CPA財務(wù)成本管理總串講講義..doc

1、2005 CPA 財務(wù)成本管理總串講講義劉正兵第一部分 :有關(guān)教材的糾錯7 月 16 日我參加了在北京國家會計學(xué)院舉行的全國CPA輔導(dǎo)師資教材研討會，現(xiàn)將會議有關(guān)內(nèi)容和精神整理如下，希望對您考試有所幫助：（一） P79 頁第 10 行 2.“ 增長 ,則實際增長率就會超過本年的可持續(xù)增長率， ”應(yīng)改為“ 增長 ,則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率， ” ；第 16 行 3.“ 下降 ,則實際銷售增長就會低于本年 的可持續(xù)增長率， ”應(yīng)改為“ 下降, 則實際銷售增長就會低于上年 的可持續(xù)增長率， ”（二） P 89 倒數(shù)第八行表3-6 應(yīng)為 3-9（三） P109 頁三、債券的收益率下第二行

2、“ 。它是使未來現(xiàn)金流量等于債券購入價格的折現(xiàn)率”應(yīng)改為“ 。它是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值 等于債券購入價格的折現(xiàn)率”（四） P136 頁倒數(shù)第 3 行“為了同時滿足 債券人 和股東的期望 ”應(yīng)改為“為了同時滿足 債權(quán)人 和股東的期望 ”（五） P203 頁表 7-1 第 2 欄“設(shè)備成本”應(yīng)改為“設(shè)備成本和利息 ”（六） P 205 頁融資租賃例6 中第四行 , “ ，需在 5 年內(nèi)每年年末等額償還本金 ”, 應(yīng)改為“ ，需在5 年內(nèi)每年年末等額償還本息 ”（七） P231 頁（三）普通股成本下數(shù)第2 行“ ； 前者 又稱作內(nèi)部權(quán)益成本，后者 可稱作外部權(quán)益成本 ”應(yīng)改為“ ；留存收益成本又稱作內(nèi)

3、部權(quán)益成本，新發(fā)普通股成本可稱作外部權(quán)益成本 ”（八）P251 頁（二）經(jīng)濟利潤模型中的公式“經(jīng)濟利潤 =投資資本 （投資資本報酬率 ）=息前稅后利潤- 資本費用”應(yīng)改為“經(jīng)濟利潤=期初 投資資本（投資資本報酬率 ）=息前稅后 營業(yè)利潤 - 資本費用”（九） P252 頁（ 3）實體現(xiàn)金流量模型下債務(wù)價值公式分母“等風(fēng)險債務(wù)利率 ” 應(yīng)改為“等風(fēng)險債務(wù)資本成本 ”（十） P262 頁最后 1 行和 P263 頁第 1 行中的“ 17.7048 ”改為“ 17.7408 ”（十一） P270， P272，P274 的連加符號 西各瑪上 不應(yīng)出現(xiàn)t=n 或 t=n+m, 而應(yīng)該直接 出現(xiàn) n 或

4、n+m；（十二） P271 最后一行：（7）計算股權(quán)現(xiàn)金流量： 股權(quán)現(xiàn)金流量 =凈利潤 =股權(quán)凈投資 應(yīng)為：股權(quán)現(xiàn)金流量 =凈利潤 -股權(quán)凈投資（十三） P274 中間 “ 2兩.階段增長模型 ”往下數(shù)第四行中，連加部分的分母應(yīng)是“ （ 1+加權(quán)平均資本成本） 的 t 次方，而不是 （ 1+ 加權(quán)平均資本成本的 t 次方）”（十四） P277 頁第 3 行“ 10800 25”改為“ 1080025%”和第三個公式“凈投資 =年末總投資 -年初總投資 ” 改為“凈投資 =年末投資資本 -年初投資資本 ”（十五） P 281 頁倒數(shù)第2 行：企業(yè)總價值=.= 331.9005（萬元）（十六） P

5、284 頁倒數(shù)第3、 6、 9 行中的“資本成本”改為“股權(quán)資本成本”1（十七） P288 頁第 27 行， 2010 年銷售額 =47.8 （ 1+39% ）的 21 次方，應(yīng)改為 2020 年銷售額 =47.8（ 1+39% ）的 21 次方（十八） P290 頁表格下第 4 行修正平均市盈率公式中分母 “平均預(yù)期增長率” 應(yīng)改為 “平均預(yù)期增長率 100”（十九） P291 頁第 8 行修正收入乘數(shù)公式中分母“銷售凈利率”應(yīng)改為“銷售凈利率100”（二十） P365 頁倒數(shù)第12 行中的“ 6386”應(yīng)改為“ 6368”命題人關(guān)鍵語：1、今年考試試題難度保持去年水平；2、新增內(nèi)容易出題，

