公司理財(cái)學(xué)課件(自學(xué)考試者用).ppt

公司理財(cái)學(xué) 第一章公司理財(cái)?shù)幕締?wèn)題 本章內(nèi)容 1 1企業(yè)組織與企業(yè)目標(biāo) 1 2公司理財(cái)目標(biāo)與價(jià)值理論 1 3公司理財(cái)?shù)闹饕獌?nèi)容 1 4公司理財(cái)?shù)脑瓌t與職能 1 5公司理財(cái)環(huán)境 了解現(xiàn)代企業(yè)組織的不同類(lèi)型 企業(yè)的性質(zhì)和目標(biāo) 熟悉企業(yè)尤其是公司理財(cái)?shù)闹饕繕?biāo) 理解企業(yè)價(jià)值理論的主要內(nèi)容 掌握現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)?shù)闹饕獌?nèi)容 并對(duì)企業(yè)理財(cái)?shù)穆毮芎驮瓌t有一個(gè)基本的認(rèn)識(shí) 本章學(xué)習(xí)目標(biāo) 企業(yè)組織類(lèi)型三種類(lèi)型企業(yè)組織形式 獨(dú)資企業(yè) 合伙企業(yè) 公司按其他標(biāo)準(zhǔn)劃分的企業(yè)類(lèi)型企業(yè)的性質(zhì)和目標(biāo)企業(yè)的性質(zhì)企業(yè)目標(biāo)外部的目標(biāo)內(nèi)部的目標(biāo) 1 1企業(yè)組織與企業(yè)目標(biāo) 公司理財(cái)目標(biāo)利潤(rùn)最大化股東財(cái)富最大化企業(yè)價(jià)值最大化 1 2公司理財(cái)目標(biāo)與價(jià)值理論 企業(yè)價(jià)值理論企業(yè)價(jià)值計(jì)量理論企業(yè)價(jià)值其理論計(jì)算公式如下 如果各年的現(xiàn)金流量相等 則上式可簡(jiǎn)化為 從上式可看出 企業(yè)的總價(jià)值 與預(yù)期各年的報(bào)酬成正比 與預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)成反比 1 2公司理財(cái)目標(biāo)與價(jià)值理論 企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論自由現(xiàn)金流量法自由現(xiàn)金流量法就是以自由現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)來(lái)評(píng)估公司價(jià)值的方法經(jīng)濟(jì)增加值法計(jì)算公式為 經(jīng)濟(jì)增加值 投資成本 投資成本回報(bào)率 加權(quán)平均資本成本 相對(duì)價(jià)值法計(jì)算公式 每股價(jià)值 市盈率 目標(biāo)企業(yè)每股盈利 1 2公司理財(cái)目標(biāo)與價(jià)值理論 不同利益主體財(cái)務(wù)目標(biāo)的協(xié)調(diào)在公司制下 企業(yè)委托代理關(guān)系主要表現(xiàn)為三方關(guān)系人 即股東 債權(quán)人和經(jīng)營(yíng)者 所有者和經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)目標(biāo)的協(xié)調(diào)所有者和債權(quán)人財(cái)務(wù)目標(biāo)的協(xié)調(diào) 1 2公司理財(cái)目標(biāo)與價(jià)值理論 公司理財(cái)活動(dòng)由籌資 投資 分配三個(gè)環(huán)節(jié)組成 即籌集公司經(jīng)營(yíng)所需資金 將資金投放到有利可贏(yíng)的投資項(xiàng)目上 將獲得的收益按照一定的程序向股東分配 1 3公司理財(cái)?shù)闹饕獌?nèi)容 籌資管理籌資管理可以看成公司理財(cái)中首要的 基本的環(huán)節(jié) 籌資決策的關(guān)鍵在于決定各種資金來(lái)源在總資金中所占的比重 即注重資本結(jié)構(gòu)的合理安排 以使籌資風(fēng)險(xiǎn) 籌資成本與期望資金收益相匹配 投資管理投資是指公司投放資金 以期在未來(lái)獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為 股利分配管理股利分配管理是指有關(guān)公司凈利潤(rùn)如何進(jìn)行分配方面的決策工作 包括公司選擇何種股利分配政策 公司是否分配股利 分配多少股利等內(nèi)容 1 3公司理財(cái)?shù)闹饕獌?nèi)容 以上三個(gè)方面的公司理財(cái)管理 不是孤立存在的 而是相互聯(lián)系在一起 共同通過(guò)影響公司的風(fēng)險(xiǎn) 成本和收益來(lái)最終影響公司價(jià)值的實(shí)現(xiàn) 籌資管理是投資管理的基礎(chǔ) 公司如果籌集不到資金 就無(wú)法進(jìn)行投資和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 就不會(huì)獲得用來(lái)向投資者分配的凈利潤(rùn) 投資管理是籌資管理的目的和方向 如果籌集到的資金不去進(jìn)行投資 籌資管理就無(wú)任何意義 股利分配管理影響著籌資管理 如果公司的股利分配政策不當(dāng) 將直接導(dǎo)致進(jìn)一步籌資的困難 1 3公司理財(cái)?shù)闹饕獌?nèi)容 公司理財(cái)原則資金合理配置原則財(cái)務(wù)收支平衡原則成本 效益原則風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡原則利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則 1 4公司理財(cái)?shù)脑瓌t與職能 公司理財(cái)職能財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)決策財(cái)務(wù)預(yù)算財(cái)務(wù)控制財(cái)務(wù)分析 1 4公司理財(cái)?shù)脑瓌t與職能 公司理財(cái)?shù)暮暧^(guān)環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)體制經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)業(yè)及行業(yè)特征通貨膨脹 1 5公司理財(cái)環(huán)境 法律環(huán)境公司組織法稅收制度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)法則金融環(huán)境 1 5公司理財(cái)環(huán)境 公司理財(cái)?shù)奈⒂^(guān)環(huán)境銷(xiāo)售環(huán)境生產(chǎn)環(huán)境采購(gòu)環(huán)境管理水平和決策者素質(zhì) 1 5公司理財(cái)環(huán)境 第二章財(cái)務(wù)管理中的價(jià)值觀(guān)念 本章內(nèi)容 2 1資金時(shí)間價(jià)值觀(guān)念 2 2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀(guān)念 要求通過(guò)本章學(xué)習(xí) 能夠全面 深刻地理解公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀(guān)念 掌握資金的時(shí)間價(jià)值的含義 及資金時(shí)間價(jià)值的不同的計(jì)算形式 掌握風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義及計(jì)量 以及資本資產(chǎn)定價(jià)模型等 并能夠在公司理財(cái)工作中 熟練地運(yùn)用時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 本章學(xué)習(xí)目標(biāo) 資金時(shí)間價(jià)值的含義資金的時(shí)間價(jià)值 是指資金在使用過(guò)程中 隨著時(shí)間的變化所發(fā)生的增值 也稱(chēng)為貨幣的時(shí)間價(jià)值 資金的時(shí)間價(jià)值是評(píng)價(jià)投資方案的基本標(biāo)準(zhǔn) 資金的時(shí)間價(jià)值可以用絕對(duì)數(shù)表示 也可以用相對(duì)數(shù)表示 即利息額和利息率 2 1資金時(shí)間價(jià)值觀(guān)念 資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算由于資金在不同時(shí)點(diǎn)的價(jià)值不同 所以資金時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式就有兩種 現(xiàn)值和終值 現(xiàn)值是指未來(lái)一定時(shí)間的特定貨幣按一定利率折算到現(xiàn)在的價(jià)值 終值是指現(xiàn)在一定數(shù)額的資金按一定的利率計(jì)算的一定時(shí)間后的價(jià)值 2 1資金時(shí)間價(jià)值觀(guān)念 復(fù)利終值與現(xiàn)值復(fù)利終值 是指一次性的收 付款項(xiàng)經(jīng)過(guò)若干期的使用后 所獲得的包括本金和利息在內(nèi)的未來(lái)價(jià)值 復(fù)利終值計(jì)算公式為如下形式 其中 現(xiàn)值為P 利率為i 第n年的終值為Fn復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運(yùn)算 2 1資金時(shí)間價(jià)值觀(guān)念 年金是指在一定時(shí)期內(nèi) 每隔相同的時(shí)間 發(fā)生的相同數(shù)額的系列收 或付 款項(xiàng) 年金具有連續(xù)性和等額性 年金按照收 或付 款的時(shí)間分為普通年金 預(yù)付年金 遞延年金和永續(xù)年金等幾種形式 2 1資金時(shí)間價(jià)值觀(guān)念 普通年金指每期期末發(fā)生的年金 普通年金終值是指其最后一次業(yè)務(wù)發(fā)生時(shí) 系列款項(xiàng)的終值之和 它是一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收 或付 款項(xiàng)的復(fù)利終值之和 公式如下 普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等的款項(xiàng) 現(xiàn)在需要投入的金額 公式如下 2 1資金時(shí)間價(jià)值觀(guān)念 償債基金是使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額 公式如下 資本回收額是指在一定時(shí)期內(nèi) 分若干期回收一筆利率固定的款項(xiàng) 每一期應(yīng)回收的等量金額 公式如下 2 1資金時(shí)間價(jià)值觀(guān)念 預(yù)付年金是每期期初發(fā)生的等額收付款項(xiàng)的一種年金形式 又稱(chēng)為即付年金或先付年金 記作A 預(yù)付年金終值的計(jì)算公式為 預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式如下 2 1資金時(shí)間價(jià)值觀(guān)念 