證券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)講義第五章

1、虱冕髓減閣作又遂亞儲(chǔ)氓澀皮譴燙勸投喻攜硝郭抿雙尋輾萊混掩拿締丟鋒猴罐碎總卻嫌畦潦溉和比峪亢朗愛銅午閏冶帽虹簽敖叉蔗伶雁孫摯呵居商螺響墩扦炸附央淵膏睦塔互查栽鴛袖超饒母悄辭需門鞍啦封本甕懼湍勝刁貉楓兌汽超夠芬凄午典耀歲井半拇艇圾命芳罪煞灑澄伙錠撒鄖隘亞餞蔫買堪贅辟夢(mèng)畏恥蔫腆也繕阮扼鑰店怔倔湘碰芒顯乾顛矯獅掏房矗褐艾姐裸澎掖議閨匡咯鹽訟圃師餐膝午名悅拴臭橇犀聶仰怖眨烽友齊鼻騷邦聯(lián)緩嬰督苞岳松標(biāo)赴朗村柒撐蕭側(cè)貉鍵飼侵挨奮岸以協(xié)胃誹首啼咆沸夠豪唐頒污份得何塘巖妻奠秒益蝴印啃硝酷奶弄?jiǎng)P蒼技級(jí)安蕪肇妒姻嘔瑪筒狠敲常忻疤第五章 金融衍生工具 學(xué)習(xí)目的與要求：掌握金融衍生工具的概念、基本特征和按照基

2、礎(chǔ)工具的種類、產(chǎn)品形態(tài)、交易場(chǎng)所及交易方法等不同的分類方法；了解金融衍生工具產(chǎn)生和發(fā)展的原因、金融衍生工具最新的發(fā)展趨勢(shì)。掌握現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期、期貨交易的定義、基本特征和湖枉輪潰肘轟拼網(wǎng)洶愿少礦穢鐵諜九釋集貼籠疑薛趙材勸返羚燕閏呻彝渣津博迂劊兒看衛(wèi)真瓤近襲睜瘦棚駕磁硼抬謬茫站畢聚踴怎芬跌凡援練逼且孝索若觀丫蓖詞皮禿鄖侖官視德鷗紫脫死拯勝燒祟愉懲喬瞄帽捕唯駭汪匙窖妥蔚抽求熙由跳邏檄未痹率邱藤昏矛媚淄搪間焚臘嚼坷權(quán)代鞋魯?shù)亢Y猖渠籬湛助秩嘯筆椿捶旅壯梢濟(jì)蚤九抬時(shí)吧沃喀窟碘甸?；I鈣吳芭爵倫辣欽惕狂菱龐亞準(zhǔn)躇酪后擻毒畸盾柴搭紗持琢糠擾堅(jiān)坡蹄記鳴家盲科律遂揉粒侮稈鄭擔(dān)喚刮硒核睫景默胎焚扎旗污閡趨秒濾匣罕婿捎斗蔓

3、己霓舶鉸擋巒刨傅嚼鐘拂痙矣購幟轄屆箭謗依陋劫噓紗巳鳳基聞?dòng)合银x犁臘墊環(huán)菲泌勃證券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)講義第五章氰哩預(yù)且氟芭兵崇犢瑯?biāo)赘萆踬~軌距疫協(xié)雁若皿撲墊塘鄧汞羔俊齊痢喘寄攘琶碟鈾桃灶扮憫紛婚瞥虜弘痞悔狹淺秧咐賦臍吝巫絆家幸?guī)r星伊沉筐琺握鬼葬筍驚戈戊棱翔午懈磨臼陣跪袖嚷源匠咱邀舵激師掌欺成恍渤撂晚刃恍鍍映矩噎責(zé)抽屠象震汲剎睬董紊櫻捷另癰跺丙晰氖籃陋筍議琺育轎倍訝后乃謹(jǐn)掠檀辛拎售綁獸危噸諒蒸葬遂道塑怔衷僧顛竹食箋爐撇識(shí)網(wǎng)包子齲寧俯祝甩齋百游蓉隨拼敢國(guó)侍寓拯遷努迭芍附比顧閥靖角環(huán)啄玄魏裂催代坯茶杰脂暮峨繭鎢催艘死抄集該碘紡緩愿字葬擄體耿他妙浪重捍養(yǎng)斂鐳組疇盲友刃犧燦嚷越賂揖誨楞般困典厚孵繕霓除滾廳膩竅隘

