劉福厚：我六年期貨人生(完整版)

1、劉福厚：我六年的期貨人生（完整版） 2014-09-10 新浪博客 期貨私募投資網(wǎng) 劉福厚： 62 年出生，期貨大佬，內(nèi)蒙古鄂爾多斯 興萬福集團董事長，當(dāng)?shù)爻晒Φ钠髽I(yè)家，有很高威 望，從事鋼材以及糧食現(xiàn)貨貿(mào)易多年 2008 年接觸 期貨市場，僅用一年多時間就實現(xiàn)盈利，現(xiàn)在已經(jīng) 暫停實業(yè)經(jīng)營，全身心轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場。期貨市場初 期并不順利，第一年虧損 1000 多萬，但很快就依 靠他在現(xiàn)貨市場多年打拼培養(yǎng)起來的宏觀格局和 敏銳嗅覺，洞察了期貨市場的運行規(guī)律，在近三年 獲得巨大戰(zhàn)果，盈利金額在 2 億以上。 2013 年在 和訊網(wǎng)首屆全國期貨大賽中以盈利 3000 萬左右獲 收益金額第二名。 一）初入

2、期貨 因為期貨是預(yù) 個是唐朝的孫悟空，因為 個有七十二般變化，可惜 我認為期貨這個東西不是人能做的， 測未來的一種工作，只有神和鬼才能做到，其實世 上也有能做到的人，可惜他們已經(jīng)過早的去世了， 一個是三國的諸葛亮， 他們一個是能掐會算， 那時沒有期貨，不然他們都成大款了。那么現(xiàn)在世 上就真的沒有會做的了嗎？我認為會做的就是你 自己，因為命運就掌握在你自己的手里。當(dāng)然這要 付出常人無法做到的辛勞，方能修成正果。 我是 2008 年開始做期貨的，在 2008 年三月份， 我偶然在網(wǎng)上看到一則消息， 一個退休教師開始做 期貨，他從四萬元起家，從 1 月份做多豆油，到三 月份最高盈利了 1400 多萬

3、元，后遭遇連續(xù)跌停， 資金又回到 5 萬元。通過這則消息我對期貨產(chǎn)生了 極大的好奇，于是我開始四處了解什么是期貨，可 是知道的人寥寥無幾，一次偶然的機會，我結(jié)識了 一位北京來做生意的年輕人，他對期貨略知一二， 我也通過他了解了一些關(guān)于期貨的知識， 最后我在 08 年 3 月份開了戶，踏入了這個魔鬼般的行業(yè) 50 萬元。此時 懷暢飲，感嘆 于是我和另一個投 最初我打了 100 萬元保證金， 也做多豆油， 結(jié)果開 倉后沒幾天就遇到了一個跌停， 可是我堅信豆油這 個品種不會再繼續(xù)下跌。 在將要爆倉時我又打了 50 萬元保證金，一直死扛。到 4 月份豆油奇跡般的上 漲了，在 4 月 14 日這一天迎來

4、了一個漲停，第二 天我在高開的時平倉出局，盈利了 的心情非常激動，欣喜若狂。晚上開 世上還有如此容易賺錢的行業(yè)， 于 資者按 5:2 的投資比例每次注資 700 萬元做期貨。 開始大量做多強麥，當(dāng)時由于通貨膨脹，各種商品 漲聲一片，很快賬面又有了盈利，我和合作者興奮 不已，決定繼續(xù)注資。 空即是色 ”，意思 四大皆空 ”。意思 當(dāng)時我對他的觀點很不 于是我們又注入了第二個 700 萬元，繼續(xù)重倉做多 強麥，同時還增加了豆油等其它品種，又有了部分 盈利，這時又開始注入第三個 700 萬元。到 7 月末 保證金達到了 2100 萬元，浮動盈利 300 多萬元， 在 8 月初時正好德邦期貨來東勝在宜

5、豐大酒店講解 期貨知識，當(dāng)時講的主要內(nèi)容是 是首先要做空有色金屬，而后要 就是以后要看空所有商品， 贊成，因為那時所有商品就沒有跌價的，我是多頭 當(dāng)然聽不進空頭的說道，會后我們進行了交流，不 免有些爭論， 最后老師問我： “你認為原油的價格能 跌倒什么價位。 ”我說： “什么價位我不能確定，可 是跌倒 100 美元以內(nèi)是不可能的。 ”因為當(dāng)時美國 原油的價位是 140 多美元， 漲勢如虹， 并且高盛預(yù) 測原油要漲到 200 美元，老師說： “一切皆有可能 ”， 也就是說石油跌破 100 美元也是可能的。 可惜我當(dāng)時聽不進去，因為我做多的賬戶盈利 300 多萬元，能買一輛賓利吶！就這樣果真我過了

6、幾天 就去塘沽接了一輛賓利。當(dāng)我坐著新車返程的時 候，單位的人打來電話說行情出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，滿盤皆 綠，全線下跌。這時我們的賬戶保證金已不足。當(dāng) 我回來后，與合作伙伴商量，再注資半組資金 350 萬元，可是這點資金打進去只頂當(dāng)了半天。第二天 保證金又不足，期貨公司打來電話再讓追加保證 金，這時我們再也不敢注資了，準(zhǔn)備割肉平倉。第 當(dāng)正要平倉時， 我們又抱著僥幸心理等下 午再平不一定翻起來，結(jié)果沒過五分鐘，所有的油 脂類全部跌停， 這時我們趕快把油脂類平倉的單子 平倉出局。倉 掛進去，可是全天跌停一直沒有打開，我們持有的 油脂類多單一直沒有平掉， 這時我心理產(chǎn)生了極大 的恐懼感，當(dāng)天夜里輾轉(zhuǎn)反側(cè)，徹

7、夜未眠，嚇得出 了好幾身汗， 最后決定第二天在集合競價時打在跌 停板平倉。第二天清晨我找合作伙伴商量此事，結(jié) 果不謀而合，于是在擴板的跌停價上 走時賺的一個賓利， 回來賠 。 ”當(dāng)時失落， 沮喪的心情不言而喻， 大 “咱們賀一賀車，散散晦氣，沖沖喜，可 了。 ”于是我在國賓館擺了酒席， 能馬 同暢飲。結(jié)果無濟于事，終無回天之力。 終于平掉了， 可是一算賬浮虧了 900 萬元，凈虧損 600 萬元。 過后我說： 了三個賓利 家勸我說： 就要翻來 到了以后越做越虧， 終于在 08 年 10 月 7 日這一天， 迎來了所有期貨品種全線跌停， 我持有的強麥和硬 麥多單也未逃跌停的厄運，損失慘重。這樣又

