XX礦業(yè)投資管理有限公司私募股權(quán)基金成立可行性分析報告（可編輯）

1、xx礦業(yè)投資管理有限公司-私募股權(quán)基金成立可行性分析報告 湖 北礦業(yè) 投資管 理有限 公司( 擬) 及 私募股 權(quán)基金 設(shè)立 可 行性分 析報告 編 制單位 :二 ? 一三年十二月1 目錄 第一章 概述 5 第二章 市場分析7 2.1 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析7 2.1.1 改革激發(fā)活力 中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)向好態(tài)勢7 2.2 發(fā)展私募股權(quán)投資基金的意義 9 2.2.1 私募股權(quán)投資基金是內(nèi)涵型資本,有助于提升我國企業(yè)的整體素質(zhì)9 2.2.2 有助于推動實體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展. 10 2.2.3 有助于我國資本市場的多層次發(fā)展11 2.2.4 有效解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中流動性過剩問題 11 2.3 私募股權(quán)基金業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

2、. 12 2.3.1 國外私募股權(quán)基金業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢12 2.3.2 我國私募股權(quán)基金業(yè)發(fā)展歷程 24 2.3.3 我國私募股權(quán)投資基金的制度環(huán)境28 2.3.4 我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀33 2.3.5 我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展前景37 第三章 設(shè)立湖北礦產(chǎn)資源產(chǎn)業(yè)基金的必要性和可行性 41 3.1 發(fā)起設(shè)立湖北礦產(chǎn)資源產(chǎn)業(yè)基金的必要性 41 3.1.1 設(shè)立礦業(yè)基金有利于提高地質(zhì)勘查工作程度 41 3.1.2 設(shè)立礦業(yè)基金有利于提高配置資源能力. 41 3.1.3 設(shè)立礦業(yè)基金有利于提高資源利用能力. 42 3.1.4 設(shè)立礦業(yè)基金有利于引進(jìn)省外戰(zhàn)略投資者 42 2 3.1.5

3、設(shè)立礦業(yè)基金有利于落實資源轉(zhuǎn)化42 3.1.6 設(shè)立礦業(yè)基金有利于增加財政收入43 3.1.7 設(shè)立礦業(yè)基金有利于落實本省金融發(fā)展目標(biāo) 43 3.1.8 設(shè)立礦業(yè)基金是提高政府礦業(yè)權(quán)配置能力的平臺43 3.1.9 設(shè)立礦業(yè)基金是發(fā)展礦業(yè)的專業(yè)化融資工具 44 3.1.10 設(shè)立礦業(yè)基金是反哺政府的穩(wěn)定資金來源. 44 3.2 發(fā)起設(shè)立礦業(yè)基金切實可行性 44 3.2.1 法規(guī)支持44 3.2.2 政策支持45 3.2.3 市場支持45 3.2.5 實踐支持46 3.2.5 項目支持46 3.2.6 股東支持46 第四章 礦業(yè)基金管理人的設(shè)立及礦業(yè)基金的發(fā)起和設(shè)立方案. 47 4.1 基本框架4

4、7 4.2 設(shè)立礦業(yè)基金管理人 49 4.2.1 基金管理人名稱、注冊資本、企業(yè)性質(zhì). 49 4.2.2 基金管理人注冊地址及辦公地址 49 4.2.3 基金管理人股權(quán)結(jié)構(gòu)(擬). 49 4.2.4 基金管理人主要職能 50 4.2.5 基金管理人的盈利來源51 4.2.6 基金管理人治理層結(jié)構(gòu)51 3 4.2.7 基金管理人組織結(jié)構(gòu) 52 4.3 設(shè)立礦業(yè)基金 54 4.3.1 礦業(yè)基金概況. 54 4.3.2 礦業(yè)基金合伙人結(jié)構(gòu)(擬). 55 4.3.3 礦業(yè)基金運(yùn)作流程 55 第五章 可行性分析結(jié)論. 60 附錄:基金概念釋 624第一章 概述 私募 (private placement

5、 ) 是相對于 公募 (public offering)而言, 是就 發(fā)行方法 之差異, 以是否向 社會不特 定公眾發(fā) 行或公開 發(fā) 行證券的區(qū) 別,界定 為公募和 私募,或 公募證券 和私募證 券。基金(fund ) , 作為一 種專家管 理的集合 投資制度 , 在國外 , 從不同 視 角分類, 有 幾十種的 基金稱謂 , 如按 組 織形式劃 分, 有 契 約性基金 、 公司型基金 ; 按設(shè) 立 方式劃分 , 有封 閉 型基金 、 開放型基 金; 按投資對象劃分, 有股票基 金、貨幣 市場基金 、期權(quán)基 金、房地 產(chǎn)基金等 。 目前中國 的私募按 投資標(biāo)的 分主要有 : 私募證 券投資基 金

6、, 經(jīng) 陽光化后又 叫做陽光 私募 (投 資于股票 , 如股勝 資產(chǎn)管理 公司, 赤 子 之心、武當(dāng) 資產(chǎn)、星 石等資產(chǎn) 管理公司 ) ,私 募 房地產(chǎn)投 資基金( 現(xiàn)較少, 如 金 誠資本 、 星浩投資 ) , 私募 股權(quán)投資 基金 ( 即 pe , 投資于非上市公司 股權(quán), 以 ipo 為目 的, 如鼎 輝, 弘毅 、kkr 、 高盛、 凱 雷、漢紅) 、 私 募風(fēng)險投 資基金 ( 即 vc , 風(fēng) 險大, 如 聯(lián)想投資 、 軟銀、 idg )等。 新 中華人民 共和共合 伙企業(yè)法 的施 行 , 使得 發(fā) 展國內(nèi)私 募基金的法律 障礙進(jìn)一 步掃除。 隨著中國 多層次資 本市場體 系建設(shè)的

7、不 斷推進(jìn)和私 募基金相 關(guān)法律政 策的不斷 完善, 中 國本土私 募基金將 獲 得巨大發(fā)展 機(jī)會。 礦產(chǎn)資源 是推動國 民經(jīng)濟(jì)持 續(xù)發(fā)展的 基本保障 , 礦產(chǎn)資 源關(guān)系 國5 民經(jīng)濟(jì)的 全局, 關(guān) 系國家的 整體安全 。 湖北礦 產(chǎn)資源特 點: 湖北 省 跨及秦嶺? 大別山褶 皺帶和揚(yáng) 子克拉通 兩大構(gòu)造 單元,地 質(zhì)構(gòu)造復(fù) 雜 ,巖漿活動 強(qiáng)烈, 成 礦地質(zhì)條 件有利 , 形成了種 類齊全 、 類型多樣 、 組合各異、 總量豐富 的礦產(chǎn)資 源。全省 已發(fā)現(xiàn)礦 產(chǎn) 136 種 ,占全國 已發(fā)現(xiàn)礦 產(chǎn) 168 種的 81% , 其 中已探明 儲量的礦 產(chǎn)有 87 種, 占全 國已探明儲量 礦產(chǎn)

