《投資決策實(shí)務(wù)》PPT課件

1、第第8 8章章 投資決策實(shí)務(wù)投資決策實(shí)務(wù)本章目錄本章目錄2風(fēng)險(xiǎn)投資決策風(fēng)險(xiǎn)投資決策 通貨膨脹對投資分析的影響通貨膨脹對投資分析的影響3工程投資決策工程投資決策 1學(xué)習(xí)目的學(xué)習(xí)目的1 1、掌握固定資產(chǎn)更新決策分析方法，了解資本、掌握固定資產(chǎn)更新決策分析方法，了解資本限額決策、投資時(shí)機(jī)選擇決策和投資期選擇決策限額決策、投資時(shí)機(jī)選擇決策和投資期選擇決策分析方法。分析方法。2 2、掌握風(fēng)險(xiǎn)投資決策中的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法。、掌握風(fēng)險(xiǎn)投資決策中的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法。3 3、了解通貨膨脹對投資分析的影響。、了解通貨膨脹對投資分析的影響。第一節(jié)第一節(jié) 工程投資決策工程投資決策 一、固定資產(chǎn)更新決策一、固定資產(chǎn)更新決策一新舊設(shè)

2、備運(yùn)用壽命一樣的情況一新舊設(shè)備運(yùn)用壽命一樣的情況差量分析法差量分析法 1 1、計(jì)算公式、計(jì)算公式NCF0=-NCF0=-新固定資產(chǎn)的投資額新固定資產(chǎn)的投資額- -舊固定資舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值運(yùn)營期運(yùn)營期NCF=NCF=銷售收入銷售收入- -付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢1-T)1-T) + +折舊折舊T T終結(jié)期終結(jié)期NCF=NCF=運(yùn)營期運(yùn)營期NCF+NCF+殘值殘值 2 2、根本步驟、根本步驟1 1將兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量進(jìn)展對比，求出將兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量進(jìn)展對比，求出現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量A A的現(xiàn)金流量的現(xiàn)金流量B B的現(xiàn)金流量；的現(xiàn)金流量；2 2根據(jù)各期的根據(jù)各期的現(xiàn)金流量，計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流

3、量，計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值；凈現(xiàn)值；3 3根據(jù)根據(jù)凈現(xiàn)值做出判別：假設(shè)凈現(xiàn)值做出判別：假設(shè)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 0 0，那么選擇方案，那么選擇方案A A，否那么，選擇方案，否那么，選擇方案B B。銷售收入銷售收入=60000-40000=20000=60000-40000=20000元元付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢=18000-20000=-2000=18000-20000=-2000元元折舊折舊1 =25200-5000=202001 =25200-5000=20200元元折舊折舊2 =18900-5000=002 =18900-5000=00元元折舊折舊3 =12600-5000=76003 =12600-50

4、00=7600元元折舊折舊4 =6300-5000=13004 =6300-5000=1300元元?dú)堉禋堉?=7000-0=7000 =7000-0=7000元元NCF0=-NCF0=-70000-2000070000-20000=-50000=-50000元元NCF1=NCF1=20000+200020000+20001-33%)+202001-33%)+2020033%=2140633%=21406元元 P247 P247 例例8-48-4NCF2=NCF2=20000+200020000+20001-33%)+001-33%)+0033%=1932733%=19327元元 NCF3=NC

5、F3=20000+200020000+20001-33%)+76001-33%)+760033%=1724833%=17248元元NCF4=NCF4=20000+200020000+20001-33%)+13001-33%)+130033%+700033%+7000 =22169 =22169元元元）(83.3516150000683. 022169751. 017248826. 019327909. 021406500002216917248PVIF19327PVIF21406NPV4%,103%,1010%,210%,1PVIFPVIF由于固定資產(chǎn)更新后，將添加凈現(xiàn)值由于固定資產(chǎn)更新后，將

