李健金融學(xué)復(fù)習(xí)提綱

1、金融學(xué)復(fù)習(xí)提綱一、貨幣有限法償與無限法償無限法償：指不論 支付數(shù)額 多大，不論屬于 何種 性質(zhì) 的支付，對方都不能拒絕接受。如：金屬貨 幣制度下的本位幣 有限法償：指在一次支付中若超過規(guī)定的數(shù)額， 收款人有權(quán)拒收，但在法定限額內(nèi)不能拒收 貨幣的職能1. 交換媒介職能交換手段： 貨幣在商品交換中作為 商品流通的媒 介。計價標(biāo)準(zhǔn)：用（ 觀念中或者想象中的 ）貨幣去計 算并衡量商品或勞務(wù)的價值， 為商品和勞務(wù)的交 換標(biāo)價，成為交易的前提支付手段： 貨幣作為 延期支付的手段 來結(jié)清債權(quán) 債務(wù)關(guān)系。2. 資產(chǎn)職能 指貨幣可以作為人們總資產(chǎn)的一種存在形式，成 為實(shí)現(xiàn) 資產(chǎn)保值增值 的一種手段。貨幣的作用1

2、. 克服了物物交換的困難，提高交換效率。 促 進(jìn)商品流通與市場擴(kuò)大 ；2. 克服了價值衡量與交換比率確定等交易困 難，便利了商品交換3. 支付抵消以節(jié)約流通費(fèi)用，通過非現(xiàn)金結(jié)算 加速資金周轉(zhuǎn)，4. 最具流動性的價值貯藏和資產(chǎn)保存形式5. 通過發(fā)揮支付手段和資產(chǎn)職能形成的存款） 促進(jìn) 資金集中與有效利用 。貨幣的負(fù)面影響1. 因其買賣分離的交換過程而出現(xiàn)商品 買賣 脫節(jié)、供求失衡 。2. 因其支付手段而形成經(jīng)濟(jì)主體的 債務(wù)鏈條， 出現(xiàn)債務(wù)危機(jī) ；3. 因其跨期支付而產(chǎn)生財政超分配和信用膨脹貨幣發(fā)揮作用的內(nèi)在要求1. 幣值穩(wěn)定2. 有能夠使貨幣流量適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展要求的 調(diào)節(jié)機(jī)制貨幣中性與非中性

3、貨幣中性：貨幣面紗論：古典主義二分法 理性預(yù)期學(xué)派：理性的預(yù)期會使得貨幣的影 響消失 貨幣非中性：凱恩斯學(xué)派： 人們注重名義價值而忽視實(shí)際 價值貨幣學(xué)派：現(xiàn)代貨幣數(shù)量出發(fā)， “貨幣最重 要”貨幣的層次劃分 通貨（ M0）：流通于銀行體系以外的現(xiàn)鈔 貨幣 （M1） ：通貨加上私人部門的活期存款（活期 存款可以隨時簽發(fā)支票或者刷卡來消費(fèi)） 準(zhǔn)貨幣（ QM）：銀行的定期存款、儲蓄存款、外 幣存款等。本身雖不能直接用來購買，但在經(jīng)過 一定的程序之后就能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的購買力。 貨幣的計量狹義貨幣量： 貨幣層次中的現(xiàn)金加銀行活期存款， 即 M1。廣義貨幣量：狹義貨幣量加準(zhǔn)貨幣，即M2。我國貨幣層次的劃分：M

4、0=流通中的現(xiàn)金M1=M0+活期存款 （可開支票進(jìn)行轉(zhuǎn)賬結(jié)算的活期 存款）M2=M1+準(zhǔn)貨幣（企業(yè)單位存款 +城鄉(xiāng)居民儲蓄存 款 +證券公司的客戶保證金 +其他存款） 貨幣存量：在某一時點(diǎn)上個經(jīng)濟(jì)主體所持有的貨 幣余額。 如：年度貨幣供應(yīng)量 貨幣流量：在某一時期內(nèi)各經(jīng)濟(jì)主體所持有的現(xiàn) 金、存款貨幣的總量。表現(xiàn)為一定時期內(nèi)貨幣流 通速度與現(xiàn)金、存款貨幣的乘積。 貨幣總量：貨幣數(shù)量的總額，可以是存量也可以 是流量 貨幣增量：不同時點(diǎn)上的貨幣存量的差額 貨幣制度 國家和組織形式，簡稱“幣制” 目的：保證貨幣和貨幣流通的穩(wěn)定，使之能夠正 常地發(fā)揮各種職能 內(nèi)容：（規(guī)定或確定）貨幣材料：確定用黃金充 當(dāng)

5、幣材就是金本位，用白銀充當(dāng)幣材就構(gòu)成銀本 位。貨幣單位（名稱、值） ：我國貨幣的名稱是人民 幣，貨幣單位的值是元流通中的貨幣種類（主幣、輔幣及其規(guī)格） ：主 幣為在一個國家流通的基本通貨， 是按照規(guī)定的 貨幣單位鑄造的貨幣。 主幣的最小規(guī)格是 1 個貨 幣單位。 貨幣的法定支付償還能力（有限或無限法償） ； 貨幣鑄造發(fā)行的流通程序：自由鑄造與限制鑄造； 分散發(fā)行與壟斷發(fā)行 貨幣發(fā)行的準(zhǔn)備制度： 有的國家以外匯資產(chǎn)做準(zhǔn) 備，有的國家以物資做準(zhǔn)備。 目前各國的發(fā)行 準(zhǔn)備有兩種： 1. 現(xiàn)金準(zhǔn)備，包括黃金，外匯等具 有極強(qiáng)流動性。 2. 證券準(zhǔn)備：短期商業(yè)票據(jù)，財 政短期國庫券，政府公債等在金融市場

6、上流通的 證券。國家貨幣制度 銀本位制金銀復(fù)本位制金本位制不兌現(xiàn)的信用 貨幣制度不兌現(xiàn)的信用貨幣制度的特點(diǎn) 現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的貨幣都是信用貨幣， 主要由現(xiàn)金和 銀行存款構(gòu)成現(xiàn)實(shí)中的貨幣都是通過 金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù) 投入流 通中去的 國家對信用貨幣的管理調(diào)控成為經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展 的必要條件格雷欣法則（劣幣驅(qū)逐良幣） : 復(fù)本位貨幣制度下，兩種實(shí)際價值不同而法定價 格相同的鑄幣同時流通時，市場價格偏高的良幣 會被市場價格偏低的劣幣排斥，良幣退出流通進(jìn) 入貯藏，而劣幣充斥市場。金本位制1. 金幣本位制：只有金幣可以自由鑄造，有無 限法償能力； 輔幣和銀行券與金幣同時流通， 并可按其面值自由兌換為金幣；黃金可以自