8、繼續(xù) 做到年底，我虧損了 1680 萬元，合作伙伴虧損了 580 萬元。這就是我做期貨驚心動魄，傷心痛苦的 第一年。 回想這一年的行情： 原油價格從 148 美元 跌到 45 美元，滬銅從 7 萬多跌到 2 萬 1 千多，豆 油從 1 萬 5 千多跌在 5 千多，這時我才真正認識到 “一切皆有可能 ”的道理和盲目注資的可怕后果。雖 然我這么慘我還總算活下來了， 據(jù)聽說那年做多白 糖和菜籽油期貨的現(xiàn)貨商跳樓自殺了， 后來又傳說 做鎳的現(xiàn)貨商也追隨他們而去了。 那么賠了這么多錢該怎么辦呢？經(jīng)過多少個不眠 之夜的思考，我覺得還得干下去，因為我認為期貨 是個很好的交易工具， 它在價格上漲和下跌時都能

9、掙錢，沒掙到錢是我們水平有限，況且賠了這么多 錢確實不甘心，并且我總結(jié)要想掙錢就得刻苦學(xué) 習(xí)，反復(fù)實踐。所以那年底我去北京呼市聽了很多 講座，對期貨才有了更深的認識。 、理念轉(zhuǎn)變 那么賠了這么多錢該怎么辦呢？經(jīng)過多少個不眠 之夜的思考，我覺得還得干下去，因為我認為期貨 是個很好的交易工具， 它在價格上漲和下跌時都能 掙錢，沒掙到錢是我們水平有限，況且賠了這么多 錢確實不甘心，并且我總結(jié)要想掙錢就得刻苦學(xué) 習(xí)，反復(fù)實踐。所以那年底我去北京呼市聽了很多 講座，對期貨才有了更深的認識。 到 09 年初時， 我做的賬戶還剩 1050 萬元，我們開 了股東大會，討論是否將期貨再做下去，最后決定 還是繼續(xù)

10、再做， 但是規(guī)定再賠 300 萬就收場。 這樣 我又開始做強麥的多單， 到 5 月份賬戶的錢又剩下 了 800 萬元， 距離收場的規(guī)定一步之遙了， 這時我 開始專做螺紋鋼，做的是多單。 記得當(dāng)時開倉價是 3500 多，因為我對這個品種比 較熟悉，我有十幾年的現(xiàn)貨經(jīng)驗， 心中充滿了信心。 可是拿了兩個來月這個品種一直不漲，又虧了一 些，可是當(dāng)時的現(xiàn)貨價格一直在漲，期貨的價格嚴(yán) 重的背離了基本面， 原因是當(dāng)年全國最大的民營鋼 廠沙鋼集團在螺紋鋼上大量做空， 打壓了螺紋鋼的 期貨價格?？墒堑搅?7 月份，沙鋼集團還是一虎難 敵群狼，螺紋鋼期價開始上漲，到了 7 月 15 日， 開始加速上漲， 中途經(jīng)

11、歷了 3 個漲停，到 8 月 4 號 漲到了接近 5000 元。這時空頭爆倉，亂了陣腳， 認為還要上漲， 反手做多。而我平倉出局反手開空，我的理由是價格快速上漲達到了歷史高點可能就 要下跌了，神奇的是第二天螺紋鋼就停止了上漲。 第三天就開始了下跌， 這樣我斷斷續(xù)續(xù)將空單拿到 了 9 月底平了倉，這時螺紋鋼期價跌倒了 3800 多， 這時算賬，我共盈利 5500 多萬元。就這也是平倉 太早，如果能再多拿三天， 還能多掙 1500 多萬元， 因為那年螺紋鋼在 9 月份最后三個交易日又下跌了 200 多元，并且遭遇了一個跌停。最終價格跌到了 3600 多。據(jù)我們推算，沙鋼集團那一年賠了 6 個 多億

12、。它賠錢的主要原因也是逆勢重倉。 犯了我 08 年的錯。這樣等一進入 10 月份，我又重倉做空螺 紋鋼，結(jié)果螺紋鋼開始反彈，回吐了部分利潤，到 年底算賬時凈賺了 4 千萬元左右。 意， 曾是鄂市最大的鋼貿(mào)商之 通過這一年（ 2009 年）的交易，我得出的結(jié)論就 是：做自己熟悉的品種，這幾年的交易也證明了這 一點。我只要專心做螺紋鋼這個品種，我就可以盈 利，反之則虧損。他有豐富的現(xiàn)貨經(jīng)驗， 1993 年 下海做林業(yè)經(jīng)營， 1996 年開始做鋼貿(mào)，也做過糧 食加工貿(mào)易和羊絨生 一、最大的糧商之一 2010 年我又用 2000 萬元做螺紋鋼， 多也做， 空也 開。到 8 月份時賬面又盈利了 2700

13、 多萬元，這時 螺紋鋼期貨走勢平淡沒什么行情，我寂寞難耐，手 又開始發(fā)癢， 當(dāng)時看到棉花漲到歷史最高價 17000 多元，就開始建立少量空單，因為我當(dāng)時給自己做 了一個交易計劃， 當(dāng)一個品種漲到歷史最高價時就 做空，反之就做多（前期在 5000 點空螺紋時的經(jīng) 驗）。想驗證一下這樣是是否成立。就這樣棉花漲 點就加點倉， 等棉花期價漲到 20000 左右時， 空單 已加到了 700 手，這時棉花開始強勢上漲。 我覺得 大勢不好，趕緊割肉平倉，落慌而逃，虧損了 700 多萬元。 2010 年棉花期價漲到了 34000 多元，幸 虧我跑的快，不然不知道要賠多少。同樣在橡膠 28000 時，倉位也是

14、700 手做空， 期價到了 30000 時，及時平倉了結(jié)，又賠了大幾百萬元，這也是堅 決割肉，不然肯定是賠的慘不忍睹，橡膠期價漲到 了 42000 多元。通過這兩次反復(fù)折騰， 還有其他的 一些虧損，到年底算賬時只盈利 500 來萬元。 很多 后來我和期貨界的朋友談及這兩筆交易時，他說： “這也是你經(jīng)驗豐富，不然在期貨界再也見不到我 了?！币驗樵诿藁ㄏ鹉z上做空賠慘的人太多了， 是做了十幾年的期貨高手和現(xiàn)貨商。 通過去年一年（ 2010 年）的交易，我總結(jié)到：對 任何一個品種絕對不能盲目的抄底摸頂， 尤其是你 不熟悉的品種，不要輕易的碰它，盡管它看似很溫 柔，說不定哪時會爆發(fā)。你看它現(xiàn)在的價格是歷

