第6章項目投資管理PPT課件

1、第一節(jié) 項目投資概述一、項目投資的概念及特點二、項目投資的種類三、項目投資的程序四、項目計算期的構(gòu)成和投資資金的投入第1頁/共122頁一、項目投資的概念及特點 （一）項目投資的概念 投資是指經(jīng)濟主體為了獲取經(jīng)濟效益而投入資金或資源用以轉(zhuǎn)化為實物資產(chǎn)或金融資產(chǎn)的行為和過程。主要包括項目投資和證券投資。 項目投資是指以擴大生產(chǎn)能力和改善生產(chǎn)條件為目的的資本性支出。它包括用于機器、設備、廠房的構(gòu)建與更新改造等生產(chǎn)性資產(chǎn)的投資。 第2頁/共122頁（二）項目投資的特點 1.投資金額大 2.投資回收期長 3.變現(xiàn)能力差 4.投資風險大（投資具有不可逆轉(zhuǎn)性） 項目投資對企業(yè)的穩(wěn)定與發(fā)展、未來盈利能力和長期

2、償債能力都有重大影響 。第3頁/共122頁二、項目投資的種類 （一）按對企業(yè)未來發(fā)展前途的影響分戰(zhàn)略性投資和戰(zhàn)術(shù)性投資 （二）按投資的內(nèi)容分新建項目投資和更新改造投資 （三）從投資的時間看，可分短期投資和長期投資 （四）從決策角度看，可分采納與否投資和互斥選擇投資第4頁/共122頁三、項目投資的程序 1.投資項目的提出 2.投資項目的可行性分析 3.投資項目的決策 4.投資項目的實施與控制 5.實施事后審計第5頁/共122頁四、項目計算期的構(gòu)成和投資資金的投入 （一）項目計算期的構(gòu)成 項目計算期-是指投資項目從投資建設到最終報廢整個過程的全部時間。 項目計算期(n)建設期(s)生產(chǎn)經(jīng)營期(p)

3、 建設期生產(chǎn)經(jīng)營期試產(chǎn)期達產(chǎn)期0n建設起點終結(jié)點投產(chǎn)日第6頁/共122頁（二） 項目投資資金的投入 1.項目投資資金的投入方式原始總投資的投入方式包括一次投入和分次投入兩種形式。 （1）一次投入 。一次投入方式是投資行為集中一次發(fā)生在項目計算期第一個年度的年初或年末。 （2）分次投入。分次投入方式是指投資行為涉及兩個或兩個以上年度，或雖然只涉及一個年度但同時在該年的年初和年末發(fā)生。第7頁/共122頁2項目投資總額的構(gòu)成（1）原始投資額 是反映項目所需現(xiàn)實資金的價值指標。它是一個現(xiàn)金流量的概念，從收付實現(xiàn)制角度說是一個流出的概念。而且是現(xiàn)實資金，如購買設備的買價、付出的無形資產(chǎn)、流動資金墊付等。

4、通俗的講是一個投資項目所引起的所有的現(xiàn)實資金的總的流出。從項目投資的角度看，原始總投資等于企業(yè)為使項目完全達到設計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金。原始投資額建設投資流動資金投資其中： 建設投資固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資開辦費第8頁/共122頁項目總投資項目總投資原始投資原始投資建設期資本化利息建設期資本化利息建設投資建設投資流動資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資其他資產(chǎn)投資其他資產(chǎn)投資（2）投資總額是反映項目投資總體規(guī)模的價值指標。項目總投資項目總投資= =原始投資原始投資+ +建設期資本化利息建設期資本化利息第9頁/共122頁 【例例】某企業(yè)擬新建

5、一條生產(chǎn)線，需要在建設起點一次投入固定資產(chǎn)投資某企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設起點一次投入固定資產(chǎn)投資200200萬元，在建萬元，在建設期末投入無形資產(chǎn)投資設期末投入無形資產(chǎn)投資2525萬元。建設期萬元。建設期1 1年，建設期資本化利息為年，建設期資本化利息為1010萬元，全部計入萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。流動資金投資合計為固定資產(chǎn)原值。流動資金投資合計為2020萬元。計算該項目的固定資產(chǎn)原值、建設投資、萬元。計算該項目的固定資產(chǎn)原值、建設投資、原始投資和項目總投資。原始投資和項目總投資。 固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值=200=200萬元萬元 建設投資建設投資=200+25=225=200+2

6、5=225萬元萬元 原始投資原始投資=225+20=245=225+20=245萬元萬元 項目總投資項目總投資=245+10=255=245+10=255萬元萬元第10頁/共122頁第二節(jié) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算 一、現(xiàn)金流量的概念和作用 二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容 三、現(xiàn)金流量的估計 四、現(xiàn)金流量的計算 五、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因第11頁/共122頁一、現(xiàn)金流量的概念和作用（一） 現(xiàn)金流量的概念 現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。包括初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。注意理解三點： 財務管理的項目投資現(xiàn)金流量，針對特定投資項目，不針對特定會計期間。 內(nèi)容既

7、包括現(xiàn)金流入量也包括現(xiàn)金流出量，是一個統(tǒng)稱。 從廣義角度講，不僅包括貨幣資金，而且還包括非貨幣資源的變現(xiàn)價值（或重置成本）。第12頁/共122頁（二）現(xiàn)金流量的作用 1.現(xiàn)金流量對整個項目投資期間的現(xiàn)實貨幣資金收支情況進行了全面揭示，序時動態(tài)地反映項目投資的流向與回收之間的投入產(chǎn)出關系。 2.采用現(xiàn)金流量的考核方法有利于科學地考慮資金的時間價值因素。 3.采用現(xiàn)金流量指標作為評價項目投資經(jīng)濟效益的信息，可以擺脫在貫徹財務會計的權(quán)責發(fā)生制時必須面臨的困境。 4采用現(xiàn)金流量信息，排除了非現(xiàn)金收付內(nèi)部周轉(zhuǎn)的資本運動形式，從而簡化了有關投資決策評價指標的計算過程。第13頁/共122頁二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容