8、 151 種的 58% , 礦產(chǎn) 資 源產(chǎn)業(yè)已 成為湖北 的支柱產(chǎn) 業(yè)。如何盡快 轉(zhuǎn)變湖北 礦產(chǎn)資源 產(chǎn)業(yè)的增 長方式, 推動礦產(chǎn) 資源產(chǎn)業(yè) 走 上可持續(xù)發(fā) 展的道路 ,用礦產(chǎn) 資源保障 湖北經(jīng)濟(jì) 進(jìn)一步快 速協(xié)調(diào)發(fā) 展 ,是亟待解 決的重大 問題, 以 融集資金 、 專家 管 理、 組 合 投資、 化 解風(fēng)險、 轉(zhuǎn)換 機(jī)制、 市 場運(yùn)作、 提高效益 為主要特 征的私募 產(chǎn)業(yè)投資 基 金 ,是解決這 一問題的 最佳選擇 。 為此, 我 們抓住這 個難得的 歷史機(jī)遇 , 通過與 民營資本 合作, 以相對控股 形式,籌 備設(shè)立“ 湖 北礦產(chǎn)投 資管理有 限公司( 擬) ” 作為 私募產(chǎn)業(yè)投 資基金

9、管 理人。 同時通過私 募產(chǎn)業(yè)投 資基金管 理人, 以 發(fā) 起人身份, 發(fā)起設(shè)立“ 湖北礦產(chǎn) 資源產(chǎn)業(yè) 投資私募 基金(擬 ) ” 設(shè)立私 募產(chǎn)業(yè)投資 基金。 6 第二章 市場分析 2.1 宏觀經(jīng)濟(jì) 形勢分 析 2.1.1 改革激發(fā) 活力 中國經(jīng)濟(jì) 延續(xù)向 好態(tài)勢 彩虹往往 出現(xiàn)在風(fēng) 雨之后。 用這句話 來形容中 國經(jīng)濟(jì)今 年的走勢,頗有 些契合。 今年年初 以來, 中 國經(jīng)濟(jì)下 行壓力加 大。 一方 面, 國際 金融危 機(jī)的深層次 影響持續(xù) 發(fā)酵, 世 界經(jīng)濟(jì)復(fù) 蘇動力不 足; 另一 方面, 國 內(nèi) 受調(diào)整轉(zhuǎn)型 需要、潛 在增長率 下降等因 素的影響 ,經(jīng)濟(jì)增 速明顯放 緩 ,一季度降 至

10、7.7% , 不僅低于 去年同期 的 8.1% , 也低于去 年四季度 的7.9% 。二季度經(jīng)濟(jì) 增速繼續(xù) 放緩至 7.5%,大 大低于市 場 8% 的 普遍預(yù)期。 縱向比較 ,經(jīng)濟(jì)增 速的確是 在放緩, 但上半年 7.6% 的增速依 然符合 7.5% 左右的 發(fā)展目標(biāo) 。而看國 民經(jīng)濟(jì)運(yùn) 行是否平 穩(wěn),不能 僅 僅看 gdp 。 第二個數(shù) 據(jù)是 cpi , 上半年 cpi 同比 上漲了 2.4%,控制在3.5% 的 年度 預(yù)期目標(biāo) 內(nèi);第三 個數(shù)據(jù)是 就業(yè),上 半年全國 城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù) 是 725 萬, 同比多增 31 萬 , 完成 了 全年計劃 的 80.6%,二季度末城 鎮(zhèn)登記失 業(yè)率

11、 4.1% ,與一 季度和去 年同期持 平,說明 就 業(yè)7 形勢穩(wěn)定 。 而橫 向 比較, 美 國、 歐 元 區(qū)和日本 的增速都 不高, 新 興經(jīng)濟(jì)體的增 速也在回 落。 經(jīng)濟(jì)增長 率、 就 業(yè) 水平?jīng)]有 滑出“ 下限” , 物價 漲 幅沒有超 出“ 上限” 。上半年中 國經(jīng)濟(jì)可 以概括為 總體平穩(wěn) 、 穩(wěn)中有 進(jìn), 經(jīng)濟(jì) 運(yùn)行基本 面 正常。 正是 基于這一 冷靜的判 斷, 黨中 央、 國務(wù) 院創(chuàng)新調(diào) 控思路和 方 式 ,適時提出兩個“ 堅 持” ,即堅 持統(tǒng)籌穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革;堅持宏觀政策要 穩(wěn)、 微觀 政策要活 、 社會政 策要托底 有機(jī)統(tǒng)一 , 從而牢 牢 把握了經(jīng)濟(jì) 工作的主

12、動權(quán)。 在數(shù)據(jù)層 面,中國 經(jīng)濟(jì)的表 現(xiàn)再次印 證了“ 硬著 陸論” 的失 敗。進(jìn)入 7 月以 來,工業(yè) 、投資、 出口和 ppi 等數(shù) 據(jù) 止跌企穩(wěn) ,中國經(jīng) 濟(jì)第三季度 的“ 成績單 ” 令人欣慰 ,經(jīng)濟(jì)增 速扭轉(zhuǎn)連 續(xù)兩個季 度的下滑 ,反彈至 7.8% ,呈 現(xiàn)穩(wěn)中向 好的積極 態(tài)勢。而 從宏觀經(jīng) 濟(jì)重要先 行 指標(biāo)來看,12 月 1 日公布 的 11 月份中國制造 業(yè) pmi 為 51.4% ,與上月持平, 為去年 5 月份以來 的高點, 連續(xù) 14 個月位于 臨界點以 上 ,表明企業(yè) 生產(chǎn)經(jīng)營 環(huán)境正在 逐步改善 ,制造業(yè) 繼續(xù)穩(wěn)中 向好。 在政策層 面, 十八 屆三中全 會出臺的

