外匯期權(quán)案例推薦課件

1、2021/8/221 外匯看漲期權(quán)外匯看漲期權(quán) 1.1.買(mǎi)入外匯看漲期權(quán)買(mǎi)入外匯看漲期權(quán) 假設(shè)某人假設(shè)某人3 3月月5 5日買(mǎi)進(jìn)日買(mǎi)進(jìn)1 1份份6 6月底到期的英月底到期的英鎊期權(quán)合約，合約的協(xié)議價(jià)格為鎊期權(quán)合約，合約的協(xié)議價(jià)格為GBP1=USD1.6GBP1=USD1.6，保，保險(xiǎn)費(fèi)為每險(xiǎn)費(fèi)為每1 1英鎊英鎊4 4美分，一份期權(quán)合約的金額為美分，一份期權(quán)合約的金額為2.52.5萬(wàn)英鎊，那么該人花萬(wàn)英鎊，那么該人花10001000美元（美元（0.040.042500025000）便）便買(mǎi)進(jìn)了一種權(quán)力，即在買(mǎi)進(jìn)了一種權(quán)力，即在6 6月底以前，無(wú)論英鎊是漲月底以前，無(wú)論英鎊是漲還是跌，該人始終有權(quán)

2、按還是跌，該人始終有權(quán)按GBP1=USD1.6GBP1=USD1.6價(jià)格從賣(mài)方價(jià)格從賣(mài)方手中買(mǎi)進(jìn)手中買(mǎi)進(jìn)2500025000英鎊。英鎊。 這有可能出現(xiàn)以下四種情況：這有可能出現(xiàn)以下四種情況：2021/8/222 （1 1）即期匯率）即期匯率協(xié)議價(jià)格協(xié)議價(jià)格 放棄期權(quán)，損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。放棄期權(quán)，損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。 （2 2）協(xié)議價(jià)格即期匯率）協(xié)議價(jià)格即期匯率（協(xié)議價(jià)格（協(xié)議價(jià)格+ +保險(xiǎn)費(fèi)）保險(xiǎn)費(fèi)） 行使期權(quán)，追回部分或全部保險(xiǎn)費(fèi)。行使期權(quán)，追回部分或全部保險(xiǎn)費(fèi)。 （3 3）即期匯率（協(xié)議價(jià)格）即期匯率（協(xié)議價(jià)格+ +保險(xiǎn)費(fèi)）保險(xiǎn)費(fèi)） 行使期權(quán)，獲取利潤(rùn)，上漲越多，獲利越大。行使期權(quán)，獲取利潤(rùn)，上

3、漲越多，獲利越大。 （4 4）在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)（在市場(chǎng)上將該份期權(quán)賣(mài)掉）在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)（在市場(chǎng)上將該份期權(quán)賣(mài)掉） 在英鎊匯率上升時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)上升，此時(shí)轉(zhuǎn)讓在英鎊匯率上升時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)上升，此時(shí)轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以獲取保險(xiǎn)費(fèi)差價(jià)收益。期權(quán)，可以獲取保險(xiǎn)費(fèi)差價(jià)收益。 在英鎊匯率下跌時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)下跌，此時(shí)轉(zhuǎn)讓在英鎊匯率下跌時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)下跌，此時(shí)轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以追回部分保險(xiǎn)費(fèi)。期權(quán)，可以追回部分保險(xiǎn)費(fèi)。 2021/8/223匯率匯率損益損益（+） ()0（協(xié)議價(jià)格）（協(xié)議價(jià)格） A B（協(xié)議價(jià)格（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）保險(xiǎn)費(fèi)）圖圖1 買(mǎi)入外匯看漲期權(quán)損益情況買(mǎi)入

4、外匯看漲期權(quán)損益情況2021/8/224 買(mǎi)入外匯看漲期權(quán)的三點(diǎn)結(jié)論買(mǎi)入外匯看漲期權(quán)的三點(diǎn)結(jié)論 （1）購(gòu)買(mǎi)外匯看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)有限而且事先可知，購(gòu)買(mǎi)外匯看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)有限而且事先可知，其最其最大風(fēng)險(xiǎn)就是損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。大風(fēng)險(xiǎn)就是損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。 （2）外匯看漲期權(quán)的外匯看漲期權(quán)的協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)是買(mǎi)賣(mài)雙方的盈協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)是買(mǎi)賣(mài)雙方的盈虧平衡點(diǎn)。虧平衡點(diǎn)。 （3）只要即期匯率上升到協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)以上，購(gòu)買(mǎi)只要即期匯率上升到協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)以上，購(gòu)買(mǎi)外匯看漲期限權(quán)就有利可圖，上升越多獲利越多，外匯看漲期限權(quán)就有利可圖，上升越多獲利越多，從理論上從理論上說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)外匯看漲期限權(quán)的最大利潤(rùn)是無(wú)限的。

