《國際金融學(xué)》(姜波克)2012.02FLL

1、國國 際際 金金 融融 學(xué)學(xué) FYCFYC 2012 2012年年9 9月月導(dǎo)導(dǎo) 言言一、一、國際金融學(xué)科的形成和發(fā)展國際金融學(xué)科的形成和發(fā)展 （一）國際金融學(xué)是研究國際間貨幣關(guān)系和金（一）國際金融學(xué)是研究國際間貨幣關(guān)系和金融活動的新興學(xué)科。它是在國際貿(mào)易理論的融活動的新興學(xué)科。它是在國際貿(mào)易理論的基礎(chǔ)上逐步形成和發(fā)展起來的，在很長一段基礎(chǔ)上逐步形成和發(fā)展起來的，在很長一段時間作為國際貿(mào)易學(xué)的一部分而處于從屬地時間作為國際貿(mào)易學(xué)的一部分而處于從屬地位。位。 1.20世紀(jì)世紀(jì)30年代以前年代以前 國際金融實務(wù)及理論基本上從屬于國際貿(mào)易國際金融實務(wù)及理論基本上從屬于國際貿(mào)易實務(wù)及理論。實務(wù)及理論。

2、 當(dāng)時各國普遍注重國際商業(yè)與貿(mào)易往來，當(dāng)時各國普遍注重國際商業(yè)與貿(mào)易往來，在經(jīng)濟理論上也就自然而然地出現(xiàn)重貿(mào)易輕在經(jīng)濟理論上也就自然而然地出現(xiàn)重貿(mào)易輕金融的傾向。金融的傾向。 20世紀(jì)世紀(jì)30年代大危機前，各國基本上實行年代大危機前，各國基本上實行的是金本位制?！矩泿艆R率】由鑄幣平價決的是金本位制。【貨幣匯率】由鑄幣平價決定，相對穩(wěn)定?！緡H收支】通過黃金在國定，相對穩(wěn)定。【國際收支】通過黃金在國際間的自由流動而自發(fā)調(diào)節(jié)，沒有出現(xiàn)較長際間的自由流動而自發(fā)調(diào)節(jié)，沒有出現(xiàn)較長時間的不平衡。因此，作為國際金融學(xué)最主時間的不平衡。因此，作為國際金融學(xué)最主要研究內(nèi)容的【匯率】和【國際收支】理論要研究內(nèi)容

3、的【匯率】和【國際收支】理論也就不被人們所重視。也就不被人們所重視。 2.20世紀(jì)世紀(jì)30年代大危機后年代大危機后20世紀(jì)世紀(jì)60年代年代 20世紀(jì)世紀(jì)30年代大危機中，金本位制徹底崩年代大危機中，金本位制徹底崩潰，于是出現(xiàn)了許多研究紙幣流通條件下匯潰，于是出現(xiàn)了許多研究紙幣流通條件下匯率決定和國際收支調(diào)節(jié)的理論。但是這些理率決定和國際收支調(diào)節(jié)的理論。但是這些理論多數(shù)是古典理論的翻版，仍然以貿(mào)易理論論多數(shù)是古典理論的翻版，仍然以貿(mào)易理論為基礎(chǔ)。為基礎(chǔ)。 直到直到20世紀(jì)世紀(jì)60年代以前，國際金融學(xué)沒有年代以前，國際金融學(xué)沒有形成獨立的學(xué)科。其有關(guān)內(nèi)容只是出現(xiàn)在西形成獨立的學(xué)科。其有關(guān)內(nèi)容只是出

4、現(xiàn)在西方國家貨幣銀行學(xué)教科書中，被視作開放條方國家貨幣銀行學(xué)教科書中，被視作開放條件下的貨幣銀行學(xué)或貨幣銀行學(xué)對國外的延件下的貨幣銀行學(xué)或貨幣銀行學(xué)對國外的延伸。伸。（二）（二）20世紀(jì)世紀(jì)60年代前后，國際金融開始成為年代前后，國際金融開始成為 一門新興的學(xué)科，但其研究范圍尚未明確界一門新興的學(xué)科，但其研究范圍尚未明確界定。定。 20世紀(jì)世紀(jì)60年代后，國際金融的發(fā)展與國年代后，國際金融的發(fā)展與國際貿(mào)易的發(fā)展發(fā)生了較大偏離：際貿(mào)易的發(fā)展發(fā)生了較大偏離： 國際外匯市場交易量大大超過了國際貿(mào)易國際外匯市場交易量大大超過了國際貿(mào)易量；量； 國際信貸規(guī)模的增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了國際貿(mào)易國際信貸規(guī)模的增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)

5、超過了國際貿(mào)易的增長；的增長； 國際資本流量不斷擴大，方向也呈多樣化；國際資本流量不斷擴大，方向也呈多樣化； 一大批離岸金融中心出現(xiàn)在貿(mào)易與經(jīng)濟并一大批離岸金融中心出現(xiàn)在貿(mào)易與經(jīng)濟并不發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)；不發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)； 在發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟蕭條甚至衰退時期，國際在發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟蕭條甚至衰退時期，國際金融市場仍然迅速發(fā)展。金融市場仍然迅速發(fā)展。 （三）（三）20世紀(jì)世紀(jì)7080年代，由于生產(chǎn)和資本國際化年代，由于生產(chǎn)和資本國際化的迅速發(fā)展，國際經(jīng)濟學(xué)應(yīng)運而生。國際經(jīng)濟學(xué)有的迅速發(fā)展，國際經(jīng)濟學(xué)應(yīng)運而生。國際經(jīng)濟學(xué)有 兩個組成部分，即兩個組成部分，即 國際貿(mào)易理論和實務(wù)（微觀經(jīng)濟學(xué)）國際貿(mào)易理論和實務(wù)

6、（微觀經(jīng)濟學(xué)） 國際金融理論和制度（宏觀經(jīng)濟學(xué)）國際金融理論和制度（宏觀經(jīng)濟學(xué)） 國際投資國際投資 不僅許多在六十年代懸而未決的理論得到了進(jìn)不僅許多在六十年代懸而未決的理論得到了進(jìn)一步驗證而且在匯率理論、國際投資理論及對國際一步驗證而且在匯率理論、國際投資理論及對國際貨幣體系與國際貨幣政策方面的研究均有了重大發(fā)貨幣體系與國際貨幣政策方面的研究均有了重大發(fā)展，并越來越被各國所重視，重要性日益增強。展，并越來越被各國所重視，重要性日益增強。（四）（四）20世紀(jì)世紀(jì)80年代以來，經(jīng)濟全球化、金融自由化、年代以來，經(jīng)濟全球化、金融自由化、投資機構(gòu)化、交易電子化等的發(fā)展，成為國際金融理投資機構(gòu)化、交易電

7、子化等的發(fā)展，成為國際金融理論迅速發(fā)展并形成一門獨立學(xué)科的重要推動力。論迅速發(fā)展并形成一門獨立學(xué)科的重要推動力。（五）國際金融領(lǐng)域的變革（特別是（五）國際金融領(lǐng)域的變革（特別是20世紀(jì)世紀(jì)90年代以年代以來），不斷豐富著國際金融學(xué)的理論和內(nèi)容。來），不斷豐富著國際金融學(xué)的理論和內(nèi)容。二、國際金融學(xué)內(nèi)容二、國際金融學(xué)內(nèi)容 國際金融理論國際金融理論 國際金融活動國際金融活動 國際貨幣金融政策國際貨幣金融政策國際金融國際金融 理論理論彈性論彈性論乘數(shù)論乘數(shù)論吸收論吸收論貨幣論貨幣論國際收支調(diào)節(jié)理論國際收支調(diào)節(jié)理論國際儲備理論國際儲備理論國際投資理論國際投資理論匯率決定理論匯率決定理論匯率制度理論匯率

