上海財(cái)經(jīng)大學(xué)投資學(xué)第二章

1、INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUSCopyright 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin第二章 資產(chǎn)類別與金融工具構(gòu)建投資組合首先要決定分配到各個(gè)資產(chǎn)大類中的貨幣金額，這個(gè)過(guò)程叫資產(chǎn)配置。在每一大類中選擇具體的資產(chǎn)進(jìn)行投資，叫做證券選擇。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2.0 2.0 金融市場(chǎng)的類型金融市場(chǎng)的類型 按標(biāo)的物劃分：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)和衍生工具市場(chǎng)。（1）貨幣市場(chǎng) a、含義：指以

2、期限在一年及一年以下的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物的短期金融市場(chǎng)。由于這類市場(chǎng)上交易的信用工具有很強(qiáng)的流動(dòng)性和變現(xiàn)性，功能近似于貨幣，故稱為貨幣市場(chǎng)。 b、功能：保持金融資產(chǎn)的流動(dòng)性，為暫時(shí)閑散資金尋找出路，也為短期資金的使用者提供融資場(chǎng)所。c、融資工具：國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓大額存單等。d、期限：一般為3-6個(gè)月，也有個(gè)9，12月；e、組織形式：一般沒(méi)有正式的組織，二級(jí)市場(chǎng)的交易幾乎都是通過(guò)電訊方式聯(lián)系進(jìn)行的。 市場(chǎng)交易量大是貨幣市場(chǎng)區(qū)別于其它市場(chǎng)的重要特征之一。 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS（2 2）資本市場(chǎng)）資本市場(chǎng)a、含義：指期限在一年以上

3、的金融資產(chǎn)交易的市場(chǎng)。b、功能：為長(zhǎng)期閑散資金尋找出路，也為長(zhǎng)期資金的使用者提供融資場(chǎng)所。c、分類：銀行中長(zhǎng)期存貸款市場(chǎng)和有價(jià)證券市場(chǎng)。通常，資本市場(chǎng)主要指的是債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。d、與貨幣市場(chǎng)之間的區(qū)別為： 期限的差別。 作用的不同。貨幣市場(chǎng)的融資：工商業(yè)短期周轉(zhuǎn)資金；資本市場(chǎng)的融資：企業(yè)的創(chuàng)建、設(shè)備、項(xiàng)目等。 風(fēng)險(xiǎn)程度不同。貨幣市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)小；資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS（3）外匯市場(chǎng)a、含義：不同貨幣計(jì)值的兩種票據(jù)之間交換的市場(chǎng)，它也是短期金融資產(chǎn)交易的場(chǎng)所；有廣義和狹義之分。 狹義：銀行間的外匯交易 ，稱為批發(fā)外匯市場(chǎng) ； 廣義：批發(fā)外

4、匯市場(chǎng)+銀行與企業(yè)、個(gè)人之間的零售市場(chǎng)。b、功能： 實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移； 調(diào)劑國(guó)際資金余缺，加快國(guó)際資金的周轉(zhuǎn)； 外匯市場(chǎng)所擁有發(fā)達(dá)的通信設(shè)施及手段 ，提高了資金的使用效率 利用遠(yuǎn)期外匯買賣，可有效的避免或減少因匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS（4）黃金市場(chǎng) 黃金市場(chǎng)是專門集中進(jìn)行黃金買賣的交易中心或場(chǎng)所。目前，由于黃金仍是國(guó)際儲(chǔ)備工具之一，在國(guó)際結(jié)算中占據(jù)著重要的地位，因此，黃金市場(chǎng)仍被看作金融市場(chǎng)的組成部分。但隨著時(shí)代的發(fā)展，黃金非貨幣化趨勢(shì)越來(lái)越明顯。 倫敦、紐約、蘇黎世、芝加哥和香港的黃金市場(chǎng)被稱為五大國(guó)

