公司估值終稿

1、膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇

2、膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅

3、芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊

4、羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆

5、芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄

6、羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊

7、羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅

8、羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃

9、肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄

10、肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞

11、膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂

12、膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃

13、膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻

14、艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁

15、芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂

16、袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕

17、罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁

18、羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈

19、肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆

20、肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀

21、聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀

22、膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈

23、膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿

24、膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿

25、羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈螀羀膆蒃蚆罿羋芆薂罿羈蒂蒈羈肀芄螆肇膃蒀螞肆芅芃薈肅羅蒈薄螞膇莁蒀蟻艿薆蝿蝕罿荿蚅蠆肁薅薁蚈膄莈蕆螇芆膀螅螇羅莆蟻螆肈腿蚇螅芀蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芇蒁薀袁羆芄蒆袀聿葿莂衿膁節(jié)螁袈羈薇蚇袇肅莀薃袆膅薆蒈裊羋莈螇裊羇膁蚃羄肀莇蕿羃膂膀蒅羂袁蒞蒁羈肄膈 五、企業(yè)價值評估（一）主要財務比率與行業(yè)比較1、凈利潤率對比上圖是廣電網(wǎng)絡凈利潤率與行業(yè)對比折線圖

26、。從行業(yè)看，2006年6月到2011年3月，廣播電影電視業(yè)的凈利潤率呈曲折上升趨勢。2007年前，廣電網(wǎng)絡凈利潤率低于行業(yè)凈利潤率，2007年9月到2008年6月，公司凈利潤經(jīng)歷了快速增長，并超過行業(yè)凈利潤率，2008年6月后，公司的凈利潤率增長趨于穩(wěn)定，并且始終保持在行業(yè)凈利潤率之上，其波動幅度遠低于行業(yè)。從凈利潤率來看，公司在行業(yè)中具有競爭力。2、凈資產(chǎn)收益率對比2006年6月到2011年3月，公司凈資產(chǎn)收益率與行業(yè)凈資產(chǎn)收益率同周期波動，且?guī)缀跻恢碧幵诘陀谛袠I(yè)凈資產(chǎn)收益率的水平波動。行業(yè)凈資產(chǎn)收益率波動很大，而公司的凈資產(chǎn)收益率則平穩(wěn)得多。3、每股凈資產(chǎn)對比2008年6月后，公司凈資產(chǎn)開

27、始低于行業(yè)平均水平，并且呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢，而行業(yè)平均每股凈資產(chǎn)在2008年底達到了一個峰值，爾后回到平穩(wěn)增長的軌道。4、每股收益對比公司在2006年6月到2011年3月間每股收益大致圍繞一個平均值波動，并無顯著的增長的趨勢，其平均水平要低于行業(yè)的每股收益水平，波動幅度則遠低于行業(yè)水平，5、每股現(xiàn)金含量對比2007年3月開始，公司每股現(xiàn)金含量逐漸走高，并在2008年超過行業(yè)平均水平。從總體上看，公司每股現(xiàn)金含量略高于行業(yè)平均水平，二者呈現(xiàn)同周期波動。 （二）現(xiàn)金流折現(xiàn)模型現(xiàn)金流貼現(xiàn)法又稱拉巴鮑特模型法，是在考慮資金的時間價值和風險的情況下，將發(fā)生在不同時點的現(xiàn)金流量按既定的貼現(xiàn)率統(tǒng)一折算為現(xiàn)值

28、再加總求得目標企業(yè)價值的方法。 由于廣電網(wǎng)絡經(jīng)營業(yè)績具有波動性，本文采用兩階段估計法評估企業(yè)價值。首先預測公司的銷售收入。廣電網(wǎng)絡近兩年業(yè)績呈現(xiàn)不斷增長的趨勢，考慮到各種其他宏觀和微觀因素的影響，以公司2008年到2010年的平均銷售增長率為基礎確定預測期的銷售增長率為31.83%；預計五年后公司進入穩(wěn)定增長期，選取21.83%為增長率估計后續(xù)期現(xiàn)金流。其次，確定預測期間。本文確定的基期是2010年，詳細預測期為2011年到2015年，后續(xù)期為2016年及以后會計年度。第三，利用以前期間的財務和會計數(shù)據(jù)確定銷售成本率、長期資產(chǎn)增長率、長期資產(chǎn)增長率等假設，然后預測利潤表和資產(chǎn)負債表，具體數(shù)據(jù)如