8、（一）現(xiàn)金流入量CI的內(nèi)容1營業(yè)收入為簡化核算，假定正常經(jīng)營年度內(nèi)，每期發(fā)生的營業(yè)收入均為現(xiàn)金收入。營業(yè)收入是經(jīng)營期主要的現(xiàn)金流入量項目。2回收固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)的余值是指投資項目的固定資產(chǎn)在終結(jié)報廢清理時的殘值收入，或中途轉(zhuǎn)讓時的變價收入。3回收流動資金。回收流動資金是指投資項目在項目計算期結(jié)束時，收回原來投放在各種流動資產(chǎn)上的營運資金。4其他現(xiàn)金流入量第14頁/共122頁（二）現(xiàn)金流出量CO的內(nèi)容1建設投資2流動資金投資3付現(xiàn)的營運成本 付現(xiàn)成本是指需要用現(xiàn)金支付的成本，可用營業(yè)成本減去非付現(xiàn)成本來估計。非付現(xiàn)成本一般包括折舊額、無形資產(chǎn)和開辦費的攤銷額。4各項稅款 指項目投產(chǎn)后依法繳納

9、的、單獨列示的各項稅款，包括營業(yè)稅、所得稅等。5其他現(xiàn)金流出第15頁/共122頁（三） 現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金凈流量是指現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額（記作NCF）。 項目計算期內(nèi)某年的現(xiàn)金凈流量該年現(xiàn)金的流入量該年現(xiàn)金的流出量 現(xiàn)金凈流量可能為正，可能為負，也可能為零。 項目建設期內(nèi)發(fā)生的主要是投資支出，現(xiàn)金凈流量一般為負值，在生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)，現(xiàn)金凈流量一般為正值。 第16頁/共122頁三、現(xiàn)金流量的估計 （一）現(xiàn)金流量估計的內(nèi)容 估計某一投資方案的現(xiàn)金流量涉及到很多因素（變量），需銷售，技術(shù)，生產(chǎn)等各部門共同參與，財務人員需要做的是為他們的預測建立共同的假設條件。第17頁/共122頁（二）現(xiàn)金流

10、量估計應注意的問題 正確估計出投資方案增量的現(xiàn)金流量，必須注意以下問題： 1相關成本和非相關成本與特定決策有關的，在分析評價時必須加以考慮的成本。例如：差額成本、未來成本、重置成本、付現(xiàn)成本與特定決策無關的，在分析評價時不必加以考慮的成本。例如：過去成本、賬面成本、沉入成本 作項目投資決策時一定要區(qū)分清相關成本與非相關成本，只有相關成本才應納入投資方案的總成本，否則若將非相關成本也納入的話，則有利的方案可能變得不利，造成決策錯誤。第18頁/共122頁 2重視機會成本 在投資方案的選擇中，選擇了一個投資方案，則必須放棄投資于其他方案的機會，其他投資機會可能取得的收益是選擇本方案的代價，即。 例：

11、某公司要蓋辦公樓，使用公司擁有的一塊土地，預計投資150萬元。若購買商品用寫字樓需資金200萬，在進行投資分析時，因為公司不必要動用資金購買土地，是否可不考慮土地成本呢？否出售土地凈收入60萬（現(xiàn)行市價）。此即蓋辦公樓的機會成本。第19頁/共122頁 3要考慮投資方案對公司其他部門的影響 當采納一個新的項目后，該項目可能對公司的其他部門造成有利或不利的影響。 4對凈營運資金的影響 假定開始投資是籌集的凈營運資金在項目結(jié)束時收回。 5.理解沉沒成本的含義 沉沒成本是指已經(jīng)發(fā)生與未來決策無關的成本。第20頁/共122頁四、現(xiàn)金凈流量的計算 一個項目從準備投資到項目結(jié)束，經(jīng)歷了項目建設期、生產(chǎn)經(jīng)營期

12、及項目終止期三個階段。 1項目建設期現(xiàn)金凈流量的計算公式 項目建設期內(nèi)某年的現(xiàn)金凈流量該年發(fā)生的原始投資額第21頁/共122頁 2項目經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量的計算公式 NCF=該年新增營業(yè)收入付現(xiàn)營業(yè)成本所得稅 =凈利潤+折舊(固定資產(chǎn))+攤銷(無形資產(chǎn)) 3項目終結(jié)時的凈現(xiàn)金流量的計算公式 項目終結(jié)時年現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量+回收額該年稅后利潤該年折舊該年攤銷額該年回收額第22頁/共122頁例 某項目投產(chǎn)后，每年增加營業(yè)收入600 000元，增加付現(xiàn)成本350 000元，每年折舊額50 000元，求：若所得稅率為25%時，經(jīng)營期內(nèi)每年的現(xiàn)金凈流量為多少？ 解：經(jīng)營期內(nèi)每年的現(xiàn)金凈流量 600

13、000（350 00050 000） （125%）50 000200 000（元）第23頁/共122頁例 已知：某項長期投資項目需要投資1 250萬元，其中固定資產(chǎn)投資1 000萬元，開辦費投資50萬元，流動資金投資200萬元。建設期為1年，建設期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關的資本化利息為100萬元。固定資產(chǎn)投資和開辦費投資于建設起點投入，流動資金于完工時，即第1年末投入。該項目壽命期為10年，固定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有100萬元凈殘值；開辦費于投產(chǎn)年一次性攤銷。預計投產(chǎn)后各年凈利潤分別為12，120，170，220，270，310，360，410，460和500萬元。流動資金于終結(jié)點一次回收。

14、要求：計算該投資項目各年現(xiàn)金凈流量。第24頁/共122頁解：依題意計算有關指標如下：（1）項目計算期 n11011（年）（2）固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)投資資本化利息 1 0001001 100（萬元） （3）固定資產(chǎn)年折舊額 使用年限固定資產(chǎn)原值凈殘值10100-100 1 100（萬元）（4）終結(jié)點年回收額 固定資產(chǎn)的凈殘值流動資金 100200300（萬元）第25頁/共122頁（5）項目建設期內(nèi)某年的現(xiàn)金凈流量該年發(fā)生的原始投資額所以：NCF0（1 00050）1 050（萬元） NCF1200（萬元）（6）項目經(jīng)營期內(nèi)某年的現(xiàn)金凈流量該年凈利潤該年折舊該年攤銷NCF21210050162（萬

