財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析

1、財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析1 第五章第五章 長(zhǎng)期投資管理長(zhǎng)期投資管理 本章主要內(nèi)容本章主要內(nèi)容 一、固定資產(chǎn)投資概述一、固定資產(chǎn)投資概述 二、現(xiàn)金流量及其構(gòu)成二、現(xiàn)金流量及其構(gòu)成 三、固定資產(chǎn)投資決策的指標(biāo)及其應(yīng)用三、固定資產(chǎn)投資決策的指標(biāo)及其應(yīng)用 四、固定資產(chǎn)投資決策風(fēng)險(xiǎn)分析方法四、固定資產(chǎn)投資決策風(fēng)險(xiǎn)分析方法 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析2 第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資概述長(zhǎng)期投資概述 一、投資的意義（略）一、投資的意義（略） 二、投資的種類二、投資的種類 劃分標(biāo)準(zhǔn)劃分標(biāo)準(zhǔn)種類種類 投資與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)關(guān)系投資與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)關(guān)系直接投資和間接投資直接投資和間接投資 投資收回時(shí)間的長(zhǎng)短投資收回時(shí)間的長(zhǎng)

2、短長(zhǎng)期投資和短期投資長(zhǎng)期投資和短期投資 投資的方向投資的方向?qū)?nèi)投資和對(duì)外投資對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析3 三、固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)三、固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn) （一）占用資金量相對(duì)較大且相對(duì)穩(wěn)定（一）占用資金量相對(duì)較大且相對(duì)穩(wěn)定 （二）所需收回時(shí)間較長(zhǎng)（二）所需收回時(shí)間較長(zhǎng) （三）變現(xiàn)能力較差（三）變現(xiàn)能力較差 （四）價(jià)值轉(zhuǎn)移分次進(jìn)行（四）價(jià)值轉(zhuǎn)移分次進(jìn)行 （五）投資的次數(shù)少（五）投資的次數(shù)少 （六）投資風(fēng)險(xiǎn)較大（六）投資風(fēng)險(xiǎn)較大 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析4 四、固定資產(chǎn)投資的分類四、固定資產(chǎn)投資的分類 劃分標(biāo)準(zhǔn)劃分標(biāo)準(zhǔn) 分類分類 投資在生產(chǎn)中的作用投資在生產(chǎn)中的作用

3、新建、簡(jiǎn)單和擴(kuò)大生產(chǎn)投資新建、簡(jiǎn)單和擴(kuò)大生產(chǎn)投資 對(duì)企業(yè)前途的影響對(duì)企業(yè)前途的影響戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資 投資項(xiàng)目之間的關(guān)系投資項(xiàng)目之間的關(guān)系 相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資 增加利潤(rùn)的途徑增加利潤(rùn)的途徑擴(kuò)大收入投資和降低成本投資擴(kuò)大收入投資和降低成本投資 決策分析的思路決策分析的思路采納與否投資和互斥選擇投資采納與否投資和互斥選擇投資 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析5 五、固定資產(chǎn)投資管理程序五、固定資產(chǎn)投資管理程序 （一）提出備選投資項(xiàng)目（一）提出備選投資項(xiàng)目 （二）進(jìn)行現(xiàn)金流量估計(jì)（二）進(jìn)行現(xiàn)金流量估計(jì) （三）進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)價(jià)（三）進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)價(jià) （四）

4、選擇決策項(xiàng)目（四）選擇決策項(xiàng)目 （五）項(xiàng)目實(shí)施（五）項(xiàng)目實(shí)施 （六）進(jìn)行投資項(xiàng)目的再評(píng)價(jià)（六）進(jìn)行投資項(xiàng)目的再評(píng)價(jià) 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析6 第二節(jié)第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量估計(jì)投資現(xiàn)金流量估計(jì) 一、現(xiàn)金流量的確定一、現(xiàn)金流量的確定 （一）現(xiàn)金流量的定義（一）現(xiàn)金流量的定義 1 1、定義、定義 指長(zhǎng)期投資決策項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金流入和流指長(zhǎng)期投資決策項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金流入和流 出增加的數(shù)量。是計(jì)算和評(píng)價(jià)投資方案是否可行的出增加的數(shù)量。是計(jì)算和評(píng)價(jià)投資方案是否可行的 主要根據(jù)和重要信息之一。主要根據(jù)和重要信息之一。 2 2、特別提示、特別提示 這里的現(xiàn)金不僅包括各種貨幣資金，還包括與這里的現(xiàn)金不僅包

5、括各種貨幣資金，還包括與 項(xiàng)目有關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值或重置成本；這項(xiàng)目有關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值或重置成本；這 里的現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)報(bào)表中現(xiàn)金流量在具體構(gòu)成內(nèi)里的現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)報(bào)表中現(xiàn)金流量在具體構(gòu)成內(nèi) 容和計(jì)算口徑方面都存在較大差異，不應(yīng)將二者混容和計(jì)算口徑方面都存在較大差異，不應(yīng)將二者混 為一談。為一談。 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析7 （二）現(xiàn)金流量的（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成構(gòu)成 1 1、按現(xiàn)金流量的方向劃分、按現(xiàn)金流量的方向劃分 現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析8 （1 1）現(xiàn)金流出量）現(xiàn)金流出量 使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金

6、減少或需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金減少或需要?jiǎng)佑矛F(xiàn) 金的項(xiàng)目。金的項(xiàng)目。 1 1）固定資產(chǎn)投資）固定資產(chǎn)投資 工程費(fèi)用（土建費(fèi)用、設(shè)備購(gòu)置和安裝費(fèi)用）工程費(fèi)用（土建費(fèi)用、設(shè)備購(gòu)置和安裝費(fèi)用） 工程建設(shè)費(fèi)用（勘探設(shè)計(jì)費(fèi)、工程監(jiān)理費(fèi)）工程建設(shè)費(fèi)用（勘探設(shè)計(jì)費(fèi)、工程監(jiān)理費(fèi)） 預(yù)備費(fèi)（基本預(yù)備費(fèi)、漲價(jià)預(yù)備費(fèi)）預(yù)備費(fèi)（基本預(yù)備費(fèi)、漲價(jià)預(yù)備費(fèi)） 建設(shè)期借款利息建設(shè)期借款利息 2 2）流動(dòng)資產(chǎn)投資（墊支凈額）流動(dòng)資產(chǎn)投資（墊支凈額） 3 3）無(wú)形資產(chǎn)投資（土地使用權(quán)、專有技術(shù)）無(wú)形資產(chǎn)投資（土地使用權(quán)、專有技術(shù)） 其它資產(chǎn)投資（籌建期間咨詢費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)）其它資產(chǎn)投資（籌建期間咨詢費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)） 4 4）付

