項(xiàng)目管理第二章

1、1第二章第二章 項(xiàng)目管理的理論與方法項(xiàng)目管理的理論與方法第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值理論與方法貨幣時(shí)間價(jià)值理論與方法第二節(jié)第二節(jié) 不確定性分析理論與方法不確定性分析理論與方法2第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值理論與方法貨幣時(shí)間價(jià)值理論與方法一、資金的時(shí)間價(jià)值 1. 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，每現(xiàn)金流量是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，每一時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)金流入與流出的總和。一時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)金流入與流出的總和。 凈現(xiàn)金流量是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，凈現(xiàn)金流量是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，每一時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)金流入與流出的差，又稱為凈現(xiàn)每一時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)金流入與流出的差，又稱為凈現(xiàn)金流。金流。32. 利率利率 利率就是

2、單位時(shí)間的資金價(jià)值增值部分與利率就是單位時(shí)間的資金價(jià)值增值部分與原來資金（本金）的比值。原來資金（本金）的比值。 真實(shí)利率是指貨幣經(jīng)過一段時(shí)間后實(shí)際購(gòu)真實(shí)利率是指貨幣經(jīng)過一段時(shí)間后實(shí)際購(gòu)買力的增長(zhǎng)率，一般表示為買力的增長(zhǎng)率，一般表示為r r；名義利率是指；名義利率是指貨幣經(jīng)過一段時(shí)間后表面價(jià)值的增長(zhǎng)率，一貨幣經(jīng)過一段時(shí)間后表面價(jià)值的增長(zhǎng)率，一般表示為般表示為R R。 名義利率名義利率= =真實(shí)利率真實(shí)利率+ +通貨膨脹率通貨膨脹率 單利計(jì)息（本金數(shù)與計(jì)息周期無關(guān)）：?jiǎn)卫?jì)息（本金數(shù)與計(jì)息周期無關(guān)）： F Ft t=P=Pt t(1+nr)(1+nr) 復(fù)利計(jì)息（本金數(shù)與計(jì)息周期有關(guān)）：復(fù)利計(jì)息

3、（本金數(shù)與計(jì)息周期有關(guān)）： F Ft t=P=Pt t(1+r)(1+r)n n43. 終值（將來值）終值（將來值） 終值是將當(dāng)前的一筆資金按復(fù)利利率計(jì)算終值是將當(dāng)前的一筆資金按復(fù)利利率計(jì)算到將來某一時(shí)刻的價(jià)值：到將來某一時(shí)刻的價(jià)值： F Fn n=P=Po o(1+r)(1+r)n n例：某人買了價(jià)值例：某人買了價(jià)值100100元的債券，年利率元的債券，年利率10%10%，請(qǐng)，請(qǐng)問問5 5年后該債券的價(jià)值是多少？年后該債券的價(jià)值是多少？ F Fn n=P=Po o(1+r)(1+r)n n=100(1+10%)=100(1+10%)5 5=161.05=161.05（元）（元）54. 現(xiàn)值現(xiàn)

4、值 現(xiàn)值是指把將來某一時(shí)刻的資金按復(fù)利折算現(xiàn)值是指把將來某一時(shí)刻的資金按復(fù)利折算到當(dāng)前的價(jià)值：到當(dāng)前的價(jià)值： P Po o=F=Fn n /(1+r)/(1+r)n n例：上例中債券例：上例中債券5 5年后的價(jià)值為年后的價(jià)值為161.1161.1元，那么它元，那么它現(xiàn)值應(yīng)該是多少？現(xiàn)值應(yīng)該是多少？ P Po o=F=Fn n /(1+r)/(1+r)n n=161.1/(1+10%)=161.1/(1+10%)5 5=161.1=161.10.6209=100(0.6209=100(元）元）65. 年金年金 我們把等額等時(shí)間間隔的收入或支付的現(xiàn)金流量序我們把等額等時(shí)間間隔的收入或支付的現(xiàn)金流量

5、序列叫做年金。列叫做年金。（1 1）年金終值）年金終值年金終值是指年金中每項(xiàng)現(xiàn)金流量的終值之和。年金終值是指年金中每項(xiàng)現(xiàn)金流量的終值之和。（2 2）年金現(xiàn)值）年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值是指年金中每項(xiàng)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。年金現(xiàn)值是指年金中每項(xiàng)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。rrAFna1)1 (rrAPna)1/(1 17例：某人在第例：某人在第1 1年至第年至第5 5年末每年等額存入銀行年末每年等額存入銀行100100元人民元人民幣，年利率幣，年利率10%10%，按年計(jì)利息，請(qǐng)問在第，按年計(jì)利息，請(qǐng)問在第5 5年末，他的年末，他的銀行存款是多少？銀行存款是多少？ =100=1006.1051=610.516.105

