金融市場學_張亦春_鄭振龍_第三版__課后習題答案

1、 習題二答案 1.b、e、f 2.略 3.同傳統(tǒng)的定期存款相比，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單具有以下幾點不同： （1）定期存款記名、不可轉(zhuǎn)讓；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是不記名的、可以流通轉(zhuǎn)讓的。 （2）定期存款金額不固定，可大可小；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單金額較大。 （3）定期存款；利率固定；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單利率有固定的也有浮動的，且一般高于定 期存款利率。 （4）定期存款可以提前支取，但要損失一部分利息；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不能提前支取， 但可在二級市場流通轉(zhuǎn)讓。 4.回購利息=1,001,5561,00

2、0,000=1,556RMB 設回購利率為 x,則： 1,000,000×x×7/360=1556 解得：x=8% 回購協(xié)議利率的確定取決于多種因素，這些因素主要有： （1）用于回購的證券的質(zhì)地。證券的信用度越高，流動性越強，回購利率就越低，否則， 利率相對來說就會高一些。 （2）回購期限的長短。一般來說，期限越長，由于不確定因素越多，因而利率也應高一些。 但這并不是一定的，實際上利率是可以隨時調(diào)整的。 （3）交割的條件。如果采用實物交割的方式，回購利率就會較低，如果采用其他

3、交割方式， 則利率就會相對高一些。 （4）貨幣市場其他子市場的利率水平。它一般是參照同業(yè)拆借市場利率而確定的。 5.貼現(xiàn)收益率為：（100-98.01） /100×360/316=2.27% 真實年收益率為：1+（100-98.01）/98.01365/3161=2.35% 債券等價收益率為：（100-98.01）/98.01  ×365/316=2.35% 6.平均收益率=2.91%*35%+3.2%*25%+3.85%*15%+3%*12.5%+2.78%*12.5%=3.12%C

4、H3 1.（1）從理論上說，可能的損失是無限的，損失的金額隨著X股票價格的上升而增加。 （2）當股價上升超過22元時，停止損失買進委托就會變成市價買進委托，因此最大損失就是2 000元左右。2.（1）該委托將按最有利的限價賣出委托價格，即40.25美元成交。 （2）下一個市價買進委托將按41.50美元成交。 （3）我將增加該股票的存貨。因為該股票在40美元以下有較多的買盤，意味著下跌風險較小。相反，賣壓較輕。 3.你原來在賬戶上的凈值為15 000元。 （1）若股價升到22元，則凈值增加2000元，上升了13.33

5、%； 若股價維持在20元，則凈值不變； 若股價跌到18元，則凈值減少2000元，下降了13.33%。 （2）令經(jīng)紀人發(fā)出追繳保證金通知時的價位為X， 則X滿足下式：           （1000X-5000）/1000X=25%        所以X=6.67元。 （3）此時X要滿足下式：     

6、0;     （1000X-10000）/1000X=25%  所以X=13.33元。 （4）一年以后保證金貸款的本息和為5000×1.06=5300元。 若股價升到22元，則投資收益率為： （1000×22-5300-15000）/15000=11.33% 若股價維持在20元，則投資收益率為： （1000×20-5300-15000）/15000=-2% 若股價跌到18元，則投資收益率為： （1000×18-5300-150

7、00）/15000=-15.33% 投資收益率與股價變動的百分比的關(guān)系如下： 投資收益率=股價變動率×投資總額/投資者原有凈值 -利率×所借資金/投資者原有凈值 4你原來在賬戶上的凈值為15 000元。 （1）  若股價升到22元，則凈值減少2000元，投資收益率為-13.33%； 若股價維持在20元，則凈值不變，投資收益率為0； 若股價跌到18元，則凈值增加2000元，投資收益率為13.33%。 （2）  令經(jīng)紀人發(fā)出追繳保證金通知時的價位為Y

8、，則Y滿足下式：           （15000+20000-1000X）/1000X=25%        所以Y=28元。 （3） 當每股現(xiàn)金紅利為0.5元時，你要支付500元給股票的所有者。這樣第（1）題的收益率分別變?yōu)?16.67%、-3.33%和10.00%。 Y則要滿足下式：      （15000+20