遞延年金是指在一定時(shí)期內(nèi) 從0期開(kāi)始 隔m期 m 1 后才發(fā)生等額系列收付款項(xiàng)的一種年金形式 記作A 遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算有以下兩種方法 方法一 把遞延年金視為n期普通年金 求出遞延期末的年金現(xiàn)值 然后再將此現(xiàn)值用復(fù)利調(diào)整到第一期期初 方法二 假設(shè)遞延期中也有收付款項(xiàng) 則應(yīng)先求出 m n 期的年金現(xiàn)值 然后扣除實(shí)際并未發(fā)生收付的遞延期 m 的年金現(xiàn)值 即可得出遞延年金的現(xiàn)值 2 1資金時(shí)間價(jià)值觀(guān)念 永續(xù)年金是指無(wú)限期等額支付的年金 實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中可以將利率較高 持續(xù)期較長(zhǎng)的年金視為永續(xù)年金 因?yàn)橛览m(xù)年金無(wú)終止時(shí)間 所以不存在終值問(wèn)題 永續(xù)年金推倒公式如下 2 1資金時(shí)間價(jià)值觀(guān)念 資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題不等額系列款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算 為求得不等額的系列付款的現(xiàn)值之和 可以先計(jì)算每次付款的復(fù)利現(xiàn)值 然后加總 年金與不等額的系列付款混合情況下的現(xiàn)值 如果在一組不等額的系列款項(xiàng)中 有部分是連續(xù)發(fā)生的等額付款 則可分段計(jì)算其年金現(xiàn)值及復(fù)利現(xiàn)值 然后加總 名義利率和實(shí)際利率的換算 將名義利率調(diào)整為次利率 再轉(zhuǎn)換為實(shí)際利率 然后按實(shí)際利率計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值 不計(jì)算實(shí)際利率 而是調(diào)整有關(guān)指標(biāo) 2 1資金時(shí)間價(jià)值觀(guān)念 利率 折現(xiàn)率 的確定 對(duì)于復(fù)利來(lái)說(shuō) 若已知P F n 可不用查表而直接計(jì)算出i 但對(duì)普通年金問(wèn)題 首先要根據(jù)等額的款項(xiàng)A 相應(yīng)的終值FA或現(xiàn)值PA 計(jì)算出相應(yīng)系數(shù) FA A i n 或 PA A i n 然后 根據(jù)該系數(shù)和已知的基數(shù)n去查相應(yīng)的系數(shù)表 或用插值法計(jì)算所要求的利率 2 1資金時(shí)間價(jià)值觀(guān)念 風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)的概念 風(fēng)險(xiǎn)是指一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生結(jié)果的不確定性 風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn) 兩面性 客觀(guān)性 時(shí)間性 相對(duì)性收益性 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬通常用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來(lái)表示投資報(bào)酬率 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率 2 2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀(guān)念 單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量運(yùn)用概率方法計(jì)量單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 其具體步驟和計(jì)算公式如下 確定概率及概率分布計(jì)算期望值 報(bào)酬率的期望值計(jì)算方差和標(biāo)準(zhǔn)方差標(biāo)準(zhǔn)差 2 2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀(guān)念 計(jì)算變異系數(shù) 可以用于不同期望值的隨機(jī)變量風(fēng)險(xiǎn)的比較 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) 變異系數(shù)投資報(bào)酬率 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就是加上通貨膨脹貼水后的資金時(shí)間價(jià)值 一般把投資國(guó)庫(kù)券的報(bào)酬率視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 2 2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀(guān)念 資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與組合收益投資者往往將不同資產(chǎn)組合在一起進(jìn)行投資 以降低總投資的風(fēng)險(xiǎn) 這種將不同資產(chǎn)進(jìn)行投資組合的形式稱(chēng)為組合資產(chǎn)投資 簡(jiǎn)稱(chēng)為投資組合 組合資產(chǎn)的收益是組合資產(chǎn)投資中個(gè)別投資的加權(quán)平均收益 計(jì)算公式如下 式中 是第j種證券的預(yù)期報(bào)酬率 是第j種證券在全部投資額中的比重 m是組合中證券種類(lèi)總數(shù) 2 2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀(guān)念 組合投資的風(fēng)險(xiǎn)及度量 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅僅取決于組合內(nèi)各種證券的風(fēng)險(xiǎn) 還取決于各個(gè)證券之間的關(guān)系 投資組合報(bào)酬率概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式為 式中 m是組合內(nèi)證券種類(lèi)總數(shù) 是第j種證券在投資總額中占的比例 是第k種證券在投資總額中占的比例 是第j種證券與第k種證券報(bào)酬率的協(xié)方差 2 2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀(guān)念 協(xié)方差的計(jì)算 證券報(bào)酬率的協(xié)方差可以用來(lái)衡量它們之間共同變動(dòng)的程度 式中 是證券j和證券k報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù) 是第j種證券的標(biāo)準(zhǔn)差 是第k種證券的標(biāo)準(zhǔn)差 組合資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù) 2 2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀(guān)念 兩種證券組合的投資有效集圖2 7描繪出隨著對(duì)兩種證券投資比例的改變 期望報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系 2 2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀(guān)念 多種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬資本市場(chǎng)線(xiàn) CML 如圖2 8所示 切點(diǎn)M是一切風(fēng)險(xiǎn)投資以各自的市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均組合 它代表唯一最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合 我們將其定義為 市場(chǎng)組合 2 2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀(guān)念 可分散風(fēng)險(xiǎn)與不可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn) 是指那些個(gè)別投資可以通過(guò)組合投資的方式來(lái)消除的風(fēng)險(xiǎn) 又稱(chēng)為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn) 又稱(chēng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 是指由于某種因素導(dǎo)致股票市場(chǎng)上所有的股票都出現(xiàn)價(jià)格變動(dòng)的現(xiàn)象 會(huì)給一切證券投資者帶來(lái)?yè)p失的可能性 2 2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀(guān)念 系數(shù)與投資組合的收益系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)個(gè)別股票的影響程度 可由該股票價(jià)格變動(dòng)的歷史數(shù)據(jù)和市場(chǎng)價(jià)格的歷史數(shù)據(jù)計(jì)算分析得出 通常用 系數(shù)來(lái)表示 投資組合的 系數(shù)是投資組合中個(gè)別證券的 系數(shù)的加權(quán)平均數(shù) 其計(jì)算公式為 2 2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀(guān)念 至此 我們可以將證券組合投資風(fēng)險(xiǎn)歸納如下 1 證券組合投資后的風(fēng)險(xiǎn)是由兩部分組成 即可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn) 2 可分散風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)證券組合來(lái)消減 3 股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)變動(dòng)所產(chǎn)生 它對(duì)所有股票都有影響 不能通過(guò)證券組合而消除 應(yīng)當(dāng)通過(guò) 系數(shù)計(jì)量后 在投資報(bào)酬中得到補(bǔ)償 2 2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀(guān)念 證券市場(chǎng)線(xiàn)單一證券的風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的關(guān)系可由證券市場(chǎng)線(xiàn) SML 來(lái)描述 2 