15、元）NCF3120100220（萬元）NCF4170100270（萬元）NCF5220100320（萬元）NCF6270100370（萬元）NCF7 310100410（萬元）NCF8360100460（萬元）NCF9410100510（萬元）NCF10460100560（萬元）（7）項目終結(jié)時的凈現(xiàn)金流量該年利潤該年折舊該年攤銷該年投資回收額NCF11500100300900（萬元）第26頁/共122頁例 某企業(yè)進行一項固定資產(chǎn)投資，在建設起點一次投入800萬元，建設期為1年，該投資從銀行貸款，建設期按10%利息率計算的利息為80萬元。該項目的生產(chǎn)經(jīng)營期為8年，該固定資產(chǎn)報廢時預計有殘值32

16、萬元。生產(chǎn)經(jīng)營期每年可獲稅后利潤130萬元。(該企業(yè)采用直線法折舊) 要求：計算該投資的項目計算期內(nèi)各年的現(xiàn)金凈流量。第27頁/共122頁解：固定資產(chǎn)原值80080880（萬元）固定資產(chǎn)年折舊額 106（萬元項目計算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的計算如下：NCF0800（萬元）NCF10NCF28130106236（萬元）NCF913010632268（萬元） 832880 第28頁/共122頁五、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 （1）在整個投資項目有效年限內(nèi)，利潤總計與現(xiàn)金凈流量總計是相等的，可以代替利潤。 （2）利潤在各年的分布受折舊方法、跨期攤提費用的攤銷方法等人為因素的影響，而現(xiàn)金流量的分布不受這

17、些人為因素的影響，可保證評價的客觀性。 （3）投資分析中現(xiàn)金流量狀況比盈虧狀況更重要。 （4）利潤反映的是某一會計期間“應計”的現(xiàn)金流量，而不是實際的現(xiàn)金流量，若以未收到的現(xiàn)金收入作為收益，容易高估項目投資的經(jīng)濟效益，存在不科學、不合理的成分。第29頁/共122頁理解性訓練 某公司準備購入一臺設備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩種方案可供選擇，甲方案需要投資10 000元，使用壽命5年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值，5年中每年銷售收入8 000元，每年的付現(xiàn)成本3 000元。乙方案需要投資12 000元，使用壽命也為5年，采用直線法計提折舊，5年后有殘值收入2 000元，5年中每年銷售收入

18、10 000元，第一年的付現(xiàn)成本4 000元，以后隨著設備陳舊，將逐年增加修理費400元，另需墊支營運資金3 000元。假設所得稅率為25%，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。第30頁/共122頁理解性訓練大華公司購入設備，有兩方案選擇，甲投資10000元，使用壽命5年，采用直線法計提折舊，5年后無殘值。5年中每年銷售收入6000元，每年付現(xiàn)成本2000元。乙投資12000元，第一年墊支營運資金3000元，采用直線法計提折舊，使用壽命5年，5年后殘值收入2000元。5年中每年銷售收入8000元，付現(xiàn)成本第一年3000元，逐年增加修理費400元，所得稅率25%，計算兩方案現(xiàn)金流量。解：先計算兩方案每年折

19、舊額：甲方案每年折舊額=10000/5=2000元乙方案每年折舊額=（12000-2000）/5=2000元第31頁/共122頁再計算各方案的現(xiàn)金流量，如下各表所示：第32頁/共122頁第33頁/共122頁 第34頁/共122頁第三節(jié) 項目投資的評價方法 一、非貼現(xiàn)的評價方法 二、貼現(xiàn)的評價方法 目標：掌握各種方法的計算，獨立和互斥方案的選擇，優(yōu)缺點 重點：貼現(xiàn)的評價方法 難點：內(nèi)部收益率的計算 學時：4第35頁/共122頁一、非貼現(xiàn)評價方法（一） 投資利潤率（ROI）1投資利潤率的含義及計算投資利潤率%100投資總額年平均利潤第36頁/共122頁例 某項目預計投產(chǎn)后每年可獲利潤20萬元，建設

20、期2年，固定資產(chǎn)投資100萬元，每年借款利息12萬，則其投資利潤率計算如下： 投資利潤率%13.16%10021210020第37頁/共122頁2投資利潤率的優(yōu)缺點優(yōu)點：計算簡單，便于比較，易于理解。缺點：（1）沒有考慮資金時間價值因素；（2）該指標的分子分母其時間特征不一致 ；（3）該指標的計算無法直接用凈現(xiàn)金流量信息。 決策標準：項目的投資利潤率越高越好，低于無風險投資利潤率（資金時間價值）的方案為不可行方案。第38頁/共122頁（二） 投資回收期（PP） 1投資回收期的含義及計算 （1 1）概念：靜態(tài)投資回收期是指收回原始投資所）概念：靜態(tài)投資回收期是指收回原始投資所需要的時間。需要的時

21、間。（2）計算公式（a a）經(jīng)營期前若干年現(xiàn)金凈流量都相等時：）經(jīng)營期前若干年現(xiàn)金凈流量都相等時：未包括建設期的注：包括建設期的投資回收期PP =不包括建設期的投資回收期 +S （b b）當項目經(jīng)營期各年的凈現(xiàn)金流量不相等時：）當項目經(jīng)營期各年的凈現(xiàn)金流量不相等時： 包括建設期的回收期包括建設期的回收期M+M+第第M M年尚未回收額年尚未回收額/ /第第M+1M+1年凈現(xiàn)金年凈現(xiàn)金流量流量注：這里注：這里M M是指累計凈現(xiàn)金流量由負變正的前一年。是指累計凈現(xiàn)金流量由負變正的前一年。每年現(xiàn)金凈流量原始投資額回收期 PP 第39頁/共122頁（1 1）單個方案：）單個方案： PP PP 期望期望P

