國(guó)資本市場(chǎng)在國(guó)際資本定價(jià)權(quán)方面的被動(dòng)局面，可以有力的強(qiáng)化資本市場(chǎng)在資本資源配置中的基礎(chǔ)性作用，有力的推動(dòng)上市公司的健康發(fā)展從而推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速、穩(wěn)定、安全發(fā)展。（二）有利于加快我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化，推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程創(chuàng)立國(guó)際板市場(chǎng)，將我國(guó)的證券市場(chǎng)同國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)系起來(lái)，在市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制、市場(chǎng)監(jiān)管方式、市場(chǎng)服務(wù)體系等各個(gè)方面向國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)靠攏乃至看齊，促進(jìn)境內(nèi)證券市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展，推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程。因此，國(guó)際板建設(shè)有利于A股市場(chǎng)從新興加轉(zhuǎn)軌市場(chǎng)向成熟市場(chǎng)邁進(jìn)，有助于推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化，增強(qiáng)中國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際影響力、輻射力和競(jìng)爭(zhēng)力。通過(guò)資本輸出，讓人民幣走出國(guó)門，資本市場(chǎng)的國(guó)際化運(yùn)轉(zhuǎn)可以帶動(dòng)本國(guó)貨幣的國(guó)際交易和國(guó)際結(jié)算，加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程。（三）吸引全球范圍內(nèi)的優(yōu)質(zhì)上市資源，分享世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)利益。隨著金融國(guó)際化和資本自由流動(dòng)的進(jìn)展，世界各大證券交易所在爭(zhēng)奪優(yōu)質(zhì)上市資源方面展開了激烈的競(jìng)爭(zhēng)。倫敦交易所為方便國(guó)外企業(yè)上市于1995年創(chuàng)建了另類投資板，其近幾年的上市公司總量超過(guò)了紐交所。國(guó)際板推出后，境外優(yōu)質(zhì)企業(yè)以及香港的紅籌公司在境內(nèi)上市，可以讓國(guó)內(nèi)投資者擁有更多的選擇，獲得分享全球范圍內(nèi)的優(yōu)質(zhì)公司成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。上海證券交易所創(chuàng)建國(guó)際板，在吸引全球優(yōu)質(zhì)上市資源，拓展金融資源運(yùn)作空間，提高金融資產(chǎn)配置效率等方面都具有重要的意義。（四）有利于增加投資品種我國(guó)貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備連創(chuàng)新高，儲(chǔ)蓄率長(zhǎng)期保持高位，居民的投資理財(cái)需求迅速增長(zhǎng)。但受制于外匯管制，我國(guó)本土投資者難以在全球范圍內(nèi)分散資產(chǎn)。引入國(guó)際板將為本土投資者提供全新的投資品種。國(guó)際板將通過(guò)對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、公司治理水平、信息披露質(zhì)量和盈利能力提出較高的標(biāo)準(zhǔn)，引入一流藍(lán)籌股公司，讓境內(nèi)投資者參與分享世界級(jí)大公司增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。建設(shè)國(guó)際板可以為廣大投資者提供成本更低、風(fēng)險(xiǎn)更易控制的國(guó)際投資工具，為基金提供更多產(chǎn)品標(biāo)的，便于基金推出新的產(chǎn)品。三、國(guó)際板推出對(duì)上市公司的影響（一）有利于提升境內(nèi)上市公司的整體質(zhì)量，規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)，提高信息透明度 境外優(yōu)秀企業(yè)在境內(nèi)上市交易，將為境內(nèi)企業(yè)提供強(qiáng)烈的示范效應(yīng)，為境內(nèi)企業(yè)提供一個(gè)學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)管理理念的機(jī)會(huì)。