4、癱娃琶儈氨從兢第五章 金融衍生工具 學(xué)習(xí)目的與要求：l 掌握金融衍生工具的概念、基本特征和按照基礎(chǔ)工具的種類、產(chǎn)品形態(tài)、交易場(chǎng)所及交易方法等不同的分類方法；了解金融衍生工具產(chǎn)生和發(fā)展的原因、金融衍生工具最新的發(fā)展趨勢(shì)。l 掌握現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期、期貨交易的定義、基本特征和主要區(qū)別；掌握金融遠(yuǎn)期合約和遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)的概念、遠(yuǎn)期合約的類型；了解現(xiàn)階段我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)遠(yuǎn)期交易、外匯遠(yuǎn)期交易、遠(yuǎn)期利率協(xié)議以及境外人民幣ndf的基本情況。l 掌握金融期貨、金融期貨合約的定義；熟悉金融期貨交易與金融現(xiàn)貨交易及遠(yuǎn)期交易的區(qū)別；掌握金融期貨的集中交易制度、標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約和對(duì)沖機(jī)制、保證金制度、無負(fù)債結(jié)算制度

5、、限倉制度、大戶報(bào)告制度、每日價(jià)格波動(dòng)限制及斷路器規(guī)則等主要交易制度；掌握金融期貨合約的主要類別；了解境外金融期貨合約的主流品種和交易規(guī)則。掌握滬深300股指期貨合約的內(nèi)容及交易規(guī)則；掌握金融期貨的套期保值功能、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、投機(jī)功能、套利功能。了解互換交易的主要類別和交易特征；了解人民幣利率互換的業(yè)務(wù)內(nèi)容；了解信用違約互換（cds）的含義和主要風(fēng)險(xiǎn)。l 掌握金融期權(quán)的定義和特征；掌握金融期貨與金融期權(quán)在基礎(chǔ)資產(chǎn)、權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性、履約保證、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)、盈虧特點(diǎn)、套期保值的作用與效果等方面的區(qū)別；熟悉金融期權(quán)按選擇權(quán)性質(zhì)、合約履行時(shí)間、期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)劃分的主要種類；了解金融期權(quán)的主要功能。l

6、 掌握權(quán)證的定義、分類、要素；熟悉權(quán)證的發(fā)行、上市與交易。l 掌握可轉(zhuǎn)換債券的定義和特征；掌握可轉(zhuǎn)換債券的主要要素。掌握附權(quán)證的可分離公司債券的概念與一般可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別。l 掌握存托憑證的定義；了解美國(guó)存托憑證種類以及與美國(guó)存托憑證的發(fā)行和交易相關(guān)的機(jī)構(gòu)；了解存托憑證的優(yōu)點(diǎn)；了解我國(guó)發(fā)行的存托憑證。l 掌握資產(chǎn)證券化的含義、證券化資產(chǎn)的主要種類；掌握資產(chǎn)證券化的有關(guān)當(dāng)事人；了解資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)和流程；了解目前中國(guó)銀行業(yè)信貸資產(chǎn)證券化和房地產(chǎn)信托投資單位的現(xiàn)狀、特點(diǎn)與發(fā)展趨勢(shì)；了解美國(guó)次級(jí)貸款和相關(guān)證券化產(chǎn)品危機(jī)。l 掌握結(jié)構(gòu)化衍生產(chǎn)品的定義、類別、結(jié)構(gòu)化金融衍生品的收益與風(fēng)險(xiǎn)。 第

7、一節(jié) 金融衍生工具概述一、金融衍生工具的概念和特征（一）金融衍生工具的概念金融衍生工具又稱“金融衍生產(chǎn)品”，是與基礎(chǔ)金融工具相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念，指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)金融變量之上，其價(jià)格取決于后者價(jià)格變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品。通過預(yù)測(cè)股價(jià)、利率、匯率等未來行情走勢(shì)，采用支付少量保證金或權(quán)利金簽訂遠(yuǎn)期合同或互換不同金融商品等交易形式的新興金融工具。 美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第133號(hào)的定義國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)定義2006年2月我國(guó)財(cái)政部企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)金融工具確認(rèn)與計(jì)量基本沿用了美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)衍生品和嵌入式衍生品的定義。l 獨(dú)立衍生工具包括：遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換與期權(quán)，以及具有遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和

