外匯匯率和匯率制度(PPT 101頁).ppt

1、國際金融是一門系統(tǒng)研究在現(xiàn)代世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中國際貨幣、國際信用和國際金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生、發(fā)展及其運(yùn)動(dòng)規(guī)律的學(xué)科,第2章 外匯匯率和匯率制度,第一節(jié) 外匯、匯率及其標(biāo)價(jià)方法 第二節(jié) 匯率決定的基礎(chǔ)和影響匯率變化的因素 第三節(jié) 西方匯率理論評介 第四節(jié) 匯率制度 第五節(jié) 匯率政策,第一節(jié) 外匯、匯率及其標(biāo)價(jià)方法,外匯的概念,外 匯,外匯是國際匯兌的簡稱，有動(dòng)態(tài)（Dynamic）和靜態(tài)（Static）之分。 動(dòng)態(tài)的外匯，是指把一國外匯兌換為另一國貨幣，以清償國際間債務(wù)的金融活動(dòng)，從這個(gè)意義上講，外匯就是國際結(jié)算。 靜態(tài)的外匯又有狹義和廣義之分,廣義的靜態(tài)的定義：指以外國貨幣表示的、在國際上可以自由兌換

2、且能被各國普遍接受與使用的一系列金融資產(chǎn)。這些金融資產(chǎn)可用于充當(dāng)國際支付手段、外匯市場干預(yù)手段和國際儲(chǔ)備手段等，充分發(fā)揮外匯的多功能作用。 各國外匯管制法令所稱的外匯就是廣義的外匯,狹義外匯：通常所說的外匯，以外幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段,我國對外匯的定義：外匯是指以下以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，具體包括： （1）外國貨幣； （2）外幣支付憑證； （3）外幣有價(jià)證券； （4）特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位； （5）其他外匯資產(chǎn),IMF對外匯的定義：是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織及財(cái)政部）以銀行存款、國庫券、長短期政府債券等形式所保有的在國際收支逆差時(shí)可

3、以使用的債權(quán)。其中包括由于中央銀行間及政府間協(xié)議而發(fā)行的在市場上不流通的債券，而不問它是以債務(wù)國貨幣還是以債權(quán)國貨幣表示,與外匯相關(guān)的概念,1外國貨幣 就一個(gè)國家而言，除了本國法定貨幣外，其他國家的貨幣，均稱為外國貨幣。 應(yīng)該注意的是，本國貨幣不管其可否自由兌換，對本國境內(nèi)人來說，不能算作外國貨幣或外鈔、外匯。 2自由兌換貨幣 主要是指該貨幣的發(fā)行國對該國的經(jīng)常項(xiàng)下的支付和資本項(xiàng)下的收支不進(jìn)行管制或限制。 （自由兌換貨幣、有限度自由兌換貨幣、不能自由兌換貨幣。） 3通用貨幣 一種外國貨幣是可自由兌換的貨幣，且被世界各國在經(jīng)濟(jì)往來中廣泛接受并運(yùn)用，這種外國貨幣就稱為通用貨幣,與外匯相關(guān)的概念,4

4、世界貨幣在世界范圍內(nèi)流通的自由兌換貨幣。一種貨幣要成為世界貨幣必須具備兩個(gè)基本條件：一是排他性，即在統(tǒng)一的國際貨幣體系中，它是唯一的可充當(dāng)各種手段的貨幣；二是它可以作為最后的國際支付手段。世界貨幣必須可充當(dāng)國際支付手段、儲(chǔ)備手段和干預(yù)手段，是典型的外匯資產(chǎn)。 5黃金黃金已不是外匯，但黃金迄今為止仍保持著充當(dāng)最終支付手段的特點(diǎn),一種外幣成為外匯的前提條件： 可以自由兌換； 被普遍接受,外匯的作用,國際購買手段 國際支付手段 國際儲(chǔ)備手段 國際財(cái)富象征,外匯種類,1.按外匯的可自由兌換程度劃分 自由外匯：無需經(jīng)貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)便可以隨時(shí)動(dòng)用，或可以自由兌換成其他貨幣，向第三國辦理支付的外匯。 有限自