15、史 高位，可是它很可能是以后價格的低位，再一個就 是要及時止損，不要心疼割肉。 2009 年初，和合伙人商量之后，劉福厚決定再 虧 300 萬就徹底收手， 但很快虧損達到 250 萬，離 虧損 300 萬只有一步之遙了。幸好螺紋鋼在 2009 年 3 月 27 日上市，劉福厚開始專心做螺紋鋼這個 品種，得益于他多年的鋼貿(mào)經(jīng)驗，抓住了螺紋鋼 3500 漲到 4900 多的多頭行情，和從 4900 多跌下 來的空頭行情，到 2009 年底，劉福厚在期貨上已 凈賺 4000 多萬。 2010 年劉福厚用 2000 萬做螺紋鋼，多空都做， 到 8 月盈利已有 2700 萬，但是后續(xù)他做空了棉花 和橡膠

16、，棉花虧損 700 多萬，橡膠也虧損大幾百萬， 折騰了一圈，到了年底，盈利只有 500 來萬。 9 月下 1000 多 迎來 10 2011 年劉福厚拿 1500 萬做， 3 月做多玉米， 一直重倉拿到 9 月，中間資金加到了 3000 萬，雖 然現(xiàn)貨價格漲了三四百，但期貨就是不漲， 旬新一季玉米豐收，期貨價格下跌，虧損 萬，他果斷止損， 反手做空螺紋鋼和焦炭， 月份一波快速下跌行情，到 10 月 20 日，浮盈達 4000 多萬，可當(dāng)時沒有平倉止盈，后來利潤大量 回吐，到了年底只盈利了幾百萬。 2012 年，劉福厚主要做熟悉的焦炭和螺紋鋼， 開始賺錢，但年底時現(xiàn)貨和期貨背離，期貨逆勢 漲，劉

17、福厚回吐不少利潤。 2013 年，劉福厚除了做單邊，還做一些套利 對沖，在兩個合約之間或者兩個品種之間，價差不 合理的時候，通過一買一賣做對沖操作。這一年他 做空螺紋、白銀，做多豆粕、菜粕都賺了不少。 2014 年初，劉福厚的觀點是 “四大皆空 ”，他放 棄了不同品種多空對沖的做法， 采用分散多品種多 合約全線做空的方法，一共做空 28 個合約。一月 二月兩個月就大賺七八千萬， 在期貨市場的總盈利 突破 2 億。 交易手法的不斷更新 留給自己， 不要把利潤全部投向市場； 2012 在期貨交易中擅長總結(jié)， 并且在進步中不斷完善交 易體系，交易手法也完成了數(shù)次更新?lián)Q代。比如 2008 年的總結(jié)是做

18、期貨不能只會做多，還要會做 空；2009 年的總結(jié)是盡量做自己熟悉的品種； 2010 年的總結(jié)是對任何一個品種絕對不能盲目地抄底 摸頂； 2011 年的總結(jié)是不恐懼、不貪婪，把利潤 的 要謹防它和現(xiàn) 年的總結(jié)是某些商品也有金融屬性， 貨背離； 2013 年的總結(jié)是，交易所的詢價機制、 交割規(guī)則一般是有利于空頭的 供需關(guān)系是他的分析工具： 指。 主要從供需關(guān)系出發(fā)，捕捉期貨市場的投資機會。 多年的現(xiàn)貨經(jīng)驗， 讓他對各個品種的基本面非常清 楚，一旦發(fā)現(xiàn)機會，則大舉建倉。目前基本上活躍 的主流品種他都操作，所以雖然資金比較大，也并 不擔(dān)心自己的單子被盯住。 但是期貨行情有時短期 受資金影響較大，會出

19、現(xiàn)與基本面的偏離，這個時 候劉福厚往往會持有到交割。 目前劉福厚已經(jīng)交割 過 8 個品種，在期貨市場首屈 四個方面綜合分析 現(xiàn)在劉投資依據(jù)的來源，主要分析四個方面， 是期現(xiàn)價差，比如現(xiàn)貨價低、期貨價高就做空；二是供需關(guān)系，比如供不應(yīng)求的做多，供過于求的 做空；三是倉單數(shù)量、外盤指數(shù)，比如觀察倉單的 增減和價格的關(guān)系；四是商品內(nèi)在的邏輯關(guān)系，比 如棉花的臨時收儲扭曲了價格， 而收儲政策取消后 價格必然會有變化， 比如用四等玉米代替二等玉米 交割只需貼 20 元，而四等玉米要比二等玉米價格 低 200 元，進入交割月的玉米價格會受此影響。 我的期貨分析方法 ”。在做以前要多 。那么 我認為做期貨要

20、 “想著做，做著想 思考、多研究， “想”的功夫要占到 90% 以 應(yīng)該想什么？怎么想？ 我認為在開倉之前， 應(yīng)該想的是這筆交易的合 理性，是思考能夠?qū)崿F(xiàn)盈利的理由和方法。開倉之 后，應(yīng)該想這筆交易的不合理性 ,及時應(yīng)對變化。 所 以思考要伴隨期貨交易的整個過程， 下面我將我的 期貨投資方法介紹給大家，供參考。 、尋找事物的合理與不合理性 我認為尋找事物的合理與不合理是期貨投資 前的準(zhǔn)備，是一個大的范疇，期貨交易的本質(zhì)也在 于此。所以我們只有找到事物的合理與否才能對投 資的方向有所選擇。 1、政策的合理與不合理 政策的合理與不合理我主要想說的是農(nóng)產(chǎn)品 收儲政策。在制定政策的初期也許是合理的，有

21、它 的合理性。隨著時間的推移和事物的發(fā)展變化，就 體現(xiàn)了它的不合理性。 以棉花為例， 2010 年棉花價格暴漲，在期貨 上一度創(chuàng)下 34870 元/噸的價格， 2011 年鄭棉價格 暴跌至 19910 元/噸附近，當(dāng)時政府出于穩(wěn)定棉花 價格考慮， 2011-2013 年出臺了一系列棉花收儲政 策。如果收儲政策是為了調(diào)節(jié)市場供應(yīng)量、穩(wěn)定價 格，從出發(fā)點上是對的，可是當(dāng)市場價格高于收儲 價，政府是收不住棉花的， 那它也起不到以上作用。 如果跌破收儲價，用高于市場價格的收儲價格收 儲，是沒有意義的。所以這種政策是不合理的，它 只能擾亂市場秩序。 2013 年 12 月 21 日，我重點推薦棉花、橡膠