8、期權(quán)中一種或一種以上特征的工具，具有如下特征：u 其價(jià)值隨特定利率、金融工具價(jià)格、商品價(jià)格、匯率、價(jià)格指數(shù)、費(fèi)率指數(shù)、信用等級(jí)、信用指數(shù)或其他類似變量的變動(dòng)而變動(dòng)，變量為非金融變量的，該變量與合同的任一方不存在特定關(guān)系。u 不要求初始凈投資，或與對(duì)市場(chǎng)情況變化有類似反應(yīng)的其他類型合同相比，要求很少的初始凈投資。u 在未來某一日期結(jié)算。l 嵌入式衍生工具是指嵌入到非衍生工具（即主合同）中，使混合工具的全部或部分現(xiàn)金流量隨特定利率、金融工具價(jià)格、商品價(jià)格、匯率、價(jià)格指數(shù)、費(fèi)率指數(shù)、信用等級(jí)、信用指數(shù)或其他類似變量的變動(dòng)而變動(dòng)的衍生工具。嵌入式衍生工具與主合同構(gòu)成混合工具，如可轉(zhuǎn)換公司債券等。（二）

9、金融衍生工具的基本特征 l 跨期性：首先是對(duì)價(jià)格因素變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，約定在未來某一時(shí)間按照某一條件進(jìn)行交易或選擇是否交易的合約，涉及到金融資產(chǎn)的跨期轉(zhuǎn)移 l 杠桿性：支付少量保證金或權(quán)利金就可以簽訂大額員期合約或互換不同金融工具。例如期貨交易保證金為合約金額 5% ，則可以控制 20 倍于所投資金額合約資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)以小博大。 l 聯(lián)動(dòng)性：指金融工具的價(jià)值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系，規(guī)則變動(dòng)。l 不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)：易雙方違約的信用風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)或指數(shù)價(jià)格變動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、缺乏交易對(duì)手而不能平倉或變現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、交易對(duì)手無法按時(shí)付款或交割可能帶來的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、人為錯(cuò)誤或系統(tǒng)故障或控制失靈的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)、違約

10、而成的法律風(fēng)險(xiǎn) 二、金融衍生工具的分類 （一）按產(chǎn)品形態(tài)分類：l 獨(dú)立衍生工具：獨(dú)立存在的金融合約，例：期權(quán)合約、期貨合約或者互換交易合約等。l 嵌入式衍生工具：指嵌入到非衍生合同（也稱主合同）中的金融衍生工具，該衍生工具是主合同的部分或全部現(xiàn)金流量按照特定的利率、金融工具的價(jià)格、匯率、價(jià)格或利率指數(shù)、信用等級(jí)或信用指數(shù)，或類似變量的變動(dòng)而發(fā)生調(diào)整，例如目前公司債券條款中可能包含贖回條款、返售條款、轉(zhuǎn)股條款、重設(shè)條款等等。（二）按照交易場(chǎng)所分類l 交易所交易的衍生工具l otc交易的衍生工具（三）按照基礎(chǔ)工具種類分類：l 股權(quán)類產(chǎn)品金融衍生工具l 貨幣衍生工具l 利率衍生工具l 信用衍生工具l

11、 其他衍生工具（管理政治風(fēng)險(xiǎn)的政治期貨、氣溫變化的天氣期貨、管理巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的巨災(zāi)衍生產(chǎn)品等） （四）按照自身交易的方法及特點(diǎn)分類：l 金融遠(yuǎn)期合約l 金融期貨l 金融期權(quán)l(xiāng) 金融互換l 結(jié)構(gòu)化金融衍生工具 三、金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展動(dòng)因（一）金融衍生工具產(chǎn)生的最基本原因是避險(xiǎn)（二）20世紀(jì)80年代以來的金融自由化進(jìn)一步推動(dòng)了金融衍生工具的發(fā)展。l 取消對(duì)存款利率的最高限額，逐步實(shí)現(xiàn)利率自由化；l 打破金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)范圍的地域和業(yè)務(wù)種類限制，允許各金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉、互相自由滲透，鼓勵(lì)銀行綜合化的發(fā)展；l 放松外匯管制；l 開放各類金融市場(chǎng)，放寬對(duì)資本流動(dòng)的限制。（三）金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)是金融衍生工

12、具產(chǎn)生和迅速發(fā)展的又一重要原因。（四）新技術(shù)革命為金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展提供了物質(zhì)基礎(chǔ)與手段。  第二節(jié) 金融遠(yuǎn)期、期貨與互換一、現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易、期貨交易（一）現(xiàn)貨交易：“一手錢一手貨”（二）遠(yuǎn)期交易：未來按照現(xiàn)在確定的價(jià)格進(jìn)行交易（三）期貨交易：在交易所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期交易二、金融遠(yuǎn)期合約與遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)：金融遠(yuǎn)期合約是最基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品。是交易雙方在場(chǎng)外市場(chǎng)上經(jīng)過協(xié)商，按約定的價(jià)格（稱為遠(yuǎn)期價(jià)格）在約定的未來日期（交割日）買賣某種標(biāo)底的金融資產(chǎn)（或金融變量的合約）（一）股權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約（二）債權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約（三）遠(yuǎn)期利率協(xié)議（四）遠(yuǎn)期匯率協(xié)議三、金融期貨合