13、 中共中 央關(guān)于全 面深化 改革若干重 大問題的 決定 揭 開全面改 革大幕。 改革必將 在未來相 當(dāng) 一段時期內(nèi) 對中國宏 觀經(jīng)濟(jì)運(yùn) 行機(jī)制及 宏觀經(jīng)濟(jì) 走勢產(chǎn)生 基礎(chǔ)性作 用 。在中長期 內(nèi), 大改 革將重構(gòu) 中國經(jīng)濟(jì) 增長的源 泉, 在優(yōu) 化資源配 置 的8 效率的基 礎(chǔ)上釋放 改革紅利 。 綜合觀察 ,各方對 中國經(jīng)濟(jì) 保持持續(xù) 健康發(fā)展 都頗具信 心。 2.2 發(fā)展 私募股 權(quán)投資 基金的 意義 2.2.1 私 募 股 權(quán) 投 資 基 金 是 內(nèi) 涵 型 資 本 , 有 助 于 提 升 我 國 企業(yè)的整 體素質(zhì) 由于長期 處于計劃 經(jīng)濟(jì)體制 下, 我國 企業(yè)運(yùn)作 模式和治 理結(jié)構(gòu) 都

14、帶有計劃 經(jīng)濟(jì)色彩 , 競爭力 差。 私募 股權(quán)投資 基金的加 盟可以為 企 業(yè)注入新鮮 的血液, 使我國企 業(yè)向更高 層次發(fā)展 。 (1 )私募 股權(quán) 投資 基金 的加 盟可 以為 企業(yè) 提供 全方 位的 服務(wù) 私募股權(quán) 投資基金 決定投資 以后, 會 參與經(jīng)營 決策。 幫 助企業(yè) 完善公司治 理結(jié)構(gòu), 搭建基礎(chǔ) 管理平臺 ,網(wǎng)羅經(jīng) 營、技術(shù) 、管理人 才 ,引進(jìn)專利 技術(shù)或項 目, 甚至 為所投企 業(yè)的第二 輪、 第三 輪融資起 橋 梁作用。 因 此, 私募 股權(quán)投資 基金不但 解決了資 金瓶頸問 題, 更使 企 業(yè)受到了現(xiàn) 代企業(yè)運(yùn) 行機(jī)制的 洗禮。 (2 ) 資本 的逐 利性 決定了資

15、 本將從劣 質(zhì)行業(yè)和 企業(yè)退出 ,并流向收益水平較高的行業(yè) 基金運(yùn)作 的好壞與 管理人的 利益息息 相關(guān), 所 投資的目 標(biāo)企業(yè) 都是經(jīng)過風(fēng) 險投資家 經(jīng)過嚴(yán)格 的程序化 篩選而獲 得。 這些 得到私募 股 權(quán)基金青睞 的企業(yè)大 多是市場 潛力大、 高成長的 優(yōu)秀企業(yè) 。 因此, 優(yōu) 秀的企業(yè)獲 得資本支 持并迅速 發(fā)展壯大 ,促進(jìn)了 優(yōu)勝劣汰 。 (3 )私募 基金 還促 進(jìn)了 產(chǎn)業(yè) 結(jié)構(gòu) 的優(yōu) 化升 級。 9 我國企業(yè) 規(guī)模小而 分散, 專 業(yè)化水平 低, 自主 創(chuàng)新能力 不足, 根本無法在 國際市場 的激烈競 爭中脫穎 而出, 同 時, 中小 企業(yè)在融 資 方面天生處 于弱勢地 位,銀行

16、 的“ 嫌貧愛 富” 造成了 中小企業(yè) 融資難的 困境, 嚴(yán)重 制約著中 小企業(yè)的 發(fā)展。 結(jié) 合我國近 幾年的實 踐經(jīng)驗, 私 募股權(quán)基金 恰恰是中 小企業(yè)擴(kuò) 張、業(yè)務(wù) 重組和產(chǎn) 業(yè)整合的 一條 理 想通道。 我國正處 于工業(yè)化 中期, 是 產(chǎn)業(yè)和企 業(yè)大規(guī)模 重組的時 期, 也 是培育世界 領(lǐng)先企業(yè) 提升國際 競爭力的 關(guān)鍵時期 , 資金需 求旺盛。 私 募股權(quán)基金 的發(fā)展可 以為產(chǎn)業(yè) 結(jié)構(gòu)升級 、 實現(xiàn)企 業(yè)迅速擴(kuò) 張、 打造 國 際企業(yè)起到 巨大的推 動作用。 2.2.2 有助于推 動 實體 產(chǎn)業(yè)的 發(fā)展 以 高科技 產(chǎn)業(yè) 以及 礦業(yè) 為代 表的實體 產(chǎn)業(yè) 發(fā)展 蘊(yùn)含著巨 大的風(fēng)險,

17、常常 使投資者 們望而卻 步。 實體 產(chǎn)業(yè)的發(fā) 展需要產(chǎn) 業(yè)投資和 資 本市場的扶 持。以我 國太陽能 行業(yè)為例 ,截至 2007 年 7 月 31 日,中國有 10 家太陽能 企業(yè)在海 外市場上 市,ipo 融資總額 高達(dá) 19.77 億美元,平 均單筆 ipo 融資額 為 1.977 億美元;10 家企業(yè)市值總 額 已達(dá) 178.65 億美元 , 平均每 家企業(yè)市 值為 17.865 億美元 , 平均每 家企業(yè)市盈率 為 49.47 倍。 這些 輝煌的成 績背后離 不開私募 股權(quán)投資 基 金的扶持。 私募股權(quán) 投資基金 投資高風(fēng) 險、 高收 益的特點 恰好適合 高 實體企業(yè)的 特點, 我

18、國要發(fā)展 實體產(chǎn)業(yè) , 提升自 主創(chuàng)新能 力, 需要 私募股權(quán)投資 投資這樣 的投資工 具。 10 2.2.3 有助于我 國資本 市場的 多層次 發(fā)展 我國資本 市場發(fā)展 嚴(yán)重不平 衡, 直接 融資市場 的發(fā)展落 后于間 接融資的發(fā) 展,債券 市場的發(fā) 展滯后于 股票市場 的發(fā)展。2006 年, 我國直接融 資和間接 融資的比 例是 18 :82 ,也 就是說, 如果企業(yè) 資金來源有 82%來自 銀行的間 接融資, 那么,只 有 18% 來 自直接融 資。相反, 在發(fā)達(dá)國家,直 接融資的比 例卻高達(dá) 70%,我國資本市場目前處于發(fā) 展的初級 階段, 不 僅市場的 規(guī)模較小 , 而且, 市場結(jié)構(gòu)