8、制度理論匯率理論匯率理論國際貨幣危機理論國際貨幣危機理論國際收支危機模型國際收支危機模型 心理預(yù)期模型心理預(yù)期模型 道德風(fēng)險模型道德風(fēng)險模型國際金融國際金融 活動活動國際資本流動國際資本流動國國 際際 收收 支支國際金融市場國際金融市場國際金融機構(gòu)國際金融機構(gòu)國際貨幣國際貨幣金融政策金融政策國際儲備政策國際儲備政策各國貨幣金融政策協(xié)調(diào)各國貨幣金融政策協(xié)調(diào)國際貨幣制度國際貨幣制度國際金匯兌本位制國際金匯兌本位制國際金本位制國際金本位制國際信用貨幣制度國際信用貨幣制度國際匯率制度國際匯率制度固定匯率制度固定匯率制度浮動匯率制度浮動匯率制度中間匯率制度中間匯率制度第一章第一章 開放經(jīng)濟下的國民收入賬

9、戶和開放經(jīng)濟下的國民收入賬戶和國際收支賬戶國際收支賬戶第一節(jié)第一節(jié) 開放經(jīng)濟下的國民收入賬戶開放經(jīng)濟下的國民收入賬戶國民收入國民收入( (National Income)的概念的概念 反映一國一定時期內(nèi)（通常為一年）投入的生反映一國一定時期內(nèi)（通常為一年）投入的生產(chǎn)資源所產(chǎn)資源所產(chǎn)出產(chǎn)出的最終產(chǎn)品和服務(wù)的市場價值或由此的最終產(chǎn)品和服務(wù)的市場價值或由此形成的形成的收入收入的一個數(shù)量指標(biāo)。的一個數(shù)量指標(biāo)。封閉經(jīng)濟下的國民收入等式：封閉經(jīng)濟下的國民收入等式：（支出法）（支出法）C+I+GYC+C+I+GYC+Sp+T+T（收入法）（收入法） 簡化得出簡化得出 I = I = Sp （）（） =Sg

10、I I = Sp+Sg =S=S結(jié)論：在封閉經(jīng)濟中，一國的總投資完全由國民儲蓄結(jié)論：在封閉經(jīng)濟中，一國的總投資完全由國民儲蓄提供，國民儲蓄與投資必然相等。提供，國民儲蓄與投資必然相等。一、開放經(jīng)濟下的國民收入等式一、開放經(jīng)濟下的國民收入等式 Y=Y=C+I+GC+I+G+ +X X- -M M說明：國民收入說明：國民收入= =本國對本國產(chǎn)品的需求本國對本國產(chǎn)品的需求+ +外國外國 對本國產(chǎn)品的需求對本國產(chǎn)品的需求，對外國產(chǎn)品的需求不會，對外國產(chǎn)品的需求不會形成本國的國民收入。形成本國的國民收入。 上式中，上式中，X-M=TB (X-M=TB (貿(mào)易賬戶余額），可看出貿(mào)易賬戶余額），可看出TB

11、,C ,I ,G TB ,C ,I ,G 均是國民收入的組成部分。均是國民收入的組成部分。封閉經(jīng)濟中：封閉經(jīng)濟中：總需求（產(chǎn)出、實物）總需求（產(chǎn)出、實物） ：YCIG總供給（供給、價值）總供給（供給、價值） ：YCSpT總需求總需求=總供給總供給 I=S開放經(jīng)濟中：開放經(jīng)濟中：總需求：總需求：YCIGXM總供給：總供給：YCST總需求總需求=總供給總供給 S=I+ XM S=I+ TB（貿(mào)易賬戶余額）（貿(mào)易賬戶余額）二、開放經(jīng)濟下的國民收入二、開放經(jīng)濟下的國民收入以領(lǐng)土為標(biāo)準(zhǔn)來計算以領(lǐng)土為標(biāo)準(zhǔn)來計算以國民為標(biāo)準(zhǔn)來計算以國民為標(biāo)準(zhǔn)來計算 NFP=C-BABC第二節(jié)第二節(jié) 開放經(jīng)濟下的國際收支賬戶

12、開放經(jīng)濟下的國際收支賬戶一、國際收支的概念一、國際收支的概念 國際收支是一國居民與外國居民在一定時期內(nèi)各國際收支是一國居民與外國居民在一定時期內(nèi)各項經(jīng)濟交易的貨幣價值總和。（一定時期全部對外經(jīng)項經(jīng)濟交易的貨幣價值總和。（一定時期全部對外經(jīng)濟往來的系統(tǒng)記錄。）濟往來的系統(tǒng)記錄。） 貿(mào)易收支貿(mào)易收支 外匯收支（狹義）外匯收支（狹義） 全部往來（廣義）全部往來（廣義） 國際收支是一個流量概念。國際收支是一個流量概念。國際收支記錄的是一國全部對外經(jīng)濟交易，反映的國際收支記錄的是一國全部對外經(jīng)濟交易，反映的內(nèi)容是以貨幣記錄的。內(nèi)容是以貨幣記錄的。 交換交換 transaction 轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)移 transf

13、er 移居移居 migrate 其他根據(jù)推論而存在的交易其他根據(jù)推論而存在的交易 國際收支記錄的是一國居民國際收支記錄的是一國居民(resident)與非居民與非居民(nonresident)之間的交易。之間的交易。 居民和公民是兩個不同的概念。公民是一個法居民和公民是兩個不同的概念。公民是一個法律概念，而居民則是一個經(jīng)濟概念。居民是指在一律概念，而居民則是一個經(jīng)濟概念。居民是指在一個國家的經(jīng)濟領(lǐng)土內(nèi)具有經(jīng)濟利益中心的經(jīng)濟單位。個國家的經(jīng)濟領(lǐng)土內(nèi)具有經(jīng)濟利益中心的經(jīng)濟單位。IMF作了如下規(guī)定：作了如下規(guī)定：自然人居民自然人居民，指那些在本國居住時間長達(dá)一年以上的，指那些在本國居住時間長達(dá)一年以

14、上的個人，但官方外交使節(jié)、駐外軍事人員等一律是所個人，但官方外交使節(jié)、駐外軍事人員等一律是所在國的非居民；在國的非居民；法人居民法人居民，指在本國從事經(jīng)濟活動的各級政府機構(gòu)、，指在本國從事經(jīng)濟活動的各級政府機構(gòu)、非盈利團體和企業(yè)。非盈利團體和企業(yè)?？鐕镜哪腹竞妥庸痉謩e是所在國居民?？鐕镜哪腹竞妥庸痉謩e是所在國居民。 國際性機構(gòu)如聯(lián)合國、國際貨幣基金組織等是任國際性機構(gòu)如聯(lián)合國、國際貨幣基金組織等是任何何 國家的非居民國家的非居民二、國際收支賬戶的基本原理二、國際收支賬戶的基本原理 國際收支賬戶是根據(jù)一定會計原則用會計方法編制國際收支賬戶是根據(jù)一定會計原則用會計方法編制出來的反映

15、國際收支狀況的報表。通俗地講就是反映各出來的反映國際收支狀況的報表。通俗地講就是反映各國際收支【國際收支【項目】項目】及【及【金額】金額】的統(tǒng)計表。的統(tǒng)計表。 國際貨幣基金組織（國際貨幣基金組織（IMFIMF）編制出版的）編制出版的國際收支手國際收支手冊冊（現(xiàn)已出第五版），規(guī)定了成員國編制國際收支平（現(xiàn)已出第五版），規(guī)定了成員國編制國際收支平衡表的準(zhǔn)則、項目分類、構(gòu)成標(biāo)準(zhǔn)及管理方法等，具有衡表的準(zhǔn)則、項目分類、構(gòu)成標(biāo)準(zhǔn)及管理方法等，具有指導(dǎo)性意義。指導(dǎo)性意義。（一）編制原則（一）編制原則 按照復(fù)式簿記的記賬方法編制：即每筆交易都按照復(fù)式簿記的記賬方法編制：即每筆交易都是由兩筆價值相等、方向相反