5、際黃金市場(chǎng)。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-6 含義：衍生工具是指其價(jià)值依賴于基本標(biāo)的物資產(chǎn)價(jià)格的金融工具，主要有：如遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)與互換、權(quán)證等；衍生工具市場(chǎng)是指這些衍生工具交易的場(chǎng)所。 功能：融資、投資、套期保值、套利等。（5）衍生工具市場(chǎng)INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-7資產(chǎn)類別 貨幣市場(chǎng)工具 資本市場(chǎng)工具 債務(wù)證券 權(quán)益證券 衍生工具INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-82.1 貨幣市場(chǎng) 是固定收益市場(chǎng)的一部分: 這種證券是短期的、流動(dòng)的、低風(fēng)險(xiǎn)的，通常交易面額很大。 貨幣市

6、場(chǎng)基金使得個(gè)人投資者可以購(gòu)買各種貨幣市場(chǎng)證券。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-9圖2.1 貨幣市場(chǎng)的主要組成INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS貨幣市場(chǎng)證券主要內(nèi)容：短期政府債券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、歐洲美元、回購(gòu)和逆回購(gòu)、貨幣市場(chǎng)共同基金的市場(chǎng)、同業(yè)拆借市場(chǎng)、經(jīng)紀(jì)人拆借市場(chǎng)等。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-11 是政府部門以債務(wù)人身份承擔(dān)到期償付本息責(zé)任的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證,免除州及地方所得稅。 發(fā)行:政府短期債券以貼現(xiàn)方式發(fā)行(折價(jià))，投資者的收益是證券

7、的購(gòu)買價(jià)與證券面額之間的差額。 發(fā)行面額：最小為1000$，常見(jiàn)的為10000$。 期限：4周、13周、26周和52周。 買方報(bào)價(jià)與買方報(bào)價(jià)買方報(bào)價(jià)：從證券交易商手中買入一張國(guó)庫(kù)券時(shí)必須支付的價(jià)格；賣方報(bào)價(jià)：指將一張國(guó)庫(kù)券賣給證券交易商時(shí)所收到的價(jià)格；買賣價(jià)差：買方報(bào)價(jià)與賣方報(bào)價(jià)之間的差，是證券交易商的利潤(rùn)來(lái)源。（1）短期政府債券（國(guó)庫(kù)券）INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS國(guó)庫(kù)券的價(jià)格與收益 國(guó)庫(kù)券一般都是貼現(xiàn)發(fā)行 發(fā)行價(jià)格 收益率其中：r =銀行貼現(xiàn)收益率，R=國(guó)庫(kù)券的實(shí)際收益率 P=國(guó)庫(kù)券價(jià)格 F=國(guó)庫(kù)券面值 t=距到期日的天數(shù)。 注意：年貼現(xiàn)率和收益率不同

8、。)3601 (trFPtPPFR365INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS（2）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單 大額存單（Certificates of Deposits，CDs），是一種定期存款，不能提前提取，但面值10萬(wàn)$的大額存單通常是可以轉(zhuǎn)讓的。 這種存單形式的最先發(fā)明者是美國(guó)花旗銀行。它相對(duì)降低籌資成本，且發(fā)行規(guī)模大，容易在二級(jí)市場(chǎng)流通。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn)傳統(tǒng)定期存款大額可轉(zhuǎn)讓定期存單記名、不可轉(zhuǎn)讓不記名、可轉(zhuǎn)讓流通余額不規(guī)定10萬(wàn)$，二級(jí)市場(chǎng)交易為100萬(wàn)$利率固定利率固定或不固定，一般比同

9、期限的“定期存款”利率略低?？商崆爸?，但支取前要損失一部分利息不可提前支取，但可在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS（3）商業(yè)票據(jù) 商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無(wú)擔(dān)保承諾憑證（相當(dāng)于一種債券）。由于商業(yè)票據(jù)僅以信用作保證，因此能夠發(fā)行商業(yè)票據(jù)的一般都是規(guī)模巨大、信譽(yù)卓著的大公司。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)就是這些信譽(yù)卓著的大公司所發(fā)行的商業(yè)票據(jù)交易的市場(chǎng)。發(fā)行的面額及期限：在美國(guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)上,有面額2.5萬(wàn)美元和5萬(wàn)美元的商業(yè)票據(jù)，但多數(shù)商業(yè)票據(jù)的發(fā)行面額都在10萬(wàn)美元以上。二級(jí)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)的最低交易規(guī)模為10萬(wàn)美元。期限：