7、由輸出輸入； 貨幣發(fā)行準(zhǔn)備全部是黃金 殘缺不全的金幣本位制：2. 金塊本位制：又稱生金本位制，是不鑄造、 不流通金幣， 銀行券只能 達(dá)到一定數(shù)量后 才 能兌換金塊的貨幣制度（富人本位制）3. 金匯兌本位制：虛金本位制，本國貨幣雖然 仍有含金量，但國內(nèi)不鑄造也不使用金幣， 而是流通銀幣或銀行券， 但它們不能在國內(nèi) 兌換黃金，只能兌換本國在該國存有黃金并 與貨幣保持固定比價國家的外匯， 然后用外 匯到該國兌換黃金。實(shí)行金匯兌本位制的多 為殖民地半殖民地國家。 （ 布雷頓森林體系 ）4. 在平行本位制下， 金幣和銀幣之間 不規(guī)定比 價，按照各自所包含的金和銀的實(shí)際價值流 通，金幣和銀幣的比價就是市場

8、上生金和生 銀的比價；在雙本位制下，國家規(guī)定金幣和 銀幣的比價，兩種貨幣按法定的比價流通。 金幣和銀幣之間的交換比率完全由金幣的 市場價格決定，由經(jīng)濟(jì)力量調(diào)整，不為任何 人為力量所管制。5. 跛行本位制不完全具備復(fù)本位制的特征，雖 然規(guī)定金幣和銀幣都為本位幣，但同時規(guī)定， 金幣可自由鑄造，而銀幣不能自由鑄造。嚴(yán) 格地講，跛行本位制已經(jīng)不是復(fù)本位制，而 是由復(fù)本位制向金本位制過渡的一種形式。 國際貨幣制度 亦稱國際貨幣體系；支配各國貨幣關(guān)系的規(guī)則以 及各國間進(jìn)行各種交易支付所依據(jù)的一套安排 和慣例 內(nèi)容：國際儲備資產(chǎn)的確定、匯率制度安排、國 際收支的調(diào)節(jié)方式 布雷頓森林體系 第二次世界大戰(zhàn)后實(shí)行

9、的以美元為中心的國際 貨幣制度。內(nèi)容：以黃金為基礎(chǔ)，以美元作為最主要的國際 儲備貨幣，實(shí)行“雙掛鉤”的國際貨幣體系，即 美元與黃金直接掛鉤， 其他國家的貨幣與美元掛 鉤；實(shí)行固定匯率制，各國貨幣對美元的匯率一 般只能在平價上下 1%的幅度內(nèi)浮動， 各國政府有 義務(wù)在外匯市場上進(jìn)行干預(yù)， 以維持外匯行市的 穩(wěn)定；國際收支不平衡則采用多種方式調(diào)節(jié)。 特里芬難題： 美元若要滿足國際儲備的需求就會造成美國國 際收支逆差， 必然影響美元信用， 引起美元危機(jī)； 若要保持美國的國際收支平衡，穩(wěn)定美元，則又 會斷絕國際儲備的來源， 引起國際清償能力的不 足。20 世紀(jì) 60 年代以后，美國外匯收支逆差大量出

10、現(xiàn)，使黃金儲備大量外流，到 60 年代末出現(xiàn)黃 金儲備不足抵補(bǔ)短期外債的狀況， 導(dǎo)致美元危機(jī) 不斷發(fā)生，各國在國際金融市場大量拋售美元， 搶購黃金，或用美元想美國擠兌黃金。 1974 年， 布雷頓森林體系徹底瓦解。牙買加體系： 國際儲備貨幣多元化。黃金完全非貨幣化，各國 多種渠道調(diào)節(jié)國際收支區(qū)域性貨幣制度商業(yè)信用的基礎(chǔ)上產(chǎn)生和發(fā)展2.商業(yè)信用的局限性難以滿足資本主義社會某個區(qū)域內(nèi)的有關(guān)國家（地區(qū)）通過協(xié)調(diào)形成一 個貨幣區(qū)，由聯(lián)合組建的一家中央銀行來發(fā)行與 管理區(qū)域內(nèi)的統(tǒng)一貨幣化大生產(chǎn)的需要， 銀行信用在資金提供規(guī)模、資金流向和范圍、 借貸期限三個方面克服了二、信用特點(diǎn)：利率極高，不穩(wěn)定，且差異

11、極大商業(yè)工商企業(yè)之間買賣商品時，賣方賒銷原因：自然經(jīng)濟(jì)下借貸資金供求矛盾、貸者集中信用以商品形式向賣方提供的信用賒銷3.信用形式經(jīng)濟(jì)范疇的信用： 以還本付息為條件的借貸活動 高利貸商業(yè)信用的局限性，成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中最基本的占主導(dǎo)地位的信用形式銀行信用不排斥商業(yè)信用直接融資和間接融資優(yōu)點(diǎn)（缺點(diǎn)反之）直 接 融 資融資雙方 通 過 金 融 工具實(shí)現(xiàn) 債權(quán)債務(wù) 關(guān)系或者 所有權(quán)關(guān) 系融資方 式間融資雙方接通 過 金 融融中介實(shí)現(xiàn)資資金融通資金供求雙方聯(lián)系緊密，有利于資金快速合理配置和提高使用效益沒有中間環(huán)節(jié)，籌資成本低，投資收益高資金供求雙方直接聯(lián)系， 根據(jù)各自不同的融資要求或條件進(jìn)行組合靈活便利：

12、提供不同數(shù)量期限 的資金、 采用多種金融工具和 借貸方式安全： 金融機(jī)構(gòu)通過 資產(chǎn)負(fù)債的多樣化 分散風(fēng)險規(guī)模經(jīng)濟(jì)： 金融機(jī)構(gòu)規(guī)模大資金實(shí)力強(qiáng)直接融資先于間接融資，是間接融資的基礎(chǔ)，相互補(bǔ)充相互發(fā)展1.2.3.商品商品買賣完成的同兩種同時買賣時，買方因無法實(shí)發(fā)生的經(jīng)貨幣借貸時支付貸款而對賣濟(jì)行為方承擔(dān)了相應(yīng)的債務(wù)銀行銀行或其他金融機(jī)構(gòu)以貨幣形態(tài)提供的信用信用中央政府一國中央政府為彌補(bǔ)財政赤國家債券（國字或籌措建設(shè)資金而發(fā)行的信用債）債券地方政府由地方政府發(fā)行的債券信用風(fēng)險 借款人未能及時足額歸還償還債務(wù)而引發(fā)的違 約風(fēng)險銀行信用的特點(diǎn) 吸收社會各部門的閑置資金， 聚集為巨額的 可貸資金， 資金貸

13、放規(guī)模大 獨(dú)立于商品買賣，具有廣泛的授信對象 存貸款在數(shù)量和期限的靈活滿足了存貸款 人的多樣化需求 商業(yè)信用與銀行信用1. 商業(yè)信用出現(xiàn)在銀行信用之前，銀行信用在政府擔(dān)保債券消費(fèi)信用賒銷 分期付款 消費(fèi)貸款國際信用一切跨國的借貸關(guān)系和借貸活動國外信貸： 一國與該國 之外的經(jīng)濟(jì) 主體之間進(jìn) 行的借貸活 動。國際直接投 資：一國居 民、企業(yè)等 直接對另一 個國家的企 業(yè)進(jìn)行生產(chǎn) 性投資，并 由此獲得對 投資企業(yè)的 管理與控制出口信貸國際商業(yè)銀行貸款外國政府貸 款國際金融機(jī)構(gòu)貸款國際資本市場融資國際融資租 賃在國外開辦獨(dú)資企業(yè)， 包括設(shè)立分支機(jī)構(gòu)、子公司等收購或合并國外企業(yè)， 包括建立附屬結(jié)構(gòu)國外借