7、現(xiàn)成本（總成本費(fèi)用折舊、攤銷）及稅金）付現(xiàn)成本（總成本費(fèi)用折舊、攤銷）及稅金 5 5）其他現(xiàn)金支出）其他現(xiàn)金支出 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析9 （2 2）現(xiàn)金流入量）現(xiàn)金流入量 1 1）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入( (經(jīng)營(yíng)期主要現(xiàn)金流入項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期主要現(xiàn)金流入項(xiàng)目) ) 2 2）回收固定資產(chǎn)殘值）回收固定資產(chǎn)殘值 3 3）回收流動(dòng)資金）回收流動(dòng)資金 4 4）其他現(xiàn)金流入量）其他現(xiàn)金流入量 （3 3）現(xiàn)金凈流量）現(xiàn)金凈流量 指項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出指項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出 量之間的差額。量之間的差額。 三者之間的關(guān)系：三者之間的關(guān)系： 年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量=

8、 =現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析10 2 2、按項(xiàng)目壽命期（計(jì)算期）的不同劃分、按項(xiàng)目壽命期（計(jì)算期）的不同劃分 包括包括 投資期現(xiàn)金流量投資期現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析11 （1 1）初始現(xiàn)金流量）初始現(xiàn)金流量 1 1）定義）定義 從項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)始到建成投產(chǎn)為止的這段時(shí)間從項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)始到建成投產(chǎn)為止的這段時(shí)間 所發(fā)生的現(xiàn)金流量。所發(fā)生的現(xiàn)金流量。 2 2）構(gòu)成）構(gòu)成 固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 流動(dòng)資

9、產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資 無(wú)形資產(chǎn)投資無(wú)形資產(chǎn)投資 其它資產(chǎn)投資其它資產(chǎn)投資 原有資產(chǎn)的變價(jià)收入原有資產(chǎn)的變價(jià)收入 初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量= = 投資在各種資產(chǎn)上的資金投資在各種資產(chǎn)上的資金 + +設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值（設(shè)備的變現(xiàn)（設(shè)備的變現(xiàn) 價(jià)值價(jià)值折余價(jià)值）折余價(jià)值）稅率稅率 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析12 （2 2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 1 1）定義）定義從項(xiàng)目投產(chǎn)開(kāi)始到壽命期結(jié)束這段時(shí)從項(xiàng)目投產(chǎn)開(kāi)始到壽命期結(jié)束這段時(shí) 間產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。間產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。 2 2）計(jì)算公式）計(jì)算公式 營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 = 年?duì)I業(yè)現(xiàn)年?duì)I業(yè)現(xiàn) 金凈流量金凈流量 = =

10、營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入- -（營(yíng)業(yè)成本（營(yíng)業(yè)成本- -折舊）折舊）- -所得稅所得稅 = =利潤(rùn)總額所得稅折舊利潤(rùn)總額所得稅折舊 = =凈利凈利+ +折舊折舊 = =稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)（11所得稅率）所得稅率）+ +折舊折舊 = = 收入收入（11所得稅率）所得稅率） 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 （11所得稅率）所得稅率） + + 折舊折舊稅率稅率 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析13 （3 3）終結(jié)現(xiàn)金流量）終結(jié)現(xiàn)金流量 1）定義）定義 投資項(xiàng)目壽命期結(jié)束時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。投資項(xiàng)目壽命期結(jié)束時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。 墊支的營(yíng)運(yùn)資金的收回墊支的營(yíng)運(yùn)資金的收回 固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入 停

11、止使用土地的變價(jià)收入停止使用土地的變價(jià)收入 終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量= =實(shí)際固定資產(chǎn)殘值收入實(shí)際固定資產(chǎn)殘值收入 + +墊支流動(dòng)資金墊支流動(dòng)資金-(-(實(shí)際殘值收入實(shí)際殘值收入- -預(yù)計(jì)殘值預(yù)計(jì)殘值) )稅率稅率 2 2）構(gòu)成）構(gòu)成 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析14 （三）現(xiàn)金流量的計(jì)算舉例（三）現(xiàn)金流量的計(jì)算舉例 資料如下：資料如下： M M公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn) 有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇：有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇： 甲方案：設(shè)備投資甲方案：設(shè)備投資1000010000元，使用壽命元，使用壽命5 5年，年， 5 5 年中每年銷售收入年中每

12、年銷售收入60006000元，每年付現(xiàn)成本元，每年付現(xiàn)成本20002000 元。采用直線法計(jì)提折舊，元。采用直線法計(jì)提折舊，5 5年后設(shè)備無(wú)殘值。年后設(shè)備無(wú)殘值。 乙方案：設(shè)備投資乙方案：設(shè)備投資1200012000元，使用壽命元，使用壽命5 5年，年， 5 5 年中每年銷售收入年中每年銷售收入80008000元，第一年付現(xiàn)成本元，第一年付現(xiàn)成本 30003000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年增加修理費(fèi)元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年增加修理費(fèi) 400400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金30003000元。采用直線法元。采用直線法 計(jì)提折舊，計(jì)提折舊，5 5年后設(shè)備殘值收入年后設(shè)備殘值收入20

13、002000元。假設(shè)所元。假設(shè)所 得稅率為得稅率為40%40%。試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析15 現(xiàn)金流量計(jì)算結(jié)果如下：現(xiàn)金流量計(jì)算結(jié)果如下： 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 甲方案甲方案 項(xiàng)目項(xiàng)目 年份年份 1 2 3 4 5 銷售收入銷售收入 6000 6000 6000 6000 6000 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 2000 2000 2000 2000 2000 折舊折舊 2000 2000 2000 2000 2000 稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn) 2000 2000 2000 2000 2000 所得稅所得稅 800 800 800 800 800 稅

14、后凈利稅后凈利 1200 1200 1200 1200 1200 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 3200 3200 3200 3200 3200 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析16 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量乙方案乙方案 項(xiàng)目項(xiàng)目 年份年份 1 2 3 4 5 銷售收入銷售收入 8000 8000 8000 8000 8000 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 3000 3400 3800 4200 4600 折舊折舊 2000 2000 2000 2000 2000 稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn) 3000 2600 2200 1800 1400 所得稅所得稅 1200 1040 880 720 560 稅后凈利稅后凈利

15、1800 1560 1320 1080 840 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 3800 3560 3320 3080 2840 兩方案現(xiàn)金流量計(jì)算表如下：兩方案現(xiàn)金流量計(jì)算表如下： 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析17 初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量 0 1 2 3 4 5 固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 10000 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 3200 3200 3200 3200 3200 終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量 0 現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì) 10000 3200 3200 3200 3200 3200 初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量 0 1 2 3 4 5 固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 12000 營(yíng)運(yùn)資金墊支