10、一般不超過(guò)270天。市場(chǎng)上未到期的商業(yè)票據(jù)平均期限在30天以內(nèi)，大多數(shù)商業(yè)票據(jù)的期限在20至40天之間。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS（4） 銀行承兌票據(jù)在商品交易活動(dòng)中，售貨人為了向購(gòu)貨人索取貨款而簽發(fā)的匯票，經(jīng)付款人在票面上承諾到期付款的“承兌”字樣并簽章后，就成為承兌匯票。經(jīng)購(gòu)貨人承兌的匯票稱商業(yè)承兌匯票，經(jīng)銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票。銀行承兌匯票是為方便商業(yè)交易活動(dòng)而創(chuàng)造出的一種工具，在對(duì)外貿(mào)易中運(yùn)用較多。 由于銀行承兌匯票由銀行承諾承擔(dān)最后付款責(zé)任，實(shí)際上是銀行將其信用出借給企業(yè)，因此，銀行承兌匯票是十分安全的金融資產(chǎn)。像短期國(guó)庫(kù)券一樣，銀行承

11、兌匯票在面值的基礎(chǔ)上折價(jià)銷售。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS（5）歐洲美元存單 歐洲美元存單是美國(guó)境外銀行發(fā)行的以美元為面值的一種可轉(zhuǎn)讓定期存單。歐洲美元存單市場(chǎng)的中心在倫敦，但歐洲美元存單的發(fā)行范圍并不僅限于歐洲。 多數(shù)歐洲美元是數(shù)額巨大且期限不足6個(gè)月的定期存單。 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS（6）回購(gòu)與逆回購(gòu) 當(dāng)回購(gòu)協(xié)議簽定后，資金需求者通過(guò)出售債券獲得資金，這實(shí)際上是從短期金融市場(chǎng)上借入了一筆資金；購(gòu)買債券的一方，獲得了短期內(nèi)可支配的債券，但到期后按約定的價(jià)格如數(shù)交回，因此，購(gòu)買債券的一方實(shí)際上是借出資金的人。

12、出售債券的一方允許在約定的日期，以原來(lái)買賣的價(jià)格再加若原來(lái)買賣的價(jià)格再加若干利息干利息，購(gòu)回該證券，因此，回購(gòu)協(xié)議實(shí)質(zhì)上是一種以債券作為抵押品的抵押貸款。 在回購(gòu)協(xié)議中，抵押債券一般是政府債券和政府代理機(jī)構(gòu)債券，這些債券信用高，沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)?；刭?gòu)協(xié)議的期限從一日至數(shù)月不等。 逆回購(gòu)協(xié)議是回購(gòu)協(xié)議逆進(jìn)行，與正回購(gòu)協(xié)議類似，買入證券的一方，在出售所買入的證券時(shí)，價(jià)格要高于買入證券時(shí)的價(jià)格，高出的部分為資金的利息（相當(dāng)于買賣證券，一般要求買入價(jià)低于賣出價(jià)）。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS交易的主要品種回購(gòu)的期限為：7天、14天、21天、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、4個(gè)