14、貸 國際直接投資 （見下圖）4.5.6.4.商業(yè)信用出現(xiàn)在銀行信用之前，銀行信用在商業(yè)信用的基礎(chǔ)上產(chǎn)生和發(fā)展5.商業(yè)信用的局限性難以滿足資本主義社會化大生產(chǎn)的需要， 銀行信用在資金提供規(guī)模、資金流向和范圍、 借貸期限三個方面克服了商業(yè)信用的局限性，成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中最基本的占主導(dǎo)地位的信用形式6.銀行信用不排斥商業(yè)信用消費(fèi)信用的作用及負(fù)面影響作用：1.宏觀：擴(kuò)大有效需求、促進(jìn)商品銷售2.微觀：平滑生命周期內(nèi)的財富，提高生活質(zhì)量負(fù)面影響：1.過度發(fā)展會掩蓋消費(fèi)品的供求矛盾，導(dǎo)致虛假需求2.信用膨脹：信貸投放規(guī)模過大，導(dǎo)致通貨膨脹的壓力3.消費(fèi)信貸的借款人對未來預(yù)期收入的錯誤判斷，會使借款人的債務(wù)負(fù)擔(dān)

15、過重商業(yè)信用與銀行信用信貸承諾政府作為擔(dān)保人而由其他主 體（通常是政府所屬的企業(yè) 或者與政府相關(guān)的部門）發(fā) 行的債券。其信用等級僅次 于中央政府債券，其發(fā)行人 一旦失去了償還能力，則由 中央政府代其償還債券的本工商企業(yè)、銀行和其他 金融機(jī)構(gòu)提供給消費(fèi)者 勇于消費(fèi)支出的一種信 用形式。與東道國企業(yè)合資開辦企業(yè) 對國外企業(yè)進(jìn)行一定比例的股權(quán) 投資 利用直接投資的利潤在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行 再投資銀行信用的特點(diǎn)吸收社會各部門的閑置資金， 聚集為巨額的 可貸資金，資金貸放規(guī)模大 獨(dú)立于商品買賣，具有廣泛的授信對象 存貸款在數(shù)量和期限的靈活滿足了存貸款銀行承諾在未來一定時間內(nèi)，以確定的條件，向商業(yè)票據(jù)的發(fā)起人提供一

16、定數(shù)量的貸款，為此， 商業(yè)票據(jù)的發(fā)起人要向商業(yè)銀行支付一定的承 諾費(fèi)。信用體系構(gòu)建1. 道德規(guī)范是基礎(chǔ)2. 高效快捷的社會征信系統(tǒng)3. 法律規(guī)范是最后保證信用機(jī)構(gòu)分類信用中介機(jī)構(gòu) 信用服務(wù)機(jī)構(gòu) 信用管理機(jī)構(gòu) 怎樣理解市場經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)1. 市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)是負(fù)債經(jīng)營為主，擴(kuò)大市 場范圍2. 市場經(jīng)濟(jì)中最基本的關(guān)系是債權(quán)債務(wù)關(guān)系3. 信用貨幣是最基本的貨幣形式4. 市場經(jīng)濟(jì)的居民，企業(yè)，政府，金融中介等 各個部門均與信用息息相關(guān)5. 信用拓寬了市場經(jīng)濟(jì)的渠道， 降低了市場交 易的成本三、利率貨幣的時間價值 來源于對現(xiàn)在消費(fèi)推遲的時間補(bǔ)償； 貨幣具有時間價值的原因：占用貨幣的機(jī)會成本、 對通貨膨脹

17、損失的補(bǔ)償、對投資風(fēng)險的補(bǔ)償 利息 是借貸關(guān)系中資金借入方支付給資金貸出 方的報酬利息的實(shí)質(zhì)1. 非貨幣因素角度 龐巴維克：時差利息論，一切利息都來源于 同種和同量物品價值上的差別，而這種差別 又是由二者在時間上的差別造成。 利息來源 于由資本生產(chǎn)的費(fèi)時性所決定的現(xiàn)在物品 與未來物品的差額。西尼爾：等待論，利息和利潤都是“節(jié)欲” 的報酬。馬歇爾：第一次區(qū)分利息與利潤，利息為純 息，利潤為毛利息，資本是一種生財之源， 資本出借及其形成的資本的等待都是一種 犧牲，因此是節(jié)欲和等待的報酬，而作為毛 利息的利潤則不具有這種該特質(zhì)。2. 貨幣因素角度 凱恩斯流動性偏好利息論：利息是對人們放 棄貨幣流動性

18、的報酬。3. 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn) 利息是投資者讓渡資本使用權(quán)而索取的補(bǔ) 償或報酬，這種報酬包括對放棄投資于無風(fēng)險資 產(chǎn)機(jī)會成本(無風(fēng)險利率)的補(bǔ)償和對風(fēng)險的補(bǔ) 償(風(fēng)險溢價) 。復(fù)利將本金計算出來的利I=P(1+r) n-1法息額再計入本金，重S=P(1+r)n新計算利息復(fù)利的合理性：最初憑借本金而獲得的利息 應(yīng)該享有與本金同樣的進(jìn)一步獲得額外報 酬的權(quán)利 復(fù)利更能反映利息的本質(zhì)和經(jīng)濟(jì)規(guī)律 單期終值和現(xiàn)值FV=C0(1+r)=PV(1+r)多期終值和現(xiàn)值貼現(xiàn)：計算現(xiàn)值的過程， 亦稱“現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析” 貼現(xiàn)率： 計算現(xiàn)值所使用的利率利率的分類：1. 年利率、月利率和日利率；2. 官定利率、公定利率

19、和市場利率 市場利率：按照市場規(guī)律自發(fā)變動的利率， 即由借貸資本的供求關(guān)系決定并由借貸雙 方自由一定的利率 官定利率：一國貨幣管理部門或者中央銀行 所規(guī)定的利率。該利率規(guī)定對所有金融機(jī)構(gòu) 都具有法律上的強(qiáng)制約束。公定利率：由非政府部門的民間組織，如銀 行公會、行業(yè)協(xié)會，為了維護(hù)公平競爭所確 定的屬于行業(yè)自律性質(zhì)的利率，又稱行業(yè)利 率，不具有法律上的約束力風(fēng)險資產(chǎn)的收益率等于無風(fēng)險利率加上風(fēng)險溢價。收益的資本化 利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)： 將利息直接與 資本的所有權(quán)聯(lián)系起來， 認(rèn)為利息是資本所 有權(quán)的必然產(chǎn)物， 人們可以憑借資本所有權(quán) 而獲得收益 利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)導(dǎo)致了收益的 資本化：各