首先，外資企業(yè)上市前，可能涉及并購(gòu)重組等，會(huì)有部分境內(nèi)企業(yè)參與進(jìn)來(lái)，從而可以在公司治理過(guò)程中，學(xué)習(xí)外資企業(yè)的先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。其次，外資企業(yè)上市后，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，依法披露公司信息，將為境內(nèi)企業(yè)提供學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)。這將最終促進(jìn)境內(nèi)企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步和公司治理結(jié)構(gòu)的改善。最后，外資企業(yè)在境內(nèi)上市，將和境內(nèi)企業(yè)一起追逐資本、優(yōu)質(zhì)資源等，給境內(nèi)企業(yè)帶來(lái)壓力，使競(jìng)爭(zhēng)激烈化。這將促使境內(nèi)企業(yè)更加致力于提升自身競(jìng)爭(zhēng)力。（三）國(guó)際板推出將促使國(guó)內(nèi)上市公司改善重融資輕回報(bào)的不良習(xí)慣我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)都存在著重融資，輕回報(bào)的現(xiàn)象。證券監(jiān)管部門讓資本市場(chǎng)過(guò)多地承受了支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資功能，強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)的融資功能，但卻沒有制定一個(gè)嚴(yán)格的制度保證投資者能獲得經(jīng)濟(jì)發(fā)展的好處和紅利，忽略了證券市場(chǎng)的投資功能，上市公司本身也無(wú)動(dòng)力以分紅的方式回報(bào)投資者。國(guó)際板推出將能促使上市公司改善這種不良的習(xí)慣。一方面，國(guó)際板推出是我國(guó)資本市場(chǎng)跨入國(guó)際化的重要標(biāo)志，我國(guó)資本市場(chǎng)的功能將不僅限于為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供所需的資金，而是在更大的國(guó)際視野內(nèi)優(yōu)化資源配置。這種情況下，保護(hù)投資者利益，維持資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展成為證券監(jiān)管部門的主要目標(biāo)，制定上市公司的強(qiáng)制分紅制度就成為必然選擇，這個(gè)分紅制度不僅約束國(guó)際板境外上市公司，也約束資本市場(chǎng)本土上市公司。另一方面，國(guó)際板推出將改變投資者的投資理念，使得不重視分紅的上市公司不僅在二級(jí)市場(chǎng)得不到投資者關(guān)注。三、國(guó)際板推出對(duì)投資者的影響， 國(guó)際板推出將強(qiáng)化國(guó)內(nèi)投資者理性投資和價(jià)值投資的理念。國(guó)際板的推出，允許外企到國(guó)內(nèi)上市，意味著境內(nèi)投資者可以用人民幣在國(guó)內(nèi)購(gòu)買境外企業(yè)的股票，增加了國(guó)內(nèi)投資者的投資渠道，國(guó)際板推出將會(huì)引來(lái)新的投資者，同時(shí)強(qiáng)化成熟市場(chǎng)的主流投資理念，或許能改變國(guó)內(nèi)股市的炒作之風(fēng)，使得投資者更加看重企業(yè)的業(yè)績(jī)和發(fā)展空間，將頻繁操作逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹虚L(zhǎng)期持股，低市盈率#業(yè)績(jī)有保障的公司股票將受青睞，另外，正如前文指出，國(guó)際板還可能會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司長(zhǎng)期以來(lái)種融資輕回報(bào)的不良習(xí)慣造成沖擊，長(zhǎng)期不分紅或者少分紅的股票將會(huì)被投資者拋棄四、國(guó)際板推出對(duì)國(guó)內(nèi)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的影響 規(guī)范上市公司行為和保護(hù)投資者利益是證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)兩個(gè)核心任務(wù)，只有對(duì)上市公司發(fā)行、上市、信息披露等行為進(jìn)行有效的監(jiān)督，才能使投資者的利益保護(hù)具有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，但中國(guó)證券市場(chǎng)上，上市公司圈錢、信息披露失真、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、欺詐行為等損害投資者利益的現(xiàn)象屢見不鮮。