9、000-1000X-500）/1000X=25% 所以Y=27.60元。 5（1）可以成交，成交價為13.21元。   （2）能成交5800股，其中200股成交價為13.22元，3200股成交價為13.23元，2400股成交價格為13.24元。其余4200股未成交部分按13.24元的價格作為限價買進委托排隊等待新的委托。 6. 你賣空的凈所得為16×1000-0.3×1000=15700元，支付現(xiàn)金紅利1000元，買回股票花了12×1000+0.3×1000=12300元。所以你賺了1

10、5700-1000-12300=2400元。 7. 令3個月和6個月國庫券的年收益率分別為r3和r6，則            1+r3=（100/97.64）4=1.1002            1+r6=（100/95.39）2=1.0990     求得r3=10.02%，r6=9

11、.90%。所以3個月國庫券的年收益率較高。 8. （1）0時刻股價平均數(shù)為（18+10+20）/3=16，1時刻為（19+9+22）/3=16.67，股價平均數(shù)上升了4.17%。     （2）若沒有分割，則C股票價格將是22元，股價平均數(shù)將是16.67元。分割后，3只股票的股價總額為（19+9+11）=39，因此除數(shù)應等于39/16.67=2.34。     （3）變動率為0。 9. （1）拉斯拜爾指數(shù)=（19×1000+9×2000

12、+11×2000）/（19×1000+9×2000+22×2000）=0.7284        因此該指數(shù)跌了27.16%。   （2）派許指數(shù)=（19×1000+9×2000+11×4000）/（19×1000+9×2000+22×2000）=1        因此該指數(shù)變動率為0。 10（1）

13、息票率高的國債；    （2）貼現(xiàn)率低的國庫券。 11（4） 12（4） 13（2） 14（4） 15（1） 16（4）該委托在股價達到19元后變?yōu)槭袃r委托，成交價無法知道。 17（2） CH4 判斷題 1、（錯誤）該支付手段必須用于國際結(jié)算。 2、（錯誤）買入價是指報價行愿意以此價買入標的貨幣的匯價，賣出價是報價行愿意以此價賣出標的貨幣的匯價。客戶向銀行買入外匯時，是以銀行報出的外匯賣出價成交，反之，則是以銀行報出的買入價成交。 3、

14、（錯誤）無論是在直接標價法還是間接標價法下，升、貼水的含義都是相同的，即：升水表示遠期匯率高于即期匯率，貼水表示遠期匯率低于即期匯率。 4、（正確）因為遠期外匯的風險大于即期外匯。 5、（錯誤）舉例說明，A幣與B幣的市場價值均為10元，后B幣下跌為10元，則A幣較B幣升值（10-8）/8=25%，B幣較A幣貶值（10-8）/10=20%。 6、（錯誤）外匯銀行將根據(jù)自身的風險承受能力及保值成本決定是否軋平。 7、（錯誤）還必須考慮高利率貨幣未來貼水的風險。只有當套利成本或高利率貨幣未來的貼水率低于兩國貨幣的利率差時才有利可圖。 8、（錯誤）根據(jù)

15、利率平價說，利率相對較高國家的貨幣未來貼水的可能性較大。 9、（錯誤）購買力平價理論認為，匯率的變動是由于兩國物價變動所引起的。 10、（錯誤）兩者的結(jié)論恰恰相反。如當本國國民收入相對外國增加時，國際收支說認為將導致本幣匯率下跌，外匯匯率上升；而彈性貨幣分析法則認為將使本幣匯率上升，外匯匯率下跌。 選擇題 1、C 2、A C A B 計算題 3、(1)銀行D，匯率1.6856 (2)銀行C，匯率7.7960 (3)1.6856×7.7960=13.1404GBP/D

16、EM 4、銀行B，1.6801 5.（1）現(xiàn)在美國出口商擁有英鎊債權(quán)，若不采取避免匯率變動風險的保值措施，則 2 個月后收 到的英鎊折算為美元時相對 10 月中旬兌換美元將損失（1.6770-1.6600）×100,000=1,700 美元。 （2）利用遠期外匯市場避險的具體操作是：10 月中旬美出口商與英國進口商簽訂供貨合同時，與銀行簽訂賣出 10 萬 2 個月遠期英鎊 的合同。2 個月遠期匯率水平為 1GBP&#