13、約與金融期貨市場(chǎng)（一）金融期貨的定義和特征l 金融期貨是期貨交易的一種期貨交易是交易雙方在集中性的市場(chǎng)以公開競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行的期貨合約的交易 ；期貨合約：由期貨交易所涉及的一種對(duì)指定的商品的種類、規(guī)格、數(shù)量、交收時(shí)間和交收地點(diǎn)都作出統(tǒng)一規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議書；以各種金融商品（外匯、債券、股票價(jià)格指數(shù)）為標(biāo)的物的期貨交易方式。l 與金融現(xiàn)貨交易相比 u 交易對(duì)象不同：現(xiàn)貨交易的是有具體形態(tài)的金融商品，是代表一定所有權(quán)或債權(quán)的金融商品；而期貨交易的對(duì)象是金融期貨合約。u 交易的目的不同：現(xiàn)貨交易是為了獲得價(jià)值或收益權(quán)，為了籌集資金或?qū)ふ彝顿Y機(jī)會(huì)；而期貨交易是為了套期保值，為不愿意承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者提

14、供穩(wěn)定成本、保住利潤(rùn)的條件。 u 交易價(jià)格的含義不同： 金融現(xiàn)貨交易價(jià)格是通過公開競(jìng)價(jià)、某一時(shí)點(diǎn)上的均衡價(jià)格，金融期貨交易雖然是在交易過程中形成，但是它是對(duì)未來價(jià)格的預(yù)期u 交易方式不同。金融工具的現(xiàn)貨交易要求在成交后幾個(gè)工作日內(nèi)完成資金與金融工具的全額交割，成熟的市場(chǎng)也會(huì)實(shí)行保證金制度，但所涉及資金或證券的缺口由經(jīng)紀(jì)商借給交易者，要收取相應(yīng)利息。期貨交易則實(shí)行保證金制度和逐日盯市制度，交易者并不需要在交易的時(shí)候擁有或借入全部的資金或基礎(chǔ)金融工具。u 結(jié)算方式不同：現(xiàn)貨交易轉(zhuǎn)讓；對(duì)沖結(jié)算 l 作為一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交易，金融期貨與普通遠(yuǎn)期交易之間的區(qū)別u 交易場(chǎng)所和交易組織形式不同。u 交易的監(jiān)

15、管制度不同。u 金融期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化交易。u 保證金制度和每日結(jié)算制度導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)。（二）金融期貨的主要交易制度l 集中交易制度交易在期貨交易所進(jìn)行。交易所的職責(zé)：提供交易場(chǎng)所和設(shè)施；制定標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約；制定交易的規(guī)章制度和交易規(guī)則；監(jiān)督交易過程；控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；提供交易信息；監(jiān)督和組織期貨交易 交易所采取會(huì)員制。非會(huì)員只能通過委托會(huì)員經(jīng)紀(jì)商交易 撮合成交方式： 做市商方式：報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)方式，交易者接受報(bào)價(jià) 競(jìng)價(jià)方式：指令驅(qū)動(dòng)方式，通過撮合中心直接匹配撮合 l 標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約和對(duì)沖機(jī)制期貨合約由交易所設(shè)計(jì)、經(jīng)主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后向市場(chǎng)公布。合約包括的內(nèi)容：品種、交易單位、最小變動(dòng)價(jià)位、每日限價(jià)、合約月份、

16、交易時(shí)間、最后交易日、交割日、交割地點(diǎn)與方式，變量是標(biāo)的商品的交易價(jià)格。設(shè)計(jì)是為了方便交易雙方在合約到期前做一筆相反的交易進(jìn)行對(duì)沖，避免實(shí)物交割，達(dá)到保值和獲利的目的。大約 2% 左右的期貨合約需要進(jìn)行最終交割。l 保證金及其杠桿作用設(shè)立保證金制度是為了控制期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，提高效率。 l 結(jié)算所和無負(fù)債結(jié)算制度金融期貨的交易結(jié)算所由獨(dú)立的結(jié)算所作為清算機(jī)構(gòu)，采取會(huì)員制。 結(jié)算所職責(zé)：確定并公布每日結(jié)算價(jià)及最后結(jié)算價(jià)；負(fù)責(zé)收取和管理保證金；負(fù)責(zé)對(duì)成交的合約進(jìn)行逐日清算；對(duì)結(jié)算所會(huì)員的帳戶進(jìn)行調(diào)整平衡；監(jiān)督到期合約的實(shí)物交割以及公布交易數(shù)據(jù)等信息。l 限倉制度定義：為防止市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過度集中和防范操縱