13、月，共計(jì)7個(gè)品種，最長(zhǎng)不得超過(guò)4個(gè)月。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS（7）聯(lián)邦基金（存款準(zhǔn)備金率） 商業(yè)銀行存在中央銀行準(zhǔn)備金賬戶上的資金稱為聯(lián)邦基金。 1913年，美國(guó)銀行法規(guī)定，所有接受存款的商業(yè)銀行都必須按存款余額的一定比例計(jì)提存款準(zhǔn)備金，存入中央銀行（不計(jì)利息，我國(guó)中央銀行是計(jì)息的），準(zhǔn)備不足要受到一定的經(jīng)濟(jì)處罰。 由于清算業(yè)務(wù)和日常收付額的變化，會(huì)出現(xiàn)有的商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金不足，有的有結(jié)余；結(jié)余盡可能使多余的部分加以利用，不足的又必須補(bǔ)足，這樣，多余與不足的銀行之間就有相互調(diào)劑的要求，這樣就形成了同業(yè)拆借市場(chǎng)。這類借款通常是隔夜的，這種銀行之間的拆

14、借利率稱為聯(lián)邦基金利率。 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS（8）經(jīng)紀(jì)人拆借以保證金交易的投資者可能向經(jīng)紀(jì)人借款來(lái)購(gòu)買股票，而經(jīng)紀(jì)人可能依次又向銀行借款，并協(xié)定只要銀行所要即可歸還。這種借款的利率通常比短期國(guó)債利率高1%。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS（9）倫敦銀行同業(yè)拆借市場(chǎng) 倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR） 新加坡銀行同業(yè)拆借利率 香港銀行同業(yè)拆借利率。 2-22INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS（10）貨幣市場(chǎng)金融工具收益 貨幣市場(chǎng)金融工具收益一般高于短期國(guó)庫(kù)券的收益，因?yàn)槠滹L(fēng)險(xiǎn)較短期國(guó)

15、庫(kù)券高（包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）2-23INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-24貨幣市場(chǎng)工具的收益率 除了短期國(guó)庫(kù)券，貨幣市場(chǎng)證券并不是沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)。 銀行大額存單一直以來(lái)持續(xù)支付高于短期國(guó)庫(kù)券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，且該溢價(jià)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間更大。 在2008年信用危機(jī)中, 在一些基金遭遇嚴(yán)重?fù)p失后，聯(lián)邦政府為貨幣市場(chǎng)基金提供了保險(xiǎn)。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2.2 債券市場(chǎng)含義：按法定程序發(fā)行，承諾在一定時(shí)期內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。主要有： 中期國(guó)債和長(zhǎng)期國(guó)債 通脹保值債券 聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券 國(guó)際債券 市政債券 公司債券 抵押貸款和抵押擔(dān)保證券I

16、NVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-26（1）指美國(guó)財(cái)政部發(fā)行的債券。（2）中期國(guó)債（小于10年）、長(zhǎng)期國(guó)債（10-30年）；面值為1000$或更大；每半年付一次息。（3）報(bào)價(jià)：100$的報(bào)價(jià)，整數(shù)和1/32。如98-17.（4）到期收益率：是每半收益率的2倍，而不是復(fù)利計(jì)算2.2.2 通脹保值債券 美國(guó)財(cái)政部發(fā)行的與CPI關(guān)聯(lián)的債券。其收益率是通貨膨脹調(diào)整的利率。2.2.1 中長(zhǎng)期國(guó)債INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2.2.3、聯(lián)邦機(jī)構(gòu)、聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券一些政府代理代理機(jī)構(gòu)發(fā)放債券籌資，然后向農(nóng)場(chǎng)主、房主及其他客戶提供貸款，這些機(jī)

17、構(gòu)主要有聯(lián)邦住宅聯(lián)邦住宅貸款銀行、貸款銀行、房地產(chǎn)抵押貸款協(xié)會(huì)等。抵押貸款機(jī)構(gòu)如房地美、房利美。2.2.4 國(guó)際債券： 它是指一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)或工商企業(yè)在國(guó)外發(fā)行的債券。其特點(diǎn)是債券發(fā)行人屬于一個(gè)國(guó)家，債券發(fā)行屬于另一個(gè)國(guó)家，債券不以舉債人所在國(guó)的貨幣計(jì)價(jià)。如歐洲債券和揚(yáng)基債券。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-282.2.5 市政債券（州和地方政府債券） 由州和地方政府發(fā)行 利息收入免征聯(lián)邦所得稅，在發(fā)行州也免征州和地方稅。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-29市政債券 種類 一般責(zé)任債券: 由發(fā)行者的征稅能力支撐。

