高爐檢修和人民幣升值鐵礦承壓向下

1、高爐檢修和人民幣升值，鐵礦承壓向下-和合期貨1隊(duì) 2017/9/8摘要：一方面，去產(chǎn)能和供給側(cè)改革給了鋼鐵行業(yè)高額利潤，但代價(jià)就是由于高利潤持續(xù)，鋼廠推遲計(jì)劃檢修使得安全隱患增加，9月初本溪鋼鐵、盛寶鋼鐵和新興鑄管三家企業(yè)接連發(fā)生設(shè)備故障，在沒有人員傷亡的情況下給十九大會議召開前的安全生產(chǎn)敲響了警鐘。隨后天津天鐵、淮鋼和元立鋼鐵等推出高爐檢修計(jì)劃，不排除在會議召開前各省加強(qiáng)行業(yè)安全生產(chǎn)驅(qū)動(dòng)更多的鋼廠進(jìn)行檢修，鋼廠從補(bǔ)庫存可能轉(zhuǎn)為去庫存，礦價(jià)受此預(yù)期回落。另一方面是美元受到美國通脹預(yù)期走弱的影響已經(jīng)跌破新政府執(zhí)政前的水平，國內(nèi)人民幣受到美元走弱而大幅走高，從年初6.96已經(jīng)升破本周6.45，幅度

2、超過9%。進(jìn)口計(jì)價(jià)的商品無疑會受到高估重新修復(fù)的預(yù)期，這是鐵礦下跌的驅(qū)動(dòng)。1 宏觀面1.1 美元走弱和人民幣走高本輪美元走弱主要是因?yàn)槭袌鰧γ绹浐图酉㈩A(yù)期的回落，其次是歐元受到加息預(yù)期大漲從而削弱美元指數(shù)。在美元走弱的情況下，人民幣兌美元會升值很快，從年初6.96已經(jīng)升破本周6.45，幅度超過9%。前期6.5的整數(shù)關(guān)還未跌破，黑色又沖高拉了一個(gè)高點(diǎn)，后面跌破6.5后螺紋承壓回落，鐵礦更是受到人民幣升值易刺激進(jìn)口采購的預(yù)期回落幅度大于鋼材。目前美元走勢的預(yù)期和邏輯沒有改變，9月份還有債務(wù)上限談判事件影響有滑落到90概率，而人民幣也受美元走弱會繼續(xù)被迫升值。圖1 美元指數(shù)圖2 美元兌人民幣 資

3、料來源：萬得、和合期貨資料來源：萬得、和合期貨2 基本面2.1 鋼廠高爐開工率回落截至9月8日，Mysteel調(diào)研163家鋼廠高爐開工率75.98%，較上一周減少0.4%；高爐檢修總?cè)莘e128881m，較上一周增加9317m；85.89%鋼廠盈利，較上一周增加0%；唐山地區(qū)高爐開工率為80.49%，較上一周無增減；唐山鋼廠產(chǎn)能利用率為85.79%，較上一周無增減。 受到本溪鋼鐵高爐事件影響，天津天鐵、淮鋼和元立鋼鐵等推出高爐檢修計(jì)劃，宣鋼和萊鋼對軋線進(jìn)行檢修，不排除在會議召開前各省加強(qiáng)行業(yè)安全生產(chǎn)驅(qū)動(dòng)更多的鋼廠進(jìn)行檢修從而驅(qū)動(dòng)高爐開工率回落。2.2 鋼廠鐵礦庫存使用天數(shù)回落 6月初鋼廠鐵礦石庫

4、存僅22天，而鋼材價(jià)格經(jīng)過3個(gè)月的連續(xù)上漲，8月中上旬鋼廠把庫存提升到27天水平，8月下旬鋼廠原料庫存見高點(diǎn)小幅回落，進(jìn)入9月鋼廠原料庫存降至25天持續(xù)兩周，后期在安全生產(chǎn)檢修預(yù)期下不排除鋼廠從補(bǔ)庫存轉(zhuǎn)為去庫存。2.3 鐵礦石供應(yīng)增加 力拓2017 年第二季度鐵礦石產(chǎn)量達(dá)到7980萬噸，較去年同期下降1%，環(huán)比增加3%。 2017年上半年生產(chǎn)量為1.57億噸，相比2016上半年下降2%。 必和必拓2017 年第二季度鐵礦石產(chǎn)量達(dá)到6971萬噸，較去年同期增長6.5%，環(huán)比增加12.1%。2017年上半年生產(chǎn)量為1.3188億噸，相比2016上半年增長3.9%。 淡水河谷2017 年第二季度鐵礦