6、不易出現(xiàn)重復(fù)出題；3、全書重點就那么幾章，主要的出題點參見近年的考題；4、第十章企業(yè)價值評估的第二節(jié)尤其值得關(guān)注；5、最后四章會出一道計算題。第二部分 : 應(yīng)試技巧指導(dǎo)在考試中要注意的方面：一是堅定信心。應(yīng)該相信自己, 只要自己真正認真?zhèn)淇? 就應(yīng)該堅信有付出就有收獲 , 不能未戰(zhàn)先怯。 二是注意考試技巧。 做題前應(yīng)先瀏覽一下幾張試卷 , 對題型及題量有所了解 , 以便安排時間。 答題時一般按先后順序解答 , 尤其要注意把選擇及判斷題的答案填到答題紙上。 對于選擇題要注意解題技巧的運用 , 一般不要空 , 做了總有一線希望; 判斷題則要慎重 , 因為判斷錯誤會扣倒分 ; 計算分析及問答題則按照

7、問什么答什么及把公式等寫上的原則 , 盡力多爭分 , 只要有時間就不要輕易放棄 , 不能有畏難情緒。如果有剩余時間, 不要搶著交卷 , 把容易疏忽的地方再檢查一遍。 三是考完一門之后 , 暫時放在一邊 , 不要去理會考得怎樣。因為可以分五年考完 , 這一門不行 , 還要爭取把其他科目考好 , 如果一門考得不好就心里難以平靜 , 則會影響其他科目考試的發(fā)揮。一、 選擇題答案技巧(1) 保持穩(wěn)定的答題速度。 選擇題通常要求在短時間內(nèi)作答, 每道選擇題允許作答的時間不到一分鐘。因此保持穩(wěn)定的答題速度是很必要的, 一般的做法是：首先通讀并回答你知道的問題。跳過沒有把握作答的問題，然后重新估計你的時間,

8、 看看余下的每道題要花多少時間。要避免在一道題上花過多的時間，即使你答對了, 也可能得不償失。（ 2）按題目要求答題。有不少考生連題目的要求都沒有看一下就開始答題了。比如,單項選擇題要求選擇一個最佳答案，也可能具有不同程度的正確性，只不過是不全面、不完整罷了。而我們有些考生，常被一個“好的”或“有吸引力的”備選答案吸引住了，對其余的答案看都不看一眼就放過去，從而失去了許多應(yīng)該得分的機會。請記住， 一定要看清所有的選擇答案，一道周密的單項選擇題，所有的選擇答案都可能具有吸引力，然而， 只有一個是正確的選擇。（ 3）運用排除法。如果正確答案不能一眼看出，應(yīng)首先排除明顯是荒誕、拙劣或不正確的答案。

9、一般來說，對于選擇題，尤其是單項選擇題，正確的選擇答案幾乎直接抄自于指定教材或法規(guī)， 其余的備選項要靠命題者自己去設(shè)計即使是高明的專家，有時寫出的備選也可能一眼就可看出是錯誤的答案。 盡可能排除一些選擇項， 就可以提高你選對答案而得分的機率。2（ 4）運用猜測法。如果你不知道確切的答案，也不要放棄，要充分利用所學(xué)知識去猜測。一般來說，排除的項目越多，猜測正確答案的可能性就越大。（ 5）運用比較法。直接把各項選擇答案加以比較，并分析它們之間的不同點，集中考慮正確答案和錯誤答案的關(guān)鍵所在。由于選擇題命題難度大，因此，不是所有選擇答案都是很理想的。 有些答案可以排除掉，提高你的猜測成功率。 要做到這

10、一點，建議你最好仔細考慮各個選擇答案，不要盲目胡猜，不要輕易選擇那些看起來像、讀起來很有吸引里的答案，中了命題者的圈套。二、 判斷題答題技巧判斷題通常不是以問題出現(xiàn)， 而是以陳述句出現(xiàn)， 要求考生判斷一條事實的準確性， 或判斷兩條或兩條以上的事實、 事件和概念之間關(guān)系的正確性。 你的答案是指出它的正確或錯誤要構(gòu)思一個絕對正確或絕對錯誤的命題是比較困難的。 判斷題中常常會有絕對概念或相對概念的詞，表示絕對概念的詞有“總是” 、“決不”等，表示相對概念的詞有“通?！?、“一般來說”、“多數(shù)情況下”等。在某些情況下，一種說法有時可以說是對的，有時可以說是錯誤的。因此，成功的考生在答題時，需要對試題內(nèi)

11、容進行分析，然后再作“對”或“錯“的判斷。（ 1）題中含有絕對概念的詞，這道題很可能是錯誤的，如“存貨周轉(zhuǎn)率越高，表示存貨管理的業(yè)績越好。 “統(tǒng)計表明，大部分帶有絕對概念詞的問題，“對”的可能性小于“錯”的可能性。 當(dāng)你對含有絕對概念詞的問題沒有把握做出判斷時，想一想是否有什么理由來證明它是正確的，如果你找不出任何理由，“錯”就是最佳的選擇答案。（ 2）命題中含有相對概念的詞， 這道題很可能是對的。如 “簡單算術(shù)平均數(shù)是加權(quán)算術(shù)平均數(shù)在權(quán)數(shù)相等情況下的一種特例。 ”“固定成本只是在相關(guān)范圍內(nèi)保持其成本習(xí)性?！保?3）只要試題有一處錯，該題就全錯。（ 4）酌情猜題。 實在無法確定答案的， 請看清