19、 嚴(yán) 重不合理, 這與我國 的經(jīng)濟(jì)發(fā) 展水平完 全不相匹 配。 我國 不僅是世 界 上儲蓄率最 高的國家 之一, 也 是資本市 場效率最 低的國家 之一。 這 種 現(xiàn)狀導(dǎo)致了 大量資金 滯留于銀 行、 股市 和房地產(chǎn) 市場, 不 僅使大量 閑 散資金的作 用得不到 應(yīng)有的發(fā) 揮, 而且 容易形成 泡沫, 增 加了金融 市 場的風(fēng)險, 為我國經(jīng) 濟(jì)社會的 健康、 穩(wěn) 定發(fā)展帶 來了隱患 。 私募股 權(quán) 基金的發(fā)展 不僅能有 效拓寬融 資渠道, 滿足不同 投資者的 需求, 而 且 它的發(fā)展壯 大有助于 形成銀行 市場、 公募資本市 場和股權(quán) 投資市場 三 者的均衡, 發(fā)展私募 股權(quán)投資 基金正是

20、構(gòu)建多層 次資本市 場不可忽 略 的環(huán)節(jié)。 2.2.4 有效解決 經(jīng)濟(jì)發(fā) 展過程 中流動 性過剩 問題 近幾年我 國經(jīng)濟(jì)社 會的發(fā)展 , 積累了 大量的財 富。 眾所 周知, 我國是世界 上儲蓄率 最高的國 家之一。 面對積存 在銀行的 大量資金、外匯儲備的 快速增長 、 巨額民 營資本的 無序流動 以及股市 和房地產(chǎn) 市 場的非理性 繁榮等一 系列難題 , 我們常 常寢食難 安。 而解 決這些問 題 的11 關(guān)鍵, 在 于找到一 個統(tǒng)籌各 種金融資 源的“ 閥門” , 而這個“ 閥門” 就是 私募股權(quán)基 金。 中國 人民銀行 原副行長 吳曉靈說 過: 中國 不缺乏有 戰(zhàn) 略眼光的企 業(yè)家,

21、不 缺乏有冒 險精神的 投資人, 也不缺乏 有效利用 的 各種資源。 中國缺乏 組合各種 要素的金 融工具, 而私募股 權(quán)基金就 是 其中之一。 中國資本 市場并不 缺乏構(gòu) 成 99 攝氏 度的金融 要素,只 是缺乏讓水沸 騰的那 1 攝氏度, 而這 1 攝 氏度就是 私募股權(quán) 基金。 2.3 私募股權(quán) 基金業(yè) 發(fā)展現(xiàn)狀 2.3.1 國外私募 股權(quán)基 金業(yè)發(fā) 展現(xiàn)狀 及趨勢 1 、 美國股 權(quán)基金發(fā)展 美國是世 界上私募 股權(quán)投資 起步最早 、 規(guī)模最 大、 發(fā)展 最成熟 的國家, 了 解私募股 權(quán)投資大 發(fā)展必然 要先了解 美國私募 股權(quán)投資 的 發(fā)展。 私募股權(quán) 投資基金 起源于美 國創(chuàng)業(yè)

22、投 資 亦稱“ 風(fēng)險投資” 。1946年,世 界上第 一個私 募股權(quán) 投資公 司? 美國研 究與發(fā) 展公 司ardc 成立, 從此私募股權(quán) 投資開始專業(yè) 化和制度化。 美國法律的兩個重要 修改推動 了專業(yè)私 募股權(quán)投 資在美國 的發(fā)展和 成長。首 先 ,1958 美國國會通 過了 小 企業(yè)投資 公司法案 , 首次 允 許銀行和 銀行控股公司投 資于合格的小型企業(yè),這些企業(yè)被稱為“ 小 型企業(yè)投資公司” 簡稱 sbic , 同時鼓勵 投資高科 技產(chǎn)業(yè)。 該法案通 過后,一 批投資于中小 企業(yè)的投 資公司如 雨后春筍 般成立,總計成立 了 600 多家,成為私募 股權(quán)投資 公司的前 身。第二 個重

23、大變 化是 20 世紀(jì) 70 年代12 末, 美國 政府重新 降低資產(chǎn) 收益稅率 , 美國大 眾、 養(yǎng)老 基金以及 大 學(xué)的捐款開 始投資于 私募基金 。1976 年,華爾 街著名投 資銀行貝 爾 斯登的三名 投資銀行 家合伙成 立了一家 投資公 司 kkr ,專門從 事并購業(yè)務(wù)。 20 世紀(jì) 80 年代,kkr 等 大型并購 基金的出 現(xiàn)使私募 股權(quán)投 資基金的內(nèi) 涵得到延 伸, 美國 私募股權(quán) 投資協(xié)會 nvca 定義私募 股 權(quán)投資基金 的投資范 疇涵蓋所 有為企業(yè) 提供長期 股權(quán)資本 的私募基 金 ,包括天使 基金、 創(chuàng) 業(yè)投資基 金、 直 接 投資基金 、 收購 基 金、 夾 層 債

24、券基金、 過 橋基金等 并已逐步 擴(kuò)展到公 司上市后 股權(quán)、 不 良債權(quán)和 不 動產(chǎn)。同時 ,高收益 債務(wù)融資 亦稱為 “ 垃圾債 券 ” 的蓬勃 發(fā)展, 使 私 募基金開始 大量利用 杠桿收購 , 此時美 國的私募 股權(quán)投資 業(yè)向前邁 進(jìn) 了一大步。 這一時期 成立了很 多著名的 私募基金 , 如 1984 年成立 的 貝恩資本、1985 年成立的黑 石集團(tuán)、1987 年成立的凱 雷資本等 。 此時機(jī)構(gòu)投資 人尤其是 養(yǎng)老基金 取代個人 和家庭投 資人成為 私募 股 權(quán)資本的主要 來源。 進(jìn)入 20 世紀(jì) 90 年代后, 美國經(jīng)濟(jì) 持續(xù)保持 了較高的 增長速度 ,經(jīng)濟(jì)的持 續(xù)增長也 帶動了私