16、營(yíng)運(yùn)資金墊支 3000 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 3800 3560 3320 3080 2840 終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值 2000 營(yíng)運(yùn)資金回收營(yíng)運(yùn)資金回收 3000 現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì) 15000 3800 3560 3320 3080 7840 甲 乙 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析18 （四）投資決策中使用現(xiàn)金流量指標(biāo)而不用利潤(rùn)的原因（四）投資決策中使用現(xiàn)金流量指標(biāo)而不用利潤(rùn)的原因 1、現(xiàn)金流量信息所揭示的未來(lái)期間現(xiàn)實(shí)貨幣資金收、現(xiàn)金流量信息所揭示的未來(lái)期間現(xiàn)實(shí)貨幣資金收 支運(yùn)動(dòng)，可以序時(shí)動(dòng)態(tài)反映投資的流向與回收之間支運(yùn)動(dòng)，可以序時(shí)動(dòng)態(tài)反映投資的流向與

17、回收之間 的投入產(chǎn)出關(guān)系，便于投資者完整、準(zhǔn)確、全面地評(píng)的投入產(chǎn)出關(guān)系，便于投資者完整、準(zhǔn)確、全面地評(píng) 價(jià)具體投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。所以現(xiàn)金流量信息比利價(jià)具體投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。所以現(xiàn)金流量信息比利 潤(rùn)更重要。潤(rùn)更重要。 2、現(xiàn)金流量采用收付實(shí)現(xiàn)制排除了人為因素的影響，、現(xiàn)金流量采用收付實(shí)現(xiàn)制排除了人為因素的影響， 更符合客觀實(shí)際情況。更符合客觀實(shí)際情況。 3、在投資項(xiàng)目有效年限內(nèi)現(xiàn)金流量總計(jì)與稅后利潤(rùn)、在投資項(xiàng)目有效年限內(nèi)現(xiàn)金流量總計(jì)與稅后利潤(rùn) 總計(jì)相等，表明二者可以相互替代?？傆?jì)相等，表明二者可以相互替代。 4、現(xiàn)金流量信息與項(xiàng)目計(jì)算期的各個(gè)時(shí)點(diǎn)結(jié)合，便、現(xiàn)金流量信息與項(xiàng)目計(jì)算期的各個(gè)時(shí)點(diǎn)結(jié)

18、合，便 于應(yīng)用資金時(shí)間價(jià)值進(jìn)行動(dòng)態(tài)投資效果的綜合評(píng)價(jià)。于應(yīng)用資金時(shí)間價(jià)值進(jìn)行動(dòng)態(tài)投資效果的綜合評(píng)價(jià)。 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析19 第三節(jié)第三節(jié) 投資決策方法投資決策方法 按是否考慮時(shí)間價(jià)值分為兩類：按是否考慮時(shí)間價(jià)值分為兩類： 投資回收期法投資回收期法 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 平均報(bào)酬率法平均報(bào)酬率法 投資決策方法投資決策方法 （靜態(tài)）（靜態(tài)） 凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 獲利指數(shù)法獲利指數(shù)法 （動(dòng)態(tài)）（動(dòng)態(tài)） 內(nèi)部報(bào)酬率法內(nèi)部報(bào)酬率法 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析20 一、投資回收期法一、投資回收期法 1、定義、定義 根據(jù)收回全部投資所用的時(shí)間

19、長(zhǎng)短進(jìn)行投資決根據(jù)收回全部投資所用的時(shí)間長(zhǎng)短進(jìn)行投資決 策的方法。策的方法。 每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量 原始投資額 ）年現(xiàn)金流量第（ 年末尚未收回投資第 1n n 若每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量不相等時(shí)若每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量不相等時(shí) 2、計(jì)算公式、計(jì)算公式 投資回收期投資回收期= 若每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量相等時(shí)若每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量相等時(shí) 投資回收期投資回收期=n+ 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析21 3、決策原則、決策原則 只要項(xiàng)目投資回收期小于企業(yè)要求的標(biāo)準(zhǔn)回只要項(xiàng)目投資回收期小于企業(yè)要求的標(biāo)準(zhǔn)回 收期，即可接受；在多個(gè)互斥項(xiàng)目可供選擇時(shí)，收期，即可接受；在多個(gè)互斥項(xiàng)目可供選擇時(shí)， 選擇投資回收期最短的一個(gè)。選擇投資回收期

20、最短的一個(gè)。 125. 3 3200 10000 16. 4 7840 1240 舉例：舉例：M公司現(xiàn)金流量表資料公司現(xiàn)金流量表資料 甲方案投資回收期甲方案投資回收期= 乙方案投資回收期乙方案投資回收期= 4+ 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析22 4、指標(biāo)評(píng)價(jià)、指標(biāo)評(píng)價(jià) 1）優(yōu)點(diǎn)：）優(yōu)點(diǎn)： 計(jì)算簡(jiǎn)便，容易理解。計(jì)算簡(jiǎn)便，容易理解。 考慮了現(xiàn)金收回與投入資金的關(guān)系，促使投資考慮了現(xiàn)金收回與投入資金的關(guān)系，促使投資 者選擇現(xiàn)金流入較快的方案。者選擇現(xiàn)金流入較快的方案。 可減少承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的可能性?？蓽p少承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的可能性。 2）缺點(diǎn)：）缺點(diǎn)： 未考慮資金的時(shí)間價(jià)值。未考慮資金的時(shí)間價(jià)值。 沒(méi)有考慮回收期

21、滿后的現(xiàn)金流量狀況沒(méi)有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況,投資期相投資期相 等的項(xiàng)目之間無(wú)法比較優(yōu)劣。等的項(xiàng)目之間無(wú)法比較優(yōu)劣。 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析23 二、平均報(bào)酬率法二、平均報(bào)酬率法 1、定義、定義根據(jù)投資項(xiàng)目年現(xiàn)金凈流量與投資總額根據(jù)投資項(xiàng)目年現(xiàn)金凈流量與投資總額 的比率進(jìn)行投資決策的方法。的比率進(jìn)行投資決策的方法。 初始投資額 平均現(xiàn)金流量 只有平均報(bào)酬率大于或等于企業(yè)要求的必要報(bào)只有平均報(bào)酬率大于或等于企業(yè)要求的必要報(bào) 酬率時(shí)，項(xiàng)目才可以接受；在有多個(gè)互斥項(xiàng)目酬率時(shí)，項(xiàng)目才可以接受；在有多個(gè)互斥項(xiàng)目 可供選擇時(shí)，選擇平均報(bào)酬率最高的項(xiàng)目。可供選擇時(shí)，選擇平均報(bào)酬率最高的項(xiàng)目。