5、石產(chǎn)量達(dá)到9180 萬噸，為歷史同期最高，較去年同期增長了 5.8%，環(huán)比增加6.5%。2017年上半年生產(chǎn)量為1.78億噸，相比2016上半年增長8.3%。FMG 2017 年第二季度鐵礦石產(chǎn)量達(dá)到5350萬噸，環(huán)比增加19.7%。2017年上半年生產(chǎn)量為9820萬噸， 相比2016上半年增長7.68%2017年上半年四大礦山合計(jì)產(chǎn)量達(dá)到5.64億噸，下半年主要擴(kuò)產(chǎn)的增量3000萬噸主要來自淡水河谷，保守預(yù)計(jì)今年產(chǎn)量將達(dá)到11 .35-11.6億噸，比去年增加10.7-13.1%。2016年產(chǎn)量17年上半年產(chǎn)量17上半年同比17年預(yù)計(jì)淡水河谷3.49億噸1.78億噸8.3%3.6-3.8億噸

6、力拓2.81億噸1.57億噸-2%3.3億噸必和必拓2.26億噸1.3188億噸3.9%2.75-2.8億噸FMG1.69億噸9820萬噸7.68%1.704億噸2.4 鐵礦石發(fā)貨量平穩(wěn)9月1日當(dāng)周巴西鐵礦石發(fā)貨量為744萬噸，周環(huán)比增加6.2萬噸。上一周澳大利亞鐵礦石發(fā)貨量為1527.6萬噸，周環(huán)比減少202.9萬噸；其中發(fā)往中國1377.7萬噸，周環(huán)比減少22萬噸。澳洲經(jīng)歷6、7兩月的碼頭檢修和礦山事故，發(fā)貨量一直處于偏低水平，此后終于在8月下旬回到正常節(jié)奏，巴西進(jìn)入8月后發(fā)貨量一直處于700萬噸較高位水平。后期隨著礦山生產(chǎn)和發(fā)運(yùn)逐步恢復(fù)正常，四大礦山的發(fā)貨量還會增加。2.5 螺紋比圍繞7

7、波動(dòng)在9月初鋼廠高爐事故沒有爆發(fā)前，市場預(yù)期取暖季限產(chǎn)前高爐不會檢修，鋼廠在高利潤驅(qū)動(dòng)下支撐原料補(bǔ)庫，螺礦比修復(fù)到6.49水平。但連續(xù)高爐和燒結(jié)設(shè)備事件影響下，安全生產(chǎn)檢修預(yù)期提前驅(qū)動(dòng)螺礦比系數(shù)再次回到7以上，重新回到礦弱材強(qiáng)的格局。展望后市還有11月的取暖季限產(chǎn)預(yù)期，矛盾還是會將系數(shù)圍繞7波動(dòng)。圖3 高爐開工率和產(chǎn)能利用率圖4 鐵礦廠內(nèi)庫存天數(shù) 資料來源：萬得、和合期貨資料來源：萬得、和合期貨圖5 進(jìn)口礦鋼廠平均庫存圖6 港口庫存 資料來源：萬得、和合期貨資料來源：萬得、和合期貨圖7 螺紋鋼利潤圖8 螺礦比 資料來源：萬得、和合期貨資料來源：萬得、和合期貨3 后期運(yùn)行邏輯3.1 各省為了保證

8、十九大會議召開前高爐安全生產(chǎn)，盤面恐提前走檢修邏輯，爐料弱于成材且鋼廠減少礦石需求可能會轉(zhuǎn)變?yōu)槿齑妗?.2 美元指數(shù)繼續(xù)走弱恐下探90，人民幣被動(dòng)升值引發(fā)進(jìn)口商品計(jì)價(jià)重估，鐵礦的修復(fù)還會繼續(xù)3.3 上述兩點(diǎn)的演變，螺礦比可能會再找7.5附近4 操作策略：I1801合約，計(jì)劃在530-560區(qū)間逐步建倉，資金占用預(yù)計(jì)達(dá)到70%，盈利目標(biāo)設(shè)在450-520，止損目標(biāo)設(shè)在560-6205 風(fēng)險(xiǎn)控制 如遇宏觀大環(huán)境波動(dòng)或風(fēng)險(xiǎn)事件出現(xiàn)，止盈止損適度調(diào)整6 風(fēng)險(xiǎn)提示 1、美元指數(shù)大幅反彈，人民幣貶值重新打開2、檢修不及預(yù)期3、貼水收斂修復(fù)免責(zé)聲明和合期貨經(jīng)紀(jì)有限公司具有期貨投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告的作者

9、是基于獨(dú)立、客觀、公正和審慎的原則制作本研究報(bào)告。本報(bào)告的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含信息和建議不發(fā)生任何變更。本公司已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不包含作者對價(jià)格漲跌或市場走勢的確定性判斷。報(bào)告中的信息或意見并不構(gòu)成所述投資標(biāo)的物的買賣出價(jià)或征價(jià)，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)。 本報(bào)告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可升可跌，過往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)；在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測不一致的報(bào)告；本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。同時(shí)，本公司對本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。 本公司及作者在自身所知情范圍內(nèi)，與本報(bào)告中所評價(jià)或