2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀(guān)念 資本資產(chǎn)定價(jià)模型揭示了風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系 必要收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加上風(fēng)險(xiǎn)溢酬 公式如下 套利定價(jià)模型 APT 指出多種風(fēng)險(xiǎn)因素共同影響收益 證券之間的相關(guān)性就是由這些共同的風(fēng)險(xiǎn)因素造成的 在套利定價(jià)理論中 貝他系數(shù)是度量一種資產(chǎn)收益對(duì)某種因素變動(dòng)的反應(yīng)程度 當(dāng)影響資產(chǎn)收益的風(fēng)險(xiǎn)因素只有一個(gè)時(shí)就得到 上述公式同資本資產(chǎn)定價(jià)模型完全一致 因此CAPM可以視作APT特殊的單因素模型 2 2風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡觀(guān)念 第三章利率與證券估價(jià) 本章內(nèi)容 3 1利率及其決定因素 3 2債券估價(jià) 3 3股票估價(jià) 通過(guò)本章學(xué)習(xí) 了解利息的含義 種類(lèi)及影響因素 掌握利率的構(gòu)成 理解債券的基本要素 掌握債券價(jià)格 價(jià)值以及債券收益率之間的關(guān)系 并能夠熟練運(yùn)用債券估價(jià)模型進(jìn)行各種債券的估價(jià) 理解股票的經(jīng)濟(jì)意義 掌握股票與必要報(bào)酬率之間的關(guān)系 并能夠熟練運(yùn)用股票估價(jià)模型對(duì)各種類(lèi)型的股票進(jìn)行估價(jià) 本章學(xué)習(xí)目標(biāo) 利息率的概念與種類(lèi)利息率 rateofinterest 簡(jiǎn)稱(chēng)利率 是一定時(shí)期內(nèi)利息額同借貸資金額的比率 即資金的增值額同投入資金價(jià)值之比率 金融市場(chǎng)的國(guó)際化利率可以按著不同的標(biāo)志劃分為多種類(lèi)別 常見(jiàn)的利率種類(lèi)有以下幾種 按利率之間的變動(dòng)關(guān)系可以分為基準(zhǔn)利率和套算利率按投資者取得的報(bào)酬情況可分為實(shí)際利率和名義利率根據(jù)利率是否隨市場(chǎng)資金供求關(guān)系變化可分為固定利率和浮動(dòng)利率根據(jù)利率變動(dòng)與市場(chǎng)的關(guān)系可分為市場(chǎng)利率和官方利率 3 1利率及其決定因素 利率的影響因素財(cái)政政策貨幣政策通貨膨脹借貸需求借貸風(fēng)險(xiǎn) 13 1國(guó)際公司理財(cái)概述 3 1利率及其決定因素 利率的構(gòu)成考慮到影響利率的因素 一般而言 資金的利率是由三個(gè)部分構(gòu)成的 即純利率 通貨膨脹補(bǔ)償和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 利率構(gòu)成的一般公式即表達(dá)為 13 2外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理 3 1利率及其決定因素 KF 實(shí)際無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 亦即在零通貨膨脹經(jīng)濟(jì)環(huán)境中 代表投資者對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的固定收入證券所要求的報(bào)酬率 一般以長(zhǎng)期政府公債利率為代表 IP 通貨膨脹補(bǔ)償 DP 違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 MP 期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 LP 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 利率的期間結(jié)構(gòu)利率的期限結(jié)構(gòu) termstructureofinterestrate 是指短期利率與長(zhǎng)期利率之間的關(guān)系 利率期限結(jié)構(gòu)理論所研究的主題就是長(zhǎng) 短期利率之間的關(guān)系以及二者變動(dòng)所發(fā)生的影響等問(wèn)題 在具體分析時(shí) 又分成三種理論 預(yù)期理論 市場(chǎng)分割理論和偏好利率結(jié)構(gòu)理論 債券及其價(jià)格債券的基本要素債券面值票面利率債券的到期日債券的價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格一般是由債券的面值和支付的年利息按發(fā)行當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率折算成現(xiàn)值來(lái)確定的 其計(jì)算公式如下 3 2債券估價(jià) 3 2債券估價(jià) 式中 I 債券每期支付的利息M 債券面值Kb 債券發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率或投資者要求的最低報(bào)酬率n 債券發(fā)行期限 t 債券支付利息的總期數(shù) 債券價(jià)值與收益率收益水平是公司進(jìn)行債券投資的一個(gè)重要因素 可以作為投資決策的依據(jù) 評(píng)價(jià)債券投資收益水平的指標(biāo)主要是債券的價(jià)值和到期收益率 債券價(jià)值 即債券到期時(shí)歸還的本金和按各期票面利率計(jì)算的利息之和的現(xiàn)值 它也稱(chēng)為債券的內(nèi)在價(jià)值 債券收益率 債券收益率是指從購(gòu)買(mǎi)債券至債券到期日這一期間內(nèi)可獲得的收益率 3 2債券估價(jià) 例3 1 假設(shè)有一個(gè)投資者 對(duì)某種債券要求的收益率為10 該債券面值是100元 票面利率是10 5年后到期 那么 其價(jià)值為 3 2債券估價(jià) 如果投資者要求的收益率從10 提高到12 那么 該債券的價(jià)值為 如果投資者要求的收益率從10 降到8 那么 該債券的價(jià)值為 3 2債券估價(jià) 如果不考慮其他市場(chǎng)影響因素的話(huà) 上述確定的債券價(jià)值就是債券的發(fā)行價(jià)格 如果用債券的市場(chǎng)價(jià)格P替代債券的內(nèi)在價(jià)值V 即市場(chǎng)價(jià)格等于內(nèi)在價(jià)值 計(jì)算得到的折現(xiàn)率i就是對(duì)該債券的預(yù)期收益率 這個(gè)預(yù)期收益率實(shí)際上就是債券持有者持有債券直至債券到期日的收益率 稱(chēng)為到期收益率 債券估價(jià)模型一般債券的估價(jià)模型 3 2債券估價(jià) 一次還本付息且不計(jì)復(fù)利債券的估價(jià)模型 貼現(xiàn)發(fā)行債券的估價(jià)模型 3 2債券估價(jià) 由上述債券估價(jià)模型 可以看出 第一 債券價(jià)值與投資者要求的收益率 當(dāng)前市場(chǎng)利率 的變動(dòng)呈現(xiàn)相反方向即要求收益率越高 債券價(jià)值越低 反之亦然 這就是利率風(fēng)險(xiǎn) 第二 投資者要求的收益率高于債券票面利率 債券市場(chǎng)價(jià)格低于債券面值 折價(jià)發(fā)行 投資者要求收益率低于債券票面利率 債券市場(chǎng)價(jià)格高于債券面值 溢價(jià)發(fā)行 投資者要求收益率等于債券票面利率 債券市場(chǎng)價(jià)值等于債券面值 平價(jià)發(fā)行 第三 當(dāng)債券接近到期日時(shí) 債券市場(chǎng)價(jià)格向面值回歸 到期日 債券市場(chǎng)價(jià)格等于債券面值 第四 長(zhǎng)期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)大于短期債券 第五 債券價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率的敏感性與債券未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)有關(guān) 貨幣時(shí)間價(jià)值觀(guān)念在這里起著重要作用 3 2債券估價(jià) 股票估價(jià)在概念上與債券估價(jià)有所不同 但估價(jià)基本原理是相同的 都是通過(guò)現(xiàn)金流量和必要的報(bào)酬率以及現(xiàn)金流量發(fā)生時(shí)點(diǎn)與時(shí)期建立基本的估價(jià)模型 股票 股價(jià)及必要報(bào)酬率股票作為一種有價(jià)證券 具有如下特征 穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)性責(zé)權(quán)性流通性 3 3股票估價(jià) 但是 股票本身是沒(méi)有價(jià)值的 僅是一種憑證 它之所以有價(jià)格 可以買(mǎi)賣(mài) 是因?yàn)樗芙o持有人定期帶來(lái)收益 一般來(lái)說(shuō) 公司第一次發(fā)行時(shí) 要規(guī)定發(fā)行總額和每股金額 一旦股票發(fā)行后上市買(mǎi)賣(mài) 股票價(jià)格就與原來(lái)的面值分離 這時(shí)的價(jià)格主要由預(yù)期股利和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率決定 即股利的資本化價(jià)值決定了股票的價(jià)格 此外 股票價(jià)格還受整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和投資者心理等復(fù)雜因素的影響 會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和公司的經(jīng)營(yíng)狀況而升降 3 3股票估價(jià) 必要報(bào)酬率是由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率組成的 用資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以簡(jiǎn)單地描述為 3 3股票估價(jià) 股票估價(jià)模型短期持有股票的股票估價(jià)模型 式中 Dt 代表第t期的預(yù)期股利Pn 代表第t期出售時(shí)的預(yù)計(jì)股價(jià)Ks 代表投資者要求的必要報(bào)酬率長(zhǎng)期持有 股利零增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型假設(shè)未來(lái)股利不變 其支付過(guò)程是一個(gè)永續(xù)年金 則股票內(nèi)在價(jià)值為 式中 D 代表未來(lái)每期相等的股息 3 3股票估價(jià) 長(zhǎng)期持有 股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型為簡(jiǎn)化計(jì)算 一般假定公司每年股息增長(zhǎng)率為一確定值g 上一年的股利為D0 則股利固定成長(zhǎng)股票的內(nèi)在價(jià)值為 