國際金融學(xué)第二章 外匯與匯率

1、第二章外匯與匯率第二章外匯與匯率第一節(jié)外匯的含義及其作用 第二節(jié)匯率的概念與種類 第三節(jié)匯率決定與匯率變動 第四節(jié)匯率決定理論本章閱讀：本章閱讀：克魯格曼、奧伯斯法爾德：克魯格曼、奧伯斯法爾德：國際經(jīng)濟(jì)國際經(jīng)濟(jì)學(xué)（下冊：國際金融部分）學(xué)（下冊：國際金融部分）（中譯（中譯本第本第8版）第版）第13章、第章、第14章、第章、第15章章的相關(guān)內(nèi)容，中國人民大學(xué)出版社的相關(guān)內(nèi)容，中國人民大學(xué)出版社2011年版。年版。討論題討論題1.以廣場協(xié)議為例，看日元匯率升值對日本經(jīng)濟(jì)的影響，并說明對中國匯率制度改革的啟示。討論題主要參考文獻(xiàn)：（1）(日本“失去的20年”的結(jié)構(gòu)性原因)，載比較2010年10月,總第

2、49輯。(日文原文)（2）麥金農(nóng)：人民幣匯率陷阱：重蹈日本覆轍？，載比較2006年3月，總第23期。（3）關(guān)志雄：中國探索向完全浮動匯率制度轉(zhuǎn)變：日本的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)可供參考，載比較2009年4月，總第41輯。2.以購買力平價理論和利率平價理論為例，說明傳統(tǒng)的西方匯率決定理論對當(dāng)前中國人民幣合理的匯率水平確定的借鑒意義。第一節(jié)外匯的含義及其作用第一節(jié)外匯的含義及其作用一、外匯的含義及其特征：外匯既有動態(tài)的和靜態(tài)的兩種含義，也有廣義的和狹義的外匯之分。動態(tài)的外匯是國際匯兌的簡稱。它是指一種活動，或者說是一種行為，即把一個國家的貨幣兌換成另一個國家的貨幣，借以清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種專門性的經(jīng)營活動

3、。由于這種兌換往往由銀行來辦理，因此，動態(tài)的外匯也就是通過銀行之間的貨幣兌換以清算國與國之間由于經(jīng)濟(jì)貿(mào)易交往所引起的債權(quán)與債務(wù)的業(yè)務(wù)。靜態(tài)的外匯是指它是一種外幣或用外幣表示的用于國際結(jié)算的支付憑證。其主要包括：用于國際結(jié)算的銀行存款、銀行匯票和支票，用于國際結(jié)算的外國政府的國庫券、長短期政府債券以及有外匯價值的資產(chǎn)，如高質(zhì)量的公司債券、股票等。我們一般所講的外匯就是指靜態(tài)的外匯。狹義的外匯是指能夠自由兌換的外國貨幣，如美元、英鎊、日元、歐元、瑞士法郎等外國現(xiàn)鈔和鑄幣。它們是人們在日常生活中經(jīng)常使用的貨幣，是外匯的重要組成部分和一般表現(xiàn)形式。值得注意的是，不是所有的國家的現(xiàn)鈔和鑄幣都是外匯，只有

4、不受限制地能夠自由兌換的外國貨幣才是真正意義上的外匯。廣義的外匯是指IMF對外匯的定義：“外匯是貨幣當(dāng)局以銀行存款、財(cái)政部庫券、長短期政府證券等形式所保有的在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)”。掌握這一定義要注意兩點(diǎn)：1.在國際收支出現(xiàn)逆差時可以使用的債權(quán)，除外匯外，還包括政府間協(xié)議所規(guī)定的而不發(fā)生在市場上流通的債權(quán)，并不過問本國貨幣還是外國貨幣。2.IMF分配的特別提款權(quán)（簡稱SDRS）。 SDRS可以償還IMF的貸款和支付貸款利息，可以向IMF指定的會員國兌換外匯以及根據(jù)協(xié)議換回其他國家持有的本國貨幣。但SDRS不能用于經(jīng)常項(xiàng)目的支付，即不能作為國際流通手段和支付手段。廣義的外匯是指人們對外經(jīng)

