籌資管理【絕版好資料看到就別錯過】

1、籌資管理 第一節(jié)第一節(jié) 概述概述 企業(yè)籌資的概念企業(yè)籌資的概念:企業(yè)籌資是指企業(yè)根企業(yè)籌資是指企業(yè)根 據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營（新建、擴張）、對外投資據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營（新建、擴張）、對外投資 及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)（包括償還債務(wù)）的需要，及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)（包括償還債務(wù)）的需要， 通過一定的渠道，采取適當?shù)姆绞?，獲取通過一定的渠道，采取適當?shù)姆绞?，獲取 所需資金的一種行為。所需資金的一種行為。 籌資管理是企業(yè)財務(wù)管理的一項基本籌資管理是企業(yè)財務(wù)管理的一項基本 內(nèi)容與重要工作。內(nèi)容與重要工作。 一、動機（目的）一、動機（目的） 1、滿足生產(chǎn)經(jīng)營（新建、擴張）的需、滿足生產(chǎn)經(jīng)營（新建、擴張）的需 要要. 2、對外投資及調(diào)整資

2、金結(jié)構(gòu)（包括償、對外投資及調(diào)整資金結(jié)構(gòu)（包括償 還債務(wù)）的需要。還債務(wù)）的需要。 二、管理要求（原則）二、管理要求（原則） 1、做好投資決策，提高投資效益；、做好投資決策，提高投資效益； 2、合理確定資金需要量，為籌資提供依、合理確定資金需要量，為籌資提供依 據(jù)；據(jù)； 3、認真選擇籌資來源，力求降低資金成、認真選擇籌資來源，力求降低資金成 本；本； 4、適時取得資金來源，保證資金投放需、適時取得資金來源，保證資金投放需 要；要； 5、合理安排資本結(jié)構(gòu)，保持適當?shù)膬攤⒑侠戆才刨Y本結(jié)構(gòu)，保持適當?shù)膬攤?能力。能力。 三、籌資的分類三、籌資的分類 1、按資金使用期限的長短分類，可分為短期、按資金使

3、用期限的長短分類，可分為短期 和長期資金的籌集和長期資金的籌集 2、按資金權(quán)益性質(zhì)的不同，可分為自有、按資金權(quán)益性質(zhì)的不同，可分為自有 資金和借入資金的籌集資金和借入資金的籌集 3、按資金的來源不同，可分為內(nèi)部和外部籌、按資金的來源不同，可分為內(nèi)部和外部籌 資資 4、按資金是否以金融機構(gòu)為媒介可分為直接和、按資金是否以金融機構(gòu)為媒介可分為直接和 間接籌資間接籌資 四、渠道和方式 渠道：指籌措資金來源的方向與通道， 體現(xiàn)著資金的源泉和流量。 主要有：國家財政資金、銀行信貸資金、 非銀行金融機構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、居 民個人資金、企業(yè)自有資金和外商資金。 籌集方式：是指籌措資金所采取的具體 形式，

4、體現(xiàn)著資金的屬性。 主要有：吸收直接投資、發(fā)行股票、銀 行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券、融資租賃。 五、籌資數(shù)量預(yù)測的方法 1、因素分析法 資本需要量=（上年資本實際平均占用額 -不合理平均占用額）（1+預(yù)測年度銷 售增減率）（1+預(yù)測年度資本周轉(zhuǎn)速 度變動率） 2、銷售百分比法、銷售百分比法 銷售百分比法：首先假設(shè)收入、費用、 資產(chǎn)、負債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比 關(guān)系，根據(jù)預(yù)計銷售額和相應(yīng)的百分比預(yù) 計資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益，然后利用會 計等式確定融資需求。 具體的計算方法有兩種： 第一種方法：根據(jù)銷售總額確定融資需求 步驟： 1、確定銷售百分比 計算銷售額與資產(chǎn)負債表項目的百分比 注意：區(qū)分

5、直接隨銷售額變動的資產(chǎn)、負債項目 與不隨銷售額變動的資產(chǎn)、負債項目。（表4-7） 2、按銷售百分比計算預(yù)計銷售額下的資產(chǎn)和 負債（表4-8） 3、預(yù)計年度留用利潤增加額預(yù)計年度留用利潤增加額 預(yù)計年度留用利潤增加額預(yù)計年度留用利潤增加額 =預(yù)測年度稅后利潤預(yù)測年度稅后利潤稅后利潤留用比例稅后利潤留用比例 或或=預(yù)計銷售額預(yù)計銷售額計劃銷售凈利率計劃銷售凈利率（1-股利股利 支付率）支付率） =540（1-40%） 50%=162 萬元 4、計算外部融資需求 根據(jù)會計等式：資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益 預(yù)計總資產(chǎn)=預(yù)計總負債+預(yù)計股東權(quán)益+ 外部融資需求（包括負債和股東權(quán)益） 則：外部融資需求=預(yù)計總

6、資產(chǎn)-預(yù)計總 負債-預(yù)計股東權(quán)益 外部融資需求=6397-3849- 1250+830+162=306 第二種方法：根據(jù)銷售增加額確定融資需求 預(yù)計總資產(chǎn)=預(yù)計總負債+預(yù)計股東權(quán)益+ 外部融資需求 則：基期資產(chǎn)+資產(chǎn)增加=基期負債+負債 自然增加+基期股東權(quán)益+股東權(quán)益增加額 （留存收益增加）+外部融資需求 基期資產(chǎn)=基期負債+基期股東權(quán)益 資產(chǎn)增加=負債自然增加+股東權(quán)益增加 額+外部融資需求 外部融資需求外部融資需求=資產(chǎn)增加資產(chǎn)增加-負債自然增加負債自然增加- 留存收益增加留存收益增加 =資產(chǎn)銷售百分比資產(chǎn)銷售百分比新增銷售額新增銷售額-負債銷負債銷 售百分比售百分比新增銷售額新增銷售額

7、-預(yù)計年度留用利潤預(yù)計年度留用利潤 增加額增加額 =（資產(chǎn)銷售百分比（資產(chǎn)銷售百分比-負債銷售百分比）負債銷售百分比） 新增銷售額新增銷售額-預(yù)計年度留用利潤增加額預(yù)計年度留用利潤增加額 3000（33.9%-18.3%）-162=306 銷售百分比法是一種簡單實用的方法。 優(yōu)點：使用成本低，便于了解主要變量 之間的關(guān)系；可以作為復(fù)雜方法的補充或 檢驗。 但它有局限性，主要是假設(shè)的銷售百分 比經(jīng)常不符合事實，這使其使用范圍受到 限制。 3、籌資數(shù)量預(yù)測的回歸分析法、籌資數(shù)量預(yù)測的回歸分析法 *內(nèi)含增長率、可持續(xù)增長率（注會考點）內(nèi)含增長率、可持續(xù)增長率（注會考點） 計劃、預(yù)算管理。 第二節(jié) 權(quán)