25、 募股權(quán)投 資基金的 發(fā)展, 私 募股權(quán)投 資 基金己成為 對美國經(jīng) 濟(jì)和企業(yè) 舉足輕重 的金融產(chǎn) 業(yè)。尤其 是到 90 年代中后期, 以雅虎、 亞馬遜等 為代表的 一大批互 聯(lián)網(wǎng)、 高 科技公司 不 斷登陸納斯 達(dá)克市場 , 私募股 權(quán)投資基 金獲得了 天價回報 , 極大刺 激 了私募股權(quán) 基金的發(fā) 展。2000 年前后隨著高科 技網(wǎng)絡(luò)泡 沫的破裂 , 納斯達(dá)克指 數(shù)從 5000 多點跌 到 1500 點,投資 高科技的 私募股權(quán) 基金13 受到重創(chuàng) 。 2004 年至 2007 年,隨著 全球經(jīng)濟(jì) 回暖,私 募股權(quán)投 資基金 又重新進(jìn)入 上升期,美國目前 有 600 多 家專業(yè)私 募股權(quán)投

26、 資管理公 司 ,管理著超 過 500 億美元的 私募投資 基金,是 當(dāng)今世界 私募投資 業(yè) 最為發(fā)達(dá)的 國家。 巨 型收購是 私募股權(quán) 投資行業(yè) 在這一時 期的一大 顯 著特點, 一 系列外部 環(huán)境和政 策條件促 進(jìn)了巨型 收購的發(fā) 展: (1)低利率環(huán)境。 美聯(lián)儲把 利率降得 很低, 持 續(xù)時間也 很長。 (2 ) 優(yōu)惠的 稅 收環(huán)境。 美國標(biāo)準(zhǔn)的商業(yè) 利率為 35% ,而私 募股權(quán)投資基金 的稅率為15%。(3 )新 興市 場投資 機(jī)會的 顯現(xiàn)。 新興市 場私募 股權(quán)協(xié)會(empea ) 稱, 在全球范 圍內(nèi),2007 年亞洲 、 東歐、 拉美、 中 東以及非洲等 新興市場 中的私募 股

27、權(quán)投資 比 2006 年增長 了 29%,總值達(dá)到 332 億美元 。 (4 )美 國貸款條 件的放寬 和上市公 司成本的 增加。如薩班 斯- 奧克斯利法 就增加了 上市成本 。 美國的私 募股權(quán)投 資基金業(yè) 經(jīng)過半個 多世紀(jì)的 發(fā)展, 形 成了一 套比較規(guī)范 、 科學(xué) 的 運(yùn)作機(jī)制 , 有如 下 特點: 資 金來源多 樣化; 組 織形式以有限 合伙公司 為主, 美 國的私募 股權(quán)投資 公司主要 有獨立的 私 募股權(quán)資本 有限公司 、 金融公 司附屬的 私募股權(quán) 投資公司 、 工業(yè)公 司 附屬的私募 股權(quán)投資 公司、 獨 立的小企 業(yè)投資公 司 4 種類 型; 行 業(yè) 分布集中于新 興產(chǎn)業(yè);

28、投資地區(qū) 分布相對 集中; 主 要集中于 企業(yè)的成 長 階段和擴(kuò)充 階段,美 國 nvca 的統(tǒng)計表 明,約有 80% 的私 募股權(quán)投 資基金投在 這兩個階 段, 僅 有 4% 左右 投在創(chuàng)建 階段, 有 14% 左右 投資于成熟階 段; 退出 主要通過 其股票的 二板市場?納斯 達(dá)克市場 , 為14 私募股權(quán) 資本的退 出提供了 有效的途 徑,通過 首次公開 上市 ipo ,私募股權(quán) 資本管理 者和投資 者都能獲 得豐厚的 利潤。 2 、 歐洲股 權(quán)投 資的 發(fā)展 相較美國 ,歐洲的 私募股權(quán) 投資則是 在 80 年 代從一個 作坊式 的創(chuàng)業(yè)投資 行業(yè)基礎(chǔ) 上發(fā)展起 來的, 其 投資最初 專

29、注于早 期的創(chuàng)業(yè) 投 資項目。 在 歐洲, 對 創(chuàng)業(yè)投資 資產(chǎn)的興 趣在 80 年代達(dá)到 高潮,90 年代初以后很 快走向了 下坡路。 歐洲私募 股權(quán)投資 市場在 2000 年科技 泡沫破滅后 市場急劇 下滑, 隨 后又重拾 增長態(tài)勢 , 在歐美 發(fā)達(dá)國家 , 私募股權(quán)基 金是新興 企業(yè)、 陷 入財務(wù)困 境的企業(yè) 以及尋求 并購資金 支 持的上市公 司的重要 資金來源 。 隨著歐 洲區(qū)域合 作的深入 , 歐洲的 私 募股權(quán)基金 已經(jīng)日趨 成為一個 整體, 其 影響與實 力正日趨 擴(kuò)大, 一 定 程度上已可 以與美國 相媲美。 圖 1 : 歐洲年度私募股權(quán)投資額度及公司數(shù)量資料來源 :evca

30、15 從圖 1 可 以看到, 歐洲私募 股權(quán)投資 市場的投 資額度整 體上是 逐年遞增的 , 在 2006 年和 2007 年達(dá)到 最大, 分 別為 712 億歐元 和 729億歐元。 由于 2008 年金融 危機(jī)的影 響,股權(quán) 投資額度 呈下降趨 勢 ,2009 年僅為 234 億歐元。 股權(quán)投資 公司的數(shù) 量下降幅 度不是很 大。 圖 2 :歐洲各國私募股權(quán)投資占該國 gdp 的份額資料來源 :evca 由圖 2 可 知, 盧 森 堡和捷克 共和國的 股權(quán)投資 占 gdp 的比重最高,在 1%以上, 分別為 1.020% 和 1.017% ;保加利亞 為 0.543% ;其余國家 均在 0

31、.5% 以下。 3 、 英國股 權(quán)投 資的 發(fā)展 英國的私 募股權(quán)市 場雖然沒 有美國那 樣的輝煌 歷史,但 是英國pe 市場 在政府的 支持下迅 速發(fā)展并 取得了顯 著成果。 英國私募 股權(quán)投資 的發(fā)展最 早可以追 溯到 20 世紀(jì) 30 年代的 卡爾特修道 院工業(yè)發(fā) 展公司 及 1945 年的工商金 融公司, 早期的 pe 主16 要為中小 企業(yè)提供 長期資本 支持。直 至 20 世紀(jì) 70 年代,英國 相 關(guān)支持的松 動才使 得 pe 逐漸 發(fā)展起來 , 這些 政 策包括銀 行投資限 制的放寬以及 隨后的養(yǎng) 老基金、 保險公司 等金融機(jī) 構(gòu)的監(jiān)管 法規(guī)和稅 收 制度的改革 。 英國 pe