5、由外匯：在某種條件成立后，可以自由兌換。 非自由兌換外幣：本國外匯管制嚴(yán)格，當(dāng)?shù)刎泿挪荒軆稉Q其他國家的貨幣,2.按外匯的軟硬程度劃分 硬通貨：是指國際信用較好、幣值穩(wěn)定、匯價(jià)呈堅(jiān)挺狀態(tài)的貨幣。 軟通貨：是指幣值不穩(wěn)，匯價(jià)呈疲軟狀態(tài)的貨幣。 3.按外匯的交割時(shí)間劃分 即期外匯 遠(yuǎn)期外匯,匯率及其標(biāo)價(jià)方法,一）外匯匯率的定義 （二）匯率標(biāo)價(jià)方法,外匯匯率的定義,1、一個(gè)國家的貨幣折算為另一個(gè)國家的貨幣的比率； 2、外匯買賣的價(jià)格,匯率標(biāo)價(jià)方法,1、直接標(biāo)價(jià)法 2、間接標(biāo)價(jià)法 3、美元標(biāo)價(jià)法,1.直接標(biāo)價(jià)法(direct quotation,直接標(biāo)價(jià)法又稱價(jià)格標(biāo)價(jià)法，是指用一定單位（1個(gè)單位或100

6、個(gè)單位，10000個(gè)單位，100000個(gè)單位等）的外國貨幣為基準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國貨幣的方法。 外國貨幣為基準(zhǔn)貨幣，本國貨幣為標(biāo)價(jià)貨幣 如6.8266元/1美元（2010年3月8日中間價(jià),匯率上升代表本幣貶值，外幣升值,2.間接標(biāo)價(jià)法（indirect quotation,間接標(biāo)價(jià)法又稱應(yīng)收標(biāo)價(jià)法，是指以一定單位的本國貨幣為基準(zhǔn)，折算成若干數(shù)額的外國貨幣來表示匯率的方法。 例：2003年3月26日倫敦市場英鎊對美元的匯率是1英鎊=1.5736美元；英鎊兌歐元的匯率是1英鎊=1.4740歐元 在倫敦外匯市場英鎊是基準(zhǔn)貨幣，美元是標(biāo)價(jià)貨幣；在紐約外匯市場，美元是基準(zhǔn)貨幣，歐元等是標(biāo)價(jià)貨幣（美元

7、兌英鎊的匯率同時(shí)用直接和間接標(biāo)價(jià)法,世界上大部分國家都用直接標(biāo)價(jià)法，只有少數(shù)發(fā)達(dá)國家用間接標(biāo)價(jià)法（美元、英鎊）,3.美元標(biāo)價(jià)法(U.S. dollar quotation system)和非美元標(biāo)價(jià)法,美元標(biāo)價(jià)法是指以一定單位的美元折成若干數(shù)量的各國貨幣來表示各國貨幣匯率的方法。 非美元標(biāo)價(jià)法是指以非美元貨幣作為基準(zhǔn)貨幣，以美元作為標(biāo)價(jià)貨幣來表示各國匯率的方法,匯率的種類,1、按銀行買賣外匯劃分 2、按外匯交割(delivery)時(shí)間劃分 3、按銀行匯付資金的方式劃分 4、按制定匯率的方法不同劃分 5、其他匯率劃分,1、按銀行買賣外匯劃分,買入?yún)R率(Buying rate) 賣出匯率(Sell

8、ing rate) 中間匯率(Medial rate) 現(xiàn)鈔匯率(Bank note buying rate,問題： 外匯行情顯示: 英鎊/人民幣的匯率為 英鎊 1561.6700 1524.9200 1566.3600 1.現(xiàn)鈔買入價(jià)/現(xiàn)匯買入價(jià)/現(xiàn)鈔與現(xiàn)匯賣出價(jià)分別是多少? 2.某出口商收到出口貨款100萬英鎊，到銀行可兌換為多少人民幣？ 3.某人將1000英鎊現(xiàn)鈔兌換為人民幣,可得到多少人民幣? 4.某進(jìn)口商需要10萬英鎊對外支付購買數(shù)碼相機(jī)的貨款,他需要準(zhǔn)備多少人民幣,2、按外匯交割(delivery)時(shí)間劃分,即期匯率(Spot rate) 遠(yuǎn)期匯率(Forward rate) De