6、添加凈現(xiàn)值16.8316.83元；元；所以應(yīng)進(jìn)展更新。所以應(yīng)進(jìn)展更新。二二 新舊設(shè)備運(yùn)用壽命不同的情況新舊設(shè)備運(yùn)用壽命不同的情況 最小公倍壽命法和年均凈現(xiàn)值法最小公倍壽命法和年均凈現(xiàn)值法1 1、最小公倍壽命法工程復(fù)制法、最小公倍壽命法工程復(fù)制法 將兩個(gè)方案運(yùn)用壽命的最小公倍數(shù)作為比較將兩個(gè)方案運(yùn)用壽命的最小公倍數(shù)作為比較期間，并假設(shè)兩個(gè)方案在這個(gè)比較區(qū)間內(nèi)進(jìn)展多期間，并假設(shè)兩個(gè)方案在這個(gè)比較區(qū)間內(nèi)進(jìn)展多次反復(fù)投資，將各自多次投資的凈現(xiàn)值進(jìn)展比較次反復(fù)投資，將各自多次投資的凈現(xiàn)值進(jìn)展比較的分析方法。的分析方法。 優(yōu)點(diǎn)：易于了解；優(yōu)點(diǎn)：易于了解； 缺陷：計(jì)算費(fèi)事。缺陷：計(jì)算費(fèi)事。 0 4 8 NP

7、V=27708.5 27708.5（元）舊46633683. 05 .277085 .277085 .277085 .277084%,10PVIFNPV（元）新41915NPVP249 P249 例題例題2 2、年均凈現(xiàn)值法、年均凈現(xiàn)值法 是把投資工程在壽命期內(nèi)總的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)是把投資工程在壽命期內(nèi)總的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為每年的平均凈現(xiàn)值并進(jìn)展比較分析的方法。化為每年的平均凈現(xiàn)值并進(jìn)展比較分析的方法。年均凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：年均凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：nkPVIFANPVANPV,10% ,410% ,827708.587413.1704191578565.335N PVAN PVPVIFAN PVAN PV

8、PVIFA舊舊新新（ 元 ）（ 元 ）二、資本限額決策二、資本限額決策 資本限額是指企業(yè)可以用于投資的資本限額是指企業(yè)可以用于投資的資金總量有限，不能投資于一切可接受的資金總量有限，不能投資于一切可接受的工程，這種情況在很多公司都存在，尤其工程，這種情況在很多公司都存在，尤其是那些以內(nèi)部融資為運(yùn)營戰(zhàn)略或外部融資是那些以內(nèi)部融資為運(yùn)營戰(zhàn)略或外部融資遭到限制的企業(yè)。遭到限制的企業(yè)。 在有資本限額的情況下，為了使企在有資本限額的情況下，為了使企業(yè)獲得最大利益，應(yīng)該選擇那些使凈現(xiàn)值業(yè)獲得最大利益，應(yīng)該選擇那些使凈現(xiàn)值最大的投資組合。可以采用的方法有兩最大的投資組合。可以采用的方法有兩種種獲利指數(shù)法和凈

9、現(xiàn)值法。獲利指數(shù)法和凈現(xiàn)值法。一一 運(yùn)用獲利指數(shù)法的步驟運(yùn)用獲利指數(shù)法的步驟計(jì)算一切工計(jì)算一切工程的獲利指程的獲利指數(shù)，并列出數(shù)，并列出每個(gè)工程的每個(gè)工程的初始投資額。初始投資額。 資本限額資本限額可以滿足可以滿足完成決策完成決策資本限額資本限額不能滿足不能滿足計(jì)算限額內(nèi)計(jì)算限額內(nèi)工程各種組工程各種組合的加權(quán)平合的加權(quán)平均獲利指數(shù)均獲利指數(shù) 接受加權(quán)平接受加權(quán)平均獲利指數(shù)均獲利指數(shù)最大最大的最大最大的投資組合投資組合 1PI二二 運(yùn)用凈現(xiàn)值法的步驟運(yùn)用凈現(xiàn)值法的步驟計(jì)算一切計(jì)算一切工程的凈工程的凈現(xiàn)值，并現(xiàn)值，并列出每個(gè)列出每個(gè)工程的初工程的初始投資額。始投資額。 資本限額資本限額可以滿足可以