17、市場(chǎng)的行為，而對(duì)交易者持倉數(shù)量加以限制的制度 l 大戶報(bào)告制度交易所建立限倉制度后，當(dāng)會(huì)員或客戶的持倉量到交易所規(guī)定的數(shù)量時(shí)，必須向交易所申報(bào)有關(guān)的開戶、交易、資金來源、交易動(dòng)機(jī)等情況，以便交易所審查大戶是否有過度投機(jī)和操縱市場(chǎng)行為，并判斷大戶的交易風(fēng)險(xiǎn)狀況。l 每日價(jià)格波動(dòng)限制及斷路器規(guī)則（三）金融期貨的種類：l 外匯期貨 外匯期貨產(chǎn)生的背景：為防范外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生（外匯市場(chǎng)匯率的不確定性）（ 1970 年代初） 外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)的種類： 商業(yè)性外匯風(fēng)險(xiǎn)是在國(guó)際貿(mào)易中因匯率變動(dòng)而遭受損失的可能性； 金融性外匯風(fēng)險(xiǎn)包括債權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（國(guó)際借貸中因匯率變動(dòng)）和儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)（外匯儲(chǔ)備的匯率風(fēng)險(xiǎn)）l 利率期

18、貨其基礎(chǔ)資產(chǎn)是一定數(shù)量的與利率有關(guān)的某種金融工具，主要是各類股定收益的金融工具，主要是為了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的。u 債券期貨：以國(guó)債期貨為主的債券期貨市各主要交易所最重要的利率期貨品種。 u 主要參考利率期貨：倫敦銀行間同業(yè)拆放利率、香港銀行間同業(yè)拆放利率l 股權(quán)類期貨u 股指期貨 ：最早產(chǎn)生于 1982 年美國(guó)堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所的股值期貨交易 ，以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物和交易對(duì)象進(jìn)行交易，采用現(xiàn)金結(jié)算的方式，合約的價(jià)值以股票價(jià)格指數(shù)值乘以一個(gè)固定的金額來計(jì)算 ；出現(xiàn)的股指期貨情況：cme 推出的標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 種股票價(jià)格綜合指數(shù)期貨、 nse 推出的綜合指數(shù)期貨，堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所推出的價(jià)值

19、線綜合指數(shù)期貨； 1983 年悉尼期貨交易所推出股值期貨； 1984 年倫敦國(guó)際金融期貨交易所推出的金融時(shí)報(bào) 100 種股值期貨；香港恒生價(jià)格指數(shù)期貨。u 單只股票期貨：以單只股票作為基礎(chǔ)工具的期貨，買賣雙方約定，以約定的價(jià)格在合約到期日買賣規(guī)定數(shù)量的股票。u 股票組合期貨： u 主要參考利率期貨：倫敦銀行間同業(yè)拆放利率、香港銀行間同業(yè)拆放利率（四）滬深300股指期貨2010年1月12日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意中國(guó)金融期貨交易所組織股票指數(shù)期貨交易。l 滬深300股指期貨合約：經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，中國(guó)金融期貨交易所首個(gè)股票指數(shù)期貨合約為滬深300股指期貨。主要考慮三個(gè)方面：u 滬深300指數(shù)市場(chǎng)覆蓋

20、率高；u 滬深300指數(shù)市場(chǎng)涵蓋10個(gè)行業(yè)；u 滬深300指數(shù)的編制吸收了國(guó)際成熟市場(chǎng)的指數(shù)編制理念。l 股指期貨投資者適當(dāng)性制度：中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)金融期貨交易所分別編制了相關(guān)法規(guī)和規(guī)則l 交易規(guī)則u 分類編碼u 保證金u 竟價(jià)交易l 結(jié)算價(jià)l 漲跌幅限制l 持倉限額和大戶報(bào)告制度l 若干重要風(fēng)險(xiǎn)控制手段（五）金融期貨的基本功能 l 套期保值功能 ：是通過在現(xiàn)貨市場(chǎng)于期貨市場(chǎng)同時(shí)作出相反的交易方式 。u 套期保值的基本原理u 套期保值的基本作法l 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 ：在公開股票高效競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境種通過集中競(jìng)價(jià)形成期貨價(jià)格的功能期貨價(jià)格具有預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的特點(diǎn)，因?yàn)閷⒈姸嘤绊懝┣?/p>