6、1=610.51（元）（元）例：假定某人正在進(jìn)行一項(xiàng)投資，從現(xiàn)在起連續(xù)例：假定某人正在進(jìn)行一項(xiàng)投資，從現(xiàn)在起連續(xù)5 5年每年年每年年末都有一筆收益年末都有一筆收益100100元存入其銀行賬戶。若他的期望元存入其銀行賬戶。若他的期望投資收益率是投資收益率是10%10%，則這一收益現(xiàn)值是多少？，則這一收益現(xiàn)值是多少？rrAFna1)1 (rrAPna)1/(1 1=100=1003.7908=379.083.7908=379.08（元）（元）8二、價(jià)值分析的方法 1. 投資回收期法投資回收期法 投資回收期投資回收期T T是指用項(xiàng)目投產(chǎn)后每年的凈是指用項(xiàng)目投產(chǎn)后每年的凈收入收入( (或利潤(rùn)或利潤(rùn))

7、)補(bǔ)償原始投資所需的年限。補(bǔ)償原始投資所需的年限。 投資回收期的計(jì)算，按是否考慮資金的時(shí)投資回收期的計(jì)算，按是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值而分為靜態(tài)投資回收期與動(dòng)態(tài)投資回收間價(jià)值而分為靜態(tài)投資回收期與動(dòng)態(tài)投資回收期。期。9 （1 1）靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期投資回收期小于標(biāo)準(zhǔn)回收期，接受項(xiàng)目；投資回收期小于標(biāo)準(zhǔn)回收期，接受項(xiàng)目；投資回收期大于標(biāo)準(zhǔn)回收期，拒絕項(xiàng)目。投資回收期大于標(biāo)準(zhǔn)回收期，拒絕項(xiàng)目。注：標(biāo)準(zhǔn)回收期是根據(jù)同類項(xiàng)目的歷史數(shù)據(jù)和投資者意愿注：標(biāo)準(zhǔn)回收期是根據(jù)同類項(xiàng)目的歷史數(shù)據(jù)和投資者意愿確定的基準(zhǔn)投資回收期。確定的基準(zhǔn)投資回收期。 001CFNCFjTtt當(dāng)年凈現(xiàn)金流量對(duì)值上年累計(jì)凈現(xiàn)金

8、流量絕值的年份累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正靜態(tài)投資回收期1jT10例：假設(shè)某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下表所示：例：假設(shè)某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下表所示： （單位：萬元）（單位：萬元） 假設(shè)該行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)投資回收期為假設(shè)該行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)投資回收期為4 4年，試用靜年，試用靜態(tài)投資回收期法分析該項(xiàng)目的投資是否可行？態(tài)投資回收期法分析該項(xiàng)目的投資是否可行？年年01234年凈現(xiàn)年凈現(xiàn)金流量金流量-500050010002000400011靜態(tài)投資回收期計(jì)算 項(xiàng)目的投資回收期為：項(xiàng)目的投資回收期為： T=411500/4000=3.38年年年01234年凈現(xiàn)金流年凈現(xiàn)金流量量-5000500100020004000凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金

9、流量累計(jì)累計(jì)-5000-4500-3500-1500250012練習(xí)題練習(xí)題 某房地產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表如下某房地產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表如下, ,試計(jì)算該試計(jì)算該項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期。項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期。 年份年份現(xiàn)金流現(xiàn)金流土地開發(fā)土地開發(fā)房屋建設(shè)房屋建設(shè)銷銷 售售012345現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出5006014001500100100現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入0005035004000凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量-500-60-1400-145034003900累計(jì)凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量-500-560-1960-3410-103890（單位：萬元）（單位：萬元）13練習(xí)題練習(xí)題 某建設(shè)項(xiàng)目為一次性投資，當(dāng)年收益，

10、且某建設(shè)項(xiàng)目為一次性投資，當(dāng)年收益，且收益每年保持不變。由現(xiàn)金流量表得知，固定收益每年保持不變。由現(xiàn)金流量表得知，固定資產(chǎn)投資資產(chǎn)投資15001500萬元，流動(dòng)資金投資萬元，流動(dòng)資金投資400400萬元。萬元。年銷售收入年銷售收入700700萬元，年經(jīng)營(yíng)成本萬元，年經(jīng)營(yíng)成本240240萬元，年萬元，年上交營(yíng)業(yè)稅及所得稅共計(jì)上交營(yíng)業(yè)稅及所得稅共計(jì)8080萬元。則該項(xiàng)目靜萬元。則該項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期為（態(tài)投資回收期為（ ）年）年 14（2 2）動(dòng)態(tài)投資回收期）動(dòng)態(tài)投資回收期 考慮到資金的時(shí)間價(jià)值后，投入資金回考慮到資金的時(shí)間價(jià)值后，投入資金回收的時(shí)間即為動(dòng)態(tài)投資回收期收的時(shí)間即為動(dòng)態(tài)投資回收期Td