20、種有收益的事物，都可以通過收 益與利率的對比進(jìn)行資本定價 通過收益資本化規(guī)律計算出的價格是事物 的內(nèi)在價格利率的計算 單利與復(fù)利單利只按本金計算利息I=Prn法S=P(1+rn)3. 固定利率和浮動利率 固定利率：在整個借貸期限內(nèi)，利息按照借 貸雙方事先約定的利率計算。 浮動利率：在借貸期內(nèi)根據(jù)市場利率的變化 定期進(jìn)行調(diào)整的利率， 多用于期限較長的借 貸和國際金融市場上的借貸。4. 名義利率和實(shí)際利率 實(shí)際利率：物價水平不變從而貨幣的實(shí)際購 買力不變時的利率 名義利率：包括物價變動因素的利率 i=r-p5. 基準(zhǔn)利率和一般利率 基準(zhǔn)利率：在多種利率并存的條件下起決定 作用的利率， 其他利率會隨

21、其變動而發(fā)生相 應(yīng)變化。西方國家：中央銀行再貼現(xiàn)率一級 商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)之間的同業(yè)拆借利率；?+ 1 - ?中國：上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）一般利率：相對于基準(zhǔn)利率而言，金融機(jī)構(gòu) 在金融市場上形成的各種利率。6. 長期利率和短期利率（以一年為界）7. 即期利率和遠(yuǎn)期利率即期利率： 對不同期限的金融工具 以復(fù)利形 式標(biāo)示的利率 遠(yuǎn)期利率：銀行在給定即期利率中的從未來 某個時點(diǎn)到另一時點(diǎn)的利率收益率當(dāng)期收益率： 每年的利息收入與證券購買價格的 比率 資本利得（損失）率：由于證券價格變動所導(dǎo)致 的收益或損失RET= ?+ ?+1- ? =+= ? +總收益率 =當(dāng)期收益率 +資本利得率

22、 利率決定理論1. 馬克思的利率決定理論： 剩余價值在不同資 本家中的分割作為起點(diǎn)， 利息率在零和平均 利潤率之間變化 ，資金緊張時利率上升，資 金寬裕時利率下降。適用于社會化大生產(chǎn)條 件下的利率決定問題。 （在借貸資金供不應(yīng) 求的時候利率上升，在借貸資金供過于求的 時候利率下降）2. 古典學(xué)派“利率決定理論” ：投資流量導(dǎo)致 的資金需求與利率負(fù)相關(guān)，儲蓄流量導(dǎo)致的 資金供給與利率正相關(guān)， 二者共同決定利率。3. 凱恩斯“流動性偏好理論” ：利率取決于貨 幣供求數(shù)量的對比，貨幣供給量由貨幣當(dāng)局 決定，而貨幣需求取決于人們的流動性偏好。 在供給不變的情況下，流動性偏好增強(qiáng)，貨 幣需求上升，利率上

23、升，反之亦然。貨幣供求角度分析利率， 適用于短期利率變化。4. 新劍橋?qū)W派“可貸資金利率理論” ：認(rèn)為利 率是借貸資金的價格， 取決于可貸資金的供 求狀況， 供給與利率正相關(guān)，需求與利率負(fù) 相關(guān)。供求對比導(dǎo)致利率變化，與中央銀行 的貨幣政策有關(guān)。5. 新古典綜合派“ IS-LM ”模型：利率由既定 國民收入下的 商品市場和貨幣市場共同決 定，均衡利率是商品市場和貨幣市場同時達(dá) 到均衡時的利率。宏觀經(jīng)濟(jì)周期 ： 危機(jī)：商品銷售困難、資金緊張資金需求急劇 增加、借貸資金供不應(yīng)求利率節(jié)節(jié)走高 蕭條：企業(yè)和居民對經(jīng)濟(jì)前景缺乏信心，對資金 需求大幅降低 / 擴(kuò)張性的財政貨幣政策， 市場上 出現(xiàn)大量游資利

24、率不斷走低，甚至為零 復(fù)蘇：信心恢復(fù)，消費(fèi)和投資需求逐步回升對 借貸資金需求增加利率提高 繁榮：生產(chǎn)迅速發(fā)展，利潤急劇增長，對借貸資 金的需求增加利率不斷上升 利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)1）違約風(fēng)險：信用風(fēng)險；不能按期償還本金和 支付利息的風(fēng)險2）流動性風(fēng)險： 因資金變現(xiàn)能力弱或者速度慢 而可能遭受的損失3）稅收風(fēng)險：各國稅收政策的不同和稅率的調(diào) 整給債權(quán)人帶來的風(fēng)險4）購買力風(fēng)險與“費(fèi)雪效應(yīng)” ：通貨膨脹導(dǎo)致 的貨幣購買力下降5）匯率變動風(fēng)險與利率： 浮動匯率體制下匯率 劇烈波動收益率曲線的經(jīng)驗(yàn)特征1.不同期限的債券， 其利率隨時間變化一起波動2.短期利率低， 收益率曲線更傾向于向上傾斜；如果短期利率高

25、， 收益率曲線可能向下傾斜3.收益率曲線通常是向上傾斜的利率的期限結(jié)構(gòu)1.預(yù)期假說：不同債券完全可替代，投資者并不偏好與某種債券。投資者會根據(jù)不同債券收益率的差異在不同期限的債券之間進(jìn)行套利（解釋了利率隨時間變化一起波動的原2.因）市場分割理論：期限偏好理論。不同期限的債券不是替代品， 不同投資者會對不同期限的債券具有特殊偏好。 一般人們會偏好期限較短、利率風(fēng)險較小的證券，所以短期利率的曲線更傾向于向上傾斜，不過將短期債券市場與長期債券市場的分割來看。3.期限選擇和流動性升水理論： 不同期限的債券是替代品，但并不完全可替代，要讓投資者持有風(fēng)險較大的長期債券， 必須向其 支付流動性升水 以補(bǔ)償其

26、增加的風(fēng)險。1. 對儲蓄和投資的影響： 利率變動在一定程度 上調(diào)節(jié)居民消費(fèi)和儲蓄的相對比重；還會影 響資本流動的方向與規(guī)模，項(xiàng)目收益既定時， 利率與社會投資規(guī)模反向變化?？赏ㄟ^差別 化的利率調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。2. 借貸資金供求：資金供求與利率存在負(fù)相關(guān) 關(guān)系，并相互影響。3. 資產(chǎn)價格：資產(chǎn)價格等于該資產(chǎn)未來現(xiàn)金流 或收益的貼現(xiàn)，在未來現(xiàn)金流或收益既定的 情況下，用來代表貼現(xiàn)率的利率水平越低， 該資產(chǎn)價格也就越高， 貼現(xiàn)率或者利率越高， 資產(chǎn)價格也就越低。4. 社會總供求的調(diào)節(jié)：主要體現(xiàn)在短期內(nèi)易于 調(diào)節(jié)的總需求上。利率降低，增強(qiáng)居民部門 的消費(fèi)動機(jī)，鄭家企業(yè)投資需求，從而導(dǎo)致 總需求增長。5.