29、下：預計利潤表年份2010201120122013201420152016預測假設：銷售增長率31.83%31.83%31.83%31.83%31.83%21.83%銷售成本率61.03%61.03%61.03%61.03%61.03%61.03%銷售和管理費用/銷售收入21.71%21.71%21.71%21.71%21.71%21.71%短期債務利率5.58%5.58%5.58%5.58%5.58%5.58%5.58%長期債務利率6.12%6.12%6.12%6.12%6.12%6.12%6.12%平均所得稅稅率30%30%30%30%30%30%30%利潤表項目稅后經(jīng)營利潤：一、銷售收入

30、1,222,144,526.801,611,102,552.172,123,849,820.292,799,783,324.213,690,838,489.434,865,479,638.115,927,412,488.99減：銷售成本716,172,582.47983,220,912.571,296,139,439.201,708,646,982.972,252,438,606.612,969,296,599.673,617,371,165.32銷售和管理費用312,208,574.98349,770,364.08461,087,795.99607,832,959.69801,281,036

31、.061,056,295,629.431,286,841,251.36二、稅前經(jīng)營利潤193,763,369.35278,111,275.53366,622,585.11483,303,381.55637,118,846.76839,887,409.011,023,200,072.31減：經(jīng)營利潤所得稅58,129,010.8183,433,382.66109,986,775.53144,991,014.47191,135,654.03251,966,222.70306,960,021.69三、稅后經(jīng)營利潤135,634,358.55194,677,892.87256,635,809.5733

32、8,312,367.09445,983,192.73587,921,186.31716,240,050.62金融損益：四、短期借款利息18,693,000.0028,609,285.1337,714,436.6247,831,659.1858,271,330.9068,075,984.3876,126,556.06加：長期借款利息32,032,080.0049,024,496.3464,626,964.6981,963,704.7799,852,989.52116,654,115.32130,449,469.52五、利息費用合計50,725,080.0077,633,781.47102,341

33、,401.30129,795,363.95158,124,320.42184,730,099.70206,576,025.58減：利息費用抵稅15,217,524.0023,290,134.4430,702,420.3938,938,609.1947,437,296.1355,419,029.9161,972,807.67六、稅后利息費用35,507,556.0054,343,647.0371,638,980.9190,856,754.77110,687,024.30129,311,069.79144,603,217.91七、稅后利潤合計100,126,802.55140,334,245.84

34、184,996,828.66247,455,612.32335,296,168.44458,610,116.52571,636,832.71加：年初未分配的利潤189,056,118.97271,293,260.48386,097,455.46481,084,742.56589,860,653.60727,977,612.97916,544,150.75八、可供分配的利潤289,182,921.52411,627,506.32571,094,284.12728,540,354.88925,156,822.041,186,587,729.491,488,180,983.46減：應付普通股股利17

35、,889,661.0325,530,050.8690,009,541.56125,847,910.80147,715,533.05145,359,734.16109,153,343.73九、未分配利潤271,293,260.48386,097,455.46481,084,742.56589,860,653.60727,977,612.97916,544,150.751,180,806,737.65預計利潤表年份2010201120122013201420152016預測假設：銷售收入1,222,144,526.801,611,102,552.172,123,849,820.292,799,78

36、3,324.213,690,838,489.434,865,479,638.115,927,412,488.99經(jīng)營現(xiàn)金21.28%21.28%21.28%21.28%21.28%21.28%21.28%其他經(jīng)營流動資產(chǎn)15.59%15.59%15.59%15.59%15.59%15.59%15.59%經(jīng)營流動負債82.03%82.03%82.03%82.03%82.03%82.03%82.03%長期資產(chǎn)增長率114.00%114.00%114.00%114.00%114.00%114.00%短期借款/投資資本15.37%15.37%15.37%15.37%15.37%15.37%15.37%

37、長期借款/投資資本24.01%24.01%24.01%24.01%24.01%24.01%24.01%盈余公積/本年利潤15.00%15.00%15.00%15.00%15.00%15.00%項目凈經(jīng)營資產(chǎn)：經(jīng)營現(xiàn)金336,423,177.15342,842,623.10451,955,241.76595,793,891.39785,410,430.551,035,374,066.991,261,353,377.66其他經(jīng)營流動資產(chǎn)120,041,084.59251,170,887.88331,108,186.98436,486,220.24575,401,720.50758,528,275.