11、 式中式中A為投產(chǎn)后年收益為投產(chǎn)后年收益 P為原始投資額為原始投資額 k為利率為利率動(dòng)態(tài)投資回收期的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則是：動(dòng)態(tài)投資回收期的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則是： 當(dāng)動(dòng)態(tài)投資回收期當(dāng)動(dòng)態(tài)投資回收期TdT標(biāo)標(biāo)項(xiàng)目投資是可行的項(xiàng)目投資是可行的 當(dāng)當(dāng)TdT標(biāo)標(biāo)，則項(xiàng)目投資是不可行的。，則項(xiàng)目投資是不可行的。 )1log()1log(kAkPTd15例：假設(shè)某企業(yè)的總投資為例：假設(shè)某企業(yè)的總投資為4900萬元，投產(chǎn)后每年的萬元，投產(chǎn)后每年的產(chǎn)值為產(chǎn)值為990萬元，企業(yè)年經(jīng)營(yíng)成本為萬元，企業(yè)年經(jīng)營(yíng)成本為450萬元。試萬元。試求其投資回收期求其投資回收期? 如果不考慮時(shí)間因素，投資回收期如果不考慮時(shí)間因素，投資回收期T可由總投

12、資額可由總投資額和年利潤(rùn)值算出，即和年利潤(rùn)值算出，即 T=4900/（990-450）9年年 若考慮企業(yè)的投資是由銀行貸款的，因此除償還若考慮企業(yè)的投資是由銀行貸款的，因此除償還成本外，每年還要支付利息，年利率為成本外，每年還要支付利息，年利率為10%，則，則按動(dòng)態(tài)投資回收期計(jì)算按動(dòng)態(tài)投資回收期計(jì)算 = 25年年 不考慮利息因素的投資回收期是不考慮利息因素的投資回收期是9年，可以認(rèn)為經(jīng)年，可以認(rèn)為經(jīng)濟(jì)效益可取，而考慮了貸款利息之后，投資回收濟(jì)效益可取，而考慮了貸款利息之后，投資回收期為期為25年，從經(jīng)濟(jì)效益看可能就是不可取了。年，從經(jīng)濟(jì)效益看可能就是不可取了。 )1log()1log(kAkP

13、Td162. 凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值法是將整個(gè)項(xiàng)目投資過程的凈現(xiàn)凈現(xiàn)值法是將整個(gè)項(xiàng)目投資過程的凈現(xiàn)金流按要求的投資收益率金流按要求的投資收益率(折現(xiàn)率折現(xiàn)率)，折算到，折算到時(shí)間等于零時(shí)，得到凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)累計(jì)值時(shí)間等于零時(shí)，得到凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)累計(jì)值（凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值NPV），然后加以分析和評(píng)估。），然后加以分析和評(píng)估。 式中式中NCFt為為t期凈現(xiàn)金流量期凈現(xiàn)金流量 CF0為期初投資資金總量為期初投資資金總量 k為折現(xiàn)率為折現(xiàn)率NPV指標(biāo)的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則是：指標(biāo)的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則是： 若若NPV0,則該項(xiàng)目是合理的則該項(xiàng)目是合理的 若若NPV0,則是不經(jīng)濟(jì)的。則是不經(jīng)濟(jì)的。01)1 (CFkNCFNPVn

14、ttt17例：某項(xiàng)目初始投資例：某項(xiàng)目初始投資12001200萬元，當(dāng)年收益。萬元，當(dāng)年收益。項(xiàng)目壽命期項(xiàng)目壽命期5 5年，每年凈現(xiàn)金流量年，每年凈現(xiàn)金流量300300萬萬元，若資本成本為元，若資本成本為10%10%，求項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。，求項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。查表可得，年金現(xiàn)值系數(shù)為查表可得，年金現(xiàn)值系數(shù)為3.79083.7908，所以，所以NPV=300NPV=3003.7908-1200=-62.763.7908-1200=-62.76（萬元）（萬元）故項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上不可行。故項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上不可行。18例：假設(shè)某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下表所示：例：假設(shè)某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下表所示： （單位：萬元）（單位：萬元