27、資源配置效率：在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，利率水平作 為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心要素，利率水平的高低， 能否真是反映資金的機(jī)會成本，高利率會降 低資源耗費(fèi)速度、優(yōu)化資源配置效率，但會 導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長下降和失業(yè)6. 利率與金融市場 : 利率是金融工具定價的基 本要素，利率水平是否合理，就直接決定金 融工具的定價是否合理， 以及通過該金融工 具導(dǎo)致的資金流動是否合理。利率發(fā)揮作用的環(huán)境與條件基礎(chǔ)性條件：1. 獨(dú)立決策的市場主體2. 市場化的利率決定機(jī)制： 資金供求狀況能 夠?qū)仕疆a(chǎn)生影響， 利率變動也會翻 過來調(diào)節(jié)資金供求3. 合理的利率彈性 經(jīng)濟(jì)制度與經(jīng)濟(jì)環(huán)境：1. 市場化改革2. 投資機(jī)會與資金的可得性3. 產(chǎn)權(quán)制

28、度等經(jīng)濟(jì)制度環(huán)境 利率市場化 通過市場和價值規(guī)律， 在某一時點(diǎn)上由供求關(guān)系 決定利率的運(yùn)行機(jī)制 必要性：1. 利率管制不利于儲蓄的動員和資本的形成2. 導(dǎo)致企業(yè)對資金的過度需求， 誘導(dǎo)并強(qiáng)化企 業(yè)的“投資饑渴癥” ，甚至向資金提供者進(jìn) 行尋租導(dǎo)致腐敗3. 利率作為市場資金供求指針的作用幾近喪 失，金融工具的定價也因此扭曲，導(dǎo)致資金 和事物資源的錯誤配置。4. 利率管制導(dǎo)致低利率， 盡管能夠通過刺激投 資以保證經(jīng)濟(jì)的較快增長，但卻是以資源配 置效率低下，環(huán)境壓力過大為代價的，不利 于經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。四、匯率 外匯與匯率 廣義：外幣和以外幣標(biāo)價的金融資產(chǎn) 狹義：外幣標(biāo)示的、在國際結(jié)算中直接使用的支

29、付手段 匯率：一種貨幣用另一種貨幣表示的價格；又稱 匯價 直接與間接標(biāo)價法 直接標(biāo)價法：應(yīng)付標(biāo)價法，以一定單位外幣為基 準(zhǔn)計算應(yīng)付多少本幣 間接標(biāo)價法：應(yīng)收標(biāo)價法，以一定單位本幣為基準(zhǔn)計算應(yīng)收多少外幣匯率的分類基準(zhǔn)匯本幣與對外經(jīng)濟(jì)交往中最常用的主要率貨幣之間的匯率（美歐日港英）套算匯根據(jù)本國基準(zhǔn)匯率套算出本幣對外幣率或外幣之間的匯率買入?yún)R率銀行買入 / 賣出外匯使使用的價格； 買賣出匯入價 賣出價率中間匯買入?yún)R率與賣出匯率的算術(shù)平均數(shù)率即期匯買賣成交后，在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交率割時的匯率遠(yuǎn)期匯事先約定，在未來一定時期內(nèi)進(jìn)行交率割時的匯率電匯匯 率信匯匯率票匯匯 率固定匯率浮動匯 率名義匯 率實(shí)際

30、匯 率官方匯國家外匯管理當(dāng)局制定并公布實(shí)行的率匯率市場匯由外匯市場供求關(guān)系決定的匯率率開盤匯外匯銀行在一個營業(yè)日開始 / 結(jié)束時率進(jìn)行首批外匯買賣時使用的匯率收盤匯 率升水和貼水升水：即期匯率 遠(yuǎn)期匯率貼水：即期匯率 遠(yuǎn)期匯率匯率決定理論 早期匯率決定理論求對比變動所形成的， 外匯供求狀況是由國國際借貸理論：匯率變動時由外匯供給與需 際貿(mào)易往來于資本流動所形成的資金債權(quán) 與債務(wù)關(guān)系所引起，外匯變動是國際貿(mào)易債 權(quán)債務(wù)關(guān)系 購買力平價：絕對購買力平價： e=EP/P*買相對購力de/e=dE/E+dp/p-dP*/P*前提： 完全競爭 +不存在生產(chǎn)率差異 +國內(nèi)外購買籃子相同 匯兌心理學(xué)說：預(yù)期

31、(外匯的邊際效用) 利率平價理論(凱恩斯) ：r 與 dE 成反比， 套利性的短期資本流動會驅(qū)使高利率國家 的額貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場上貼水， 而低利率 的 國家的貨幣則會在遠(yuǎn)期外匯市場上升水。現(xiàn)代匯率決定理論匯兌成本說：出口換匯和進(jìn)口換匯匯率對經(jīng)濟(jì)的作用 ：1. 匯率影響進(jìn)出口貨幣分析法： e=M*-M-a(y*-y)+b(i*-i) 資產(chǎn)組合法：貨幣只是資產(chǎn)中的一類， 承認(rèn) 本國資產(chǎn)與外國資產(chǎn)的不完全替代性2.3.4.匯率影響物價：匯率降低 出口增加 國內(nèi)供 給不足 國內(nèi)物價上漲 匯率影響資本流動：影響短期資本的流動， 預(yù)期利率上漲會導(dǎo)致當(dāng)期利率上漲 利率影響金融資產(chǎn)選擇： 外匯升值會導(dǎo)致投

32、資者將本幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成外幣資產(chǎn)匯率發(fā)揮作用的條件 進(jìn)/出口商品需求 / 供給彈性 市場調(diào)節(jié)機(jī)制、外匯市場與其他金融市場和商品 市場的相關(guān)度、國內(nèi)市場和國際市場的聯(lián)系 適合的匯率制度：固定還是浮動， 固定匯率制度與浮動匯率制度 固定匯率可以避免匯率頻繁變動給國際貿(mào)易和 投資活動帶來匯率風(fēng)險，減少收益的不確定，從 而推進(jìn) 國際貿(mào)易和跨國的長期投資 ，有利于 一國 的經(jīng)濟(jì)增長與充分就業(yè) ； 浮動匯率可以對整個國際收支的運(yùn)行進(jìn)行自發(fā) 的微調(diào)， 避免政府強(qiáng)制干預(yù)給經(jīng)濟(jì)帶來的劇烈震 蕩，減少國際投機(jī)沖擊，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡；浮動匯 率下的國際貿(mào)易和投資面臨的匯率風(fēng)險可以通 過金融市場的操作加以分散或轉(zhuǎn)移 匯率風(fēng)險

33、 1.進(jìn)出口貿(mào)易風(fēng)險： 外匯儲備風(fēng)險 外債風(fēng)險2.3.牙買加體系的特點(diǎn)1.2.3.以浮動匯率為主導(dǎo) 以信用貨幣為基礎(chǔ) 國際貨幣基金組織成員國自行安排匯率制 動，只需事先得到國際貨幣基金組織認(rèn)可 牙買加體系的缺點(diǎn)( 3 點(diǎn))1.浮動匯率制度的優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)國際收支的自動調(diào)節(jié)不利于國際貿(mào)易和投資的發(fā)展減少國際儲備需求助長了投機(jī)行為內(nèi)外均衡易于調(diào)節(jié)引發(fā)貨幣的競相貶值誘發(fā)通貨膨脹人民幣匯率制度3.固定匯率制( 1955-1981 )匯率波動更加明顯，可能導(dǎo)致金融危機(jī) 沒有實(shí)現(xiàn)國際收支的自動調(diào)節(jié)機(jī)制，可能導(dǎo) 致債務(wù)危機(jī)宏觀調(diào)控難度加大2.內(nèi)部結(jié)算價與官方匯率并存( 1981-1984 ) 外匯調(diào)劑市場匯率與官