10、滿足完成決策完成決策資本限額資本限額不能滿足不能滿足計(jì)算限額內(nèi)計(jì)算限額內(nèi)工程各種組工程各種組合的凈現(xiàn)值合的凈現(xiàn)值合計(jì)數(shù)合計(jì)數(shù) 接受凈現(xiàn)值接受凈現(xiàn)值合計(jì)數(shù)最大合計(jì)數(shù)最大的投資組合的投資組合 0NPVP251 P251 例例8-58-5三、投資時(shí)機(jī)選擇決策三、投資時(shí)機(jī)選擇決策 決策者確定開場投資的最正確時(shí)期。決策者確定開場投資的最正確時(shí)期。 在等待時(shí)機(jī)過程中，公司可以得到更在等待時(shí)機(jī)過程中，公司可以得到更為充分的市場信息或更高的產(chǎn)品價(jià)錢，或?yàn)槌浞值氖袌鲂畔⒒蚋叩漠a(chǎn)品價(jià)錢，或者有時(shí)間繼續(xù)提高產(chǎn)品的性能。但是這些者有時(shí)間繼續(xù)提高產(chǎn)品的性能。但是這些決策優(yōu)勢也會(huì)帶來由于等待而引起的時(shí)間決策優(yōu)勢也會(huì)帶來

11、由于等待而引起的時(shí)間價(jià)值的損失，以及競爭者提早進(jìn)入市場的價(jià)值的損失，以及競爭者提早進(jìn)入市場的危險(xiǎn)，另外本錢也能夠會(huì)隨著時(shí)間的延伸危險(xiǎn)，另外本錢也能夠會(huì)隨著時(shí)間的延伸而添加。而添加。 進(jìn)展投資時(shí)機(jī)選擇的規(guī)范依然是凈現(xiàn)進(jìn)展投資時(shí)機(jī)選擇的規(guī)范依然是凈現(xiàn)值最大化值最大化 ，不能將計(jì)算出來的凈現(xiàn)值進(jìn)展，不能將計(jì)算出來的凈現(xiàn)值進(jìn)展簡單對比，而應(yīng)該折合成同一個(gè)時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)簡單對比，而應(yīng)該折合成同一個(gè)時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)值再進(jìn)展比較。值再進(jìn)展比較。 P253 P253 例例8-68-6是指工程從開場投入資金至工程建成投入消費(fèi)所需求的時(shí)間。是指工程從開場投入資金至工程建成投入消費(fèi)所需求的時(shí)間。 較短的投資期較短的投資期期初投入

12、較多期初投入較多后續(xù)的營業(yè)現(xiàn)后續(xù)的營業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生得金流量發(fā)生得比較早比較早 較長的投資期較長的投資期期初投入較少期初投入較少后續(xù)的營業(yè)現(xiàn)后續(xù)的營業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生的金流量發(fā)生的比較晚比較晚 投資決策分析方法投資決策分析方法四、投資期選擇決策四、投資期選擇決策1 1、用差量分析法進(jìn)展分析、用差量分析法進(jìn)展分析2 2、分別計(jì)算兩種方案的凈現(xiàn)值進(jìn)展比較、分別計(jì)算兩種方案的凈現(xiàn)值進(jìn)展比較P255 P255 例例8-78-7第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資決策風(fēng)險(xiǎn)投資決策風(fēng)險(xiǎn)性投資決策風(fēng)險(xiǎn)性投資決策風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法對工程根底對工程根底形狀的不確定形狀的不確定性進(jìn)展分析性進(jìn)展分析調(diào)整未來現(xiàn)金流量調(diào)整未來現(xiàn)金流量調(diào)