15、） 若資金成本為若資金成本為10%10%，試計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。，試計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。年年01234年凈現(xiàn)年凈現(xiàn)金流量金流量-500050010002000400019解：解： NPV= = 500/(1+10%)1 1000/(1+10%)2 2000/(1+10%)34000/(1+10%)45000 =515.55萬元萬元 因?yàn)橐驗(yàn)?15.550，所以該項(xiàng)目可行。，所以該項(xiàng)目可行。041)1 (CFkNCFttt203. 內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法 內(nèi)部收益率法又稱貼現(xiàn)法，就是求出一個(gè)內(nèi)部收益率法又稱貼現(xiàn)法，就是求出一個(gè)內(nèi)部收益率（內(nèi)部收益率（IRR)，這個(gè)內(nèi)部收益率使項(xiàng)目使，這個(gè)內(nèi)部收

16、益率使項(xiàng)目使用期內(nèi)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)等于零，即用期內(nèi)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)等于零，即 =0 內(nèi)部收益率的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則是：內(nèi)部收益率的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則是： 當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率為當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率為i0時(shí)，若時(shí)，若IRRi0，則投資項(xiàng)目可，則投資項(xiàng)目可以接受以接受 若若IRR i0 ，項(xiàng)目就是不經(jīng)濟(jì)的。，項(xiàng)目就是不經(jīng)濟(jì)的。 對(duì)兩個(gè)投資相等的方案進(jìn)行比較時(shí)，對(duì)兩個(gè)投資相等的方案進(jìn)行比較時(shí)，IRR大的方大的方案較案較IRR小的方案可取。小的方案可取。 01)1 (CFkNCFNPVnttt214. 獲利能力指數(shù)法（收益獲利能力指數(shù)法（收益/成本比值法）成本比值法） 項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)值為項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)值為B，初始投資為，初始投資為C，則

17、獲，則獲利能力指數(shù)利能力指數(shù)PI為為B/C 獲利能力指數(shù)法的評(píng)判準(zhǔn)則是：獲利能力指數(shù)法的評(píng)判準(zhǔn)則是： 當(dāng)當(dāng)B/C1時(shí)，表明這個(gè)投資過程的收益大于成本，時(shí)，表明這個(gè)投資過程的收益大于成本，因此對(duì)于要求的投資收益率有盈余因此對(duì)于要求的投資收益率有盈余 當(dāng)當(dāng)B/C1時(shí)，則這個(gè)投資過程的收益小于成本，時(shí)，則這個(gè)投資過程的收益小于成本，對(duì)于要求的投資收益率是虧損的對(duì)于要求的投資收益率是虧損的 當(dāng)當(dāng)B/C=1時(shí)，這個(gè)投資過程的收益等于成本，對(duì)于時(shí)，這個(gè)投資過程的收益等于成本，對(duì)于要求的投資收益率不虧不盈。要求的投資收益率不虧不盈。 22第二節(jié)第二節(jié) 不確定性分析理論與方法不確定性分析理論與方法 不確定性分

18、析不確定性分析是以計(jì)算和分析各種不確定性因素是以計(jì)算和分析各種不確定性因素（如投資超支、建設(shè)期延長(zhǎng)、生產(chǎn)成本上升、市場(chǎng)需（如投資超支、建設(shè)期延長(zhǎng)、生產(chǎn)成本上升、市場(chǎng)需求變化、產(chǎn)品銷售價(jià)格波動(dòng)等）的可能變化對(duì)項(xiàng)目經(jīng)求變化、產(chǎn)品銷售價(jià)格波動(dòng)等）的可能變化對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的影響程度為目標(biāo)的一種經(jīng)濟(jì)分析方法。濟(jì)效益的影響程度為目標(biāo)的一種經(jīng)濟(jì)分析方法。 對(duì)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的不確定性分析，常用的方法有：對(duì)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的不確定性分析，常用的方法有： 盈虧平衡分析盈虧平衡分析 敏感性分析敏感性分析 概率分析概率分析 風(fēng)險(xiǎn)決策方法風(fēng)險(xiǎn)決策方法231. 盈虧平衡分析盈虧平衡分析 盈虧平衡分析又稱量本利分析法，它是通過盈