38、58924,083,607.03減：經(jīng)營流動負債995,713,790.721,321,587,423.551,742,194,007.592,296,662,260.853,027,594,812.883,991,152,947.144,862,256,464.72經(jīng)營營運資本-539,249,528.98-727,573,912.56-959,130,578.84-1,264,382,149.21-1,666,782,661.83-2,197,250,604.57-2,676,819,480.03經(jīng)營性長期資產(chǎn)2,719,343,853.833,100,051,993.373,534,05

39、9,272.444,028,827,570.584,592,863,430.465,235,864,310.725,968,885,314.23減：經(jīng)營長期負債0.000.000.000.000.000.000.00凈經(jīng)營長期資產(chǎn)2,719,343,853.833,100,051,993.373,534,059,272.444,028,827,570.584,592,863,430.465,235,864,310.725,968,885,314.23凈經(jīng)營資產(chǎn)總計2,180,094,324.852,372,478,080.812,574,928,693.592,764,445,421.372,

40、926,080,768.633,038,613,706.153,292,065,834.20金融負債：短期借款335,000,000.00364,562,279.72395,671,463.62424,793,186.97449,630,571.63466,922,728.97505,868,962.59長期借款523,400,000.00569,587,752.85618,192,370.33663,691,803.17702,497,436.39729,514,496.54790,363,626.92金融負債合計858,400,000.00934,150,032.571,013,863,8

41、33.961,088,484,990.151,152,128,008.021,196,437,225.501,296,232,589.51金融資產(chǎn)0.000.000.000.000.000.000.00凈負債（凈金融資產(chǎn)）858,400,000.00934,150,032.571,013,863,833.961,088,484,990.151,152,128,008.021,196,437,225.501,296,232,589.51股本563,438,537.00563,438,537563,438,537563,438,537563,438,537563,438,537563,438,53

42、7資本公積433,743,383.37433,743,383.37433,743,383.37433,743,383.37433,743,383.37433,743,383.37433,743,383.37盈余公積33,998,535.5355,048,672.4182,798,196.70117,991,769.98160,866,643.84210,955,584.63266,967,974.23年初未分配利潤189,056,118.97271,293,260.48386,097,455.46481,084,742.56560,786,740.87615,904,196.40634,038

43、,975.64本年利潤100,126,802.55140,334,245.84184,996,828.66234,623,821.84285,832,492.42333,926,271.94373,415,930.63本年股利17,889,661.0325,530,050.8690,009,541.56154,921,823.53230,715,036.90315,791,492.69275,771,556.18年末未分配利潤271,293,260.48386,097,455.46481,084,742.56560,786,740.87615,904,196.40634,038,975.647

44、31,683,350.09股東權(quán)益合計1,321,694,324.851,438,328,048.241,561,064,859.641,675,960,431.221,773,952,760.611,842,176,480.651,995,833,244.69凈負債及股東權(quán)益合計2,180,094,324.852,372,478,080.812,574,928,693.592,764,445,421.372,926,080,768.633,038,613,706.153,292,065,834.20 第四，采用兩階段增長模型估計股權(quán)價值，確定的折現(xiàn)率是7.52%。預測結(jié)果如下表所示：年份20

45、10201120122013201420152016現(xiàn)金流量：稅后經(jīng)營利潤135,634,358.55194,677,892.87256,635,809.57325,480,576.61412,793,545.55523,528,970.68663,970,127.67減：本期凈投資192,383,755.96202,450,612.79189,516,727.77161,635,347.27112,532,937.52253,452,128.04實體現(xiàn)金流量2,294,136.9154,185,196.79135,963,848.83251,158,198.28410,996,033.164