13、整貼現(xiàn)率調(diào)整貼現(xiàn)率敏感性分析敏感性分析決策樹分析決策樹分析盈虧平衡分析盈虧平衡分析一、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法一、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 將與特定投資工程有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，參與到資金本錢或公司要求到達(dá)的報(bào)酬率中，構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù)以進(jìn)展投資決策分析的方法。一用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來調(diào)整貼現(xiàn)率一用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來調(diào)整貼現(xiàn)率()jFjmFKRRR二按投資工程的風(fēng)險(xiǎn)等級來調(diào)整貼現(xiàn)率二按投資工程的風(fēng)險(xiǎn)等級來調(diào)整貼現(xiàn)率 對影響投資工程風(fēng)險(xiǎn)的各要素進(jìn)展評分，根據(jù)評分來確定對影響投資工程風(fēng)險(xiǎn)的各要素進(jìn)展評分，根據(jù)評分來確定風(fēng)險(xiǎn)等級，再根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級來調(diào)整貼現(xiàn)率的一種方法。風(fēng)險(xiǎn)等級，再根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級來調(diào)整貼現(xiàn)率的一種

14、方法。 P257表表8-18二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法 由于風(fēng)險(xiǎn)的存在，使得各年的現(xiàn)金流量變得不確定，為此，就需求按風(fēng)險(xiǎn)情況對各年的現(xiàn)金流量進(jìn)展調(diào)整。這種先按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量，然后進(jìn)展長期投資決策的評價(jià)方法，叫按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法。一確定當(dāng)量法一確定當(dāng)量法 把不確定的各年現(xiàn)金流量，按照一定的系數(shù)通常稱為約當(dāng)系數(shù)折算為大約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后，利用無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率來評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資工程的決策分析方法。一定的現(xiàn)金流量期望現(xiàn)金流量約當(dāng)系數(shù)一定的現(xiàn)金流量期望現(xiàn)金流量約當(dāng)系數(shù)普通用普通用d表表示示當(dāng)現(xiàn)金流量為確定時(shí)，可取當(dāng)現(xiàn)金流量為確定時(shí)，可取d1.00；當(dāng)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)很小時(shí)

15、，可取當(dāng)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)很小時(shí)，可取1.00d0.80；當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)普通時(shí)，可取當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)普通時(shí)，可取0.80d0.40；當(dāng)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)很大時(shí)，可取當(dāng)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)很大時(shí)，可取0.40d0。d確實(shí)定方法有兩種：確實(shí)定方法有兩種： 1、規(guī)范離差率；、規(guī)范離差率； 2、不同分析人員給出的約當(dāng)系數(shù)加權(quán)平均。、不同分析人員給出的約當(dāng)系數(shù)加權(quán)平均。P259 P259 例例8-88-8二概率法二概率法 是指經(jīng)過發(fā)生概率來調(diào)整各期的現(xiàn)金流量，并計(jì)是指經(jīng)過發(fā)生概率來調(diào)整各期的現(xiàn)金流量，并計(jì)算投資工程的年期望現(xiàn)金流量和期望凈現(xiàn)值，進(jìn)而對算投資工程的年期望現(xiàn)金流量和期望凈現(xiàn)值，進(jìn)而對風(fēng)險(xiǎn)投資做出評價(jià)的一種方法。風(fēng)險(xiǎn)投資做出評價(jià)

16、的一種方法。 適用于各期的現(xiàn)金流量相互獨(dú)立的投資工程。適用于各期的現(xiàn)金流量相互獨(dú)立的投資工程。 1、運(yùn)用概率法時(shí)，各年的期望現(xiàn)金流量計(jì)算公式為：、運(yùn)用概率法時(shí)，各年的期望現(xiàn)金流量計(jì)算公式為：nitititPNCFNCF12、投資的期望凈現(xiàn)值可以按下式計(jì)算、投資的期望凈現(xiàn)值可以按下式計(jì)算 mttktPVIFNCFNPV0,P260 P260 例例8-98-9第三節(jié)第三節(jié) 通貨膨脹對投資分析的影響通貨膨脹對投資分析的影響一、通貨膨脹對資金本錢的影響一、通貨膨脹對資金本錢的影響 存在通貨膨脹的情況下，實(shí)踐資金存在通貨膨脹的情況下，實(shí)踐資金本錢與名義資金本錢存在如下關(guān)系：本錢與名義資金本錢存在如下關(guān)系