5、濟(jì)交往中通過銀行等金融機(jī)構(gòu)匯兌清償各國之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系的國際通用的流通手段和支付手段。它既包括外幣現(xiàn)鈔與鑄幣，又包括外幣表示的可以自由兌換的外匯資產(chǎn)等。中國的外匯規(guī)定：中國的外匯規(guī)定：中國于1996年1月29日頒布并于同年4月1日實(shí)施的中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例第三條規(guī)定，外匯是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。（參見教材P5051）顯然，中國是從外匯的靜態(tài)和廣義的角度對外匯進(jìn)行規(guī)定的。外匯的基本特征：外匯的基本特征：1.國際性即外幣在國際經(jīng)濟(jì)往來中被廣泛接受和使用，這一特點(diǎn)決定了一個國家的貨幣要成為外匯，必須是以國際上通用的和被他國居民普遍接受為前提條件的。外幣和外幣所代

6、表的有價金融資產(chǎn)能夠自由地在本國銀行賬戶上和外國銀行賬戶上轉(zhuǎn)入和轉(zhuǎn)出，才能承擔(dān)國際支付手段，在國際結(jié)算中廣泛使用。2.可償性即外幣所代表的資產(chǎn)是必須在國外能得到償付的貨幣債權(quán)。在多邊清算中，如果外匯的支付憑證在國外得不到償付就不能用作本國對第三國債務(wù)的清償。3.可兌換性即指能夠自由兌換成其他國家的貨幣或購買其他信用工具以進(jìn)行多邊支付的性能。一種貨幣如果持有人能自由地兌換成任何其他貨幣，通常稱為可兌換貨幣。IMF根據(jù)各國（地區(qū)）政府所實(shí)施的外匯管制的寬嚴(yán)程度，對其貨幣的兌換性大體分為三類：可自由兌換貨幣；有限制的可兌換貨幣；不可兌換貨幣。二、外匯的供給與需求：二、外匯的供給與需求：從外匯的動態(tài)含

7、義來看，外匯實(shí)際上是指國際匯兌，表現(xiàn)為資金的運(yùn)動，外匯供給與需求事實(shí)上反映了一國在國際經(jīng)濟(jì)交往中的外匯收入與支出的情況。全面了解外匯的供給與需求情況，才能掌握外匯的構(gòu)成。1.1.外匯的供給：外匯的供給：（1）對外貿(mào)易的外匯收入，即本國商品與勞務(wù)的出口。一般地，它是一國外匯供給的主要來源。（2）外國對本國進(jìn)行轉(zhuǎn)移支付，如外國的捐贈、援助等。（3）外國購買本國的金融資產(chǎn)和對本國進(jìn)行的直接投資。（4）本國居民將其在國外的資產(chǎn)或所得匯回國內(nèi)。2.2.外匯的需求：外匯的需求：（1）對外貿(mào)易的外匯支出，即本國的進(jìn)口商品和勞務(wù)。一般地，它是一國外匯需求的主要用途。（2）本國對外國進(jìn)行轉(zhuǎn)移支付，如對外國的捐贈

8、、援助的支出等。（3）本國居民購買外國的金融資產(chǎn)和對外國進(jìn)行直接投資。（4）外國居民將其在本國的資產(chǎn)或所得匯往外國。3.3.影響外匯供給與需求的基本因素：影響外匯供給與需求的基本因素：匯率的變化國民收入的變化對商品和勞務(wù)偏好的變化物價水平的變動本國財(cái)政貨幣政策以及國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化三、外匯的作用：三、外匯的作用：外匯是隨著國際經(jīng)濟(jì)交往的發(fā)展而發(fā)展的，反過來，其媒介作用又進(jìn)一步促進(jìn)了國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系的發(fā)展。此外，外匯在國際科學(xué)文化交流及政治往來等其它領(lǐng)域中的作用也日益加強(qiáng)。外匯的作用可從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與國際經(jīng)濟(jì)兩個方面加以考察。首先，外匯在一國宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用：外匯對一個國家來說，是一種特殊的國際清