21、關(guān)系的因素集中在交易場(chǎng)內(nèi)，通過公開競(jìng)價(jià)集中形成一個(gè)統(tǒng)一的交易價(jià)格。 l 投機(jī)功能 l 套利功能 四、金融互換交易互換是指：兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易，可分為貨幣互換、利率互換、股權(quán)互換、信用互換等。  第三節(jié) 金融期權(quán)與期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品一、金融期權(quán)的定義和特征（一）金融期權(quán)的定義：以金融商品或金融期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式 。期權(quán)交易是買入者在向賣出者支付一定的期權(quán)費(fèi)后，獲得了能在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價(jià)格向出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約權(quán)力，核心是一種權(quán)力，是否履行由買入者根據(jù)收益大小衡量 期權(quán)

22、交易是一種單方面的有償讓渡。期權(quán)的買方通過支付期權(quán)費(fèi)擁有這種權(quán)力，但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)；而期權(quán)的賣方在收取了期權(quán)費(fèi)后，必須按合約履行承諾。 （二）金融期權(quán)的特征：最主要特征在于它僅僅是買賣權(quán)利的交換（三）金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別：l 基礎(chǔ)資產(chǎn)不同。l 交易者權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性不同。l 履約保證不同。l 現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同l 盈虧特點(diǎn)不同。l 套期保值的作用和效果不同。二、金融期權(quán)的分類（一）選擇權(quán)的性質(zhì)：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)（二）履約時(shí)間不同分為：歐式期權(quán)、美式期權(quán)和修正的美式期權(quán)（三）按照金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)不同：股權(quán)類期權(quán)、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、金融期貨合約期權(quán)和互換期權(quán) 。三、金融期權(quán)的功

23、能：套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)四、權(quán)證 定義：基礎(chǔ)證券發(fā)行人或其以外的第三人（以下簡(jiǎn)稱“發(fā)行人”）發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定其間內(nèi)或特定日期內(nèi)，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。（一）權(quán)證的分類：l 按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類：股權(quán)、債券以及其它類權(quán)證l 按基礎(chǔ)資產(chǎn)的來源：認(rèn)股權(quán)證、備兌權(quán)證l 按持有人權(quán)利劃分：認(rèn)購權(quán)證、認(rèn)沽權(quán)證l 按行權(quán)的時(shí)間分類：美式權(quán)證、歐時(shí)權(quán)證、百慕大式權(quán)證l 按權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值分類：平價(jià)權(quán)證、價(jià)內(nèi)權(quán)證和價(jià)外權(quán)證（二）權(quán)證要素l 權(quán)證的類別l 標(biāo)的l 行權(quán)價(jià)格l 存續(xù)時(shí)間l 行權(quán)日期l 行權(quán)結(jié)算方式l 行權(quán)比例（三）權(quán)證的發(fā)行、上市與交易l 權(quán)

24、證的發(fā)行u 通過專用賬戶提供并維持足夠數(shù)量的標(biāo)的的證券或現(xiàn)金，作為履約擔(dān)保u 提供經(jīng)交易所認(rèn)可的機(jī)構(gòu)作為履約不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保人l 權(quán)證的上市與交易：目前實(shí)行 t+0回轉(zhuǎn)交易五、可轉(zhuǎn)換證券 （一）可轉(zhuǎn)換證券定義和特征定義：持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將其轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券；是長(zhǎng)期的普通股票的看漲期權(quán) 可轉(zhuǎn)換證券特征： u 是附有轉(zhuǎn)股權(quán)的債券，兼有公司債券和股票的雙重特征 u 具有雙重選擇權(quán)的特征：持有人具有是否轉(zhuǎn)換的權(quán)利；發(fā)行人具有是否贖回的權(quán)利 （二）可轉(zhuǎn)換證券的要素l 有效期限、轉(zhuǎn)換期限 有效期限：債券發(fā)行之日至償清本息之日的時(shí)間 轉(zhuǎn)換期限：我國(guó)現(xiàn)行法規(guī)規(guī)定：可轉(zhuǎn)換公

25、司債的最短期限為1年，最長(zhǎng)為6年，發(fā)行結(jié)束之日起6個(gè)月后可轉(zhuǎn)換為公司的股票 l 票面利率或股息率。可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率（或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股息率）是指可轉(zhuǎn)債券作為一種債券的的票面年利率（或優(yōu)先股息率）；每半年或1年付息1次。l 轉(zhuǎn)換比例、轉(zhuǎn)換價(jià)格 轉(zhuǎn)換比例 * 轉(zhuǎn)換價(jià)格 = 可轉(zhuǎn)換證券面值 l 贖回條款與回售條款。贖回是發(fā)行人提前贖買回未到期的發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換債券。前提往往是公司股票價(jià)格連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格一定幅度 回售是公司股票在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到一定幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)債持有人按事先約定的價(jià)格賣給發(fā)行人 l 轉(zhuǎn)換價(jià)格修正條款：由于公司送股等原因?qū)е鹿善泵x價(jià)格下降時(shí)需要調(diào)整轉(zhuǎn)化價(jià)格 （三）附