17、160;= USD 1.6645/58。這個合同保證出口商在付給銀行 10 萬 英鎊后一定得到 1.6645×100,000=166,450 美元。 這實際上是 將以美元計 算的收益鎖 定，比不進 行套期保值 多收入（ 1.6645-1.6600 ）×100,000=450 美元。 當然，假若 2 個月后英鎊匯率不但沒有下降，反而上升了。此時，美出口商不能享受英鎊 匯率上升時兌

18、換更多美元的好處。6.該銀行可以做“6 個月對 12 個月”的遠期對遠期掉期交易。 （ 1 ）按 “1   英鎊 =1.6730  美 元” 的遠期 匯率 水平購買  6   個月 遠期 美元  500  萬，需要  5,000,000÷1.6730=2,988,643.2 英鎊

19、； （ 2 ）按 “1  英鎊 =1.6760  美元 ” 的遠期匯率 水平賣出  12  個月遠期 美元  500  萬 ，可得到  5,000,000÷1.6760=2,983,293.6 英鎊；當?shù)?#160;6 個月到期時，市場匯率果然因利率變化發(fā)生變動， 此時整個交易使該銀行損失 2,988,643

20、.2-2,983,293.6=5,349.6 英鎊。 （3） 按“1 英鎊=1.6710 美元”的即期匯率將第一次交易時賣出的英鎊在即期市場上買回，為 此需要 4,994,022.8 美元；（4） 按“1 英鎊=1.6800 美元”的遠期匯率將買回的英鎊按 6 個月遠期售出，可得到 5,020,920.5 美元（注意，在第一次交易時曾買入一筆為期 12 個月的遠期英鎊，此時正好相抵）。 這樣一買一 賣獲利  

21、;5,020,920.5-4,994,922.8=25,997.7  美元，按當時的即期 匯率折合為  15,567.485 英鎊，如果除去第一次掉期交易時損失的 5,349.6 英鎊，可以獲利： 15,567.485-5,349.6=10,217.885 英鎊。 7. 不能同意該商人的要求。我們可以計算這樣兩種支付方法的收益，就能了解到哪種方法更加 有利于我國公司。第一種方法，按照原來的合同，仍然用美元來支付。德國商人支付 750 萬美 元，我

22、國公司得到 750 萬美元；第二種方法，如果按照德國商人的要求，按照 8 月 15 日的馬克 價支付，則我國公司得到馬克為 750 萬美元 × DM1.5288 × （1+ 3%）=1180.998 萬 DM，然后我 國公司再把得到的馬克按照 11 月 20 日的匯率1USD=DM1.6055 兌換為美元，得到美元 1180.998 萬&

23、#160;DM/1.6055=735.595 萬美元。第二種方法的收益比第一種要少。所以，我們認為我國公司不應該同意該商人的要求，堅持按照合同原來的方式支付貨款。8.設紐約市場上年利率為 8%，倫敦市場上年利率為 6%，即期匯率為 GBP1=USD1.6025-1.6035， 3 個月匯水為 30-50 點，若一個投資者擁有 10 萬英鎊，應投放在哪個市場上較有利？如何確保 其投資收益？請說明投資、避險的操作過程及獲利情況。說明該方法的理論依據(jù)是什么，并簡 述該理論。

24、0;因為美元利率高出英鎊利率兩個百分點，折合成 3 個月的利率為 0.5%，大于英鎊的貼水率 和買賣差價之和 0.37%（1.6085-1.6025）/1.6025×100%，因此應將資金投放在紐約市場較有利。 具體操作過程：在賣出 10 萬即期英鎊，買入 16.025 萬美元的同時，賣出 3 個月期美元 16.3455 萬。獲利情況： 在倫敦市場投資 3 個月的本利和為： GBP10×（1+6%

25、×3/12）=GBP10.15（萬）在紐約市場上進行三個月的抵補套利活動后，本利和為： GBP10×1.6025×（1+8%×3/12）÷1.6085=10.1619（萬） 套利收益為：GBP10.1619-GBP10.15=GBP0.0119（萬）=GBP119 元。 該方法的理論依據(jù)是利率平價說，具體的理論敘述在本章的第四節(jié)，這里不再贅述。 8、設紐約市場上年利率為8%，倫敦市場上年利率為6%，即期匯率為GBP1=USD1.6025-1.6035，3個月匯水為30-50點，若一投資者擁有10