5、說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)外匯看漲期限權(quán)的最大利潤(rùn)是無(wú)限的。2021/8/225 美國(guó)某進(jìn)口商需在美國(guó)某進(jìn)口商需在6 6個(gè)月后支付一筆外匯（瑞士法郎），但個(gè)月后支付一筆外匯（瑞士法郎），但又恐怕瑞士法郎又恐怕瑞士法郎6 6個(gè)月后升值導(dǎo)致外匯損失。于是，該進(jìn)口商個(gè)月后升值導(dǎo)致外匯損失。于是，該進(jìn)口商以以2.56%2.56%的期權(quán)價(jià)支付了一筆期權(quán)費(fèi)，購(gòu)買(mǎi)了一份瑞士法郎歐的期權(quán)價(jià)支付了一筆期權(quán)費(fèi)，購(gòu)買(mǎi)了一份瑞士法郎歐式看漲期權(quán)，其合約情況如下：式看漲期權(quán)，其合約情況如下： 執(zhí)行價(jià)格：執(zhí)行價(jià)格：USD1=CHF1.3900USD1=CHF1.3900 有效期：有效期： 6 6個(gè)月個(gè)月 現(xiàn)貨日：現(xiàn)貨日： 1999/3/2

6、31999/3/23 到期日：到期日： 1999/9/231999/9/23 期權(quán)價(jià)：期權(quán)價(jià)： 2.56%2.56% 期權(quán)費(fèi)：期權(quán)費(fèi)： CHF10 000 000CHF10 000 0002.56%=CHF256 0002.56%=CHF256 000 當(dāng)日瑞士法郎現(xiàn)匯匯率為：當(dāng)日瑞士法郎現(xiàn)匯匯率為：USD1=CHF1.4100USD1=CHF1.4100，故期權(quán)費(fèi)，故期權(quán)費(fèi)折合折合USD181 560USD181 560。 2021/8/226 假定到期日的即期匯率用假定到期日的即期匯率用x表示，則該公司包括表示，則該公司包括期權(quán)費(fèi)在內(nèi)的瑞士期權(quán)費(fèi)在內(nèi)的瑞士法郎凈支出成本法郎凈支出成本c表示

7、如下：表示如下： （1）c=10 000 0001.3900+181 560=7 375 805美元美元 當(dāng)當(dāng)x1.39時(shí)。該公司放棄行使期權(quán)，直接從市時(shí)。該公司放棄行使期權(quán)，直接從市場(chǎng)上即期買(mǎi)入瑞士法郎，從而獲得匯價(jià)向有利方場(chǎng)上即期買(mǎi)入瑞士法郎，從而獲得匯價(jià)向有利方向變動(dòng)的好處。向變動(dòng)的好處。2021/8/2272.2.賣(mài)出外匯看漲期權(quán)賣(mài)出外匯看漲期權(quán) 上例中英鎊看漲期權(quán)的賣(mài)方收進(jìn)上例中英鎊看漲期權(quán)的賣(mài)方收進(jìn)10001000美元，美元，無(wú)論在無(wú)論在6 6月底以前英鎊匯率如何變化，都有義務(wù)應(yīng)月底以前英鎊匯率如何變化，都有義務(wù)應(yīng)買(mǎi)方的要求，買(mǎi)方的要求， 按按GBP1=USD1.6GBP1=USD