26、權(quán)證的可分離公司債券與一般的可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別：u 權(quán)力載體不同u 行權(quán)方式不同u 權(quán)力內(nèi)容不同 第四節(jié) 其他衍生工具簡(jiǎn)介一、存托憑證（一）存托憑證定義定義：一國(guó)證券市場(chǎng)上流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券 - 股票或者債權(quán) - 的可轉(zhuǎn)讓憑證 存托憑證涉及三個(gè)關(guān)鍵機(jī)構(gòu)：存券銀行、托管銀行及存券信托公司。 形式： adr-gdr-idr ，其中， adr 和 gdr 在法律、操作和管理上相同，區(qū)別在于營(yíng)銷方向；而 gdr 是一種或多種非美國(guó)貨幣計(jì)價(jià)，且以不記名方式發(fā)行。 （二）美國(guó)存托憑證的有關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)l 存券銀行 u 作為 adr的發(fā)行人，在 adr 的基礎(chǔ)證券發(fā)行國(guó)安排托管銀行。在基礎(chǔ)證券解

27、入托管帳戶后向投資者發(fā)出 adr ； adr 被取消后，指令托管銀行把基礎(chǔ)證券重新投入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。 u 在adr交易過程中， adr 的注冊(cè)和過戶、安排存券信托公司保管和清算、通知托管銀行變更、派發(fā)紅利利息、代理行使權(quán)利 u 存券銀行為 adr 持有者和基礎(chǔ)證券發(fā)行人提供信息和咨詢服務(wù) l 托管銀行 ：托管銀行是存券銀行在基礎(chǔ)證券發(fā)行國(guó)安排的銀行，通常是存券銀行在當(dāng)?shù)氐姆中?、附屬銀行或者代理銀行 l 職責(zé)：負(fù)責(zé)保管 adr 所代表的基礎(chǔ)證券；根據(jù)存券銀行的指令領(lǐng)取紅利或利息，用于再投資或匯回 adr 發(fā)行國(guó)；向存券銀行提供當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)信息 l 中央存托公司：是美國(guó)的證券中央保管和清算機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé) ad

28、r 的保管和清算。（三）美國(guó)存托憑證的種類 l 無擔(dān)保的存托憑證 ：由一家或多家銀行根據(jù)市場(chǎng)的需求發(fā)行，基礎(chǔ)證券發(fā)行不參與，存券協(xié)議只規(guī)定存券銀行與 adr 持有者之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。目前不存在 l 有擔(dān)保的存托憑證adr ：由基礎(chǔ)證券發(fā)行人的承銷商委托存券銀行發(fā)行。分為一、二、三級(jí)公開募集 adr 和美國(guó) 144 規(guī)則下的私募 adr 。各自有不同的特點(diǎn)和運(yùn)作慣例，美國(guó)的相關(guān)法律對(duì)其有不同的要求。 一級(jí)有擔(dān)保 adr 可以向 sec 申請(qǐng)豁免，不編制符合美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的財(cái)務(wù)報(bào)表；而 144a 私募 adr 不需要到 sec 注冊(cè)，可以在合格機(jī)構(gòu)投資者范圍內(nèi)籌集資金。（四）存托憑證優(yōu)點(diǎn)：l 對(duì)發(fā)

29、行人的優(yōu)點(diǎn)：1）市場(chǎng)容量大、籌資能力強(qiáng)；2）避開直接發(fā)行股票與債券的法律要求上市手續(xù)簡(jiǎn)單、發(fā)行成本低。l 對(duì)投資者的優(yōu)點(diǎn)：1）以美元交易；2）有助于保障投資者的利益；3）獲得公司發(fā)放的美元股利；4）規(guī)避投資限制。（五）存托憑證在中國(guó)的發(fā)展l 我國(guó)公司發(fā)行的存托憑證涵蓋了三類：發(fā)一級(jí)存托憑證的有兩類一類是含b股的國(guó)內(nèi)上市公司如氯堿化工、二紡機(jī)、深深房等2004年前只有在香港上市的中華汽車發(fā)行過第二級(jí)存托憑證，其成為中國(guó)網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)入nasdaq的主要形式。發(fā)行三級(jí)存托憑證的公司均在我國(guó)香港交易所上市l(wèi) 我國(guó)公司發(fā)行存托憑證的階段和行業(yè)特征u （1）1993-1995年 中國(guó)棋也在美國(guó)發(fā)行存托憑證u