46、10,517,999.62資本成本7.52%7.52%7.52%7.52%7.52%7.52%折現(xiàn)系數(shù)0.93010.86500.80450.74820.69590.6959成長期現(xiàn)值632,333,107.482,133,683.8846,870,775.97109,384,474.03187,927,499.87286,016,673.72后續(xù)期價值3,068,571,481.284,409,430,715.61實體價值合計3,700,904,588.75凈債務價值858,400,000.00股權(quán)價值2,842,504,588.75股數(shù)563,438,537.00每股價值5.04 股權(quán)現(xiàn)金

47、流折現(xiàn)結(jié)果得到廣電網(wǎng)絡的每股價值是5.04元。2010年12月31日廣電網(wǎng)絡的收盤價是10.3元，這與光電網(wǎng)絡的預測價值差別較大。這是因為從財務報表中的到得數(shù)據(jù)不夠具體，不能完全反映公司的真實狀況。盡管本文的假設考慮的公司的歷史業(yè)績表現(xiàn)，但可能因為一些數(shù)據(jù)的不可獲得性使得這些假設在具體情況中并不夠合理。 艿蕿蚅羂膅蕿螇螅肁薈薇羈肇薇蠆襖蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅膁蚆袀罿芀螈肆羋艿蒈袈膄羋蝕肄膀芇螃羇肆芆裊蝿莄芆薅羅芀芅蚇螈膆莄蝿羃肂莃葿螆羈莂薁羂莇莁螃螄芃莁袆肀腿莀薅袃肅荿蚈肈羈莈螀袁芀蕆蒀肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅羈蒅袇袈莆蒄薆螀節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁蝿肄蒁蒁羄羀薀薃螇艿蕿蚅羂膅蕿螇螅肁薈薇羈肇薇蠆襖蒞薆螂

48、聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅膁蚆袀罿芀螈肆羋艿蒈袈膄羋蝕肄膀芇螃羇肆芆裊蝿莄芆薅羅芀芅蚇螈膆莄蝿羃肂莃葿螆羈莂薁羂莇莁螃螄芃莁袆肀腿莀薅袃肅荿蚈肈羈莈螀袁芀蕆蒀肆膆蒆薂衿肂蒅蚄肅羈蒅袇袈莆蒄薆螀節(jié)蒃蠆羆膈蒂螁蝿肄蒁蒁羄羀薀薃螇艿蕿蚅羂膅蕿螇螅肁薈薇羈肇薇蠆襖蒞薆螂聿芁薅襖袂膇薄薄肇肅膁蚆袀罿芀螈肆羋艿蒈袈膄羋蝕肄膀裊莀薄蚃襖蒂莇羂袃膂薂袈袂芄蒞螄袁莇薁蝕羀肆莃薆羀腿蕿襖罿芁莂袀羈蒃蚇螆羇膃蒀螞羆芅蚅薈羅莇蒈袇羄肇蚄螃肄腿蕆蠆肅節(jié)螞薅肂蒄蒅羄肁膄羋袀肀芆薃螆聿莈莆蟻肈肈薁薇肈膀莄袆膇芃薀螂膆蒞莃蚈膅肄薈蚄膄芇蒁羃膃荿蚆衿膂蒁葿螅膂膁蚅蟻螈芃蕆薇袇莆蚃裊袆肅蒆螁袆膈蟻螇裊莀薄蚃襖蒂莇羂袃膂薂袈袂芄蒞螄袁莇

49、薁蝕羀肆莃薆羀腿蕿襖罿芁莂袀羈蒃蚇螆羇膃蒀螞羆芅蚅薈羅莇蒈袇羄肇蚄螃肄腿蕆蠆肅節(jié)螞薅肂蒄蒅羄肁膄羋袀肀芆薃螆聿莈莆蟻肈肈薁薇肈膀莄袆膇芃薀螂膆蒞莃蚈膅肄薈蚄膄芇蒁羃膃荿蚆衿膂蒁葿螅膂膁蚅蟻螈芃蕆薇袇莆蚃裊袆肅蒆螁袆膈蟻螇裊莀薄蚃襖蒂莇羂袃膂薂袈袂芄蒞螄袁莇薁蝕羀肆莃薆羀腿蕿襖罿芁莂袀羈蒃蚇螆羇膃蒀螞羆芅蚅薈羅莇蒈袇羄肇蚄螃肄腿蕆蠆肅節(jié)螞薅肂蒄蒅羄肁膄羋袀肀芆薃螆聿莈莆蟻肈肈薁薇肈膀莄袆膇芃薀螂膆蒞莃蚈膅肄薈蚄膄芇蒁羃膃荿蚆衿膂蒁葿螅膂膁蚅蟻螈芃蕆薇袇莆蚃裊袆肅蒆螁袆膈蟻螇裊莀薄蚃襖蒂莇羂袃膂薂袈袂芄蒞螄袁莇薁蝕羀肆莃薆羀腿蕿襖罿芁莂袀羈蒃蚇螆羇膃蒀螞羆芅蚅薈羅莇蒈袇羄肇蚄螃肄腿蕆蠆肅節(jié)螞薅肂蒄