19、盈虧平衡分析又稱量本利分析法，它是通過盈虧平衡點(diǎn)分析項(xiàng)目成本與收益的平衡關(guān)系的一虧平衡點(diǎn)分析項(xiàng)目成本與收益的平衡關(guān)系的一種方法。種方法。 盈虧平衡點(diǎn)又稱盈虧分界點(diǎn)或保本點(diǎn)，它是指盈虧平衡點(diǎn)又稱盈虧分界點(diǎn)或保本點(diǎn)，它是指當(dāng)項(xiàng)目的年收入與年支出平衡時(shí)所必需的生產(chǎn)當(dāng)項(xiàng)目的年收入與年支出平衡時(shí)所必需的生產(chǎn)水平，在盈虧平衡圖上就表現(xiàn)為總銷售收入曲水平，在盈虧平衡圖上就表現(xiàn)為總銷售收入曲線與總銷售成本曲線的交點(diǎn)。線與總銷售成本曲線的交點(diǎn)。 盈虧平衡點(diǎn)通常根據(jù)產(chǎn)銷量、可變成本、固定盈虧平衡點(diǎn)通常根據(jù)產(chǎn)銷量、可變成本、固定成本、產(chǎn)品價(jià)格等數(shù)據(jù)計(jì)算，用生產(chǎn)能力利用成本、產(chǎn)品價(jià)格等數(shù)據(jù)計(jì)算，用生產(chǎn)能力利用率或產(chǎn)量

20、表示。盈虧平衡點(diǎn)越低，表明項(xiàng)目適率或產(chǎn)量表示。盈虧平衡點(diǎn)越低，表明項(xiàng)目適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力越大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。應(yīng)市場(chǎng)變化的能力越大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。 24 產(chǎn)銷量產(chǎn)銷量銷售額銷售額S （元）（元）固定成本固定成本(F)變動(dòng)總成本變動(dòng)總成本 (QV)銷售收入（銷售收入（S=QP）Q0S0虧損虧損盈利盈利總成本（總成本（F+QV）平衡點(diǎn)平衡點(diǎn)盈虧平衡分析模型盈虧平衡分析模型25 PQ0= V Q0+F Q0= FP- V式中：式中：Q0：為盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量：為盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量F：為總固定成本：為總固定成本P：為產(chǎn)品價(jià)格：為產(chǎn)品價(jià)格V ：為單位變動(dòng)成本：為單位變動(dòng)成本當(dāng)要獲得一定的目標(biāo)利潤(rùn)時(shí)，其公式為當(dāng)

21、要獲得一定的目標(biāo)利潤(rùn)時(shí)，其公式為：Q=F+MP- V式中：式中：M為預(yù)期的目標(biāo)利潤(rùn)額為預(yù)期的目標(biāo)利潤(rùn)額Q為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)M時(shí)的產(chǎn)量或銷量時(shí)的產(chǎn)量或銷量盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量（銷量）法盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量（銷量）法:26 例：某廠生產(chǎn)一種產(chǎn)品。其總固定成本為例：某廠生產(chǎn)一種產(chǎn)品。其總固定成本為20000元；單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為元；單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為10元；產(chǎn)品元；產(chǎn)品價(jià)格為價(jià)格為15 元。元。求：求：1、該廠的盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量應(yīng)為多少？、該廠的盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量應(yīng)為多少？ 2、如果要實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)、如果要實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)20000元，其產(chǎn)量應(yīng)元，其產(chǎn)量應(yīng)為多少？為多少？ 27 解：解： 1、Q0= = = 4000（件

22、）（件） 2、Q= = = 8000（件）（件） F 20000 P-V 15-10F+M 20000+20000P-V 15-1028練習(xí)題練習(xí)題 某公司生產(chǎn)某產(chǎn)品的固定成本為某公司生產(chǎn)某產(chǎn)品的固定成本為50萬萬元，單位產(chǎn)品可變成本為元，單位產(chǎn)品可變成本為400元，單位元，單位產(chǎn)品售價(jià)為產(chǎn)品售價(jià)為500元。元。（1）試用盈虧平衡點(diǎn)法確定其產(chǎn)量。）試用盈虧平衡點(diǎn)法確定其產(chǎn)量。（2）若企業(yè)的目標(biāo)利潤(rùn)是）若企業(yè)的目標(biāo)利潤(rùn)是10萬元，那么，萬元，那么，該企業(yè)至少要維持多大的生產(chǎn)規(guī)模？該企業(yè)至少要維持多大的生產(chǎn)規(guī)模？292. 敏感性分析敏感性分析 敏感性分析是通過分析、預(yù)測(cè)項(xiàng)目主要因素發(fā)生關(guān)系變敏感性