22、2、計(jì)算公式：、計(jì)算公式： 平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率 = 3、決策原則、決策原則 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析24 甲平均報(bào)酬率甲平均報(bào)酬率= =32% 乙平均報(bào)酬率乙平均報(bào)酬率= =28.8% 10000 3200 15000 578403080332035603800 舉例：舉例： 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析25 4、指標(biāo)評(píng)價(jià)、指標(biāo)評(píng)價(jià) 1）優(yōu)點(diǎn)）優(yōu)點(diǎn) 簡(jiǎn)明、易算、易懂。簡(jiǎn)明、易算、易懂。 考慮了項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)的收益的大小，克服考慮了項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)的收益的大小，克服 了回收期法的缺點(diǎn)。了回收期法的缺點(diǎn)。 初始投資額 平均現(xiàn)金流量 平均報(bào)酬率 初始投資額 年折舊額平均稅后利潤(rùn) 獲利能力

23、獲利能力 回收速度回收速度 2）缺點(diǎn)）缺點(diǎn) 未考慮資金的時(shí)間價(jià)值。未考慮資金的時(shí)間價(jià)值。 備注：備注： 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析26 三、凈現(xiàn)值法三、凈現(xiàn)值法 1、定義、定義 根據(jù)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是正數(shù)還是負(fù)數(shù)確根據(jù)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是正數(shù)還是負(fù)數(shù)確 定該項(xiàng)目是否可行的決策分析方法。凈現(xiàn)值是指投定該項(xiàng)目是否可行的決策分析方法。凈現(xiàn)值是指投 資項(xiàng)目投入使用后的現(xiàn)金凈流量，按資本成本或企資項(xiàng)目投入使用后的現(xiàn)金凈流量，按資本成本或企 業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資額業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資額 以后的余額。以后的余額。 2、計(jì)算公式、計(jì)算公式 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 = 凈現(xiàn)值

24、凈現(xiàn)值 = 現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 的現(xiàn)值之和的現(xiàn)值之和 現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量 的現(xiàn)值之和的現(xiàn)值之和 適用于一適用于一 次性投資次性投資 未來(lái)報(bào)酬未來(lái)報(bào)酬 的總現(xiàn)值的總現(xiàn)值 初始初始 投資投資 適用分適用分 次投資次投資 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析27 用字母表示如下：用字母表示如下： NPV= = 式中：式中： NPV凈現(xiàn)值；凈現(xiàn)值； NCF年現(xiàn)金凈流量；年現(xiàn)金凈流量； n項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用年限；項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用年限； C初始投資額。初始投資額。 C k NCF k NCF k NCF n n 111 2 2 1 1 C n t t t k NCF 1 1 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析28 凈現(xiàn)值

25、說(shuō)明意義：凈現(xiàn)值說(shuō)明意義： NPV0，即現(xiàn)金流入量現(xiàn)值之和，即現(xiàn)金流入量現(xiàn)值之和 大于現(xiàn)金大于現(xiàn)金 流出量現(xiàn)值流出量現(xiàn)值 之和，說(shuō)明投資項(xiàng)目本身的報(bào)酬率大之和，說(shuō)明投資項(xiàng)目本身的報(bào)酬率大 于預(yù)定的貼現(xiàn)率，投資者有利可圖項(xiàng)目可行；于預(yù)定的貼現(xiàn)率，投資者有利可圖項(xiàng)目可行； NPV=0，即現(xiàn)金流入量現(xiàn)值之和，即現(xiàn)金流入量現(xiàn)值之和 等于現(xiàn)金等于現(xiàn)金 流出量現(xiàn)值流出量現(xiàn)值 之和，說(shuō)明投資項(xiàng)目本身的報(bào)酬率等之和，說(shuō)明投資項(xiàng)目本身的報(bào)酬率等 于預(yù)定的貼現(xiàn)率，投資者無(wú)利可圖；于預(yù)定的貼現(xiàn)率，投資者無(wú)利可圖； NPV0，即現(xiàn)金流入量現(xiàn)值之和，即現(xiàn)金流入量現(xiàn)值之和 小于現(xiàn)金小于現(xiàn)金 流出量現(xiàn)值流出量現(xiàn)值 之和，說(shuō)

26、明投資項(xiàng)目本身的報(bào)酬率小之和，說(shuō)明投資項(xiàng)目本身的報(bào)酬率小 于預(yù)定的貼現(xiàn)率，收益不能抵補(bǔ)成本，投資者不于預(yù)定的貼現(xiàn)率，收益不能抵補(bǔ)成本，投資者不 僅無(wú)利可圖，還會(huì)虧本，項(xiàng)目不可行。僅無(wú)利可圖，還會(huì)虧本，項(xiàng)目不可行。 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析29 3、決策原則、決策原則 在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn) 值為正數(shù)則采納；在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決值為正數(shù)則采納；在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決 策中，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值為正數(shù)中最大的一個(gè)。策中，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值為正數(shù)中最大的一個(gè)。 舉例：舉例： 甲方案甲方案NPV=NCF C =3200 10000 =32

27、003.791 10000 =2131（元）（元） PVIFA nk, PVIFA 5%,10 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析30 乙方案乙方案NPV = C n t t t k NCF 1 1 元861 15000 78403080 332035603800 %101%101 %101%101%101 54 321 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析31 1）優(yōu)點(diǎn)）優(yōu)點(diǎn) 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值。考慮了資金的時(shí)間價(jià)值。 全面考慮了項(xiàng)目壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量問(wèn)題。全面考慮了項(xiàng)目壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量問(wèn)題。 考慮了最低報(bào)酬率?？紤]了最低報(bào)酬率。 2）缺點(diǎn)）缺點(diǎn) 該指標(biāo)為絕對(duì)數(shù)，不便于投資額不同、投資期該指標(biāo)為絕

28、對(duì)數(shù)，不便于投資額不同、投資期 不等的項(xiàng)目之間進(jìn)行比較。不等的項(xiàng)目之間進(jìn)行比較。 現(xiàn)金流量的測(cè)算和折現(xiàn)率的確定比較困難?，F(xiàn)金流量的測(cè)算和折現(xiàn)率的確定比較困難。 不能揭示投資方案本身可能達(dá)到的報(bào)酬率。不能揭示投資方案本身可能達(dá)到的報(bào)酬率。 4 4、指標(biāo)評(píng)價(jià)、指標(biāo)評(píng)價(jià) 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析32 折現(xiàn)率的確定：折現(xiàn)率的確定： 在項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，正確地選擇折現(xiàn)率至關(guān)重要，在項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，正確地選擇折現(xiàn)率至關(guān)重要， 它直接影響到項(xiàng)目評(píng)價(jià)的結(jié)論。折現(xiàn)率的過(guò)低或它直接影響到項(xiàng)目評(píng)價(jià)的結(jié)論。折現(xiàn)率的過(guò)低或 過(guò)高會(huì)造成資源的浪費(fèi)或不能充分發(fā)揮作用。過(guò)高會(huì)造成資源的浪費(fèi)或不能充分發(fā)揮作用。 在實(shí)務(wù)中常用的確定