34、方匯率并存 (1985-1993 ) 有管理浮動匯率制( 1994-1997 ) 釘住匯率制( 1998-2005 ) 有管理浮動匯率制( 2005- )五、金融資產(chǎn)與價格 金融工具 ：經(jīng)濟(jì)主體之間簽訂的表明交易雙方的 所有權(quán)關(guān)系或債權(quán)關(guān)系的金融契約或合同。 金融工具的特征 法律性：法律保障契約的信用關(guān)系 流動性：金融工具的變現(xiàn)能力或交易對沖能力 收益性： 金融工具給交易者帶來的貨幣或非貨幣 收益。風(fēng)險性： 金融工具市場價值變化給持有人帶來收 益與損失的不確定性 金融工具分類1. 貨幣金融統(tǒng)計角度(按流動性分類)2. 金融市場投資者交易角度 債券類：持有人對發(fā)行人的債權(quán)，債券、基 金股權(quán)類：持

35、有人對發(fā)行人的 所有權(quán)和剩余索 取權(quán) ，股票、其他權(quán)益類工具 衍生類：基于原生性或基礎(chǔ)性資產(chǎn)的遠(yuǎn)期性 契約，期貨、期權(quán)、互換合成類：跨越了 債券市場、外匯市場、股票 市場和商品市場 中兩個或兩個以上的金融工 具金融資產(chǎn) 具有價值并能給持有人帶來 現(xiàn)金流收益 的金融 工具。金融資產(chǎn)價值的大小是由其能夠給持有者帶來 的未來收入現(xiàn)金流的大小和可能性高低決定的。 金融資產(chǎn)包括五個要素1. 發(fā)售人；2. 價格；3. 期限；4. 收益；5. 標(biāo)價貨幣 金融資產(chǎn)的風(fēng)險類型 信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險、 法律風(fēng)險、 政策風(fēng)險 、道德風(fēng)險 系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險 系統(tǒng)性風(fēng)險： 因 市場的單向性總

36、體變動產(chǎn)生的無 法通過資產(chǎn)組合規(guī)避的風(fēng)險 非系統(tǒng)風(fēng)險： 能夠通過增加資金持有的種類相互 抵消的風(fēng)險 金融資產(chǎn)的收益 利息、股息與紅利等現(xiàn)金流收益與資產(chǎn)買賣價差 收益， 資產(chǎn)買賣價差收益也稱資本利得 資產(chǎn)組合投資收益 是所有單個資產(chǎn)收益的加權(quán) 平均值金融資產(chǎn)組合 從時間和風(fēng)險兩個維度配置資產(chǎn) 現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論 證券投資組合理論，有些風(fēng)險與其他證券無關(guān)， 分散投資對象可以減少個別風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險 無法消除風(fēng)險：因?yàn)榇嬖谙到y(tǒng)風(fēng)險，且投資組合 不可能包括所有類別的所有資產(chǎn)。有效邊界 ：相同風(fēng)險度上收益最大的點(diǎn)練成的曲 線，這條線上的組合都是有效的同等的風(fēng)險 上具有最高收益率 金融資產(chǎn)的價格 票面價格：

37、有價證券的面值，發(fā)行時規(guī)定的賬面 單位值 發(fā)行價格：有價證券在公開發(fā)行時投資者認(rèn)購的 成交價格。市場利率與票面利率關(guān)系決定了發(fā)行 價格與票面價格的關(guān)系 市場價格：有價證券公開上市以后，在二級市場 上流通交易時的價格。 市場價格圍繞面值并隨市 場利率變化而變化價格指數(shù) 綜合指數(shù)：將全部上市的證券納入指數(shù) 成分指數(shù)：選取有代表性的證券作為指數(shù)的樣本 相對指標(biāo)：確定一個基期，加權(quán)計算出樣本股票 的市值； 由后續(xù)報告期樣本股票的市價總值與報 告期市價總值相比乘以 100 得出 絕對指標(biāo)：直接采用樣本股的市場價值總額作為 指數(shù)，有貨幣單位 影響有價證券價值的因素 基礎(chǔ)因素：證券的期限、市場利率水平、證券

38、的 名義收益、預(yù)期收益水平 其他：政治、經(jīng)濟(jì)、外交、軍事 證券的內(nèi)在價值 證券的理論價值，是證券未來收益的現(xiàn)值，取決 于預(yù)期收益與市場收益率水平。計算證券的內(nèi)在 價值，一般采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法。現(xiàn)金流貼現(xiàn)法 估算投資對象的未來現(xiàn)金流， 找到能夠反映投資風(fēng)險的貼現(xiàn)率，對未來現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)絕對價值評估債券的價值評估到期一次性支付本息?= (1+ ?)?分期付息到期一次?還本付息? = ? + ? ?= 1 (1 + ?)? (1+ ?)?分期付息的永久性債券?= ?股票的價值評估(略)相對價值評估市盈率：股票市價 / 每股盈利金融資產(chǎn)價格上漲金融資產(chǎn)價格下跌本幣匯率升值熱錢流入，投資， 做多； 換匯本

39、幣需求旺 盛； 貨幣供應(yīng)增加利 率走低進(jìn)出口經(jīng)濟(jì)前景； 經(jīng)常賬戶逆差外匯 儲備下降貨幣緊縮 利率上升本幣匯率貶值進(jìn)出口經(jīng)濟(jì)前景熱錢流入，做空匯率影響金融資產(chǎn)價格的約束條件 經(jīng)濟(jì)的外貿(mào)依存度 資本賬戶的開放程度 本幣的可兌換程度無套利均衡機(jī)制：利率變化產(chǎn)生套利空間，資金 流動使資產(chǎn)價格反向變化，直到無套利 匯率變化對金融資產(chǎn)價格的影響市凈率：股票市價 / 每股凈資產(chǎn)；每股凈資產(chǎn)是市場的有效與否直接相關(guān)的是證券的價格與證券內(nèi)在價值的偏離程度弱有效市股價已反映了全部能從市場交易數(shù)場據(jù)中得到的信息中度有效 市場股價已反映了所有公開的信息強(qiáng)有效市股價已反映了全部與公司有關(guān)的信場息，包括所有公開信息及內(nèi)部

40、信息股東權(quán)益與總股數(shù)的比值關(guān)于有效市場假說中的三類有效市場資本資產(chǎn)定價理論的假設(shè)六、金融市場金融投資： 以金融資產(chǎn)為標(biāo)的物的投資；特點(diǎn)： 流動性強(qiáng)、交易成本低、 收益和風(fēng)險相對較高 (與 產(chǎn)業(yè)投資相比) 包括股票投資、債券投資、外匯投資、黃金投資以及衍生金融工具投資金融市場： 資金供求雙方借助金融工具進(jìn)行各種 投融資活動的場所1. 投資者是理性的2. 資本市場完全有效市場 資本資產(chǎn)定價模揭示了： 系統(tǒng)風(fēng)險較高的組合資 產(chǎn)，其風(fēng)險溢價也較高 套利定價理論假設(shè)1.2.3.投資者有完全相同的投資理念 投資者是回避風(fēng)險的，且要求效用最大化 市場是完全的利率與資產(chǎn)價格變化 利率變化通過預(yù)期、市場供求機(jī)制