9、償手段和國際債權(quán)。外匯是各國中央銀行或貨幣當(dāng)局干預(yù)外匯市場、穩(wěn)定外匯匯率的主要手段，因而對一國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展也起著重要作用。外匯是衡量一國國際經(jīng)濟(jì)地位的主要標(biāo)志之一。其次，外匯在國際經(jīng)濟(jì)中的作用：外匯可以實(shí)現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移外匯使國際結(jié)算安全、迅速、便利外匯有利于調(diào)節(jié)國際間資金供求的不平衡外匯促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程（上述兩方面表明，外匯有積極作用，外匯是否有消極影響？舉例說明。）第二節(jié)匯率的概念與種類第二節(jié)匯率的概念與種類一、匯率的概念：匯率又稱匯價，是指兩種不同貨幣之間的兌換比率，或者是指用一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。在實(shí)際外匯交易中，匯率也稱外匯行市。匯率是外匯這一特殊商品的價格，

10、其經(jīng)濟(jì)含義是： 作為聯(lián)系國外貨幣和國內(nèi)貨幣價格之間的橋梁，為貿(mào)易商品和勞務(wù)、非貿(mào)易商品和勞務(wù)成本比較提供了基礎(chǔ)。因此，匯率是典型的國際金融變量，幾乎是任何國際金融市場投資者都要考慮的因素。與此同時，對一個開放型的國家而言，匯率是經(jīng)濟(jì)生活中至關(guān)重要的價格，其變動直接關(guān)系到一國貨幣對外價格，對一國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響。二、匯率的標(biāo)價方法：二、匯率的標(biāo)價方法：在直接標(biāo)價法下，外國貨幣數(shù)額固定不變，總是為一定單位（一、百、萬等），匯率漲跌都以相對的本國貨幣數(shù)額的變化表示。目前，除英國、美國等極少數(shù)國家外，世界上絕大多數(shù)國家都采用直接標(biāo)價法。直接標(biāo)價法又稱應(yīng)付標(biāo)價法，是以一定單位的外幣為基準(zhǔn)，來計(jì)算應(yīng)付多少

11、本幣。在間接標(biāo)價法下，本幣金額總是為一定單位而不變，匯率的漲跌都是以相對的外國貨幣數(shù)額的變化來表示。直接標(biāo)價法與間接標(biāo)價法之間存在一種倒數(shù)關(guān)系。間接標(biāo)價法又稱應(yīng)收標(biāo)價法，是以一定單位的本幣為基準(zhǔn)，來計(jì)算應(yīng)收多少外幣。美元標(biāo)價法就是用美元表示各國貨幣的價格，即每單位外國貨幣兌換多少美元。在外匯期貨與期權(quán)交易中通常采用美元標(biāo)價法。三、匯率的種類：三、匯率的種類：1.按時間劃分，匯率可分為即期匯率與遠(yuǎn)期匯率。即期匯率又稱現(xiàn)匯匯率，指目前的匯率，用于外匯的現(xiàn)貨交易買賣。遠(yuǎn)期匯率指將來某一個時刻的匯率。用于遠(yuǎn)期外匯交易買賣。2.按匯率制定方式不同劃分，可分為基礎(chǔ)匯率與套算匯率?；A(chǔ)匯率是一國所制定的本國

12、貨幣與基準(zhǔn)貨幣（一般是關(guān)鍵貨幣）之間的匯率。套算匯率又稱交叉匯率，是在基礎(chǔ)匯率的基礎(chǔ)上，套算出的本幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。3.從銀行買賣外匯的角度劃分，可分為買入?yún)R率（買入價）、賣出匯率（賣出價）與中間匯率（中間價）。買入?yún)R率是外匯銀行從客戶手中買進(jìn)外匯時所采用的匯率。賣出匯率是外匯銀行賣給客戶外匯時所采用的匯率。中間匯率是買入?yún)R率與賣出匯率的算術(shù)平均數(shù)，即中間價（買入價賣出價）2。人民幣匯率中間價 日期 美元?dú)W元 日元 港幣 英鎊2009-03-16 683.49 879.96 6.9478 88.161 954.252009-03-13 683.34 882.57 7.005 88.12