12、試題評分要求。 如試題未注明要倒扣分數(shù)，哪怕你沒有足夠的時間閱讀題目，也一定要猜測，答對的機率是50% ，切莫放過這種“撿來的” 分數(shù)；即使試題注明要倒扣分數(shù)如判對1.5 分、判錯倒扣1 分，也應(yīng)對不會做的題目做統(tǒng)一處理，因為這樣做期望的分數(shù)應(yīng)是正值。三、 計算與綜合題答題技巧（ 1）詳細閱讀試題。對于計算與分析題，建議你閱讀兩遍，經(jīng)驗表明，這樣做是值得的。一方面， 準確理解題意， 不至于忙中出錯； 另一方面， 你還可以從試題中獲得解題信息。例：某企業(yè)的流動資金周轉(zhuǎn)天數(shù)， 以產(chǎn)品銷售收入為周轉(zhuǎn)額計算為 100 天，以產(chǎn)品銷售成本為周轉(zhuǎn)額計算為 146 天。根據(jù)上述資料計算該企業(yè)的銷售利潤率。解

13、題過程：首先通讀一遍試題，得知本題是求銷售利潤率。銷售利潤率與銷售收入、銷售成本均有關(guān)系，其關(guān)系是：銷售利潤率： （銷售收入 - 銷售成本） / 銷售收入 100%=1- 銷售成本 / 銷售收入根據(jù)上述關(guān)系可知，解答本題的關(guān)健是確定銷售成本與銷售收入之比。要確定銷售成本與銷售收入之比， 必須從 “周轉(zhuǎn)天數(shù)” 入手，由于周轉(zhuǎn)天數(shù)與周轉(zhuǎn)額的關(guān)系是反比例關(guān)系，因此，銷售成本與銷售收入之比應(yīng)為 100/146 ，而不是 146/100 。至此，問題基本解決，該企業(yè)銷售利潤率： （ 1-100/146 ） 100%=31. 5%。（ 2）問什么答什么。不需要計算與本題要求無關(guān)的問題，計算多了，難免出錯。

14、有些考生， 把不要計算的也寫在答卷上，以為這樣能顯示自己的知識，寄希望老師能給高分。而事實上恰恰相反，大多數(shù)閱卷老師不喜歡這類“畫蛇添足”、“自作多情”的考生。（ 3）注意解題步驟，計算與分析題每題所占的分數(shù)一般較多（50 分），判卷時多數(shù)題是按步驟給分的。 而我們有些考生對這個問題沒有引起足夠的重視，以致雖然會做但得分不全。3（ 4）盡量寫出計算公式。在評分標準中，是否寫出計算公式是很不一樣的。有時評分標準中可能只要求列出算式，計算出正確答案即可，但有一點可以理解：如果算式正確，結(jié)果無誤， 是否有計算公式可能無關(guān)緊要。 但要是你算式正確， 只是由于代入的有關(guān)數(shù)字有誤而導(dǎo)致結(jié)果不對，是否有計算

15、公式就變得有關(guān)系了。第三部分：全書重要出題點（重點關(guān)注，必助您闖關(guān)成功）第一章財務(wù)管理總論主要考核點1、財務(wù)管理目標企業(yè)價值最大化（股東財富最大化）（單選題）2、理財原則自利行為、雙方交易、信號傳遞、資本市場有效原則（多選題）3、資金使用權(quán)價格利率（判斷題）第二章財務(wù)報表分析(一 )主要考核點 1、基本財務(wù)比率分析（結(jié)合杜邦分析體系）10 大財務(wù)比率（客觀題、綜合題）2、上市公司財務(wù)比率的理解每股收益、每股凈資產(chǎn)、市盈率、市凈率（客觀題或計算題）3、現(xiàn)金流量的分析現(xiàn)金債務(wù)總額比（客觀題）(二 )典型例題精講 計算題 高盛公司2004 年實現(xiàn)銷售 3,600萬元，稅后利潤1496 萬元， 實現(xiàn)經(jīng)

16、營現(xiàn)金凈流量 228 萬元，息稅前利潤 300 萬，發(fā)生財務(wù)費用 100 萬，到期的長期債務(wù)90 萬，市場利率是 12。其他資料列示如下：高盛公司2004 年資產(chǎn)負債表單位：萬元資產(chǎn)年初數(shù)期末數(shù)負債及權(quán)益年初數(shù)期末數(shù)貨幣資金48.2165.3流動負債286390應(yīng)收賬款200480應(yīng)收票據(jù)6080存貨423.8154.74流動資產(chǎn)合計732840長期負債8141.010固定資產(chǎn)1.2841.560所有者權(quán)益9161.000資產(chǎn)2，0162， 400負債及權(quán)益2， 0162， 400同行業(yè)財務(wù)指標平均水平指標平均水平指標平均水平流動比率1.6銷售凈利率3.95%速動比率1.3固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.8