23、分析是通過分析、預(yù)測(cè)項(xiàng)目主要因素發(fā)生關(guān)系變化時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，從中找出敏感因素，并確化時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，從中找出敏感因素，并確定其影響程度。定其影響程度。 敏感性因素是指這種因素的小幅度變化就能導(dǎo)致項(xiàng)目效敏感性因素是指這種因素的小幅度變化就能導(dǎo)致項(xiàng)目效果較大變化的因素。果較大變化的因素。 在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)可能發(fā)生變化的因素有產(chǎn)品產(chǎn)量、產(chǎn)品在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)可能發(fā)生變化的因素有產(chǎn)品產(chǎn)量、產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)品成本或主要原材料與動(dòng)力價(jià)格、固定資產(chǎn)投價(jià)格、產(chǎn)品成本或主要原材料與動(dòng)力價(jià)格、固定資產(chǎn)投資、建設(shè)工期及匯率等。資、建設(shè)工期及匯率等。 項(xiàng)目對(duì)某因素的敏感程度可以表示為該因素按一定比例項(xiàng)目對(duì)某因素

24、的敏感程度可以表示為該因素按一定比例變化時(shí)引起評(píng)價(jià)指標(biāo)變動(dòng)的幅度，也可以表示為評(píng)價(jià)指變化時(shí)引起評(píng)價(jià)指標(biāo)變動(dòng)的幅度，也可以表示為評(píng)價(jià)指標(biāo)達(dá)到臨界點(diǎn)（如財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率等于財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率標(biāo)達(dá)到臨界點(diǎn)（如財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率等于財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率或經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率等于社會(huì)貼現(xiàn)率）時(shí)允許某個(gè)因素變或經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率等于社會(huì)貼現(xiàn)率）時(shí)允許某個(gè)因素變化的最大幅度?；淖畲蠓取?0敏感性分析的步驟敏感性分析的步驟 確定分析指標(biāo)確定分析指標(biāo) 選定需要分析的不確定因素選定需要分析的不確定因素 單因素敏感分析單因素敏感分析 雙因素敏感分析雙因素敏感分析 多因素敏感分析多因素敏感分析 計(jì)算因素變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)變動(dòng)的數(shù)量影響計(jì)算

25、因素變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)變動(dòng)的數(shù)量影響 確定敏感因素確定敏感因素31 例：某項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資例：某項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資1200萬元，年產(chǎn)量為萬元，年產(chǎn)量為10萬萬臺(tái)，產(chǎn)品價(jià)格為臺(tái)，產(chǎn)品價(jià)格為35元元/臺(tái)，年經(jīng)營(yíng)成本為臺(tái)，年經(jīng)營(yíng)成本為120萬萬元，方案經(jīng)濟(jì)壽命期為元，方案經(jīng)濟(jì)壽命期為10年，設(shè)備殘值為年，設(shè)備殘值為80萬萬元，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為元，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，試就投資額、產(chǎn)品價(jià)，試就投資額、產(chǎn)品價(jià)格及方案壽命期進(jìn)行敏感性分析。格及方案壽命期進(jìn)行敏感性分析。 32 解：解：以凈現(xiàn)值作為經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的分析指標(biāo)，則預(yù)期凈現(xiàn)值為：以凈現(xiàn)值作為經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的分析指標(biāo)，則預(yù)期凈現(xiàn)值為： NPV0= 1200+（1035 120

26、）6.1446 80 0.3855=244.23萬元萬元 設(shè)投資額、產(chǎn)品價(jià)格及方案壽命期分別按設(shè)投資額、產(chǎn)品價(jià)格及方案壽命期分別按10%，15%，20%變化，相應(yīng)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值變化情況見下表：變化，相應(yīng)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值變化情況見下表： 33 經(jīng)過比較可以看出，在同樣變動(dòng)率下，產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)過比較可以看出，在同樣變動(dòng)率下，產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目方案的凈現(xiàn)值影響最大，是三個(gè)不確定的變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目方案的凈現(xiàn)值影響最大，是三個(gè)不確定因素中最敏感因素。因素中最敏感因素。不確定因素不確定因素變變 動(dòng)動(dòng) 率率-20%-15%-10%0%10%15%20%NPV投資額投資額484.23424.23364.23244.2312

27、4.2364.234.23價(jià)格價(jià)格-185.92-78.3829.16244.23459.31566.84674.38壽命期壽命期64.41111.49158.5244.23321.93358.11392.71（單位：萬元）（單位：萬元）34 已知某投資項(xiàng)目的各估算因素如下表所示：已知某投資項(xiàng)目的各估算因素如下表所示： （單位：萬元）（單位：萬元） 請(qǐng)對(duì)年收入、殘值、壽命三個(gè)因素分別按請(qǐng)對(duì)年收入、殘值、壽命三個(gè)因素分別按10%10%，20%20%，30%30%的變化，分析對(duì)該項(xiàng)目的變化，分析對(duì)該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值的影響。的凈現(xiàn)值的影響。 因素 投資額年收入年支出殘值 壽命 折現(xiàn)率預(yù)測(cè)值1703532