13、8 952.412009-03-12 683.39 877.3 7.0347 88.116 948.242009-03-11 683.47 869.78 6.9254 88.119 942.272009-03-10 683.58 863.43 6.9003 88.132 944.712009-03-09 683.55 868.72 6.9658 88.133 967.462009-03-06 683.70 858.86 6.9418 88.133 968.392009-03-05 683.65 862.22 6.8843 88.108 967.882009-03-04 683.95 853.0

14、9 6.9514 88.157 957.702009-03-03 683.92 859.62 7.0348 88.161 958.89摘自http:/備注備注: :1.2005年7月21日之前公布人民幣匯率基準(zhǔn)價。7月21日人民幣匯率形成機(jī)制改革后，中國人民銀行于每個工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價。自2006年1月4日起，中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心于每個工作日上午9時15分對外公布當(dāng)日人民幣對美元、歐元、日元和港幣匯率中間價，作為當(dāng)日銀行間即期外匯市場（含OTC方式和撮合方式）以及銀行柜臺交易匯率的中間價。

15、2.從2002年4月2日起公布?xì)W元對人民幣匯率價格。3.從2006年8月1日起公布英鎊對人民幣匯率價格。 注意：在匯率買入與賣出價格的排序中，標(biāo)價方法的不同，匯率的買入價與賣出價的順序有不同，但在匯率的寫法上，總是前面小，后面大。4.按匯率是否統(tǒng)一劃分，可分為單一匯率與復(fù)匯率。單一匯率指一種貨幣(或一個國家)只有一種匯率，并通用于所有的國際經(jīng)濟(jì)交易。復(fù)匯率指一種貨幣(或一個國家)有兩種或兩種以上的匯率，不同的匯率用于不同的國際經(jīng)濟(jì)交易。5.5.名義匯率、實(shí)際匯率與有效匯率：名義匯率、實(shí)際匯率與有效匯率：經(jīng)濟(jì)政策制定者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家們經(jīng)常分析匯率變化在一國經(jīng)濟(jì)和國際收支中的含義。由于匯率本身不能傳遞

16、多少信息，因此經(jīng)濟(jì)學(xué)家為了分析匯率變化的效應(yīng)和含義，編制了名義匯率（指數(shù)）、實(shí)際匯率（指數(shù)）和有效匯率（指數(shù)），以便于更好地分析一國的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象和說明現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題。（1）名義匯率：）名義匯率：名義匯率是指某一特定日期市場上的匯率，它是指在外匯市場上1單位本幣（外幣）能夠購買到的外幣（本幣）數(shù)量。名義匯率是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格，這一概念不反映貨幣對商品或勞務(wù)的實(shí)際購買力。名義匯率的升值或貶值也并不必然意味著這一國家在國際市場上的競爭力發(fā)生了變化。要反映這一點(diǎn)，就必須引入實(shí)際匯率和有效匯率的概念。（2）實(shí)際匯率（指數(shù)）：）實(shí)際匯率（指數(shù)）：實(shí)際匯率相對于名義匯率而言，根據(jù)不同的需要，

17、實(shí)際匯率的含義有多種表述。含義1：外部實(shí)際匯率 ，其中R為實(shí)際匯率； dfPePR 6.按國際貨幣制度的演變，可分為固定匯率和浮動匯率。固定匯率指一國貨幣同另一國貨幣的匯率保持基本固定，匯率的波動限制在一定幅度以內(nèi)。浮動匯率指一個國家不規(guī)定本國貨幣的固定比價，也沒有任何匯率波動幅度的上下限，而是聽任匯率隨外匯市場的供求關(guān)系自由浮動。管理浮動是指一國在實(shí)行浮動匯率的前提下，出于一定經(jīng)濟(jì)目的，或明或暗地干預(yù)甚至操縱外匯市場匯率變動的匯率安排方式。自由浮動是指一國政府對外匯市場不進(jìn)行任何干預(yù)，完全由外匯市場的供求決定匯率變動的匯率安排方式。(1)按一國政府是否對外匯市場進(jìn)行干預(yù)分為管理浮動和自由浮動