9、livery:錢貨兩清 外匯買賣中雙方可同時(shí)簽發(fā)支票完成,3、按銀行匯付資金的方式劃分,電匯匯率(T/T Rate-Telegraphic transfer rate) 信匯匯率(M/T RateMail transfer rate) 票匯匯率(D/D RateDraft rate,出口商 進(jìn)口商 銀行 銀行,4、按制定匯率的方法不同劃分,基礎(chǔ)匯率 一國貨幣對國際上某一關(guān)鍵貨幣所確定的比價(jià)。 套算匯率 （1）各國在制定出基本匯率后，再參考主要外匯市場行情，推算出的本國貨幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。 （2）由于西方外匯銀行報(bào)價(jià)時(shí)采用美元標(biāo)價(jià)法,為了換算出各種貨幣間的匯率,必須通過各種貨幣對美元的匯

10、率進(jìn)行套算,5、其他匯率劃分,1、銀行間匯率(Inter-bank rate) 與商業(yè)匯率(Commercial rate) 2、固定匯率（fixed exchange rate) 與浮動(dòng)匯率(float exchange rate） 3、官定匯率(Official rate) 與市場匯率(Market rate) 4、貿(mào)易匯率(Commercial rate) 與金融匯率(Financial rate,第二節(jié) 匯率決定的基礎(chǔ)和影響匯率變化的因素,一、金本位制度下的外匯匯率 二、布雷頓森林體系下的外匯匯率 三、紙幣制度下的外匯匯率 四、影響匯率變化的因素 五、匯率變動(dòng)對經(jīng)濟(jì)的影響,一、金本位制

11、度下的外匯匯率,金本位貨幣制度就廣義來說是指以黃金為一般等價(jià)物的貨幣制度，包括金幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制。金幣本位制盛行于19世紀(jì)中期至20世紀(jì)初期，是典型的金本位制,匯率的決定基礎(chǔ),鑄幣平價(jià)（mint par 或specie par）即兩國鑄幣單位的含金量之比。 公式表示：1單位甲幣=x單位乙?guī)?（甲幣含金量乙?guī)藕鹆? x） 變動(dòng): 外匯市場的實(shí)際匯率。由外匯的供求直接決定。圍繞著鑄幣平價(jià)上下波動(dòng),Eg. 美國與英國貿(mào)易的情況 英鎊含金量113.0016格令 美元含金量23.22格令 則鑄幣平價(jià)= 113.0016/ 23.22 =4.8665 即1=$ 4.8665 結(jié)論:匯率

12、的波動(dòng)以黃金(輸送)點(diǎn)(Gold Transport Point)為界限,金幣本位制下匯率波動(dòng)的規(guī)則,二、布雷頓森林體系下外匯匯率的決定(1944年1973年,一)決定 1.美元確定含金量為0.888671克黃金； 2.其它國家貨幣規(guī)定含金量； 3.其它國家貨幣含金量與美元含金量對比即為黃金平價(jià),也即為兩國間貨幣的匯率。 Eg.英鎊的含金量規(guī)定為3.58134 則:金平價(jià)=3.58134/ 0.888671=4.03 即: 1=$ 4.03,二)變動(dòng) 協(xié)定規(guī)定:各國貨幣匯率波動(dòng)的官定上下限為黃金平價(jià)上下各1%,由各國政府維持。 Eg.英鎊與美元波動(dòng)的上下限為 4.03+4.03x1%或4.03

13、-4.03x1,布雷頓森林體系下的匯率波動(dòng),三、紙幣制度下的外匯匯率,現(xiàn)行國際貨幣制度，是1972年以后，許多國家放棄布雷頓森林體系下的釘住美元、在協(xié)議規(guī)定的幅度內(nèi)進(jìn)行波動(dòng)的匯率制度后逐漸建立起來的，稱為“牙買加體系”。 （一）匯率的決定基礎(chǔ) (一)理論上:由貨幣的購買力平價(jià)決定； (二)實(shí)際上:由于普遍存在紙幣貶值(Depreciation),因此,出現(xiàn)競爭性的貨幣貶值,二）匯率的波動(dòng)規(guī)則 牙買加體系以實(shí)行浮動(dòng)匯率制為核心，因此匯率的波動(dòng)是經(jīng)常的、頻繁的，匯率的漲落幾乎不受限制,牙買加體系下的匯率自由浮動(dòng),四、影響匯率變化的主要因素,一）國際收支狀況 （二）通貨膨脹程度 （三）利率水平 （四