8、益(自有)資金的籌措(股權(quán)性籌資) 一、權(quán)益資金的定義、屬性、內(nèi)容 權(quán)益資金是指企業(yè)依法籌措并長期擁有、自 主調(diào)配運用的資金來源。其屬性(p142)： 1其所有權(quán)歸企業(yè)的所有者，所有者憑其所其所有權(quán)歸企業(yè)的所有者，所有者憑其所 有權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營管理和利潤分配，并對企業(yè)有權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營管理和利潤分配，并對企業(yè) 的虧損承擔(dān)有限責(zé)任。的虧損承擔(dān)有限責(zé)任。 2企業(yè)對其權(quán)益資金依法享有經(jīng)營權(quán)，在企企業(yè)對其權(quán)益資金依法享有經(jīng)營權(quán)，在企 業(yè)的存續(xù)期內(nèi)投資者除依法轉(zhuǎn)讓外，不得以任何業(yè)的存續(xù)期內(nèi)投資者除依法轉(zhuǎn)讓外，不得以任何 方式抽回其投入的資本，因而被稱其為方式抽回其投入的資本，因而被稱其為“永久性永久性

9、 資本資本”。 具體內(nèi)容：具體內(nèi)容： 資本金（股本、實收資本）、資本公積、 盈余公積和未分配利潤。 籌集方式主要有:吸收直接投資、發(fā)行股 票和利用留存收益。 （留存收益在利潤分配中討論） 二、吸收直接投資吸收直接投資（投入資本） 吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、 共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤”的原則 以協(xié)議的形式直接吸收國家、法人、個人 和外商投入的本金。是非股份制企業(yè)籌措 權(quán)益資本的基本方式。 方式：現(xiàn)金出資和非現(xiàn)金出資（包括實 物和無形資產(chǎn)，需估價、投資各方確認） 優(yōu)點： 有利于提高企業(yè)信譽； 有利于盡快形成生產(chǎn)能力(可直接獲得 投資者的先進設(shè)備和技術(shù)) ； 有利于降低財務(wù)風(fēng)險。 缺點

10、： 資本成本較高資本成本較高； 容易分散公司的控制權(quán)容易分散公司的控制權(quán); 不便于產(chǎn)權(quán)的交易不便于產(chǎn)權(quán)的交易(由于沒有證券為媒介，由于沒有證券為媒介， 產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時不夠明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時不夠明晰) 。 三、發(fā)行普通股股票三、發(fā)行普通股股票 （一）概念和種類 股票是股份有限公司為籌措自有資金（股權(quán)資本） 而發(fā)行的有價證券，是投資人投資入股以及取得 股利的憑證，它代表了股東對股份公司的所有權(quán)。 普通股是股份有限公司發(fā)行的無特別權(quán)利的股份。 權(quán)利與義務(wù) 種類：a 、b 、h 、n股.(載至2007年3月底我國 有40家公司在納斯達克市場上市) （二）股票發(fā)行（二）股票發(fā)行 股份有限公司設(shè)立時要發(fā)行股票

11、；公司設(shè)立之股份有限公司設(shè)立時要發(fā)行股票；公司設(shè)立之 后，為了擴大經(jīng)營、改善資本結(jié)構(gòu)，也會增資發(fā)后，為了擴大經(jīng)營、改善資本結(jié)構(gòu)，也會增資發(fā) 行新股。行新股。 發(fā)行原則發(fā)行原則：公開、公正、公平，同股同權(quán)、同公開、公正、公平，同股同權(quán)、同 股同利股同利。 1、股票發(fā)行的規(guī)定與條件、股票發(fā)行的規(guī)定與條件 股份有限公司發(fā)行股票，應(yīng)符合我國股份有限公司發(fā)行股票，應(yīng)符合我國公司公司 法法、證券法證券法的有關(guān)規(guī)定和條件。的有關(guān)規(guī)定和條件。 證券法證券法規(guī)定：規(guī)定： 公司公開發(fā)行新股，應(yīng)當符合下列條件： （一）具備健全且運行良好的組織機構(gòu)； （二）具有持續(xù)盈利能力，財務(wù)狀況良好； （三）最近三年財務(wù)會計文件

12、無虛假記載， 無其他重大違法行為； （四）經(jīng)國務(wù)院批準的國務(wù)院證券監(jiān)督管 理機構(gòu)規(guī)定的其他條件。 創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板ipo的主要條件的主要條件 依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限 公司 最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計 不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或者最近 一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近 一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年 營業(yè)收入增長率均不低于30。凈利潤以 扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù) 最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬元 發(fā)行人具有較高的成長性，具有一定的自 主創(chuàng)新能力，在科技創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、管 理創(chuàng)新等方面具有較強的競爭優(yōu)勢 中國中冶金2009年9月8日發(fā)行公告，

13、 09年 9月21日上市。 2008年11月29日，中國冶金科工股份有限 公司在北京成立。 2、發(fā)行程序、發(fā)行程序 3、股票的發(fā)行方式、銷售方式、發(fā)行價格、股票的發(fā)行方式、銷售方式、發(fā)行價格 （1）股票的發(fā)行方式與比較）股票的發(fā)行方式與比較 股票的股票的發(fā)行方式發(fā)行方式是指公司通過何種方式發(fā)行股票。是指公司通過何種方式發(fā)行股票。 股票的發(fā)行方式包括公開間接發(fā)行和不公開直接股票的發(fā)行方式包括公開間接發(fā)行和不公開直接 發(fā)行。發(fā)行。 前者前者通過中介機構(gòu)通過中介機構(gòu)（證券經(jīng)營機構(gòu)），公開向社（證券經(jīng)營機構(gòu)），公開向社 會公眾發(fā)行股票；后者不公開對外發(fā)行股票，只會公眾發(fā)行股票；后者不公開對外發(fā)行股票，

14、只 向少數(shù)特定的對象直接發(fā)行，向少數(shù)特定的對象直接發(fā)行，不需經(jīng)過中介機構(gòu)不需經(jīng)過中介機構(gòu) 承銷承銷。 公開間接發(fā)行的特點：發(fā)行范圍廣、發(fā)公開間接發(fā)行的特點：發(fā)行范圍廣、發(fā) 行對象多，易于足額募集資本，股票的變行對象多，易于足額募集資本，股票的變 現(xiàn)性強、流通性好，還有助于提高公司的現(xiàn)性強、流通性好，還有助于提高公司的 知名度和擴大影響。但發(fā)行手續(xù)繁雜，發(fā)知名度和擴大影響。但發(fā)行手續(xù)繁雜，發(fā) 行成本高。行成本高。 不公開直接發(fā)行的特點：彈性較大，不公開直接發(fā)行的特點：彈性較大， 發(fā)行成本低；但發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性發(fā)行成本低；但發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性 差。差。 (2)股票的銷售方式與比較股票的銷