22、PPP，可行；反之，不可行。，可行；反之，不可行。（2 2）互斥方案：）互斥方案： 在滿足在滿足PP PP 期望期望PPPP的備選方案中，選擇的備選方案中，選擇PPPP最短的備選方案。最短的備選方案。優(yōu)點：優(yōu)點：概念容易理解，計算簡單；概念容易理解，計算簡單；缺點缺點：（1 1）沒有考慮資金的時間價值；沒有考慮資金的時間價值； （2 2）沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。）沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。 2.決策標準3.優(yōu)缺點第40頁/共122頁例 某企業(yè)現(xiàn)有三個投資機會，已知有關數(shù)據(jù)如表所示。求各方案的投資回收期并進行評價。時間（年）01234方案A現(xiàn)金凈流量10 0005 5005 5

23、00方案B現(xiàn)金凈流量10 0003 5003 5003 5003 500方案C現(xiàn)金凈流量20 0007 0007 0006 5006 500 某企業(yè)投資方案有關數(shù)據(jù) （單位：萬元） 第41頁/共122頁方案C投資回收期 方案B投資回收期 方案A投資回收期 550010000350010000=2+ 65007000700020000=2.92（年） 2.86（年） 1.82（年） 可見，方案A的回收期最短，能最快收回投資，所以是最優(yōu)方案。第42頁/共122頁 貼現(xiàn)法是考慮了資金時間價值的決策方法，包括：凈現(xiàn)值法、貼現(xiàn)法是考慮了資金時間價值的決策方法，包括：凈現(xiàn)值法、獲利能力指數(shù)法、內(nèi)部收益率法

24、。獲利能力指數(shù)法、內(nèi)部收益率法。 （一）凈現(xiàn)值（Net Present Value 縮寫為NPV）法 1、概念：凈現(xiàn)值是指特定方案未來現(xiàn)金流入的凈現(xiàn)值是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值現(xiàn)值與未來現(xiàn)與未來現(xiàn)金流出的金流出的現(xiàn)值現(xiàn)值之間的差額。之間的差額。notttntttntttiNCFiOiINPV11100 2、計算公式： 式中：It 各年現(xiàn)金流入 Ot 各年現(xiàn)金流出 NCFt各年現(xiàn)金凈流量 i折現(xiàn)率 n項目計算期 二、貼現(xiàn)法（Discounted Methods）第43頁/共122頁 單個方案：單個方案：NPV 0NPV 0者則采納；者則采納；NPVNPV0 0者則不采納；者則不采納； 互斥方

25、案：互斥方案：應采用應采用NPV NPV 0 0中的最大者。中的最大者。 優(yōu)點優(yōu)點：（：（1 1）考慮了資金的時間價值；考慮了資金的時間價值； （2 2）考慮了項目計算期的全部現(xiàn)金流量；）考慮了項目計算期的全部現(xiàn)金流量； （3 3）考慮了投資風險）考慮了投資風險 （1 1）投資項目的資本成本）投資項目的資本成本 （2 2）企業(yè)要求的最低資金利潤率）企業(yè)要求的最低資金利潤率缺點缺點：（：（1 1）不能揭示方案本身可能達到的實際報酬率；不能揭示方案本身可能達到的實際報酬率； （2 2）對投資額不同的項目難以進行優(yōu)先排序。）對投資額不同的項目難以進行優(yōu)先排序。 （3 3）折現(xiàn)率沒有統(tǒng)一的標準。）折現(xiàn)

26、率沒有統(tǒng)一的標準。5 5、優(yōu)缺點、優(yōu)缺點4 4、折現(xiàn)率的選擇、折現(xiàn)率的選擇3 3、決策標準、決策標準第44頁/共122頁例 某企業(yè)進行一項固定資產(chǎn)投資，假設資金分兩次投入，貼現(xiàn)率為10%，建設期為2年，生產(chǎn)經(jīng)營期為5 年，各年現(xiàn)金凈流量見下表。要求采用凈現(xiàn)值評價方案的可行性。年 份01234567現(xiàn)金凈流量（萬元）2002000150150 150 150 160 投資方案現(xiàn)金凈流量第45頁/共122頁解：NPVA150（P/A，10%，5）（P/F，10%，2）+（160150）（P/F，10%，7）200（P/F，10%，1）一200 1503.79080.7513+100.5132200

27、0.9091200 93.22（萬元）因為凈現(xiàn)值大于零，所以該方案可行。 第46頁/共122頁（二）凈現(xiàn)值率（Net Present Value RATE ）法 凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值率（NPVRNPVR），是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)），是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。值總和的比率。原始投資的現(xiàn)值合計項目的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率 優(yōu)點：可從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之優(yōu)點：可從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關系，計算過程比較簡單。間的關系，計算過程比較簡單。缺點：無法直接反映投資項目的實際收益率。缺點：無法直接反映投資項目的實際收益率。3 3、決策標準、決策

28、標準1 1、概念、概念2 2、計算公式：、計算公式： 單個方案：單個方案：NPVR0NPVR0者則采納；者則采納；NPVRNPVR0 0者則不采納；者則不采納； 互斥方案：互斥方案：應采用應采用NPVRNPVR 0 0中的最大者。中的最大者。4 4、優(yōu)缺點、優(yōu)缺點第47頁/共122頁 現(xiàn)值指數(shù)又稱獲利能力指數(shù)、現(xiàn)值比率、折現(xiàn)后收益現(xiàn)值指數(shù)又稱獲利能力指數(shù)、現(xiàn)值比率、折現(xiàn)后收益成成本比率、利潤指數(shù)，是指未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量本比率、利潤指數(shù)，是指未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的比率。也是經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與原始投資額的的現(xiàn)值的比率。也是經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與原始投資額的現(xiàn)

29、值之比?，F(xiàn)值之比。2、計算公式： 式中：It第t年的現(xiàn)金流入量 Ot第t年的現(xiàn)金流出量ntttntttiOiIPI0011（三）現(xiàn)值指數(shù)（三）現(xiàn)值指數(shù)（Profitability IndexProfitability Index縮寫為縮寫為PIPI）法）法1、概念第48頁/共122頁 單個方案：單個方案： PI PI 1 1，則采納；，則采納；PI PI 1 1，就拒絕；，就拒絕； 互斥方案：互斥方案： PI 1PI 1的項目中，選的項目中，選PIPI最大的項目。最大的項目。 4、優(yōu)缺點 優(yōu)點：優(yōu)點：（1 1）考慮了資金的時間價值；）考慮了資金的時間價值； （2 2）考慮了項目計算期的全部現(xiàn)金