22、 在 2014 年的兩大做空機會。那個時候，棉花期貨 價格大致是每噸兩萬元左右，我曾大膽預(yù)測 2014 年新棉上市后，棉價可能會跌破一萬。 那么棉價 “破萬 ”有什么合理性呢？當(dāng)時我是從 供需關(guān)系以及由于不合理的政策造成龐大的庫存 而得出的結(jié)論。現(xiàn)在已經(jīng)取消了棉花收儲政策，把 運行機制徹底歸還于市場， 那么就必須尊重市場規(guī) 律、尊重市場的價格。今年 5 月末我曾發(fā)表一篇文 15000 元 / 棉又會低價促銷。 章。按我當(dāng)時的預(yù)測，今年新棉的開秤價要在 14000 元/噸以下。當(dāng)時最低的是進口價 噸，所以棉花貿(mào)易商收棉只能在 14000 元 /噸收購， 他們可能才有利潤。目前來看，進口棉花價格已

23、經(jīng) 降到了 14000 元 /噸，今年新棉開秤價應(yīng)該更低了。 就算 14000 元 /噸開了秤，手里有舊棉的，包括國 儲棉只能在 14000 元/噸以下拋售。如果舊棉低價 賣出，收新棉的價格又要下降， 這樣棉價就會形成 “蹺蹺板 ”式的惡性循環(huán)下跌，那 就是你低我比你更低， 這樣跌破一萬的可能性就較 大。 所以我認為棉花價格預(yù)期應(yīng)該看的越來越低， 并且將呈現(xiàn)三個特點 : 是棉價跌幅較深。 是下跌時間較長。 三是回暖時間較慢。 棉價真正能走出低谷，至少要三年以 處理不好，我國的棉花可能在現(xiàn)有的三個環(huán)節(jié)中， 至少有一個環(huán)節(jié)爛掉。一是國庫里面， 易商手里，三是棉農(nóng)地里。 。一旦 是棉花貿(mào) 不合理的收

24、儲政策， 還導(dǎo)致了我國有 800 多萬 噸菜籽油、 1 億多噸玉米、 2000 多萬噸稻谷的庫存 需要投向市場， 這樣對將來的期貨盤面要形成沉重 的打壓。 由于政策的不合理，嚴(yán) 重扭曲了市場規(guī)律，容 易引起大的行情，望投資者能夠把握。 2、交易規(guī)則的合理與不合理 交易所交割規(guī)則中需要注意的是交割等級的 制定和替代品升貼水上的漏洞。 期貨市場上替代品 的升貼水和現(xiàn)貨市場對應(yīng)商品的升貼水有時存在 很大的價差。 以早秈稻為例，新稻與三年前的陳稻之間，現(xiàn) 貨市場差價高達 300-400 元 /噸，而期貨市場上， 陳稻只定 40 元 /噸的質(zhì)量貼水。目前早秈稻國家收 儲價格為 2600 元/噸，7 月

25、18 日，期貨市場早秈 稻 1409 合約價格為 2362 元 /噸，而替代品 2009 年的陳稻現(xiàn)貨價格約 2100 元 /噸，近月早秈稻 1407 合約結(jié)算價僅 2050 元/噸左右， 其價格更加貼近現(xiàn) 貨價格。據(jù)了解早秈稻用于期貨市場的倉單都是陳 稻，它的價格就在 2100 元 /噸附近。如不明其中緣 由貿(mào)然推漲期貨價格， 便給了懂規(guī)則的交易者抓住 這個機會做空早秈稻。 再如 7 月 8 日晚秈稻在鄭商所掛牌交易， 晚秈 稻的交易細則同早秈稻如出一轍。 從現(xiàn)貨市場來看 早秈稻與晚秈稻價格相差約 100 元 /噸。而期貨盤 面上的價格卻相差 400 元 /噸，這就是由于不懂規(guī) 則造成的。又

26、如粳稻交割品級制定上也出了大毛 病，據(jù)說即便是用當(dāng)年最好的粳稻，也達不到交割 品級?，F(xiàn)貨市場粳稻價格約 2800-2900 元 /噸，而 期貨市場因無貨可交， 價格曾一度被逼至 3750 元 / 噸。從以上數(shù)據(jù)可以看出，粳稻交割等級標(biāo)準(zhǔn)制定 偏高，早秈稻和晚秈稻則是替代品貼水標(biāo)準(zhǔn)不合 理。這就為我們做多做空提供了機會。 除了要關(guān)注交易所規(guī)則外， 還要關(guān)注交易所非 常規(guī)干預(yù)。 如棉花 1405 合約，鄭商所在 3 月 7 日發(fā)布通 知，決定自 2014 年 3 月 14 日結(jié)算時起對棉花 1405 合約交易所保證金調(diào)整至 15% 。棉花當(dāng)時的拋儲價 是 18000 元 /噸，期貨價格是每噸兩萬多

27、元，顯然 這兩千元多頭是賠定了，如果多頭寧是不平倉，空 方將拋儲棉接下，轉(zhuǎn)手在期貨市場拋售，一定會將 多頭壓垮，最后從 2014 年 4 月 8 日-4 月 14 日棉 花 1405 合約價格累計下跌 1080 元 /噸，以多頭賠 錢結(jié)束戰(zhàn)斗 我認為交易所每次提保的目的在于降溫， 降溫 實則是某個品種或者某一具體合約有了風(fēng)險。 按照 推理，某品種全部合約提保，是該品種交割細則出 了問題。 例如現(xiàn)在的膠合板，由原來的 7% 保證金提高 到 10% ，我估計是交易規(guī)則出了問題，并且我在 2014 年 6 月 5 日發(fā)表了一篇對膠合板提保的猜 想的文章，在文章里敘述了關(guān)于膠合板的一些情 況，大家有興

28、趣可以看 再如去年 9 月 27 日，鄭商所突然宣布自 2013 年 10 月 10 日結(jié)算時起，菜籽粕 1311 合約交易所 保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整至 30% ，其實是交易所了解到空頭 將有大量可用于交割的低價加拿大菜籽粕， 提保是 給多頭逃跑的機會，當(dāng)時我是最大的多頭，認為是 交易所偏袒空頭，對提保沒有理睬，以致最后交割 到現(xiàn)貨后，又賠錢賣給交割給我菜粕的空頭企業(yè)。 吃一塹長一智，大家以后要對交易所非常規(guī)干預(yù)， 引起足夠的重視。 3、期現(xiàn)價差的合理與不合理 期貨交易過程中， 要特別關(guān)注期現(xiàn)貨價格和期 現(xiàn)貨價差，努力發(fā)現(xiàn)其中的不合理因素，通過合理 的方法，去賺取不合理的價差。這種方法的理論依 據(jù)就在