28、01012%練習(xí)題練習(xí)題353. 概率分析概率分析 概率分析又稱風(fēng)險(xiǎn)分析，它是使用概率研究預(yù)概率分析又稱風(fēng)險(xiǎn)分析，它是使用概率研究預(yù)測(cè)各種不確定性因素和風(fēng)險(xiǎn)因素的發(fā)生對(duì)項(xiàng)目測(cè)各種不確定性因素和風(fēng)險(xiǎn)因素的發(fā)生對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)影響的一種定量分析方法。評(píng)價(jià)指標(biāo)影響的一種定量分析方法。 一般講，影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的大多數(shù)因素都是一般講，影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的大多數(shù)因素都是隨機(jī)變量，描述隨機(jī)變量的主要參數(shù)是期望值隨機(jī)變量，描述隨機(jī)變量的主要參數(shù)是期望值與標(biāo)準(zhǔn)差。與標(biāo)準(zhǔn)差。 在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)，先對(duì)各參數(shù)的值作出概率在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)，先對(duì)各參數(shù)的值作出概率估計(jì)，并以此為基礎(chǔ)計(jì)算項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，最估計(jì)，并以此為基礎(chǔ)計(jì)

29、算項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，最后通過經(jīng)濟(jì)效益期望值、標(biāo)準(zhǔn)差及離散系數(shù)來后通過經(jīng)濟(jì)效益期望值、標(biāo)準(zhǔn)差及離散系數(shù)來反映方案的風(fēng)險(xiǎn)和不確定程度。反映方案的風(fēng)險(xiǎn)和不確定程度。 36期望值：大量重復(fù)事件中隨機(jī)變量取值的平均值。期望值：大量重復(fù)事件中隨機(jī)變量取值的平均值。標(biāo)準(zhǔn)差：反映一個(gè)隨機(jī)變量實(shí)際值與期望值偏離的程度。標(biāo)準(zhǔn)差：反映一個(gè)隨機(jī)變量實(shí)際值與期望值偏離的程度。離散系數(shù)：標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比。可以用來比較兩個(gè)不同離散系數(shù)：標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比?？梢杂脕肀容^兩個(gè)不同方案之間的風(fēng)險(xiǎn)程度。離散系數(shù)越小則風(fēng)險(xiǎn)越小。方案之間的風(fēng)險(xiǎn)程度。離散系數(shù)越小則風(fēng)險(xiǎn)越小。jnjjpxxE1)(njjjxExpx12)()()()(x

30、ExC37例：影響某新產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量的主要不確定因素例：影響某新產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量的主要不確定因素是產(chǎn)品市場(chǎng)前景和原材料價(jià)格水平。產(chǎn)品市場(chǎng)前景和原是產(chǎn)品市場(chǎng)前景和原材料價(jià)格水平。產(chǎn)品市場(chǎng)前景和原材料價(jià)格水平狀態(tài)之間是相互獨(dú)立的，各種狀態(tài)的發(fā)生材料價(jià)格水平狀態(tài)之間是相互獨(dú)立的，各種狀態(tài)的發(fā)生概率如表概率如表1 1所示，各種狀態(tài)組合對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目現(xiàn)金流如表所示，各種狀態(tài)組合對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目現(xiàn)金流如表2 2所示。試計(jì)算方案凈現(xiàn)值的期望值、標(biāo)準(zhǔn)差與離散系數(shù)所示。試計(jì)算方案凈現(xiàn)值的期望值、標(biāo)準(zhǔn)差與離散系數(shù)（折現(xiàn)率為（折現(xiàn)率為12%12%）。）。 表表1 1產(chǎn)品市場(chǎng)狀態(tài)產(chǎn)品市場(chǎng)狀態(tài)發(fā)生概率發(fā)生概率p

31、j暢銷暢銷0.2平銷平銷0.6滯銷滯銷0.2原材料價(jià)格水平原材料價(jià)格水平發(fā)生概率發(fā)生概率pi低價(jià)低價(jià)0.4中價(jià)中價(jià)0.4高價(jià)高價(jià)0.238序號(hào)序號(hào)狀態(tài)組合狀態(tài)組合發(fā)生概率發(fā)生概率現(xiàn)金流量（萬元）現(xiàn)金流量（萬元）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（r=12%）0年年15年年1暢銷暢銷/低價(jià)低價(jià)0.08-1000390405.862暢銷暢銷/中價(jià)中價(jià)0.08-1000450622.153暢銷暢銷/高價(jià)高價(jià)0.04-1000510838.444平銷平銷/低價(jià)低價(jià)0.24-1000310117.485平銷平銷/中價(jià)中價(jià)0.24-1000350261.676平銷平銷/高價(jià)高價(jià)0.12-1000390405.867滯銷滯銷/低