16、的賬目表示。是由兩筆價值相等、方向相反的賬目表示。借方：借方：支出項目、資產(chǎn)增加項目、負(fù)債減少項目支出項目、資產(chǎn)增加項目、負(fù)債減少項目。 （反映資金流出的交易，也稱負(fù)號項目）（反映資金流出的交易，也稱負(fù)號項目）貸方：貸方：收入項目、負(fù)債增加項目、資產(chǎn)減少項目收入項目、負(fù)債增加項目、資產(chǎn)減少項目 （反映資金流入的交易，也稱正號項目）（反映資金流入的交易，也稱正號項目） 所有權(quán)變更原則所有權(quán)變更原則 （二）結(jié)構(gòu)內(nèi)容（二）結(jié)構(gòu)內(nèi)容國際收支賬戶國際收支賬戶 經(jīng)常賬戶經(jīng)常賬戶資本和金融賬戶資本和金融賬戶錯誤與遺漏賬戶錯誤與遺漏賬戶 貨貨 物物 收收 益益 經(jīng)常轉(zhuǎn)移經(jīng)常轉(zhuǎn)移 服服 務(wù)務(wù)金融賬戶金融賬戶資本

17、賬戶資本賬戶 經(jīng)常賬戶經(jīng)常賬戶 貨物貨物 服務(wù)服務(wù) 收益收益經(jīng)常轉(zhuǎn)移經(jīng)常轉(zhuǎn)移運輸、旅游、通訊、運輸、旅游、通訊、金融、保險、金融、保險、計算機服務(wù)、其它計算機服務(wù)、其它商業(yè)服務(wù)商業(yè)服務(wù)除了資本轉(zhuǎn)移以外的各種轉(zhuǎn)移除了資本轉(zhuǎn)移以外的各種轉(zhuǎn)移貨物出口貨物出口貨物進(jìn)口貨物進(jìn)口投資收益（紅利、利息等）投資收益（紅利、利息等）支付給非居民的雇員報酬支付給非居民的雇員報酬資本和資本和金融賬戶金融賬戶 資本賬戶資本賬戶金融賬戶金融賬戶固定資產(chǎn)所有權(quán)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移固定資產(chǎn)所有權(quán)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移與固定資產(chǎn)收買或放棄相聯(lián)與固定資產(chǎn)收買或放棄相聯(lián)系或以其為條件的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移系或以其為條件的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移債務(wù)人不索取任何回報而取債務(wù)人不索

18、取任何回報而取消的債務(wù)消的債務(wù)資本轉(zhuǎn)移資本轉(zhuǎn)移非生產(chǎn)、非金融非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買和放棄資產(chǎn)的收買和放棄各種無形資產(chǎn)的交易各種無形資產(chǎn)的交易直接投資直接投資證券投資證券投資其它投資其它投資儲備資產(chǎn)儲備資產(chǎn)貨幣性黃金貨幣性黃金外匯資產(chǎn)和其它債權(quán)外匯資產(chǎn)和其它債權(quán)在在IMF的儲備頭寸的儲備頭寸特別提款權(quán)特別提款權(quán)錯誤與遺漏賬戶錯誤與遺漏賬戶實例實例（三）記賬實例（三）記賬實例1、甲國企業(yè)出口價值、甲國企業(yè)出口價值100萬美元的設(shè)備，該企業(yè)萬美元的設(shè)備，該企業(yè)在海外銀行的存款相應(yīng)增加；在海外銀行的存款相應(yīng)增加；2、甲國居民到外國旅游花銷、甲國居民到外國旅游花銷30萬美元，該費用從萬美元，該費用從該

19、居民的海外存款中扣除；該居民的海外存款中扣除；3、甲國企業(yè)在海外投資所得利潤、甲國企業(yè)在海外投資所得利潤150萬美元，其萬美元，其中，中，75萬用于當(dāng)?shù)卦偻顿Y，萬用于當(dāng)?shù)卦偻顿Y，50萬購買當(dāng)?shù)厣唐啡f購買當(dāng)?shù)厣唐愤\回國內(nèi)，運回國內(nèi)，25萬結(jié)售給政府換取本幣；萬結(jié)售給政府換取本幣；4、甲國政府動用、甲國政府動用40萬美元儲備向國外提供無償援萬美元儲備向國外提供無償援助，另提供相當(dāng)于助，另提供相當(dāng)于60萬美元的糧食藥品援助。萬美元的糧食藥品援助。5、外商以價值外商以價值1000萬美元的設(shè)備投資甲國，興辦萬美元的設(shè)備投資甲國，興辦合資企業(yè)。合資企業(yè)。五筆交易構(gòu)成的國際收支賬戶五筆交易構(gòu)成的國際收支賬戶

20、一、經(jīng)常賬戶一、經(jīng)常賬戶 借方（）借方（） 貸方（）貸方（） 1、貨物、貨物 2、服務(wù)、服務(wù) 3、收入、收入 4、經(jīng)常轉(zhuǎn)移、經(jīng)常轉(zhuǎn)移 二、資本與金融賬戶二、資本與金融賬戶 1、資本賬戶、資本賬戶 2、金融賬戶、金融賬戶 （1）直接投資）直接投資 （2）證券投資）證券投資 （3）其他投資）其他投資 （4）儲備資產(chǎn)）儲備資產(chǎn) 三、錯誤與遺漏賬戶三、錯誤與遺漏賬戶 總總 計計 三、國際收支賬戶分析三、國際收支賬戶分析1、貿(mào)易賬戶余額貿(mào)易賬戶余額 (Trade Balance) 【貨物【貨物+服務(wù)】服務(wù)】 綜合反映一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量和綜合反映一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量和勞動生產(chǎn)率狀況，反映該國產(chǎn)業(yè)

21、在國際上的勞動生產(chǎn)率狀況，反映該國產(chǎn)業(yè)在國際上的競爭力。競爭力。2經(jīng)常賬戶余額經(jīng)常賬戶余額 (Current Account Balance) 【貨物【貨物+服務(wù)服務(wù)+收入收入+轉(zhuǎn)移】轉(zhuǎn)移】 綜合反映一國的進(jìn)出口狀況，被當(dāng)作是制綜合反映一國的進(jìn)出口狀況，被當(dāng)作是制定國際收支政策和產(chǎn)業(yè)政策的重要依據(jù)定國際收支政策和產(chǎn)業(yè)政策的重要依據(jù)3資本與金融賬戶余額資本與金融賬戶余額 (Capital and Financial Account Balance) 通過賬戶可以看出一個國家資本市場的開放程通過賬戶可以看出一個國家資本市場的開放程度和金融市場的發(fā)達(dá)程度；度和金融市場的發(fā)達(dá)程度； 反映與經(jīng)常賬戶之間

22、的融資關(guān)系。反映與經(jīng)常賬戶之間的融資關(guān)系。公式表示：公式表示： CAKA=0即：二賬戶余額金額相等，方向相反，體現(xiàn)了資本與即：二賬戶余額金額相等，方向相反，體現(xiàn)了資本與金融賬戶可為經(jīng)常賬戶融資的關(guān)系。金融賬戶可為經(jīng)常賬戶融資的關(guān)系。 下面我們以小國為例說明這種融資關(guān)系對經(jīng)濟下面我們以小國為例說明這種融資關(guān)系對經(jīng)濟發(fā)展帶來的影響。發(fā)展帶來的影響。利利率率利利率率儲蓄投資儲蓄投資儲蓄投資儲蓄投資SSIIII封閉條件下封閉條件下開放條件下開放條件下儲蓄投資儲蓄投資儲蓄投資儲蓄投資注意：要正確理解經(jīng)常帳戶資本和金融帳戶之間的注意：要正確理解經(jīng)常帳戶資本和金融帳戶之間的關(guān)系關(guān)系 理論上之和為零理論上之和