32、 真正形成 規(guī)模是 在 1983 年英國風(fēng)險 投資與私 募股權(quán)協(xié)會 (bvca ) 成立 后, 這時 英國的私 募股權(quán)市 場進(jìn)入了 快速發(fā)展 階段 。1984 年,bvca 只有不 到 50 個成員 , 共投 資 479 項, 金額共 計 1.9億英鎊; 而在 2007 年 bvca 的 成員 已達(dá) 214 個, 投資 金額達(dá) 31634百萬英鎊 。英國p e年度投 資如圖 3 所示。 英國是目 前世界上 僅次于美 國的 pe 大國, 是 歐洲的頭 號私募股權(quán)投資大 國,占到 歐洲私募 股權(quán)投資 市場份額 的 57% 。 圖 3 英國pe年度投資規(guī)模變化 單位:百萬英鎊 35000300002

33、500020000150001000050000資料來源 :bvca 同樣,英 國 pe 的 股權(quán)投資 規(guī)模在 2008 年金融危機(jī)之 前整體 是上升趨勢 , 在 2007 年達(dá)到 31634 百 萬英鎊 , 受 2008 年金融危 機(jī)的影響,股 權(quán)投資規(guī) 模開始下 滑,到 2009 年投資額度僅 為 7505 百萬17199819992000200120022003200420052006200720082009 英鎊。 4 、 次貸危 機(jī)對 私募 股權(quán) 投資 的沖 擊 2008 年 次貸危機(jī) 引發(fā)的金 融風(fēng)暴席 卷全球, 也讓全球 私募股 權(quán)投資行業(yè) 步入到有 史以來最 為艱難的 時刻。全

34、 球私募股 權(quán)投 資 交易量、 投資 收益及投 資回報也 出現(xiàn)了大 幅下降。 次貸危機(jī) 對私募股 權(quán) 投資基金行 業(yè)帶來的 影響表現(xiàn) 在以下幾 個方面: 一是部分 交易 出 現(xiàn)失敗, 不得 不撤銷或 重新進(jìn)行 判斷。 二 是促使并 購基金創(chuàng) 造了其他 新 類型的投資 以配置他 們巨額的 投資基金 , 這些投 資包括對 上市企業(yè) 的 私募股權(quán)投 資(pipe ) ,對 杠 桿收購交 易中已經(jīng) 發(fā)行的債 券的收購 等 。三是部分 大型私募 股權(quán)投資 基金及其 管理公司 開始出現(xiàn) 虧損。 自 次 貸危機(jī)發(fā)生 后, 私募 股權(quán)投資 基金業(yè)受 到了很大 的影響, 部分基金 開 始出現(xiàn)虧損 。 由于華 爾

35、街的投 資銀行是 本輪危機(jī) 的最主要 的受害者 , 因此, 包括 高盛、 摩 根斯坦利 、 美林等 大型的私 募股權(quán)投 資基金管 理 機(jī)構(gòu)在本輪 危機(jī)中受 到的影響 最為嚴(yán)重 。 2008 年 金融危機(jī) 之后,各 國政府普 遍認(rèn)識到 私募基金 包括私 募股權(quán)投資 基金缺乏 監(jiān)管隱含 的巨大風(fēng) 險, 歐美 國家對私 募基金包 括 私募 股權(quán)投資 基金及其 管理人的 監(jiān)管呈現(xiàn) 加強(qiáng)趨勢 。奧巴馬 政府 于2010 年 6 月批準(zhǔn)了自大蕭 條以來最 具顛覆性 的金融監(jiān) 管改革法 案 。法案規(guī)定 資產(chǎn)管理 規(guī)模 1 億 美元以上 的投資顧 問必須 在 sec 進(jìn)行 注冊,并要 求其向 sec 提 供

36、交易和資 產(chǎn)組合的 有關(guān)信息 ,協(xié)助監(jiān) 管機(jī)構(gòu)對系統(tǒng) 風(fēng)險進(jìn)行 必要評估 。sec 將對這些 投資顧問 進(jìn)行定期 和專門檢查。 這項法案 包括限制 銀行從事 互換交易 業(yè)務(wù)、 限 制銀行投 資 私18 募股權(quán)公 司和對沖 基金等嚴(yán) 厲措施。 這一法案 的通過影 響到私募 股 權(quán)投資基金資金來源的“ 多元 化” ,在一 定程度上影響到私募股權(quán)投資基金的發(fā)展 。 英國創(chuàng) 業(yè)投資協(xié) 會提出了 針對英國 私募股權(quán) 基金整個 行 業(yè)的監(jiān)管指 引? 英國私募 股權(quán)投資 信息披露 和透明度 的指導(dǎo)方 針 ,對私募股 權(quán)基金信 息披露的 指導(dǎo)原則 , 并對信 息披露主 體和披露 內(nèi) 容作出了明 確規(guī)定。 指引

37、規(guī)定 ,私募股 權(quán)基金應(yīng) 定期向英 國創(chuàng) 投 協(xié)會bvca 指定 的機(jī) 構(gòu)提 供數(shù)據(jù), 以便于對 私募股權(quán) 基金投資 活動的經(jīng)濟(jì)影響進(jìn) 行有證據(jù) 的嚴(yán)格跟 蹤分析, 及時監(jiān)測 金融風(fēng)險 。 歐洲議 會 則于 2010 年 11 月 正式通過 歐盟對沖 基金監(jiān)管 法案,這 是歐盟第 一 套直接監(jiān)管 對沖基金 和私募股 權(quán)投資行 業(yè)的法規(guī) , 最突出 的一項內(nèi) 容 是引入了“ 歐 盟護(hù)照” 機(jī) 制。不過 ,它可能 對新興經(jīng) 濟(jì)體的金 融市場及 非歐盟國家 的對沖基 金造成沖 擊, 再加 上歐美的 分歧, 可 能為未來 全 球金融監(jiān)管 改革投下 陰影。 近年來, 全球私募 股權(quán)投資 業(yè)急速發(fā) 展,

