第三章籌資方式

1、1 第三章第三章 籌資方式籌資方式2 一、定義生產(chǎn)經(jīng)營對外投資調(diào)整資本結(jié)構(gòu)通過 籌資渠道資本市場，運用籌資方式，運用籌資方式，經(jīng)濟經(jīng)濟 有效地籌集企業(yè)所需資金。 第一節(jié)第一節(jié) 籌資概述籌資概述籌資是指企業(yè)根據(jù)的需要，的需要，3二、籌資目的二、籌資目的滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要簡單再生產(chǎn)、擴大再生產(chǎn)滿足資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整股權(quán)資本與債權(quán)資本的組合滿足對外投資的需要滿足對外投資的需要4以較低的籌資成本以較低的籌資成本和較小的籌資風險和較小的籌資風險獲取較多的資金獲取較多的資金三、籌資目標三、籌資目標5旅游企業(yè)籌資的動機n擴張性籌資動機n償債性籌資動機n混合性籌資動機6四四 籌集資金的分類籌集資金的分類n按照所籌

2、資金來源渠道不同：權(quán)益資金：由企業(yè)所有者提供的資金。負債資金：由企業(yè)債權(quán)人提供的資金。n按照所籌資金使用期限長短不同：短期資金：使用期限在一年以內(nèi)的資金，主要用 以滿足企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)對資金的需求。長期資金：使用期限在一年以上的資金。7n按照籌資是否通過金融中介機構(gòu)：直接投資：資金供給雙方通過一定協(xié)商或金融工具直接形成的資金融通過程。間接投資：通過銀行、信用社、保險公司等金融中介機構(gòu)。n按照資金來源范圍不同：內(nèi)部資金：旅游企業(yè)通過自身經(jīng)營盈利后講利潤留存所增加的資金。外部資金：從外部獲得。8 籌資渠道n企業(yè)籌資渠道有六個方面： 銀行信貸資金 非銀行金融機構(gòu)資金 其他企業(yè)資金 居民個人資金（向居

3、民發(fā)行股票、債券） 國家財政資金（主要是給國有企業(yè)的） 企業(yè)自留資金（計提折舊形成的沉淀資金、提取公積金、未分配利潤）9籌資方式n（1）吸收直接投資n（2）發(fā)行股票n（3）利用留存收益n（4）向銀行借款n（5）利用商業(yè)信用n（6）發(fā)行債券n（7）融資租賃權(quán)益籌資負債籌資10籌資方式與籌資渠道結(jié)合籌資方式與籌資渠道結(jié)合銀行信銀行信貨資金貨資金非金融機非金融機構(gòu)資金構(gòu)資金其他企業(yè)其他企業(yè)資金資金居民個居民個人資金人資金國家財政國家財政資金資金企業(yè)增值企業(yè)增值資金資金吸收直接投資吸收直接投資發(fā)行股票發(fā)行股票向銀行借款向銀行借款利用商業(yè)信用利用商業(yè)信用發(fā)行公司債券發(fā)行公司債券融資租賃融資租賃利用留存收

4、益利用留存收益資金源資金源11籌資方式和籌資渠道的對應(yīng)關(guān)系吸收直接投資發(fā)行股票留存收益銀行借款商業(yè)信用發(fā)行債券租賃籌資國家財政資金銀行信貸資金非銀行金融機構(gòu)資金其他企業(yè)資金居民個人資金企業(yè)自留資金12籌資原則籌資原則適量原則適量原則適時原則適時原則效益原則效益原則安全原則安全原則13二、權(quán)益性籌資二、權(quán)益性籌資 吸收直接投資 發(fā)行股票籌資 內(nèi)部積累 籌集形式籌集形式14 是指不以股票為媒介，無需公開發(fā)行證券的一種集資方式。當盈利時，各方按出資額比例分享利潤；當虧損時，各方按出資額比例分擔損失；1、吸收直接投資、吸收直接投資 吸收直接投資吸收直接投資是我國大多數(shù)非股是我國大多數(shù)非股份制企業(yè)籌集資