17、5現(xiàn)金到期債務(wù)比2.5總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.53應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率9.6資產(chǎn)負債率60%存貨周轉(zhuǎn)率20已獲利息倍數(shù)4資產(chǎn)凈利率10%凈資產(chǎn)收益率25%要求：（ 1） 請分析高盛公司的流動性（短期償債能力）；（ 2） 請分析高盛公司的財務(wù)風(fēng)險性（長期償債能力）；（ 3） 請分析高盛公司盈利性；（ 4） 運用連環(huán)替代法從數(shù)量上揭示高盛公司盈利能力變化的主要因素。第三章財務(wù)預(yù)測與分析(一 )主要考核點1、銷售百分比法應(yīng)用外部融資比、外部融資額、股利政策（客觀題或計算題） 2、可持續(xù)增長率推算其變化財務(wù)比率、超常增長的籌資額（負債與股權(quán)籌資）以及每股收益無差別點法、杜邦財務(wù)分析體系的計算及運用（綜合題）3、財務(wù)

18、預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算的編制（客觀題或計算題）(二 )典型例題精講1、 計算題 某公司2004 年銷售收入為100 萬元，稅后凈利4 萬元，發(fā)放了股利2 萬元，年末資產(chǎn)負債表如下：資產(chǎn)負債及所有者權(quán)益現(xiàn)金20， 000應(yīng)付賬款150， 000應(yīng)收賬款170， 000長期負債230， 000存貨200， 000普通股本500， 000長期資產(chǎn)510， 000留存收益20， 000合計900， 000合計900， 000假定公司 2005 年計劃銷售收入增長至120 萬元，銷售凈利率與股利支付率仍保持基期的水平，現(xiàn)有生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和。要求：（以下各點互不相關(guān)）（ 1） 預(yù)測 2005 年外部融資需求量（ 2

19、） 如果預(yù)計 2005 年通貨膨脹率為 8，公司銷售量增長 5，預(yù)測外部融資需求5量（ 3）如果公司不打算從外部融資，請預(yù)測2005 年獲利多少？（ 4）如果銷售凈利率比去年提高10，股利支付率降低 20，求外部融資額（ 5）假定該企業(yè)目前生產(chǎn)能力剩余40，其余條件不變，請預(yù)測2005 年外部融資額（ 6） 計算該公司的可持續(xù)增長率（按期初與期末所有者權(quán)益分別計算）如果 2005 年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度比上年加速0.2 次，其余條件不變， 問該企業(yè)是否仍需對外籌資？2、 綜合題 環(huán)宇公司2001 至 2005年主要財務(wù)數(shù)據(jù)如表所示：單位：萬元年度20012002200320042005收入100012

20、00150017402088稅后利潤50607587104.4股利10121517.420.88留存利潤40486069.683.52股東權(quán)益（ A ）288348417.6501.12負債（B ）192252278.4334.08總資產(chǎn)（C）480600696835.2銷售凈利潤5%5%5%5%5%銷售 /總資產(chǎn)2.52.52.52.52.5總資產(chǎn) /期初股東權(quán)益222.0822留存率80%80%80%80%80%可持續(xù)增長率20%(D)20.8%20%20%實際增長率20%25%(E)20%要求：（ 1）計算并填寫表中字母的數(shù)值，寫出計算過程；（ 2）根據(jù)表中的數(shù)據(jù)分析 A 公司的經(jīng)營政策

21、的變化；（ 3）分析 2003 年權(quán)益乘數(shù)提高的原因；（4）如果 2004 年打算通過增加外部借款保持2003 年的實際增長率，其他三個財務(wù)比率保持不變，除留存收益外，全部使用借款補充資金，計算2004 年末的權(quán)益乘數(shù)；（5）假設(shè)2006 年四個財務(wù)比率不能再提高了，但是仍然想實際增長率達到25%，在保持2005 的資本結(jié)構(gòu)的前提下，計算需要籌集的權(quán)益資本和增加的借款的數(shù)額，比較2006 年和2005 年的權(quán)益凈利率（按期末股東權(quán)益計算），并說明單純的銷售增長是否有效。3、 計算題 環(huán)宇公司 2004 年有關(guān)銷售及現(xiàn)金收支情況見下表：銷售及現(xiàn)金收支情況表單位：元項目第一季度第二季度第三季度第四