23、為零 經(jīng)常帳戶順差意味著給其他國家融資，逆差經(jīng)常帳戶順差意味著給其他國家融資，逆差意味著從其他國家獲得融資意味著從其他國家獲得融資 資本與金融賬戶和經(jīng)常賬戶間存在的融資關(guān)資本與金融賬戶和經(jīng)常賬戶間存在的融資關(guān)系系4綜合賬戶差額或總差額綜合賬戶差額或總差額(Overall Balance) 指經(jīng)常賬戶與資本和金融賬戶中的資本轉(zhuǎn)移、指經(jīng)常賬戶與資本和金融賬戶中的資本轉(zhuǎn)移、直接投資、證券投資、其他投資賬戶所構(gòu)成的余直接投資、證券投資、其他投資賬戶所構(gòu)成的余額，也就是將國際收支賬戶中的官方儲備賬戶剔額，也就是將國際收支賬戶中的官方儲備賬戶剔除后的余額。（注意：官方儲備賬戶的借方金額除后的余額。（注意：

24、官方儲備賬戶的借方金額表明儲備的增加，貸方則相反）表明儲備的增加，貸方則相反） 這也是通常意義上我們所說的國際收支余額這也是通常意義上我們所說的國際收支余額（差額）。（差額）。 實行固定匯率制的國家，此余額相對重要，而實行固定匯率制的國家，此余額相對重要，而對大多數(shù)匯率自由浮動的國家來說，重要性相對對大多數(shù)匯率自由浮動的國家來說，重要性相對降低。降低。5、錯誤與遺漏賬戶、錯誤與遺漏賬戶 既有技術(shù)上的因素，也有人為的原因。是既有技術(shù)上的因素，也有人為的原因。是衡量非法資本進(jìn)、出的重要依據(jù)。貸方余額衡量非法資本進(jìn)、出的重要依據(jù)。貸方余額表明資本外逃，借方則相反。如以資本凈流表明資本外逃，借方則相反

25、。如以資本凈流出額出額+該賬戶余額估算資本外逃。該賬戶余額估算資本外逃。第二章第二章 開放經(jīng)濟下的國際金融活動開放經(jīng)濟下的國際金融活動第一節(jié)第一節(jié) 資金在國際間流動的基本原理資金在國際間流動的基本原理一、國際資金流動的發(fā)生機制一、國際資金流動的發(fā)生機制 指資金在國際間的流動方式。流動方式的不同，指資金在國際間的流動方式。流動方式的不同，形成不同性質(zhì)的市場。形成不同性質(zhì)的市場。 國內(nèi)金融市場國內(nèi)金融市場 國際金融市場：國際金融市場：1、外國金融市場（在岸金融、外國金融市場（在岸金融 市場）市場） 2、歐洲貨幣市場（離岸金、歐洲貨幣市場（離岸金融融 市場）市場）新型與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別新型與傳

26、統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別國內(nèi)投資者國內(nèi)投資者國內(nèi)借款者國內(nèi)借款者國內(nèi)金融市場國內(nèi)金融市場國際借款者國際借款者傳統(tǒng)傳統(tǒng)國際國際金融金融市場市場國際投資者國際投資者傳統(tǒng)傳統(tǒng)國際國際金融金融市場市場新型國際金融市場新型國際金融市場 （離岸金融市場）（離岸金融市場）二、國際金融市場簡介二、國際金融市場簡介 廣義的國際金融市場，是各類金融活動形成市廣義的國際金融市場，是各類金融活動形成市場。（資金借貸、證券發(fā)行和買賣、外匯和黃金交場。（資金借貸、證券發(fā)行和買賣、外匯和黃金交易、衍生金融工具交易等，見下圖）。易、衍生金融工具交易等，見下圖）。 狹義的國際金融市場僅指資金融通市場，根據(jù)狹義的國際金融市場僅指資金

27、融通市場，根據(jù)期限的不同，分為期限的不同，分為國際資本市場國際資本市場和和國際貨幣市場國際貨幣市場。 1、國際資本市場、國際資本市場 （1）國際銀行中長期貸款市場）國際銀行中長期貸款市場 a 獨家銀行貸款獨家銀行貸款 b 辛迪加貸款辛迪加貸款 （ 2）證券市場）證券市場 a 國際債券市場國際債券市場 b 國際股票市場國際股票市場國際金融市場按業(yè)務(wù)種類分類：國際金融市場按業(yè)務(wù)種類分類：國國際際金金融融市市場場國際貨幣市場國際貨幣市場 國際資本市場國際資本市場 國際外匯市場國際外匯市場 國際黃金市場國際黃金市場 貼現(xiàn)市場貼現(xiàn)市場 銀行短期信貸市場銀行短期信貸市場 短期短期 證券市場證券市場銀行中長

28、期信貸銀行中長期信貸 市場市場國際股票國際股票 市場市場國際債券國際債券 市場市場國際債券市場可分為國際債券市場可分為外國債券市場外國債券市場和和歐洲債券市場歐洲債券市場 外國債券外國債券是指外國借款人在某國發(fā)行的，以該是指外國借款人在某國發(fā)行的，以該 國貨國貨 幣標(biāo)示面值的債券。幣標(biāo)示面值的債券。 主要特點：主要特點： 面向債券發(fā)行所在國居民發(fā)行，遵面向債券發(fā)行所在國居民發(fā)行，遵 守所守所 在國相關(guān)法在國相關(guān)法 規(guī)規(guī) 。 歐洲債券歐洲債券 是指在歐洲貨幣市場發(fā)行的債券。是指在歐洲貨幣市場發(fā)行的債券。 主要特點：面向發(fā)行所在地非居民發(fā)行，不受發(fā)主要特點：面向發(fā)行所在地非居民發(fā)行，不受發(fā) 行所在

29、國相關(guān)法律法規(guī)等約束。行所在國相關(guān)法律法規(guī)等約束。國際股票市場國際股票市場 國際股票國際股票是對發(fā)行公司所在國家以外的投資者銷是對發(fā)行公司所在國家以外的投資者銷 售的股票。售的股票。 開放本國股票市場是股票市場國際化的重要前提。開放本國股票市場是股票市場國際化的重要前提。開放市場分直接開放和間接開放。開放市場分直接開放和間接開放。 直接開放形式下，外國投資者可以直接投資于國內(nèi)直接開放形式下，外國投資者可以直接投資于國內(nèi)股市，本金和收益能夠自由匯出、匯入。股市，本金和收益能夠自由匯出、匯入。 間接開放的主要形式是通過某些金融工具（比如基間接開放的主要形式是通過某些金融工具（比如基金等）投資金等）

30、投資 本國市場。本國市場。幾種主要國際股票投資工具：幾種主要國際股票投資工具： 美國存托憑證美國存托憑證 存托憑證也稱存股憑證、預(yù)托憑證、存存托憑證也稱存股憑證、預(yù)托憑證、存 券收據(jù)，指在一國證券市場流通的、代券收據(jù)，指在一國證券市場流通的、代 表外國公司有價證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。表外國公司有價證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。 存托憑證（存托憑證（DR）是國際股票的一種特殊）是國際股票的一種特殊形式。是指在一國證券市場流通的代表外國形式。是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。國際股票的發(fā)公司有價證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。國際股票的發(fā)行大都采取存托憑證的形式，主要有美國存行大都采取存托憑證的形式，主要