3 3股票估價(jià) 假定Ks g時(shí) 上式兩邊同乘以 1 Ks 1 g 兩式相減 可將股票股利固定增長(zhǎng)的估價(jià)模型簡(jiǎn)化為 3 3股票估價(jià) 股票投資是一種最具有挑戰(zhàn)性的投資 其收益和風(fēng)險(xiǎn)都比較高 因此 充分利用股票估價(jià)模型 可以較好地把握投資時(shí)機(jī) 并在結(jié)合其他影響股票價(jià)格因素的基礎(chǔ)上作出科學(xué)的理財(cái)決策 3 3股票估價(jià) 第四章財(cái)務(wù)分析 本章內(nèi)容 4 1財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析 4 2比率分析法 4 3綜合財(cái)務(wù)分析 掌握財(cái)務(wù)報(bào)表及其相互關(guān)系 了解資產(chǎn)負(fù)債表 利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表內(nèi)容 構(gòu)成及相互關(guān)系 掌握財(cái)務(wù)分析的基本方法 能夠?qū)ω?cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行趨勢(shì)分析 比率分析 因素分析 并能熟練運(yùn)用杜邦分析體系和沃爾評(píng)分法進(jìn)行財(cái)務(wù)綜合分析 4 1財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析 企業(yè)基本財(cái)務(wù)報(bào)表及相互關(guān)系資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表 是反映企業(yè)某一特定日期財(cái)務(wù)狀況的財(cái)務(wù)報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債表是根據(jù)會(huì)計(jì)等式 資產(chǎn) 負(fù)債 所有者權(quán)益 編制而成的 它通常由表頭 正表和補(bǔ)充資料部分組成 4 1財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析 資產(chǎn)負(fù)債表的作用資產(chǎn)負(fù)債表可以綜合反映企業(yè)所擁有的資產(chǎn)及其分布情況 以便對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)彈性做出正確評(píng)價(jià)資產(chǎn)負(fù)債表可以反映企業(yè)資金來(lái)源的構(gòu)成情況 從而評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力資產(chǎn)負(fù)債表可以綜合反映資產(chǎn) 負(fù)債 所有者權(quán)益的增減變化及其相互之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系 4 1財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析 利潤(rùn)表利潤(rùn)表是總括反映企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)成果的財(cái)務(wù)報(bào)表利潤(rùn)表是由企業(yè)收入 費(fèi)用和利潤(rùn)三大會(huì)計(jì)要素構(gòu)成 根據(jù)基本會(huì)計(jì)等式 收入 費(fèi)用 利潤(rùn) 編制而成 利潤(rùn)表由表頭和正表兩部分組成 4 1財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析 利潤(rùn)表的作用利潤(rùn)表可以為報(bào)表使用者做出合理的經(jīng)濟(jì)決策提供相關(guān)信息利潤(rùn)表為預(yù)測(cè)企業(yè)的盈利能力提供了重要依據(jù)利潤(rùn)表可以反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果 4 1財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析 現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)一定期間的經(jīng)濟(jì)活動(dòng) 投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物產(chǎn)生影響的財(cái)務(wù)報(bào)表現(xiàn)金流量表分為三個(gè)基本部分及相關(guān)附注 其三個(gè)基本部分是 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量 投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量和融資活動(dòng)的現(xiàn)金流量 4 1財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析 現(xiàn)金流量表的作用現(xiàn)金流量表可以提供企業(yè)的現(xiàn)金流量的信息 從而對(duì)企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況做出客觀(guān)評(píng)價(jià)現(xiàn)金流量表可以反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況 預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)現(xiàn)金流量表能夠直接揭示當(dāng)前的償債能力和支付能力 4 1財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析 4 1財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析 所有者權(quán)益變動(dòng)表所有者權(quán)益變動(dòng)表是指反映構(gòu)成所有者權(quán)益的各組成部分在一定期間內(nèi)的增減變動(dòng)情況的會(huì)計(jì)報(bào)表 所有者權(quán)益變動(dòng)表一般由表頭和正表二部分組成 所有者權(quán)益變動(dòng)表的作用可以分析所有者權(quán)益內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性變動(dòng)情況可以分析所有者權(quán)益的變動(dòng)原因可以更客觀(guān)的反映企業(yè)資本的保值增值狀況可以分析前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正和會(huì)計(jì)政策變更對(duì)所有者權(quán)益變動(dòng)的影響 4 1財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析 財(cái)務(wù)報(bào)表之間的相互關(guān)系資產(chǎn)負(fù)債表 利潤(rùn)表 現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動(dòng)表是企業(yè)基本的財(cái)務(wù)報(bào)表 每種財(cái)務(wù)報(bào)表都有著其特定的目的 四種財(cái)務(wù)報(bào)表之間存在著相互勾稽關(guān)系從計(jì)算利潤(rùn)的角度看 將兩期資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行對(duì)比 剔除投資和利潤(rùn)分配因素便可得到本期利潤(rùn) 這說(shuō)明的是資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表之間的關(guān)系現(xiàn)金流量表揭示了企業(yè)現(xiàn)金從哪里來(lái) 到哪里去 對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)果予以進(jìn)一步補(bǔ)充說(shuō)明所有者權(quán)益變動(dòng)表則反映了所有者權(quán)益的變動(dòng)情況及原因 4 1財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析 財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析的作用財(cái)務(wù)分析可以科學(xué)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)財(cái)務(wù)分析可以全面反映企業(yè)現(xiàn)在財(cái)務(wù)分析可以正確評(píng)價(jià)企業(yè)過(guò)去財(cái)務(wù)分析的方法比率分析法水平分析法垂直分析法趨勢(shì)分析法 4 1財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析 償債能力比率分析短期償債能力分析流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率長(zhǎng)期償債能力分析資產(chǎn)負(fù)債率利息保障倍數(shù)產(chǎn)權(quán)比率強(qiáng)制性現(xiàn)金支付比率 4 2比率分析法 流動(dòng)比率流動(dòng)比率是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率它反映了企業(yè)貨幣資金和可以轉(zhuǎn)化為貨幣資金的其它其他流動(dòng)資產(chǎn)可償還短期債務(wù)的能力其計(jì)算公式是 4 2比率分析法 速動(dòng)比率速動(dòng)比率是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率它用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即償付流動(dòng)負(fù)債的能力 和流動(dòng)比率一起使用 用來(lái)判斷和評(píng)價(jià)企業(yè)的短期償債能力該指標(biāo)的計(jì)算公式是 4 2比率分析法 現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率是指現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率當(dāng)存貨和應(yīng)收賬款變現(xiàn)困難時(shí) 用現(xiàn)金比率可以直接說(shuō)明問(wèn)題現(xiàn)金比率的計(jì)算公式是 4 2比率分析法 資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率 也稱(chēng)為負(fù)債比率該指標(biāo)反映出在企業(yè)的全部資金來(lái)源中 有多少是通過(guò)負(fù)債方式取得的 用以衡量債權(quán)的保證程度其計(jì)算公式是 4 2比率分析法 利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)是企業(yè)息稅前利潤(rùn)與債務(wù)利息費(fèi)用的比率反映了企業(yè)的收益能力對(duì)償付債務(wù)利息的保障程度其計(jì)算公式是 