22、季度合計產(chǎn)品銷售量300040005500600018500銷售單價100100100100100期初現(xiàn)金余額21000經(jīng)營現(xiàn)金流出2618002981003540005933001507200（1）增值稅、銷售稅金及附加估計稅率為5.5%；（2）該公司期初應(yīng)收賬款為80000 元，其中第四季度銷售形成的應(yīng)收賬款為50000 元；（ 3）該公司歷史資料顯示：當(dāng)季銷售當(dāng)季收回現(xiàn)金 60%，下季收回現(xiàn)金 30%，第三季度收回現(xiàn)金 10%；6（4）該公司最佳現(xiàn)金余額為6000 元。（5）銀行借款按期初借款、期末還款處理，借款利率為10%（利隨本清法） ；（ 6）資金籌措和運用按 500 元的倍數(shù)進行

23、；（ 7）該公司期初有證券投資 5000 元，資金余缺的調(diào)整以減少負債為基本目的；（ 8）經(jīng)營現(xiàn)金流出量中不包括銷售環(huán)節(jié)稅金現(xiàn)金流出量；要求：根據(jù)上述資料編制銷售預(yù)算表及現(xiàn)金預(yù)算表。第四章財務(wù)估價(一 )主要考核點1、貨幣時間價值普通年金求現(xiàn)值、預(yù)付年金求現(xiàn)值、名義利率與實際利率換算、熟悉遞延年金求現(xiàn)值（客觀題） 2、債券價值與收益率結(jié)合可轉(zhuǎn)換債券計算（計算題） 3、股票估價與預(yù)期收益率結(jié)合股權(quán)現(xiàn)金流量、實體現(xiàn)金流量兩階段增長模式（綜合題）4、風(fēng)險和報酬 系數(shù)計算及資本資產(chǎn)定價模型的應(yīng)用（計算題）(二 )典型例題精講1、 計算題 2002 年 7 月 1 日 ABC公司欲投資購買債券，目前證券

24、市場上有三家公司債券可供挑選：(1)A 公司曾于 2000 年 4 月 1 日發(fā)行的債券， 債券面值為1000 元，4 年期，票面利率為8，每年 3 月 31 日付息一次， 到期還本，目前市價為1105 元，若投資人要求的必要收益率為6，則此時 A 公司債券的價值為多少?應(yīng)否購買 ?(2)B 公司曾于2001 年 7 月 1 日發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，債券面值為1000 元，5 年期，票面利率為 3，單利計息，到期一次還本付息，轉(zhuǎn)換比率為20，轉(zhuǎn)換期為3 年，債券目前的市價為 1105 元，若投資人要求的必要收益率為6（復(fù)利、按年計息） ，若 ABC公司決定在轉(zhuǎn)換期末轉(zhuǎn)換為該公司的股票，并估計能以每

25、股60 元的價格立即出售，則此時B 公司債券的價值為多少 ?應(yīng)否購買 ?(3)C 公司 2002 年 7 月 1 日發(fā)行的純貼現(xiàn)債券，債券面值為1000 元，5 年期，發(fā)行價格為600 萬，期內(nèi)不付息，到期還本，若投資人要求的必要收益率為6，則 C公司債券的價值與到期收益率為多少?應(yīng)否購買 ?（ 4） D 公司有一可轉(zhuǎn)換債券，面值為1000 元，票面利率為8%，每年支付80 元利息，轉(zhuǎn)換比例為40，轉(zhuǎn)換年限為5 年，若當(dāng)前的普通股市價為26 元 /股，股票價格預(yù)期每年上漲10%，而投資者預(yù)期的可轉(zhuǎn)換債券到期收益率為9%。要求：求該債券的（理論）價值？2、 綜合題 丁偉是東方咨詢公司的一名財務(wù)分

26、析師，應(yīng)邀評估華聯(lián)商業(yè)集團建設(shè)新商場對公司股票價值的影響。丁偉根據(jù)公司情況做了以下估計：（1）公司本年度凈收益為200 萬元，每股支付現(xiàn)金股利2 元，新建商場開業(yè)后，凈收益第7一年、第二年均增長15%，第三年增長8%，第四年及以后將保持這一凈收益水平;（2）該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實行該政策;（3）公司的 系數(shù)為 1，如果將新項目（新商場）考慮進去， 系數(shù)將提高到1.5;（4）無風(fēng)險收益率（國庫券）為4%，市場平均股票的必要收益率為8%;（ 5）公司股票目前市價為 23.6 元。丁偉打算利用股利貼現(xiàn)模型， 同時考慮風(fēng)險因素進行股票價值的評估。華聯(lián)集團公司的一位董事提出

27、，如果采用股利貼現(xiàn)模型，則股利越高，股價越高，所以公司應(yīng)改變原有的股利政策提高股利支付率。請你協(xié)助丁偉完成以下工作：（ 1）參考固定股利增長貼現(xiàn)模型，分析這位董事的觀點是否正確？（ 2）分析股利增加對可持續(xù)增長率和股票的每股賬面價值有何影響？（ 3）評估公司股票價值。第五章投資管理(一 )主要考核點1、投資評價的基本方法折現(xiàn)率、凈現(xiàn)值的計算（客觀題或計算題）2、投資項目現(xiàn)金流量的估計所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響（計算題）3、投資項目風(fēng)險的處置風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法結(jié)合 系數(shù)、 Ks、 Kw 的綜合計算（綜合題）(二 )典型例題精講1、 計算題 某公司擬投產(chǎn)一新產(chǎn)品，需要購置一套專用設(shè)備預(yù)計價款900