32、價(jià)低價(jià)0.08-1000230-170.908滯銷滯銷/中價(jià)中價(jià)0.08-1000250-98.819滯銷滯銷/高價(jià)高價(jià)0.04-1000270-26.71表表2 239方案凈現(xiàn)值的期望值方案凈現(xiàn)值的期望值 =232.83232.83萬元萬元標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差 =246.39246.39萬元萬元離散系數(shù)離散系數(shù) =1.05821.0582jnjjpxxE1)(njjjxExpx12)()()()(xExC404. 風(fēng)險(xiǎn)決策方法風(fēng)險(xiǎn)決策方法 在這類決策中，自然狀態(tài)不止一種，決策者在這類決策中，自然狀態(tài)不止一種，決策者不能知道哪種自然狀態(tài)會(huì)發(fā)生，但能知道有多少不能知道哪種自然狀態(tài)會(huì)發(fā)生，但能知道有多少種

33、自然狀態(tài)以及每種自然狀態(tài)發(fā)生的概率。種自然狀態(tài)以及每種自然狀態(tài)發(fā)生的概率。 此種決策方法有：此種決策方法有：支付矩陣法支付矩陣法決策樹法決策樹法41某摩托車工貿(mào)聯(lián)營(yíng)公司方案決策表某摩托車工貿(mào)聯(lián)營(yíng)公司方案決策表 狀態(tài)概率狀態(tài)概率 利潤(rùn)利潤(rùn) 商店類型商店類型銷路較好銷路較好銷路一般銷路一般銷路較差銷路較差0.20.50.3大型商店大型商店中型商店中型商店小型商店小型商店25201512108-553支付矩陣法支付矩陣法42 計(jì)算各方案的期望值：計(jì)算各方案的期望值：大型商店：大型商店：250.2120.5(-5)0.39.5（萬元）（萬元） 中型商店中型商店：200.2100.550.310.5（萬

34、元）（萬元） 小型商店小型商店：150.280.530.37.9（萬元）（萬元） 通過計(jì)算結(jié)果可知，建立中型商店所獲得的期望通過計(jì)算結(jié)果可知，建立中型商店所獲得的期望值值10.510.5萬元，高于其他兩個(gè)方案，因此，應(yīng)選建立萬元，高于其他兩個(gè)方案，因此，應(yīng)選建立中型店這個(gè)方案。中型店這個(gè)方案。43決策樹的構(gòu)成決策樹的構(gòu)成決策點(diǎn)決策點(diǎn)方案枝方案枝狀態(tài)點(diǎn)狀態(tài)點(diǎn)狀態(tài)枝狀態(tài)枝決策樹法決策樹法9.510.57.9建大商店建大商店建中型商店建中型商店建小型商店建小型商店銷路好銷路好0.2銷路一般銷路一般0.5銷路差銷路差0.3銷路好銷路好0.2銷路一般銷路一般0.5銷路差銷路差0.3銷路好銷路好0.2銷路

35、一般銷路一般0.5銷路差銷路差 0.32512-5201051583231I45 計(jì)算各方案的期望值：計(jì)算各方案的期望值：點(diǎn)點(diǎn)1：250.2120.5(-5)0.39.5（萬元）（萬元） 點(diǎn)點(diǎn)2：200.2100.550.310.5（萬元）（萬元） 點(diǎn)點(diǎn)3：150.280.530.37.9（萬元）（萬元）通過計(jì)算結(jié)果可知，建立中型商店所獲得的期望值通過計(jì)算結(jié)果可知，建立中型商店所獲得的期望值10.5萬元，高于其他兩個(gè)方案，因此，應(yīng)選建立中型店萬元，高于其他兩個(gè)方案，因此，應(yīng)選建立中型店這個(gè)方案。這個(gè)方案。46決策樹法的步驟決策樹法的步驟 第一步：繪制決策樹。第一步：繪制決策樹。從左到右層層展開。從左到右層層展開。 第二步：計(jì)算期望值。第二步：計(jì)算期望值。從右到左依次計(jì)算。從右到左依次計(jì)算。 第三步：剪枝決策。第三步：剪枝決策。