29、方法有：在實(shí)務(wù)中常用的確定方法有： 以項(xiàng)目的資金成本作為折現(xiàn)率；以項(xiàng)目的資金成本作為折現(xiàn)率； 以投資的機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率；以投資的機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率； 以行業(yè)平均資金利潤(rùn)率作為折現(xiàn)率。以行業(yè)平均資金利潤(rùn)率作為折現(xiàn)率。 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析33 四、獲利指數(shù)法四、獲利指數(shù)法 1、定義、定義根據(jù)投資方案的獲利指數(shù)是否大于根據(jù)投資方案的獲利指數(shù)是否大于1來(lái)來(lái) 確定方案是否可行的決策分析方法。確定方案是否可行的決策分析方法。 獲利指數(shù)是指投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)獲利指數(shù)是指投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn) 值與初始投資額的現(xiàn)值之比。值與初始投資額的現(xiàn)值之比。 2、計(jì)算公式：、計(jì)算公式： 初始投資額 未來(lái)

30、報(bào)酬的總現(xiàn)值 獲利指數(shù) PI C k NCF k NCF k NCF n n 111 2 2 1 1 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析34 獲利指數(shù)的意義獲利指數(shù)的意義 獲利指數(shù)獲利指數(shù)1 1，說(shuō)明收益大于成本，即投資說(shuō)明收益大于成本，即投資 方案本身的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行；方案本身的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行； 獲利指數(shù)獲利指數(shù) = 1= 1，說(shuō)明收益等于成本，即投資，說(shuō)明收益等于成本，即投資 方案本身的報(bào)酬率等于預(yù)定的貼現(xiàn)率；方案本身的報(bào)酬率等于預(yù)定的貼現(xiàn)率； 獲利指數(shù)獲利指數(shù)1 1，說(shuō)明收益小于成本，即投資說(shuō)明收益小于成本，即投資 方案本身的報(bào)酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案不

31、可方案本身的報(bào)酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案不可 行。行。 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析35 3、決策原則、決策原則 在一個(gè)備選投資方案的決策中，如果投資方在一個(gè)備選投資方案的決策中，如果投資方 案的獲利指數(shù)大于或等于案的獲利指數(shù)大于或等于1，則方案可行；在有，則方案可行；在有 多個(gè)互斥選擇投資方案決策中，應(yīng)選擇獲利指數(shù)多個(gè)互斥選擇投資方案決策中，應(yīng)選擇獲利指數(shù) 最大的一個(gè)。最大的一個(gè)。 舉例：舉例： 21. 1 10000 12131 PI甲方案 06. 1 15000 15861 PI乙方案 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析36 4、指標(biāo)評(píng)價(jià)、指標(biāo)評(píng)價(jià) 基本上與凈現(xiàn)值法相同，但有一區(qū)別，獲利基

32、本上與凈現(xiàn)值法相同，但有一區(qū)別，獲利 指數(shù)法克服了凈現(xiàn)值法在投資規(guī)模不等、壽命期指數(shù)法克服了凈現(xiàn)值法在投資規(guī)模不等、壽命期 不同的方案之間不能比較的缺點(diǎn)，使投資方案之不同的方案之間不能比較的缺點(diǎn)，使投資方案之 間可以進(jìn)行對(duì)比。間可以進(jìn)行對(duì)比。 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析37 五、內(nèi)部報(bào)酬率五、內(nèi)部報(bào)酬率 1、定義、定義 指投資項(xiàng)目實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率，或者指投資項(xiàng)目實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率，或者 為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。亦為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。亦 稱內(nèi)含報(bào)酬率或內(nèi)部收益率。它實(shí)際上反映了稱內(nèi)含報(bào)酬率或內(nèi)部收益率。它實(shí)際上反映了 投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率。投資項(xiàng)目的真實(shí)

33、報(bào)酬率。 2、計(jì)算公式、計(jì)算公式 流入量現(xiàn)值之和流入量現(xiàn)值之和=流出量現(xiàn)值之和流出量現(xiàn)值之和 或或 流入量現(xiàn)值之和流出量現(xiàn)值之和流入量現(xiàn)值之和流出量現(xiàn)值之和=0 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析38 C r NCF r NCF r NCF n n 111 2 2 1 1 C n t t t r NCF 1 1 用字母表示：用字母表示： NPV = = =0 = 0 其中：其中： r內(nèi)部報(bào)酬率；內(nèi)部報(bào)酬率； IRR內(nèi)部報(bào)酬率；內(nèi)部報(bào)酬率； 其它字母含義同前面一致其它字母含義同前面一致 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析39 內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過(guò)程：內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過(guò)程： 第一種情況第一種情況:如果每年的

34、如果每年的NCF相等時(shí)相等時(shí) 第一步第一步,計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。 年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) = NCF每年 初始投資額 第二步第二步,查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)， 找出與上述年金系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個(gè)找出與上述年金系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個(gè) 貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)率。 第三步第三步,根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率和已求得根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率和已求得 的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算該投資項(xiàng)目的的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算該投資項(xiàng)目的 內(nèi)部報(bào)酬率。內(nèi)部報(bào)酬率。 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析40 第二種情況：如果每年第二種情況：如果每年NCF不

35、相等時(shí)不相等時(shí) 第一步，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并第一步，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并 按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。 第二步第二步,若第一步計(jì)算的凈現(xiàn)值大于零，提若第一步計(jì)算的凈現(xiàn)值大于零，提 高貼現(xiàn)率后再計(jì)算凈現(xiàn)值；若凈現(xiàn)值小于零，降高貼現(xiàn)率后再計(jì)算凈現(xiàn)值；若凈現(xiàn)值小于零，降 低貼現(xiàn)率后再計(jì)算凈現(xiàn)值。經(jīng)多次反復(fù)測(cè)算，務(wù)低貼現(xiàn)率后再計(jì)算凈現(xiàn)值。經(jīng)多次反復(fù)測(cè)算，務(wù) 必找到凈現(xiàn)值一正一負(fù)的兩個(gè)比較接近于零的貼必找到凈現(xiàn)值一正一負(fù)的兩個(gè)比較接近于零的貼 現(xiàn)率。現(xiàn)率。 第三步第三步,根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率運(yùn)用插根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率運(yùn)用插 值法，計(jì)算出投資項(xiàng)目的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率。值