18、收入債券: 由該項(xiàng)目獲得的收入或運(yùn)作該項(xiàng)目的特定市政機(jī)構(gòu)擔(dān)保。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-30圖 2.4 免稅債務(wù)余額INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-31市政債券收益率 投資者在應(yīng)稅債券和免稅債券之間選擇時(shí)，需要比較每種債券的稅后收益。 假設(shè)用t表示投資者的邊際稅率等級(jí)。 用r表示應(yīng)稅債券的稅前收益率， r m 表示市政債券的收益率。 如果 r (1 - t ) r m 那么應(yīng)購(gòu)買應(yīng)稅債券，反之，應(yīng)購(gòu)買市政債券。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-32圖 2.2 免稅債券收益率圖應(yīng)

19、稅等值收益率 就是市政債券收益率 rm 除以 (1-t)。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-332.2.6 公司債券 由私營(yíng)企業(yè)發(fā)行 每半年支付一次利息 比國(guó)債的違約風(fēng)險(xiǎn)更高 附有選擇權(quán)的公司債券可贖回可轉(zhuǎn)換 第14章詳細(xì)介紹INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2.2.7 抵押貸款和抵押支持證券 目的：為了支持住房購(gòu)買信貸； 一組資產(chǎn)（房地產(chǎn)抵押貸款）被捆在一起組成一個(gè)資產(chǎn)集合，同時(shí)向投資者發(fā)行代表該資產(chǎn)集合所有權(quán)的投資憑證，當(dāng)?shù)盅嘿J款償還本息時(shí)，投資憑證的持有者憑這種憑證獲得本金和利息支付。這種融資券的特殊風(fēng)險(xiǎn)是來(lái)自于房地產(chǎn)提

20、前償還抵押貸款它的交易量目前是國(guó)債市場(chǎng)的3倍。 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-35 即代表了對(duì)抵押貸款資產(chǎn)池的求償權(quán)，也代表了由該資產(chǎn)池作擔(dān)保的一項(xiàng)負(fù)債。 這種求償權(quán)代表了抵押貸款的證券化。 抵押貸款的發(fā)起者將產(chǎn)生的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)交給投資者，因此，抵押擔(dān)保證券也叫轉(zhuǎn)遞證券。抵押擔(dān)保證券INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-36抵押擔(dān)保證券 大部分抵押擔(dān)保證券由房地美和房利美發(fā)行。 大多數(shù)轉(zhuǎn)遞證券由符合標(biāo)準(zhǔn)的抵押貸款組成，即滿足某一信用標(biāo)準(zhǔn)。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-37抵押擔(dān)保證券 然

21、而，大量次級(jí)抵押貸款證券以私營(yíng)發(fā)行者的名義銷售給財(cái)力弱的借款人。 最終房地美和房利美被允許，事實(shí)上是被鼓勵(lì)購(gòu)買次級(jí)抵押貸款資產(chǎn)池。 2008年9月: 房地美和房利美被聯(lián)邦政府接管。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-38圖 2.6 抵押擔(dān)保證券余額INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2.3 權(quán)益證券 2.3.1 股票的概念和種類 （1）股票的股票的概念與特征 股票的定義與性質(zhì) 股票是股份公司發(fā)給股東以證明其投資份額并對(duì)公司擁有相應(yīng)的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的證書(shū)。 是代表對(duì)一定經(jīng)濟(jì)利益分配權(quán)的資本證券，是資本市場(chǎng)上流通的一種有價(jià)證券，股東可取得