28、000 元，追加流動資金 145822 元。公司的會計政策與稅法規(guī)定相同，設(shè)備按5 年折舊，采用直線法計提，凈殘值為零。 該新產(chǎn)品預(yù)計銷售單價20 元 / 件，單位變動成本12 元 / 件，每年增加付現(xiàn)固定成本 500000 元。該公司所得稅稅率為40%；投資的加權(quán)平均資本成本為10%。要求：（ 1）計算凈現(xiàn)值為零時的銷售水平（計算結(jié)果保留整數(shù)）；（ 2）計算凈現(xiàn)值為零時的安全邊際率；（ 3）計算凈現(xiàn)值為零的銷售量對利潤的敏感系數(shù)。2、 綜合題 海達公司擬投資一個新項目，通過調(diào)查研究提出以下方案，假如你是這家公司的財務(wù)顧問，請用凈現(xiàn)值法評價該企業(yè)是否應(yīng)投資此項目？（ 1）咨詢費：為了解該項目的

29、市場潛力，公司支付了前期的咨詢費6 萬元。（ 2）廠房：利用現(xiàn)有閑置廠房，原價3000 萬元，已提折舊1500 萬元，目前變現(xiàn)價值為1 000 萬元，但公司規(guī)定為了不影響公司其他正常生產(chǎn)，不允許出售。（ 3）設(shè)備投資：設(shè)備購價總共2 000 萬元，預(yù)計可使用6 年，報廢時無殘值收入；按稅法要求該類設(shè)備折舊年限為4 年，使用直線法折舊，殘值率為10%；計劃在2003 年 9 月購8進，安裝、建設(shè)期為1 年。（ 4）廠房裝修： 裝修費用預(yù)計300 萬元， 在裝修完工的2004 年 9 月支付。預(yù)計在3 年后還要進行一次同樣的裝修。（ 5）收入和成本預(yù)計：預(yù)計2004 年 9 月 1 日開業(yè)，預(yù)計每

30、年收入3 600 萬元，每年付現(xiàn)成本 2 000 萬元（不含設(shè)備折舊、裝修費攤銷）。（ 6）營業(yè)資金：該項目，預(yù)計第一年初（和設(shè)備投資同時）和第二年初相關(guān)的流動資產(chǎn)需用額分別為200 萬元和 3 00 萬元，兩年相關(guān)的流動負債需用額分別為1 00 萬元和 1 50萬元。（ 7）所得稅稅率為30%。（ 8）預(yù)計新項目投資后的公司目標資本結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)負債率為60%，該項目的負債資金通過發(fā)行債券籌集，債券的面值100 元，平價發(fā)行，票面利率為11%，償還期限7 年，每年付息，到期還本，發(fā)行費率2%，所得稅率為30%。（ 9）公司過去沒有投產(chǎn)過類似項目，但新項目與一家上市公司的經(jīng)營項目類似，該上市公司的

31、 系數(shù)為 2，其資產(chǎn)負債率為50%。(10) 當(dāng)前證券市場的無風(fēng)險收益率為4%，證券市場的平均收益率為8%。第六章流動資金管理(一 )主要考核點1、最佳現(xiàn)金持有量確定方法存貨模式法、隨機模式法（客觀題）2、應(yīng)收賬款信用期和現(xiàn)金折扣的決策（單選題）3、存貨管理陸續(xù)供應(yīng)、自制與外購的決策（計算題）(二 )典型例題精講1、 計算題 時代電腦公司是1980 年成立的，它主要生產(chǎn)小型及微型處理電腦，其市場目標主要定位于小規(guī)模公司和個人。該公司生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)良， 價格合理， 在市場上頗受歡迎；銷路很好， 因此該公司也迅速發(fā)展壯大起來，由起初只有幾十萬資金的公司發(fā)展為擁有上億元資金的公司。 但是到了 20

32、 世紀 90 年代末期， 該公司有些問題開始呈現(xiàn)出來：該公司過去為了擴大銷售，占領(lǐng)市場，一直采用比較寬松的信用政策，客戶拖欠的款項數(shù)額越來越大，時間越來越長， 嚴重影響了資金的周轉(zhuǎn)循環(huán)，公司不得不依靠長期負債及短期負債籌集資金。最近， 主要貸款人開始不同意進一步擴大債務(wù)， 所以公司經(jīng)理非常憂慮。 假如現(xiàn)在該公司請你作財務(wù)顧問，協(xié)助他們改善財務(wù)問題。財務(wù)人員將有關(guān)資料整理如下：(1) 公司的銷售條件為“ 2 10，N 90 ，約半數(shù)的顧客享受折扣，但有許多未享受折扣的顧客延期付款，平均收賬期約為60 天。 2001 年的壞賬損失為500 萬元，信貸部門的成本(分析及收賬費用)為 50 萬元。(2

