銅的基本面(詳細(xì)版)

1、 銅的基本面 2 銅是人類發(fā)現(xiàn)最早的金 屬之一，也是最好的純金 屬之一，稍硬、極堅(jiān)韌、 耐磨損。還有很好的延展 性。導(dǎo)熱和導(dǎo)電性能較好。 銅和它的一些合金有較好 的耐腐蝕能力，在干燥的 空氣里很穩(wěn)定。 銅的簡介 銅的歷史與進(jìn)程 銅，古老而年輕的金屬。 銅，印記著人類文明發(fā)展史。 46億年前，云狀宇宙微粒和氣態(tài)物質(zhì)的聚集形成了最初的 地球。銅應(yīng)運(yùn)而生。 700萬年，人類走過了從古猿早期智人晚期智人現(xiàn) 代直立人的漫長歷程。 6000年前，人類開始使用銅工具，告別了石器時(shí)代，提攜 著先人從穴居蠻荒演進(jìn)到土壁茅宇的奴隸制。 1961年4月12日蘇聯(lián)宇航員加加林首次乘飛船環(huán)繞地球成 功。1969年7月2

2、0日，美國宇航員尼爾阿姆斯特朗和埃德 溫奧爾德林乘“阿波羅11號”宇宙飛船首次成功登上月 球。銅合金成為人類探索宇宙奧秘重要材料。 如今，單晶銅、納米銅、超導(dǎo)銅、銅基合金人類還在繼 續(xù)對銅金屬進(jìn)行廣泛研究開發(fā)和運(yùn)用。 銅，伴隨人類世代繁衍。 銅在日常生活中 每天清晨，我們轉(zhuǎn)動(dòng)銅質(zhì)門把迎接第一縷陽光，看到標(biāo)志性的銅雕塑 拓荒牛進(jìn)入公司，推開銅芯鎖的辦公室門，進(jìn)入一天緊張的工作；中 午，我們擰動(dòng)銅質(zhì)的水龍頭洗手；晚上，我們打開銅質(zhì)的燃?xì)忾y門做 飯 由于銅100%的回收利用率，因此，您家電燈的銅制導(dǎo)線可能是秦始 皇的禮祭大鼎；手中的手機(jī)銅電器元件可能是5000年前埃及國王的精 美飾物；您汽車中的銅電

3、機(jī)線圈可能是500年前西班牙艦隊(duì)的大炮； 建筑物上的銅字招牌可能是楚漢時(shí)代的青銅劍；而地下埋設(shè)的、火車 地鐵用的各種銅輸電線、光纜可能是青銅時(shí)代的工具、文藝復(fù)興時(shí)期 的教堂大鐘、古代的銅錢幣，或許是去年剛剛拆除的建筑里的電線。 銅是人生命的守護(hù)神。銅能激發(fā)細(xì)胞色素氧化酶、抗壞血酸氧化酶等 酶的活性，維持鐵的正常代謝，有助于血紅蛋白的合成和紅細(xì)胞的成 熟。成人身體里的銅含量是1.7毫克/升，也就是說，一個(gè)體重60公斤 的人體內(nèi)大概有100毫克銅。銅對人是無害的，即使攝入大量的銅也 會(huì)通過排泄迅速排除體外。如補(bǔ)充不足，則會(huì)出現(xiàn)貧血、發(fā)育不良、 痢疾、體溫低、皮膚和毛發(fā)色素減少、骨病變等銅缺乏癥。

4、在古代，銅推動(dòng)了社會(huì)的發(fā)展；在現(xiàn)代，隨著人類文明的進(jìn)步，銅的 新用途也隨之不斷地被發(fā)現(xiàn)和認(rèn)識(shí)。無論現(xiàn)在還是將來，銅都是重要 的金屬。伴隨在我們身邊，銅將使我們的生活更加美好。 銅的應(yīng)用 以銅作為內(nèi)芯的導(dǎo)線 銅是與人類關(guān)系非常密切的有色金屬，被廣泛地 應(yīng)用于電氣、輕工、機(jī)械制造、建筑工業(yè)、國防 工業(yè)等領(lǐng)域，在我國有色金屬材料的消費(fèi)中僅次 于鋁。 銅在電氣、電子工業(yè)中應(yīng)用最廣、用量最大， 占總消費(fèi)量一半以上。用于各種電纜和導(dǎo)線，電 機(jī)和變壓器的這種，開關(guān)以及印刷線路板在機(jī) 械和運(yùn)輸車輛制造中，用于制造工業(yè)閥門和配件、 儀表、滑動(dòng)軸承、模具、熱交換器和泵等。 在化學(xué)工業(yè)中廣泛應(yīng)用于制造真空器、蒸餾