26、萬英鎊，應投放在哪個市場上較有利？如何確保其投資收益？請說明投資、避險的操作過程及獲利情況。 因為美元利率高出英鎊利率兩個百分點，大于英鎊的貼水率0.3%（0.0050/1.6035×100%）,因此應將資金投放在紐約市場較有利。 具體操作過程：在賣出10萬即期英鎊，買入16.025萬美元的同時，賣出3個月期美元16.025萬 (暫不考慮利息收入)，買入英鎊。獲利情況： 在倫敦市場投資3個月的本利和為： GBP10×（1+6%×3/12）=GBP10.15(萬) 在紐約市場上進行三個月的抵補套利活動后，本

27、利和為： GBP10×1.6025×(1+8%×3/12) ÷1.6035=GBP10.19(萬) 套利收益為: GBP10.19-GBP10.15=GBP0.04(萬) 習題五答案  1.  息票率% 0 8% 10% 當前價格/美元 463.19 1000 1134.20 5  i =1    一年后價格/美元&#

28、160;500.25 1000 1124.94 價格增長/美元 37.06 0.00 -9.26 息票收入/美元 0.00 80.00 100.00 稅前收入/美元 37.06 80.00 90.74 稅前收益率（%） 8.00 8.00 8.00 稅/美元 7.41 24 28.15 稅后收入/美元 29.64 56 62.59

29、0;稅后收益率（%） 6.40 5.60 5.52 2. 降低。因為目前債券價格高于面值。而隨著時間的流逝，債券價格會逐漸向面值靠攏。 3. 以半年計，所得贖回收益率分別為：3.368%，2.976%，3.031%。 4. （1）8.75%  ，因為折價債券被贖回的可能性較小。 （2）選擇折價債券。 5. 775-20.83×28=191.769 6.（1）提供了較高的到期收益率。 （2）減少了債券的預期有效期。利率下降，債券可被贖回；利率上升，債券則必須

30、在到 期日被償付而不能延后，具有不對稱性。 （3）優(yōu)勢在于能提供較高的收益率，缺點在于有被贖回的風險。 7.（1）用 8%的到期收益率對 20 年的所有現(xiàn)金流進行折現(xiàn)，可以求出該債券目前的價格為705.46 元。用 7%的到期收益率對后 19 年的所有現(xiàn)金流進行折現(xiàn)，可以求出該債券一年后 的價格為 793.29 元。持有期收益率=（50+793.29-705.46）/705.46=19.54%。 （2）該債券 2 年后的價值=798.8

31、2 元。兩次息票及其再投資所得=50×1.03+50=101.50 元。 2 年你得到的總收入=798.82+101.50=900.32 元。這樣，由 705.46（1+hpr）平方2=900.32 可以求 出持有期收益率 hpr=12.97%。CH5 1        前者到期必須按40元的價格買入資產(chǎn)，而2        后

32、者擁有按40元買入資產(chǎn)的權(quán)利，3        但他沒有義務。 4        若合約到期時匯率為0.0075美元/日元，5        則他贏利1億´（0.008-0.0075）=5萬6        美元。    

33、;   若合約到期時匯率為0.0090美元/日元，則他贏利1億´（0.008-0.009）=-10萬美元。 7        他在5月份收入2元，8        9月份付出5元（=25-20）。 9        套利者可以借錢買入100盎司黃金，10    

34、;    并賣空1年期的100盎司黃金期貨，11        并等到1年后交割，12        再將得到的錢用于還本付息，13        這樣就可獲得無風險利潤。 14        如果每份合約損失超過1500元他就會

35、收到追繳保證金通知。此時期貨價格低于1.50元/磅。當每份合約的價值上升超過1000元，15        即期貨價格超過166.67元時，16        他就可以從其保證金帳戶提取2000元了。 17        他的說法是不18        對的。因為油價的