30、流量；）考慮了項目計算期的全部現(xiàn)金流量； （3 3）考慮了投資風險）考慮了投資風險 （4 4）有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行優(yōu)）有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行優(yōu) 先排序先排序3、決策標準缺點缺點：（：（1 1）不能揭示方案本身可能達到的實際報酬率；不能揭示方案本身可能達到的實際報酬率； （2 2）折現(xiàn)率沒有統(tǒng)一的標準。）折現(xiàn)率沒有統(tǒng)一的標準。第49頁/共122頁 例根據(jù)表的資料，假定貼現(xiàn)率仍為10%，求三個方案的現(xiàn)值指數(shù)并進行評價。000 10P/A,10%,2500 5000 101.7533500 5000 10P/A,10%,4500 3000 103.1699500

31、 5000 20)(P/F,10%,2)(P/A,10%,2500 6)(P/A,10%,2000 7000 200.82641.7355500 61.7355000 7PIAPIBPIC 1.070.951.11第50頁/共122頁（四）內(nèi)部報酬率（Internal Rate of Return 縮寫為IRR）法 內(nèi)部報酬率又稱內(nèi)含報酬率，是能使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等內(nèi)部報酬率又稱內(nèi)含報酬率，是能使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資項目的于未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資項目的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值等于零等于零的貼現(xiàn)率。的貼現(xiàn)率。 2 2、計算公式：、計算公式：ntttI

32、RRNCFNPV001式中： NCFt第t年的現(xiàn)金凈流量 IRR內(nèi)部報酬率 n項目使用年限 兩種情況：兩種情況：（1 1）每年的現(xiàn)金凈流量不相等：試錯法）每年的現(xiàn)金凈流量不相等：試錯法+ +內(nèi)插法內(nèi)插法 （2 2）每年的現(xiàn)金凈流量相等：內(nèi)插法）每年的現(xiàn)金凈流量相等：內(nèi)插法 1 1、概念、概念第51頁/共122頁IRR IRR 資本成本或必要報酬率，采納；資本成本或必要報酬率，采納；IRRIRR資本成本或必要報酬率，拒絕。資本成本或必要報酬率，拒絕。 優(yōu)點：優(yōu)點：1 1、考慮了資金時間價值；、考慮了資金時間價值； 2 2、反映了投資項目的真實報酬率；、反映了投資項目的真實報酬率； 3 3、考慮了

33、項目計算期的全部現(xiàn)金流量。、考慮了項目計算期的全部現(xiàn)金流量。 缺點：缺點：非常規(guī)方案時，此法失效。非常規(guī)方案時，此法失效。在滿足條件的項目中，選擇在滿足條件的項目中，選擇IRRIRR最大的投資項目。最大的投資項目。 3、決策標準 互斥方案：互斥方案：單個方案：單個方案： 4、優(yōu)缺點第52頁/共122頁例 求表中方案A和方案B的內(nèi)含報酬率。解：方案A的內(nèi)含報酬率的計算步驟如下：計算年金現(xiàn)值系數(shù) 5 500（P/A， IRRA，2）10 000 （P/A，IRRA，2）1.818第53頁/共122頁查年金現(xiàn)值系數(shù)表，期數(shù)n2時，（P/A，6%，2）1.833；（P/A，7%，2）1.808。所以I

34、RRA介于6%與7%之間，具體數(shù)據(jù)用插值法計算如下： IRRA 1.818 6% 1.833 7% 1.808%6%6%7AIRR833. 1818. 1833. 1808. 1 解得： IRRA6.6%第54頁/共122頁例 求方案C的內(nèi)含報酬率。解：其內(nèi)含報酬率的計算步驟如下：假設C方案的貼現(xiàn)率為13%時，此時它的凈現(xiàn)值為：NPVC7 000（P/A，13%，2）6 500（P/A，13%，2）（P/F，13%，2）20 0007 0001.66816 5001.66810.7832一20 000168.66再假設C方案的貼現(xiàn)率為14%時，此時它的凈現(xiàn)值為：NPVC7 000（P/A，14

35、%，2）6 500（PA，14%，2）（P/F，14%，2）一20 0007 0001.64676 5001.64670.7695一20 000236.72第55頁/共122頁 以上計算說明C方案的內(nèi)含報酬率大于13%，小于14%。為了更精確地求得C項目的內(nèi)含報酬率IRRC，可采用“內(nèi)插法”求得： IRRC13.42% IRRC 0 13% 168.66 14% -236.72%13%13%14CIRR66.168066.16872.236第56頁/共122頁1 1、當、當NPVNPV0 0時，時，PIPI1 1，IRRIRR基準收益率；基準收益率；2 2、當、當NPV=0NPV=0時，時，P

36、IPI1 1，IRRIRR基準收益率；基準收益率；3 3、當、當NPVNPV0 0時，時，PIPI1 1，IRRIRR基準收益率?；鶞适找媛?。1 1、單個項目：、單個項目：IRRIRR、NPVNPV、PIPI結(jié)論相同；結(jié)論相同；2 2、互斥項目：、互斥項目：IRRIRR、NPVNPV、PIPI結(jié)論可能矛盾。結(jié)論可能矛盾。（五） NPV 、PI、IRR指標之間的關系（六）投資決策方法的比較第57頁/共122頁理解性練習理解性練習某投資項目第一年年初投資某投資項目第一年年初投資300300萬元，第二萬元，第二年年初投資年年初投資150150萬元，第二年開始經(jīng)營，預計第萬元，第二年開始經(jīng)營，預計第二

37、年至第七年各年經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量依次為二年至第七年各年經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量依次為100100萬元、萬元、130130萬元、萬元、160160萬元、萬元、140140萬元、萬元、110110萬元、萬元、8080萬元。假設年貼現(xiàn)率為萬元。假設年貼現(xiàn)率為10%10%。試計算該投資項。試計算該投資項目的凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率和投資回收目的凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率和投資回收期。期。第58頁/共122頁解答解答: :（1 1）凈現(xiàn)值（）凈現(xiàn)值（NPVNPV）=479.67-436.36=43.301=479.67-436.36=43.301（2 2）獲利能力指數(shù)（）獲利能力指數(shù)（PIPI）=4