14、）政府干預(yù) （五）市場預(yù)期,一）國際收支狀況(balance of payment,直接原因 短期變化的重要因素 逆差，外匯匯率上升，即本幣貶值；順差，外匯匯率下降，或本幣升值,二）通貨膨脹程度(Relative Inflation Rates,影響匯率變動(dòng)的長期因素。 通貨膨脹率較高國家的貨幣趨于貶值；反之，貨幣升值。 通貨膨脹意味著物價(jià)升高，貨幣購買力降低，進(jìn)而導(dǎo)致貨幣對內(nèi)貶值。 在大多數(shù)情況下，貨幣對內(nèi)貶值必然引起對外貶值,三）利率差(relative interest rates,利率提高 國外資本流入 外匯供給增加 外匯匯率下降，本幣升值 利率提高 投資和消費(fèi)需求減少 抑制進(jìn)口、促進(jìn)

15、出口 貿(mào)易收支順差 外匯匯率下降，本幣升值,四）政府干預(yù),有十分深遠(yuǎn)的影響 干預(yù)主要有幾種形式： 1、直接在外匯市場上買進(jìn)或賣出外匯，使匯率變動(dòng)有利于本國； 2、調(diào)整國內(nèi)貨幣政策和財(cái)政政策，或改變兩者之間的搭配情況； 3、在國際范圍內(nèi)發(fā)表表態(tài)性言論以影響市場心理,五）市場預(yù)期(expectations,在國際金融市場投機(jī)行為盛行的情況下，市場的心理預(yù)期對匯率變動(dòng)起很大的作用。 如果從事外匯投機(jī)買賣的交易者預(yù)期某國的通貨膨脹率將會(huì)比別國高，實(shí)際利率將比別國低，國際收支中的經(jīng)常項(xiàng)目將有逆差，或者有其他因素對該國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響，那么該國貨幣就會(huì)在市場上被拋售，該國匯率就會(huì)下跌，反之匯率就會(huì)上升,五

16、、匯率變動(dòng)對經(jīng)濟(jì)的影響（以貶值為例,一）對進(jìn)出口貿(mào)易的影響 貨幣對外貶值：促進(jìn)出口，限制進(jìn)口； 貶值能否產(chǎn)生預(yù)期效應(yīng)，仍要受許多因素的制約： 第一， 貶值的傳導(dǎo)進(jìn)程受時(shí)效制約,存在J曲線效應(yīng)（見下圖） 貨幣貶值的正效應(yīng)時(shí)間并不是持久的，一般情況下只能維持1年半到3年，過期即消失,第二，一國運(yùn)用紙幣貶值方式，是建立在以下兩個(gè)前提之上的：一是國內(nèi)物價(jià)上漲小于紙幣貶值程度或外匯匯率上漲程度，二是其他國家并沒有或還沒有采取相應(yīng)的報(bào)復(fù)措施。 第三，貶值對貿(mào)易收支的改善還受到進(jìn)出口商品需求彈性大小的制約。即必須滿足“馬歇爾-勒納條件,二）貶值對國際資本的影響 1、一般來說，貶值會(huì)導(dǎo)致短期資本外逃。 2、一

17、般來說，貶值會(huì)鼓勵(lì)長期資本流入,三）貶值對國內(nèi)物價(jià)的影響 貶值會(huì)給一國通貨膨脹帶來壓力，引起物價(jià)上漲。 （1）從進(jìn)口角度分析； （2）從出口角度分析； （3）從貨幣發(fā)行量角度分析,從年起，美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)兩種變化，首先是對外貿(mào)易赤字逐年擴(kuò)大，到年高達(dá)億美元，占當(dāng)年的。其次是政府預(yù)算赤字的出現(xiàn)。在雙赤字的陰影下，美國政府便以提高國內(nèi)基本利率引進(jìn)國際資本來發(fā)展經(jīng)濟(jì)，外來資本的大量流入使得美元不斷升值，美國出口競爭力下降，于是擴(kuò)大到外貿(mào)赤字的危機(jī)。在這種經(jīng)濟(jì)危機(jī)的壓力下，美國寄希望以美元貶值來加強(qiáng)美國產(chǎn)品對外競爭力，以降低貿(mào)易赤字。 年月，美、日、德三國達(dá)成廣場協(xié)議，協(xié)議中規(guī)定日元與馬克應(yīng)大幅升值以

