4第四章金融工程練習(xí)題

1、第四章一、判斷題1、在利率期貨交易中，若未來(lái)利率上升則期貨價(jià)格下降。（）2、利率期貨的標(biāo)的資產(chǎn)是利率。（）3、如果不存在基差風(fēng)險(xiǎn)，則方差套期保值比率總為1。（）4、由于在cbot交易的債券期貨合約的面值為10萬(wàn)美元，因此，為了對(duì)價(jià)值1000萬(wàn)美元的債券資產(chǎn)完全保值，必須持有100份合約。（）5、根據(jù)逐日結(jié)算制，期貨合約潛在的損失只限于每日價(jià)格的最大波動(dòng)幅度。（）6、如果方差套期保值比率為1，則這個(gè)套期保值一定是完美的。（）7、隨著期貨合約越來(lái)越臨近交割日，基差越來(lái)越大。（）8、買(mǎi)入和賣(mài)出相同品種但交割日期不同的兩份期貨合約比單純買(mǎi)賣(mài)一份合約需交納更高的保證金。（）9、以交割月份相同但頭寸相反的

2、另一份期貨合約來(lái)對(duì)沖原來(lái)持倉(cāng)的合約，稱(chēng)為合約的交割。（）10、期貨保證金實(shí)行逐日結(jié)算制。（）11、根據(jù)短期利率期貨的定價(jià)公式，遠(yuǎn)期利率協(xié)議價(jià)格越高，期貨價(jià)格越低。（）二、單選題1、利用預(yù)期利率的上升，一個(gè)投資者很可能（a）a出售美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約 b 在小麥期貨中做多頭 c 買(mǎi)入標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)期貨和約 d 在美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債中做多頭知識(shí)點(diǎn)：利率期貨合約解題思路：a。 預(yù)期利率上升，則債券價(jià)格將下降，因此要出售債券期貨合約。2、 在芝加哥交易所按2005年10月的期貨價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一份美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約，如果期貨價(jià)格上升2個(gè)基點(diǎn)，到期日你將盈利（損失）（d）a. 損失2000美元 b 損失20美元

3、 c.盈利20美元 d 盈利2000美元知識(shí)點(diǎn)：期權(quán)合約收益計(jì)算解題思路：d。 期貨合約多頭，隨著合約價(jià)格的上漲，盈利增加。3、 在1月1日，掛牌的美國(guó)國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格分別為93-6和93-13，你購(gòu)買(mǎi)了10萬(wàn)美元面值的長(zhǎng)期國(guó)債并賣(mài)出一份國(guó)債期貨合約。一個(gè)月后，掛牌的現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)價(jià)格分別為94和94-09，如果你要結(jié)算頭寸，將_a. 損失500美元 b. 盈利500美元 c. 損失50美元 d 損失5000美元知識(shí)點(diǎn)：頭寸結(jié)算解題思路：a。 現(xiàn)貨市場(chǎng)盈利（32-6）/32點(diǎn)，期貨市場(chǎng)虧損（32+9-13）/32點(diǎn)，虧損大于盈利，故損失500美元。4、 如果_,美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約多頭

4、頭寸的投資者將盈利。a利率下降 b 利率上升 c 國(guó)債價(jià)格上升 d 長(zhǎng)期債券價(jià)格上升知識(shí)點(diǎn)：利率期貨價(jià)值變化解題思路：a。 國(guó)債合約多頭，待標(biāo)的價(jià)格上漲時(shí)盈利，故而是利率下降。5、在期貨交易中，由于每日結(jié)算價(jià)格的波動(dòng)而對(duì)保證金進(jìn)行調(diào)整的數(shù)額稱(chēng)為（c）。a.初始保證金 b.維持保證金 c.變動(dòng)保證金 d.以上均不對(duì)6、若一種可交割債券的息票率高于期貨合約所規(guī)定的名義息票率，則其轉(zhuǎn)換因子（a）。a.大于1 b.等于1 c.小于1 d.不確定 7、當(dāng)一份期貨合約在交易所交易時(shí)，未平倉(cāng)合約數(shù)會(huì)（d）a. 增加一份 b. 減少一份 c.不變 d.以上都有可能8、歐洲美元期貨的標(biāo)的資產(chǎn)是（b）a. 歐洲美