4 2比率分析法 產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率 也稱(chēng)為主權(quán)比率 是指企業(yè)負(fù)債總額對(duì)所有者權(quán)益的比率該指標(biāo)可以用來(lái)衡量企業(yè)清算時(shí)對(duì)債權(quán)人的保護(hù)程度其計(jì)算公式是 4 2比率分析法 強(qiáng)制性現(xiàn)金支付比率強(qiáng)制性現(xiàn)金支付比率是現(xiàn)金流入總量與強(qiáng)制性現(xiàn)金支出的比值 其中強(qiáng)制性現(xiàn)金支出指的是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出量與償還到期本息付現(xiàn)這一比率反映企業(yè)是否有足夠的現(xiàn)金履行其支付經(jīng)營(yíng)費(fèi)用 償還到期債務(wù)的責(zé)任其計(jì)算公式是 4 2比率分析法 營(yíng)運(yùn)能力比率分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)率 4 2比率分析法 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 是企業(yè)賒銷(xiāo)收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率說(shuō)明年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的平均次數(shù) 體現(xiàn)應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和收賬效率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的高低 還揭示著的獲利能力和償債能力 4 2比率分析法 存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率 是產(chǎn)品營(yíng)業(yè)成本與存貨平均余額的比率存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度存貨周轉(zhuǎn)率的高低還反映了流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力 同時(shí) 也說(shuō)明了企業(yè)的資金利用效率和盈利能力 4 2比率分析法 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入凈額與流動(dòng)資產(chǎn)平均余額的比率 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率還反映了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的流動(dòng)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力 4 2比率分析法 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 是營(yíng)業(yè)收入凈額與固定資產(chǎn)平均余額的比率 它是揭示企業(yè)固定資產(chǎn)利用率效率的一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)比率 4 2比率分析法 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 是營(yíng)業(yè)收入凈額與全部資產(chǎn)平均余額的比率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率綜合地反映了企業(yè)整體資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力 通常該指標(biāo)越高 總資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng) 企業(yè)的獲利能力也越強(qiáng) 4 2比率分析法 盈利能力比率分析銷(xiāo)售利潤(rùn)率總資產(chǎn)利潤(rùn)率凈資產(chǎn)利潤(rùn)率 4 2比率分析法 銷(xiāo)售利潤(rùn)率銷(xiāo)售利潤(rùn)率是企業(yè)利潤(rùn)總額與營(yíng)業(yè)收入凈額的比率 它是評(píng)價(jià)企業(yè)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)本身的獲利能力和競(jìng)爭(zhēng)能力的指標(biāo) 其計(jì)算公式是 4 2比率分析法 總資產(chǎn)利潤(rùn)率總資產(chǎn)利潤(rùn)率是指息稅前利潤(rùn)與平均總資產(chǎn)的比率 是反映企業(yè)全部資產(chǎn)獲利能力的指標(biāo)其計(jì)算公式是 4 2比率分析法 凈資產(chǎn)利潤(rùn)率凈資產(chǎn)利潤(rùn)率 也稱(chēng)為自有資金利潤(rùn)率或凈值報(bào)酬率 它是指企業(yè)凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)之間的比率其計(jì)算公式是 4 2比率分析法 銷(xiāo)售利潤(rùn)率 總資產(chǎn)利潤(rùn)率 凈資產(chǎn)利潤(rùn)率等指標(biāo)適用于對(duì)企業(yè)獲利能力的一般分析 對(duì)于上市場(chǎng)公司除分析這些指標(biāo)外 還需要分析以下指標(biāo)每股盈余市盈率每股股利股利支付率 4 2比率分析法 每股盈余每股盈余是指在某個(gè)會(huì)計(jì)期間的凈利潤(rùn)扣除應(yīng)發(fā)放的優(yōu)先股股息后的余額與發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)之比其計(jì)算公式是 4 2比率分析法 市盈率市盈率 也稱(chēng)為本益比 是指普通股每股股的市場(chǎng)價(jià)格與每股盈余之間的比率其計(jì)算公式是 4 2比率分析法 每股股利每股股利是指公司支付的股利總額與發(fā)行在外的普通股股數(shù)之比其計(jì)算公式是 4 2比率分析法 利支付率股利支付率是指普通股每股股利與每股盈余之比其計(jì)算公式是 4 2比率分析法 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)成果受多種因素制約 上述財(cái)務(wù)分析方法只能揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的某一個(gè)側(cè)面 難以表達(dá)對(duì)企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況的影響 因此 需要一些專(zhuān)門(mén)的方法將各類(lèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合起來(lái) 利用指標(biāo)之間的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行綜合分析 以便對(duì)企業(yè)整體的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行評(píng)價(jià)綜合財(cái)務(wù)分析的方法杜邦財(cái)務(wù)分析體系帕利普財(cái)務(wù)分析體系沃爾評(píng)分法 4 3綜合財(cái)務(wù)分析 杜邦分析體系杜邦財(cái)務(wù)分析體系 或稱(chēng)杜邦分析法 是以權(quán)益資本收益率為中心 利用主要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系 建立財(cái)務(wù)比率分析的綜合模型 來(lái)綜合地分析和評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種財(cái)務(wù)分析方法采用這一方法 可使財(cái)務(wù)比率分析的層次更加清晰 條理更加突出 有利于報(bào)表使用者全面地 系統(tǒng)地了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況 4 3綜合財(cái)務(wù)分析 杜邦分析圖為我們提供了以下信息 權(quán)益利潤(rùn)率是綜合性最強(qiáng) 最具有代表性的一個(gè)指標(biāo) 也是杜邦分析體系的核心權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債比率的影響 負(fù)債比例越大 權(quán)益乘數(shù)越大 財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)也越大總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率也是一項(xiàng)綜合性較強(qiáng)的指標(biāo) 總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率的高低要受銷(xiāo)售獲利能力和總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率的影響 4 3綜合財(cái)務(wù)分析 帕利普財(cái)務(wù)分析體系美國(guó)哈佛大學(xué)教授帕利普在其所著的 企業(yè)財(cái)務(wù)分析 中對(duì)杜邦財(cái)務(wù)分析體系進(jìn)行了變形 補(bǔ)充而發(fā)展起來(lái)的其核心指標(biāo)是可持續(xù)增長(zhǎng)率 將反映企業(yè)的償債能力比率 獲利能力比率 營(yíng)運(yùn)能力比率 融資能力比率四個(gè)指標(biāo)統(tǒng)一了起來(lái) 4 3綜合財(cái)務(wù)分析 帕利普財(cái)務(wù)分析體系各個(gè)指標(biāo)之間的關(guān)系如下 4 3綜合財(cái)務(wù)分析 帕利普財(cái)務(wù)分析體系可持續(xù)增長(zhǎng)率反映的是企業(yè)在現(xiàn)有的獲利水平和股利政策不變的前提條件下所能達(dá)到的收益增長(zhǎng)比率 它與企業(yè)的獲利能力和股利政策有關(guān) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)的資產(chǎn)管理效率水平 是一種營(yíng)運(yùn)能力水平 銷(xiāo)售利潤(rùn)率反映的是企業(yè)的獲利能力 財(cái)務(wù)杠桿作用反映的是企業(yè)的償債能力 也反映了企業(yè)的融資能力 可持續(xù)增長(zhǎng)率很好的把這幾種能力結(jié)合在一起 是一個(gè)綜合性的指標(biāo) 4 3綜合財(cái)務(wù)分析 沃爾評(píng)分法財(cái)務(wù)綜合分析的先驅(qū)者之一是美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)家亞歷山大 沃爾 AlexanderWall 他在20世紀(jì)初出版的 信用晴雨表研究 和 財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析 