5、金的主要形式。份制企業(yè)籌集資金的主要形式。151617 吸收現(xiàn)金投資 較為靈活 以實物出資（例如以房屋、建筑物、設(shè)備等固定資產(chǎn)或材料、商品等流動資產(chǎn)） 以知識產(chǎn)權(quán)出資（例如專有技術(shù)、商標權(quán)和專利權(quán)等無形資產(chǎn)） 以土地使用權(quán)出資 出資形式：1、吸收直接投資、吸收直接投資18優(yōu)點：1）籌資方式簡便 2）有利于提高企業(yè)信譽 3）有利于盡快形成生產(chǎn)能力 4）有利于降低財務(wù)風險 吸收直接投資的優(yōu)點吸收直接投資的優(yōu)點19吸收直接投資的缺點缺點 （1）資本成本高 （2）不利于產(chǎn)權(quán)流動 無證券作為媒介，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓受法律和章程的限制，不便于產(chǎn)權(quán)交易 （3）會使原有股東的每股利潤稀釋20 1）股票概念 股票是股份公

6、司為籌集自有資本而發(fā)行的，表示其股東按其持有的股份享有權(quán)益和承擔義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的書面憑證。2 2、股票籌資、股票籌資21股票的特征：n（1）收益性n（2）風險性：經(jīng)營風險、市場波動風險n（3）流通性n（4）權(quán)責性n（5）無期性：不可撤回，可轉(zhuǎn)讓22股票的分類n按照股東的權(quán)利和義務(wù)分為普通股和優(yōu)先股n按照是否記名分為記名股票和不記名股票n按照發(fā)行對象和上市地區(qū)分為A股、B股H股和N股23發(fā)行股票的基本程序n1、發(fā)起人認購股份，繳付股資n2、提出募集股份申請n3、國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)設(shè)發(fā)行審核委員會，依法審核股票發(fā)行申請n4、公布招募說明書、制作認股書，并簽訂承銷協(xié)議n5、招募股份，繳納股份n6、

7、召開創(chuàng)立大會，選舉董事會、監(jiān)事會n7、辦理公司設(shè)立登記，交割股票24股票發(fā)行的方式、銷售方式n發(fā)行方式：公開間接發(fā)行和不公開直接發(fā)行n銷售方式自銷承銷包銷代銷25普通股籌資：n普通股股東的權(quán)利和義務(wù)：n權(quán)利：公司管理權(quán) 分享盈余權(quán) 出售或轉(zhuǎn)讓股份權(quán) 優(yōu)先認股權(quán) 剩余財產(chǎn)要求權(quán) 義務(wù)：不得退股 承擔風險（股利不固定、破產(chǎn)清算最后一位）26籌資風險小無到期日，不像債券籌資要到期還本付息無到期日，不像債券籌資要到期還本付息財務(wù)負擔輕股利分配取決于公司的財務(wù)狀況，公司沒有支付股利的股利分配取決于公司的財務(wù)狀況，公司沒有支付股利的法定義務(wù)法定義務(wù)增強公司信譽籌資限制少資本成本高分散公司控制權(quán)降低每股收益

8、率缺點普通股籌資優(yōu)缺點籌資優(yōu)缺點優(yōu)點27優(yōu)先股籌資n優(yōu)先股和債券區(qū)別：債券利息是在稅前利潤中支付；優(yōu)先股股息是在稅后利潤中支付n優(yōu)先股和普通股區(qū)別：普通股股利不固定；優(yōu)先股股利固定優(yōu)先股股東的權(quán)利：1優(yōu)先分配股利權(quán)2優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)3部分管理權(quán)28優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點n優(yōu)點：1增強公司信譽、增強公司舉債能力2沒有固定的到期日，無需償還3資金周轉(zhuǎn)困難時，優(yōu)先股股利可暫時不支付4不會導(dǎo)致普通股股東控制公司的權(quán)利分散n缺點：1資本成本高2籌資限制多3 財務(wù)負擔重（優(yōu)先股無論企業(yè)經(jīng)營狀況如何都必須要支付固定的股利）29留存收益籌資n來自于盈余公積和未分配利潤優(yōu)點：1無籌資費用2保持普通股股東的控制權(quán)(不