18、挽回被過分高估的美元價(jià)格。自從廣場協(xié)議之后，日元與馬克開始大幅升值，日元從年月的美元兌換日元到年升值到比日元，馬克亦然。在日元與馬克持續(xù)升值而美元大幅貶值的情況下，疲軟的美元對國際經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定并無好處，美國的對外出口也沒有成長且貿(mào)易赤字仍舊在逐年擴(kuò)大,年國家再度在法國羅浮宮聚會(huì)，檢討“廣場協(xié)議”以來對美元不正常貶值對國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，以及以匯率調(diào)整來降低美國貿(mào)易赤字的優(yōu)劣性，結(jié)果是此期間美國出口貿(mào)易并沒有成長，而美國經(jīng)濟(jì)問題的癥結(jié)在于國內(nèi)巨大的財(cái)政赤字。于是羅浮宮協(xié)議要美國不再強(qiáng)迫日元與馬克升值，改以降低政府預(yù)算等國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策來挽救美國經(jīng)濟(jì)。也就是說，廣場協(xié)議并沒有找到當(dāng)時(shí)美國經(jīng)濟(jì)疲軟的癥結(jié)，而

19、日元與馬克升值對其經(jīng)濟(jì)疲軟的狀況根本于事無補(bǔ)。 相反的是，“廣場協(xié)議”對日本經(jīng)濟(jì)則產(chǎn)生難以估量的影響。因?yàn)?，廣場協(xié)議之后，日元大幅度地升值，對日本以出口為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生相當(dāng)大的影響。為了要達(dá)到經(jīng)濟(jì)成長的目的，日本政府便以調(diào)降利率等寬松的貨幣政策來維持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的景氣。從年起，日本的基準(zhǔn)利率大幅下降，這使得國內(nèi)剩余資金大量投入股市及房地產(chǎn)等非生產(chǎn)工具上，從而形成了年代日本著名的泡沫經(jīng)濟(jì)。這個(gè)經(jīng)濟(jì)泡沫在年破滅之后，日本經(jīng)濟(jì)便陷入戰(zhàn)后最大的不景氣狀態(tài)，一直到現(xiàn)在，日本經(jīng)濟(jì)仍然沒有復(fù)蘇之跡象。看來日本官員“妖魔化”人民幣的實(shí)質(zhì)在于希望中國經(jīng)濟(jì)步日本后塵。對此國人應(yīng)該提高警惕,第三節(jié) 匯率決定理論,一、購

20、買力平價(jià)論 二、利率平價(jià)理論,一、購買力平價(jià)論,一）核心觀點(diǎn) 卡塞爾(G. Cassel) 1916年 兩種貨幣購買力之比決定兩國貨幣的匯率。 這個(gè)理論又分兩部分,1絕對購買力平價(jià)：是指本國貨幣與外國貨幣之間的均衡匯率等于本國與外國貨幣購買力或物價(jià)水平之間的比率。公式表示： R：代表本國貨幣兌換外國貨幣的匯率 ：代表本國物價(jià)指數(shù) PB ：代表外國物價(jià)指數(shù)它說明的是在某一時(shí)點(diǎn)上匯率的決定，決定的主要因素即為貨幣購買力或物價(jià)水平,2相對購買力平價(jià)：是指不同國家的貨幣購買力之間的相對變化，是匯率變動(dòng)的決定因素。認(rèn)為匯率變動(dòng)的主要因素是不同國家之間貨幣購買力或物價(jià)的相對變化；同匯率處于均衡的時(shí)期相比，