29、于無論市場期現(xiàn)價差多大， 交割月份的期貨 價格要低于現(xiàn)貨價格（除逼倉外）。要想順勢賺取 價差，首先要尋找它的合理與不合理性，然后再找 期現(xiàn)貨的價格走向，來決定做多做空的方向。 以下是常見的幾種期現(xiàn)價差走向及多空方向 的做法供大家參考： 第一類情況，當(dāng)期貨價格低于現(xiàn)貨價格時（注 釋：這是站在機構(gòu)思維，能夠接現(xiàn)貨的，散戶未必 適合）： 期貨價格向上運行，現(xiàn)貨價格向上運行。 立期貨多頭頭寸。 期貨價格向下運行，現(xiàn)貨價格向下運行。 免單向操作，可做會利或保。 期貨價格向上運行，現(xiàn)貨價格向下運行。 免單向操作，可做會利或保。 期貨價格向下運行，現(xiàn)貨價格向上運行。 立期貨多頭頭寸，逢低加倉 第二類情況，當(dāng)

30、期貨價格高于現(xiàn)貨價格時（注 釋：這是站在機構(gòu)角度，能夠接現(xiàn)貨的，散戶未必 適合）： 期貨價格向上運行，現(xiàn)貨價格向上運行。 免單向操作，可做套利或套保。 期貨價格向下運行，現(xiàn)貨價格向下運行。 立期貨空頭頭寸。 期貨價格向上運行，現(xiàn)貨價格向下運行。 立期貨空頭頭寸，逢高加倉。 期貨價格向下運行，現(xiàn)貨價格向上運行。 免單向操作，可做套利或套保。 4、遠近月合約價差的合理與不合理 期貨交易過程中， 遠近月合約價差是十分重要 的數(shù)據(jù)，近月合約的價格，大致能體現(xiàn)現(xiàn)貨市場價 格。當(dāng)近月合約價格低于現(xiàn)貨市場價格時，現(xiàn)貨商 就會從期貨市場買進，在現(xiàn)貨市場銷售；當(dāng)近月合 約價格高于現(xiàn)貨市場價格的時候， 現(xiàn)貨商就會

31、從現(xiàn) 貨市場買進，在期貨市場拋售，一旦近月合約與現(xiàn) 貨市場存在套利或套?？臻g，現(xiàn)貨商就會積極入 市。所以不了解現(xiàn)貨價格的投資者，可將近月合約 價格看作現(xiàn)貨價格。 目前遠近月合約價差最大的是纖維板， 近月合 約纖維板 1407 合約 45 元 /張，遠月合約纖維板 1409 約 60 元/張。相差 15 元 /張，價差約 30% 說明纖維板現(xiàn)貨價格約 45-50 元/張。那么以 61.5 元/張的價格做空纖維板， 如果價格正常回歸， 就有 二至三倍的利潤可賺。 遠近月價差的不合理主要為 套保盤創(chuàng)造了盈利機會， 同時也給投機單提供了可 靠的開倉依據(jù)。只有把價差問題琢磨明白，盈利的 幾率才會大，做空

32、做多才有了理由。還有一點就是 通過近月， 尤其是交割月的結(jié)算價來推斷遠月價格 的走向。 5、商品的比價合理與不合理 由于關(guān)聯(lián)商品有替代作用， 所以它們之間價差 的變化，對實際操作有非常重要的參考意義。在套 利操作上尤為重要， 套利操作主要是對關(guān)聯(lián)商品的 價差做出合理的分析。比如豆粕與菜粕、玉米與豆 、早秈稻與晚秈稻等等。 長屬性基本相同， 與玉米之間的關(guān) 供過于求的局面。而豆粕 銷售不暢，豆粕成為壓榨企業(yè)主要的盈利點，這就 給空玉米多豆粕的套利操作創(chuàng)造了良好的機會。 大豆和玉米同為農(nóng)產(chǎn)品，生 大豆的副產(chǎn)品豆粕主要用作飼料， 聯(lián)性強，在歷史數(shù)據(jù)中，豆粕的價格約為玉米價格 的一倍。 2013 年

33、10 月期貨市場中近月合約豆粕的 價格比玉米高 1600-1700 元 /噸，而遠月豆粕價格 比玉米只高 900-1000 元 /噸，以東北現(xiàn)貨為例，豆 粕現(xiàn)貨報價約 4200 元 /噸，玉米現(xiàn)貨報價約 2100 元/噸，價差約 2100 元 /噸。從以上數(shù)據(jù)來看， 近月 合約與現(xiàn)貨價差接近歷史數(shù)據(jù)， 而遠月合約卻嚴(yán)重 背離了歷史數(shù)據(jù)。 并且 2013 年玉米實現(xiàn)了大豐收， 增產(chǎn) 700 多萬噸， 玉米的庫存創(chuàng)出新高， 形成嚴(yán)重 則是由于油脂產(chǎn)能過剩， 如果按此方案進行套利， 咱們看看盈利情況如 何。假如從 2013 年 11 月 20 日同時買入豆粕，賣 出玉米，那天期貨市場豆粕 1405

34、合約結(jié)算價為 3230 元 /噸，玉米 1405 合約結(jié)算價為 2353 元/噸， 價差為 877 元/噸。到 2014 年 4 月 30 日同時平倉， 這天豆粕 1405 合約結(jié)算價為 3890 元/噸，玉米 1405 合約結(jié)算價為 2392 元/噸，差價為 1498 元 / 噸，套利結(jié)束實現(xiàn) 621 元 /噸的盈利。假設(shè)各開倉 一千手， 將盈利 621 萬元。（注釋： 如果換成 1409 合約，那盈利就更多了， 8 月份豆粕 1409 比玉米 1409 多 1500 元每噸） 1505 那我們從現(xiàn)在的情況來看， 8 月中旬豆粕 的結(jié)算價為 3150 元/噸，玉米 1505 的結(jié)算價為 24