36、法，計(jì)算出投資項(xiàng)目的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率。 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析41 插值法的計(jì)算公式： IRR= VV V rrr 21 1 121 其中：其中： IRR內(nèi)部報(bào)酬率；內(nèi)部報(bào)酬率； r1 r2 接近于零的正貼現(xiàn)率；接近于零的正貼現(xiàn)率； 接近于零的負(fù)貼現(xiàn)率；接近于零的負(fù)貼現(xiàn)率； V 1 V2 正貼現(xiàn)率的凈現(xiàn)值；正貼現(xiàn)率的凈現(xiàn)值； 負(fù)貼現(xiàn)率的凈現(xiàn)值。負(fù)貼現(xiàn)率的凈現(xiàn)值。 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析42 3、決策原則、決策原則 在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，如在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，如 果內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)要求的收益率，則果內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)要求的收益率，則 項(xiàng)目

37、可行；在多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，項(xiàng)目可行；在多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中， 應(yīng)選用內(nèi)部報(bào)酬率超過(guò)企業(yè)要求的收益率最高的應(yīng)選用內(nèi)部報(bào)酬率超過(guò)企業(yè)要求的收益率最高的 一個(gè)。一個(gè)。 舉例：舉例： 甲方案甲方案IRR計(jì)算過(guò)程如下：計(jì)算過(guò)程如下： 年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) = 125.3 3200 10000 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析43 查表找出鄰近的兩個(gè)貼現(xiàn)率及年金現(xiàn)值系數(shù)如下： 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率 年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) 18% 3.127 ？% 3.125 19% 3.058 x% 1% 0.002 0.069 069.0 002.0 1 x x=0.03 甲方案甲方案 IRR=18%+

38、0.03=18.03% 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析44 乙方案乙方案IRR 計(jì)算過(guò)程如下：計(jì)算過(guò)程如下： 若預(yù)估的貼現(xiàn)率為若預(yù)估的貼現(xiàn)率為10%，方案的凈現(xiàn)值為，方案的凈現(xiàn)值為861 元，大于零較多，進(jìn)一步提高貼現(xiàn)率進(jìn)行測(cè)算。元，大于零較多，進(jìn)一步提高貼現(xiàn)率進(jìn)行測(cè)算。 提高后的貼現(xiàn)率若為提高后的貼現(xiàn)率若為11%，但仍然不符合要求，但仍然不符合要求， 繼續(xù)進(jìn)行測(cè)算，提高后的貼現(xiàn)率為繼續(xù)進(jìn)行測(cè)算，提高后的貼現(xiàn)率為12%，凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值 出現(xiàn)負(fù)數(shù)，測(cè)算結(jié)束并將測(cè)算結(jié)果編制成表：出現(xiàn)負(fù)數(shù)，測(cè)算結(jié)束并將測(cè)算結(jié)果編制成表： 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析45 年度年度 測(cè)算測(cè)算10%測(cè)算測(cè)算11% 復(fù)

39、利現(xiàn)復(fù)利現(xiàn) 值系數(shù)值系數(shù) 現(xiàn)值現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)復(fù)利現(xiàn) 值系數(shù)值系數(shù) 現(xiàn)值現(xiàn)值 0 1 2 3 4 5 -15000 3800 3560 3320 3080 7840 1.000 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 -15000 3454 2941 2493 2104 4869 1.000 0.901 0.812 0.731 0.659 0.593 -15000 3424 2891 2427 2030 4649 NPV 861 421 PVIF t%,10PVIFt%,11 NCFt 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析46 年度年度 測(cè)算測(cè)算11%測(cè)算測(cè)算12% 復(fù)利現(xiàn)復(fù)利現(xiàn) 值

40、系數(shù)值系數(shù) 現(xiàn)值現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)復(fù)利現(xiàn) 值系數(shù)值系數(shù) 現(xiàn)值現(xiàn)值 0 1 2 3 4 5 -15000 3800 3560 3320 3080 7840 1.000 0.901 0.812 0.731 0.659 0.593 -15000 3424 2891 2427 2030 4649 1.000 0.893 0.797 0.712 0.636 0.567 -15000 3393 2837 2364 1959 4445 NPV 421 2 PVIF t%,11PVIFt%,12 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析47 采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率如下：采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率如下： VV V rrr IR

41、R 21 1 121 %995.11 995. 0%1%11 2421 421 %11%12%11 %995.11 9977. 0%2%10 2861 861 %10%12%10 或或 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析48 4、指標(biāo)的評(píng)價(jià)、指標(biāo)的評(píng)價(jià) 1）優(yōu)點(diǎn)：）優(yōu)點(diǎn)： 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的本身考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的本身 的真實(shí)報(bào)酬率。的真實(shí)報(bào)酬率。 概念易于理解，無(wú)須估計(jì)成本，減少了主觀性。概念易于理解，無(wú)須估計(jì)成本，減少了主觀性。 對(duì)非互斥項(xiàng)目可以排定其優(yōu)先投資的順序。對(duì)非互斥項(xiàng)目可以排定其優(yōu)先投資的順序。 2）缺點(diǎn)：）缺點(diǎn)： 計(jì)算過(guò)程復(fù)雜。計(jì)算過(guò)程復(fù)雜。

42、在經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)部在經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)部 報(bào)酬率，有時(shí)會(huì)得出錯(cuò)誤的結(jié)論。報(bào)酬率，有時(shí)會(huì)得出錯(cuò)誤的結(jié)論。 該指標(biāo)假設(shè)再投資利率等于投資項(xiàng)目本身的報(bào)酬該指標(biāo)假設(shè)再投資利率等于投資項(xiàng)目本身的報(bào)酬 率，不符合按資金成本進(jìn)行再投資和評(píng)估投資項(xiàng)率，不符合按資金成本進(jìn)行再投資和評(píng)估投資項(xiàng) 目的原則。目的原則。 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析49 實(shí)例：實(shí)例： 邯鄲鋼鐵公司引進(jìn)薄板坯連鑄連軋技術(shù)的邯鄲鋼鐵公司引進(jìn)薄板坯連鑄連軋技術(shù)的 項(xiàng)目，估算初始總投資為項(xiàng)目，估算初始總投資為360000360000萬(wàn)元，新增流萬(wàn)元，新增流 動(dòng)資金約為動(dòng)資金約為4000040000