5、元 b. 3個(gè)月期的歐洲美元定期存款 c. 6個(gè)月期的歐洲美元定期存款 d.以上都不對(duì)9、在進(jìn)行期貨交易的時(shí)候，需要支付保證金的是（c）a期貨空頭 b期貨多頭 c期貨空頭和期貨多頭 d都不用 11、在下列期貨合約的交割或結(jié)算中，出現(xiàn)“賣(mài)方選擇權(quán)”的是（b）。a.短期利率期貨 b.債券期貨 c.股價(jià)指數(shù)期貨 d每日價(jià)格波動(dòng)限制12、對(duì)于cbot上市交易的債券期貨合約，標(biāo)價(jià)“8016”表示（a）。a.80.5100000 b.74100000 c.80.1610000013、關(guān)于可交割債券，下列說(shuō)法錯(cuò)誤的是（b）。a.若息票率低于8，則期限越長(zhǎng)，轉(zhuǎn)換因子越小b.若息票率低于8，則期限越長(zhǎng)，轉(zhuǎn)換因子

6、越大c.若息票率高于8，則期限越長(zhǎng)，轉(zhuǎn)換因子越大14、若某日f(shuō)tse100指數(shù)值為2800點(diǎn)，則ftse100股指期貨合約的面值是（c）。a. 2800英鎊 b. 2800/25英鎊 c. 280025英鎊15、在一定范圍內(nèi)允許風(fēng)險(xiǎn)存在而消除該范圍之外的風(fēng)險(xiǎn)，這種情況出現(xiàn)于（b）。a.領(lǐng)形期權(quán) b.回廊期權(quán) c.遠(yuǎn)期反轉(zhuǎn)期權(quán)16、假設(shè)一個(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)暴露源于2500萬(wàn)美元的1年期借款，公司欲以3個(gè)月期的歐洲美元期貨進(jìn)行套期保值，合約標(biāo)準(zhǔn)金額為100萬(wàn)美元，則套期保值比率為（c）。a. 25 b. 4 c. 10017、利率期貨交易中，期貨價(jià)格與未來(lái)利率的關(guān)系是（ c ）。a利率上漲時(shí)，期貨價(jià)格上

7、升 a利率下降時(shí)，期貨價(jià)格下降c利率上漲時(shí)，期貨價(jià)格下降 d不能確定 三、名詞解釋1、轉(zhuǎn)換因子答：芝加哥交易所規(guī)定，空頭方可以選擇期限長(zhǎng)于15年且在15年內(nèi)不可贖回的任何國(guó)債用于交割。由于各種債券息票率不同，期限也不同，因此芝加哥交易所規(guī)定交割的標(biāo)準(zhǔn)券為期限15年、息票率為6%的國(guó)債，其它券種均得按一定的比例折算成標(biāo)準(zhǔn)券。這個(gè)比例稱(chēng)為轉(zhuǎn)換因子（conversion factor ）。2、利率期貨答：利率期貨是指標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴(lài)于利率水平的期貨合約，如長(zhǎng)期國(guó)債期貨、短期國(guó)債期貨和歐洲美元期貨。四、簡(jiǎn)答題1、什么是期貨保證金，保證金的作用是什么？ 知識(shí)點(diǎn)：保證金。解題思路：衍生品交易中的重要概念。

8、解 答：期貨保證金：在期貨市場(chǎng)上，交易者只需按期貨合約價(jià)格的一定比率交納少量資金作為履行期貨合約的財(cái)力擔(dān)保，便可參與期貨合約的買(mǎi)賣(mài)。這少量資金即為保證金。在我國(guó)期貨保證金按性質(zhì)與作用的不同，分為結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金。作用：、降低期貨交易成本，使交易者用5%的保證金就可從事100%的遠(yuǎn)期貿(mào)易；、為期貨合約的履行提供財(cái)力擔(dān)保；、交易所控制投機(jī)規(guī)模的重要手段。2、期貨有哪幾種交割方式？知識(shí)點(diǎn)：期貨的交割。思路與答案：實(shí)物交割、對(duì)沖平倉(cāng)、期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨。3、什么是期貨交易的逐日盯市制度？其作用是什么？知識(shí)點(diǎn)：期貨交易的結(jié)算制度。思路與答案：在每天交易結(jié)束時(shí)，保證金賬戶(hù)會(huì)根據(jù)期貨價(jià)格的升跌而進(jìn)行調(diào)整，以反

9、映交易者的浮動(dòng)盈虧，這就是所謂的盯市。浮動(dòng)盈虧是根據(jù)結(jié)算價(jià)格計(jì)算的。 作用：控制期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)期貨市場(chǎng)正常運(yùn)作。4、期貨交易是怎樣進(jìn)行結(jié)算的？如何計(jì)算盈虧？知識(shí)點(diǎn)：逐日盯市的無(wú)負(fù)債結(jié)算。思路與答案：逐日盯市的無(wú)負(fù)債結(jié)算，根據(jù)結(jié)算價(jià)格計(jì)算浮動(dòng)盈虧。當(dāng)天結(jié)算價(jià)格高于昨天的結(jié)算價(jià)格（或當(dāng)天的開(kāi)倉(cāng)價(jià)）時(shí)，高出部分就是多頭的浮動(dòng)盈利和空頭的浮動(dòng)虧損。這些浮動(dòng)盈利和虧損就在當(dāng)天晚上分別加入多頭的保證金賬戶(hù)和從空頭的保證金賬戶(hù)中扣除。當(dāng)保證金賬戶(hù)的余額超過(guò)初始保證金水平時(shí)，交易者可隨時(shí)提取現(xiàn)金或用于開(kāi)新倉(cāng) 。但交易者取出的資金額不得使保證金帳戶(hù)中的余額低于初始保證金水平。而當(dāng)保證金賬戶(hù)的余額低于交易所規(guī)

10、定的維持保證金水平時(shí)，經(jīng)紀(jì)公司就會(huì)通知交易者限期把保證金水平補(bǔ)足到初始保證金水平，否則就會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)。這一要求補(bǔ)充保證金的行為就稱(chēng)為保證金追加通知（margin call）。交易者必須存入的額外的金額被稱(chēng)為變動(dòng)保證金（variation margin），變動(dòng)保證金必須以現(xiàn)金支付。5、 請(qǐng)解釋遠(yuǎn)期與期貨的基本區(qū)別。知識(shí)點(diǎn)：遠(yuǎn)期合約與期貨合約的異同。思路與答案：1. 遠(yuǎn)期合約沒(méi)有固定交易場(chǎng)所，通常在金融機(jī)構(gòu)的柜臺(tái)或通過(guò)電話(huà)等通訊工具交易，而期貨交易則是在專(zhuān)門(mén)的期貨交易所內(nèi)進(jìn)行的。2. 期貨合約通常有標(biāo)準(zhǔn)化的合約條款，期貨合約的合約規(guī)模、交割日期、交割地點(diǎn)等都是標(biāo)準(zhǔn)化的，在合約上有明確的規(guī)定，無(wú)須雙

11、方再商定，價(jià)格是期貨合約的唯一變量。因此，交易雙方最主要的工作就是選擇適合自己的期貨合約，并通過(guò)交易所競(jìng)價(jià)確定成交價(jià)格。3. 在期貨交易中，交易雙方并不直接接觸，期貨交易所（更確切地說(shuō)，清算所）充當(dāng)期貨交易的中介，既是買(mǎi)方的賣(mài)方，又是賣(mài)方的買(mǎi)方，并保證最后的交割，交易所自身則進(jìn)一步通過(guò)保證金等制度設(shè)計(jì)防止信用風(fēng)險(xiǎn)。五、計(jì)算題1、假設(shè)恒生指數(shù)目前為10000點(diǎn)，香港無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為10%，恒生指數(shù)股息收益率為每年3%，求該指數(shù)4個(gè)月期的期貨價(jià)格。答：指數(shù)期貨價(jià)格=10000e(0.1-0.05)4/12=10125.78點(diǎn)。2、假設(shè)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)現(xiàn)在的點(diǎn)數(shù)為1000點(diǎn)，該指數(shù)所含股票的

12、紅利收益率每年為5%，3個(gè)月期的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)期貨的市價(jià)為950點(diǎn)，3個(gè)月期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利年利率為10%，3個(gè)月后指數(shù)現(xiàn)貨點(diǎn)數(shù)為1100點(diǎn)。請(qǐng)問(wèn)如何進(jìn)行套利？（復(fù)利計(jì)算）答：假定套利金額為1000萬(wàn)美元。第一步，按各成份股在指數(shù)中所占權(quán)重賣(mài)空成分股；第二步，將賣(mài)空成分股所得款項(xiàng)1000萬(wàn)美元按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率貸出3個(gè)月；第三步，買(mǎi)入20分3個(gè)月期的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨；第四步，3個(gè)月后收回本金1000萬(wàn)美元，利息收入為：1000（e0.10.25 -1）=25.32（萬(wàn)美元）；第五步，3個(gè)月后按市價(jià)買(mǎi)回成分股，平掉股票的空倉(cāng)，則股票現(xiàn)貨虧損（1100-1000）1000/1000=100（萬(wàn)美元）；

13、第六步，3個(gè)月后按指數(shù)現(xiàn)貨點(diǎn)數(shù)1100對(duì)期貨頭寸進(jìn)行結(jié)算，盈利（1100-950）50020=1500000（美元）=150（萬(wàn)美元）；第七步，此次套利總盈利：25.32-100+150=75.32萬(wàn)美元。3、假設(shè)xx年12月15日，某公司投資經(jīng)理a得知6個(gè)月后公司將會(huì)有一筆$970,000的資金流入并將用于90天期國(guó)庫(kù)券投資。已知當(dāng)前市場(chǎng)上90天期國(guó)庫(kù)券的貼現(xiàn)率為12%，收益曲線(xiàn)呈水平狀（即所有的遠(yuǎn)期利率也均為12%），明年6月份到期的90天國(guó)庫(kù)券期貨合約的價(jià)格為$970,000。請(qǐng)說(shuō)明如何進(jìn)行套期保值。解題思路：構(gòu)建相反頭寸。解答：該投資經(jīng)理預(yù)計(jì)6個(gè)月后的那筆資金$970,000剛好購(gòu)買(mǎi)一

14、份面值為$1,000,000的90天期國(guó)庫(kù)券。為了預(yù)防6個(gè)月后90天期國(guó)庫(kù)券的價(jià)格上漲，該投資經(jīng)理決定買(mǎi)入1份6個(gè)月后到期的90天期短期國(guó)庫(kù)券期貨合約進(jìn)行套期保值。假設(shè)到了6月15日，市場(chǎng)上90天期國(guó)庫(kù)券的收益下降為10%，則同樣購(gòu)買(mǎi)1份面值為$1,000,000的90天期國(guó)庫(kù)券需要的資金為$975,000（$975,000=$1,000,0000.10$1,000,00090/360），因此，現(xiàn)貨市場(chǎng)上虧損了$5,000。而此時(shí)，原有的國(guó)庫(kù)券期貨合約恰好到期，期貨的收益率應(yīng)等于現(xiàn)貨的收益率，也為10%，故該期貨合約的價(jià)格也上漲為$975,000，期貨市場(chǎng)上的盈利就為$5,000。期貨市場(chǎng)與現(xiàn)

15、貨市場(chǎng)的盈虧恰好可以相抵，有效地達(dá)到了保值的目的。4、假定我們已知某一國(guó)債期貨合約最合算的交割券是息票利率為14%，轉(zhuǎn)換因子為1.3650的國(guó)債，其現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為118美元，該國(guó)債期貨的交割日為270天后。該交割券上一次付息是在60天前，下一次付息是在122天后，再下一次付息是在305天后，市場(chǎng)任何期限的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率均為年利率10%（連續(xù)復(fù)利）。請(qǐng)根據(jù)上述條件求出國(guó)債期貨的理論價(jià)格。知識(shí)點(diǎn)：國(guó)債期貨價(jià)格計(jì)算解題思路：首先求出交割券的現(xiàn)金價(jià)格及支付利息的現(xiàn)值，求出交割券的理論報(bào)價(jià)，最后求出標(biāo)準(zhǔn)券的期貨報(bào)價(jià)。解：首先，可以運(yùn)用公式求出交割券的現(xiàn)金價(jià)格為：其次，要算出期貨有效期內(nèi)交割券支付利息的現(xiàn)值。由于

16、期貨有效期內(nèi)只有一次付息，是在122天（0.3342年）后支付7美元的利息，因此利息的現(xiàn)值為：7e-0.33420.1=6.770美元再次，由于該期貨合約的有效期還有270天（即0.7397年）可以運(yùn)用公式算出交割券期貨理論上的現(xiàn)金價(jià)格為：（120.3087.770）e0.73970.1=121.178美元再其次，要算出交割券期貨的理論報(bào)價(jià)。由于交割時(shí)，交割券還有148天（即270-122天）的累計(jì)利息，而該次付息期總天數(shù)為183天（即305天122天）運(yùn)用公式，可求出交割券期貨的理論報(bào)價(jià)為：最后，可以求出標(biāo)準(zhǔn)券的期貨報(bào)價(jià)：5、7月1日，一家服裝零售公司看好今年的秋冬季服裝市場(chǎng)，向廠(chǎng)家發(fā)出大量

17、訂單，并準(zhǔn)備在9月1日從銀行申請(qǐng)貸款以支付貨款1000萬(wàn)美元。7月份利率為9.75%，該公司考慮若9月份利率上升，必然會(huì)增加借款成本。于是，該公司準(zhǔn)備用9月份的90天期國(guó)庫(kù)券期貨做套期保值。 （a）設(shè)計(jì)套期保值方式，說(shuō)明理由； （b）9月1日申請(qǐng)貸款1000萬(wàn)美元，期限3個(gè)月，利率12%，計(jì)算利息成本； (c)7月1日，9月份的90天期國(guó)庫(kù)券期貨報(bào)價(jià)為90.25；9月1日，報(bào)價(jià)為88.00，計(jì)算期貨交易損益； (d)計(jì)算該公司貸款實(shí)際利率。答案：該公司欲固定未來(lái)的借款成本，避免利率上升造成的不利影響，應(yīng)采用空頭套期保值交易方式：在7月1日賣(mài)出9月份的90天期國(guó)庫(kù)券期貨，待向銀行貸款時(shí)，再買(mǎi)進(jìn)9

18、月份的90天期國(guó)庫(kù)券期貨平倉(cāng)。期貨交易數(shù)量為10張合約（每張期貨合約面值100萬(wàn)美元）。利息成本： 7月1日：每100美元的期貨價(jià)值為 f100（100imm指數(shù)）（90/360）=100（10090.25）（90/360）97.5625（美元） 每張合約的價(jià)值為100000097.5625100975625（美元） 賣(mài)出10張期貨合約，總價(jià)值為109756259756250（美元） 9月1日：每100元的期貨價(jià)值為f=100（10088.00）（90/360）97（美元） 每張合約的價(jià)值為100000097100970000（美元） 買(mǎi)進(jìn)10張期貨合約，總價(jià)值為109700009700000

19、（美元） 所以，期貨交易贏利9756250970000056250（美元）套期保值后實(shí)際利息成本利息成本期貨交易盈利30000056250（1+12%0.25）242060美元。實(shí)際利率 6、糖批發(fā)商1月以2000元/t的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一批白糖，打算5月出售。購(gòu)買(mǎi)白糖的同時(shí)，糖批發(fā)商以2100的價(jià)格在期貨市場(chǎng)作空頭套期保值。批發(fā)商預(yù)計(jì)期貨對(duì)沖時(shí)基差達(dá)到-50就可保本。該批發(fā)商找到一家食品廠(chǎng)，雙方商定于5月按當(dāng)時(shí)的期貨價(jià)格和-50元的基差成交現(xiàn)貨。請(qǐng)?jiān)O(shè)計(jì)兩種5月份的市場(chǎng)情況，說(shuō)明基差交易對(duì)該糖批發(fā)商的影響。解：5月市況之一：現(xiàn)貨期貨基差1月20002100-1005月20102080-705月得到賣(mài)出

20、有效價(jià)格不做基差交易210070做基差交易2100 50比較205月市況之二：現(xiàn)貨期貨基差1月20002100-1005月20102050-40 5月得到的有效賣(mài)出價(jià)格不做基差交易2100-40做基差交易2100-50比較-107、假設(shè)現(xiàn)在是1999年11月5日，2016年8月15日到期，息票利率為12%的長(zhǎng)期國(guó)債的報(bào)價(jià)為9428（即94.875）。計(jì)算該國(guó)債的價(jià)格。知識(shí)點(diǎn)：債券價(jià)格計(jì)算解題思路：利息應(yīng)該包含在價(jià)格之中，因此要先計(jì)算該債券的利息收入。解 答：由于美國(guó)政府債券均為半年付一次利息，從到期日可以判斷，上次付息日是1999年8月15日，下一次付息日是2000年2月15日。由于1999年

21、8月15到11月5日之間的天數(shù)為82天，1999年11月5日到2000年2月15日之間的天數(shù)為102天，因此累計(jì)利息等于：該國(guó)債的現(xiàn)金價(jià)格為：94.875美元+2.674美元=97.549美元8、某長(zhǎng)期國(guó)債息票利率為14%，剩余期限還有18年4個(gè)月。標(biāo)準(zhǔn)券期貨的報(bào)價(jià)為9000，求空方用該債券交割應(yīng)收到的現(xiàn)金。知識(shí)點(diǎn)：債券價(jià)格計(jì)算解題思路：首先，應(yīng)計(jì)算轉(zhuǎn)換因子，運(yùn)用公式：空方收到的現(xiàn)金=期貨報(bào)價(jià)交割債券的轉(zhuǎn)換因子+交割債券的累計(jì)利息，計(jì)算現(xiàn)金流入。解 答：根據(jù)有關(guān)規(guī)則，假定該債券距到期日還有18年3個(gè)月。這樣可以把將來(lái)息票和本金支付的所有現(xiàn)金流先貼現(xiàn)到距今3個(gè)月后的時(shí)點(diǎn)上，此時(shí)債券的價(jià)值為：由于

22、轉(zhuǎn)換因子等于該債券的現(xiàn)值減累計(jì)利息。因此我們還要把195.03美元貼現(xiàn)到現(xiàn)在的價(jià)值。由于3個(gè)月的利率等于，即1.4889%，因此該債券現(xiàn)在的價(jià)值為195.03/1.014889=192.17美元。由于3個(gè)月累計(jì)利息等于3.5美元，因此轉(zhuǎn)換因子為：轉(zhuǎn)換因子=（192.173.5）/100=1.8867美元然后，我們可根據(jù)公式：空方收到的現(xiàn)金=期貨報(bào)價(jià)交割債券的轉(zhuǎn)換因子+交割債券的累計(jì)利息，算出空方交割10萬(wàn)美元面值該債券應(yīng)收到的現(xiàn)金為：1,000（1.886790.00）+3.5=173，303美元以下選做。9、9月10日，假定國(guó)際貨幣市場(chǎng)6月期法國(guó)法朗的期貨價(jià)格為0.1660美元/法國(guó)法朗，6

23、月期馬克的期貨價(jià)格為0.5500美元/馬克。法朗與馬克之間的交叉匯率為1法郎=0.3馬克。某套利者據(jù)此在國(guó)際貨幣市場(chǎng)買(mǎi)入10份6月期法國(guó)法郎期貨合約，同時(shí)賣(mài)出3份6月期馬克期貨合約。由于兩種貨幣的交叉匯率為1：0.3，兩種貨幣的期貨合約每份都是125000貨幣單位。因此，為保證實(shí)際交易價(jià)值相同，前者需要買(mǎi)入10份合約，而后者則需要賣(mài)出3份合約。9月20日，套利者分別以0.1760美元/法國(guó)法郎和0.5580美元/馬克的價(jià)格進(jìn)行平倉(cāng)交易。請(qǐng)計(jì)算交易結(jié)果。知識(shí)點(diǎn)：利率期貨套利解題思路：法國(guó)法郎 馬克9月10日 9月10日買(mǎi)入10份6月期法國(guó)法郎期貨合約 出售3份6月期馬克期貨合約總價(jià)值=0.066

24、012500010=207500 總價(jià)值=0.55001250003=2062509月20日 9月20日賣(mài)出10月6月期法郎期貨合約 買(mǎi)入3份6月期馬克期貨合約總價(jià)值=0.176012500010=220000 總價(jià)值=0.55801250003=209250交易結(jié)果 交易結(jié)果贏利=220000207500=12500 虧損=206250209250=3000交易最終結(jié)果：獲利=125003000=950010、假設(shè)在5月份市場(chǎng)利率為9.75%，某公司須在8月份借入一筆期限為三個(gè)月金額為200萬(wàn)美元的款項(xiàng)，由于擔(dān)心屆時(shí)利率會(huì)上升，于是以90.30點(diǎn)賣(mài)出2張9月份到期的3月期國(guó)庫(kù)券期貨合約。到了

25、8月份，利率上漲至12%，而9月份合約價(jià)跌到88點(diǎn)，此時(shí)投資者的頭寸價(jià)值是多少？知識(shí)點(diǎn)：利率期貨套期保值思路與答案：現(xiàn)貨市場(chǎng)：5月3日，市場(chǎng)利率為9.75%，如借入200萬(wàn)美元，3個(gè)月利息成本=2009.75%1/4=48750美元；8月3日，借入200萬(wàn)美元，利率12%，成本=20012%1/4=6萬(wàn)美元；總損益=48750-60000=-11250美元。期貨市場(chǎng)：5月3日，賣(mài)出2張9月份到期的3月期國(guó)庫(kù)券期貨合約，成交價(jià)90.30；8月3日，買(mǎi)入2張9月份到期的3月期國(guó)庫(kù)券期貨合約，成交價(jià)88點(diǎn)，凈賺2.3個(gè)百分點(diǎn)；總損益=223025=11500美元。通過(guò)套期保值期貨市場(chǎng)上的獲利組以彌補(bǔ)

26、現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失，則實(shí)際利息=60000-11500=48500美元，實(shí)際利率=（48500/2000000）4=9.7%。11、加拿大某出口企業(yè)a公司于1997年3月5日向美國(guó)b公司出口一批價(jià)值為1,500,000美元的商品，用美元計(jì)價(jià)結(jié)算，3個(gè)月后取得貨款。為減小匯率風(fēng)險(xiǎn)，a公司擬在imm做外匯期貨套期保值以減小可能的損失。出口時(shí)和3個(gè)月后的加元現(xiàn)貨與期貨價(jià)格如下所示： 3月5日 3個(gè)月后ca現(xiàn)貨價(jià)格 $0.8001/ca$0.8334/ca6月份ca期貨價(jià)格$0.8003/ca$0.8316/ca盡管a公司擔(dān)心的是未來(lái)美元相對(duì)加元貶值，但由于imm外匯期貨合約中美元僅是報(bào)價(jià)貨幣，而不是交易

27、標(biāo)的貨幣，因此不能直接做賣(mài)出美元進(jìn)行套期保值，而必須通過(guò)買(mǎi)入加元期貨來(lái)達(dá)到相同的目的。請(qǐng)問(wèn)a公司如何進(jìn)行套期保值。知識(shí)點(diǎn)：外匯套期保值解題思路：構(gòu)造相反合約解 答：a公司的套期保值交易如下表所示：現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月5日預(yù)計(jì)3個(gè)月后將會(huì)收到$1,500,000貨款，其當(dāng)前價(jià)值為1,874,766加元，預(yù)期3個(gè)月后該筆貨款的價(jià)值為1,874,297加元。以$0.8003/ca的價(jià)格買(mǎi)入19份6月份加元期貨合約，總價(jià)值為$1,520,5703個(gè)月后收到$1,500,000貨款，按當(dāng)前的現(xiàn)貨價(jià)格$0.8334/ca可以轉(zhuǎn)換為1,799,856加元。以$0.8316/ca的價(jià)格賣(mài)出19份6月份加元期貨合約，總價(jià)值為$1,58