33、) 如果改變信用條件為“ 2 10， N 30”，那么很可能引起下列變化：銷售額由原來的 1 億元降為 9000 萬元； 壞賬損失減少為 90 萬元； 信貸部門成本9減少至 40 萬元；享受折扣的顧客由50增加到70 (假定未享受折扣的顧客也能在信用期內(nèi)付款 )；由于銷售規(guī)模下降，公司存貨資金占用將減少1 000 萬元；公司銷售的變動成本率為60；資金成本率為10。作為財務(wù)顧問，請分析以下幾個問題，為2005 年公司應(yīng)采用的信用政策提出意見(1) 為改善公司目前的財務(wù)狀況，公司應(yīng)采取什么措施?(2) 改變信用政策后，預(yù)期相關(guān)資金變動額為多少?(3) 改變信用政策后，預(yù)期利潤變動額為多少?(4)

34、該公司 2005 年是否應(yīng)該改變其信用政策？2、 計算題 假設(shè)某公司每年需外購零件3600 件，該零件單位儲存變動成本為20 元，一次訂貨成本為25 元，單位缺貨成本100 元。預(yù)計的訂貨間隔期及其概率如下：交貨期（天）概率（ %）510620740820910要求：計算含有保險儲備量的再訂貨點。第七章籌資管理(一 )主要考核點 1、可轉(zhuǎn)換債券相關(guān)要素及其特點（結(jié)合債券計算） （客觀題） 2、融資租賃的決策（計算題）3、放棄現(xiàn)金折扣成本與短期借款利率的計算（客觀題）4、營運資金政策籌資政策（單選題、多選題）(二 )典型例題精講 計算題 A 公司計劃于 2005 年年初增加一臺設(shè)備， 購置成本為

35、 100 萬元， 使用壽命4年，折舊期和使用期一致。采用直線法計提折舊，期滿無殘值。使用該設(shè)備還需每年發(fā)生5000 元的維護保養(yǎng)費。有三個方案可供選擇：方案一：從銀行貸款 100 萬元購買該設(shè)備，貸款年利率5%，需在 4 年內(nèi)每年年末等額償還本息；方案二：融資租入該設(shè)備，租期4 年，租賃手續(xù)費為10 萬元，每年年初支付一次租金；方案三：融資租入該設(shè)備，租期4 年，租賃手續(xù)費為10 萬元，每年年末支付一次租金。假設(shè)投資人要求的必要報酬率為6%，適用的所得稅稅率為 30%。要求：10（ 1）計算方案一每年年末的貸款償還額并計算稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值；（ 2）計算方案二每年支付的租金并計算稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值

36、；（ 3）計算方案三每年支付的租金并計算稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值；（ 4）做出合理的決策（計算結(jié)果保留兩位小數(shù)）。第八章股利分配(一 )主要考核點一、股利分配政策剩余股利政策（客觀題、計算題）二、股票股利、股票分割與上市財務(wù)比率的理解（客觀題）(二 )典型例題精講 計算題 A 公司 2002 年 12 月 31 日凈資產(chǎn) 18， 000 萬元，普通股12， 000 萬元，資本結(jié)構(gòu)為：凈資產(chǎn)占 30，長期負債占70，沒有需要付息的流動負債。A 公司適用的所得稅率為 20。預(yù)計繼續(xù)增長的長期債務(wù)不會改變目前的6的平均利潤水平。 固定的成本和費用可以維持在 2002 年 500 萬元的水平，變動成本率也可以

37、維持在2002 年 60的水平，A 公司討論 2003 年資金安排時提出：為W 投資項目籌集 8000萬元的資金，計劃年度分配現(xiàn)金股利 0 1 元股， 2003 年擬維持2002 年的資本結(jié)構(gòu)，并且不準備舉借短期借款，也不準備增發(fā)新股。要求：預(yù)測A 公司 2003 年最低銷售額為多少方可滿足上述要求。第九章資本成本和資本結(jié)構(gòu)(一 )主要考核點一、資本成本加權(quán)平均資本成本的計算（客觀題、計算題）二、三個杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù)的計算（計算題）三、資本結(jié)構(gòu)管理資本結(jié)構(gòu)種理論、每股收益無差別點法（客觀題、計算題）(二 )典型例題1、 計算題 某公司于 2003 年 1 月 1 日發(fā)行面值為1 000 元