38、79.67=479.67436.36=109.93%436.36=109.93%（3 3）內(nèi)含報酬率（）內(nèi)含報酬率（IRRIRR）=12.79%=12.79%（4 4）（靜態(tài)）投資回收期（）（靜態(tài)）投資回收期（PPPP）=4.43=4.43年年（5 5）貼現(xiàn)投資回收期（）貼現(xiàn)投資回收期（DPPDPP）=4.96=4.96年年第59頁/共122頁指標凈現(xiàn)值獲利指數(shù)內(nèi)部收益率相對指標/ /絕對指標絕 對指標相對指標相對指標是否可以反應投入產(chǎn)出的關系不能能能是否受設定折現(xiàn)率的影響是是否否否是是否反映投資方案本身收益狀況各種貼現(xiàn)指標的比較：各種貼現(xiàn)指標的比較：第60頁/共122頁貼現(xiàn)法和非貼現(xiàn)法的比較

39、：貼現(xiàn)法和非貼現(xiàn)法的比較：1 1、資金時間價值上的區(qū)別：貼現(xiàn)法較非貼現(xiàn)法，、資金時間價值上的區(qū)別：貼現(xiàn)法較非貼現(xiàn)法， 由于考慮了資金時間價值，決策更具科學性。由于考慮了資金時間價值，決策更具科學性。2 2、貼現(xiàn)法對壽命不等、資金投入時間不同和現(xiàn)金、貼現(xiàn)法對壽命不等、資金投入時間不同和現(xiàn)金 流量發(fā)生時間不同的投資方案具有鑒別能力，流量發(fā)生時間不同的投資方案具有鑒別能力， 從而做出科學的決策；而非貼現(xiàn)法對上述情況從而做出科學的決策；而非貼現(xiàn)法對上述情況 不能作出鑒別。不能作出鑒別。3 3、非貼現(xiàn)指標中的會計收益率和靜態(tài)回收期，由于、非貼現(xiàn)指標中的會計收益率和靜態(tài)回收期，由于 沒有考慮資金時間價值，

40、因而，實際上是夸大了沒有考慮資金時間價值，因而，實際上是夸大了 項目的贏利水平；而貼現(xiàn)指標中的內(nèi)部報酬率是項目的贏利水平；而貼現(xiàn)指標中的內(nèi)部報酬率是 以預計的現(xiàn)金流量為基礎，考慮了資金時間價值以預計的現(xiàn)金流量為基礎，考慮了資金時間價值 以后計算出的實際報酬率。以后計算出的實際報酬率。第61頁/共122頁第四節(jié) 項目投資決策分析應用 一、獨立方案的決策 二、互斥方案的決策 三、固定資產(chǎn)更新決策 四、資本限量決策 五、項目投資的風險決策第62頁/共122頁一、獨立方案財務可行性評價及投資決策一、獨立方案財務可行性評價及投資決策 （一）獨立方案概念 在項目投資決策中，獨立方案是指一組互相分離、互不排

41、斥、各不相關的方案。即選擇某一方案并不排斥選擇另一方案。 （二）獨立方案財務可行性評價 只有完全具備或基本具備財務可行性的方案，才可以接受。 1、獨立方案財務可行性評價指標 主要指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率 次要指標：靜態(tài)投資回收期 輔助指標：投資報酬率第63頁/共122頁 2、決策標準 （1）完全具備財務可行性的條件：主要指標、次要指標、輔助指標均滿足。 （2）完全不具備財務可行性的條件：主要指標、次要指標、輔助指標均不滿足。 （3）基本具備財務可行性的條件：主要指標處于可行區(qū)間，次要指標、輔助指標處于不可行區(qū)間。 （4）基本不具備財務可行性的條件：主要指標處于不可行區(qū)間，次

42、要指標、輔助指標處于可行區(qū)間。 注意：完全不具備或基本不具備財務可行性的方案是不具備財務可行性的方案，應予拒絕；完全具備或基本具備財務可行性的方案是具備財務可行性的方案，應予接受。第64頁/共122頁二、互斥方案財務可行性評價二、互斥方案財務可行性評價 （一）互斥方案的含義 互斥方案是指一組方案相互關聯(lián)、互相排斥，方案組中各方案彼此可以相互替代，且采納方案組中的某一方案，必然會排斥另一方案的選擇，方案組中各方案之間具有排他性。 （二）多個互斥方案的優(yōu)選原則 1、原始投資相同，且計算期相同時，選凈現(xiàn)值較大的方案。 2、原始投資相同或不同，計算期不相同時，選年等額回收額較大的方案。 3、原始投資不

43、同，計算期相同時，利用差額內(nèi)部收益率IRR法或差額凈現(xiàn)值法。當IRRic時，選擇原始投資額較大的方案，當 IRR ic時，選擇原始投資額較小的方案。 Ic是設定的基準折現(xiàn)率。 差額內(nèi)部收益率IRR：是指在兩個原始投資額不同方案的差量凈現(xiàn)金流量（NCF）的基礎上，計算出的差額內(nèi)部收益率。第65頁/共122頁 項目計算期不等的互斥方案評價方法一：年均凈現(xiàn)值年均凈現(xiàn)值 所謂年均凈現(xiàn)值年均凈現(xiàn)值，是指通過比較所有投資方案的年等額凈現(xiàn)值指標的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。在此法下，年等額凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。 年年均凈現(xiàn)值年均凈現(xiàn)值的計算步驟如下： 計算各方案的凈現(xiàn)值NPV； 計算各方案的年等額凈現(xiàn)值，

44、若貼現(xiàn)率為i,項目計算期為n,則 年等額凈現(xiàn)值A= = 凈現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù)NPV(P/A,i,n)第66頁/共122頁 某企業(yè)有兩項投資方案，其現(xiàn)金凈流量如表所示。 單位：元 項目計算期 甲方案 乙方案 凈收益 現(xiàn)金凈流量 凈收益現(xiàn)金凈流量 0 -200 000 -120 000 1 20 000 120 00016 000 56 000 2 32 000 132 00016 000 56 000 3 16 000 56 000 要求：如果該企業(yè)期望達到最低報酬率為12%，請作出決策。 第67頁/共122頁 解：計算甲、乙方案的NPV。 NPV甲=120 000（P/F，12%，1）+132