9、用增發(fā)股票，不會稀釋原有股東控制權(quán))3增強公司的信譽缺點：1籌資數(shù)額有限2資金使用受制約（如法定的盈余公積受到國家有關(guān)規(guī)定的限制）30負債籌資負債籌資長期債務(wù)籌資長期債務(wù)籌資 1、主要的籌資形式 長 期 借 款 企 業(yè) 債 券短期債務(wù)籌資融融 資資 租租 賃賃商商 業(yè)業(yè) 信信 用用短短 期期 借借 款款31按資金用途-按借款條件-按償還方式-一次償還借款、分期償還借款取得長期借款的條件按和程序見書77基本建設(shè)借款、更新改造借款、其他專項借款抵押借款、信用借款、擔保借款和票據(jù)貼現(xiàn)長期借款 n定義：償還期在一年以上，向金融機構(gòu)或其他單位借入的資金。32長期借款的優(yōu)缺點n優(yōu)點：1 籌資速度較快（所需

10、時間短，程序簡單）2 籌資成本較低3 可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用缺點：1 財務(wù)風險較大（有固定利息負擔和固定還款期限）2限制條款多3籌資數(shù)額有限33企業(yè)債券 是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的、承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。債券四要素：面值、期限、利率和發(fā)行價格1）債券含義34按有無擔保按是否記名按能否轉(zhuǎn)換按發(fā)行主體有擔保債券、無擔保債券記名債券、無記名債券可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券政府債券、金融債券和公司債券2）債券分類35債券的發(fā)行價格及確定n發(fā)行價格：平價、溢價以及折價發(fā)行債券票面利率市場平均利率溢價發(fā)行債券票面利率市場平均利率債券票面利率=市場平均利率折價發(fā)行平價

11、發(fā)行債券發(fā)行價格的計算：第一種情況：按期付息，到期一次還本債券發(fā)行價格=票面金額*(P/F，i1，n)+票面金額*i2*(P/A,i1,n)其中，i1為市場利率，i2為票面利率第二種情況：不計復(fù)利，到期一次還本付息的債券債券發(fā)行價格=票面金額*(1+i2*n)*(P/F，i1，n)36債券籌資優(yōu)缺點n優(yōu)點：1 籌資成本較低2可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用3保障股東控制權(quán)4有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu) 缺點：1財務(wù)風險較大（有固定的利息和到期日）2限制條款較多3籌資數(shù)額有限（不得超過公司凈資產(chǎn)的40%）37融資租賃n融資租賃和經(jīng)營租賃的比較1租賃的目的不同2租賃期限不同3提供的服務(wù)不同4解除合同的條件不同5資產(chǎn)的賬

12、務(wù)處理不同6租賃期滿后的處理不同38n融資租賃的形式：直接租賃、杠桿租賃和售后租回39租金的構(gòu)成：租賃設(shè)備的購置成本和租息租金支付形式：按間隔期長短：年付、半年付、季付和 月付按支付時期前后：先付租金和后付租金按每期支付金額：等額支付和不等額支付租金的計算方法：后付租金的計算 A=P/(P/A,i,n)先付租金的計算 A=P/(P/A,i,n-1)+140融資租賃的優(yōu)缺點n優(yōu)點：1籌資速度快 2限制條款少 3設(shè)備遭淘汰風險小 4財務(wù)風險?。ㄗ饨鸱謹傇谡麄€租期，不必到期歸還大量本金，把風險分攤在各個期間） 5稅收負擔輕n缺點：（1）租金高 （2）合同不能提前終止，當利率下降 時，還需支付較高的租

13、金411）定義 企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)的款項。短期借款短期借款 42按目的和用途按償還方式的不同按利息支付方式按利息支付方式收款法借款、貼現(xiàn)法借款和加息法借款按有無擔保抵押借款、信用借款2）短期借款種類生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款臨時借款結(jié)算借款一次性償還借款分期償還借款433）短期借款的信用條件 信貸限額信貸限額周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定補償性余額補償性余額借款抵押借款抵押償還條件（償還條件（貸款償還有到期一次償還和貸款償還有到期一次償還和定期等額償還）定期等額償還）以實際交易為貸款條件以實際交易為貸款條件444）短期借款的優(yōu)缺點：籌資速度快取得較簡單財務(wù)風險大資本成本高，實際利率

14、大于名義利率缺點優(yōu)點45商業(yè)信用商業(yè)信用1）含義 是企業(yè)在商品購銷活動中因延期付款或預(yù)收貨款而形成的借貸關(guān)系。其主要形式有：應(yīng)付帳款 應(yīng)付票據(jù) 預(yù)收貨款46商業(yè)信用條件的幾種形式n（1）預(yù)收貨款n（2）延期付款，但不涉及現(xiàn)金折扣n（3）延期付款，但早付款可享受現(xiàn)金折扣47購買方未能在規(guī)定的折扣期內(nèi)付款，放棄現(xiàn)金折扣，商業(yè)信用就有了成本，這就是商業(yè)信用籌資的機會成本。放棄折扣機會成本率放棄折扣機會成本率= =折扣百分比折扣百分比/ /（1-1-折扣百分比折扣百分比）* *360/360/（信用期（信用期折扣期）折扣期） 2）放棄現(xiàn)金折扣機會成本率放棄現(xiàn)金折扣機會成本率482）放棄折扣成本率放棄折

15、扣成本率n例：某企業(yè)準備購進材料例：某企業(yè)準備購進材料1000公斤，材料公斤，材料價款為每公斤價款為每公斤1000元。供應(yīng)商的信用條件元。供應(yīng)商的信用條件“2/10，n/30” 。企業(yè)因為資金周轉(zhuǎn)暫時。企業(yè)因為資金周轉(zhuǎn)暫時出現(xiàn)困難，準備放棄現(xiàn)金折扣，在信用期出現(xiàn)困難，準備放棄現(xiàn)金折扣，在信用期內(nèi)付款。若短期借款利率為內(nèi)付款。若短期借款利率為10%，問：該，問：該企業(yè)應(yīng)該如何選擇？企業(yè)應(yīng)該如何選擇？49 由此可見，放棄現(xiàn)金折扣機會成本為36.7%，相當于企業(yè)以 36.7%的年利率從供應(yīng)商那里得到一筆期限為20天的貸款，顯然放棄折扣的成本是高昂的 所以，企業(yè)應(yīng)該向銀行借入款項，既享有現(xiàn)金折扣，又降

16、低短期資金的成本。解：放棄折扣機會成本率解：放棄折扣機會成本率 = 折扣百分比折扣百分比/（1-折扣百分比）折扣百分比）*360/（信用（信用期期折扣期）折扣期） =2%/（1-2%）*360/（30-10） =36.73%503）商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點）商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點 缺點籌資方便（與商業(yè)買賣同時進行）成本低（如果沒有現(xiàn)金折扣或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，則就不存在機會成本）限制條件少優(yōu)點優(yōu)點信用期限較短信用期限較短51混合籌資n混合性資金：是指既具有股權(quán)資金的特性有具有債券資金特性的資金形式。n包括：可轉(zhuǎn)換債券認股權(quán)證52可轉(zhuǎn)換債券n可轉(zhuǎn)換債券性質(zhì)：行使轉(zhuǎn)換權(quán)利前是債務(wù)資本，行使權(quán)利后是公司的所有權(quán)資本。n可轉(zhuǎn)換債券的要素：（1）相關(guān)股票（2）票面利率 (3) 轉(zhuǎn)換比率：轉(zhuǎn)換普通股股數(shù)/可轉(zhuǎn)換債券數(shù)（4）轉(zhuǎn)換價格：債券面值/轉(zhuǎn)換比率（5）轉(zhuǎn)換期限（6）贖回條款（7）回售條款53可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：n（1）有利于降低資本成本（利率是低于普通債券）n（2）有利于穩(wěn)定股票的市價（轉(zhuǎn)換價格通常高于公司當前股價，有利于穩(wěn)定股票市價）n（