36、高低是影響航空公司成本的重要因素之一，19        通過購買石油期貨，20        航空公司就可以消除因油價波動而21        帶來的風險。 22        每年計一次復23      &

37、#160; 利的年利率=            （1+0.14/4）4-1=14.75%        連續(xù)復利年利率=             4ln(1+0.14/4)=13.76%。 24    

38、0;   連續(xù)復25        利年利率=             12ln(1+0.15/12)=14.91%。 26         與12%連續(xù)復27        利利

39、率等價的每季度支付一次利息的年利率=             4（e0.03-1）=12.18%。         因此每個季度可得的利息=10000´12.8%/4=304.55元。 28        第2、3、4、5年的連續(xù)復29   

40、0;    利遠期利率分別為：             第2年：14.0%   第3年：15.1% 第4年：15.7% 第5年：15.7% 30        第2、3、4、5、6季度的連續(xù)復31        

41、;利遠期利率分別為：             第2季度：8.4% 第2季度：8.8% 第2季度：8.8% 第2季度：9.0% 第2季度：9.2% 32        公司A在固定利率上有比較優(yōu)勢但要浮動利率。公司B在浮動利率上有比較優(yōu)勢但要固定利率。這就使雙方有了互換的基礎(chǔ)。雙方的固定利率借款利差為1.4%，33  &

42、#160;     浮動；利率借款利差為0.5%,總的互換收益為1.4%-0.5%=0.9%每年。由于銀行要從中賺取0.1%，34        因此互換要使雙方各得益0.4%。這意味著互換應使A的借款利率為LIBOR-0.3%，35        B的借款利率為13%。因此互換安排應為：    36    

43、    A公司在日元市場有比較優(yōu)勢，37        但要借美元。B公司在美元市場有比較優(yōu)勢，38        但要借日元。這構(gòu)成了雙方互換的基礎(chǔ)。雙方日元借款利差為1.5%，39        美元借款利差為0.4%，40       

44、0;互換的總收益為1.55-0.4%=1.1%。由于銀行要求0.5%的收益，41        留給AB的只有各0.3%的收益。這意味著互換應使A按9.3%的年利率借入美元，而42        B按6.2%的年利率借入日元。因此互換安排應為：    43        A公司在加元固定利率市場上有比較優(yōu)勢。B公司在美

45、元浮動利率市場上有比較優(yōu)勢。但A要美元浮動利率借款，44        B要加元固定利率借款。這是雙方互換的基礎(chǔ)。美元浮動利率借款的利差為0.5%，45        加元固定利率借款的利差為1.5%。因此互換的總收益為1.0%。銀行拿走0.5%之后，46        A、B各得0.25%。這意味著A可按LIBOR+0.25%的年利率借入美元，而47

46、60;       B可按6.25%的年利率借入加元。因此互換安排應為： 48        在利率互換中，49        銀行的風險暴露只有固定利率與浮動利率的利差，50        它比貸款本金小多了。 51    &#

47、160;   期權(quán)買方在支付了期權(quán)費后，52        其最糟糕的結(jié)果是0，53        他永遠不54        必再付出，55        因此他無需再繳保證金。    CH6 習題

48、答案： 附息債券的實際收益率較高。        （1）3個月短期國債的實際年利率為：                （100000/97645）2-1=10%        （2）附息債券的實際年利率為：     &#

49、160;              1.052-1=10.25% 該國債的實際年利率為1.052-1=10.25%, 因此若付息頻率改為一年一次，其息票率應提高到10.25%。 半年到期收益率率為4%，折算為年比例收益率（或稱債券等價收益率）為8%。 分別為463.19元、1000元和1134.2元。 半年的到期收益率率為4.26%，折算為債券等價收益率為8.52%，折算為實際年到期收益率為8.70%。&#

50、160;填好的表格如下：    價格（元）        期限（年）        債券等價到期收益率            400        20    

51、    4.634%            500        20        3.496%            500  

52、0;     10        7.052%            376.89        10        10%     

53、60;      456.39        10        8%            400        11.68    

54、60;   8%          （2）。 （3）。 （4）。 對。 (4)。 （1）P=9/107+109/1.082=101.86元。 （2）到期收益率可通過下式求出：           9/（1+y）+109/(1+y)2=101.86    