8、1.6的價(jià)格出售的價(jià)格出售2500025000英英鎊給買(mǎi)方，而買(mǎi)方若不行使期權(quán)，賣(mài)方也無(wú)能為鎊給買(mǎi)方，而買(mǎi)方若不行使期權(quán)，賣(mài)方也無(wú)能為力。力。 2021/8/228 （1）即期匯率即期匯率協(xié)議價(jià)格時(shí)協(xié)議價(jià)格時(shí) 獲取全部保險(xiǎn)費(fèi)收入獲取全部保險(xiǎn)費(fèi)收入 （2 2）協(xié)議價(jià)格即期匯率）協(xié)議價(jià)格即期匯率（協(xié)議價(jià)格（協(xié)議價(jià)格+ +保險(xiǎn)費(fèi)）時(shí)保險(xiǎn)費(fèi)）時(shí) 獲取部分保險(xiǎn)費(fèi)或不虧不賺獲取部分保險(xiǎn)費(fèi)或不虧不賺 （3 3）即期匯率（協(xié)議價(jià)格）即期匯率（協(xié)議價(jià)格+ +保險(xiǎn)費(fèi)）時(shí)保險(xiǎn)費(fèi)）時(shí) 賣(mài)方遭受損失，兩者差額越大，其損失越大賣(mài)方遭受損失，兩者差額越大，其損失越大 賣(mài)出外匯看漲期權(quán)會(huì)出現(xiàn)以下三種情況：賣(mài)出外匯看漲期權(quán)會(huì)出

9、現(xiàn)以下三種情況：2021/8/229匯率匯率損益損益（+） ()0 A（協(xié)議價(jià)格）（協(xié)議價(jià)格）（協(xié)議價(jià)格（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）保險(xiǎn)費(fèi)） B圖圖2 賣(mài)出外匯看漲期權(quán)損益情況賣(mài)出外匯看漲期權(quán)損益情況2021/8/2210 （1 1）賣(mài)出外匯看漲期權(quán)的最大利潤(rùn)是期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)。賣(mài)出外匯看漲期權(quán)的最大利潤(rùn)是期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)。只要即期匯率不超過(guò)期權(quán)合約的協(xié)議價(jià)格，賣(mài)方只要即期匯率不超過(guò)期權(quán)合約的協(xié)議價(jià)格，賣(mài)方便可獲得全部保險(xiǎn)費(fèi)收入。便可獲得全部保險(xiǎn)費(fèi)收入。 （2 2）期權(quán)協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)為盈虧平衡點(diǎn)。期權(quán)協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)為盈虧平衡點(diǎn)。 （3 3）即期匯率超過(guò)期權(quán)合約的協(xié)議價(jià)格，外匯看）即期匯率超過(guò)期權(quán)合約的協(xié)議價(jià)格

10、，外匯看漲期權(quán)賣(mài)方便要遭受損失，兩者差額越大，其損漲期權(quán)賣(mài)方便要遭受損失，兩者差額越大，其損失越大，失越大，從理論上說(shuō)期權(quán)賣(mài)方的損失是無(wú)限的。從理論上說(shuō)期權(quán)賣(mài)方的損失是無(wú)限的。 賣(mài)出外匯看漲期權(quán)的三點(diǎn)結(jié)論賣(mài)出外匯看漲期權(quán)的三點(diǎn)結(jié)論2021/8/22113.買(mǎi)入看跌外匯期權(quán)交易分析買(mǎi)入看跌外匯期權(quán)交易分析交易員認(rèn)為近期內(nèi)美元對(duì)日元匯率有可能下跌，于是買(mǎi)入一項(xiàng)美交易員認(rèn)為近期內(nèi)美元對(duì)日元匯率有可能下跌，于是買(mǎi)入一項(xiàng)美元的看跌期權(quán)，金額為元的看跌期權(quán)，金額為1 000萬(wàn)美元，執(zhí)行價(jià)格為萬(wàn)美元，執(zhí)行價(jià)格為110.00，有效期為，有效期為一個(gè)月，期權(quán)價(jià)格為一個(gè)月，期權(quán)價(jià)格為1.7%。 分析：分析： 當(dāng)美

11、元市場(chǎng)匯率高于協(xié)定價(jià)格當(dāng)美元市場(chǎng)匯率高于協(xié)定價(jià)格110.00110.00時(shí)，交易員不會(huì)執(zhí)行該項(xiàng)時(shí)，交易員不會(huì)執(zhí)行該項(xiàng)權(quán)，因此其虧損就是購(gòu)買(mǎi)期權(quán)時(shí)支出的期權(quán)費(fèi)權(quán)，因此其虧損就是購(gòu)買(mǎi)期權(quán)時(shí)支出的期權(quán)費(fèi)1717萬(wàn)美元。萬(wàn)美元。 當(dāng)美元市場(chǎng)匯率低于當(dāng)美元市場(chǎng)匯率低于110.00110.00時(shí)，交易員將執(zhí)行期權(quán)。時(shí)，交易員將執(zhí)行期權(quán)。 例如市場(chǎng)匯率為：例如市場(chǎng)匯率為：USD1=JPY107.00，行使期權(quán)獲得收益：行使期權(quán)獲得收益： 1 000(110.00-107.00)=3 000（萬(wàn)日元）（萬(wàn)日元） 按即期匯率折合按即期匯率折合280 373280 373美元，整個(gè)交易過(guò)程收益為：美元，整個(gè)交易過(guò)