38、據(jù)英 國調(diào)查機(jī) 構(gòu) private equity intelligence 統(tǒng)計,截至 2007 年 2 月 ,世界共 有 950 只私募股權(quán)投資 基金, 直 接控制 了 4400 億美元。 國 外私募股 權(quán)投資基 金經(jīng)過 30 多 年的快速 發(fā)展,基 金規(guī)模日 益龐大, 資金來源 和投資領(lǐng) 域 不斷擴(kuò)大, 參與機(jī)構(gòu) 日趨多樣 化,成為 僅次于銀 行貸款 和 ipo 的重 要融資手段 。迄今, 全球己有 數(shù)千家私 募股權(quán)投 資公司, 黑石、kkr 、凱雷、 貝 恩、 阿 波 羅、 德 州 太平洋 、 高盛、 美 林等機(jī)構(gòu) 是其中的 佼佼者。目前 西方國家 私募股權(quán) 投資占其 gdp 份 額已達(dá)

39、到 4%5% ,對資本市場 和國家經(jīng) 濟(jì)的發(fā)展 都起到了 巨大的推 動作用。 19 5 、 私募股 權(quán)基 金發(fā) 展的 主要 趨勢 私募股權(quán) 基金加快 發(fā)展逐漸 呈現(xiàn)出一 些特征和 趨勢, 主 要表現(xiàn) 為私募股權(quán) 投資的集 中化趨勢 、 二級市 場迅速發(fā) 展的趨勢 以及創(chuàng)造 較 高收益等特 征。 (1 )集中 化趨 勢 私募股權(quán) 投資集中 化趨勢主 要體現(xiàn)在 以下幾個 方面: 投 資區(qū)域 相對集中; 投資行業(yè) 相對集中 , 如創(chuàng)業(yè) 風(fēng)險投資 主要集中 于信息技 術(shù) 等高科技行 業(yè), 如 表 1 所示 ; 各類 pe 中, 側(cè) 重 于后期投 資的并購 基金和夾層資 本等的 pe 占 比相 對較大。

40、 表1 2007 年美國風(fēng)險資本投資行業(yè)分布 單位:億美元 所以投資 初始投資 行業(yè) 投 資企 業(yè)數(shù) 投資金額 投 資企 業(yè)數(shù) 投資金額 信息技術(shù) 1944 15.9 712 3.8 醫(yī)藥、健康、生750 9.4 330 2.5 命科學(xué) 非高科技 532 4.6 237 1.1 總計 3226 29.9 1279 7.4 資料來源 :nvca ,year book 2008 (2 )私募 股權(quán) 投資 在并 購市 場中 的地 位日 益重 要 私募股權(quán) 基金在并 購活動中 發(fā)揮了重 要的作用 。 近年來 , 私募 股20 權(quán)基金在 并購市場 的交易數(shù) 量和規(guī)模 顯著增加 。 已公布 的私募股 權(quán)

41、基金參與的 杠桿收購 規(guī)模從 2000 年的 710 億美元增 加到 2005 年的2370 億美元,2007 年超過 7000 億美元。 交 易的平均 規(guī)模由 2000 年的 4.02 億 美元增加 到 2006 年的 13 億美元 。 據(jù)華爾街 日報報 道 3com china venture lures 的三個競購者 私募股權(quán) 公司 為網(wǎng) 絡(luò)運(yùn)營業(yè) 務(wù)出價達(dá) 到 15 億美 元,有數(shù) 家大的私 募股權(quán)投 資公司在 競購飛利 浦半導(dǎo)體工廠 ,出價超 過 102 億美元。據(jù) 亞洲華爾 街日報報 道 brambles出售了 另外兩項業(yè)務(wù) ,kkr 同意出 價 13.5 億美元 。據(jù)路透社報 道

42、kinder morgan 的執(zhí) 行 總裁促成 了一宗 134 億美元 的并購。 (3 )資金 規(guī)模 龐大 由于擁有 大規(guī)模的 資金, 私 募股權(quán)基 金可以購 買數(shù)量更 多、 規(guī) 模更大的公 司。近年 的基金融 資規(guī)模越 來越大。2005 年 規(guī)模超 過 10億美元的 基金有 135 個以上 , 而 1995 年僅有 14 個。 目 前有 18 個基金規(guī)模超 過 50 億 美元,6 個基金規(guī) 模超過 10 億美元。圖 4 展示 了20002010 年股權(quán) 投資基金 募集資金 的年度總 額變化,2000 年募集金額為 2460 億美元 , 2008 年達(dá)到 4590 億美元 , 到 2009 年

43、、2010年受金融 危機(jī)的影 響,募集 金額有所 下降,分 別為 1500 億美元 和1400 億美元。 圖4 20002010 年股 權(quán)投資基金募集資金總額單位:10 億美元 21 investmentsfunds raised6005004003002001000資料來源 :bvca 網(wǎng) 站 年度報告 (4 )私募 股權(quán) 投資 基金 的收 益 私募股權(quán) 的收益率 的衡量可 以用內(nèi)部 收益率 (irr) 法,也可以用投入 資 本的總值 倍數(shù)或資 本回收倍 數(shù) (tvpi )法。irr 是使凈 現(xiàn)值(npv )等于零 的折現(xiàn)率 ;tvpi 等于已獲 得收益加 上剩余的 投 資收益之和 與初始投

44、 資之比, 是指投資 期限內(nèi)投 資者獲得 的收入相 對 于初始投資 的倍數(shù) , 倍數(shù)的大 小體現(xiàn)了 整個投資 期的收益 的高低 。irr與 tvpi 既有聯(lián)系 又有區(qū)別 , 聯(lián)系 在 于二者得 出的評價 通常是一 致的 ,即一項投 資獲得高 的 irr , 通常也意 味著高的 tvpi ;投 資獲得 高 的tvpi , 通 常也意味 著高的 irr。 二者 的區(qū)別在 于二者關(guān) 系的復(fù)雜 性,如一項投 資的 irr 可能很高 , 但如 果 期限較短, 那么其 tvpi 一 般不會很高。 圖 5 是歐洲 19852009 年間私 募股權(quán)投資的年收益率變化 222000200120022003200

45、4200520062007200820092010 net return,%net return,%302520151050-5資料來源 :bvca 網(wǎng) 站 (5 )私募 股權(quán) 基金 二級 市場 二級市場 私募股權(quán) 投資,也 有人稱之 為次級市 場私募股 權(quán)投資 ,是用私募 的方式募 集資金, 并將其用 于購買或 出售已有 私募股權(quán) 投 資者資金承 諾(或份額) 的投資基金。全球股權(quán)投資基金 20002009年在二級 市場募集 的資金如 下圖所示 , 呈逐年 遞增趨勢 , 在 2007 和2009 年在二級市 場募集的 資金分別 高達(dá) 151 和 175 億 美元。2007 年 ,二級市 場