55、60;  解得：y=7.958%。 （3）從零息票收益率曲線可以推導出下一年的遠期利率（f2）：       1+f2=1.082/1.07=1.0901       解得:f2=9.01%。由此我們可以求出下一年的預期債券價格：        P=109/1.0901=99.99元。 （1）1年期零息票債券的到期收益率（y1）可通過下式

56、求得：                     94.34=100/(1+y1)          解得：y1=6% 2年期零息票債券的到期收益率（y2）可通過下式求得：         &

57、#160;           84.99=100/(1+y2)2          解得：y2=8.47%          2年期附息票債券的價格等于： 12/1.06+112/1.08472=106.51      

58、; 2年期附息票債券的到期收益率可通過下式求得：                     12/（1+y）+112/（1+y）2=106.51          解得：y=8.33%。     （2）f2=（1+y2）2/（1+y

59、1）-1=1.08472/1.06-1=11%。     （3）第1年末2年期附息票債券的預期價格為：              112/1.11=100.9元。 CH7 （3） （2） （4） （4） (1) 貝塔系數(shù)=30%×1.2+20%×0.6+10%×1.5×40%×0.8=0.

60、95 1/3×1.6+1/3×X=1,X=1.4 對于A=4的投資者而言，風險資產(chǎn)組合的效用是：                U=20%-0.5×4×20%2=12%    而國庫券的效用是7%，因此他會選擇風險資產(chǎn)組合。 對于A=8的投資者而言，風險資產(chǎn)組合的效用是：     

61、;           U=20%-0.5×8×20%2=4%    因此他會選擇國庫券。 風險資產(chǎn)組合的效用為：               U=14%-0.5A×20%2    國庫券的效用為6%。為了使他更偏好風險

62、資產(chǎn)組合，14%-0.5A×20%2必須大于6%，即A必須小于4。為了使他更偏好國庫券，14%-0.5A×20%2必須小于6%，即A必須大于4。 （1）盡管孤立地來看黃金的預期收益率和標準差都不如股票理想，但如果股票和黃金的相  關(guān)系數(shù)很?。ㄈ鐖D中的實線所示），投資者通過持有部分黃金仍有可能提高投資效用。       （2）如果股票和黃金的相關(guān)系數(shù)等于1（如圖中的虛線所示），則任何理性的投資者都不會持有黃金的多頭。此時黃金市場顯然無法取得均衡。人們賣出或賣空黃金的結(jié)果將使黃金

63、價格下跌、收益率提高。  無差異曲線上的點必須滿足效用函數(shù)：              （1）        將A=2，（2）        U=6%代入上式得： =6%+ 2 利用這個式子，我們可以得到與不同的 值相對應的 值，

64、如下表：                      0%        6%            5%      &#

65、160; 6.25%            10%        7%            15%        8.25%     &#

66、160;      20%        10%            25%        12.25%          將這些點連起來就是該投資者的無差異

67、曲線，如圖中U1所示。 （3）        將A=4，（4）        U=5%代入上式得： =5%+2 2 利用這個式子，我們可以得到與不同的 值相對應的 值，如下表：                 

68、     0%        5%            5%        55%            10%   

69、     7%            15%        95%            20%        13%  

70、0;         25%        175%          將這些點連起來就是該投資者的無差異曲線，如圖中U1所示。 （5）        將A=0，（6）      

71、  U=6%代入上式得： =6%。 可見該投資者的無差異曲線就是一條經(jīng)過（0，6%）點的水平線，如圖中U3所示。 （7）        將A=-2，（8）        U=6%代入上式得： =6%- 2 利用這個式子，我們可以得到與不同的 值相對應的 值，如下表：      &

72、#160;               0%        6%            5%        575%    

73、60;       10%        5%            15%        375%            20%

74、        2%            25%        -0.25%          將這些點連起來就是該投資者的無差異曲線，如圖中U4所示。 （1）投資者會選擇效用最高的風險資產(chǎn)。第1至4種風險資