50、蒅羄肁膄羋袀肀芆薃螆聿莈莆蟻肈肈薁薇肈膀莄袆膇芃薀螂膆蒞莃蚈膅肄薈蚄膄芇蒁羃膃荿蚆衿膂蒁葿螅膂膁蚅蟻螈芃蕆薇袇莆蚃裊袆肅蒆螁袆膈蟻螇裊莀薄蚃襖蒂莇羂袃膂薂袈袂芄蒞螄袁莇薁蝕羀肆莃薆羀腿蕿襖罿芁莂袀羈蒃蚇螆羇膃蒀螞羆芅蚅薈羅莇蒈袇羄肇蚄螃肄腿蕆蠆肅節(jié)螞薅肂蒄蒅羄肁膄羋袀肀芆薃螆聿莈莆蟻肈肈薁薇肈膀莄袆膇芃薀螂膆蒞莃蚈膅肄薈蚄膄芇蒁羃膃荿蚆衿膂蒁葿螅膂膁蚅蟻螈芃蕆薇袇莆蚃裊袆肅蒆螁袆膈蟻螇裊莀薄蚃襖蒂莇羂袃膂薂袈袂芄蒞螄袁莇薁蝕羀肆莃薆羀腿蕿襖罿芁莂袀羈蒃蚇螆羇膃蒀螞羆芅蚅薈羅莇蒈袇羄肇蚄螃肄腿蕆蠆肅節(jié)螞薅肂蒄蒅羄肁膄羋袀肀芆薃螆聿莈莆蟻肈肈薁薇肈膀莄袆膇芃薀螂膆蒞莃蚈膅肄薈蚄膄芇蒁羃膃荿蚆衿膂蒁

51、葿螅膂膁蚅蟻螈芃蕆薇袇莆蚃裊袆肅蒆螁袆膈蟻螇裊莀薄蚃襖蒂莇羂袃膂薂袈袂芄蒞螄袁莇薁蝕羀肆莃薆羀腿蕿襖罿芁莂袀羈蒃蚇螆羇膃蒀螞羆芅蚅薈羅莇蒈袇羄肇蚄螃肄腿蕆蠆肅節(jié)螞薅肂蒄蒅羄肁膄羋袀肀芆薃螆聿莈莆蟻肈肈薁薇肈膀莄袆膇芃薀螂膆蒞莃蚈膅肄薈蚄膄芇蒁羃膃荿蚆衿膂蒁葿螅膂膁蚅蟻螈芃蕆薇袇莆蚃裊袆肅蒆螁袆膈蟻螇裊莀薄蚃襖蒂莇羂袃膂薂袈袂芄蒞螄袁莇薁蝕羀肆莃薆羀腿蕿襖罿芁莂袀羈蒃蚇螆羇膃蒀螞羆芅蚅薈羅莇蒈袇羄肇蚄螃肄腿蕆蠆肅節(jié)螞薅肂蒄蒅羄肁膄羋袀肀芆薃螆聿莈莆蟻肈肈薁薇肈膀莄袆膇芃薀螂膆蒞莃蚈膅肄薈蚄膄芇蒁羃膃荿蚆衿膂蒁葿螅膂膁蚅蟻螈芃蕆薇袇莆蚃裊袆肅蒆螁袆膈蟻螇裊莀薄蚃襖蒂莇羂袃膂薂袈袂芄蒞螄袁莇薁蝕羀肆