38、、票面利率為6%，期限 5 年，每年 6 月 30 日和 12 月 31 日支付利息的債券， 該債券的發(fā)行費用率為5%，到期一次償還本金。要求：（1）當(dāng)市場利率為8%時，計算該債券的發(fā)行價格11（ 2）如果所得稅稅率為 30%，計算該債券的稅后債務(wù)成本（ 3）假定該債券當(dāng)時的發(fā)行價格為 950 元，計算該債券的名義到期收益率和實際到期收益率。2、 計算題 某公司原有資產(chǎn)1000 萬元，權(quán)益乘數(shù)為2。普通股每股面值10 元，每股凈資產(chǎn) 16 元。公司的邊際貢獻率為40%，全部固定成本和費用（不包括債務(wù)利息，下同）為200萬元，債務(wù)資金成本平均為10%。公司所得稅率為33%。公司擬追加投資300

39、萬元擴大業(yè)務(wù)，每年固定成本增加30 萬元，并使變動成本率降低至原來的75%。其籌資方式有二：（ 1）全部發(fā)行普通股 30 萬股（每股面值 10 元）。（ 2）按面值發(fā)行公司債券 300 萬，票面利率 12%。要求：（ 1）計算每股收益無差別點以及此時的每股收益；（ 2）上述兩種籌資方式在每股收益無差別點條件下的經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿分別為多少？說明了什么問題？（ 3）若下年度公司的銷售額可達到 800 萬元，則宜采用上述何種籌資方式（以提高每股收益和降低總杠桿為標準）？第十章企業(yè)價值評估(一 )主要考核點一、企業(yè)價值評估概述評估對象、類別（多選題）二、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法各參數(shù)估計以及兩階段增長

40、模型的計算（綜合題）三、經(jīng)濟利潤法經(jīng)濟利潤模型及應(yīng)用（客觀題、主觀題）四、相對價值法市盈率模型的應(yīng)用（客觀題）(二 )典型例題精講1、計算題 B 公司是一個高新技術(shù)公司， 具有領(lǐng)先同業(yè)的優(yōu)勢。 2003 年每股營業(yè)收入 10 元，每股營業(yè)流動資產(chǎn) 3 元；每股凈利潤 4 元；每股資本支出 2 元；每股折舊 1 元。目前該公司的 值 2，預(yù)計從 2004 年開始均勻下降，到 2006 年 值降至 1.4 ，預(yù)計以后穩(wěn)定階段的 值始終可以保持 1.4 。國庫券的利率為 3%，市場組合的預(yù)期報酬率為 8%，該企業(yè)預(yù)計投資資本中始終維持負債占 40%的比率， 若預(yù)計 2004 年至 2006 年該公司

41、銷售收入進入高速增長期，增長率為10%，從 2007 年開始進入穩(wěn)定期，每年的增長率為2%。假設(shè)該公司的資本支出、每股營業(yè)流動資產(chǎn)、折舊與攤銷、凈利潤與營業(yè)收入始終保持同比例增長。要求：計算目前的股票價值。（要求中間步驟保留4 位小數(shù)，計算結(jié)果保留兩位小數(shù)）122、 計算題 ABC公司本年銷售收入150 萬元，息稅前營業(yè)利潤12 萬元，資本支出5 萬元，折舊 3 萬元。 年底營業(yè)流動資產(chǎn)3 萬元。 該公司剛剛收購了另一家公司，使得目前公司債務(wù)價值為 50 萬元，資本成本為12%。 2003 年底發(fā)行在外的普通股股數(shù)50 萬股，股價0.8 元。預(yù)計 2004 年至 2006年銷售增長率為 8%，

42、預(yù)計息稅前營業(yè)利潤、資本支出、折舊和營業(yè)流動資產(chǎn)與銷售同步增長。預(yù)計2007 年進入永續(xù)增長階段，銷售額和息稅前營業(yè)利潤每年增長 4%。資本支出、折舊、營業(yè)流動資產(chǎn)與銷售同步增長，2007 年償還到期債務(wù)后資本成本降為 10%。公司所得稅率為40%。要求：計算公司實體價值和股權(quán)價值。3、 綜合題 甲公司屬于商業(yè)企業(yè)，2004 年度財務(wù)報表的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：銷售收入5000長期資產(chǎn)折舊與攤銷費用300營業(yè)利潤375利息支出62.5稅前利潤312.5所得稅（稅率 20%）62.5稅后利潤250分出股利（股利支付率50%）125收益留存125期末股東權(quán)益（ 1000 萬股）625期末負債625期末總資產(chǎn)1250該公司 2004 年的資本支出為400 萬元， 2004 年的營業(yè)流動資產(chǎn)增加100 萬元，針對以下互不相干的兩問進行回答：（1）假設(shè)甲公司在今后可以維持2004 年的經(jīng)營效益和財務(wù)政策，且不增發(fā)股票， 凈投資增長率與銷售增長率一致，請依次回答下列問題： 2005 年的預(yù)計銷售增長率是多少？ 今后的預(yù)期股利增長率是多少？ 假設(shè)甲公司 2004 年末的股價是 18 元，股權(quán)資本成本是多少