18、兩種。對于浮動匯率還可以進(jìn)一步劃分。單獨(dú)浮動即本國貨幣價值不與任何他國貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，其匯率根據(jù)外匯市場的供求變化單獨(dú)浮動。聯(lián)合浮動指某些國家出于保護(hù)和發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)的需要，組成某種形式的經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體，在聯(lián)合體內(nèi)各成員國之間訂出固定匯率，規(guī)定上下波動界限，而對成員國以外的其他國家的貨幣匯率則采取共同浮動的辦法。(2)按一國貨幣價值是否與其他國家保持某種特殊聯(lián)系分為單獨(dú)浮動、聯(lián)合浮動和盯住浮動。盯住浮動指一國貨幣與另一國貨幣掛鉤或與另幾國貨幣所組成的“籃子貨幣”掛鉤(即訂出它們之間的固定匯率)，然后隨所掛鉤的貨幣匯率的波動而波動。第三節(jié)匯率決定與匯率變動第三節(jié)匯率決定與匯率變動一、匯率決定的基礎(chǔ)：

19、在國際貨幣兌換的過程中，兩國貨幣的交換比率必須以價值平價或價值對等的關(guān)系為基礎(chǔ)，并且能夠充分反映外匯市場上的供求關(guān)系狀況。換言之，匯率的本質(zhì)是兩國貨幣以各自所具有的價值量或所代表的價值量為基礎(chǔ)而形成的交換比率，它的實(shí)際水平還受到外匯市場供求狀況的影響。1.1.金幣本位制下匯率的決定：金幣本位制下匯率的決定：金幣本位制下匯率決定的基礎(chǔ)是鑄幣平價。鑄幣平價是兩個實(shí)行金幣本位制的國家的貨幣單位的含金量之比。金幣本位制下的匯率因供求關(guān)系而圍繞鑄幣平價上下波動，其波動的幅度受制于黃金輸送點(diǎn)。 黃金輸出點(diǎn)和輸入點(diǎn)統(tǒng)稱為黃金輸送點(diǎn)，指金幣本位制下，匯率漲落引起黃金輸出和輸入國境的界限，它由鑄幣平價和運(yùn)送黃金

20、費(fèi)用(包裝費(fèi)、運(yùn)費(fèi)、保險費(fèi)、運(yùn)送期的利息等)兩部分構(gòu)成。以直接標(biāo)價法表示，黃金輸出點(diǎn)等于鑄幣平價加運(yùn)送黃金費(fèi)用，黃金輸入點(diǎn)等于鑄幣平價減運(yùn)送黃金費(fèi)用。在金幣本位制下，匯率波動的規(guī)則是：匯率圍繞鑄幣平價，根據(jù)外匯市場的供求狀況，在黃金輸出點(diǎn)與輸入點(diǎn)之間上下波動。當(dāng)匯率高于黃金輸出點(diǎn)或低于黃金輸入點(diǎn)時，就會引起黃金的跨國流動，從而自動地把匯率穩(wěn)定在黃金輸送點(diǎn)所規(guī)定的幅度之內(nèi)。如下圖所示：黃金輸出點(diǎn)黃金輸入點(diǎn)鑄幣平價A.B.C.D.E.F匯率變動幅度時間匯率金幣本位制下匯率波動的規(guī)則2.2.金塊本位制與金匯兌本位制下匯率的金塊本位制與金匯兌本位制下匯率的決定：決定：在上述兩種貨幣制度下，貨幣匯率由紙