45、000（P/F，12%，2）200 000 =120 0000.892 9+132 0000.797 2-200 000 =12 378.4(元) NPV乙=56 000（P/A，12%，3）-120 000 =56 0002.401 8-120 000 =14 500.8(元) 計算甲、乙方案的年等額凈現(xiàn)值. 甲方案年等額凈現(xiàn)值= = 7 324.06(元) 乙方案年等額凈現(xiàn)值 = =6 037.47(元) 作出決策。 因為甲方案年等額凈現(xiàn)值乙方案年等額凈現(xiàn)值 7 324.066 037.47 所以應選擇甲方案.12378.4(P/A,12%,2)14500.8(P/A,12%,3)第68頁

46、/共122頁項目計算期不等的互斥方案評價方法二：項目計算期不等的互斥方案評價方法二：最最小公倍數(shù)法小公倍數(shù)法 見上例，甲乙方案年限最小公倍數(shù)為6年，在6年中比較，甲乙分別經(jīng)過3輪、2輪。在6年中 甲的凈現(xiàn)值 =12378.4(1+P/F,12%,2+P/F,12%,4)=30113 乙的凈現(xiàn)值 =14500.8(1+P/F,12%,3)=24822第69頁/共122頁理解性訓練 該企業(yè)資料如下表，資金成本10%，試進行選擇AB固定資產(chǎn)投資（萬元）500750流動資產(chǎn)投資（萬元）300420項目壽命期（年）S=068固定資產(chǎn)殘值5050銷售量（萬件）1012單價（元）120120單位變動成本（元

47、）8078固定成本（不含折舊）（萬元）170170第70頁/共122頁解：AB方案NCF A：年折舊=(500-50）/6=75萬元 B：年折舊=(750-50）/8=87.5萬元25.5413005025.19125.19175%2517517080120108006510NCFNCFNCF375.74242050375.272375.2725 .87%2515 .87170781201211708710NCFNCFNCF第71頁/共122頁求兩方案年均凈現(xiàn)值年均凈現(xiàn)值 A方案： B方案：63.503553. 453.23053.2308005645. 03503553. 425.191AA

48、ANPVNPV16.943349. 535.50235.50211704665. 04703349. 5375.272BBANPVNPV第72頁/共122頁三、固定資產(chǎn)更新決策 對技術(shù)上或經(jīng)濟上不宜繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)，用新的資產(chǎn)更換，或用先進的技術(shù)對原有設備進行局部改造。 1.新舊設備使用年限相等時一般采用現(xiàn)金凈流量差量法； 2. 新舊設備使用年限不相等時一般采用比較年成本法；第73頁/共122頁 步驟： 1.求出 2.求 年收入， 年付現(xiàn)成本， 年折舊 3.求 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 4.求舊設備折價變現(xiàn)抵稅額 5.求 終結(jié)現(xiàn)金凈流量 6.寫出 7.求出 NPV 8.選擇方案舊設備變價或殘值收入新設備

49、購置成本-0NCFNCFNCFNCFNCFNCFNCFnn終結(jié)營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量抵稅額營業(yè)現(xiàn)金凈流量1)-(n-211第74頁/共122頁 某企業(yè)原有一臺機器，是四年前購進的，原價為100 000元，可用10年，按直線法計提，預計沒有殘值?，F(xiàn)已提折舊40 000元。使用該機器每年可獲收入149 000元，每年支付的使用費用為113 000元。該企業(yè)準備另行購買一臺新式的機器取代之，售價150 000元，估計可用6年，預計殘值7 500元，購入新機器時，舊機器可作價30 000元。新機器使用后，每年可增加銷售收入25 000元，同時每年可節(jié)約使用費10 000元。該企業(yè)投資報酬率至少應

50、達到12%，試對該項設備的更新方案進行決策。解：首先，計算“以舊換新”形式購進新機器的現(xiàn)金流出量： 150 00030 000=120 000（元）其次，計算機器更新后所形成的現(xiàn)金凈流入量（只計算差量部分）。如表。 第75頁/共122頁舊機器 新機器 差額 銷售收入 149 000 174 000 +25 000 年使用費 113 000 103 000 -10 000 折舊 5 000 23 750 +18 750 凈利潤 23 25035437.5 +12 187.5現(xiàn)金凈流量（凈利潤+折舊） 28 250 59 187.5 +30 937.5 計算使用新機器增加的凈現(xiàn)值： 30937.5

51、(P/A,12%,6)+7500(P/F,12%,6) +（100000-40000-30000)25%(P/F,12%,1) 120000 = 30937.54.1114+75 000.5066+75000.8929120 000 =17692.6875（元）購買新式機器設備增加的凈現(xiàn)值大于零，說明更新方案可行。 第76頁/共122頁練習 某企業(yè)的舊機器原始價值9875元，累計折舊1875元，尚可使用4年，4年后清理殘值500元，現(xiàn)在清理變現(xiàn)可得價款收入3000元，折舊采用直線法，每年可生產(chǎn)3000件產(chǎn)品，均能銷售，每件單價20元，每件變動成本12元，固定成本總額（含折舊）10000元。如果

52、購買新機器其價格為17000元，預期使用年限4年，4年后清理殘值為1000元，折舊采用直線法。使用新機器后，每年可產(chǎn)銷產(chǎn)品4000件，售價與除折舊以外的成本不變。企業(yè)的貼現(xiàn)率為12%，所得稅率25%。要求:計算售舊購新方案的凈現(xiàn)值指標，并作出決策第77頁/共122頁舊設備舊設備新設備新設備原值原值2200220024002400預計使用年限預計使用年限 10 10 10 10已經(jīng)使用年限已經(jīng)使用年限 4 4 0 0最終殘值最終殘值 200 200 300 300變現(xiàn)價值變現(xiàn)價值 5 50000 2400 2400年運行成本年運行成本 6 60000 400 400某企業(yè)有一個舊設備，工程技術(shù)人