35、00 元 /噸，差價為 750 元。這個價差比上一個套 利操作時的價差還小，所以 8 月中旬，從現(xiàn)在買入 1505 豆粕賣出 1505 玉米，賺錢的概率可能要更大。 這個套利同樣適用于玉米和菜粕。 6、內(nèi)外盤價差的合理與不合理 不做外 經(jīng)濟和貿(mào)易的全球化使得跨市場套利有了存在的 基礎(chǔ)，當(dāng)內(nèi)外盤的價差出現(xiàn)不合理的時候，就給做 內(nèi)外盤套利的投資者創(chuàng)造了良好投資機會。 盤的投資者也應(yīng)該關(guān)注兩者之間的價差走勢。 假如 某商品價格走勢偏空，而外盤價格向上運行，盡可 能回避操作，如現(xiàn)在的鋅，從產(chǎn)能及供需關(guān)系考慮 都偏空，可外盤走勢強勁， 即使想做空也應(yīng)該等待。 還有現(xiàn)在的棉花，內(nèi)外盤價格就存在很大的差異，

36、 內(nèi)盤有補跌的可能。 7、時間因素的影響 時間因素在期貨交易過程中應(yīng)該占很大的比 重，這是我從今年才形成的一種認識和交易理念。 時間主要是指以下幾方面： 是從合約交易的時間考慮， 中國期貨市場多 是 1 月、 5月、 9月這三個主力交易時間。以 9 月 合約為例，多數(shù)情況下 5 月到 7 月下旬波動比較頻 繁，大多為震蕩行情。投資者盡量避開這段時間進 行交易。即便這段時間想操作，也要按照震蕩思路 去做。 7 月下旬以后， 9 月合約無論多、空，都會 逐步形成趨勢行情。因為馬上臨近交割月，期貨價 格逐漸向現(xiàn)貨價格靠攏。 投機頭寸逐漸向 1 月合約 移倉，套保頭寸就留在 9 月合約等待交割，從目前

37、 行情看，焦炭、鐵礦石空頭行情趨勢已經(jīng)開始顯現(xiàn)。 所以我認為做空盡量選擇近月， 而做多應(yīng)盡量選擇 遠月,當(dāng)然這還要從期現(xiàn)價差考慮。 二是從供需關(guān)系季節(jié)性的角度考慮， 旺季和淡 季的時間節(jié)點在哪里？旺季應(yīng)該怎么做？淡季應(yīng) 該怎么做？ 三是從商品供需關(guān)系反轉(zhuǎn)時間上去考慮。 我常 和周邊的朋友說，農(nóng)產(chǎn)品要是真正有了供需缺口， 那么扭轉(zhuǎn)供需關(guān)系至少需要三年。 工業(yè)品扭轉(zhuǎn)這個 關(guān)系，形成一定的趨勢也要兩到三個月以上。例如 PTA 今年 5 月 8 日，期貨價格最低跌到 5990 元/ 噸，并且顯現(xiàn)反轉(zhuǎn)的跡象，這時就應(yīng)該建立多頭頭 寸，并堅定持有兩至三個月，中間的回調(diào)只是一個 小回落。不應(yīng)去考慮，應(yīng)從周期

38、上打主意。 8、商品供需關(guān)系的變化 我認為商品價格短期是由供需決定的， 長期是由成 本決定的。對商品的供需關(guān)系要做如下分析： 一是分析行業(yè)的產(chǎn)能是否過剩。 這個供需關(guān)系是主 要的，是個大的供需關(guān)系。如果一個行業(yè)是過剩行 業(yè)，當(dāng)市場出現(xiàn)短缺，企業(yè)馬上就會釋放產(chǎn)能，大 量產(chǎn)品流入市場，又會引起過剩，使其價格難以走 強，就像現(xiàn)在煤炭、鋼鐵行業(yè)等。 下游 二是考慮產(chǎn)供銷渠道是否暢通。 當(dāng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈較 長時，還需觀察鏈條上各個環(huán)節(jié)的情況。 例如 PTA 從原料上來講是純化工原料，但從成品來看，它又 是一個紡織品材料，存在較大的行業(yè)跨度， 有個環(huán)節(jié)價格變動就能引起它的變動， 如現(xiàn)在的價 格上漲 ,是由上

39、游 PX 上漲引起的。 三是考察庫存大小。 庫存對商品價格的影響也 十分顯著。比如我今年一直拋空棉花、鐵礦石，主 要理由就是棉花、鐵礦石的庫存大、內(nèi)外盤的價差 大。 四是考慮種植面積是否增減、產(chǎn)量是否增加， 主要是針對農(nóng)作物而言。 五是考慮補 養(yǎng)殖業(yè)而言。 、存欄數(shù)據(jù)的變化，主要是針對 六是觀察期貨盤面資金的供需關(guān)系。 從盤面去 考慮的時候，需要觀察資金的流向，某商品供需關(guān) 系正常，但資金入場較多，價格波動相應(yīng)也較大。 這時盡量少參與這個品種的操作。 七是要考慮消息面的供需關(guān)系。 很多時候消息 對盤面影響也較大，短期可能引起劇烈波動，這就 需要我們分析這個消息的持續(xù)性來決定操作方法。 供需關(guān)系

40、的分析大致如此。具體到某一個商 品，如產(chǎn)能過剩、庫存龐大并持續(xù)增加，這種情況 就應(yīng)該做空，反之就應(yīng)該做多。 9、關(guān)注倉單數(shù)量的變化 來確定投資 從基本面分析來講， 倉單數(shù)量也是一個主要的 參考數(shù)據(jù)。 倉單數(shù)量的增減反映的是期貨和現(xiàn)貨的 價差問題。當(dāng)期貨市場價格較高時，現(xiàn)貨商就會在 期貨和現(xiàn)貨這兩個市場中選擇期貨市場拋售， 具體 為通過交易所制成標(biāo)準(zhǔn)倉單，在期貨上拋售。對于 閱歷淺、商業(yè)知識和分析能力較差的投資者，可以 通過交易所網(wǎng)站查詢倉單數(shù)量及變化， 方向。 如伴隨大量的倉單生成， 說明期貨價格高于現(xiàn) 貨價格，這個時候應(yīng)當(dāng)做空，反之則做多。例如 PTA，6 月末倉單數(shù)量驟減，倉單的大量注銷，