52、莃薆羀腿蕿襖罿芁莂袀羈蒃蚇螆羇膃蒀螞羆芅蚅薈羅莇蒈袇羄肇蚄螃肄腿蕆蠆肅節(jié)螞薅肂蒄蒅羄肁膄羋袀肀芆薃螆聿莈莆蟻肈肈薁薇肈膀莄袆膇芃薀螂膆蒞莃蚈膅肄薈蚄膄芇蒁羃膃荿蚆衿膂蒁葿螅膂膁蚅蟻螈芃蕆薇袇莆蚃裊袆肅蒆螁袆膈蟻螇裊莀薄蚃襖蒂莇羂袃膂薂袈袂芄蒞螄袁莇薁蝕羀肆莃薆羀腿蕿襖罿芁莂袀羈蒃蚇螆羇膃蒀螞羆芅蚅薈羅莇蒈袇羄肇蚄螃肄腿蕆蠆肅節(jié)螞薅肂蒄蒅羄肁膄羋袀肀芆薃螆聿莈莆蟻肈肈薁薇肈膀莄袆膇芃薀螂膆蒞莃蚈膅肄薈蚄膄芇蒁羃膃荿蚆衿膂蒁葿螅膂膁蚅蟻螈芃蕆薇袇莆蚃裊袆肅蒆螁袆膈蟻螇裊莀薄蚃襖蒂莇羂袃膂薂袈袂芄蒞螄袁莇薁蝕羀肆莃薆羀腿蕿襖罿芁莂袀羈蒃蚇螆羇膃蒀螞羆芅蚅薈羅莇蒈袇羄肇蚄螃肄腿蕆蠆肅節(jié)螞薅肂蒄蒅羄肁膄

53、羋袀肀芆薃螆聿莈莆蟻肈肈薁薇肈膀莄袆膇芃薀螂膆蒞莃蚈膅肄薈蚄膄芇蒁羃膃荿蚆衿膂蒁葿螅膂膁蚅蟻螈芃蕆薇袇莆蚃裊袆肅蒆螁袆膈蟻螇裊莀薄蚃襖蒂莇羂袃膂薂袈袂芄蒞螄袁莇薁蝕羀肆莃薆羀腿蕿襖罿芁莂袀羈蒃蚇螆羇膃蒀螞羆芅蚅薈羅莇蒈袇羄肇蚄螃肄腿蕆蠆肅節(jié)螞薅肂蒄蒅羄肁膄羋袀肀芆薃螆聿莈莆蟻肈肈薁薇肈膀莄袆膇芃薀螂膆蒞莃蚈膅肄薈蚄膄芇蒁羃膃荿蚆衿膂蒁葿螅膂膁蚅蟻螈芃蕆薇袇莆蚃裊袆肅蒆螁袆膈蟻螇裊莀薄蚃襖蒂莇羂袃膂薂袈袂芄蒞螄袁莇薁蝕羀肆莃薆羀腿蕿襖罿芁莂袀羈蒃蚇螆羇膃蒀螞羆芅蚅薈羅莇蒈袇羄肇蚄螃肄腿蕆蠆肅節(jié)螞薅肂蒄蒅羄肁膄羋袀肀芆薃螆聿莈莆蟻肈肈薁薇肈膀莄袆膇芃薀螂膆蒞莃蚈膅肄薈蚄膄芇蒁羃膃荿蚆衿膂蒁葿螅膂膁

54、蚅蟻螈芃蕆薇袇莆蚃裊袆肅蒆螁袆膈蟻螇裊莀薄蚃襖蒂莇羂袃膂薂袈袂芄蒞螄袁莇薁蝕羀肆莃薆羀腿蕿襖罿芁莂袀羈蒃蚇螆羇膃蒀螞羆芅蚅薈羅莇蒈袇羄肇蚄螃肄腿蕆蠆肅節(jié)螞薅肂蒄蒅羄肁膄羋袀肀芆薃螆聿莈莆蟻肈肈薁薇肈膀莄袆膇芃薀螂膆蒞莃蚈膅肄薈蚄膄芇蒁羃膃荿蚆衿膂蒁葿螅膂膁蚅蟻螈芃蕆薇袇莆蚃裊袆肅蒆螁袆膈蟻螇裊莀薄蚃襖蒂莇羂袃膂薂袈袂芄蒞螄袁莇薁蝕羀肆莃薆羀腿蕿襖罿芁莂袀羈蒃蚇螆羇膃蒀螞羆芅蚅薈羅莇蒈袇羄肇蚄螃肄腿蕆蠆肅節(jié)螞薅肂蒄蒅羄肁膄羋袀肀芆薃螆聿莈莆蟻肈肈薁薇肈膀莄袆膇芃薀螂膆蒞莃蚈膅肄薈蚄膄芇蒁羃膃荿蚆衿膂蒁葿螅膂膁蚅蟻螈芃蕆薇袇莆蚃裊袆肅蒆螁袆膈蟻螇裊莀薄蚃襖蒂莇羂袃膂薂袈袂芄蒞螄袁莇薁蝕羀肆莃薆羀腿