15、售方式與比較 股票的銷售方式包括股票的銷售方式包括自銷和承銷自銷和承銷兩種。兩種。 自銷是指發(fā)行公司直接將股票銷售給認購者。自銷是指發(fā)行公司直接將股票銷售給認購者。 自銷可由發(fā)行公司直接控制發(fā)行過程，實現(xiàn)發(fā)行意圖， 節(jié)省發(fā)行費用，但籌資時間長，承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險，并要 求發(fā)行公司有較高的知名度、信譽和實力。 承銷是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券 經(jīng)營機構(gòu)代理，它是股票銷售經(jīng)營機構(gòu)代理，它是股票銷售常采用的方式常采用的方式，承，承 銷又分為銷又分為包銷和代銷包銷和代銷。 包銷是根據(jù)承銷協(xié)議商定的價格，證券經(jīng)營包銷是根據(jù)承銷協(xié)議商定的價格，證券經(jīng)營 機構(gòu)一

16、次性全部購進發(fā)行公司公開募集的全部股機構(gòu)一次性全部購進發(fā)行公司公開募集的全部股 份，然后以較高的價格出售給社會上的認購者。份，然后以較高的價格出售給社會上的認購者。 對發(fā)行公司而言，包銷可及時籌足資本，免對發(fā)行公司而言，包銷可及時籌足資本，免 于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險（股款未募足的風(fēng)險由承銷商承于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險（股款未募足的風(fēng)險由承銷商承 擔(dān)）；但股票以較低的價格售給承銷商會損失部擔(dān)）；但股票以較低的價格售給承銷商會損失部 分溢價。分溢價。 代銷是證券經(jīng)營機構(gòu)僅替發(fā)行公司代售股票，代銷是證券經(jīng)營機構(gòu)僅替發(fā)行公司代售股票， 并由此獲取傭金，由發(fā)行公司承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險。并由此獲取傭金，由發(fā)行公司承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險。 (

17、3)股票發(fā)行價格股票發(fā)行價格 發(fā)行價格是股票發(fā)行時所使用的價格，也就發(fā)行價格是股票發(fā)行時所使用的價格，也就 是投資者認購股票時所支付的價格。是投資者認購股票時所支付的價格。 通常由發(fā)行公司根據(jù)股票面額、股市行情和通常由發(fā)行公司根據(jù)股票面額、股市行情和 其他有關(guān)因素決定。有等價（等于面值）、時價其他有關(guān)因素決定。有等價（等于面值）、時價 （當時的市場價，）和中間價發(fā)行。（當時的市場價，）和中間價發(fā)行。 發(fā)行股票價格基本原理發(fā)行股票價格基本原理: 發(fā)行價格發(fā)行價格=每股利潤每股利潤市盈率市盈率 市盈率一般應(yīng)在市盈率一般應(yīng)在20倍以下。倍以下。 我國股票發(fā)行審核體制的演變我國股票發(fā)行審核體制的演變

18、1992年年10月中國證監(jiān)會成立月中國證監(jiān)會成立。1993年發(fā)行 股票，股票發(fā)行實行審批制 ，股票發(fā)行實 際上是地方政府或企業(yè)主管部門和中國證 監(jiān)會兩級審批制。 2000年3月16日，核準制核準制正式取代審批制，取消 了股票發(fā)行的計劃指標管理辦法，企業(yè)有均等機 會申請發(fā)行股票。 企業(yè)根據(jù)資本運營的需要確定發(fā)行規(guī)模，以適應(yīng) 企業(yè)按市場規(guī)律持續(xù)成長的需要。 在這一體制下，由主承銷商培育、選擇和推薦企 業(yè)，加大了主承銷商的權(quán)利和責(zé)任；發(fā)行審核也 逐步轉(zhuǎn)向強制性信息披露和合規(guī)性審核，股票發(fā) 行審核委員會的獨立審核功能突出出來。價值和 投資風(fēng)險。 我國股票發(fā)行定價制度的演變我國股票發(fā)行定價制度的演變 1

19、996年以前，發(fā)行公司和主承銷商根 據(jù)自己確定的市盈率和預(yù)測的每股稅后利市盈率和預(yù)測的每股稅后利 潤潤“計算計算”出新股發(fā)行價格。出新股發(fā)行價格。 為了改變?nèi)藶榈匾罁?jù)市盈率和每股稅后 利潤定價的弊病，1996年12月，中國證監(jiān) 會規(guī)定新股發(fā)行定價不再以盈利預(yù)測為依 據(jù)，改為按過去3年已實現(xiàn)的每股稅后利潤 的算術(shù)平均值為新股發(fā)行定價的依據(jù)。 1997年9月，中國證監(jiān)會將定價方法調(diào)整為：按 發(fā)行前1年每股稅后利潤與發(fā)行當年攤薄后預(yù)測每 股稅后利潤的加權(quán)平均數(shù)及核定的市盈率來計算 新股發(fā)行價格。 1998年12月頒布的證券法規(guī)定：股票發(fā)行采 取溢價發(fā)行的，其發(fā)行價格由發(fā)行人與承銷商協(xié) 商確定，報國務(wù)

20、院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準。為了 配合核準制的推行，中國證監(jiān)會于1999年2月規(guī) 定，股票發(fā)行定價由發(fā)行公司和主承銷商協(xié)商確 定，但須向其報送定價分析報告作為核準發(fā)行價 格的依據(jù)。 2004年12月11日，中國證監(jiān)規(guī)定： 首次公開發(fā)行股票的公司及其保薦機 構(gòu)應(yīng)通過向機構(gòu)投資者詢價的方式確 定股票發(fā)行價格。詢價制度的確立， 標志著中國首次公開發(fā)行股票市場化 定價機制的初步建立。 證監(jiān)會下發(fā)的新股發(fā)行若干問題通知（2004年8 月30日）規(guī)定： 對于未提供盈利預(yù)測的發(fā)行人，每股收益為發(fā) 行前一年經(jīng)審計的、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利 潤除以發(fā)行后總股本； 對于提供盈利預(yù)測的發(fā)行人，每股收益為發(fā) 行當年經(jīng)審

21、核的、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤 預(yù)測數(shù)除以發(fā)行后總股本。 四川川潤股份有限公司首次公開發(fā)行股四川川潤股份有限公司首次公開發(fā)行股 票初步詢價結(jié)果及定價公告票初步詢價結(jié)果及定價公告 詢價對象的組織情況詢價對象的組織情況 ： 在本次發(fā)行初步詢價期間(2008年8月29日、2008 年9月1日至2008年9月3日)，國金證券相繼在北 京、上海、深圳舉行了推介會。 截止2008年9月3日（t-3 日）下午15:00，國金證 券通過深圳證券交易所網(wǎng)下發(fā)行電子平臺系統(tǒng)共 收到107 家詢價對象的初步詢價報價信息，經(jīng)統(tǒng) 計，上述詢價對象報價的全部區(qū)間為：上述詢價對象報價的全部區(qū)間為： 6.50元元/ 股股