75、產(chǎn)的效用分別為-8%、-17%、12%       和7%，因此他會選擇第3種風險資產(chǎn)。 （2）風險中性者會選擇預期收益率最高的第4種風險資產(chǎn)。 （1）組合的預期收益率=國庫券的權(quán)重×國庫券收益率+指數(shù)的權(quán)重×指數(shù)的預期收益率         由于國庫券的標準差為0，其與指數(shù)的協(xié)方差也為0，因此組合的標準差=指數(shù)的權(quán)重×指數(shù)的標準差。計算結(jié)果如下表所示。 國庫券的權(quán)重 

76、;       指數(shù)的權(quán)重        組合的預期收益率        組合的標準差            0        10   &

77、#160;    125%        20%            02        08        108%      

78、0; 16%            04        06        91%        12%          

79、60; 06        04        74%        8%            08        02  &#

80、160;     57%        4%            10        0        4%      

81、0; 0              （2）當A=2時，組合的效用U=組合的預期收益率-組合的方差，我們有： 國庫券的權(quán)重        指數(shù)的權(quán)重        組合的效用（A=2）        &

82、#160;   0        10        85%            02        08        824

83、%            04        06        766%            06        0

84、4          676%            08        02        554%          

85、;  10        0        4%                  可見，你應全部投資于S&P500股票。     （3）當A=4時，組合的效用U=組合的預期收益率-

86、2×組合的方差，我們有： 國庫券的權(quán)重        指數(shù)的權(quán)重        組合的效用（A=4）            0        10      &

87、#160; 45%            02        08        568%            04      

88、  06        622%            06        04        612%         

89、0;  08        02        538%            10        0        4% 

90、60;                可見，你應將資金60%投資于S&P500股票，40%投資于國庫券。 計算過程如下表所示： 證券        權(quán)重        預期收益率      &

91、#160; 預期收益率*權(quán)重            A        0.215054        0.2        0.043010753       

92、     B        0.301075        0.14285714        0.043010753            C    

93、;    0.053763        1        0.053763441            D        0.430108     

94、   0.1        0.043010753            小計        1                0

95、.182795699              所以你的投資組合的預期收益率等于18.28%。 計算過程如下表所示： 收益率        概率        收益率*概率        離差平方*概

96、率            -0.1        0.1        -0.01        0.0034225          &#

97、160; 0        0.25        0        0.00180625            0.1        0.4

98、0;       0.04        0.00009            0.2        0.2        0.04   &

99、#160;    0.002645            0.3        0.05        0.015        0.00231125    &

100、#160;       小計        1        0.085        0.010275               

101、60;    預期收益率        0.085                            標準差       &#

102、160;0.10136567                        該股票的預期收益率與標準差分別為：8.5%和10.14%。 你在A和B上的投資權(quán)重分別為150%和-50%。 預期收益率=150%×13%+（-50%）×5%=17% 方差=150%2×10%2+（-50%）2×1

103、8%+2×150%×（-50%）×0.25×10%×18%=0.06075 標準差=24.65% 證券A的預期收益率和標準差分別為9.5%和9.99%，證券B的預期收益率和標準差分別為  5.75%和5.31%。       協(xié)方差=-0.0052, 相關(guān)系數(shù)=-0.0052/(9.99%×5.31%)=-0.98 組合的方差=0.52×459+0.32×312+0.22×17

104、9 +2×0.5×0.3×(-211)+2×0.5×0.2×112+2×0.3×0.2×215                 =130.57       標準差=11.43 A、B、C三種證券的預期收益率分別為：4%、4.5%和7.5%。 

105、;      組合的收益率=4%×20%+4.5×50%+7.5×30%=5.3% A、B、C三種證券的方差分別為0.0124、0.005725和0.003625       A、B兩種證券的協(xié)方差為-0.0073       A、C兩種證券的協(xié)方差為0.0035       B、C兩種證

106、券的協(xié)方差為-0.00013       組合的方差=0.22×0.0124+0.52×0.005725+0.32×0.003625                  +2×0.2×0.5×(-0.0073)+2×0.2×0.3×0.0035+2×0

107、.5×0.3×(-0.00013)                  =0.001176       組合的標準差=3.43% （1）當相關(guān)系數(shù)=0.9時，       組合的方差=0.52×0.32+0.52×0.42+2