22、股息(所有權(quán)憑證)INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 普通股股票的特征（1）期限上的永久性（2）責(zé)任上的有限性（3）決策上的參與性（4）報(bào)酬上的剩余性（5）清償上的附屬性（6）交易上的流動(dòng)性。（7）投資的風(fēng)險(xiǎn)性 （8）權(quán)益的同一性 （9）經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)的分離性 普通股股的突出特點(diǎn)是：剩余索取權(quán)和有限責(zé)任。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS(2) 股票的分類 按股東權(quán)益分類：普通股和優(yōu)先股普通股：是構(gòu)成股份公司資本的基礎(chǔ)。普通股的持有人是公司的基本股東，享有公司經(jīng)營(yíng)決策的參與權(quán)、盈余分配權(quán)、剩余資產(chǎn)分配權(quán)與優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。 普通股的價(jià)格

23、受公司的經(jīng)營(yíng)狀況、經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境、心理因素、供求關(guān)系等諸多因素的影響，其波動(dòng)沒(méi)有范圍限制。 根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)特征可分成： 藍(lán)籌股、成長(zhǎng)股、收入股、周期股、防守股、概念股和投機(jī)股。 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS優(yōu)先股是公司在籌集資本時(shí)，給予投資者某些優(yōu)惠特權(quán)的股票，與普通股相對(duì)，優(yōu)先股股東可優(yōu)先按票面價(jià)值的固定比例領(lǐng)取股息、優(yōu)先獲得債務(wù)的清償（與債券有相似之處）。 優(yōu)先股股息是固定的，它主要取決于市場(chǎng)利息率，其風(fēng)險(xiǎn)小于普通股，預(yù)期收益率也低于普通股。2-42INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS14優(yōu)先領(lǐng)取固定股息；優(yōu)先按票面清償不足：不

24、能參與經(jīng)營(yíng)決策、不能享受公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的利益 優(yōu)先股的作用 對(duì)優(yōu)先股東：安全、收益穩(wěn)定。 對(duì)公司：不分散對(duì)公司的控股權(quán)，籌集低成本長(zhǎng)期穩(wěn)定資金，不構(gòu)成破產(chǎn)依據(jù)。 對(duì)普通股東：財(cái)務(wù)杠桿作用。 優(yōu)先股的種類（1）按剩余索取權(quán)是否可以跨時(shí)期累積分：為累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股。（2）按剩余索取權(quán)是不是股息和紅利的復(fù)合分為：參加優(yōu)先股和非參加優(yōu)先股。（3）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（4）可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股（5）股息可調(diào)整的優(yōu)先股和股息固定的優(yōu)先股。與普通股的比較INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS(3)、股票的分類 按票面面額形態(tài)分類記名股票與不記名股票面額股票和

25、份額股票實(shí)體股票和記帳股票 按上市地點(diǎn)和投資者分類 A股、B股、H股INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 2.3.2 美國(guó)存托憑證（美國(guó)存托憑證（ADRADR）含義：美國(guó)存托憑證是在美國(guó)市場(chǎng)上交易的代表國(guó)外公司所有權(quán)份額的憑證。每張美國(guó)存托憑證都會(huì)對(duì)應(yīng)外國(guó)公司股票的一定份額，一份或幾份。 ADR一般由美國(guó)的銀行發(fā)行的存托憑證，表示持有者間接擁有某外國(guó)公司一定數(shù)量的股票，這些股份被存放在這些外國(guó)公司所在國(guó)的銀行里，美國(guó)的銀行負(fù)責(zé)向存托憑證的持有者發(fā)放美元股利和轉(zhuǎn)寄年度報(bào)告之類的文件。存托憑證的持有者要向銀行支付相應(yīng)的服務(wù)手續(xù)費(fèi)。INVESTMENTS | BODIE