5、鍋、釀造鍋等。 在國防工業(yè)中用以制造子彈、炮彈、槍炮零 件等，每生產(chǎn)300萬發(fā)子彈，需用銅13-14噸。 在建筑工業(yè)中，用做各種管道、管道配件、 裝飾器件等。 銅產(chǎn)業(yè)鏈 銅精礦 進(jìn)口 粗銅 陽極銅 陰極銅 銅礦采礦 廢雜銅 進(jìn)口 國內(nèi)拆解 進(jìn)口 線材 管材 箔材 板帶材 其他 建筑領(lǐng)域 能源與電力領(lǐng)域 家用電器領(lǐng)域 技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域 環(huán)境領(lǐng)域 銅資源的主要分布 世界銅礦資源主要分布在北 美、拉丁美洲和中非三地，目 前全世界已探明的儲(chǔ)量共35 億萬噸,其中智利占24%,美國 占16.9%,獨(dú)聯(lián)體占10.15%,扎 伊爾占7.39%,贊比亞占4.55%, 秘魯占3.41%,美洲占了世界儲(chǔ) 量的60%。

6、 我國銅生產(chǎn)地集中 在華東地區(qū)，該地區(qū)銅生產(chǎn)量 占全國總產(chǎn)量的51.84%,其中 安徽、江西兩省產(chǎn)量約占30%。 銅的主要消費(fèi)地則在華東和華 南地區(qū)，二者消費(fèi)量約占全國 消費(fèi)總量70%。 世界主要產(chǎn)銅國 世界主要精銅消費(fèi)國 現(xiàn)貨銅與現(xiàn)貨銅1T對比 備受關(guān)注的LME銅第三個(gè)周三 LME規(guī)定每個(gè)月的第一個(gè)星期三為該月份 到期的期權(quán)宣告日。 每個(gè)月的第三個(gè)星期三為該月份的期權(quán)交 割日。 期權(quán)到期可能會(huì)帶來期貨頭寸對沖平倉， 所以尤其當(dāng)期權(quán)到期數(shù)量較大時(shí)會(huì)受到市 場的關(guān)注。 影響銅價(jià)格的主要因素 一、宏觀經(jīng)濟(jì)，市場所處的大環(huán)境 二、供求關(guān)系，影響供求的各個(gè)方面 三、外匯市場、投機(jī)市場、股票市場 四、利

7、率水平、原油價(jià)格、航運(yùn)指數(shù) 一、宏觀經(jīng)濟(jì)，市場所處的大環(huán)境 銅價(jià)與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣密切相關(guān) 研究宏觀經(jīng)濟(jì)比較簡單有效的是經(jīng)濟(jì)周期 理論。就是這經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中周期性出現(xiàn)的經(jīng) 濟(jì)擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)緊縮交替更迭、循環(huán)往復(fù)的 現(xiàn)象。 根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)來研究銅價(jià)的方法還有很多 例如還有一段時(shí)期內(nèi)貨幣的投放量變化也 會(huì)影響銅價(jià)的升跌 宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是需求的方向標(biāo)； OECD指標(biāo)能較為全面地反映全球經(jīng)濟(jì)走勢； 主要美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的分析； 崛起的中國對全球商品價(jià)格的意義。 OECD的兩個(gè)重要指標(biāo) OECD：領(lǐng)先指標(biāo)、工業(yè)生產(chǎn)與金屬價(jià)格 金屬的消費(fèi)與工業(yè)生產(chǎn)密切相關(guān) 高盛：全球工業(yè)生產(chǎn)增長率每下降一個(gè)百 分點(diǎn)，鋁的消費(fèi)減

8、少30萬噸，銅的消費(fèi)減 少15萬噸，鎳1萬噸，鋅7.5萬噸。 美國主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的分析 美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析：例耐用品訂單（1） 美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析： 例：工業(yè)生產(chǎn)中的金屬制品產(chǎn)量 美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析： 例：工業(yè)生產(chǎn)中金屬制品的增長率與金屬價(jià) 格變化 美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析：例：采購經(jīng)理人指數(shù) （ISM） 中國因素（1）：例：工業(yè)生產(chǎn)與金屬價(jià)格 中國因素（2）：例：工業(yè)生產(chǎn)與銅價(jià) 中國因素（3）：例：恒生國企指數(shù)與銅價(jià) 宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析中的注意事項(xiàng) 切忌以偏概全，一葉障目； 注意指標(biāo)在時(shí)間上的意義； 對某些波動(dòng)很大的指標(biāo)進(jìn)行平滑處理（如三個(gè)月平均）； 預(yù)期與實(shí)際的差別； 經(jīng)濟(jì)學(xué)不是一門精確的科學(xué)，而更像是一門