31、有美國存托憑證（托憑證（ADR）、歐洲存托憑證（）、歐洲存托憑證（EDR）、）、全球存托憑證（全球存托憑證（GDR）等。）等。 存托憑證可以繞開某些國家在股票發(fā)行存托憑證可以繞開某些國家在股票發(fā)行上對境外公司的限制和規(guī)避當(dāng)?shù)胤稍谥T如上對境外公司的限制和規(guī)避當(dāng)?shù)胤稍谥T如信息披露等方面的嚴(yán)格要求，同時又可以象信息披露等方面的嚴(yán)格要求，同時又可以象普通股那樣進(jìn)行交易，因此普通股那樣進(jìn)行交易，因此20世紀(jì)世紀(jì)90年代以年代以來發(fā)展迅速。來發(fā)展迅速。原理：中國甲公司為使本公司股票在美上市交原理：中國甲公司為使本公司股票在美上市交易，于是同美國花旗銀行（存托銀行）簽訂易，于是同美國花旗銀行（存托銀行）

32、簽訂存托協(xié)議，將本公司股票交給花旗銀行（存存托協(xié)議，將本公司股票交給花旗銀行（存托銀行），花旗銀行（存托銀行）同中國國托銀行），花旗銀行（存托銀行）同中國國內(nèi)金融機構(gòu)中國國際金融公司（稱為保管銀內(nèi)金融機構(gòu)中國國際金融公司（稱為保管銀行或受托銀行）簽訂托管協(xié)議，將甲公司股行或受托銀行）簽訂托管協(xié)議，將甲公司股票交由中國國際金融公司集中托管，然后，票交由中國國際金融公司集中托管，然后，花旗銀行（存托銀行）發(fā)行代表這些股票價花旗銀行（存托銀行）發(fā)行代表這些股票價值的值的“憑證憑證”，投資者購買這些憑證并在交，投資者購買這些憑證并在交易所交易憑證。易所交易憑證。美國存托憑證是面向美國投資者發(fā)行并在美國

33、美國存托憑證是面向美國投資者發(fā)行并在美國證券市場交易的存托憑證。證券市場交易的存托憑證。國家基金（略）國家基金（略）國際股權(quán)基準(zhǔn)股票（略）國際股權(quán)基準(zhǔn)股票（略）2、國際貨幣市場、國際貨幣市場 （1）銀行短期信貸市場）銀行短期信貸市場 （2）短期證券市場）短期證券市場 （3）貼現(xiàn)市場）貼現(xiàn)市場要點：要點： 調(diào)節(jié)短期資金余缺，加速資金周轉(zhuǎn)調(diào)節(jié)短期資金余缺，加速資金周轉(zhuǎn) 對政府的重要性對政府的重要性 形成資金的價格形成資金的價格-利率利率三、國際金融中心三、國際金融中心1、概念、概念 容納的機構(gòu)數(shù)量、規(guī)模、服務(wù)等。容納的機構(gòu)數(shù)量、規(guī)模、服務(wù)等。（提供便捷的國際融資、有效才支付清算系統(tǒng)、活躍的（提供便

34、捷的國際融資、有效才支付清算系統(tǒng)、活躍的金融交易）金融交易）2、類型、類型 國內(nèi)資本凈輸出地國內(nèi)資本凈輸出地 國際金融服務(wù)中心國際金融服務(wù)中心 根據(jù)業(yè)務(wù)特點根據(jù)業(yè)務(wù)特點 離岸中心離岸中心 功能中心功能中心 根據(jù)功能根據(jù)功能 名義中心名義中心 離岸金離岸金融市場融市場名義中心（開曼、巴哈馬、巴拿馬、名義中心（開曼、巴哈馬、巴拿馬、 百慕大、巴林等）百慕大、巴林等）功能中心功能中心分離型中心（美國、新加坡等）分離型中心（美國、新加坡等）一體型中心（倫敦、香港）一體型中心（倫敦、香港）四、國際資金流動概況四、國際資金流動概況（一）、類型（一）、類型國際資本流動：資本從一國向另一國的運動國際資本流動：

35、資本從一國向另一國的運動 與貿(mào)易、生產(chǎn)等與貿(mào)易、生產(chǎn)等實物經(jīng)濟實物經(jīng)濟相聯(lián)系的資本流動相聯(lián)系的資本流動 貿(mào)易資本流動貿(mào)易資本流動 產(chǎn)業(yè)資本流動產(chǎn)業(yè)資本流動 （直接投資）（直接投資） 與與實物經(jīng)濟實物經(jīng)濟無直接聯(lián)系的資本流動無直接聯(lián)系的資本流動 國際金融性資本流動（國際資金流動）國際金融性資本流動（國際資金流動） 最初的資本流動對應(yīng)于商品流動而出現(xiàn)，服務(wù)于最初的資本流動對應(yīng)于商品流動而出現(xiàn)，服務(wù)于（從屬于）開放的實物經(jīng)濟。但在發(fā)展過程中無（從屬于）開放的實物經(jīng)濟。但在發(fā)展過程中無論是方式、方向還是規(guī)律等，出現(xiàn)了論是方式、方向還是規(guī)律等，出現(xiàn)了、既相既相聯(lián)系又相區(qū)別的資本流動方式。聯(lián)系又相區(qū)別的資

36、本流動方式。1. 從流動的主體看從流動的主體看 跨國公司為主跨國公司為主 跨國金融機構(gòu)為主跨國金融機構(gòu)為主2.從流動的形式看從流動的形式看 形式多樣（貨幣、實物、專有技術(shù)、商標(biāo)）形式多樣（貨幣、實物、專有技術(shù)、商標(biāo)） 形式單一（貨幣金融形式）形式單一（貨幣金融形式）3.從流動的成因看從流動的成因看 情況復(fù)雜（經(jīng)營權(quán)控制、資源情況、產(chǎn)品周情況復(fù)雜（經(jīng)營權(quán)控制、資源情況、產(chǎn)品周 期等）期等） 收益與風(fēng)險收益與風(fēng)險4.從流動的特點看從流動的特點看 直接介入生產(chǎn)經(jīng)營，較穩(wěn)定，伴隨技術(shù)、管直接介入生產(chǎn)經(jīng)營，較穩(wěn)定，伴隨技術(shù)、管 理的轉(zhuǎn)移等理的轉(zhuǎn)移等 不與生產(chǎn)發(fā)生聯(lián)系，活躍于金融市場不與生產(chǎn)發(fā)生聯(lián)系，活躍

37、于金融市場（二）、當(dāng)前國際資金流動的基本狀況（二）、當(dāng)前國際資金流動的基本狀況1、規(guī)模巨大，其增長速度大大超過實體經(jīng)濟增長、規(guī)模巨大，其增長速度大大超過實體經(jīng)濟增長 大大超過貿(mào)易及大大超過貿(mào)易及GNP的增速。如銀團貸款的增速。如銀團貸款1990年還不足年還不足2000億美元，如今已超過億美元，如今已超過20000億；億；國際債券余額更是由國際債券余額更是由2000億增長到億增長到4萬億以萬億以 上；衍生工具的交易更是天文數(shù)字上；衍生工具的交易更是天文數(shù)字 離岸金融中心交易活躍離岸金融中心交易活躍 2、流動結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化、流動結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化 橫向流動（不同國家、地區(qū)間）橫向流動（不同國家