21、幣所代表的金量之比決定，稱為法定平價。法定平價是金平價的一種表現(xiàn)形式。實(shí)際匯率因供求關(guān)系而圍繞法定平價上下波動。由于黃金輸送點(diǎn)的不復(fù)存在，因此，在這兩種削弱了的金本位制度下，雖說決定匯率的基礎(chǔ)依然是金平價，但匯率波動的幅度則由政府來規(guī)定和維護(hù)。政府通過設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金來維護(hù)匯率的穩(wěn)定。3.3.紙幣本位制下匯率的決定：紙幣本位制下匯率的決定：在與黃金脫鉤了的紙幣本位下，紙幣不再代表或代替金幣流通，相應(yīng)地，金平價(鑄幣平價和法定平價)也不再成為決定匯率的基礎(chǔ)。在紙幣本位制下，紙幣所代表的價值量是匯率決定的基礎(chǔ)，且受諸多因素的影響。二、影響匯率變動的主要因素：二、影響匯率變動的主要因素：(一)經(jīng)濟(jì)因

22、素：1.國際收支狀況2.通貨膨脹率的差異3.經(jīng)濟(jì)增長率的差異4.利率差異5.財(cái)政收支狀況6.外匯儲備的高低(二)心理預(yù)期因素：在外匯市場上，由于心理預(yù)期對市場投資行為的巨大影響，國際間一些外匯專家依此認(rèn)為，外匯交易者對某種貨幣的預(yù)期心理現(xiàn)已成為決定這種貨幣市場匯率變動的最主要因素，因?yàn)樵谶@種預(yù)期心理的支配下，轉(zhuǎn)瞬之間就會誘發(fā)資金的大規(guī)模運(yùn)動。附：附：1991-19961991-1996年美元幣值的變動與產(chǎn)生心理預(yù)期的原因年美元幣值的變動與產(chǎn)生心理預(yù)期的原因日 期美元地位產(chǎn)生心理預(yù)期的原因91.10.24疲 軟美國經(jīng)濟(jì)指數(shù)惡化(人們預(yù)期美國會降低利率)91.10.29疲 軟消費(fèi)者信心指數(shù)下降(預(yù)

23、計(jì)未來利率降低)92.01.16疲 軟對一周來漲跌的糾正(投資者認(rèn)為反應(yīng)過度)92.01.30堅(jiān) 挺聯(lián)儲主席格林斯潘認(rèn)為美聯(lián)儲不可能削減利率92.07.15疲 軟對德國貨幣政策緊縮的預(yù)期(可能使德利率上升)93.04.19疲 軟市場認(rèn)為克林頓總統(tǒng)談話是希望美元對日元貶值93.06.15堅(jiān) 挺 德國央行的評論說明德利率可能會降低96.11.07疲 軟日本官員談話表明希望美元對日元應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)挺(三)政府干預(yù)因素：目前各國政府為了穩(wěn)定外匯市場，或使匯率的變動控制在一定范圍內(nèi)，經(jīng)常對外匯市場進(jìn)行干預(yù)。其方式主要有四種：直接在外匯市場上買進(jìn)或賣出外匯調(diào)整國內(nèi)貨幣政策和財(cái)政政策與其他國家聯(lián)合，進(jìn)行直接干預(yù)或

24、通過政策等協(xié)調(diào)進(jìn)行間接干預(yù)在國際范圍內(nèi)發(fā)表表態(tài)性言論以影響市場心理三、匯率的變動及其經(jīng)濟(jì)影響：三、匯率的變動及其經(jīng)濟(jì)影響：(一)貨幣貶值與升值：在金本位制下匯率變化主要表現(xiàn)為法定的升值或貶值，在紙幣制度下匯率變化主要表現(xiàn)為市場匯率的上浮或下浮，這兩種匯率變化都可以統(tǒng)稱為貨幣升、貶值。貨幣匯率的升、貶值幅度可以通過匯率變化前后的兩個匯率計(jì)算得出，但在不同標(biāo)價法下計(jì)算方法有不同。直接標(biāo)價法下本幣匯率變化的計(jì)算公式：直接標(biāo)價法下外幣匯率變化的計(jì)算公式：(%)=1100%舊匯率匯率變化新匯率(%)=1100%新匯率匯率變化舊匯率間接標(biāo)價法下本幣匯率變化的計(jì)算公式：間接標(biāo)價法下外幣匯率變化的計(jì)算公式：(