53、員某企業(yè)有一個舊設備，工程技術(shù)人員提出更新要求，資料如下：提出更新要求，資料如下： 設備更新方案對比情況表設備更新方案對比情況表 單位：元單位：元假設該企業(yè)要求的最低報酬率是假設該企業(yè)要求的最低報酬率是15，試進行新，試進行新舊設備的更新決策。舊設備的更新決策。第78頁/共122頁 計算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分攤給每一年 舊設備年折舊= 舊設備年平均成本=547 新設備年折舊=新設備年平均成本=707 新設備年平均成本大于舊設備年平均成本，因此選擇使用舊設備。5062005002101030024006%,15,/6%,15,/%2550%2516006%,15,/200500APAPFP10

54、%,15,/10%,15,/%25210%25140010%,15,/3002400APAPFP第79頁/共122頁 由于各年已經(jīng)有相等的運行成本和折舊，只要將原始投資額和殘值攤銷到每年，然后求和，也可以得到每年平均的現(xiàn)金流出量。平均年成本投資攤銷運行成本-年折舊殘值攤消舊設備年平均成本500/（P/A,15%,6）+600 -50 200/（F/A，15，6）547元新設備年平均成本2400/（P/A,15%,6）+400 -210 300/（F/A，15，6）707元%251%25%251%25第80頁/共122頁四、資本限量決策 1.資金總量不受限制的情況下，（效益）按NPV大小排隊，確

55、定優(yōu)先考慮的項目順序。 2.資金總量受到限制的情況下，（效率）按NPVR大小，結(jié)合NPV進行各種組合排隊，確定使NPV最大的最優(yōu)組合。第81頁/共122頁資本限量決策步驟 1.計算各項目NPV(PI) 2.選出可行項目 3.對所有可行項目在資本限量內(nèi)進行組合，求出組合NPV(PI) 4.選擇組合NPV(PI)最大的項目第82頁/共122頁例：南光公司有五個投資項目，公司能夠提供資金例：南光公司有五個投資項目，公司能夠提供資金總額是總額是350350萬元。有關資料如為（單位：萬元）萬元。有關資料如為（單位：萬元）項目原始投資凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)A項目100501.5B項目2001101.55C項目50

56、201.4D項目150801.53E項目100701.7資本限量舉例資本限量舉例第83頁/共122頁解析：可行項目在資本限量內(nèi)進行組合項目原始投資凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)ABCABC35350 01801801.511.51ACDACD3 300001 15 50 01.431.43ACEACE2 250501401401.41.4A ADEDE35350 02002001.571.57BCEBCEBDCDE3 3505035035030030020200 01901901701701.571.571.541.541.481.48第84頁/共122頁四、投資時機決策 企業(yè)發(fā)展所依賴的自然資源通常是有限的

57、，因此，隨著資源的不斷耗用，儲量的逐漸減少，該資源的價格會不斷攀升。在這種情況下，企業(yè)早投資的賬面成本低，而晚投資的賬面成本高。但是，根據(jù)貨幣時間價值原理，早投資額和晚投資額的凈現(xiàn)值取決于該期間的折現(xiàn)率。因此，企業(yè)必須同時考慮貨幣的時間價值和市場價格的變化，進行投資時機的決策。第85頁/共122頁 例：某公司擁有一座稀有金屬礦，該金屬礦產(chǎn)品的價格在不斷上升。根據(jù)預測，五年后該礦產(chǎn)品的價格將上漲50%，公司面臨開發(fā)時機的決策。 方案1：現(xiàn)在開發(fā)。初始固定資產(chǎn)投資為100萬元，流動資產(chǎn)投資50萬元。該金屬礦產(chǎn)品的單位售價為1萬元/噸，年付現(xiàn)成本為800萬元。 方案2：五年后開發(fā)。初始固定資產(chǎn)投資為

58、120萬元，流動資產(chǎn)投資為60萬元，該金屬礦產(chǎn)品單位售價為1.5萬元/噸，年付現(xiàn)成本為1 000萬元。 假定該公司的資金成本率為6%，所得稅率25%，兩方案的建設期均為1年，固定資產(chǎn)投資于建設起點一次性投入，流動資產(chǎn)于投產(chǎn)開始墊付。投產(chǎn)后5年礦產(chǎn)開采完畢。固定資產(chǎn)無殘值，每年銷量為2 000噸。試為該公司進行開發(fā)時機決策。第86頁/共122頁 方案1： 每年計提折舊額=100/5=20（萬元） NCF0 =-100（萬元） NCF1 =-50（萬元） 投產(chǎn)后每年凈利潤： 【20001-（800+20）】 （1-25%）=885（萬元） NCF2-5 =885+20=905（萬元） NCF6 =

59、905+50=955（萬元） NPV=905（P/A,6%,4)(P/F,6%,1)+955 (P/F,6%,6)-50 (P/F,6%,1)-100 =3590.53(萬元）第87頁/共122頁 方案2： 每年計提折舊額=120/5=24（萬元） NCF5 =-120（萬元） NCF6 =-60（萬元） 投產(chǎn)后每年凈利潤： 【20001.5-（1000+24）】 （1-25%） =1482（萬元） NCF7-10 =1482+24=1506（萬元） NCF11 =1506+60=1566（萬元） NPV=1506（P/A,6%,4)(P/F,6%,6)+1566 (P/F,6%,11)-60

60、 (P/F,6%,6) -120 (P/F,6%,5) = 4371.99(萬元） 應選擇方案2第88頁/共122頁五、投資期限決策 項目從開始投資到投入生產(chǎn)所需的時間，成為該項目的投資期。一般來說，在項目投資期中，如果集中施工力量、進行交叉作業(yè)、加班加點可以縮短工期，使項目提前竣工，早投入生產(chǎn)。但上述過程需加大投資，因此，企業(yè)需要將縮短投資期付出的成本與所獲得的收益進行比較，才能進行縮短投資期的決策。第89頁/共122頁 例:SP公司正進行一投資項目的籌劃。該項目的正常投資建設期為3年，建設期每年年末投資額為500萬元，第4年開始投產(chǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營期為15年，投產(chǎn)后每年可帶來現(xiàn)金凈流量300萬元