經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式調(diào)整與長期策略

1、經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式調(diào)整與長期策略2010年a股全年下跌-14.31%，我們的信托上漲16.56%，跑贏市場30.9%。一、短期的復(fù)雜環(huán)境中國持續(xù)多年的信貸高速投放，導(dǎo)致物價上漲的壓力日益顯著，高通脹的環(huán) 境若持續(xù)過久，會對社會的穩(wěn)定帶來挑戰(zhàn)，為了抑制物價過快上漲，中國政府嘗 試在存款準(zhǔn)備金之外采用加息的手段。在相當(dāng)長的時間內(nèi)，a股市場都會在充斥的貨幣資金與抑制通脹的加息努力 之間擺蕩，對于短期的投資者而言，復(fù)雜性已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了他的能力范圍，如果以短期視角去看投資市場，假以整年的努力，可能都是勞而不獲。二、thebigpicture1、中美股市表現(xiàn)自從2007年10月中旬隨著金融危機(jī)的爆發(fā)與深化，及之

2、后的救市政策與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的展開，我們比較美國股市和中國股市的表現(xiàn)：2007 年 10月高點(diǎn)下跌幅度反彈幅度離最局點(diǎn)差距標(biāo)準(zhǔn)普爾5001576.09-57.7%(666.79)96.2%(1308.44)-17%滬深3005891.72-72.7%(1606.73)100%(3221.0)-45.3%2、中美兩國股市的行業(yè)市值構(gòu)成我們也觀察截至2011-3-2日，兩國股市的各行業(yè)市值占比情況標(biāo)普500的行業(yè)市值構(gòu)成10.97%11.04%18 64%3.59%2,89%15.79%13 16%10,17%10.54%3.19%sector breakdown (asof 02-mar-20ii)c

3、ons di sccons simp*energyfinnneiml 手 health careindustrials info tteh mmerials telecom svc行業(yè)權(quán)重日常消費(fèi)品與耐用消費(fèi)品20.71%信息技術(shù)18.64%金融服務(wù)15.79%能源13.16%健保10.97%占到50%工業(yè)11.04%滬深300的行業(yè)市值構(gòu)成（根據(jù)中銀萬國一級行業(yè)分類）行業(yè)名稱權(quán)重金融、保險業(yè)26.40機(jī)械、設(shè)備、儀表14.07采掘業(yè)11.90金屬、非金屬8.65房地產(chǎn)業(yè)5.08交通運(yùn)輸、倉儲業(yè)4.55醫(yī)藥、生物制品4.48信息技術(shù)業(yè)3.45建筑業(yè)3.01批發(fā)和零售貿(mào)易2.92石油、化學(xué)、塑膠

4、、塑料2.47電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)2.29綜合類2.17社會服務(wù)業(yè)1.01電子0.98紡織、服裝、皮毛0.39農(nóng)、林、牧、漁業(yè)0.38其他制造業(yè)0.20傳播與文化產(chǎn)業(yè)0.14滬深300中金融業(yè)占比達(dá)到26.40% ,房地產(chǎn)直接占比5.08%，但是考慮到與房地產(chǎn)相配套的上下游產(chǎn)業(yè)，金融+房地產(chǎn)+房地產(chǎn)相關(guān)等強(qiáng)周期性行業(yè)的總體權(quán)重可能不低于40%-50% ,而食品飲料、醫(yī)藥和生物制品、信息技術(shù)、紡織服裝等合共才占到15%左右；標(biāo)普500中消費(fèi)品+信息技術(shù)+健保等弱周期行業(yè)3 、我國2010 年 gdp 增速的分析1從我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的驅(qū)動力來看， 2010 年， 最終消費(fèi)對 gdp 增長的貢獻(xiàn)

5、率為37.3% ， 拉動 gdp 增長 3.9 個百分點(diǎn)。 資本形成對gdp 增長的貢獻(xiàn)率是54.8% ，拉動 gdp 增長 5.6 個百分點(diǎn)。貨物和服務(wù)的凈出口對gdp 增長的貢獻(xiàn)率是7.9% ，拉動 2010 年 gdp 增長 0.8 個百分點(diǎn)，加在一起是10.3% 。消費(fèi)仍然是我國經(jīng)濟(jì)的短板，對經(jīng)濟(jì)拉動僅有37% 左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家的 70% 以上。而與此同時，投資對經(jīng)濟(jì)拉動仍然保持在50% 以上，說明我國經(jīng)濟(jì)增長過分依賴投資拉動的局面沒有根本改觀。出現(xiàn)的一個新問題是，出口對經(jīng)濟(jì)拉動竟然下降到了個位數(shù)，如此快的下降速度也表明原材料成本、勞工成本、土地與環(huán)境成本、物流成本、人民幣升值等

6、諸多生產(chǎn)要素價格的剛性上漲，導(dǎo)致出口對經(jīng)濟(jì)的拉動作用會日益有限。gdp 達(dá)到 40 萬億元背后存在的對就業(yè)拉動不協(xié)調(diào)，惠及民生不夠，通脹居高不下，百姓收入提高緩慢， 民眾生活成本快速增大， 環(huán)境污染加劇， 城市擁堵嚴(yán)重出行難等問題都是經(jīng)濟(jì)發(fā)展不協(xié)調(diào)、質(zhì)量不高帶來的。三、經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式調(diào)整與我們的長期策略為了社會和諧可持續(xù)發(fā)展， 國家在提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)， 提高個稅起征點(diǎn)等方面做出努力，要轉(zhuǎn)變發(fā)展方式建立內(nèi)需型社會。我們參照中美兩國的股市行業(yè)構(gòu)成，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀和前途，不羈于短期的紛擾不確定，我們認(rèn)為消費(fèi)、信息技術(shù)（ 網(wǎng)絡(luò)、終端、應(yīng)用） 、醫(yī)療保健，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的層面會比整體國民經(jīng)濟(jì)保持更快的發(fā)展速度， 市值占比也會從現(xiàn)在的水平大幅提高，帶來潛在的巨大投資機(jī)會，而且消費(fèi)、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等對利率敏感度較低， 且能在通脹環(huán)境中保持定價提升的公司， 抗風(fēng)險能力可大幅加強(qiáng)， 中美兩國股市