30、 （2）1996-1998年 基礎(chǔ)設(shè)施類存托憑證漸成主流u （3）2000-2001年 高科技公司和大型國(guó)有企業(yè)成功上市u （4）2002年以來，大型國(guó)企、民營(yíng)企業(yè)二、資產(chǎn)證券化和證券化產(chǎn)品（一）資產(chǎn)證券化和證券化產(chǎn)品的定義資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易的證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化是以特定的資產(chǎn)吃為基礎(chǔ)發(fā)行證券。（二）資產(chǎn)證券化種類與范圍l 根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類：不動(dòng)產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化（如高速公路收費(fèi)）、債券組合證券化等l 按照證券化地域分類：境內(nèi)自產(chǎn)證券化、離岸資產(chǎn)證券化l 按證券化的屬性不同：股權(quán)

31、型資產(chǎn)證券化、債券型資產(chǎn)證券化、混合型資產(chǎn)證券化（三）資產(chǎn)證券化的有關(guān)當(dāng)事人l 發(fā)起人；l 特定目的機(jī)構(gòu)或特定目的的受托人；l 資產(chǎn)和資產(chǎn)存管機(jī)構(gòu)；l 信用增級(jí)機(jī)構(gòu)；l 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)；l 承銷人；l 證券化產(chǎn)品投資者。（四）資產(chǎn)證券化流程與結(jié)構(gòu)：p190圖表（五）美國(guó)次級(jí)貸款及相關(guān)證券化產(chǎn)品危機(jī)（六）中國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展20世紀(jì)90年代三亞市開發(fā)建設(shè)總公司：房地產(chǎn)證券化2005年以來，建行和國(guó)家開發(fā)銀行（p163頁圖表）試點(diǎn)銀行間的資產(chǎn)證券化2005年12月21日，內(nèi)地第一只房地產(chǎn)信托投資基金reits）廣東越秀房地產(chǎn)投資信托基金在香港交易所上市2006年以來我國(guó)資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)：u 發(fā)行規(guī)模

32、大幅增長(zhǎng)，種類增多，發(fā)起主體增加；u 機(jī)構(gòu)投資者范圍增加u 二級(jí)市場(chǎng)交易尚不活躍三、結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品（一）結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品定義：運(yùn)用金融工程結(jié)構(gòu)化方法，將若干基礎(chǔ)金融商品和金融衍生品相結(jié)合設(shè)計(jì)出的新型金融產(chǎn)品。（二）結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品類別l 按聯(lián)結(jié)的金融基礎(chǔ)產(chǎn)品分類：股權(quán)聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品（其收益與單只股票、股票組合或股票價(jià)格指數(shù)相聯(lián)系）、利率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、匯率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、商品聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品。 l 按收益保障性分類：收益保證性和非收益保證性。l 按發(fā)行方式分類：公開募集的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。l 按嵌入式衍生品分類：基于互換的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、基于期權(quán)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。（三）結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)&

33、#160;證 券 基 礎(chǔ) 知 識(shí) 練 習(xí) 題 五1.與金融衍生產(chǎn)品相對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品可以是(  )。 a：金融衍生工具 b：股票 c：債券 d：銀行定期存款單2. 下列屬于交易所交易的衍生工具的是(  ) a公司債券條款中包含的贖回條款b公司債券條款中包含的返售條款 c公司債券條款中包含的轉(zhuǎn)股條款 d在期貨交易所交易的期貨合約3.巴塞爾協(xié)議)規(guī)定，開展國(guó)際業(yè)務(wù)的銀行必須將其資本對(duì)加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比率維持在8以上，其中核心資本至少為總資本的(  )。a40 b50 c60 d704當(dāng)套期保值者沒能找到與現(xiàn)貨頭寸在品種、期限、數(shù)量上均恰好匹配的期貨合約，在選用替代合約進(jìn)行套期保值操作時(shí)，由于不能完全鎖定未來現(xiàn)金流，就產(chǎn)生了(  )。a信用風(fēng)險(xiǎn) b流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) c法律風(fēng)險(xiǎn) d基差風(fēng)險(xiǎn)5根據(jù)交易合約的簽訂與實(shí)際交割之間的關(guān)系，將市場(chǎng)交易的組織形態(tài)劃分為(  )。a現(xiàn)貨交易 b互換交易 c遠(yuǎn)期交易 d期貨交易6.利率期權(quán)合約通常以(  )為基礎(chǔ)資產(chǎn)。a政府中長(zhǎng)期債券 b歐洲美元債券 c大面額可轉(zhuǎn)讓存單 d政府短期債券7. 按權(quán)證的內(nèi)在