55、蕿襖罿芁莂袀羈蒃蚇螆羇膃蒀螞羆芅蚅薈羅莇蒈袇羄肇蚄螃肄腿蕆蠆肅節(jié)螞薅肂蒄蒅羄肁膄羋袀肀芆薃螆聿莈莆蟻肈肈薁薇肈膀莄袆膇芃薀螂膆蒞莃蚈膅肄薈蚄膄芇蒁羃膃荿蚆衿膂蒁葿螅膂膁蚅蟻螈芃蕆薇袇莆蚃裊袆肅蒆螁袆膈蟻螇裊莀薄蚃襖蒂莇羂袃膂薂袈袂芄蒞螄袁莇薁蝕羀肆莃薆羀腿蕿襖罿芁莂袀羈蒃蚇螆羇膃蒀螞羆芅蚅薈羅莇蒈袇羄肇蚄螃肄腿蕆蠆肅節(jié)螞薅肂蒄蒅羄肁膄羋袀肀芆薃螆聿莈莆蟻肈肈薁薇肈膀莄袆膇芃薀螂膆蒞莃蚈膅肄薈蚄膄芇蒁羃膃荿蚆衿膂蒁葿螅膂膁蚅蟻螈芃蕆薇袇莆蚃裊袆肅蒆螁袆膈蟻螇裊莀薄蚃襖蒂莇羂袃膂薂袈袂芄蒞螄袁莇薁蝕羀肆莃薆羀腿蕿襖罿芁莂袀羈蒃蚇螆羇膃蒀螞羆芅蚅薈羅莇蒈袇羄肇蚄螃肄腿蕆蠆肅節(jié)螞薅肂蒄蒅羄肁膄羋袀肀芆

56、薃螆聿莈莆蟻肈肈薁薇肈膀莄袆膇芃薀螂膆蒞莃蚈膅肄薈蚄膄芇蒁羃膃荿蚆衿膂蒁葿螅膂膁蚅蟻螈芃蕆薇袇莆蚃裊袆肅蒆螁袆膈蟻螇裊莀薄蚃襖蒂莇羂袃膂薂袈袂芄蒞螄袁莇薁蝕羀肆莃薆羀腿蕿襖罿芁莂袀羈蒃蚇螆羇膃蒀螞羆芅蚅薈羅莇蒈袇羄肇蚄螃肄腿蕆蠆肅節(jié)螞薅肂蒄蒅羄肁膄羋袀肀芆薃螆聿莈莆蟻肈肈薁薇肈膀莄袆膇芃薀螂膆蒞莃蚈膅肄薈蚄膄芇蒁羃膃荿蚆衿膂蒁葿螅膂膁蚅蟻螈芃蕆薇袇莆蚃裊袆肅蒆螁袆膈蟻螇裊莀薄蚃襖蒂莇羂袃膂薂袈袂芄蒞螄袁莇薁蝕羀肆莃薆羀腿蕿襖罿芁莂袀羈蒃蚇螆羇膃蒀螞羆芅蚅薈羅莇蒈袇羄肇蚄螃肄腿蕆蠆肅節(jié)螞薅肂蒄蒅羄肁膄羋袀肀芆薃螆聿莈莆蟻肈肈薁薇肈膀莄袆膇芃薀螂膆蒞莃蚈膅肄薈蚄膄芇蒁羃膃荿蚆衿膂蒁葿螅膂膁蚅蟻螈芃蕆薇袇莆蚃裊袆肅蒆螁袆膈蟻螇裊莀薄蚃襖蒂莇羂袃膂薂袈袂芄蒞螄袁莇