41、和無套利均衡 機(jī)制作用于金融資產(chǎn)價格，使資產(chǎn)價格出現(xiàn)反方 向變化預(yù)期的作用： 利率上升， 預(yù)期上市公司盈利下降， 資產(chǎn)價格下跌。利率上升，企業(yè)貸款支付的利息 會增加， 貸款成本增加， 不利于企業(yè)利潤的增長， 投資者預(yù)期企業(yè)利潤減少，導(dǎo)致股票價格下降 供求對比： 利率上升， 交易性貨幣機(jī)會成本上升， 貨幣回流銀行，資產(chǎn)價格下降金融市場屬于要素市場， 完整的金融市場體系包 括貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場和 保險市場全球主要的金融市場 證券交易所：紐約交易所 (NYSE Group) 、東京證 券交易所 (TSE) 、納斯達(dá)克股票市場 (NASDAQ、)泛歐交易所 (Euronext) 和

42、倫敦證券交易所 (LSE) 黃金場外交易中心： 倫敦、紐約、蘇黎世、 東京、 悉尼和香港 外匯交易中心：倫敦、紐約、東京 國際資本流動國際資本流動：資本跨越國界從一個國家或 地區(qū)向另一個國家或地區(qū)流動長期資本流動：期限在一年以上的資本的跨國流動，包括 國際直接投資、國際間接投資 和國際信貸 三種方式 短期資本流動：一年或一年以下的資本的跨 境流動。國際資本流原動力：資根本原因：不同國金融工具的價格動本的逐利性家或地區(qū)資本回報市場交易的組織交易所、柜臺、電信網(wǎng)絡(luò)率的差異形式金融市場的一般功能 資源配置與轉(zhuǎn)化、價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險分散和規(guī)避、 宏觀調(diào)控傳導(dǎo)金融市場功能發(fā)揮的條件發(fā)達(dá)國家積累過剩資本， 發(fā)

43、展中國 家“儲蓄 - 投資” 缺口和外匯缺口； 利用外資彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的這兩實(shí)體經(jīng) 濟(jì)原因種資金缺口， 構(gòu)成對國際資本的持續(xù)需求金融原因制度原因技術(shù)及其他因素各國之間的利率差異放松外匯管制、資本管制電信技術(shù)國際資本流動的效應(yīng)全球化效應(yīng)、放大效應(yīng)、沖擊效應(yīng)國際金融市場當(dāng)國際資本流動借助于相應(yīng)的金融工具或投資品種時， 便形成了各類國際金融市場。 其作用：1. 提供國際投融資渠道 2. 調(diào)劑各國資金余分類標(biāo)準(zhǔn)分為交易工具的不 同期限貨幣市場、資本市場不同的交易標(biāo)票據(jù)市場、證券市場、衍生的物工具市場、外匯市場、黃金市場交割期限現(xiàn)貨市場、期貨市場地域地方性、全國性、區(qū)域性、國際性2.3. 調(diào)節(jié)國際收支

44、4. 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展 5. 有利于規(guī)避風(fēng)險外部條件：法制健全、信息披露充分、市場進(jìn)退 有序內(nèi)部條件：國內(nèi)、國際統(tǒng)一的市場；豐富的市場 交易品種；健全的價格機(jī)制；必要的技術(shù)環(huán)境七、貨幣市場貨幣市場以期限在一年內(nèi)金融工具為媒介進(jìn)行短期資金回購協(xié)議市場目的的參與者中央銀行進(jìn)行貨幣政策操作商業(yè)銀行等金在保持良好流動性的基礎(chǔ)上獲融機(jī)構(gòu)得更高的收益非金融機(jī)構(gòu)企一方面，用暫時閑置的資金在業(yè)安全保證的前提下獲得高于銀行存款利率的收益；另一方面，以持有的證券組合為擔(dān)保獲得急需的資金來源地方政府在美國的一些國家貨幣市場的特點(diǎn)1. 交易期限短：金融工具期限短 （一年以內(nèi)）融通的市場置資金，主要用于調(diào)劑資金頭寸流

45、動性強(qiáng)：金融工具期限短決定了其流動性強(qiáng)貨幣市場的二級市場交易相當(dāng)活躍市場參與者政府主要資金需求者中央 銀行宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門金融 機(jī)構(gòu)中介結(jié)構(gòu)；資金的供給者、需求者、中介人企業(yè)微觀經(jīng)濟(jì)活動的主體，股票和債券市場的主要籌資者居民主要的資金供給者金融工具金融市場的構(gòu)成要素3.4.安全性高：期限短流動性強(qiáng)貨幣市場金融工具發(fā)行主體的信用等級高 交易額大：貨幣市場是一個批發(fā)市場貨幣市場的功能1.2.3.4.政府和企業(yè)調(diào)整資金余缺，滿足短期融資需求：政府發(fā)行國庫券；企業(yè)簽發(fā)商業(yè)票據(jù)，購買國庫券、商業(yè)票據(jù)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動性管理 中央銀行進(jìn)行宏觀調(diào)控：公開市場業(yè)務(wù)市場基準(zhǔn)率生成： 高安全性決定了其利率

46、水借 ， 市 場 準(zhǔn) 入 條 件 比 較 嚴(yán) 格 期 限 短 、 電 訊 化 、 高 流 動 利 率 敏 感 ， 交 易 量 大源于中央銀行對商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金的要求參與主體僅限1.2.平作為市場基準(zhǔn)利率的地位（一） 同業(yè)拆借市場；同業(yè)拆借市場 ：金融機(jī)構(gòu)同業(yè)間進(jìn)行短期融資的 市場1. 金為商業(yè)銀行提供準(zhǔn)備金管理的場所， 提高其 融資金使用效率2. 機(jī)是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行短期資產(chǎn)組合 構(gòu)管理的場所3. 無同業(yè)拆借利率是貨幣市場的基準(zhǔn)利率， 能夠 擔(dān)靈敏準(zhǔn)確地反映貨幣市場的資金供求關(guān)系， 保對其他金融工具的利率具有重要的導(dǎo)向和 ，牽動作用。央行政信策對同業(yè)拆借市場利率具有重要的影響： 提

47、高法用定存款準(zhǔn)備金率金融機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備金 減少，拆同業(yè)拆借市場的資金供給降低利率上升。著名同業(yè)拆借市場：倫敦銀行同業(yè)拆借利率（ Libor ）、上海銀行間同業(yè)拆放利率（ Shibor ） （ 二 ）回購協(xié)議市場回購協(xié)議： 證券持有人在賣出一定數(shù)量證券的同 時，與證券買入方簽訂協(xié)議，雙方約定 在將來某一日期由證券的出售方按約 定的價格再將其出售的證券如數(shù)贖回。 實(shí)際上是以證券為質(zhì)押品而進(jìn)行的一 筆短期資金融通。逆回購協(xié)議： 與回購協(xié)議相對回購協(xié)議市場 ：通過回購協(xié)議進(jìn)行短期資金融通的市場特點(diǎn) ：完全擔(dān)保，安全性高作用 ：（我國貨幣市場的其他子市場的發(fā)展相對 滯后）政府的金融宏觀調(diào)控主要在回購協(xié)議