43、萬(wàn)元。在決定是否采取這項(xiàng)萬(wàn)元。在決定是否采取這項(xiàng) 技術(shù)之前，必須對(duì)這項(xiàng)技術(shù)進(jìn)行詳細(xì)的評(píng)估，技術(shù)之前，必須對(duì)這項(xiàng)技術(shù)進(jìn)行詳細(xì)的評(píng)估， 基本假設(shè)如下：基本假設(shè)如下： 1 1市場(chǎng)規(guī)模為市場(chǎng)規(guī)模為20002000噸，市場(chǎng)占有率為噸，市場(chǎng)占有率為5%5%； 2 2資本成本為資本成本為15%15%； 3 3生產(chǎn)設(shè)備的預(yù)期使用壽命為生產(chǎn)設(shè)備的預(yù)期使用壽命為3030年，且殘年，且殘 值為零；值為零； 4 4公司所得稅率為公司所得稅率為33%33%。 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析50 5 5產(chǎn)品銷售價(jià)格約為產(chǎn)品銷售價(jià)格約為40004000萬(wàn)元；萬(wàn)元； 6 6變動(dòng)成本率是變動(dòng)成本率是75%75%； 7 7固定成

44、本總額是固定成本總額是80008000萬(wàn)元。萬(wàn)元。 要求：試估計(jì)該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。要求：試估計(jì)該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析51 答案：答案： 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)= =營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入- -營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)成本- -折舊折舊 =4000=4000200020005%5%（1-75%1-75%）-8000-12000-8000-12000 =80000=80000 稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)=80000=80000（1-33%1-33%）=53600=53600 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量53600+12000=6560053600+12000=65600 始現(xiàn)金流量始現(xiàn)金流量40000040

45、0000萬(wàn)元萬(wàn)元 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量6560065600萬(wàn)元萬(wàn)元 終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量4000040000萬(wàn)元萬(wàn)元 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析52 六、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法在實(shí)務(wù)中存在的矛盾六、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法在實(shí)務(wù)中存在的矛盾 與選擇與選擇 （一）存在矛盾（一）存在矛盾 在一般情況下，因三種指標(biāo)的原理很相似，在一般情況下，因三種指標(biāo)的原理很相似， 對(duì)于常規(guī)獨(dú)立的投資項(xiàng)目而言，同時(shí)應(yīng)用三種方對(duì)于常規(guī)獨(dú)立的投資項(xiàng)目而言，同時(shí)應(yīng)用三種方 法會(huì)得出一致接受或拒絕的結(jié)論。但是，對(duì)于多法會(huì)得出一致接受或拒絕的結(jié)論。但是，對(duì)于多 個(gè)互斥投資項(xiàng)目而言，有時(shí)可能會(huì)得出相互矛盾個(gè)互斥投資項(xiàng)目而言，有時(shí)可能

46、會(huì)得出相互矛盾 的結(jié)論。造成這種情況的原因，主要是存在下列的結(jié)論。造成這種情況的原因，主要是存在下列 差異：差異： 1 1、投資項(xiàng)目之間的規(guī)模差異；、投資項(xiàng)目之間的規(guī)模差異； 2 2、現(xiàn)金流量分布差異；、現(xiàn)金流量分布差異； 3 3、項(xiàng)目使用壽命差異。、項(xiàng)目使用壽命差異。 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析53 （二）如何選擇（二）如何選擇 1 1、凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較、凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較 2 2、凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的比較、凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的比較 結(jié)論：在資本無(wú)限量的情況下，利用凈現(xiàn)結(jié)論：在資本無(wú)限量的情況下，利用凈現(xiàn) 值法在所有的投資評(píng)價(jià)中都能作出正確的決策，值法在所有的投資評(píng)價(jià)中都能作出

47、正確的決策， 而利用獲利指數(shù)和內(nèi)部報(bào)酬率在采納與否的決而利用獲利指數(shù)和內(nèi)部報(bào)酬率在采納與否的決 策中也能作出正確的決策，但在互斥選擇決策策中也能作出正確的決策，但在互斥選擇決策 中有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策。所以在這三種評(píng)價(jià)中有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策。所以在這三種評(píng)價(jià) 方法中，凈現(xiàn)值是最好的評(píng)價(jià)方法。方法中，凈現(xiàn)值是最好的評(píng)價(jià)方法。 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析54 七、投資決策方法的應(yīng)用七、投資決策方法的應(yīng)用 （一）固定資產(chǎn)更新決策（一）固定資產(chǎn)更新決策 1 1、是否更新決策、是否更新決策 2 2、何時(shí)更新決策、何時(shí)更新決策 3 3、舉債購(gòu)置還是租賃、舉債購(gòu)置還是租賃 4 4、購(gòu)置付款方式的選擇、購(gòu)

48、置付款方式的選擇 （二）資本限量決策（二）資本限量決策 （三）投資開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策（三）投資開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策 （四）是否縮短投資期決策（四）是否縮短投資期決策 （五）投資項(xiàng)目壽命不等的決策（五）投資項(xiàng)目壽命不等的決策 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析55 固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策 購(gòu)置與租賃決策購(gòu)置與租賃決策 某果汁飲料公司所在地某果汁飲料公司所在地100100公里以外有一公里以外有一 個(gè)叫黑山鄉(xiāng)的地方，當(dāng)?shù)赜幸还伤募鹃L(zhǎng)流不息個(gè)叫黑山鄉(xiāng)的地方，當(dāng)?shù)赜幸还伤募鹃L(zhǎng)流不息 的山泉，經(jīng)檢測(cè)，符合飲用水的標(biāo)準(zhǔn)，且含有的山泉，經(jīng)檢測(cè)，符合飲用水的標(biāo)準(zhǔn)，且含有 多種人體所需要的微量元素，有開(kāi)發(fā)的經(jīng)濟(jì)價(jià)多種人體

49、所需要的微量元素，有開(kāi)發(fā)的經(jīng)濟(jì)價(jià) 值。值。19981998年初，黑山鄉(xiāng)引進(jìn)外資，購(gòu)置了山泉年初，黑山鄉(xiāng)引進(jìn)外資，購(gòu)置了山泉 水瓶裝生產(chǎn)線，在當(dāng)?shù)亟⒘私?jīng)營(yíng)山泉水的企水瓶裝生產(chǎn)線，在當(dāng)?shù)亟⒘私?jīng)營(yíng)山泉水的企 業(yè)。由于該企業(yè)的瓶裝生產(chǎn)能力有限，使這一業(yè)。由于該企業(yè)的瓶裝生產(chǎn)能力有限，使這一 寶貴的自然資源白白浪費(fèi)。為使寶貴的自然資寶貴的自然資源白白浪費(fèi)。為使寶貴的自然資 為使寶貴的自然資源為鄉(xiāng)里經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，為使寶貴的自然資源為鄉(xiāng)里經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)， 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析56 黑山鄉(xiāng)購(gòu)置了黑山鄉(xiāng)購(gòu)置了1010輛水罐車(chē)向附近的各企事業(yè)單輛水罐車(chē)向附近的各企事業(yè)單 位送泉水。但由于附近單位對(duì)泉水