38、、地區(qū)間） 縱向流動（外匯、信貸、證券、衍生等市場間）縱向流動（外匯、信貸、證券、衍生等市場間）縱向流動發(fā)展迅速；衍生交易產(chǎn)生的資金流動數(shù)縱向流動發(fā)展迅速；衍生交易產(chǎn)生的資金流動數(shù)量上已居絕對優(yōu)勢地位；場外衍生交易發(fā)展迅猛量上已居絕對優(yōu)勢地位；場外衍生交易發(fā)展迅猛（傳統(tǒng)的貸款等形式比重不斷下降）（傳統(tǒng)的貸款等形式比重不斷下降）3、機構(gòu)投資者成為國際資金流動的主要載體、機構(gòu)投資者成為國際資金流動的主要載體 伴隨私人資本成為國際資金流動的主要來源而伴隨私人資本成為國際資金流動的主要來源而產(chǎn)生。發(fā)達(dá)國家居民儲蓄行為的多元化和金融業(yè)產(chǎn)生。發(fā)達(dá)國家居民儲蓄行為的多元化和金融業(yè)的開放使機構(gòu)投資者（主要是各

39、類基金）掌握的的開放使機構(gòu)投資者（主要是各類基金）掌握的金融資產(chǎn)急劇上升。金融資產(chǎn)急劇上升。共同基金：共同基金：貨幣市場共同基金：基金的貨幣市場共同基金：基金的“股份股份”實際上是一種升實際上是一種升息存款，客戶可隨時以其存款開出支票（提取存款息存款，客戶可隨時以其存款開出支票（提取存款并加上積累的利息），主要投資于高流動性的貨幣并加上積累的利息），主要投資于高流動性的貨幣市場工具（商業(yè)票據(jù)、回購協(xié)議、國庫券、可轉(zhuǎn)讓市場工具（商業(yè)票據(jù)、回購協(xié)議、國庫券、可轉(zhuǎn)讓CD等）等）對沖基金（對沖基金（hedge fund）它起源于它起源于50年代的美國年代的美國,美國對沖基金、離岸對沖基金（實際上均由美

40、國人美國對沖基金、離岸對沖基金（實際上均由美國人發(fā)起成立，離岸僅僅是避開美國法律的投資人數(shù)限發(fā)起成立，離岸僅僅是避開美國法律的投資人數(shù)限制和避稅），信息不公開，不用披露財務(wù)及資產(chǎn)狀制和避稅），信息不公開，不用披露財務(wù)及資產(chǎn)狀況，大多基金要求股東若抽資必須提前告知，提前況，大多基金要求股東若抽資必須提前告知，提前通知的時間從通知的時間從30天之前到天之前到3年之前不定。年之前不定。 主要有三個特點：主要有三個特點： 活躍于離岸金融市場，以逃避監(jiān)管活躍于離岸金融市場，以逃避監(jiān)管 交易時有較高負(fù)債比例（銀行融資）交易時有較高負(fù)債比例（銀行融資） 大量從事衍生工具交易大量從事衍生工具交易 對沖基金主要

41、有宏觀對沖基金和相對價值基金對沖基金主要有宏觀對沖基金和相對價值基金 前者根據(jù)對宏觀經(jīng)濟和金融狀況的分析，持有大前者根據(jù)對宏觀經(jīng)濟和金融狀況的分析，持有大量未對沖頭寸。量未對沖頭寸。 后者對緊密相關(guān)的金融資產(chǎn)的相對價格后者對緊密相關(guān)的金融資產(chǎn)的相對價格“下注下注”。 前者：如大量持有某種貨幣的空頭或多頭、國債市前者：如大量持有某種貨幣的空頭或多頭、國債市 場持有大量未對沖頭寸等。場持有大量未對沖頭寸等。后者：如預(yù)測某行業(yè)增長，于是買入該行業(yè)優(yōu)質(zhì)股，后者：如預(yù)測某行業(yè)增長，于是買入該行業(yè)優(yōu)質(zhì)股，賣出劣質(zhì)（垃圾）股。預(yù)測準(zhǔn)確，該行業(yè)優(yōu)質(zhì)股賣出劣質(zhì)（垃圾）股。預(yù)測準(zhǔn)確，該行業(yè)優(yōu)質(zhì)股漲幅高于其它股票，

42、足以彌補賣空損失；預(yù)測失漲幅高于其它股票，足以彌補賣空損失；預(yù)測失誤，劣質(zhì)股跌幅遠(yuǎn)高于優(yōu)質(zhì)股。誤，劣質(zhì)股跌幅遠(yuǎn)高于優(yōu)質(zhì)股。對沖基金的盈利狀況取決于基金經(jīng)理對沖基金的盈利狀況取決于基金經(jīng)理（三）、國際資金流動飛速增長的原因（三）、國際資金流動飛速增長的原因外因外因 1、巨額金融資產(chǎn)的積累、巨額金融資產(chǎn)的積累 貨幣發(fā)行國（美國）的收支逆差貨幣發(fā)行國（美國）的收支逆差 世界范圍內(nèi)的通脹世界范圍內(nèi)的通脹 石油美元石油美元 2、金融管制的放松、金融管制的放松 70年代后，發(fā)達(dá)國家外匯、信貸、資本等年代后，發(fā)達(dá)國家外匯、信貸、資本等管制開始放松，管制開始放松，90年代資本流動管制基本取消；年代資本流動管制

43、基本取消；新興市場資本管制放松明顯新興市場資本管制放松明顯內(nèi)因內(nèi)因 1、收益率的差異、收益率的差異 各國市場的利率差異各國市場的利率差異 套利資金套利資金 國內(nèi)市場與離岸市場的差異國內(nèi)市場與離岸市場的差異 2、風(fēng)險差異、風(fēng)險差異 不同的資產(chǎn)（負(fù)債）風(fēng)險收益不相同，也不同的資產(chǎn)（負(fù)債）風(fēng)險收益不相同，也不能完全替代。為防止未來的不確定性，須將資不能完全替代。為防止未來的不確定性，須將資產(chǎn)組合分散化，同時持有不同風(fēng)險和收益的資產(chǎn)。產(chǎn)組合分散化，同時持有不同風(fēng)險和收益的資產(chǎn)。 3、歐洲貨幣市場的信用創(chuàng)造、歐洲貨幣市場的信用創(chuàng)造（三）、國際資金流動的影響分析（三）、國際資金流動的影響分析 1.國際資金

44、流動通過國際資金流動通過“放大效應(yīng)放大效應(yīng)”這一特定機這一特定機制對一國乃至全球經(jīng)濟發(fā)揮超過其自身實力的影制對一國乃至全球經(jīng)濟發(fā)揮超過其自身實力的影響響 （1）、可借助衍生工具發(fā)揮影響）、可借助衍生工具發(fā)揮影響 杠桿效應(yīng)杠桿效應(yīng)-控制大量合約控制大量合約-影響價格影響價格-影響金融市場及經(jīng)濟影響金融市場及經(jīng)濟 （ 2）、各種資金聯(lián)系密切，資金短期內(nèi)可迅）、各種資金聯(lián)系密切，資金短期內(nèi)可迅速擴充實力速擴充實力 （3）、羊群效應(yīng)）、羊群效應(yīng) 投機者高調(diào)宣傳其投資決定及預(yù)期，誘導(dǎo)其他投機者高調(diào)宣傳其投資決定及預(yù)期，誘導(dǎo)其他資金追隨其交易方向資金追隨其交易方向2.國際資金流動對國際經(jīng)濟的影響主要體現(xiàn)在