21、當(dāng)兩國購買力比率發(fā)生變化。則兩國貨幣之間的匯率就必須調(diào)整。公式表示： 其中，R1,R0 分別表示一定時(shí)期和基期的匯率； IA 、 IB 分別表示A、B兩國一定時(shí)期與基期物價(jià)水平之比,二）對購買力平價(jià)理論的評價(jià),該理論的主要價(jià)值： 1該理論較令人滿意地解釋了長期匯率變動(dòng)的原因。 2相對購買力平價(jià)理論在物價(jià)劇烈波動(dòng)、通貨膨脹嚴(yán)重時(shí)期具有相當(dāng)?shù)囊饬x。 3該理論有可能在兩國貿(mào)易關(guān)系新建或恢復(fù)時(shí)，提供一個(gè)可參考的均衡匯率,該理論的主要問題： 1、 設(shè)定的條件脫離現(xiàn)實(shí) 2 、論斷偏頗，以偏概全 3、 忽視匯率與物價(jià)變動(dòng)的相互影響,二、利率平價(jià)理論,核心觀點(diǎn) 通過利率同即期匯率與遠(yuǎn)期匯率之間的關(guān)系來說明匯率

22、的決定與變動(dòng)的原因。該學(xué)說認(rèn)為遠(yuǎn)期差價(jià)是由兩國利差決定的，（遠(yuǎn)期匯率的升水、貼水率約等于兩國間的利率差異）并且高利率貨幣在遠(yuǎn)期市場上必定貼水，低利率貨幣在遠(yuǎn)期市場上必為升水，在沒有交易成本（transaction cost）的情況下，遠(yuǎn)期差價(jià)等于兩國利差，即利率平價(jià)（interest parity）成立,公式： 本國利率Ia,外國利率為Ib，S為即期匯率，F(xiàn)為遠(yuǎn)期匯率，匯率標(biāo)價(jià)法為直接標(biāo)價(jià)法。 為升貼水率； 公式表明： 1、利率低的國家的貨幣其遠(yuǎn)期匯率必為升水；利率高的國家的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率必為貼水；其升貼水大致等于兩國貨幣的利率差。 2、即期匯率與利率之間的變動(dòng)關(guān)系,即本幣利率提高,會(huì)促使本

23、幣的即期匯率呈上升趨勢,利率平價(jià)的例子： 例A 假定美元和英鎊的利率以及匯率分別為： i$，3個(gè)月=每年5.96% St=$1.5000/ i，3個(gè)月=每年8.00% Ft，3個(gè)月=$1.4925,例 B 假定美元和英鎊的利率以及匯率分別為： i$，3個(gè)月=每年5.96% St=$1.5000/ i，3個(gè)月=每年8.00% Ft，3個(gè)月=$1.52/ 例 B 假定美元和英鎊的利率以及匯率分別為： i$，3個(gè)月=每年5.96% St=$1.5000/ i，3個(gè)月=每年8.00% Ft，3個(gè)月=$1.48,評價(jià) （1）沒有考慮交易成本，如果考慮到各種交易成本，不但會(huì)影響匯率與利率的關(guān)系，而且也往往

24、會(huì)影響投資者轉(zhuǎn)移投資的興趣； （2）該理論假定資本流動(dòng)不存在障礙，即外匯市場必須高度完善，但很少有國家能具備這個(gè)條件； （3）凱恩斯完全忽視了投機(jī)者對市場的影響力以及政府對外匯市場的干預(yù)，因此按此理論預(yù)測的遠(yuǎn)期匯率同即期匯率的差價(jià)往往與實(shí)際有差別,第四節(jié) 匯率制度Foreign Exchange System,含義,一國貨幣當(dāng)局對本國匯率水平的確定、匯率變動(dòng)方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定,區(qū)分匯率制度Exchange Rate System）和匯率政策（ Exchange Rate Policy,匯率制度分類：固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度,匯率政策是指一國貨幣當(dāng)局為達(dá)到一定的目的，通過金融法令

25、的頒布、政策的規(guī)定或措施的推行，把匯率確定或控制在適度水平而采取的政策手段,匯率政策包含內(nèi)容：匯率政策所追求的目標(biāo)和匯率政策所采取的政策手段,浮動(dòng)匯率制和固定匯率制實(shí)施時(shí)間,固定匯率制度,一)含義:兩國貨幣比價(jià)基本固定或把兩國貨幣匯率的波動(dòng)界限規(guī)定在一定幅度之內(nèi)。 (二)種類: 金本位制度的固定匯率制度 布雷頓森林體系下的固定匯率制度,三)維護(hù)固定匯率所采取的措施,1.提高利率水平 2.動(dòng)用外匯儲(chǔ)備 3.外匯管制 4.舉借外債或簽訂互換貨幣協(xié)定 5.實(shí)行貨幣公開貶值,浮動(dòng)匯率制度,一)含義 政府對匯率不加固定,也不規(guī)定上下波動(dòng)的界限,聽任外匯市場根據(jù)外匯的供求情況,自行決定本國貨幣對外國貨幣的

26、匯率,二)種類 按政府是否干預(yù)分: 自由浮動(dòng)(free floating) 與管理浮動(dòng)(management floating) 按浮動(dòng)形式分: 單獨(dú)浮動(dòng)(independently floating) 與聯(lián)合浮動(dòng)(joint floating,固定匯率制優(yōu)劣比較,有利于國際經(jīng)濟(jì)交易的發(fā)展 有利于抑制國際貨幣投機(jī),浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣比較,香港的聯(lián)系匯率制度,香港于1983年成功實(shí)行聯(lián)系匯率制度。主要內(nèi)容： （1）發(fā)鈔銀行（匯豐、渣打、中行）一律以 1美元:7.8港元的固定匯率向外匯基金交存美元，換取等值的港元“負(fù)債證明書”作為發(fā)鈔準(zhǔn)備，才能發(fā)港元現(xiàn)鈔。（2）如發(fā)鈔行向外匯基金退回港幣與“負(fù)債證明書

27、”則按1美元:7.8港元的固定匯率贖回美元 。（3）金融機(jī)構(gòu)需要港幣按1美元:7.8港元向發(fā)鈔行交付美元領(lǐng)取港幣；如退回港幣，則按原比價(jià)贖回美元,自我穩(wěn)定機(jī)制,外匯基金 由香港金融 管理局管理,購買無息負(fù)債證明書,以1：7.8的兌換匯 率交出等值美元,交回?zé)o息負(fù)債證明書,以1：7.8的兌換匯 率取回等值美元,匯豐銀行 80,渣打銀行 15,中國銀行 5,發(fā)鈔銀行,其 它 持 牌 銀 行,取得港幣現(xiàn)鈔,存入港幣現(xiàn)鈔,等值美元,等值美元,自我維護(hù)（匯率穩(wěn)定）機(jī)制,通過商業(yè)銀行與發(fā)鈔行的套匯活動(dòng)形成 如港幣貶值為1美元=7.9港元 商業(yè)銀行對發(fā)鈔行及發(fā)鈔行對外匯基金以 1美元=7.8港元退回“負(fù)債證

28、明書”及港元,贖回美元 以1美元=7.9港元賣美元 美元供應(yīng)增多,美元匯價(jià) ,接近1美元=7.8港元 外匯市場港元升值是如何穩(wěn)定的,需要關(guān)注的幾個(gè)數(shù)字,7.8 100 % “ 2,外匯基金 由香港金融 管理局管理,購買無息負(fù)債證明書,以1：7.8的兌換匯 率交出等值美元,交回?zé)o息負(fù)債證明書,以1：7.8的兌換匯 率取回等值美元,現(xiàn)鈔發(fā)行與回籠,匯豐銀行 80,渣打銀行 15,中國銀行 5,發(fā)鈔銀行,其 它 持 牌 銀 行,取得港幣現(xiàn)鈔,存入港幣現(xiàn)鈔,等值美元,等值美元,同業(yè)現(xiàn)鈔市場,100%的準(zhǔn)備金,外匯市場的“2”個(gè)層次,1、價(jià)格固定的發(fā)鈔市場 2、港幣匯率自由浮動(dòng)的公開外匯市場 在香港的公開外匯市場上，港幣的匯率是自由浮動(dòng)的。港幣匯率由市場的供求狀況決定。港幣與美元之間固定的聯(lián)系匯率水平(1：7.8)是在外匯市場上由匯率浮動(dòng)實(shí)現(xiàn)的。聯(lián)系匯率與市場匯率、固定匯率與浮動(dòng)匯率并存，正是香港聯(lián)系匯率制度的自我穩(wěn)定機(jī)制所在,聯(lián)系匯率制度,香港的聯(lián)系匯率制度是一種固定匯率制度，學(xué)術(shù)名為貨幣局制度（ Currency Board Arrangement,簡稱CBA）。其主要特征： 本幣對儲(chǔ)備貨幣的匯率鎖定 在既定匯率下本幣的發(fā)行量應(yīng)