41、說 明現(xiàn)貨價格上漲，并且高于期貨價格，現(xiàn)貨商選擇 注銷倉單，轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨市場銷售，這時我們就應(yīng)該在 期貨市場上做多。最近甲醇、瀝青、菜籽油等倉單 增加較多，這說明現(xiàn)貨不好銷售，生產(chǎn)企業(yè)將產(chǎn)品 拋向期貨市場，這種情況我們就應(yīng)該逢高開空。 還有一點就是要關(guān)注倉單的最后注銷日來確 定多頭是否能用倉單做套保操作，如瀝青 1409 合 約，多頭接貨后就沒有退路，價格可能要暴跌。 10、預(yù)防逼倉 凡是逼倉的，從做法上 是初級的或特別高級 我覺得很多投資者聽過逼倉， 但 90% 的人卻不 會遇到逼倉。 參與中國期貨市場這些年我遇到過逼 倉。我對逼倉的總結(jié)是 是愚蠢的；從交易的水平 的；從盈利結(jié)果上是有很大不確定

42、性的，這種事情 盡量不要去做，逼倉的結(jié)果是兩敗俱傷。分析逼倉 是某些現(xiàn)貨企業(yè)，在期貨市場進行套保，開 額虧損是要問責(zé)的。 原因主要如下： 倉后賬戶出現(xiàn)虧損， 如平倉，巨 因此他選擇不平倉，通過交割把流程走完，最后誰 都沒有責(zé)任。 二是老鼠倉， 比如某操盤手為現(xiàn)貨企業(yè)操作法 人賬戶，個人再開立一個賬戶，通過逼倉，法人賬 戶交割現(xiàn)貨虧損，而操盤手個人賬戶卻獲得利潤。 三是正常逼倉， 這種情況是空頭在操作及持倉 出現(xiàn)明顯的漏洞，給多頭逼倉提供了機會。 3050 元 / 當(dāng)時 6 月份開始，菜粕 1409 ，就有逼倉行情。按 中儲糧的政策， 給加工企業(yè)菜粕的定價為 噸，如果加工企業(yè)，低于 3050 元

43、/噸銷售，他就要 賠錢，按理論上講他不會低于 3050 元/噸銷售，也 就是說，現(xiàn)貨價格不會低于 3050 元 /噸，這樣到交 割月期貨價格就會從現(xiàn)在的 2800 元 /噸向 3050 元/ 噸靠攏。再者從生產(chǎn)能力來說，菜籽粕的產(chǎn)能每月 最多 100 萬噸，用于交割的最多也不會超過 50 萬 噸?？涩F(xiàn)在期貨上單邊持倉在 300 萬噸以上， 只要 多頭不平倉，空頭只能割肉。（ 期貨操盤手對該 觀點的修正 ： 3050 元僅僅是指導(dǎo)價，指導(dǎo)價的意 義并不是很大，又不是收儲價，或者并不是強行執(zhí) 行這個價格， 而是僅僅指導(dǎo)， 沒有行政和法律效力， 因此菜粕的價格取決于本身的供需情況， 就類似于 棉花、

44、大豆的指導(dǎo)價也挺高，但照樣會下跌） 11 、技術(shù)分析的運用 我主要研究基本面， 技術(shù)分析在我的交易中只 占一小部分，不作為交易的主要依據(jù)。但期貨市場 約有 80-90% 的人是按照技術(shù)方法去做期貨交易， 這樣做的人多，自然就形成一股勢力。因此做基本 面的也要關(guān)注技術(shù)圖形， 參考技術(shù)圖形有利于把資 金曲線做的平緩。 如按照基本面分析某商品應(yīng)該做 空，但技術(shù)面呈多頭排列，投資者最好是跟蹤、等 待、潛伏，等這股力量消退，并出現(xiàn)拐頭跡象之時 再入場。所以技術(shù)分析主要用在選擇操作時機上。 如現(xiàn)在的有色金屬就屬于技術(shù)面與基本面背離。 12、尋找安全邊界 怎么樣的開倉價格才算安全呢？這就要先找 到安全邊界，

45、 只有找到安全邊界做多做空才有了依 據(jù)。我認為開倉價格離安全邊界越遠越安全，當(dāng)期 貨價格嚴(yán)重偏離安全邊界，偏離越多越要加倉。短 期可能由于資金推動，出現(xiàn)了 “不安全 ”，但經(jīng)過時 間的沉淀，通過價格向價值的回歸，它就安全了。 就期貨來說， 我認為安全邊界要從以下幾個方 面考慮： 一是商品的成本價格。以農(nóng)產(chǎn)品為例，如果某 農(nóng)產(chǎn)品沒有收拋儲政策，則應(yīng)從種植投入的勞動 力、農(nóng)藥、化肥、種子等等因素推測成本。如果某 商品銷售價格長期高于成本價， 該商品就存在可觀 的利潤，就會導(dǎo)致供應(yīng)增加， 出現(xiàn)供過于求的局面， 這時做空就比較安全。 二是政策價格。 目前最容易找到的是中國農(nóng)產(chǎn) 品的收拋儲價格，無論生產(chǎn)

46、成本是多少，國家都會 按照收儲價格來買賣。因而在收儲期間，如市場價 格低于收儲價格，國家可以正常收儲，那么中國農(nóng) 產(chǎn)品的收儲價， 就可以視為成本線。 以晚秈稻為例， 因為我國晚秈稻收儲價格為 2760 元 /噸，不論誰有 晚秈稻，國家以 2760 元 /噸的價格就收購了。在 2760 元 /噸以上拋空， 2760 元就是安全邊界。 如價 格繼續(xù)上漲至 2900 元/噸、 3000 元/噸就要大量拋 空，并且國內(nèi)尚有兩千多萬噸稻谷庫存，多頭是買 不完的。 所以在 2760 元/噸上方做多晚秈稻不存在 一點合理性。再如咱們說過的棉花，今年 2 月份期 貨價格在兩萬元 /噸以上，當(dāng)時國家拋儲價格為

47、18000 元/噸。可是多頭寧肯買 20000 元/噸的期棉， 而不要國家拋儲 18000 元/噸的棉花，那他賠錢就 成了必然。 三是商品價格上漲或下跌的概率。 例如 6 月下旬玉米 1505 合約報價是 2384 元/噸， 從目前的庫存和國家的收儲價格進行分析， 玉米收 儲價格為 2240 元 /噸。而期貨價格 2380 元/噸，這 個價格比收儲價要高出 140 元 /噸，并且有一億多 噸的龐大庫存，多頭也是不敢貿(mào)然做多的。所以玉 米 1505 價格上漲到 2480 元 /噸的概率不會很大。 從以上的例子可以看出，從上漲下跌的概率上，也 能找到安全邊界。（ 期貨操作手的補充 ：不過 7 月底