9、藝術(shù)，需要分 析大量的數(shù)據(jù)才能形成自己的觀點(diǎn)； 在進(jìn)行全球宏觀經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，要抓住重點(diǎn)（美國），結(jié)合 其他。同樣一個(gè)指標(biāo)，如工業(yè)生產(chǎn)，美國的工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù) 對市場的影響顯然要大于歐元區(qū)的工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)； 經(jīng)濟(jì)分析對基本金屬期貨價(jià)格預(yù)測的意義在于把握經(jīng)濟(jì)周 期（或者說經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)），所以一旦經(jīng)濟(jì)趨勢明朗以后， 盡管經(jīng)濟(jì)指標(biāo)本身也像價(jià)格一樣出現(xiàn)一些波動(dòng)，但只要總 體趨勢沒有改變，那么經(jīng)濟(jì)的大趨勢也可能維持原狀。所 以我們要正確認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，關(guān)注經(jīng)濟(jì)的大趨勢，沒有必 要計(jì)較小波動(dòng)。 二、供求關(guān)系，影響供求的各個(gè)方面 -供求關(guān)系是主線 供求關(guān)系決定了銅市場的牛熊性質(zhì) 1994-95年銅價(jià)飛漲，使得銅生產(chǎn)的利潤

10、非常之高， 這就吸引了大量投資進(jìn)入銅礦開采行業(yè)，其結(jié)果 是1998-99年銅產(chǎn)量的大幅增加。而1997-98年的 亞洲金融危機(jī)導(dǎo)致了需求的急劇下降，銅價(jià)也節(jié) 節(jié)下滑。銅價(jià)的低迷迫使許多高成本的生產(chǎn)企業(yè) 停產(chǎn)或減產(chǎn)。上世紀(jì)90年代后期全球有色礦業(yè)開 采投資大幅下降，導(dǎo)致產(chǎn)能增長幾乎停滯，這是 促成2003年開始的銅價(jià)超級牛市的重要因素之一。 其他因素要么影響當(dāng)前或未來的供求，要么影響 價(jià)格的階段性行情。 （1）供應(yīng) 各生產(chǎn)環(huán)節(jié)的產(chǎn)量數(shù)據(jù)分析 供應(yīng)周期：投資，價(jià)格對供應(yīng)的影響 供應(yīng)中斷對價(jià)格的影響 國際貿(mào)易：貿(mào)易政策和匯率 庫存：顯性、隱性和社會(huì)總庫存、庫存水 平 各生產(chǎn)環(huán)節(jié)的產(chǎn)量數(shù)據(jù)分析 銅礦開

11、采（銅精礦）：產(chǎn)能與產(chǎn)量，銅礦 品位 廢銅：主要出口到中國 冶煉（精煉銅）：濕法冶煉、火法冶煉 加工材（消費(fèi)） 全球銅精礦的生產(chǎn)格局 目前全球每年的銅精礦產(chǎn)量的最大產(chǎn)區(qū)在 南美，其中智利使世界上最大的產(chǎn)銅國， 銅精礦產(chǎn)量約占全球產(chǎn)量的1/3。 此外，北美的加拿大和美國、獨(dú)聯(lián)體國家、 澳大利亞和亞洲的印尼和中國都是生產(chǎn)銅 精礦的主要國家。從今后的發(fā)展趨勢看， 南美依然是未來銅礦增長的主要地區(qū)。 在冶煉產(chǎn)量方面，智利也是全球第一，其 次是中國、日本和美國，年產(chǎn)量均在百萬 噸以上。 TC/RC的變化反映銅礦的充裕程度 國際貿(mào)易 影響進(jìn)出口成本和數(shù)量 貿(mào)易政策：關(guān)稅和其他優(yōu)惠措施 匯率因素：人民幣與美

12、元的關(guān)系 貿(mào)易升水（premium） 庫存 社會(huì)總庫存：顯性庫存和隱性庫存 庫存水平的衡量：現(xiàn)有庫存能夠滿足消費(fèi) 的周數(shù)（weeks of consumption），消費(fèi)量 一般是前三個(gè)月的平均數(shù)。 由于各個(gè)機(jī)構(gòu)對庫存的數(shù)據(jù)都是估算而得 的，所以每個(gè)機(jī)構(gòu)所認(rèn)為的臨界點(diǎn)是不一 樣的。 ICSG一般把3.5周和6.5周作為臨界點(diǎn)，在 3.5周以下的，說明庫存水平偏低，現(xiàn)貨供 應(yīng)緊張，而在6.5周至上，則說明供應(yīng)太多。 庫存水平與價(jià)格 （2）需求 需求統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)（大部分比較滯后） 庫存的變化（主要是顯性庫存數(shù)據(jù)） 反映需求的指標(biāo)：消費(fèi)數(shù)據(jù)、行業(yè)指標(biāo)和 宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 全球銅的消費(fèi) 按地區(qū)分，中國是最大的

13、銅消費(fèi)國，消費(fèi) 量約占全球的22，整個(gè)亞洲地區(qū)的消費(fèi) 量正接近全球消費(fèi)量的一半，歐洲的消費(fèi) 量約占23，北美占18。 以消費(fèi)領(lǐng)域來分，大約54的精銅被用于 制造各種電線電纜，17用于制造銅合金， 11用于銅管的制造，8用于制造各種銅 板和銅條，余下的10為其他用途 西方國家銅的最終消費(fèi) 反映需求的指標(biāo) 宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 行業(yè)需求指標(biāo) 其他輔助指標(biāo) 行業(yè)數(shù)據(jù) 美國國家地里調(diào)查（USGS ）是每月中下旬公布 的一系列金屬工業(yè)指標(biāo)（Metal Industry Indicators, 簡稱MII）； 美國耐用品訂單中的原生金屬和金屬制品的訂單 和發(fā)貨量； 美國工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)中的金屬制品產(chǎn)量（fabrica

14、ted metal product）； 日本的銅線桿訂單和發(fā)貨量（Copper Wire Rod Ordersand Shipments）和黃銅產(chǎn)品產(chǎn)量 （Brass/Bronze Production）； 德國銅和銅合金產(chǎn)品發(fā)貨量（Copper and Copper Alloy Semis Shipments）。 USGS：MII 美國國家地里調(diào)查（USGS, ）是 隸屬于美國內(nèi)務(wù)部（Department of the Interior） 的一個(gè)政府機(jī)構(gòu)。 該機(jī)構(gòu)每月中下旬公布的一系列金屬工業(yè)指標(biāo) （Metal Industry Indicators, 簡稱MII）分

15、析和預(yù) 測五個(gè)金屬行業(yè)的健康狀況，這五個(gè)行業(yè)分別為 原生金屬、鋼鐵、銅、原鋁和鋁加工產(chǎn)品。 美國地理調(diào)查的調(diào)查報(bào)告分析了上述五個(gè)金屬類 別的商業(yè)周期效應(yīng)的一系列領(lǐng)先和同步指標(biāo)。 USGS的金屬工業(yè)領(lǐng)先指數(shù)主要用來提前幾個(gè)月 發(fā)出USGS同步指數(shù)重大變化的信號。同步指數(shù) 是衡量當(dāng)前金屬工業(yè)活動(dòng)的一個(gè)指標(biāo)。 USGS：原生金屬領(lǐng)先與同步指標(biāo) USGS：原生金屬領(lǐng)先指標(biāo)與LMEX USGS：金屬價(jià)格領(lǐng)先指數(shù) USGS還設(shè)計(jì)了一個(gè)金屬價(jià)格的領(lǐng)先指數(shù)， 這個(gè)指數(shù)可以用來預(yù)示倫敦金屬交易所交 易的原鋁、銅、鉛和鋅的綜合價(jià)格指數(shù)的 變化，所以具有很重要的意義。 一般而言，USGS的領(lǐng)先指數(shù)能夠在大約8 個(gè)月

16、前表明金屬價(jià)格漲跌的重大變化。所 以在分析時(shí)，可以把金屬價(jià)格領(lǐng)先指標(biāo)提 前8或9個(gè)月，然后與基本金屬價(jià)格（主要 是銅）或金屬價(jià)格指數(shù)（如LMEX）相比較， 這樣就可以更加直觀地考察這兩者之間的 關(guān)系 USGS：金屬價(jià)格領(lǐng)先指標(biāo)與LMEX 三、外匯市場、投機(jī)市場、股票市場 匯率：美元匯率的變動(dòng)對銅價(jià)的影響 基金：投機(jī)資金對銅價(jià)的影響 股市：股價(jià)漲跌對銅市場的意義 美元指數(shù)與銅價(jià) 基金對銅價(jià)的影響 基金的參與導(dǎo)致價(jià)格漲跌過 （overshooting）； 基金的參與使得市場流動(dòng)性大大提高； 基金的分類； 新聞報(bào)道和商品期貨交易委員會(huì)（CFTC） 公布的交易者持倉報(bào)告（COT）是了解基 金動(dòng)向的兩個(gè)

17、途徑 基金的分類 對沖基金（hedge funds）：全球超過6000 家，控制的資產(chǎn)超過1.5萬億美元，很小一 部分（不超過100-150家）投資基本金屬。 基本分析為主。 商品交易顧問（commodity trading advisors, CTAs）：控制資產(chǎn)1250億美元， 其中大概10%投資于基本金屬。技術(shù)分析 為主。 商品指數(shù)投資者（commodity index investors）：養(yǎng)老基金等。 對基金投機(jī)行為分析中要注意的事項(xiàng) 基金的（非商業(yè)性）持倉是一個(gè)相對的概念，因 為市場規(guī)模不斷變化，所以交易量和持倉量都在 不斷變化之中。無論是基金的單邊持倉還是凈持 倉，都沒有明確的極

18、限； 基金是行情的主要推動(dòng)者，但在實(shí)際操作中，基 金也不是都獲得成功，尤其是在震蕩行情中，基 金虧損出局的概率還是很大的； 這輪銅的牛市中宏觀基金（對沖基金、養(yǎng)老基金 和指數(shù)基金）大量介入，而且主要交易LME合約， 所以造成CFTC持倉報(bào)告的可信度下降。 COMEX非商業(yè)性持倉與銅價(jià) 股市：股價(jià)漲跌對銅市的意義 股票市場周期不僅與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)，而且 還是后者的一個(gè)先行指標(biāo)。 股票市場不是一個(gè)完美的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)， 股票市場暴跌之后并不總是伴隨著經(jīng)濟(jì)衰 退。但是每次經(jīng)濟(jì)衰退前，股票市場總是 暴跌的。 一般來說，股票市場的波動(dòng)-上升、下跌- -比經(jīng)濟(jì)的變化早6個(gè)月。 關(guān)注股票市場的意義不僅在于對經(jīng)濟(jì)

19、前景 的判斷和把握，而且股價(jià)的漲跌也會(huì)影響 到商品市場，尤其是基本金屬市場的人氣。 礦產(chǎn)類股票價(jià)格的走勢 礦產(chǎn)類股票價(jià)格的走勢有時(shí)較金屬價(jià)格的走勢略微領(lǐng)先一點(diǎn)，所以同 一類公司的股價(jià)走勢（如銅業(yè)公司或鋁業(yè)企業(yè)），有助于對基本金屬 價(jià)格走勢的判斷。 也可以通過對礦產(chǎn)類股票的總體價(jià)格運(yùn)行趨勢的跟蹤，預(yù)測金屬價(jià)格 的未來走勢。 四、利率水平、原油價(jià)格、航運(yùn)指數(shù) 利率水平與銅價(jià) 原油價(jià)格與銅價(jià) 航運(yùn)指數(shù)與銅價(jià) （1）為什么利率走勢反映經(jīng)濟(jì)狀況？ 經(jīng)濟(jì)增長往往伴隨著通貨膨脹，尤其是經(jīng)濟(jì)過熱 時(shí)，通貨膨脹的速度就更加快了。各國政府對付 通脹的一個(gè)有效途徑是提高利率，但由于傳導(dǎo)機(jī) 制的問題，出現(xiàn)通脹后，即便馬上加息也不可能 立竿見影。所以就出現(xiàn)了利率水平與商品價(jià)格一 致上漲的現(xiàn)象。 當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不景氣的時(shí)候，社會(huì)總需求會(huì)下降， 從而導(dǎo)致商品價(jià)格的總體下滑，而央行就會(huì)采取 調(diào)低利率這一貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)，但這里也可 能存在一種滯后效應(yīng)，所以就出現(xiàn)了商品價(jià)格與 利率水平一起下降的現(xiàn)象。因此，利率走勢與商 品價(jià)格存在著某種關(guān)聯(lián)性，這也是為什么要關(guān)注 利率市場走勢的一個(gè)重要原因。 利率水平的體現(xiàn) 各國央行制訂的短期利率水平：美國的聯(lián)邦基金利率 國債的收益率：美國10年期或30年期國債的收