26、, KANE, MARCUS 2.3.2 美國(guó)存托憑證（美國(guó)存托憑證（ADRADR）保薦和無(wú)保薦的ADR 有保薦的ADR必須由美國(guó)銀行接受外國(guó)公司的委托而發(fā)行，存券銀行與外國(guó)公司間必須簽訂存托協(xié)議。無(wú)保薦的ADR則由存券銀行根據(jù)市場(chǎng)需要自發(fā)地設(shè)立并發(fā)行，存券銀行與基礎(chǔ)證券的發(fā)行公司之間不必簽訂協(xié)議。這種ADR由于對(duì)執(zhí)行過(guò)程及其隱匿成本難以控制，故目前基本上不再使用。有保薦的ADR，銀行收取的服務(wù)費(fèi)由公司支付；無(wú)保薦的ADR，服務(wù)費(fèi)就得由投資者自己支付。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2.4 股票市場(chǎng)指數(shù)與債券市場(chǎng)指數(shù)2.4.1 股票平均價(jià)格與平均價(jià)格指數(shù)的計(jì)算

27、（1）股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算 簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)： 加權(quán)平均股價(jià) niiPnP11niiniiiWWPP11INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS（1）股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算修正平均股價(jià)：修正除數(shù)法。新除數(shù)=股份變動(dòng)后的總價(jià)格股份變動(dòng)前的平均數(shù)；修正平均股價(jià)=股份變動(dòng)后的總價(jià)格新除數(shù)例如：有A、B、C三只股票，市價(jià)分別為60元、50元和40元，它們的算術(shù)平均股價(jià)為： 如果A股票被分割為4股，每股價(jià)格為15元，按前一天三種股票的收盤(pán)價(jià)計(jì)算新除數(shù)為：新除數(shù)=（15+50+40）50=2.1如果在分割日，股市看漲，A、B、C三只股票的收盤(pán)價(jià)分別為16元、54元和42元，按修正除數(shù)法計(jì)

28、算的這三種股票的平均股價(jià)為：修正平均股價(jià)=（16+54+42）2.1=53.3350)405060(3111niiPnPINVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS（2）股價(jià)指數(shù)的計(jì)算 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS（2）股價(jià)指數(shù)的計(jì)算 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2.4.2 美國(guó)幾種主要的股票市場(chǎng)指數(shù)1）道瓊斯工業(yè)平均指數(shù) 包括30家大型績(jī)優(yōu)公司 自1896年被計(jì)算出來(lái) 價(jià)格加權(quán)平均數(shù)INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2）標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票價(jià)格指數(shù)，又稱

29、標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格綜合指數(shù)。是標(biāo)準(zhǔn)普爾公司于1957年開(kāi)始編制和發(fā)表的，基期指數(shù)是l00。按計(jì)算期加權(quán)股價(jià)指數(shù)（派許指數(shù)）計(jì)算。 投資者可以購(gòu)買指數(shù)投資組合: 購(gòu)買與各種指數(shù)相對(duì)應(yīng)的共同基金 購(gòu)買交易所交易基金 (ETFs)2-52INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-533)其他指數(shù) 美國(guó)的指數(shù)美國(guó)的指數(shù) 紐約證交所綜合指數(shù) 納斯達(dá)克綜合指數(shù) 威爾希爾5000指數(shù) 道瓊斯運(yùn)輸業(yè)股價(jià)平均指數(shù) 道瓊斯公用事業(yè)股價(jià)平均指數(shù) 道瓊斯股價(jià)綜合平均指數(shù) 國(guó)外的指數(shù)國(guó)外的指數(shù) 日本日經(jīng)指數(shù) 英國(guó)富時(shí)指數(shù) 德國(guó)綜合指數(shù) 中國(guó)香港恒生指數(shù) 加拿大多倫多股市指數(shù)INVESTMENT