國(guó)際板推出有可能使這些問(wèn)題得到一定程度的改善，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以就國(guó)際板的推出這個(gè)契機(jī)，從根本上規(guī)范上市公司行為，保護(hù)投資者利益。把在國(guó)際板上市的外國(guó)企業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)、信息批露方式等推廣到本土上市公司，并且把國(guó)外證券交易所對(duì)其上市公司的監(jiān)管方法借鑒到國(guó)內(nèi)，通過(guò)統(tǒng)一監(jiān)管、統(tǒng)一要求各上市公司的方式來(lái)規(guī)范本土上市公司行為。五、國(guó)際板推出對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)可能產(chǎn)生的不利影響在肯定國(guó)際板推出對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生的積極影響的同時(shí)，我們也需要防范國(guó)際板推出對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)可能產(chǎn)生的不利影響。一，境外企業(yè)在國(guó)際板上市對(duì)本土上市公司融資產(chǎn)生擠出效應(yīng)，與 A 股爭(zhēng)奪資金國(guó)際板的首要功能是境外企業(yè)向境內(nèi)投資者以發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)的股票進(jìn)行融資，這必然會(huì)增加我國(guó)資本市場(chǎng)的融資需求總量，對(duì)本土上市公司的發(fā)行上市和增發(fā)，配股等融資構(gòu)成一定的競(jìng)爭(zhēng)。境外企業(yè)在國(guó)際板上市后，將因其成熟的管理機(jī)制、較強(qiáng)的盈利能力吸引大量的資金。 受國(guó)際金融危機(jī)的影響，以及國(guó)內(nèi)融資條件限制，國(guó)內(nèi)大量企業(yè)迫切需要上市融資，許多公司已經(jīng)“沖刺”了數(shù)輪仍在等待。境外的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市不可避免會(huì)對(duì)境內(nèi)有限的上市資源產(chǎn)生擠出效應(yīng)，這不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展。二，國(guó)際板推出引發(fā)的圈錢效應(yīng)。A 股市場(chǎng)尚未成熟，圈錢功能明顯。我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知和理解能力、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和管理能力還不夠強(qiáng)，雖然近年來(lái) A 股市場(chǎng)的直接融資功能進(jìn)一步提升，但圈錢痕跡明顯，高定價(jià)、高市盈率的股票與上市公司的業(yè)績(jī)和盈利能力不符。市場(chǎng)上投機(jī)氣氛濃厚，投資功能弱化。國(guó)際板建立后，在詢價(jià)過(guò)程中，證券保薦人出于其利益的考慮必然會(huì)促使國(guó)際板股票高溢價(jià)發(fā)行。從另一角度考慮，近來(lái)A股擴(kuò)容速度節(jié)奏過(guò)快，市場(chǎng)資金嚴(yán)重失衡，流動(dòng)性緊張。此時(shí)推出國(guó)際板，會(huì)加劇國(guó)際板圈錢現(xiàn)象，國(guó)民資產(chǎn)會(huì)因此而大量流失。.三，A 股市場(chǎng)容易受國(guó)際資本市場(chǎng)震蕩的影響，選擇合適的時(shí)機(jī)和合理的節(jié)奏以降低國(guó)際板對(duì)資本市場(chǎng)的系統(tǒng)性沖擊 在上海國(guó)際板上市的境外企業(yè)大部分已在其他交易所掛牌上市，這樣國(guó)際金融市場(chǎng)上的震蕩勢(shì)必會(huì)通過(guò)這些國(guó)際股反映到 A 股市場(chǎng)上來(lái)。我國(guó)股票市場(chǎng)板塊效應(yīng)明顯，中小投資者的從眾心理強(qiáng)烈，會(huì)把國(guó)際板上的價(jià)格波動(dòng)放大，加劇我國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)。國(guó)際板推出將使國(guó)內(nèi)A 股市場(chǎng)產(chǎn)生估值壓力，并分流A 股市場(chǎng)的流動(dòng)性，兩者都可能使得A 股投資者面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，國(guó)際板推出需要把握好時(shí)機(jī)和節(jié)奏，要充分考慮市場(chǎng)的承受能力