22、14.40元元/股。股。 發(fā)行規(guī)模、發(fā)行價格及其確定依據(jù)發(fā)行規(guī)模、發(fā)行價格及其確定依據(jù) ： 發(fā)行人和國金證券根據(jù)詢價對象的報價情況，并 綜合考慮發(fā)行人基本面、行業(yè)地位、可比公司估 值水平及股票二級市場情況，最終確定本次發(fā)行 價格為 10.44 元元/股股。 此價格對應(yīng)的市盈率為24.28倍倍(每股收益按照 2007年經(jīng)會計師事務(wù)所審計的扣除非經(jīng)常性損益 前后孰低的凈利潤除以本次發(fā)行后總股本計算)。 （2008年9月8日發(fā)行） 中國中冶金2009年9月8日公告 本次發(fā)行確定的價格區(qū)間為人民幣5.00元/股-5.42 元/股（含上限和下限），對應(yīng)的2008年發(fā)行后市 盈率水平為：38.65倍至41

23、.90倍（每股收益按照 經(jīng)會計師事務(wù)所遵照中國會計準則審計的扣除非 經(jīng)常性損益前后孰低的2008年凈利潤除以本次a 股發(fā)行后總股數(shù)計算，發(fā)行后的總股數(shù)按本次發(fā) 行35億股計算）；對應(yīng)的2009年發(fā)行后市盈率水 平為：20.63倍至22.36倍（每股收益按照經(jīng)會計 師事務(wù)所遵照中國會計準則審核的2009年凈利潤 預(yù)測數(shù)除以本次a股發(fā)行后的總股數(shù)計算，發(fā)行 后的總股數(shù)按本次發(fā)行35億股a股計算）。 中國中冶2009年9月11日公告 發(fā)行價格及確定依據(jù)發(fā)行人和保薦人（主承銷商） 根據(jù)網(wǎng)下累計投標詢價情況，并參考發(fā)行人基本 面、可比公司估值水平及市場情況，確定本次發(fā) 行價格為人民幣5.42元/股，該價

24、格對應(yīng)的市盈率 為： 33.01倍（每股收益按照經(jīng)會計師事務(wù)所遵照中國會計 準則審計的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的2008年凈利潤除 以本次a股發(fā)行前總股數(shù)計算）； 41.90倍（每股收益按照經(jīng)會計師事務(wù)所遵照中國會計 準則審計的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的2008年凈利潤除 以本次a股發(fā)行后總股數(shù)計算，發(fā)行后的總股數(shù)按本次發(fā) 行35億股計算）； 17.62倍（每股收益按照經(jīng)會計師事務(wù)所 遵照中國會計準則審核的2009年凈利潤預(yù) 測數(shù)除以本次a股發(fā)行前的總股數(shù)計算）。 22.36倍（倍（每股收益按照經(jīng)會計師事務(wù)所 遵照中國會計準則審核的2009年凈利潤預(yù) 測數(shù)除以本次a股發(fā)行后的總股數(shù)計算，發(fā) 行

25、后的總股數(shù)按本次發(fā)行35億股a股計算）。 2008年11月29日，中國冶金科工股份有限公司在 北京成立，標志著中冶集團股份制改造工作取得 重大階段性成果，在2008年首次躋身“世界500 強”后，全面打造世界一流企業(yè)集團又翻開了新 的一頁。 發(fā)行前每股凈資產(chǎn)為0.3元,發(fā)行后為 1.35元. 發(fā)行前資產(chǎn)負債率為94.1%;凈資產(chǎn)收益率為 53%(09年6月30日). （成立不到1年，開綠燈） 09年9月21日上市,收盤價為6.94元(發(fā)行價 為5.42),上漲28%; 09年9月22日收盤價為 6.35, 下跌8.5%. 桂林三金首次公開發(fā)行4,600萬股股票網(wǎng)下配售和網(wǎng)上定 價發(fā)行公告 1、

26、申購代碼：002275 2、申購簡稱：桂林三 金 3、發(fā)行價格：19.80元/股 4、發(fā)行數(shù)量：4,600萬股 5、 網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量：3,680萬股，占本次發(fā)行總量的80% 6、 網(wǎng)下配售數(shù)量：920萬股，占本次發(fā)行總量的20% 7、網(wǎng) 上申購時間：2009年6月29日9:30-11:30、13:00-15:00 8、 網(wǎng)下配售時間：2009年6月29日9:30-15:00 發(fā)行人本次發(fā) 行的初步詢價工作已于2009年6月24日完成。根據(jù)初步詢 價情況，經(jīng)發(fā)行人與主承銷商協(xié)商一致，最終確定本次發(fā) 行的發(fā)行價格為19.80元/股。此價格對應(yīng)的市盈率及有效 報價情況為： （1）32.89倍（每股收益

27、按照2008年度經(jīng) 會計師事務(wù)所審計的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤 除以本次發(fā)行后總股本計算）； （2）29.55倍（每股收 益按照2008年度經(jīng)會計師事務(wù)所審計的扣除非經(jīng)常性損益 前后孰低的凈利潤除以本次發(fā)行前總股本計算）. 首次公開發(fā)行a股初步詢價結(jié)果及發(fā)行價格區(qū)間 公告 光大證券股份有限公司首次公開發(fā)行a股的 初步詢價工作已于2009年7月30日完成。公司和 保薦人(主承銷商)東方證券股份有限公司根據(jù)初步 詢價的報價情況，并綜合考慮發(fā)行人基本面、可 比公司估值水平及市場情況等，確定本次發(fā)行的 發(fā)行價格區(qū)間為人民幣19.00元/股-21.08元/股(含 上限和下限)，此價格區(qū)間對應(yīng)的市

28、盈率區(qū)間為 52.78倍至58.56倍(每股收益按照經(jīng)會計師事務(wù)所 審計的、遵照中國會計準則確定的扣除非經(jīng)常性 損益前后孰低的2008年凈利潤除以本次發(fā)行后的 總股數(shù)計算)。 光大證券2009-8-18 上市日,發(fā)行價為21.08 元.中簽率0.81%. 市盈率58.56 倍.主承銷商 東方證券股份有限公司 四川成渝市盈率20倍 中國建筑市盈率21.29倍 2007年新股發(fā)行市盈率較高 2007年1月8日，中國人壽(601628.sh)以18.88元 /股發(fā)行，其2006年每股收益為0.34元，發(fā)行后市 盈率已高達近60倍。但同樣令人驚異的是，中國 人壽首日開盤價竟高達40多元，盤中摸高50元

29、， 漲幅超過200%，市盈率超過100倍。 中國平安如出一轍，發(fā)行價格高達33.8元/股， 全面攤薄發(fā)行市盈率為76.18倍。 中國石油601587，2007年10月26日 ,發(fā)行 價16.7元，市盈率22.44 倍。上市價最高為 48元多。 一時間，一級市場高發(fā)行市盈率造成二級一時間，一級市場高發(fā)行市盈率造成二級 市場泡沫的類似言論開始四起，尤其是紅市場泡沫的類似言論開始四起，尤其是紅 籌回歸的大背景下，不免讓人擔(dān)憂?；I回歸的大背景下，不免讓人擔(dān)憂。 2008年新股發(fā)行概況一覽表 總額(萬元) (元/股) (萬股) 市盈率 002203 海亮股份61435.00 08-01-16 11.17

30、5500.0 29.99 002204 華銳鑄鋼58212.00 08-01-16 10.785400.0 29.97 002205 國統(tǒng)股份15380.00 08-01-237.692000.0 21.61 002206 海利得47008.00 08-01-23 14.693200.0 29.98 002207 準油股份19625.00 08-01-287.852500.0 29.96 002208 合肥城建41652.00 08-01-28 15.602670.0 26.55 002209 達意隆12296.00 08-01-304.242900.0 29.95 002210 飛馬國際27

31、265.00 08-01-307.793500.0 29.96 002211 宏達新材63989.00 08-02-01 10.496100.0 29.97 002212 南洋股份57456.00 08-02-01 15.123800.0 26.41 002213 特爾佳12220.00 08-02-014.702600.0 29.94 002214 大立科技17000.00 08-02-186.802500.0 29.96 002215 諾普信29850.00 08-02-189.953000.0 42.92 002216 三全食品50736.50 08-02-20 21.592350.0

32、29.99 002217 聯(lián)合化工35309.00 08-02-20 11.393100.0 29.97 002218 拓日新能43160.00 08-02-28 10.794000.0 29.97 002219 獨一味14461.20 08-03-066.182340.0 29.97 002220 天寶股份30726.00 08-02-28 17.071800.0 27.71 002221 東華能源31864.00 08-03-065.695600.0 29.95 002222 福晶科技37002.50 08-03-197.794750.0 29.96 002223 魚躍醫(yī)療24648.00

33、 08-04-189.482600.0 29.08 002224 三力士17822.00 08-04-259.381900.0 29.31 002225 濮耐股份28740.00 08-04-254.796000.0 29.94 002226 江南化工17010.00 08-05-06 12.601350.0 26.81 002227 奧特迅39517.50 08-05-06 14.372750.0 28.74 002228 合興包裝25375.00 08-05-08 10.152500.0 29.85 002229 鴻博股份27760.00 08-05-08 13.882000.0 23.5

34、3 ipo項目審批、放行的節(jié)奏與股票市場的關(guān)系 2009年5月25日第一財經(jīng)早市導(dǎo)航 回顧a股10年來的新股上市頻率，可以發(fā) 現(xiàn)，證監(jiān)會對ipo項目審批、放行的節(jié)奏， 幾乎完全跟著股票市場的表現(xiàn)走。 以時間為序，取a股近10年歷史上的4 個重要時段，比照上證綜指的走勢與ipo情 況。 1999.5.19-2001.6.14: 股指、ipo比翼齊飛。這是近10年來讓 人記憶猶新的一輪波瀾壯闊的大牛市。其 間新發(fā)266家上市公司。 2004.8.31-2006.6.7: 熊市+股改叫停ipo。2004年8月31日， 證監(jiān)會暫停審批新股上市。此后，股市繼 續(xù)下滑至998點。a股在15個月內(nèi)無新股上

35、市，這在ipo歷史上絕無僅有。 2006.6.7-2007.11.13: 大牛市催生超級ipo。由于上市公司股 改逐步推進，股市迎來千載難逢大牛市。 06年融資額1339億，07年融資額4780億。 2008.9.17至2009年5月： 金融風(fēng)暴堵死a股ipo。08年第三季度， a股ipo數(shù)量只有18個。至9月17日，證監(jiān) 會發(fā)審委停止審核新股，ipo大門關(guān)閉。 (三三)股票上市的目的與條件股票上市的目的與條件 股票上市是指股份有限公司公開發(fā)股票上市是指股份有限公司公開發(fā) 行的股票經(jīng)批準在證券交易所掛牌交易。行的股票經(jīng)批準在證券交易所掛牌交易。 經(jīng)批準在交易所上市的股票則稱為上市經(jīng)批準在交易所

36、上市的股票則稱為上市 股票。股票。 我國公司一般是股票發(fā)行后十天左右上我國公司一般是股票發(fā)行后十天左右上 市。比如：市。比如：川潤股份（川潤股份（002272），），2008- 09-08 發(fā)行，2008-09-19上市。 1、 股票上市的目的（優(yōu)點）：股票上市的目的（優(yōu)點）： 資本大眾化；資本大眾化； 分散風(fēng)險；分散風(fēng)險； 提高股票的變現(xiàn)力；提高股票的變現(xiàn)力； 便于籌措新資金；便于籌措新資金； 提高公司知名度（廣告效應(yīng)）；提高公司知名度（廣告效應(yīng)）； 便于確定公司價值。便于確定公司價值。 2、缺點、缺點 信息披露成本高；信息披露成本高； 因公開信息可能會泄露公司商業(yè)秘密；因公開信息可能會泄露

37、公司商業(yè)秘密； 股價有時會歪曲公司的實際狀況，丑化公股價有時會歪曲公司的實際狀況，丑化公 司形象；司形象； 可能會分散公司控制權(quán)，造成管理上的困可能會分散公司控制權(quán)，造成管理上的困 難。難。 3、股票上市的條件、股票上市的條件 股份有限公司申請其股票上市必須符合我股份有限公司申請其股票上市必須符合我 國國公司法公司法規(guī)定的條件。規(guī)定的條件。 股票上市公司符合國務(wù)院證券管理部門規(guī)股票上市公司符合國務(wù)院證券管理部門規(guī) 定的暫停與終止其股票上市的條件時，則定的暫停與終止其股票上市的條件時，則 公司股票公司股票暫停與終止上市暫停與終止上市。 （四）普通股籌資的（四）普通股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)缺點 1、優(yōu)點優(yōu)

38、點 （1）籌措的資本具有永久性，無到期日，不需）籌措的資本具有永久性，無到期日，不需 歸還；歸還； （2）沒有固定的股利負擔(dān)；）沒有固定的股利負擔(dān)； （3）籌資風(fēng)險較??；）籌資風(fēng)險較?。?（4）可增強公司的信譽（舉債能力）可增強公司的信譽（舉債能力） ； （5）普通股的預(yù)期收益較高并可一定程度地抵）普通股的預(yù)期收益較高并可一定程度地抵 消通貨膨脹的影響，因此，消通貨膨脹的影響，因此，容易吸收資金容易吸收資金。 （6）籌資限制少。）籌資限制少。 2、缺點缺點 （1）普通股的資本成本較高。）普通股的資本成本較高。 （投資者的風(fēng)險大，要求回報高；普通股股利從稅后利潤中支付，不具有抵（投資者的風(fēng)險大，

39、要求回報高；普通股股利從稅后利潤中支付，不具有抵 稅作用；普通股的發(fā)行費一般高于其他證券）稅作用；普通股的發(fā)行費一般高于其他證券） （2）容易分散公司的控制權(quán)。）容易分散公司的控制權(quán)。 (3)發(fā)行新的普通股票，會導(dǎo)致股票價格下跌。發(fā)行新的普通股票，會導(dǎo)致股票價格下跌。 此外，新股東分享未發(fā)行新股前積累的盈余，會此外，新股東分享未發(fā)行新股前積累的盈余，會 降低每股凈資產(chǎn)，從而可能引發(fā)股價下跌。降低每股凈資產(chǎn)，從而可能引發(fā)股價下跌。 王志東 1988年，畢業(yè)于北京大學(xué)無線電電子學(xué)系。 1989年，進入北大方正集團從事專業(yè)開發(fā) 工作。6月，獨立研制出國內(nèi)第一個實用化 window3.0，被選為北大方

40、正當年七大成果 之一。 1990年6月，轉(zhuǎn)入北大方正負責(zé)產(chǎn)品二次開 發(fā)與新產(chǎn)品研制工作。 1992年4月，和同學(xué)創(chuàng)辦新天地電子信息技 術(shù)研究所，任副總經(jīng)理兼總工程師，獨立 研制成功“中文之星”中文平臺軟件。 1993年12月，得到四通集團500萬港幣 投資創(chuàng)辦四通利方信息技術(shù)有限公司，任 總經(jīng)理。 1997年，為四通利方公司引入650萬美元的國 際風(fēng)險投資，成為國內(nèi)it產(chǎn)業(yè)引進風(fēng)險投資的首 家企業(yè)。 1997年，被評為北京市第三屆“科技之光”優(yōu) 秀企業(yè)家。 1998年12月，四通在線完成了與美國華淵資訊 的合并，創(chuàng)建新浪網(wǎng)。自此長期擔(dān)任四通利方與 新浪網(wǎng)的總裁兼ceo，并領(lǐng)導(dǎo)新浪網(wǎng)成為全球最

41、大中文門戶網(wǎng)站，并于2000年在nasdaq成功上 市。 2001年年6月，被公司董事會集體解月，被公司董事會集體解 職職 2001年12月創(chuàng)辦北京點擊科技北京點擊科技 有限公司有限公司. 2006年，王志東點擊科技開 發(fā)lava-lava即時通訊工具。 三、發(fā)行優(yōu)先股三、發(fā)行優(yōu)先股 它是一種特別的股票，它與普通股票有 許多相似之處，又具有債券的某些特征， 優(yōu)先股通常有固定股利，一般按面值的一 定百分比來計算。 優(yōu)先權(quán)利： 優(yōu)先分配股利權(quán)和剩余財產(chǎn)權(quán)；但優(yōu)先 股股東一般沒有表決權(quán)（有的優(yōu)先股可由 公司贖回）。 優(yōu)點： 沒有固定到期日，不用還本； 股利支付既固定又有一定彈性； 有利于提高公司信譽

42、； 保持公司的控制權(quán)保持公司的控制權(quán)。 缺點： 籌措成本較高； 制約因素多； 可能形成較重的財務(wù)負擔(dān)（當企業(yè)利潤下 降時，其股利會成為一項較重的財務(wù)負 擔(dān)）。 第三節(jié)第三節(jié) 負債資金（借入資金）的籌措負債資金（借入資金）的籌措 借入資金是企業(yè)依法籌措并依約使用，借入資金是企業(yè)依法籌措并依約使用， 按期償還的資金來源。按期償還的資金來源。 籌措方式主要有：銀行借款、發(fā)行債券、籌措方式主要有：銀行借款、發(fā)行債券、 租賃、商業(yè)信用等。租賃、商業(yè)信用等。 屬性屬性p142-143： 1借入資金體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)人的債務(wù)債借入資金體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)人的債務(wù)債 權(quán)關(guān)系；權(quán)關(guān)系； 2債權(quán)人有權(quán)按期索取本金和利息，但

43、債權(quán)人有權(quán)按期索取本金和利息，但 無權(quán)參與企業(yè)無權(quán)參與企業(yè) 的經(jīng)營管理，對企業(yè)的經(jīng)營的經(jīng)營管理，對企業(yè)的經(jīng)營 狀況不承擔(dān)盈虧責(zé)任；狀況不承擔(dān)盈虧責(zé)任； 3企業(yè)對借入的資金在約定的期限內(nèi)企業(yè)對借入的資金在約定的期限內(nèi) 有使用權(quán)，承擔(dān)按期付息還本的義務(wù)。有使用權(quán)，承擔(dān)按期付息還本的義務(wù)。 一、借款 一、借款 是指企業(yè)根據(jù)借款合同從有關(guān)銀行或非銀行金 融機構(gòu)借入的需要還本付息的款項。分類：按借 款期限分為短期與中長期款；按借款的條件分為 信用、擔(dān)保和票據(jù)貼現(xiàn)借款；等等。 （一）長期借款 長期借款是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融 機構(gòu)借入的使用期超過一年的借款。 1 1、種類、種類 按照長期借款的用途分

44、類按照長期借款的用途分類 可分固定資產(chǎn)投資借款 、更新改造借 款、新產(chǎn)品試制借款和科技開發(fā)借款 按照長期借款能否抵押分類按照長期借款能否抵押分類 可分為信用借款和抵押借款 按照提供長期借款的機構(gòu)分類按照提供長期借款的機構(gòu)分類 可分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款 和保險公司貸款 2.信用條件p190 按照國際慣例，銀行通常對借款企業(yè)附加一些信 用條件，主要有授信額度、周轉(zhuǎn)（授信）信貸協(xié) 定、補償性余額。 例：周轉(zhuǎn)（授信）信貸協(xié)定 某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)（授信）信貸額為1000 萬元，承諾費率0.3%,借款企業(yè)年度內(nèi)使用了600 萬元，余額為400萬元。則借款企業(yè)應(yīng)向銀行支 付承諾費為： 4000

45、.3%=1.2萬元 例：補償性余額 某企業(yè)按年利率8%向銀行借款100萬元，銀行要 求保留20%的補償性余額。則該項借款的實際利 率為： 1008%/（100-10020%）=8%/（1-20%） =10% 補償性余額借款的實際利率=名義利率/（1-補償 性余額比率） 則：補償性余額提高了借款的實際利率。 注意：不是所有企業(yè)都能從銀行借到款項。 3、借款的程序 企業(yè)提出申請； 銀行進行審批； 簽訂借款合同； 企業(yè)取得借款； 企業(yè)償還借款。 4、借款合同 （1 1）借款合同的基本條款：）借款合同的基本條款： 借款種類； 借款用途； 借款金額； 借款利率； 借款期限； 還款資金來源及還款方式； 保

46、證（護）條款； 違約責(zé)任等。 （2 2）借款合同的限制（保護）條款）借款合同的限制（保護）條款p193p193 由于長期借款的期限長、風(fēng)險大，按 照國際慣例，銀行通常對借款企業(yè)提出一 些助于保證貸款按時足額償還的條件。主 要包括： 一般性保護條款； 例行性保護條款； 特殊性保護條款。 一般性保護性條款：應(yīng)用于大多數(shù)借款合 同，情況不同會有不同的內(nèi)容，主要有： 對借款企業(yè)流動資金保持量的規(guī)定； 對支付現(xiàn)金股利和再購入股票的限制； 限制資本支出的規(guī)模； 限制借入其他長期資金等。 例行性保護條款例行性保護條款 大多數(shù)借款合同也都包括此類條款,具體內(nèi) 容有： 規(guī)定企業(yè)要定期向銀行提交財務(wù)報表； 規(guī)定企

47、業(yè)不準在正常情況下出售較多的資 產(chǎn)； 規(guī)定企業(yè)要如期交稅和償債； 規(guī)定企業(yè)租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模。 特殊性保護條款特殊性保護條款 對某些特殊情況做出規(guī)定，具體內(nèi)容有： 要求貸款專款專用； 要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人不得在合同有效期內(nèi) 調(diào)離； 要求企業(yè)不能投資于短期不能收回的項目； 要求借款采取補償性余額形式。 （3）償還方式： 主要有： 定期支付利息、到期一次性償還本金方式； 在貸款期內(nèi)定期等額償還方式； 在貸款期內(nèi)定期不等額償還方式。 5長期借款的優(yōu)缺點 長期借款的優(yōu)點長期借款的優(yōu)點 借款籌資速度快。借款籌資速度快。 借款成本較低。借款成本較低。 長期借款利息可在稅前支 付，具有減少企業(yè)所得稅支出的效應(yīng)

48、；籌資費較 少。通常長期借款成本低于股票和債券的成本。 借款彈性較大。借款彈性較大。 可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。 長期借款的缺點長期借款的缺點 財務(wù)風(fēng)險較高財務(wù)風(fēng)險較高。 限制性條款較多限制性條款較多。保護性條款可能 會限制公司的經(jīng)營活動，影響企業(yè)今后 的籌資能力。 籌資數(shù)量有限籌資數(shù)量有限。一般很難象股票和 債券一樣籌集到巨額資金。 （二）短期借款p451-457 短期借款是指企業(yè)向銀行和其他非金融機 構(gòu)借入的期限在一年內(nèi)的借款。 短期借款的種類 短期借款的基本程序 簽訂短期借款合同 4.短期借款利息的支付方式 借款利息的支付方式主要有： 收款法收款法是在借款到期時向銀行

49、支付利息的 方法。又稱利隨本清法。這種方法下，名 義利率等于實際利率。 貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本 金中扣除利息部分、而到期時借款企業(yè)則 要償還全部本金的一種計息方法。此法下， 實際利率高于名義利率。 例：某企業(yè)從銀行借款100萬元，期限1年， 名義利率為10%。按照貼現(xiàn)法付息，企業(yè) 實際可利用的貸款為90萬元，該項貸款的 實際利率為： 10010%/（100-10010%）=11% 5短期借款的特點 與長期借款相比，期限短、有彈性、成本 低、（規(guī)模大、信譽好的企業(yè)能以較低的 利率借入資金（普通企業(yè)短期借款利率有 時也較高）；其償債風(fēng)險相對較高。 二、債券籌資二、債券籌資 債券

50、是社會各經(jīng)濟主體為籌措負債資債券是社會各經(jīng)濟主體為籌措負債資 金（債權(quán)資本）而向投資人出具的、承諾金（債權(quán)資本）而向投資人出具的、承諾 按一定利率定期支付利息，并到期償還本按一定利率定期支付利息，并到期償還本 金的債權(quán)債務(wù)憑證。金的債權(quán)債務(wù)憑證。 1、債券的種類、債券的種類 2、公司發(fā)行債券的資格與條件、公司發(fā)行債券的資格與條件 公司發(fā)行債券必須具備我國公司發(fā)行債券必須具備我國公司法公司法、 證券法證券法規(guī)定的發(fā)行資格與條件。規(guī)定的發(fā)行資格與條件。 3、發(fā)行債券的程序、發(fā)行債券的程序 4、債券發(fā)行價格的確定p185 決定債券發(fā)行價格的因素主要有： 票面值、票面利率、市場利率、期限、利息支付 方

51、式。 債券發(fā)行價格是債券有效期限內(nèi)企業(yè)未來現(xiàn)債券發(fā)行價格是債券有效期限內(nèi)企業(yè)未來現(xiàn) 金流出按市場利率的折現(xiàn)值。即企業(yè)未來應(yīng)付利金流出按市場利率的折現(xiàn)值。即企業(yè)未來應(yīng)付利 息和本金折現(xiàn)值之和。息和本金折現(xiàn)值之和。 債券發(fā)行價格是債券發(fā)行時使用的價格，通 常有平價（按面值發(fā)行）、溢價和折價三種。 之所以有折價或溢價發(fā)行，是由于市場利率 經(jīng)常變化。 債券發(fā)行價格債券發(fā)行價格 =債券面值債券面值/（1+市場利率）市場利率）n+債券年利息債券年利息/ （1+市場利率）市場利率）t 例：某公司發(fā)行面值為100元，利息率 為10%，每年年末支付利息，期限為10年 的債券。在公司決定發(fā)行債券時，認為 10%的

52、利率是合理的。 第一種情況：資金市場上的利率保持不變，第一種情況：資金市場上的利率保持不變， 為為10%，該公司的債券利率，該公司的債券利率10%仍然合理，仍然合理， 則可采用面值發(fā)行。則可采用面值發(fā)行。 債券的發(fā)行價格可計算如下：債券的發(fā)行價格可計算如下： 10010%（p/a，10%，10）+100/（1+10%）10=100 第二種情況：資金市場上的利率有較大第二種情況：資金市場上的利率有較大 幅度的提高，為幅度的提高，為15%，該公司的債券利率，該公司的債券利率 10%則不合理，需采用折價發(fā)行。債券的則不合理，需采用折價發(fā)行。債券的 發(fā)行價格可計算如下：發(fā)行價格可計算如下： 10010

53、%（p/a，15%，10）+100/（1+15%）10 =74.9 第三種情況：資金市場上的利率有較大幅第三種情況：資金市場上的利率有較大幅 度的下降，為度的下降，為5%,該公司的債券利率該公司的債券利率10%不不 太合理，則應(yīng)采用溢價發(fā)行。債券的發(fā)行太合理，則應(yīng)采用溢價發(fā)行。債券的發(fā)行 價格可計算如下：價格可計算如下： 10010%（p/a，5%，10） +100/（1+5%）10=138.61 4、債券的信用等級 債券的信用等級表示債券質(zhì)量的優(yōu)劣，反映債券 償本付息能力的強弱和債券投資風(fēng)險的高低。 債券評級是衡量違約風(fēng)險的依據(jù)。它是由專門 的債券評信機構(gòu)對不同公司債券的質(zhì)量做出的評 判。

54、債券質(zhì)量通常以信用等級來表示。信用等級 越高，債券的質(zhì)量越好，說明債券的風(fēng)險小，安 全性強。 按照國際慣例，債券的等級一般可分為三 等九級，即a、b、c三等，aaa 、aa、a、 bbb、bb、b、ccc、cc、c九級。aaa為最高 級，表明還本付息能力極高；而c為最低等 級，一般指不能支付利息的債券；從bb往 下的債券為投機債券。 債券的信譽等級同利率高低一般成反 比，等級高的債券利率低，等級低的債券 利率高。 萬科企業(yè)股份有限公司公開發(fā)行公司債券發(fā)行公告萬科企業(yè)股份有限公司公開發(fā)行公司債券發(fā)行公告 公告日期:2008-09-02 重要提示 1、萬科企業(yè)股份有限公司（以下簡稱“發(fā)行 人”或“

55、萬科”）發(fā)行公司債券已獲得中國證券中國證券 監(jiān)督管理委員會監(jiān)督管理委員會證監(jiān)許可20081056 號文核準。 2、本期債券的基本發(fā)行規(guī)模為450,000 萬元， 每張面值為100元，共計4,500 萬張，發(fā)行價格為 100元/張。根據(jù)市場情況可超額增發(fā)不超過 140,000萬元，最終發(fā)行規(guī)模不超過590,000 萬元， 共計不超過5,900 萬張。 3、本期債券分為有擔(dān)保和無擔(dān)保兩個品種。有擔(dān) 保品種為5 年期固定利率債券，發(fā)行規(guī)模為 300,000 萬元；無擔(dān)保品種為5年期固定利率債券， 附發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇 權(quán)，基本發(fā)行規(guī)模為150,000 萬元， 4、本期債券有擔(dān)保

56、品種票面利率詢價區(qū)間為 5.50%-6.00% ，無擔(dān)保品種票面利率詢價區(qū)間為 7.00%-7.50% 。本期債券有擔(dān)保和無擔(dān)保兩個品 種的最終票面利率將由發(fā)行人和保薦人（主承銷 商）根據(jù)網(wǎng)下詢價簿記情況在上述利率詢價區(qū)間 范圍內(nèi)協(xié)商確定。 基本情況摘要: 擔(dān)保人及擔(dān)保方式擔(dān)保人及擔(dān)保方式：中國建設(shè)銀行股份有限公司深圳市分 行（經(jīng)其總行授權(quán)）為本期債券有擔(dān)保品種的債券本息兌 付提供全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。 信用級別及資信評級機構(gòu)信用級別及資信評級機構(gòu)：經(jīng)中誠信證券評估有限公司 綜合評定（信評委函字2008004 號），發(fā)行人的主體信 用等級為aa+ ，本期債券中有擔(dān)保品種的債券信

57、用等級為 aaa ，無擔(dān)保品種的債券信用等級為aa+ 。 本期債券受托管理人本期債券受托管理人：中信證券股份有限公司。 承銷方式：承銷方式：本次發(fā)行由主承銷商組織的承銷團以余額包 銷方式承銷。 萬科股份有限公司萬科股份有限公司2008年公司債券票面利率公告年公司債券票面利率公告 公告日期公告日期:2008-09-05 9月3日和9月4日，發(fā)行人和保薦人（主 承銷商）中信證券股份有限公司中信證券股份有限公司在網(wǎng)下向 機構(gòu)投資者進行了票面利率詢價，根據(jù)網(wǎng) 下機構(gòu)投資者詢價申購結(jié)果，經(jīng)發(fā)行人和 保薦人(主承銷商)協(xié)商一致，最終確定本期 公司債券有擔(dān)保品種票面利率為5.50%，無 擔(dān)保品種票面利率為7

58、.00%。 5、債券籌資的特點、債券籌資的特點p189 (1)與權(quán)益籌資比與權(quán)益籌資比 優(yōu)點優(yōu)點: 資本成本較低；資本成本較低； 保證控制權(quán)；保證控制權(quán)； 發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。 缺點缺點: 財務(wù)風(fēng)險大；限制條件多；籌措資金量有限。財務(wù)風(fēng)險大；限制條件多；籌措資金量有限。 （2）與其他長期負債比）與其他長期負債比 優(yōu)點：籌資對象廣、市場大。優(yōu)點：籌資對象廣、市場大。 缺點：成本高、風(fēng)險大、限制條件多、嚴。缺點：成本高、風(fēng)險大、限制條件多、嚴。 三、可轉(zhuǎn)換債券籌資 （一）概念及特征 是指由發(fā)行公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在 一定期間內(nèi)依據(jù)約定條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā) 行公司股票的債券。 特征

59、：從籌資者角度看，具有債務(wù)和權(quán)益 雙重特性，屬于一種混合性籌資。在未轉(zhuǎn) 換之前，屬于借入資金。 （二）要素 要素包括：標的股票、轉(zhuǎn)換期、轉(zhuǎn)換價格、 轉(zhuǎn)換比率、贖回條款、回售條款和強制性 轉(zhuǎn)換條款。 （三）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件 深萬科深萬科 (000002)深萬科深萬科2002年年6月月13日第一次發(fā)行發(fā)行日第一次發(fā)行發(fā)行 可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券 1.發(fā)行規(guī)模發(fā)行規(guī)模:150000萬元萬元,上市規(guī)模上市規(guī)模:150000萬元。萬元。 2.期限。本次萬科轉(zhuǎn)債期限為期限。本次萬科轉(zhuǎn)債期限為5年年,自自2002年年6月月 13日日 (發(fā)行首日發(fā)行首日)起起,至至2007年年6月月13日日(到期日到期日)

60、止。止。 3.票面金額。萬科轉(zhuǎn)債每張面能性值票面金額。萬科轉(zhuǎn)債每張面能性值100元。元。 4.利率。萬科可轉(zhuǎn)債票面利率為利率。萬科可轉(zhuǎn)債票面利率為1.5%。 轉(zhuǎn)換期：自轉(zhuǎn)換期：自2002年年12月月13日起日起,至至2007年年6月月13 日日 初始轉(zhuǎn)換價格：萬科轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)股價格為初始轉(zhuǎn)換價格：萬科轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)股價格為12.10元元 /股，以公布募集說明書前三十個交易日股，以公布募集說明書前三十個交易日“萬科萬科a” 股股票平均收盤價格股股票平均收盤價格11.86元為基準，上浮元為基準，上浮2。 提前贖回條款：如果公司提前贖回條款：如果公司a股股票收盤價連續(xù)股股票收盤價連續(xù)30 個交易日高于當期