30、S | BODIE, KANE, MARCUS2.4.3債券市場(chǎng)指數(shù)1)市場(chǎng)指數(shù)：美林指數(shù)、巴萊克銀行（雷曼指數(shù)）和所羅門（花旗銀行）指數(shù)（表2-7）；2）主要問(wèn)題：交易不頻繁、可靠的最新價(jià)格指數(shù)難以獲得，其真實(shí)收益率難以計(jì)算，估計(jì)值與市場(chǎng)價(jià)值真實(shí)值之間可能存在差異。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2.5 衍生市場(chǎng)衍生市場(chǎng)是指衍生（金融）工具（Derivative nstruments）交易的市場(chǎng)；所謂衍生證券（衍生工具），是指其價(jià)值依賴于基礎(chǔ)（Underlying）標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的金融工具；衍生產(chǎn)品主要類型有：遠(yuǎn)期(Forward)、期貨(Future)、期權(quán)

31、(Option)、互換(Swap)等。衍生市場(chǎng)的歷史雖然很短，但卻因其在融資、投資、套期保值和套利行為中的巨大作用而獲得了飛速的發(fā)展。衍生證券是當(dāng)今世界上發(fā)展最快、交易量最大的金融工具。這里主要介紹期權(quán)與期貨市場(chǎng)。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2.5.1 金融期貨市場(chǎng)(金融期貨合約)(1)金融期貨合約是指協(xié)議雙方同意在約定的將來(lái)某個(gè)日期按約定的條件（包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式）買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 合約中規(guī)定的價(jià)格稱為期貨價(jià)格(Futures Price)。 (2) 金融期貨合約的種類。按標(biāo)的物不同，金融期貨可分為利率期貨、股

32、價(jià)指數(shù)期貨、外匯期貨等。外匯期貨交易是指在集中性的交易市場(chǎng)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行的外匯期貨合約的交易。外匯期貨合約則是交易雙方訂立的、約定在未來(lái)日期以成交時(shí)確定的匯率交收一定數(shù)量的某種外匯的標(biāo)準(zhǔn)化合約。利率期貨交易是指交易雙方在集中性的市場(chǎng)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式所進(jìn)行的利率期貨合約的交易。利率期貨合約是由交易雙方訂立的、約定在未來(lái)某日期以成交時(shí)確定的價(jià)格交收一定數(shù)量的某種利率相關(guān)商品（各種債務(wù)憑證）的標(biāo)準(zhǔn)化合約。股票價(jià)格指數(shù)期貨（股指期貨）是以股票市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的期貨。 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS期貨報(bào)價(jià)方式openhighlowsettlechangeL

33、ifetimehighLifetimelowOpeninterest JAPAN YEN(CME)12.5million yen;$ per yen(.00)Mar1.00761.00821.00571.0069-0.00081.05600.968071005June1.02001.02071.01891.0194-0.00091.06700.99152325Sept1.0322-0.00091.07751.0200327Dept1.04621.04621.04501.0194-0.00091.07601.0420117Est vol 11045; vol mon 13797; open in

34、t 99931 -2880INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化交易品種英鎊交易單位6.25萬(wàn)英鎊/手報(bào)價(jià)單位美元/英鎊最小變動(dòng)價(jià)位（tick）0.0002美元/英鎊(每合約12.5$),2點(diǎn)每日價(jià)格最大變動(dòng)限制400點(diǎn)（7：20-7：35），之后：無(wú)合約交割月份（合約月份）3，6，9，12月及現(xiàn)貨月份交易時(shí)間IMM,上午7:20下午2：00，最后交易日合約交割月份的第三個(gè)星期三前的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日的上午交割日期合約交割月份的第三個(gè)星期三交割地點(diǎn)結(jié)算所指定的貨幣發(fā)行國(guó)銀行INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 保證金制度1、保證金性質(zhì)：雙方履約的財(cái)力保證（雙方均交保證金）2、保證金種類：（1）基礎(chǔ)保證金（2）交易保證金 ：初始保證金：5-10%維持保證金：70-75%（初始保證金）追加保證金保證金比率及桿杠作用3、保證金與現(xiàn)貨保證金的不同4、期貨交易主要是保證金交易。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS結(jié)算體系與制度1、結(jié)算原則與基本制度（1）結(jié)算原則：結(jié)算機(jī)構(gòu)成為交易雙方的“交易對(duì)手” ，交易雙方