48、市場 進(jìn)行。期限與利率 ：證券流動性越高，回購利率越低， 回購期限越長，回購利率越高。（ 三 ）國庫券市場國庫券 ：國家政府發(fā)行的期限在一年以內(nèi)的短期 國庫券的特點(diǎn) ：高安全性、高流動性、稅收優(yōu)惠 國庫券市場的發(fā)行市場發(fā)行人： 政府及政府的授權(quán)部門，尤以財政部為 主。發(fā)行目的 融通短期資金，調(diào)節(jié)財政年度收支的暫時不平衡， 彌補(bǔ)年度財政赤字 調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)：重要的財政政策工具 貼現(xiàn)發(fā)行 ：政府以低于國庫券面值的價格向投資 者發(fā)售國庫券，到期后按面值償付，面值與購買 價之間的差額即為投資者的利息收益 荷蘭式招標(biāo)和美國式招標(biāo) 以拍賣方式發(fā)行國庫券， 出價最高的購買者首先 被滿足，然后按照出價的高低順序

49、，購買者依次 購得國庫券，直到所有的國庫券被售完。在這個 過程中，如果購買者支付各自申報的價格，就是 美國式招標(biāo)， 如果購買者支付所有中標(biāo)者申報的 最低價格，則是“荷蘭式招標(biāo)” 。 美國式招標(biāo)有利于形成符合市場要求的發(fā)行利 率，即有利于形成市場化的債券發(fā)行價格發(fā)現(xiàn)機(jī) 制；主要投標(biāo)人之間可能因?yàn)楣餐睦娑?lián)合 起來，壟斷發(fā)行市場，形成有利于他們的壟斷價 格。荷蘭式招標(biāo)方式可以避免聯(lián)手形成壟斷來操 縱市場，從而獲得暴利的情況；有利于一級市場 和二級市場價格的統(tǒng)一， 減少中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行投機(jī) 的可能性；能夠增加需求，使招標(biāo)結(jié)果有利于發(fā) 行人。一級交易商 ：是指具備一定資格、可以直接向國 庫券發(fā)行部門承

50、銷和投標(biāo)國庫券的交易商團(tuán)體， 一般包括資金實(shí)力雄厚的商業(yè)銀行和證券公司。 流通市場參與者 央行：貨幣政策操作。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)：實(shí)現(xiàn)安全性、收益性與流 動性相統(tǒng)一的投資組合管理。非金融企業(yè)和居民個人：通過金融中介（如貨幣 市場基金）參與國庫券交易（ 四 ）票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)市場 商業(yè)票據(jù)：一種由企業(yè)開具，無擔(dān)保、可流通、 期限短的 債務(wù)性融資本票 。 發(fā)行人：工商企業(yè)，財務(wù)公司 投資人：商業(yè)銀行、保險公司、非金融企業(yè)、信 托機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金、貨幣市場基金等等。 發(fā)行方式：貼現(xiàn)方式直接募集：不經(jīng)過交易商或中介機(jī)構(gòu)，商業(yè) 票據(jù)的發(fā)行人直接將票據(jù)出售給投資人 交易商募集： 發(fā)行人通過交易商來銷售票據(jù)

51、貸款承諾 ：也叫信用額度，即銀行承諾在未來一 定時期內(nèi)，確定的條件向商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人提供 一定數(shù)額的貸款，為此，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人要向 商業(yè)銀行支付一定的承諾費(fèi)。 貸款承諾降低了商 業(yè)票據(jù)發(fā)行人的流動性風(fēng)險 銀行承兌匯票 ： 承兌 ：商業(yè)匯票到期前，匯票付款人或指定銀行 確認(rèn)票據(jù)記明事項(xiàng)，承諾在匯票到期日支付匯票 金額給匯票持有人并在匯票上簽名蓋章的行為。 銀行承兌匯票將企業(yè)信用轉(zhuǎn)化為銀行信用， 降低 了商業(yè)票據(jù)的風(fēng)險票據(jù)貼現(xiàn)市場貼現(xiàn)票據(jù)持有人將未到期為企業(yè)提供融資 服務(wù)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行按票面金額扣除貼 現(xiàn)利息后將余額支付 給票據(jù)持有人轉(zhuǎn)貼現(xiàn)票據(jù)在銀行之間進(jìn)行貼現(xiàn)滿足商業(yè)銀行等金融該機(jī)構(gòu)間相

52、互融資的需要再貼中央銀行給商業(yè)銀行中央銀行調(diào)節(jié)市現(xiàn)辦理的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)場利率和貨幣供給量、實(shí)施貨幣政策貼現(xiàn)利息 =匯票面額實(shí)際貼現(xiàn)天數(shù)月貼現(xiàn)利 率/30實(shí)際貼現(xiàn)額 =匯票面額貼現(xiàn)利息中央銀行票據(jù) 中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證， 其實(shí) 質(zhì)是中央銀行債券。作用：減少商業(yè)銀行可貸資金，調(diào)控貨幣量（ 五）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單 ：有商業(yè)銀行發(fā)行的具有固 定面額、固定期限、可以流通轉(zhuǎn)讓的大額存款憑 證。特點(diǎn)：存單面額大， 不記名，二級市場非常發(fā)達(dá)、 交易活躍；利率略高于銀行同期存款利率；對購 買者而言定期，收益高于存款功能： 是商業(yè)銀行調(diào)整流動性的重要場所 為商業(yè)銀行的經(jīng)營管理引入了

53、負(fù)債管理的理念 是大宗短期閑置資金的重要運(yùn)用方式。我國特點(diǎn) ：面額小；絕大部分為城鄉(xiāng)居民個人， 少部分企事業(yè)單位；利率高，流動性差，未形成 二級市場；缺失“面額大，流動性強(qiáng)”的特點(diǎn) （ 六 ）國際貨幣市場歐洲貨幣市場：獨(dú)立于各國國內(nèi)的貨幣市場專門 設(shè)立一個國際市場，該市場中世界各國參與者可 不受任何一國國內(nèi)政策法令約束， 自由參與市場 交易活動，交易使用的貨幣可以是任何一種可以 自由兌換但非市場所在國家的貨幣。票據(jù)發(fā)行便利：銀行承諾在確定的時間內(nèi)（通常5 年）買入票據(jù)發(fā)行公司連續(xù)發(fā)行的無法出售給 其他投資者的商業(yè)票據(jù)。八、資本市場資本市場的特點(diǎn)1. 交易工具的其期限長2. 籌集的目的是是滿足投資性需求3. 交易規(guī)模大4. 二級市場收益不確定 資本市場的功能1. 籌資與投資的平臺：企業(yè)籌集中長期投資性 資金，投資者進(jìn)行金融資產(chǎn)配置組合2. 有效配置資源的場