12、程收益為： 280 373-170 000=110 373280 373-170 000=110 373（美元）（美元）2021/8/2212匯率匯率損益損益（+） ()0 A（協(xié)議價(jià)格）（協(xié)議價(jià)格） B（協(xié)議價(jià)格保險(xiǎn)費(fèi)）（協(xié)議價(jià)格保險(xiǎn)費(fèi)）圖圖3 買(mǎi)入外匯看跌期權(quán)損益情況買(mǎi)入外匯看跌期權(quán)損益情況 外匯看跌期權(quán)外匯看跌期權(quán)買(mǎi)入外匯看跌期權(quán)買(mǎi)入外匯看跌期權(quán)2021/8/2213匯率匯率損益損益（+） ()0 A（協(xié)議價(jià)格）（協(xié)議價(jià)格） B（協(xié)議價(jià)格保險(xiǎn)費(fèi)）（協(xié)議價(jià)格保險(xiǎn)費(fèi)）圖圖4 賣(mài)出外匯看跌期權(quán)損益情況賣(mài)出外匯看跌期權(quán)損益情況賣(mài)出外匯看跌期權(quán)賣(mài)出外匯看跌期權(quán)2021/8/2214期權(quán)盈虧情況分析

13、期權(quán)盈虧情況分析ST-PKST看漲期權(quán)多頭的盈虧情況KST看跌期權(quán)多頭的盈虧情況KST看漲期權(quán)空頭的盈虧情況K看跌期權(quán)空頭的盈虧情況-PPP2021/8/2215利用外匯期權(quán)進(jìn)行保值和投機(jī)的優(yōu)越性：利用外匯期權(quán)進(jìn)行保值和投機(jī)的優(yōu)越性： 1、在規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)方面有更大的靈活性。對(duì)、在規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)方面有更大的靈活性。對(duì)于在不確定外匯流量，或無(wú)法確定是否會(huì)發(fā)生外于在不確定外匯流量，或無(wú)法確定是否會(huì)發(fā)生外匯流量，或無(wú)法確定發(fā)生外匯流量的具體時(shí)間的匯流量，或無(wú)法確定發(fā)生外匯流量的具體時(shí)間的情況下，利用外匯期權(quán)進(jìn)行保值更為適用。同時(shí)，情況下，利用外匯期權(quán)進(jìn)行保值更為適用。同時(shí)，可以根據(jù)交易者的需求進(jìn)行期權(quán)的

14、個(gè)性化設(shè)計(jì)?？梢愿鶕?jù)交易者的需求進(jìn)行期權(quán)的個(gè)性化設(shè)計(jì)。 2、期權(quán)買(mǎi)方既能獲得匯率變化對(duì)其有利時(shí)的、期權(quán)買(mǎi)方既能獲得匯率變化對(duì)其有利時(shí)的利潤(rùn)，也能規(guī)避匯率變化對(duì)其不利時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。利潤(rùn)，也能規(guī)避匯率變化對(duì)其不利時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。2021/8/2216第三節(jié) 外匯期權(quán)的交易策略一、看漲期權(quán)與看跌期權(quán) 外匯期權(quán)最基本的交易策略是買(mǎi)入或賣(mài)出看漲期權(quán)或看跌期權(quán)。這兩類(lèi)期權(quán)有四種基本結(jié)構(gòu)：買(mǎi)入看漲期權(quán)、賣(mài)出看漲期權(quán)、買(mǎi)入看跌期權(quán)和賣(mài)出看跌期權(quán)。買(mǎi)入或賣(mài)出基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)利就是買(mǎi)入或賣(mài)出期權(quán)本身。期權(quán)對(duì)買(mǎi)方而言，其承受的損失是有限的（支付期權(quán)費(fèi)），賺取的利潤(rùn)是無(wú)限的；對(duì)賣(mài)方而言，其承受的損失是無(wú)限的，賺取的利潤(rùn)是有限的，即

15、買(mǎi)方支付的期權(quán)費(fèi)收入。 2021/8/22171買(mǎi)入看漲期權(quán)（Buy Call Option） 買(mǎi)入看漲期權(quán)是指期權(quán)的買(mǎi)方或持有者獲得在到期日或之前按協(xié)定匯率買(mǎi)入合約中所規(guī)定的某種貨幣。 【例104】 假設(shè)某投資者預(yù)期USD/JPY在未來(lái)5個(gè)月內(nèi)USD將升值，所以投資者將以協(xié)定匯率為USD/JPY=115買(mǎi)入期限為6個(gè)月100萬(wàn)美元的美式USD Call/JPY Put，期權(quán)費(fèi)為1%。 投資者所支付的期權(quán)費(fèi)（最大損失）為： 100萬(wàn)1%=1萬(wàn)美元損益平衡點(diǎn)（BEP）為：USD/JPY=115+（1萬(wàn)115100萬(wàn)）=116.15 如果在期權(quán)到期日之前某一日市場(chǎng)匯率為USD/JPY=117時(shí)，即

16、SX，則投資者將行使期權(quán)，所獲得凈利潤(rùn)為（117116.15）100萬(wàn)=85萬(wàn)日元（折算為7265美元）。如果在到期日時(shí)或之前的市場(chǎng)匯率SX時(shí)，則投資者將放棄行使權(quán)利，讓該期權(quán)過(guò)期，其損失為1萬(wàn)美元。 2021/8/2218 期權(quán)的損益圖期權(quán)的損益圖 1、買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)的損益圖、買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)的損益圖 損益損益 0 S 市場(chǎng)價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格 B F F:期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi) S:協(xié)議價(jià)格協(xié)議價(jià)格 B:盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)2021/8/22192賣(mài)出看漲期權(quán)（Sell Call Option） 賣(mài)出看漲期權(quán)是指期權(quán)的賣(mài)方或出售者有義務(wù)在到期日或之前應(yīng)買(mǎi)方的要求按協(xié)定匯率出售合約中所規(guī)定的某種貨幣。交易策略為：若

17、出售者將預(yù)期未來(lái)某一種貨幣將貶值時(shí)，則可以賣(mài)出此貨幣的看漲期權(quán)。賣(mài)出買(mǎi)權(quán)的最大收益為收到的期權(quán)費(fèi) .【例105】 假設(shè)某投資者預(yù)期USD/JPY在未來(lái)5個(gè)月內(nèi)USD將貶值，所以投資者將以協(xié)定匯率為USD/JPY=115賣(mài)出期限為6個(gè)月100萬(wàn)美元的美式USD Call/JPY Put，期權(quán)費(fèi)為1%。 投資者收到的期權(quán)費(fèi)（最大收益）為： 100萬(wàn)1%=1萬(wàn)美元 損益平衡點(diǎn)（BEP）為： USD/JPY=115+（1萬(wàn)115100萬(wàn)）=116.15 如果在期權(quán)到期日之前某一日市場(chǎng)匯率為USD/JPY=118時(shí)，即SX，則投資者的對(duì)手將行使期權(quán)，投資者實(shí)際損失為（118116.15）100萬(wàn)=185

18、萬(wàn)日元（折算為15678美元）。如果在到期日時(shí)或之前的市場(chǎng)匯率SX時(shí)，投資者的對(duì)手將放棄行使權(quán)利，讓該期權(quán)過(guò)期，投資者收益為1萬(wàn)美元。 2021/8/22203買(mǎi)入看跌期權(quán)（Buy Put Option） 買(mǎi)入看跌期權(quán)是指期權(quán)的買(mǎi)方或持有者獲得在到期日或之前按協(xié)定匯率賣(mài)出合約中所規(guī)定的某種貨幣。 【例106】 若投資者預(yù)期英鎊在3個(gè)月內(nèi)將會(huì)貶值，則投資者按協(xié)定匯率為GBP/USD=1.6500買(mǎi)入3個(gè)月期100萬(wàn)英鎊歐式GBP Put/USD Call，其期權(quán)費(fèi)為USD0.02/GBP。 投資者所支付的期權(quán)費(fèi)（最大損失）為： 1000.02=2萬(wàn)美元 損益平衡點(diǎn)（BEP）為： 1.65000.02=1.6300，即GBP/USD=1.6300 當(dāng)市場(chǎng)匯率為GBP/USD=1.6200時(shí)，即SX時(shí)，則投資者將行使權(quán)利，從而獲得凈利潤(rùn)為（1.63001.6200）100萬(wàn)=1萬(wàn)美元。如果