48、開始，全國玉米的種植區(qū)發(fā)生了干旱，玉米大 幅死亡，引發(fā)了玉米價格的上漲） 四是從各個品種的交割庫找安全邊界。 也就是 說基準(zhǔn)交割庫周邊商品的價格加上交割費用后形 成的價格是最直接的安全價格， 也是最可靠的安全 邊界。 找到了安全邊界只是相對安全， 究竟能不能實 現(xiàn)盈利還存有不確定性， 但安全邊界的尋找對期貨 投資有很大意義。 它能讓投資者選擇正確的投資方 向，判斷所持頭寸是否安全，增加拿單的信心和依 據(jù)，從而為盈利創(chuàng)造可能。 13、 邏輯推理的運用 我覺得邏輯推理的范疇較為廣泛， 而且運用過 程復(fù)雜，夸張的講要有能掐會算的本事才行，在期 貨投資分析中運用相對較難。 我認為邏輯推理的背 景條件其

49、實是人的一種閱歷， 通過研判和計算現(xiàn)有 的各種具體的數(shù)據(jù)資料， 合理地推斷事物的來龍去 脈和未來的發(fā)展變化。 邏輯推理需要運用到一些商業(yè)知識， 如現(xiàn)在價 格與現(xiàn)在的需求量的因果關(guān)系， 本期價格與下期產(chǎn) 量的因果關(guān)系等等。 市場上經(jīng)常提到 “歷史會重演 ”，這種說法其實 也是邏輯推理。 我曾發(fā)表一篇 “火箭蛋 ”要返航了 的文章，提及關(guān)聯(lián)商品之間的比價分析，在文中說 到由于長期以來養(yǎng)羊利潤較大，存欄就會大幅增 加，大量的羊肉就會充斥市場，羊肉價格必然要大 幅下跌。 預(yù)測雞蛋價格下跌， 其實是通過包括羊肉等多 種食品供應(yīng)過剩的數(shù)據(jù)及豐富的生活閱歷所得出 的合理推測，這種方法就可以看作邏輯推理。再從

50、 羊的高位存欄，可以推斷出對飼料的需求增加，對 玉米、豆粕、菜粕的價格有支撐作用，并可能推動 其價格上行等。 、 制定交易計劃 以上這 13 條內(nèi)容主要是開倉前的準(zhǔn)備，它能 夠解決在什么時候做什么的問題， 怎么做就需要用 交易計劃來完成。 制定交易計劃主要核心就是以下 三點。 1、時間和價格目標(biāo) 設(shè)定持倉的時間范圍。例如做空 9 月合約，最 多持倉至 8 月底，無論結(jié)果如何也只能結(jié)束交易。 設(shè)定價格預(yù)期目標(biāo)。例如選擇做空某一品種， 從開倉的價位準(zhǔn)備拿到什么價位， 那么達不到這個 價位交易就一直進行 （期貨操作手這個需要對基 本面有精準(zhǔn)的研究和把握 ，大部分人可能不適合， 因為容易做過山車 ）。

51、如纖維板， 從 60 元/張開倉做 空，預(yù)期價格為 50 元/張，不到這個目標(biāo)價位就堅 決不平倉。 2、止盈止損 其實交易計劃的結(jié)束就意味著頭寸已經(jīng)止盈 止損，在此過程中止損要依據(jù)投資者風(fēng)格設(shè)定，沒 有固定的量化指標(biāo)，有的回撤百分之一就會止損，有的回撤百分之二、三就會止損，有的干脆不管， 它達不到預(yù)期就不平倉。 止盈較止損而言有更大的難度， 這就是我常說 的開倉容易平倉難。 交易計劃中設(shè)定的止盈目標(biāo)價 位不一定能夠?qū)崿F(xiàn)，因為這個目標(biāo)價位是預(yù)測的， 是用很多的數(shù)據(jù)和邏輯推理推出來的， 推斷的價格 也不見得準(zhǔn)確。大家都清楚有一句話：當(dāng)基本面反 轉(zhuǎn)，技術(shù)面背離時，就是最好的止損止盈時機，也 是相反頭

52、寸開倉的最佳時機。 3、計劃的執(zhí)行 準(zhǔn) 倉后，在 天達到價格目標(biāo)這個交 在制定交易計劃時要確定用多少資金去做， 備賠多少錢就出場，規(guī)劃好后再開倉。開 價格目標(biāo)和時間目標(biāo)中，無論哪個先到達目標(biāo)，這 個交易就應(yīng)結(jié)束。例如膠合板從 140 元 /張做空， 目標(biāo)價位是 130 元 /張， 易也就走完了。將交易過程走完，不管賠掙，都算 賺了，因為即使你賠了，也知道賠在了什么地方， 是怎么賠的，等于你學(xué)會了賺錢的本領(lǐng)。 、頭寸的維護 開倉后，需要對頭寸進行維護。維護是指必要 的時候要對頭寸進行適當(dāng)?shù)?“微調(diào) ”，也許還會有大 的調(diào)整，調(diào)整的依據(jù)在于持倉價格是不是在安全邊 界內(nèi)。判斷是不是在安全邊界內(nèi)可以用

53、第一部分的 13 條衡量。 1、持倉診斷 對持有的品種，找出持倉理由，每天就持倉進 行“診斷 ”，就像大夫會診一樣，排查持倉的 “病情 ”， 決定它的去留。 如我目前持倉基本上都是盈利的， 只有豆粕是 虧損的，用上述方法逐一進行診斷，棉花、兩板、 黑五類等在上述方法中合理的部分占很多， 豆粕一 條不占，僅占了個虧損，說明豆粕的持倉是不合理 的。豆粕 1409 合約期現(xiàn)基本沒有價差，盤面上內(nèi) 外盤趨勢都是空頭行情，現(xiàn)貨價格同樣回落，虧損 的原因找到了，這個品種暫時就不應(yīng)該做多。因此 開倉之前要進行 “診斷 ”，有了持倉更應(yīng)維護。 2、找持倉與平倉理由 當(dāng)想平倉時， 要想為什么平？理由是什么？是 什么地方出了問題？要把平倉的理由找出來。 選擇 留倉，為什么要留？盈利的持倉該不該獲利了結(jié)？ 這些都要認真地思考。 3、防范 “黑天鵝 ”事件 我認為在期貨投資過程中，防范 “黑天鵝 ”事件 的發(fā)生，主要從以下三點進行： 第一，要留有場外資金。從資產(chǎn)的整體配置來 說，用于投機的應(yīng)該占到總資產(chǎn)的 20% ，避免