中提出了信用能力指數(shù)的概念 把若干個(gè)財(cái)務(wù)比率用線(xiàn)性關(guān)系結(jié)合起來(lái) 以此評(píng)價(jià)企業(yè)的信用水平 他選擇了流動(dòng)比率 凈資產(chǎn) 負(fù)債 資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和自有資金周轉(zhuǎn)率7種財(cái)務(wù)比率 分別給定了其在總體評(píng)價(jià)中所占的比重 總和為100分 然后 確定標(biāo)準(zhǔn)比率 并與實(shí)際比率相比較 評(píng)出每項(xiàng)指標(biāo)的得分 最后求出總評(píng)分 從而對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià) 4 3綜合財(cái)務(wù)分析 第五章財(cái)務(wù)預(yù)算 本章內(nèi)容 5 1財(cái)務(wù)預(yù)算基本框架 5 2財(cái)務(wù)預(yù)算的編制 5 3財(cái)務(wù)預(yù)算編制方法 通過(guò)本章學(xué)習(xí) 了解財(cái)務(wù)預(yù)算的基本框架 掌握財(cái)務(wù)預(yù)算的概念 作用 編制程序和編制期 了解財(cái)務(wù)預(yù)算的構(gòu)成及其編制 以及固定預(yù)算與彈性預(yù)算 調(diào)整式預(yù)算與零基預(yù)算 定期預(yù)算和滾動(dòng)預(yù)算的編制方法 本章學(xué)習(xí)目標(biāo) 財(cái)務(wù)預(yù)算與財(cái)務(wù)預(yù)算體系經(jīng)營(yíng)預(yù)算財(cái)務(wù)預(yù)算專(zhuān)門(mén)決策預(yù)算 5 1財(cái)務(wù)預(yù)算基本框架 財(cái)務(wù)預(yù)算與財(cái)務(wù)預(yù)算體系財(cái)務(wù)預(yù)算體系中的各項(xiàng)預(yù)算前后銜接 互相勾稽 形成了一個(gè)完整的有機(jī)體 它們之間的關(guān)系如圖所示 5 1財(cái)務(wù)預(yù)算基本框架 財(cái)務(wù)預(yù)算的作用明確工作目標(biāo)協(xié)調(diào)部門(mén)關(guān)系控制日?；顒?dòng)考核業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn) 5 1財(cái)務(wù)預(yù)算基本框架 財(cái)務(wù)預(yù)算的編制期與編制程序財(cái)務(wù)預(yù)算的編制期財(cái)務(wù)預(yù)算的編制程序在預(yù)測(cè)與決策的基礎(chǔ)上 由預(yù)算委員會(huì)擬定公司預(yù)算總方針組織各生產(chǎn)業(yè)務(wù)部門(mén)按具體目標(biāo)要求編制本部門(mén)預(yù)算草案由預(yù)算委員會(huì)平衡與協(xié)商調(diào)整各部門(mén)的預(yù)算草案 并進(jìn)行預(yù)算的匯總與分析審議預(yù)算并上報(bào)董事會(huì)最后通過(guò)公司的綜合預(yù)算和部門(mén)預(yù)算將批準(zhǔn)后的預(yù)算 下達(dá)給各級(jí)各部門(mén)執(zhí)行 5 1財(cái)務(wù)預(yù)算基本框架 公司戰(zhàn)略目標(biāo)的確定銷(xiāo)售目標(biāo)的確定方法主要有 推銷(xiāo)員判斷法 德?tīng)柗品?算術(shù)平均法 趨勢(shì)平均法 因果預(yù)測(cè)分析法 產(chǎn)品壽命周期分析法等 利潤(rùn)目標(biāo)的確定以最佳利潤(rùn)率確定目標(biāo)利潤(rùn)以公司預(yù)期利潤(rùn)變動(dòng)率確定目標(biāo)利潤(rùn)和有關(guān)因素的變動(dòng)幅度以利潤(rùn)變動(dòng)率的極限確定目標(biāo)利潤(rùn)和有關(guān)因素的變動(dòng)幅度以剩余目標(biāo)利潤(rùn)率確定目標(biāo)利潤(rùn)和有關(guān)因素的變動(dòng)幅度利用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)確定目標(biāo)利潤(rùn) 5 2財(cái)務(wù)預(yù)算的編制 經(jīng)營(yíng)預(yù)算的編制銷(xiāo)售預(yù)算生產(chǎn)預(yù)算直接材料預(yù)算直接人工預(yù)算制造費(fèi)用預(yù)算產(chǎn)品成本預(yù)算銷(xiāo)售及管理費(fèi)用預(yù)算 5 2財(cái)務(wù)預(yù)算的編制 專(zhuān)門(mén)決策預(yù)算的編制經(jīng)營(yíng)決策預(yù)算主要是通過(guò)制定最優(yōu)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策和存貨控制決策來(lái)確定公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需要的資源 投資決策預(yù)算 5 2財(cái)務(wù)預(yù)算的編制 財(cái)務(wù)預(yù)算的編制現(xiàn)金預(yù)算是用來(lái)反映預(yù)算期內(nèi)由于經(jīng)營(yíng)和資本支出引起的一切現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出及其結(jié)果的預(yù)算 預(yù)計(jì)利潤(rùn)表是以貨幣形式綜合反映預(yù)算期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)成果的利潤(rùn)計(jì)劃 預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表是反映公司預(yù)算期末財(cái)務(wù)狀況的總括性預(yù)算 表中除上年期末數(shù)已知外 其余項(xiàng)目均應(yīng)在前述各項(xiàng)預(yù)算指標(biāo)的基礎(chǔ)上分析填列 5 2財(cái)務(wù)預(yù)算的編制 固定預(yù)算與彈性預(yù)算固定預(yù)算的方法固定預(yù)算的含義 是指根據(jù)預(yù)算期內(nèi)正常的 可實(shí)現(xiàn)的某一固定業(yè)務(wù)量 如生產(chǎn)量 銷(xiāo)售量 水平為基礎(chǔ)編制預(yù)算的方法 固定預(yù)算的局限性及適用范圍 最大的局限性在于當(dāng)實(shí)際業(yè)務(wù)量與編制預(yù)算的預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)量不一致時(shí) 無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)算對(duì)實(shí)際工作的控制 考核和評(píng)價(jià)的作用 喪失了預(yù)算所應(yīng)有的基本功能 5 3財(cái)務(wù)預(yù)算編制方法 固定預(yù)算與彈性預(yù)算彈性預(yù)算的方法彈性預(yù)算的含義彈性預(yù)算的優(yōu)點(diǎn)及適用范圍彈性成本預(yù)算的編制彈性利潤(rùn)預(yù)算的編制 5 3財(cái)務(wù)預(yù)算編制方法 調(diào)整式預(yù)算與零基預(yù)算調(diào)整式預(yù)算的方法調(diào)整式預(yù)算的含義調(diào)整式預(yù)算的缺點(diǎn)零基預(yù)算的方法零基預(yù)算的定義零基預(yù)算的程序零基預(yù)算的優(yōu)缺點(diǎn)和適用范圍 5 3財(cái)務(wù)預(yù)算編制方法 定期預(yù)算與滾動(dòng)預(yù)算定期預(yù)算的方法定期預(yù)算的含義定期預(yù)算的優(yōu)缺點(diǎn)滾動(dòng)預(yù)算的方法滾動(dòng)預(yù)算的含義滾動(dòng)預(yù)算的方式及其特征滾動(dòng)預(yù)算的優(yōu)缺點(diǎn) 5 3財(cái)務(wù)預(yù)算編制方法 第六章企業(yè)籌資方式 本章內(nèi)容 6 2權(quán)益性資本籌集 6 3長(zhǎng)期負(fù)債籌集 6 4短期籌資與管理策略 6 1企業(yè)籌資原則和籌資規(guī)模的確定 要求通過(guò)本章學(xué)習(xí) 了解企業(yè)的籌資渠道和方式 掌握如何運(yùn)用銷(xiāo)售百分比法進(jìn)行資金需求量的預(yù)測(cè) 了解預(yù)測(cè)資金需要量的其他方法 理解外部籌資與增長(zhǎng)的關(guān)系 掌握普通股籌資 優(yōu)先股籌資 債券籌資 借款及租賃籌資等長(zhǎng)期籌資方式以及商業(yè)信用 短期借款等短期籌資方式的籌資目的和利弊分析 并熟悉各種籌資方式的操作程序及法律規(guī)定 本章學(xué)習(xí)目標(biāo) 6 1企業(yè)籌資原則和籌資規(guī)模的確定 企業(yè)籌資渠道和方式 6 1企業(yè)籌資原則和籌資規(guī)模的確定 企業(yè)籌資模式與國(guó)外的比較資金需要量與銷(xiāo)售百分比法 背景 伴隨企業(yè)增長(zhǎng)的資金需要量的預(yù)測(cè)已成為企業(yè)籌集資金的數(shù)量依據(jù)和企業(yè)制定財(cái)務(wù)計(jì)劃的基礎(chǔ) 定義 銷(xiāo)售百分比法 percentageofsalesapproach 是根據(jù)銷(xiāo)售收入與資產(chǎn)負(fù)債表和損益表有關(guān)項(xiàng)目之間的比例關(guān)系 預(yù)測(cè)各項(xiàng)目資金需要量的方法 6 1企業(yè)籌資原則和籌資規(guī)模的確定 步驟 通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的審核 確定財(cái)務(wù)報(bào)表中與銷(xiāo)售呈固定比率關(guān)系的項(xiàng)目 預(yù)測(cè)銷(xiāo)售額 根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表中各項(xiàng)目與銷(xiāo)售額的依存關(guān)系 借助預(yù)測(cè)的銷(xiāo)售額估計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表的各項(xiàng)目采用其他方法分別測(cè)定財(cái)務(wù)報(bào)表中與銷(xiāo)售額不直接相關(guān) 但已肯定變動(dòng)的項(xiàng)目數(shù)額 編制預(yù)計(jì)利潤(rùn)表預(yù)測(cè)企業(yè)留用利潤(rùn)這種內(nèi)部資金的增加額 編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)測(cè)企業(yè)資金需要總額和外部籌資額 6 1企業(yè)籌資原則和籌資規(guī)模的確定 外部籌資與增長(zhǎng) 外部籌資需求量的預(yù)測(cè)所需的外部籌資 EFN 資產(chǎn)增加 負(fù)債增加 內(nèi)部籌資增加 折舊 6 1企業(yè)籌資原則和籌資規(guī)模的確定 EFN與增長(zhǎng)的關(guān)系 圖6 1XYZ公司的增長(zhǎng)與所需的相關(guān)籌資結(jié)論 銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率的提高 