45、兩個國際資金流動對國際經(jīng)濟的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：方面： （1）、易對各國經(jīng)濟帶來沖擊，增加國際金融）、易對各國經(jīng)濟帶來沖擊，增加國際金融活動風(fēng)險。如羊群效應(yīng)等引起的價格劇烈波動。活動風(fēng)險。如羊群效應(yīng)等引起的價格劇烈波動。 （2）、各國金融聯(lián)系更加密切（推動金融市場）、各國金融聯(lián)系更加密切（推動金融市場一體化），金融動蕩更易在全球傳遞。一體化），金融動蕩更易在全球傳遞。 另外，還體現(xiàn)在另外，還體現(xiàn)在 為公眾存款提供投資渠道、財為公眾存款提供投資渠道、財富效應(yīng)、提高資金流動性、國際收支受沖擊、貨富效應(yīng)、提高資金流動性、國際收支受沖擊、貨幣當(dāng)局運用貨幣政策受限制等方面。幣當(dāng)局運用貨幣政策受限制等

46、方面。 第二節(jié)第二節(jié) 外匯市場外匯市場一、外匯與匯率的概念一、外匯與匯率的概念1、外匯、外匯 外匯是指以外國貨幣表示的、能用來清算國際外匯是指以外國貨幣表示的、能用來清算國際收收 支差額的資產(chǎn)。支差額的資產(chǎn)。-從官方平衡收支的角度從官方平衡收支的角度 這也是國際貨幣基金組織的定義這也是國際貨幣基金組織的定義 外匯是以外國貨幣表示的支付手段。外匯是以外國貨幣表示的支付手段。-從私人從私人對外支付的角度對外支付的角度 特征：自由兌換性、普遍接受性、可償性。特征：自由兌換性、普遍接受性、可償性。 我國對外匯的描述我國對外匯的描述 外匯管理條例外匯管理條例1996.1.29頒布，頒布，1996.4.1

47、實實施。施。 外國貨幣（紙幣、鑄幣）；外國貨幣（紙幣、鑄幣）； 外幣支付憑證（票據(jù)、銀行存款憑證、郵外幣支付憑證（票據(jù)、銀行存款憑證、郵電儲蓄憑證）；電儲蓄憑證）； 外幣有價證券（政府債券、公司債券、股外幣有價證券（政府債券、公司債券、股票）；票）； 其它外匯資產(chǎn)。其它外匯資產(chǎn)。國際標(biāo)準(zhǔn)化貨幣符號國際標(biāo)準(zhǔn)化貨幣符號 1970年聯(lián)合國經(jīng)濟委員會首先提出要制定一年聯(lián)合國經(jīng)濟委員會首先提出要制定一項國際貿(mào)易單證和信息交換使用的貨幣代碼。項國際貿(mào)易單證和信息交換使用的貨幣代碼。1973年，國際標(biāo)準(zhǔn)化組織第年，國際標(biāo)準(zhǔn)化組織第68技術(shù)委員會在其他技術(shù)委員會在其他國際組織的通力合作下，制定了一項適用于貿(mào)易

48、、國際組織的通力合作下，制定了一項適用于貿(mào)易、商業(yè)和銀行使用的貨幣和資金代碼，即國際標(biāo)準(zhǔn)商業(yè)和銀行使用的貨幣和資金代碼，即國際標(biāo)準(zhǔn)ISO4217三字符貨幣代碼。三字符貨幣代碼。常見貨幣符號及標(biāo)準(zhǔn)代碼國家或地區(qū)國家或地區(qū)貨幣貨幣符號符號ISO標(biāo)準(zhǔn)代碼標(biāo)準(zhǔn)代碼中國中國人民幣元人民幣元RMBCNY香港香港港元港元HK$HKD美國美國美元美元$USD日本日本日元日元JPY加拿大加拿大加元加元Can. CAD澳大利亞澳大利亞澳元澳元A. AUD歐元區(qū)歐元區(qū)歐元歐元EUR韓國韓國韓元韓元WKRW瑞士瑞士瑞士法郎瑞士法郎SFCHF英國英國英鎊英鎊GBP2、匯率、匯率匯率是指以一種貨幣表示的另一種匯率是指以一

49、種貨幣表示的另一種 貨幣的相對格。貨幣的相對格。 匯率是不同貨幣間的兌換比價（比率）。匯率是不同貨幣間的兌換比價（比率）。 （匯價、外匯行市、外匯牌價、外匯兌換率）（匯價、外匯行市、外匯牌價、外匯兌換率） 匯率的表達(dá)方式（標(biāo)價方法）匯率的表達(dá)方式（標(biāo)價方法） 直接標(biāo)價法直接標(biāo)價法 固定單位的外國貨幣折合成固定單位的外國貨幣折合成 一定數(shù)量的本國貨幣一定數(shù)量的本國貨幣如：如： USD1=CNY6.8450 GBP1=CNY12.6325 JPY100=CNY6.6670 間接標(biāo)價法間接標(biāo)價法 固定單位的本國貨幣折合成固定單位的本國貨幣折合成 一定數(shù)量的外國貨幣一定數(shù)量的外國貨幣如如 GBP1=U

50、SD1.9680 GBP1=JPY183.20 美元標(biāo)價法美元標(biāo)價法 固定單位的美元折合成一定固定單位的美元折合成一定 量的其他貨幣量的其他貨幣 即用美元表示各國貨幣的價格。目前世界各即用美元表示各國貨幣的價格。目前世界各大國際金融中心的貨幣匯率都以美元的比價為準(zhǔn)，大國際金融中心的貨幣匯率都以美元的比價為準(zhǔn)，世界各大銀行的外匯牌價，也都是公布美元對其世界各大銀行的外匯牌價，也都是公布美元對其他主要貨幣的匯率。他主要貨幣的匯率。 （3）升值與貶值）升值與貶值 （4）匯率的種類）匯率的種類 國際貨幣制度演變的角度國際貨幣制度演變的角度 固定匯率固定匯率 浮動匯率浮動匯率 外匯管制程度的角度外匯管制

51、程度的角度 單一匯率單一匯率 復(fù)匯率復(fù)匯率 從貨幣價值體現(xiàn)方式的差異從貨幣價值體現(xiàn)方式的差異 名義匯率名義匯率 實際匯率實際匯率 有效匯率有效匯率 名義匯率告訴我們，我們可以用多少本幣換取一單名義匯率告訴我們，我們可以用多少本幣換取一單位外幣（而我們關(guān)心的是可以用本幣購買多少外國位外幣（而我們關(guān)心的是可以用本幣購買多少外國商品和勞務(wù)，即購買力問題。）商品和勞務(wù)，即購買力問題。） 實際匯率告訴我們，一單位本國商品和勞務(wù)可以換實際匯率告訴我們，一單位本國商品和勞務(wù)可以換取多少單位的外國商品和勞務(wù)。取多少單位的外國商品和勞務(wù)。實際匯率有兩種含義實際匯率有兩種含義 A.實際匯率是經(jīng)兩國價格水平調(diào)整后的

52、匯率：實際匯率是經(jīng)兩國價格水平調(diào)整后的匯率：qeP*/P (q為實際匯率，為實際匯率，e為名義匯率為名義匯率) B.剔除名義匯率中的財政補貼和稅收減免等因素剔除名義匯率中的財政補貼和稅收減免等因素A.人民幣和美元的名義匯率是人民幣和美元的名義匯率是USD1=CNY6，美國單，美國單位商品的價格是位商品的價格是2美元，中國單位商品的價格是美元，中國單位商品的價格是10元，則元，則q=62/10=1.2即：即：1單位美國商品等于單位美國商品等于1.2單位中國商品。單位中國商品。 還有一種實際匯率是對通脹水平修正后的反映，還有一種實際匯率是對通脹水平修正后的反映，如美元和日元的名義匯率是如美元和日元

53、的名義匯率是USD1=JPY120，美國，美國當(dāng)年的通脹率為當(dāng)年的通脹率為5%，日本為，日本為1%，則實際匯率為，則實際匯率為120101/105=115.43日元日元 B.名義匯率名義匯率USD1=CNY6，出口玉米，每噸，出口玉米，每噸售價售價100美元美元/噸，補貼噸，補貼360元，每噸出口所得：元，每噸出口所得：100美元美元+360人民幣人民幣=960元人民幣。元人民幣。 此例中，每美元實際上換回了此例中，每美元實際上換回了9.6元人民幣。元人民幣。有效匯率：是一種加權(quán)平均匯率，或稱匯率指數(shù)。有效匯率：是一種加權(quán)平均匯率，或稱匯率指數(shù)。 有效匯率是一種加權(quán)平均匯率。名義有效匯率有效匯

54、率是一種加權(quán)平均匯率。名義有效匯率一般選擇外貿(mào)比重作為權(quán)數(shù)，通過計算本國貨幣與一般選擇外貿(mào)比重作為權(quán)數(shù)，通過計算本國貨幣與其他主要貨幣的匯率變動的加權(quán)平均值獲得。而在其他主要貨幣的匯率變動的加權(quán)平均值獲得。而在名義有效匯率指數(shù)基礎(chǔ)上用相對物價指數(shù)加以調(diào)整，名義有效匯率指數(shù)基礎(chǔ)上用相對物價指數(shù)加以調(diào)整，就可以得到實際有效匯率。就可以得到實際有效匯率。 niii1AAAA國國的的全全部部對對外外貿(mào)貿(mào)易易值值國國的的貿(mào)貿(mào)易易值值國國同同國國貨貨幣幣的的匯匯率率國國貨貨幣幣對對幣幣有有效效匯匯率率例：假定中國只有美、英、澳和瑞士四個貿(mào)易伙伴例：假定中國只有美、英、澳和瑞士四個貿(mào)易伙伴,其其基期匯率、報

55、告期匯率貿(mào)易權(quán)重如下：基期匯率、報告期匯率貿(mào)易權(quán)重如下：USD1=CNY8 7 50%GBP1=CNY12 15 20%AUD1=CNY5 5 20% CHF1=CNY6 7 10%有效匯率有效匯率=（1/71/80.5100） +（1/151/120.2100） +（1/51/50.2100） +（1/71/60.1100） =57.14+16+20+8.057=101.71匯率用的是間接標(biāo)價法，因此匯率指數(shù)大于匯率用的是間接標(biāo)價法，因此匯率指數(shù)大于100表示表示 人民幣相對于基期升值。（小于人民幣相對于基期升值。（小于100表示貶值）表示貶值） 人民幣名義有效匯率人民幣名義有效匯率,是以貿(mào)

56、易比重為權(quán)數(shù)的有是以貿(mào)易比重為權(quán)數(shù)的有效匯率效匯率,它反映我國貨幣在國際貿(mào)易中的總體競爭力它反映我國貨幣在國際貿(mào)易中的總體競爭力和總體波動程度和總體波動程度,將人民幣名義有效匯率剔除目前相將人民幣名義有效匯率剔除目前相對物價指數(shù)后為實際有效匯率。當(dāng)人民幣有效匯率下對物價指數(shù)后為實際有效匯率。當(dāng)人民幣有效匯率下降降,意味著我國出口產(chǎn)品國際競爭能力相對提高意味著我國出口產(chǎn)品國際競爭能力相對提高 有效匯率與雙邊匯率的關(guān)系關(guān)系，類似價格指數(shù)有效匯率與雙邊匯率的關(guān)系關(guān)系，類似價格指數(shù)與各種商品價格的關(guān)系。與各種商品價格的關(guān)系。二、外匯市場交易活動簡介二、外匯市場交易活動簡介 1、 概念概念 外匯市場是從

57、事外匯買賣或兌換的場所，或外匯市場是從事外匯買賣或兌換的場所，或是各種不同貨幣彼此進(jìn)行交換的場所。是各種不同貨幣彼此進(jìn)行交換的場所。 主要有兩類外匯買賣：主要有兩類外匯買賣：本幣與外幣之間的買賣本幣與外幣之間的買賣外幣與外幣之間的買賣外幣與外幣之間的買賣 2、外匯市場的組織形態(tài)、外匯市場的組織形態(tài)有形市場有形市場 外匯交易所外匯交易所無形市場無形市場 表現(xiàn)為電話、電報、電傳和計算表現(xiàn)為電話、電報、電傳和計算 機機終端等各種遠(yuǎn)程通訊工具構(gòu)成的交易網(wǎng)絡(luò)終端等各種遠(yuǎn)程通訊工具構(gòu)成的交易網(wǎng)絡(luò)目前的外匯市場是一個全球性的目前的外匯市場是一個全球性的24小時不間斷的外匯交小時不間斷的外匯交易。外匯市場的主

58、體是銀行間市場。易。外匯市場的主體是銀行間市場。 3、交易過程、交易過程 達(dá)成協(xié)議和交割兩個環(huán)節(jié)達(dá)成協(xié)議和交割兩個環(huán)節(jié) 交易系統(tǒng)：路透社交易系統(tǒng)：路透社 美聯(lián)社美聯(lián)社清算交割系統(tǒng)：清算交割系統(tǒng)：環(huán)球國際金融電信協(xié)會（環(huán)球國際金融電信協(xié)會（Society for world-wide international fiance telecommunication，SWIFT）銀行間清算所支付系統(tǒng)（銀行間清算所支付系統(tǒng)（Clearing house interbank payment system，CHIPS) 連續(xù)連接清算系統(tǒng)（連續(xù)連接清算系統(tǒng)（CLS) 4、幾個基本概念、幾個基本概念 （1）買入

59、價）買入價 賣出價賣出價 中間價中間價 從銀行的角度；從銀行的角度；“點點”的含義的含義 （2）即期交易）即期交易 遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易-主要交易方式主要交易方式 即期匯率即期匯率 遠(yuǎn)期匯率（或期匯匯率）遠(yuǎn)期匯率（或期匯匯率） 遠(yuǎn)期交易之作用：避險遠(yuǎn)期交易之作用：避險 投機投機避險：通過事先固定交易成本避險：通過事先固定交易成本 保值保值投機：即期投機投機：即期投機 遠(yuǎn)期投機遠(yuǎn)期投機遠(yuǎn)期匯率之報價：遠(yuǎn)期匯率之報價：直接報出直接報出 報出遠(yuǎn)期與即期之差價報出遠(yuǎn)期與即期之差價 差價即差價即“匯水匯水”，包括升水和貼水（介紹含義），包括升水和貼水（介紹含義）下面簡單舉例說明下面簡單舉例說明 點：反映貨幣

60、價格變動的單位，一般為報價貨點：反映貨幣價格變動的單位，一般為報價貨幣單位的萬分之一，日元百分之一。幣單位的萬分之一，日元百分之一。 即期投機指外匯經(jīng)營者根據(jù)自己對匯率的預(yù)測，即期投機指外匯經(jīng)營者根據(jù)自己對匯率的預(yù)測，買進(jìn)或賣出某種現(xiàn)匯，希望從匯率變動中賺取利潤買進(jìn)或賣出某種現(xiàn)匯，希望從匯率變動中賺取利潤的行為。的行為。 遠(yuǎn)期投機是基于預(yù)期未來某一時點的現(xiàn)匯匯率遠(yuǎn)期投機是基于預(yù)期未來某一時點的現(xiàn)匯匯率與目前的期匯匯率的不同而進(jìn)行期匯交易的。與目前的期匯匯率的不同而進(jìn)行期匯交易的。 匯水：遠(yuǎn)期匯率與即期匯價之間的差異。匯水：遠(yuǎn)期匯率與即期匯價之間的差異。 匯水有升水、貼水和平價。匯水有升水、貼水