46、pe 投 資者科勒 資本(coller capital )成功募集二級 市場基 金 48 億美元 創(chuàng)下歷史 記錄;2008 年 8 月, 高盛 投資銀行、 瑞 士信貸集 團(tuán)、 列克 星敦投資 、 羅素投 資的磐石 基金在二 級 市場上共同 募集了 50 億美元 的基金, 打破了科 勒資本的 記錄;花 旗 集團(tuán)在 2007 年 7 月 損失 345 億美元后 , 宣布 開 始出售旗 下非核心 資產(chǎn) ,包括私募 股權(quán)資產(chǎn) ;2008 年有限合 伙人出售 并購型 pe 中的 股 份份額達(dá)到 180 億美元 , 較 2007 年增長 約 20% 種種跡 象顯示, 二級市場 pe 基金日益 成為私募 股

47、權(quán)基金 市場新的 焦點。 231985198719891991199319951997199920012003200520072009 圖6 20002009 年 pe 二級市場資金單位:10 億美元 pe二級市場募集資金2017.515.115109.56.46.15.654.54.13.52.10資料來源 :bvca 年 度 報告 2.3.2 我國私募 股權(quán)基金業(yè)發(fā)展 歷程 其一, 私 募股權(quán)投 資在中國 歷經(jīng)三次 起落, 已 日漸成熟 。 中國 私募股權(quán)投 資是隨著 國際私募 股權(quán)投資 基金逐漸 進(jìn)入而發(fā) 展起來的 。 第一波投資 浪潮是 在 1992 年前后, 大 量海外投 資基金第

48、一次大規(guī) 模涌入中國。 當(dāng)時航天 工業(yè)部等 很多部委 的下屬企 業(yè)急缺資 金, 因此 海 外私募投資 基金大多 與中國各 部委合作 ,如北方 工業(yè)與嘉 陵就是如 此 。但后來由 于體制沒 有理順, 很難找到 外資眼中 的好項目 , 而且當(dāng) 時 既少有海外 上市又無 國內(nèi)通過 股市全流 通的退出 渠道, 外 資多數(shù)資 金 投出去后無 法退出, 加之行政 干預(yù)等原 因?qū)е峦?資基金第 一次進(jìn)入 中 國以全面 失 敗告終, 這些基金 大多在 1997 年之前 撤出或 解散 。1999242000200120022003200420052006200720082009 年是第二 波投資浪 潮, 大量

49、資金進(jìn)入 中國互聯(lián) 網(wǎng)行業(yè)。 做前期小 筆 投資的投資 家們從中 國賺到了 錢; 同時 , 在硅谷 模式的影 響下, 各 級 政府開始成 立地方性 創(chuàng)業(yè)投資 公司以扶 持本地項 目 以深創(chuàng) 投為代表 ,但由于中 小企業(yè)板 沒有建立 , 退出渠 道仍不夠 暢通, 加 之世界范 圍 網(wǎng)絡(luò)泡沫的 破滅,此 批投資企 業(yè)鎩羽而 歸。 2004 年 以后,后 期基金的 成功案例 慢慢開始 浮現(xiàn),例 如鼎暉 成功投資鷹 牌陶瓷、 南孚電池 等, 也就 是現(xiàn)在的 第三次資 本浪潮。 在 這次浪潮中, 黑石、kkr 、 華 平、 凱雷 等美國大 型投資基 金開始在 中國大陸頻頻 出手。 其二,私 募股權(quán)投 資

50、交易頻 繁,投資 紀(jì)錄不斷 被刷新。 1999 年 國際金融 公司ifc 入股上海 銀行具備 了私募股 權(quán)投資 的特點,不 過,第一 起典型的 私募股權(quán) 投資的成 功案例, 則被 認(rèn) 為是2004 年 6 月美國 新橋資本new bridge capital 以 12 .53 億元人 民幣從深圳 市政府手 中收購深 圳發(fā)展銀 行 17 .89 %的股 權(quán),這也 是國際私募股 權(quán)投資基 金在中國 的第一起 收購案例 , 深圳發(fā) 展銀行成 為 第一家被國 際私募股 權(quán)投資基 金控制的 中國商業(yè) 銀行。 由 此發(fā)端, 私 募股權(quán)投資 市場漸趨 活躍。 2004 年末, 美國 華平投資 集團(tuán)等機(jī) 構(gòu),

51、 聯(lián)手 收購哈藥 集團(tuán) 55 %股權(quán),創(chuàng) 下第一宗 國際私募 股權(quán)投資 基金收購 大型國企 案例 ; 進(jìn)入25 2005 年 后,私募 股權(quán)投資 領(lǐng)域更是 欣欣向榮 ,不斷爆 出大的投 資 案例, 其特 點是國際 私募股權(quán) 投資機(jī)構(gòu) 與國內(nèi)金 融機(jī)構(gòu)聯(lián) 合, 投資 規(guī) 模巨大。2005 年第三季度, 國際著名 私募股權(quán) 投資機(jī)構(gòu) 參與了中 行、建行等商 業(yè)銀行的 引資工作 ,2005 年 9 月 9 日,凱雷 投資集團(tuán) 對 太平洋人壽 投資 4 億 美元, 因 此將獲得 太保人 壽 24 .975 %股權(quán)。 這 也是當(dāng)時中 國最大的 私募股權(quán) 投資交易 。 2007 年 9 月,黑石集團(tuán)正 式

52、宣布出 資 6 億美元購入 藍(lán)星集團(tuán)20 .0 %的股權(quán)。 這是黑石 集團(tuán)在中 國企業(yè)的 第一筆投 資,也是 目前私募股權(quán) 投資基金 在中國非 金融類企 業(yè)的最大 一筆單筆 投資。 。 此外, 國 內(nèi)大型企 業(yè)頻頻在 海外進(jìn)行 并購活動 , 也有私 募股權(quán) 投資的影子 。 如聯(lián)想 以 12 .5 億美元高 價并購 ibm 的 pc 部門, 便 有 3家私募股 權(quán)投資基 金聯(lián)手注 資 3 .5 億美元。 其三,國 外私募股 權(quán)投資獲 利豐厚, 本土投資 機(jī)構(gòu)快速 成長。 過去幾年 , 境外私 募股權(quán)投 資基金通 過投資中 國企業(yè)獲 得了豐 厚的回報。 凱雷以 800 萬美元投資攜 程網(wǎng),上 市后變現(xiàn) 1 億美元 ,獲取了 12 .