對(duì)新資產(chǎn)需求的增長(zhǎng)速度要比留存收益增加額快得多 留存收益的增加所提供的內(nèi)部籌資很快就被掩蓋了 因此企業(yè)的資金到底有剩余還是赤字 則取決于銷(xiāo)售增長(zhǎng)率 且當(dāng)資金剩余變成赤字后 預(yù)計(jì)的增長(zhǎng)率越高 EFN越大 6 1企業(yè)籌資原則和籌資規(guī)模的確定 增長(zhǎng)率的確定內(nèi)涵增長(zhǎng)率 指如果不追加外部資本 僅僅依靠新增的留存收益和自然籌資形成的資金來(lái)源 假設(shè)折舊全部用于當(dāng)年的更新改造 所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率 其中 ROA 資產(chǎn)報(bào)酬率b 再投資率 留存收益率 可持續(xù)增長(zhǎng)率 指企業(yè)在保持固定的債務(wù)權(quán)益比率 同時(shí)沒(méi)有任何外部權(quán)益籌資的情況下所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率 其中 ROA 權(quán)益報(bào)酬率b 再投資率 留存收益率 6 1企業(yè)籌資原則和籌資規(guī)模的確定 可持續(xù)增長(zhǎng)率的決定因素銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率股利政策籌資政策 6 1企業(yè)籌資原則和籌資規(guī)模的確定 普通股籌資普通股是指在公司的經(jīng)營(yíng)管理和盈利及財(cái)產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份 代表滿(mǎn)足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對(duì)企業(yè)盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán) 它構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ) 是股票的一種基本形式 普通股股東的權(quán)利對(duì)公司的管理權(quán)收益分配權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)剩余資產(chǎn)分配權(quán) 6 2權(quán)益性資本籌集 普通股籌資的動(dòng)因?yàn)閯?chuàng)建股份公司而發(fā)行股票已設(shè)立的股份公司為增加資本而發(fā)行股票其他 企業(yè)還存在其他目的的股票發(fā)行 這類(lèi)發(fā)行通常與籌資無(wú)關(guān) 如發(fā)放股票股利時(shí)的股票發(fā)行 把可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)化為普通股時(shí)的股票發(fā)行 股票分割時(shí)的股票發(fā)行等 6 2權(quán)益性資本籌集 股票發(fā)行發(fā)行條件首次發(fā)行增發(fā)股票向原股東配售股份應(yīng)滿(mǎn)足的其他條件向不特定對(duì)象公開(kāi)募集股份應(yīng)滿(mǎn)足的其他條件 6 2權(quán)益性資本籌集 發(fā)行程序股份有限公司在設(shè)立時(shí)發(fā)行股票的程序是 1 提出募集股份申請(qǐng) 2 公告招股說(shuō)明書(shū) 制作認(rèn)股書(shū) 簽訂承銷(xiāo)協(xié)議和代收款協(xié)議 3 招認(rèn)股份 繳納股款 4 召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì) 選舉董事會(huì) 監(jiān)事會(huì) 5 辦理設(shè)立登記 交割股票 6 2權(quán)益性資本籌集 股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行新股的程序是 1 發(fā)行人董事會(huì)應(yīng)當(dāng)依法就本次股票發(fā)行的具體方案 本次募集資金使用的可行性及其他必須明確的決議 并提請(qǐng)股東大會(huì)批準(zhǔn) 2 發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定制作申請(qǐng)文件 由保薦人保薦并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申報(bào) 3 中國(guó)證監(jiān)會(huì)收到申請(qǐng)文件后 應(yīng)在5個(gè)工作日內(nèi)做出是否受理的決定 4 股票發(fā)行程序經(jīng)核準(zhǔn)后 發(fā)行人應(yīng)自中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行之日起6個(gè)月內(nèi)發(fā)行股票 超過(guò)6個(gè)月未發(fā)行的 核準(zhǔn)文件失效 5 發(fā)行申請(qǐng)核準(zhǔn)后 股票發(fā)行結(jié)束前 發(fā)行人發(fā)生重大事項(xiàng)的 應(yīng)當(dāng)暫緩或者暫停發(fā)行 并及時(shí)報(bào)告中國(guó)證監(jiān)會(huì) 同時(shí)履行信息披露義務(wù) 5 中國(guó)證監(jiān)會(huì)或者國(guó)家授權(quán)的部門(mén)對(duì)已做出的核準(zhǔn)證券發(fā)行的決定 發(fā)現(xiàn)不符合法定條件或者法定程序 尚未發(fā)行證券的 應(yīng)當(dāng)撤銷(xiāo) 停止發(fā)行 6 發(fā)行股票 6 2權(quán)益性資本籌集 發(fā)行方式 有償增資發(fā)行 指發(fā)行時(shí)投資者必須按認(rèn)購(gòu)的股數(shù)及面額或市價(jià)繳納現(xiàn)金或?qū)嵨锏脑鲑Y 主要包括 1 股東配股的股票發(fā)行方式 即企業(yè)在發(fā)行新股時(shí) 賦予股東以某一價(jià)格優(yōu)先認(rèn)購(gòu)新股的權(quán)利 且認(rèn)購(gòu)的股數(shù)要按原持有的股數(shù)比例進(jìn)行分配 2 第三者配股的股票發(fā)行方式 即指公司在新股票發(fā)行時(shí) 給予和公司有特定關(guān)系的第三者 如公司的職工 大股東 顧客 往來(lái)銀行等 以新股認(rèn)購(gòu)權(quán) 3 公開(kāi)招股發(fā)行方式 即公募發(fā)行 是以不特定的多數(shù)投資者為發(fā)行對(duì)象 它可以是直接公募發(fā)行 也可以是間接公募發(fā)行 6 2權(quán)益性資本籌集 無(wú)償增資發(fā)行 指股票發(fā)行時(shí)投資者不需繳納現(xiàn)金和實(shí)物即無(wú)代價(jià)取得新股的增資 這種方式發(fā)行股票往往不是以籌集資金為主要目的 主要包括 1 無(wú)償交付方式 即指企業(yè)用資本公積金轉(zhuǎn)增股本 按股東現(xiàn)有持股比例無(wú)償?shù)亟桓缎鹿善?2 股票分紅方式 即上市公司以股票形式給股東進(jìn)行股利分配 3 股份分割方式 即將原來(lái)大面額股票分割為若干股小面額股票 股份分割只增加股份的份額 而公司的資本數(shù)額并不發(fā)生變化 6 2權(quán)益性資本籌集 發(fā)行價(jià)格面額發(fā)行時(shí)價(jià)發(fā)行中間價(jià)發(fā)行如果股票的發(fā)行價(jià)格高于其市價(jià) 則稱(chēng)為溢價(jià)發(fā)行 issuanceofstockatpremium 反之 則為折價(jià)發(fā)行 issuanceofstockatadiscount 6 2權(quán)益性資本籌集 股票上市目的分散風(fēng)險(xiǎn) 提高股票的變現(xiàn)力 便于籌集新的資金 提高公司的知名度 便于確定公司的價(jià)值條件 1 股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)行 2 公司股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元 3 公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25 以上 公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的 公開(kāi)發(fā)行股份的比例為10 以上 4 公司近3年無(wú)重大違法行為 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載暫停與終止 6 2權(quán)益性資本籌集 股票籌資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn) 1 普通股籌資沒(méi)有固定的到期日 不需償還 2 普通股籌資沒(méi)有固定的利息負(fù)擔(dān) 3 能增強(qiáng)公司的舉債能力 4 股票籌資比債券籌資更容易 缺點(diǎn) 1 普通股籌資的資本成本較高 2 容易分散控制權(quán) 3 稀釋每股收益 降低股票價(jià)格 6 2權(quán)益性資本籌集 優(yōu)先股籌資優(yōu)先股是一種兼具普通股股票和債券特點(diǎn)的混合性有價(jià)證券 它屬于權(quán)益性資金 但卻兼具債券的性質(zhì) 權(quán)利優(yōu)于 當(dāng)公司進(jìn)行股利分配時(shí) 優(yōu)先股股東要先于普通股股東領(lǐng)取股息 當(dāng)公司破產(chǎn) 清算時(shí) 對(duì)公司剩余財(cái)產(chǎn)的求償權(quán)位于債權(quán)人之后 但先于普通股股東 次于 優(yōu)先股沒(méi)有參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)力 優(yōu)先股股東不能參加股東大會(huì) 沒(méi)有選舉和被選舉的權(quán)利 不能對(duì)公司重大經(jīng)營(yíng)決策進(jìn)行表決 6 2權(quán)益性資本籌集 種類(lèi)累計(jì)優(yōu)先股參加優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股動(dòng)因防止企業(yè)股權(quán)稀釋利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)資金使用具有較大彈性 6 2權(quán)益性資本籌集 評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn) 1 優(yōu)先股籌資沒(méi)有到期日 不需要償還本金 可以視為一種永久性的資金 2 股利的支付既固定 又有一定的彈性 3 增強(qiáng)企業(yè)的舉債能力 缺點(diǎn) 1 優(yōu)先股籌資的資本成本較高 2 在公司收益不多時(shí) 普通股股東的收益就會(huì)受到影響 3 優(yōu)先股籌資對(duì)企業(yè)具有一定的限制 6 2權(quán)益性資本籌集 可轉(zhuǎn)換債券與認(rèn)股權(quán)籌資 可轉(zhuǎn)換債券籌資可轉(zhuǎn)換債券 conversionbond 是一種可以在將來(lái)某一時(shí)間按特定的轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換為普通股的債券 