17、：實(shí)踐資金本錢實(shí)踐資金本錢rr式中：式中： nr名義資金本錢名義資金本錢 期望通貨膨脹率期望通貨膨脹率 i(1)(1)(1)nrrri整理后得到：整理后得到：rrnirirrirrrn 二、通貨膨脹對現(xiàn)金流量的影響二、通貨膨脹對現(xiàn)金流量的影響 營業(yè)收入、付現(xiàn)本錢可以是實(shí)踐值，也可以是名義值。而每年的折舊是名義值。 在求凈現(xiàn)值時(shí)，一定要將折舊和其他的現(xiàn)金流量一致用名義值表示并用名義資金本錢貼現(xiàn)，或者一致用實(shí)踐值表示并用實(shí)踐資金本錢貼現(xiàn)。 在預(yù)期每年通貨膨脹率一樣的情況下，實(shí)踐現(xiàn)金流量和名義現(xiàn)金流量的關(guān)系是：ttt預(yù)期通貨膨脹率）（年的名義現(xiàn)金流量第年的實(shí)際現(xiàn)金流量第1三、通貨膨脹情況下的投資決策

18、三、通貨膨脹情況下的投資決策 P271P271例例8-148-14課后練習(xí)課后練習(xí)P 273P 2732 2、A16%,3B16%,6A16%,3BNPV160000 80000 PVIFA160000 80000 2.24619680NPV210000 64000 PVIFA210000 64000 3.68525840NPV19680 19680 PVIF19680 19680 0.64132294.9NPV2584（元）（元）調(diào)整后 （元）AB0NPVNPVA（元）應(yīng)選 方案。3 3、銷售收入、銷售收入=80000-50000=30000=80000-50000=30000元元付現(xiàn)本錢付

19、現(xiàn)本錢=40000-30000=10000=40000-30000=10000元元折舊折舊 = (60000-10000) = (60000-10000) 5-200005-200005 =60005 =6000元元?dú)堉禋堉?=10000-0=10000 =10000-0=10000元元凈損失抵稅凈損失抵稅= =20000-1000020000-1000030%=300030%=3000元元NCF0=-NCF0=-60000-1000060000-10000+3000=-47000+3000=-47000元元NCF1-4=NCF1-4=30000-1000030000-100001-1-30%

20、)+600030%)+600030%=1580030%=15800元元 NCF5=15800+10000=25800NCF5=15800+10000=25800元元10%,410%,5NPV 15800 PVIFA25800 PVIF4700015800 3.17 25800 0.621 47000 =19107.8 （元）由于凈現(xiàn)值大于零，所以應(yīng)該進(jìn)展固定資產(chǎn)更新。由于凈現(xiàn)值大于零，所以應(yīng)該進(jìn)展固定資產(chǎn)更新。4 4、10%,110%,210%,310%,4NPV-200006000 0.95 PVIF7000 0.98000 0.8+9000 0.8109.1PVIFPVIFPVIF （千元

21、）0 方案可行案例題案例題22221310 0.5 290 0.5300800 0.5 200 0.5300= 310 3000.5+ 290 3000.5=100= 800 3000.5+200 3000.5=25000031500 310AABABBNPVPV（）項(xiàng)目 NCF（萬元） 項(xiàng)目 NCF（萬元）(2)項(xiàng)目 的現(xiàn)金流量方差 （）（） 項(xiàng)目 的現(xiàn)金流量方差 （）（） 項(xiàng)目 的總風(fēng)險(xiǎn)最大。（）狀況好時(shí)：15%,1015%,1015%,1015%,1055.891500 8002515.21500 29044.51500 2002503.8BABIFANPVPVIFANPVPVIFANPVPVIFA（萬元） （萬元） 狀況差時(shí)：（萬元） （萬元）4 4 股東將選擇工程股東將選擇工程B B。由于如案例所