50、的需求量有位送泉水。但由于附近單位對(duì)泉水的需求量有 限，有限，有4 4輛車(chē)足矣。其余的輛車(chē)足矣。其余的6 6輛車(chē)形成閑置。輛車(chē)形成閑置。 黑山鄉(xiāng)現(xiàn)得知果汁飲料公司開(kāi)發(fā)罐裝山泉黑山鄉(xiāng)現(xiàn)得知果汁飲料公司開(kāi)發(fā)罐裝山泉 水品種時(shí)，就主動(dòng)向飲料公司提出轉(zhuǎn)讓水罐車(chē)水品種時(shí)，就主動(dòng)向飲料公司提出轉(zhuǎn)讓水罐車(chē) 或租賃水罐車(chē)的意向，并提出了轉(zhuǎn)讓的優(yōu)惠價(jià)或租賃水罐車(chē)的意向，并提出了轉(zhuǎn)讓的優(yōu)惠價(jià) 和租金標(biāo)準(zhǔn)。如轉(zhuǎn)讓和租金標(biāo)準(zhǔn)。如轉(zhuǎn)讓1 1輛水罐車(chē)，按黑山鄉(xiāng)的輛水罐車(chē)，按黑山鄉(xiāng)的 標(biāo)價(jià)為標(biāo)價(jià)為8 8萬(wàn)元，低于市場(chǎng)價(jià)萬(wàn)元，低于市場(chǎng)價(jià)5%5%；若按季承租每；若按季承租每 年兩季年兩季3000030000元（含司機(jī)工資以及各

51、項(xiàng)費(fèi)用支元（含司機(jī)工資以及各項(xiàng)費(fèi)用支 出），租金要在年初支付。果汁飲料公司確實(shí)出），租金要在年初支付。果汁飲料公司確實(shí) 需要購(gòu)置需要購(gòu)置1 1輛水罐車(chē)，單位領(lǐng)導(dǎo)責(zé)成財(cái)務(wù)部去輛水罐車(chē)，單位領(lǐng)導(dǎo)責(zé)成財(cái)務(wù)部去 研究這個(gè)問(wèn)題。研究這個(gè)問(wèn)題。 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析57 一、購(gòu)置分析一、購(gòu)置分析 （一）車(chē)輛購(gòu)置支出（一）車(chē)輛購(gòu)置支出 購(gòu)置成本購(gòu)置成本=80000=80000元元 （二）車(chē)輛運(yùn)行支出（二）車(chē)輛運(yùn)行支出 1 1、油料費(fèi)、油料費(fèi)=每月耗油費(fèi)每月耗油費(fèi)年使用月份年使用月份（淡季（淡季6 6個(gè)月）個(gè)月） =400400 6=24006=2400（元）（元） 2 2、養(yǎng)路費(fèi)、養(yǎng)路費(fèi)=每季養(yǎng)路

52、費(fèi)每季養(yǎng)路費(fèi)4=2004=2004=8004=800（元）（元） 3 3、車(chē)輛使用稅、車(chē)輛使用稅= =每季稅金每季稅金4=1204=1204=4804=480（元）（元） 4 4、司機(jī)工資、司機(jī)工資= =月工資月工資12=100012=100012=1200012=12000（元）（元） 5 5、車(chē)輛保養(yǎng)費(fèi)車(chē)輛保養(yǎng)費(fèi)=每季保養(yǎng)費(fèi)每季保養(yǎng)費(fèi)4=4004=4004=16004=1600（元）（元） 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析58 （二）車(chē)輛運(yùn)行支出（二）車(chē)輛運(yùn)行支出 5 5、車(chē)輛保養(yǎng)費(fèi)車(chē)輛保養(yǎng)費(fèi)= =每季保養(yǎng)費(fèi)每季保養(yǎng)費(fèi)4 4 = =4004004=16004=1600（元）（元） 6 6、車(chē)

53、輛保險(xiǎn)費(fèi)車(chē)輛保險(xiǎn)費(fèi)= =每月保險(xiǎn)費(fèi)每月保險(xiǎn)費(fèi)1212 = =10010012=120012=1200（元）（元） 7 7、其他費(fèi)用、其他費(fèi)用=2000=2000（元）（包括：停車(chē)費(fèi)、通行費(fèi)、（元）（包括：停車(chē)費(fèi)、通行費(fèi)、 洗車(chē)費(fèi)）洗車(chē)費(fèi)） 車(chē)輛每年運(yùn)行支出車(chē)輛每年運(yùn)行支出 =2400+800+480+12000+1600+1200+2000=20480=2400+800+480+12000+1600+1200+2000=20480（元）（元） 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析59 （三）車(chē)輛運(yùn)行平均年成本（三）車(chē)輛運(yùn)行平均年成本 按該車(chē)跑滿按該車(chē)跑滿3030萬(wàn)公里計(jì)算，使用萬(wàn)公里計(jì)算，使用6 6

54、年，凈年，凈 殘值為殘值為50005000元，車(chē)輛運(yùn)行各年現(xiàn)金流出的時(shí)間元，車(chē)輛運(yùn)行各年現(xiàn)金流出的時(shí)間 序列如下：序列如下： 0 1 2 3 4 5 6 80000 20480 20480 20480 20480 20480 20480 -5000 假設(shè)銀行貸款年利率按假設(shè)銀行貸款年利率按8%8%作為資金時(shí)間價(jià)值，作為資金時(shí)間價(jià)值， 可計(jì)算如下：可計(jì)算如下： 財(cái)務(wù)管理第五章長(zhǎng)期投資決策分析60 1 1、計(jì)算車(chē)輛運(yùn)行支出的總現(xiàn)值、計(jì)算車(chē)輛運(yùn)行支出的總現(xiàn)值 車(chē)輛運(yùn)行支出的總現(xiàn)值車(chē)輛運(yùn)行支出的總現(xiàn)值 =80000+20480=80000+20480(P/A,8%,5)+15480(P/A,8%,5)+15480(P/F,8%,6(P/F,8%,6） =80000+20480=80000+204803.9927+154803.9927+154800.63020.6302 =171525=171525（元）（元） 2 2、計(jì)算車(chē)輛運(yùn)行支出的平均年成本、計(jì)算車(chē)輛運(yùn)行支出的平均年成本 車(chē)輛運(yùn)行支出的平均年成本車(chē)輛運(yùn)行支出的平均年成本 =171525/=171525/（P/AP/A，8%8%，6 6） =171525/4.6