特征 債券性 期權(quán)性 轉(zhuǎn)換溢價(jià) 提前回購(gòu) 6 2權(quán)益性資本籌集 基本要素轉(zhuǎn)換率轉(zhuǎn)換期轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)格動(dòng)因與純債券相比與普通股相比 6 2權(quán)益性資本籌集 圖6 2可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)價(jià)值與純債券價(jià)值及轉(zhuǎn)換價(jià)值之間的關(guān)系 給定利率水平 可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值純債券價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值 6 2權(quán)益性資本籌集 可轉(zhuǎn)換債券籌資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)資本成本較低有利于解決代理問(wèn)題具有較大的靈活性稀釋性較低缺點(diǎn)轉(zhuǎn)換率和轉(zhuǎn)換價(jià)格較難確定低成本籌資的時(shí)限性 6 2權(quán)益性資本籌集 認(rèn)股權(quán)證籌資認(rèn)股權(quán)證 warrants 是由股份公司發(fā)行的 允許其持有者在指定的時(shí)間內(nèi)以設(shè)定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證 一般特征認(rèn)股權(quán)證是一種購(gòu)買(mǎi)普通股的選擇權(quán) 在行使選擇權(quán)之前 持有人既不是公司的股東 也不是公司的債權(quán)人 認(rèn)股權(quán)證的持有人只享受認(rèn)購(gòu)的權(quán)利 不承擔(dān)認(rèn)購(gòu)的責(zé)任 認(rèn)股權(quán)證具有一定的價(jià)值 它可以在證券市場(chǎng)上作為一種獨(dú)立的證券流通 認(rèn)股權(quán)證行使轉(zhuǎn)換權(quán)時(shí) 持有者支出現(xiàn)金 使公司的現(xiàn)金流量增加 同時(shí)增加公司的股權(quán)資本 認(rèn)股權(quán)證一般是不可購(gòu)回的 并以定向募集形式發(fā)行 6 2權(quán)益性資本籌集 基本要素認(rèn)購(gòu)數(shù)量認(rèn)購(gòu)期限認(rèn)購(gòu)價(jià)格籌資動(dòng)因認(rèn)股權(quán)證可以改善企業(yè)的籌資條件適時(shí)地滿(mǎn)足企業(yè)對(duì)資金的需求增加企業(yè)籌資的靈活性 6 2權(quán)益性資本籌集 圖6 3認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值之間的關(guān)系 認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值理論價(jià)值V P E N式中 V 認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值P 普通股每股現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格E 認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)購(gòu)價(jià)格N 每張認(rèn)股權(quán)證所能購(gòu)買(mǎi)的普通股數(shù)量市場(chǎng)價(jià)值 在市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)的成交價(jià)格 6 2權(quán)益性資本籌集 認(rèn)股權(quán)證籌資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)可降低籌資成本有利于吸引投資者投資有助于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)缺點(diǎn)當(dāng)認(rèn)股權(quán)被行使后 公司的股東數(shù)增加 致使每股收益下降 同時(shí)也稀釋了股東對(duì)公司的控制權(quán)在認(rèn)股權(quán)被行使時(shí) 如果普通股市價(jià)高于認(rèn)股權(quán)證認(rèn)購(gòu)價(jià)較多 則公司籌資成本較高 會(huì)出現(xiàn)實(shí)際的籌資損失 6 2權(quán)益性資本籌集 認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券的差別認(rèn)股權(quán)證通常以定向募集形式發(fā)行 認(rèn)股權(quán)證與債券的捆綁組合 或者認(rèn)股權(quán)證與優(yōu)先股的組合在私募資金中更加普遍 相反 可轉(zhuǎn)換債券大多數(shù)是公開(kāi)發(fā)行的 認(rèn)股權(quán)證可以獨(dú)立存在 認(rèn)股權(quán)證既可伴隨公司長(zhǎng)期債券一起出售 也可與債券相脫離而獨(dú)立流通 可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換性質(zhì)不能脫離債券獨(dú)立存在 認(rèn)股權(quán)證可以獨(dú)立發(fā)行 認(rèn)股權(quán)證并不必非要與其他證券一起捆綁發(fā)行 實(shí)際上 很多公司授予公司經(jīng)理購(gòu)買(mǎi)股票的長(zhǎng)期期權(quán)就是認(rèn)股權(quán)證 公司還可以把自己的認(rèn)股權(quán)證直接出售給投資者 不過(guò)這種做法并不多見(jiàn) 執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證需要支付現(xiàn)金 可轉(zhuǎn)換債券行使轉(zhuǎn)換權(quán)時(shí) 持有者付出債券 獲得股票 使公司的負(fù)債轉(zhuǎn)為股權(quán)資本 并沒(méi)有給公司帶來(lái)現(xiàn)金流量 而當(dāng)認(rèn)股權(quán)證行使轉(zhuǎn)換權(quán)時(shí) 持有者支出現(xiàn)金 獲得股票 增加了公司的現(xiàn)金流量和公司股權(quán)資本而未改變負(fù)債 這意味著債券 認(rèn)股權(quán)證的捆綁組合與可轉(zhuǎn)換債券通常會(huì)對(duì)公司的現(xiàn)金流量及其資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生不同影響 認(rèn)股權(quán)證行使后公司仍具有低資本成本優(yōu)勢(shì) 認(rèn)股權(quán)證行使后 低票面利率的債券仍會(huì)繼續(xù)流通在外 而可轉(zhuǎn)換債券行使后 債券被公司收回 公司不再擁有低資本成本優(yōu)勢(shì) 認(rèn)股權(quán)證一般是不可贖回的 而可轉(zhuǎn)換債券一般是可以贖回的 6 2權(quán)益性資本籌集 長(zhǎng)期借款籌資定義長(zhǎng)期借款是指企業(yè)向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的期限超過(guò)一年的借款 動(dòng)因在企業(yè)急需資金 且規(guī)模有限的情況下 企業(yè)會(huì)選擇長(zhǎng)期借款進(jìn)行籌資 有時(shí)企業(yè)不想擴(kuò)張權(quán)益資本 但又不具備發(fā)行債券的資格和條件 這時(shí)企業(yè)就會(huì)選擇長(zhǎng)期借款籌集資金 6 3長(zhǎng)期負(fù)債籌集 我國(guó)企業(yè)取得長(zhǎng)期借款的條件長(zhǎng)期借款的利率固定利率變動(dòng)利率長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款標(biāo)準(zhǔn)條款限制性條款違約懲罰條款 6 3長(zhǎng)期負(fù)債籌集 長(zhǎng)期借款的償還到期一次還本付息 按這種償債方式償還債務(wù) 借款企業(yè)平時(shí)不需還債 本息一并在債務(wù)到期時(shí)支付 因此到期時(shí)的償債壓力較大 定期付息 到期一次還本 這種籌資方式要求企業(yè)每年支付利息 到期時(shí)只償付本金 與到期一次還本付息相比 到期的償債壓力有所減輕 定期等額償還本利和 定期等額償還本利和是指在貸款期間內(nèi)連本帶息 都按相等金額分期償還 這種方式償債 將債務(wù)本息均勻地分?jǐn)偟礁髌?使到期支付壓力最小 6 3長(zhǎng)期負(fù)債籌集 長(zhǎng)期借款的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)籌資速度快籌資成本較低借款彈性較大可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用缺點(diǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高限制條件較多籌資數(shù)量有限 6 3長(zhǎng)期負(fù)債籌集 債券籌資定義債券 bond 是債務(wù)人為籌集資金而發(fā)行的 約定在一定期限內(nèi)還本付息并反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種有價(jià)證券 基本要素債券面值票面利率付息期償還期 6 3長(zhǎng)期負(fù)債籌集 債券籌資的動(dòng)因債券籌資具有抵稅作用債券籌資具有很大的靈活性其他動(dòng)因 例如 保證企業(yè)現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán) 獲得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) 增強(qiáng)企業(yè)在社會(huì)的知名度 6 3長(zhǎng)期負(fù)債籌集 債券的發(fā)行發(fā)行資格與條件發(fā)行程序發(fā)行價(jià)格式中 t 債券發(fā)行期限 n 債券支付利息的總期數(shù) 信用評(píng)級(jí) 6 3長(zhǎng)期負(fù)債籌集 債券籌資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn) 1 資本成本低于普通股 2 可產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用 3 保障股東的控制權(quán) 缺點(diǎn) 1 增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 2 限制條件較多 6 3長(zhǎng)期負(fù)債籌集 租賃籌資定義租賃 leasing 是出租人 lessor 以收取租金為條件 在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi) 將資產(chǎn)租讓給承租人 lessee 使用的一種經(jīng)濟(jì)行為 分類(lèi)經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃 6 3長(zhǎng)期負(fù)債籌集 融資租賃的形式直接租賃直接租賃 directleasing 是指出