108、15;0.5×0.5×0.9×0.3×0.4=0.1165 組合的標準差=34.13% (2) 當相關(guān)系數(shù)=0時，       組合的方差=0.52×0.32+0.52×0.42=0.0625 組合的標準差=25.00% (3) 當相關(guān)系數(shù)=-0.9時，       組合的方差=0.52×0.32+0.52×0.42-

109、2×0.5×0.5×0.9×0.3×0.4=0.0085 組合的標準差=9.22% 附錄A習題答案： 各情景的收益率為如下表所示： 情景        概率        收益率            1  &

110、#160;     01        -100%            2        02        -78%      

111、;      3        03        24%            4        025      &

112、#160; 66%            5        015        158%          均值=0.1×(-100%)+0.2×(-78%)+0.3×24%+0

113、.25×66%+0.15×158%=21.8% 中位數(shù)=24% 眾數(shù)=24% 均方差=82.15%   三階中心矩=0.021081 可見，該股票的概率分布是正偏斜的。         CH8 （1）17%，（2）14%，（3）12.5%。  令風險組合的投資比例為x，則x必須滿足下式：        

114、60;     18%x+5%(1-x)=24%     解得：x=146.15%。 （1）26%，（2）18%，（3）14%。 令風險組合的投資比例為x，則x必須滿足下式：           25%x=20%     解得：x=80%。因此投資組合的預期收益率等于：    &

115、#160;      12%´80%+7%´20%=11% （1）風險組合年末預期價值為：0.5´50 000+0.5´150 000=100 000元。當風險溢價為7%      時，要求的投資收益率就等于12%（=5%+7%）。因此風險組合的現(xiàn)值為：            &

116、#160;      100 000/1.12=89 285.71元。    （2）當風險溢價為10%  時，要求的投資收益率就等于15%（=5%+10%）。因此風險組合的現(xiàn)值為：                100 000/1.15= 86 956.52元。

117、0;該風險組合的單位風險報酬等于：                 （20%-7%）/25%=0.52。 由于A、B兩種股票是完全負相關(guān)的，它們可以組成一個無風險組合，其收益率應等于無風險利率。令A股票在組合中所占的權(quán)重為x，則x必須滿足下式：              

118、0;   ê15%x-25%（1-x）ç=0     解得：x=62.5%。該無風險組合的預期收益率為：           0625´12%+（1-0.625）´14%=16.5%     因此，無風險利率必須等于16.5%，否則就存在無風險套利機會。 錯。如果無風險借貸利率不等的話，借款者和貸款者將因其風

119、險厭惡度不同（從而無差異曲線的斜率不同）而選擇不同的最優(yōu)風險組合。該組合的系數(shù)應滿足下式：                16%=5%+（12%-5%）     解得：=1.57。 該項目的合理貼現(xiàn)率為：            6%+1.6(15%-6%)=2

120、0.4%。     該項目的凈現(xiàn)值為：            -1000+t（400/1.204）=654.4716 萬元。     當貼現(xiàn)率超過38.4%時，該項目的凈現(xiàn)值為負。與38.4%貼現(xiàn)率相對應的值為：            384%=6%

121、+（15%-6%）     解得：=3.6。因此當該項目的超過3.6時，該項目的凈現(xiàn)值為負數(shù)。 （1）錯。其預期收益率應等于無風險利率。 （2）錯。只有系統(tǒng)性風險高的股票才能獲得高的預期收益率。而波動率高并不一定等于說系統(tǒng)性風險高，其中有一部分是非系統(tǒng)性風險。 （3）錯。應投資80%于市場組合，20%于無風險資產(chǎn)。 我們只要算出市場組合的預期收益率和標準差就可以寫出資本市場線。市場組合預期收益率為：         

122、       10%´40%+15%´60%=13%     市場組合的標準差為：             （0.42´20%2+0.62´28%2+2´0.4´0.6´0.3´20%´28%）0.5=20.66%     因此資本市場線為：               =5%+（13%-5%）/20.66%s=5%+0.3872s （1）由于市場組合本身的值等于1，因此其預期收益率應等于10%。 （2）=0意味著沒有系統(tǒng)性風險，因此其預期收益率應等于無風險利率4%。 （3）根據(jù)證券市場線,=-0.4的股票的預期收益率應等于: