Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)

1、Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái) Topic 3 財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)2 3.1 基本財(cái)務(wù)報(bào)表 （Basic Financial Statements） 3.2 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 （Financial Statements Analysis） 3.3 財(cái)務(wù)計(jì)劃模型 （Financial Planning Model） 第三講 財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)3 3.1 基本財(cái)務(wù)報(bào)表 財(cái)務(wù)報(bào)表的三個重要經(jīng)濟(jì)功能 提供關(guān)于公司目前和過去表現(xiàn)的信息（財(cái)

2、務(wù)分析） 為財(cái)務(wù)計(jì)劃提供了方便的模式（財(cái)務(wù)計(jì)劃） 為所有者和債權(quán)人設(shè)定經(jīng)營目標(biāo) 基本財(cái)務(wù)報(bào)表 資產(chǎn)負(fù)債表（the Balance Sheet） 損益表（the Income Statement） 現(xiàn)金流量表（Statement of Cash Flows） Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)4 資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益 1. 資產(chǎn)負(fù)債表 現(xiàn)金 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)5 就資產(chǎn)負(fù)債表的右方（資金的來源）而言 1. 資產(chǎn)負(fù)債表（Balance Sheet） Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)6

3、 分析資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)注意的幾個問題分析資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)注意的幾個問題 u 資產(chǎn)的流動性 u 資產(chǎn)的計(jì)價(jià) 企業(yè)避免財(cái)務(wù)困境的可能性與其資產(chǎn)流動性有關(guān)企業(yè)避免財(cái)務(wù)困境的可能性與其資產(chǎn)流動性有關(guān) l 企業(yè)投資于流動性強(qiáng)的資產(chǎn)以犧牲盈利性為代價(jià)企業(yè)投資于流動性強(qiáng)的資產(chǎn)以犧牲盈利性為代價(jià) 企業(yè)資產(chǎn)的會計(jì)價(jià)值是指其賬面價(jià)值企業(yè)資產(chǎn)的會計(jì)價(jià)值是指其賬面價(jià)值 l 企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值按照歷史成本計(jì)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值按照歷史成本計(jì)價(jià) Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)7 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)8 收入- 費(fèi)用=盈利 營業(yè)收入+營業(yè)外收入-費(fèi)用

4、-所得稅=盈利 2. 損益表（Income Statement） 通常有以下幾個部分組成：通常有以下幾個部分組成： 經(jīng)營活動部分經(jīng)營活動部分 融資活動部分融資活動部分 對利潤課征的所得稅部分對利潤課征的所得稅部分 凈利潤部分（通常以每股收益表示）凈利潤部分（通常以每股收益表示） Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)9 銷售收入銷售收入 減：銷貨成本減：銷貨成本 毛利潤毛利潤 減：營業(yè)費(fèi)用減：營業(yè)費(fèi)用 銷售費(fèi)用銷售費(fèi)用 管理費(fèi)用管理費(fèi)用 折舊折舊 營業(yè)收入營業(yè)收入 減：利息費(fèi)用減：利息費(fèi)用 稅前收入稅前收入 減：所得稅減：所得稅 凈利潤凈利潤 損益表一般格式 Sal

5、es -CGS Gross Profit (G.P.) -Operating Expenses (O.E.) Sales Expenses (Sales) Management Expenses (Manag.) Depreciation (Depr.) EBIT -Interest (Inter.) EBT -Taxes Net Income (N.I.) Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)10 u 公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則 u 非現(xiàn)金項(xiàng)目 u 時(shí)間和成本 銷售收入不等于現(xiàn)金流入銷售收入不等于現(xiàn)金流入 折舊及遞延稅款不是現(xiàn)金流出折舊及遞延稅款不是現(xiàn)金流出 Topic03財(cái)

6、務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)11 3. 現(xiàn)金流量表（Cash Flow Statement） 現(xiàn)金流量表通常將現(xiàn)金流變化歸納為以下三現(xiàn)金流量表通常將現(xiàn)金流變化歸納為以下三 類企業(yè)活動：經(jīng)營活動、投資活動和融資活類企業(yè)活動：經(jīng)營活動、投資活動和融資活 動。相應(yīng)的，現(xiàn)金流按來源可以劃分為動。相應(yīng)的，現(xiàn)金流按來源可以劃分為 經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流 投資活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流投資活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流 融資活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流融資活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)12 經(jīng)營活動中 產(chǎn)生的現(xiàn)金流 (1) 現(xiàn)金流量表編制

7、的直接法 + +從客戶處收取的現(xiàn)金從客戶處收取的現(xiàn)金 - -支付給供應(yīng)商的貨款支付給供應(yīng)商的貨款 - -經(jīng)營性現(xiàn)金費(fèi)用支出和利息支出經(jīng)營性現(xiàn)金費(fèi)用支出和利息支出 - -現(xiàn)金納稅支出現(xiàn)金納稅支出 投資活動中 產(chǎn)生的現(xiàn)金流 + +資產(chǎn)出售收入資產(chǎn)出售收入 - -投資支出投資支出 融資活動中 產(chǎn)生的現(xiàn)金流 + +發(fā)行新股所得資金發(fā)行新股所得資金 + +新發(fā)行債券或貸款新發(fā)行債券或貸款 - -償債支出（不包括利息支出）償債支出（不包括利息支出） - -支付股東紅利支付股東紅利 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)13 經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流計(jì)算經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流計(jì)算 從客戶處

8、收取的現(xiàn)金從客戶處收取的現(xiàn)金 向供應(yīng)商支付的貨款向供應(yīng)商支付的貨款 經(jīng)營性現(xiàn)金費(fèi)用支出經(jīng)營性現(xiàn)金費(fèi)用支出 現(xiàn)金支付的稅款現(xiàn)金支付的稅款 當(dāng)年銷售收入當(dāng)年應(yīng)收賬款變動額當(dāng)年銷售收入當(dāng)年應(yīng)收賬款變動額 經(jīng)營費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用應(yīng)計(jì)費(fèi)用變動應(yīng)計(jì)利息變動經(jīng)營費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用應(yīng)計(jì)費(fèi)用變動應(yīng)計(jì)利息變動 銷貨成本存貨變動額應(yīng)付賬款變動額銷貨成本存貨變動額應(yīng)付賬款變動額 所得稅遞延稅款變動額應(yīng)計(jì)稅款變動額所得稅遞延稅款變動額應(yīng)計(jì)稅款變動額 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)14 （2）現(xiàn)金流量表編制的間接法 + +凈利潤凈利潤 + +折舊和攤銷折舊和攤銷 - -凈營運(yùn)資本變動額凈營運(yùn)資本變

9、動額 （NWC不包括現(xiàn)金）不包括現(xiàn)金） Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)15 （3）財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量 首先需要明確兩點(diǎn)首先需要明確兩點(diǎn) 現(xiàn)金流量不同于凈營運(yùn)資本現(xiàn)金流量不同于凈營運(yùn)資本 現(xiàn)金流量不同于凈利潤現(xiàn)金流量不同于凈利潤 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)16 資產(chǎn)價(jià)值(A)=負(fù)債價(jià)值(B)+權(quán)益價(jià)值(S) CF(A)CF(A)資產(chǎn)的現(xiàn)金流（企業(yè)從經(jīng)營活動中得到的現(xiàn)金流）資產(chǎn)的現(xiàn)金流（企業(yè)從經(jīng)營活動中得到的現(xiàn)金流） CF(B)CF(B)負(fù)債的現(xiàn)金流（流向企業(yè)債權(quán)人的現(xiàn)金流量）負(fù)債的現(xiàn)金流（流向企業(yè)債權(quán)人的現(xiàn)金流量） CF(S)

10、CF(S)權(quán)益的現(xiàn)金流（流向權(quán)益投資者的現(xiàn)金流量）權(quán)益的現(xiàn)金流（流向權(quán)益投資者的現(xiàn)金流量） （3）財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)17 企業(yè)現(xiàn)金流量企業(yè)現(xiàn)金流量CF(A) 企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量CF(B) CF(S) 債務(wù)（利息到期本金長期債務(wù)融資）債務(wù)（利息到期本金長期債務(wù)融資） 權(quán)益（股利股票回購新權(quán)益融資）權(quán)益（股利股票回購新權(quán)益融資） 經(jīng)營性現(xiàn)金流量（息稅前利潤折舊當(dāng)期稅款）經(jīng)營性現(xiàn)金流量（息稅前利潤折舊當(dāng)期稅款） 資本性支出（固定資產(chǎn)的取得固定資產(chǎn)的出售）資本性支出（固定資產(chǎn)的取得固定資產(chǎn)的出售） 凈營運(yùn)資本的

11、增加凈營運(yùn)資本的增加 （3）財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)18 企業(yè)的總現(xiàn)金流量，是經(jīng)營性現(xiàn)金流量，企業(yè)的總現(xiàn)金流量，是經(jīng)營性現(xiàn)金流量， 經(jīng)過資本性支出和凈營運(yùn)資本支出調(diào)整經(jīng)過資本性支出和凈營運(yùn)資本支出調(diào)整 后的現(xiàn)金流量，也被稱為自由現(xiàn)金流量，后的現(xiàn)金流量，也被稱為自由現(xiàn)金流量， 即：為盈利項(xiàng)目融資后剩余的現(xiàn)金流量。即：為盈利項(xiàng)目融資后剩余的現(xiàn)金流量。 （3）財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)19 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的核心思想是比較 3.2 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 百分比分析（百分比分析（Percentage An

12、alysis） u 比率分析比率分析 （Ratios Analysis） Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)20 1. 財(cái)務(wù)報(bào)表百分比分析方法 這是一種把常規(guī)的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表項(xiàng)目這是一種把常規(guī)的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表項(xiàng)目 表示為百分比進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的方法。表示為百分比進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的方法。 結(jié)構(gòu)百分比法（結(jié)構(gòu)百分比法（Common-size Analysis） u 定基百分比法（定基百分比法（Common-base-year Analysis Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)21 采用這種方法時(shí)將所有資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目 都除以資產(chǎn)總額，

13、而所有的損益表項(xiàng) 目都除以銷售凈額或營業(yè)收入。 （1） 結(jié)構(gòu)百分比分析方法 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)22 （2） 定基百分比分析方法 采用這種方法將基期年份的資產(chǎn)負(fù)債采用這種方法將基期年份的資產(chǎn)負(fù)債 表和損益表的所有項(xiàng)目設(shè)為表和損益表的所有項(xiàng)目設(shè)為100%100%， 而以后年度財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目表示為其相而以后年度財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目表示為其相 當(dāng)于基數(shù)額的百分比。當(dāng)于基數(shù)額的百分比。 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)23 2. 財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析 短期償債能力比率(Liquidity Ratios) u 長期償債能力比率 (Leve

14、rage Ratios) u 營運(yùn)能力比率 (Activity Ratios) u 盈利能力比率 (Profitability Ratios) u 市場價(jià)值比率 (Market Value Ratios) u 兩個重要指標(biāo)（SGR & EVA） Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)24 流動資產(chǎn) 流動比率 流動負(fù)債 （1） 短期償債能力比率 流動比率（流動比率（Current Ratio） 速動比率（速動比率（Acid Test/Quick Ratio） 速動資產(chǎn) 速動比率 流動負(fù)債 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)25 （1）

15、短期償債能力比率 現(xiàn)金 現(xiàn)金比率 流動負(fù)債 NWC NWC對資產(chǎn)總額的比率資產(chǎn)總額 流動資產(chǎn) 間隔時(shí)間指標(biāo)日均經(jīng)營成本 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)26 負(fù)債比率 （Debt Ratio） 總資產(chǎn) 權(quán)益乘數(shù) 股東權(quán)益 （2） 長期償債能力比率 負(fù)債-權(quán)益比 （Debt-Equity Ratio） 權(quán)益乘數(shù) （Equity Multiplier） 負(fù)債總額 負(fù)債比率 總資產(chǎn) 負(fù)債總額 產(chǎn)權(quán)比率 股東權(quán)益 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)27 利息保障倍數(shù)（Interest Coverage Ratio） 收入利息倍數(shù)（Tim

16、es-interest-earned Ratio） / 營業(yè)利潤/稅息前收益 利息保障收入利息倍數(shù) 利息費(fèi)用 （2） 長期償債能力比率 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)28 現(xiàn)金涵蓋率（Cash Coverage Ratio） 說明：由于利息實(shí)際上就是一項(xiàng)現(xiàn)金流出，而EBIT并不能測度 可以用來支付利息的現(xiàn)金，因此我們定義了EBITD（息稅及 折舊前盈余），另一個常用的變量是EBITDA（息稅、折舊和 攤銷前盈余）。 EBITEBITD 折舊 現(xiàn)金涵蓋率 利息利息 （2） 長期償債能力比率 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)29

17、 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 （Accounts Receivable Turnover Ratio） 年賒銷額 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款平均余額 （3） 營運(yùn)能力比率 應(yīng)收賬款平均回收期 （Average Collection Period-ACP） 365 應(yīng)收賬款平均回收期 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)30 存貨周轉(zhuǎn)率（Inventory Turnover Ratio） 銷貨成本 存貨周轉(zhuǎn)率 存貨平均余額 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（Days in Inventory ） 365 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)率 （3） 營運(yùn)能力比率 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃

18、公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)31 銷售收入 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 平均總資產(chǎn) （3） 營運(yùn)能力比率 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)32 （4） 盈利能力比率 與銷售額有關(guān)的盈利能力比率 與投資額有關(guān)的盈利能力比率 與凈投資有關(guān)的盈利能力比率 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)33 銷售利潤率反映了企業(yè)以較低的成本或 較高的價(jià)格提供產(chǎn)品和勞務(wù)的能力。 凈利潤 銷售凈利潤率（Net PM）= 總銷售收入 銷售利潤率（Profit Margin-PM） 息稅前收益 銷售總利潤率（Operating PM）= 總銷售收入 Topic03

19、財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)34 資產(chǎn)收益率指標(biāo)衡量的是企業(yè)的資產(chǎn)經(jīng)營績效。 凈利潤 資產(chǎn)凈收益率（ROA net）= 平均總資產(chǎn) 資產(chǎn)收益率（Return on Assets） 息稅前收益 資產(chǎn)總收益率（ROA EBIT）= 平均總資產(chǎn) Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)35 利潤 資產(chǎn)收益率= 平均總資產(chǎn) 銷售收入銷售收入 銷售收入銷售收入 ROA 銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ROA可以分解為兩個比率的乘積 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)36 凈利潤 凈資產(chǎn)收益率 普通股股東權(quán)益 權(quán)益資本收益率（Ret

20、urn on Equity） 銷售凈利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) ROE 凈利潤銷售收入總資產(chǎn) 銷售收入總資產(chǎn)股東權(quán)益 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)37 () (1) D ROA net E ROE 銷售凈利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益資本收益率（Return on Equity） Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)38 （單位:$)公司A公司B 總資產(chǎn)10001000 債務(wù)（利率10%）0600 股東權(quán)益1000400 營業(yè)利潤140 (60)140 (60) 利息費(fèi)用0 (0)60 (60) 凈利潤140 (60)8

21、0 (0) 舉例說明這一問題 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)39 1. 公司的ROA(EBIT)與債務(wù)利率之差； 2. 公司的債務(wù)資本與權(quán)益資本結(jié)構(gòu)。 () D ROEROAROAi E 其中：其中：ROA ROA 資產(chǎn)總收益率資產(chǎn)總收益率 i i 債務(wù)利率債務(wù)利率 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)40 值得注意的問題 上述公式是在舉例的基礎(chǔ)上得出的，該公式上述公式是在舉例的基礎(chǔ)上得出的，該公式 沒有考慮所得稅因素（即假設(shè)所得稅為零），沒有考慮所得稅因素（即假設(shè)所得稅為零）， 當(dāng)考慮所得稅因素時(shí)該公式可以表示為當(dāng)考慮所得稅因

22、素時(shí)該公式可以表示為 ()(1) D ROEROAROAiT E Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)41 小結(jié) 權(quán)益資本收益率的計(jì)算 凈利潤 凈資產(chǎn)收益率 普通股股東權(quán)益 ()(1) D ROEROA net E 公式一公式一 公式三公式三 ()(1) D ROEROAROAiT E Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)42 澄清以下幾個概念： 每股市價(jià) & 每股收益 & 每股股利 & 每股賬面價(jià)值 每股市價(jià) 市盈率 每股收益 （5） 市場價(jià)值比率 市盈率市盈率 （P/E Ratio） 市值面值比市值面值比 （M/B Ratio）

23、股利收益率股利收益率 （Dividend Yield） 每股股利 股利收益率 每股市價(jià) 每股市價(jià) 市值面值比 每股賬面價(jià)值 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)43 （6）兩個重要指標(biāo) 可持續(xù)增長率（可持續(xù)增長率（Sustainable Growth Rate） ROE可持續(xù)增長率留存比率 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)44 （6）兩個重要指標(biāo) Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)45 杜邦分析法（Du Pont Approach） 財(cái)務(wù)比率綜合分析方法 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)

24、分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)46 杜邦分析圖為企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析提供了一個很 好的思路，因?yàn)樗沂玖巳齻€重要的因素 結(jié)論 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)47 3.3 財(cái)務(wù)計(jì)劃模型 閱讀書目 n 財(cái)務(wù)管理：理論與實(shí)踐（第第10版），布里格姆著，版），布里格姆著， 清華大學(xué)出版社，清華大學(xué)出版社，p111128，第，第4章；章； 金融學(xué)，茲維茲維博迪，羅伯特博迪，羅伯特莫頓著，中國人民大莫頓著，中國人民大 學(xué)出版社，學(xué)出版社，p7478，第，第3章；章； n 公司金融（第第6版），斯蒂芬版），斯蒂芬羅斯著，機(jī)械工業(yè)羅斯著，機(jī)械工業(yè) 出版社，出版社，p533541，第，

25、第26章。章。 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)48 3.3 財(cái)務(wù)計(jì)劃模型 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)49 1. 什么是公司財(cái)務(wù)計(jì)劃 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)50 2. 財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的組成部分 財(cái)務(wù)預(yù)測就是估計(jì)公司未來的融資需求。 銷售額預(yù)測（sales forecast） 預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表（pro forma financial statements） 資產(chǎn)需要量（ asset requirements ） 融資需要量（financial requirements） 調(diào)節(jié)變量（pl

26、ugs） 經(jīng)濟(jì)假設(shè)（ economic assumptions ） Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)51 銷售額預(yù)測（sales forecast） u 由于銷售取決于未來的經(jīng)濟(jì)假設(shè)，而未來的 經(jīng)濟(jì)狀況是不確定的，銷售預(yù)測不確定性程 度使用與其銷售水平對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。 u 企業(yè)可以借助于經(jīng)濟(jì)方面的專家以及產(chǎn)業(yè)發(fā) 展規(guī)劃來進(jìn)行銷售預(yù)測。 財(cái)務(wù)計(jì)劃模型（財(cái)務(wù)計(jì)劃模型（Financial Planning Model） Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)52 預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表 (pro forma financial statemen

27、ts） 財(cái)務(wù)計(jì)劃要求編制預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表（pro forma balance sheet）、預(yù)測損益表（pro forma income statement）、預(yù)測資金來源與運(yùn)用表（pro forma sources-and-uses-of-cash statement ），這些報(bào)表 統(tǒng)稱為預(yù)測報(bào)表（pro forma statements），或稱 預(yù)計(jì)報(bào)表（pro formas）。 財(cái)務(wù)計(jì)劃模型（財(cái)務(wù)計(jì)劃模型（Financial Planning Model） Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)53 資產(chǎn)需要量（ asset requirements ） 融資需

28、要量（ financial requirements ） 確定計(jì)劃的資本性支出以及計(jì)劃的凈營運(yùn)資本支出。確定計(jì)劃的資本性支出以及計(jì)劃的凈營運(yùn)資本支出。 進(jìn)行融資安排，包括股利政策和財(cái)務(wù)政策等。進(jìn)行融資安排，包括股利政策和財(cái)務(wù)政策等。 財(cái)務(wù)計(jì)劃模型（財(cái)務(wù)計(jì)劃模型（Financial Planning Model） Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)54 調(diào)節(jié)變量（plugs） 經(jīng)濟(jì)假設(shè)（ economic assumptions ） 財(cái)務(wù)計(jì)劃模型（財(cái)務(wù)計(jì)劃模型（Financial Planning Model） Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)

29、務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)55 3. 財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測銷售百分比法 銷售百分比法銷售百分比法 ( percentage of sales approach ) 從銷 售預(yù)測開始，以銷售收入金額年增長率的形式表示。 假設(shè)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中的某些項(xiàng)目與銷售保持 同比率增長，它們在某一年份的價(jià)值分別等于預(yù)測 銷售收入的某個百分比。預(yù)測財(cái)務(wù)報(bào)表中的其他不 與銷售直接關(guān)聯(lián)的項(xiàng)目，則取決于公司的股利政策 和對債務(wù)和權(quán)益融資的權(quán)衡情況。 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)56 舉例：銷售百分比法應(yīng)用 我們?yōu)镚PC公司建立一個一年期的財(cái)務(wù) 模型。GPC公司是一家10年前成立的消 費(fèi)品生產(chǎn)企業(yè)

30、，下面是GPC公司過去3 年的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表。（見表1） Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)57 第一步，預(yù)測銷售收入； 對GPC公司，我們假設(shè)銷售收入在2007年將繼續(xù)以20%的速度增長， 所以2007年的銷售收入估計(jì)值為34,560萬美元。（見表3） 第二步，考察過去的財(cái)務(wù)報(bào)表，確認(rèn)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表 中和銷售收入保持固定比例的項(xiàng)目。（見表2） 資產(chǎn)負(fù)債表中的某些負(fù)債項(xiàng)目預(yù)計(jì)與銷售同步增長，這就是所謂的 “自發(fā)性融資資金自發(fā)性融資資金”（spontaneously generated funds），自發(fā)性融資 資金的兩個基本項(xiàng)目是應(yīng)付帳款和應(yīng)計(jì)項(xiàng)目。 通常假定應(yīng)付票據(jù)、長期債務(wù)、普通股和實(shí)收資本不直接隨公司銷售 水平的變化而改變，這些融資來源被稱為“自由融資來源自由融資來源”。 舉例：銷售百分比法應(yīng)用 Topic03財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)計(jì)劃公司理財(cái)58 第三步，預(yù)測資產(chǎn)負(fù)