25、%)=1100%新匯率匯率變化舊匯率(%)=1100%舊匯率匯率變化新匯率注意：上述公式計(jì)算出的結(jié)果是正數(shù)表示本幣或外幣升值，如果是負(fù)數(shù)即表示本幣或外幣貶值。試計(jì)算： 1. 2005年7月21日，中國政府決定人民幣與美元的匯率由1美元=8.29人民幣下調(diào)到1美元=8.11人民幣，問人民幣與美元各升貶值多少？2.1998年9月10日，美元對日元的匯率為1美元134.115日元，2005年1月25日美元對日元的匯率為1美元104.075日元，問此間美元與日元的匯率變動幅度是多少？( (二二) )匯率變動的經(jīng)濟(jì)影響匯率變動的經(jīng)濟(jì)影響( (貶值為例貶值為例) )：1.貨幣貶值對進(jìn)出口貿(mào)易收支的影響從理

26、論上講，一國貨幣貶值，其理想結(jié)果是通過使進(jìn)出口商品的相對價格發(fā)生變化，然而導(dǎo)致進(jìn)出口量和進(jìn)出口值發(fā)生變化，改善貿(mào)易收支。但在實(shí)際經(jīng)濟(jì)中，貶值對貿(mào)易收支的影響并非如此簡單，往往要受三方面因素的制約：一是進(jìn)出口商品的需求彈性；二是國內(nèi)總供給的數(shù)量和結(jié)構(gòu)；三是閑置資源是否存在。2.貨幣貶值對一國非貿(mào)易收支的影響(參考教材P75)3.貨幣貶值對資本輸出入的影響一方面，貶值將會鼓勵長期資本流入，從而改善一國資本項(xiàng)目的收支狀況。另一方面，匯率貶值可能導(dǎo)致短期資本外逃，從而惡化一國的國際收支。4.貨幣貶值對外匯儲備的影響儲備貨幣匯率的變動會造成儲備貨幣本身價值的變動，進(jìn)而削弱或加強(qiáng)一國外匯儲備的作用。本國貨

27、幣匯率的變動會通過資本轉(zhuǎn)移、進(jìn)出口貿(mào)易額的增減來影響本國外匯儲備量的大小。匯率變動可能影響某些國際儲備貨幣的地位和作用。5.貨幣匯率貶值會給一國通貨膨脹帶來壓力，引起物價上漲傳統(tǒng)理論認(rèn)為，在需求彈性比較高的前提下，貨幣貶值可以提高進(jìn)口商品的國內(nèi)價格，降低出口產(chǎn)品的國外價格。通過這種相對價格的變化，進(jìn)口可以減少，從而使生產(chǎn)進(jìn)口替代品的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)得以擴(kuò)張；出口可以增加，從而使生產(chǎn)出口商品的產(chǎn)業(yè)得以擴(kuò)張。因此，貶值可以在不產(chǎn)生對國內(nèi)物價上漲壓力的情況下，帶動國內(nèi)產(chǎn)量和就業(yè)的增長。但是，在實(shí)踐中，貶值不一定能達(dá)到上述理想結(jié)果。這是因?yàn)?，貶值可能通過影響進(jìn)出口商品的生產(chǎn)成本、國內(nèi)貨幣供應(yīng)以及貨幣工資與收入

28、機(jī)制等多種途徑，導(dǎo)致國內(nèi)工資與物價水平的循環(huán)上升，并最終抵消它所可能帶來的全部好處。從進(jìn)口角度看從出口角度看從貨幣發(fā)行量看從貨幣工資與收入機(jī)制看6.貨幣匯率變動與股票價格外匯行情與股票價格有著密切的聯(lián)系。一般來說，如果一國貨幣實(shí)行升值的基本方針，股價便會上漲，而貨幣貶值則會導(dǎo)致股價隨之下跌。(2005年7月的人民幣小幅升值)7.貨幣匯率變動對民族工業(yè)、勞動生產(chǎn)率和國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響貨幣匯率下浮具有明顯的保護(hù)本國工業(yè)的作用。貨幣匯率下浮又具有保護(hù)落后的作用，從而不利于企業(yè)競爭力的提高，同時也使社會資源的配置得不到優(yōu)化。貨幣匯率下浮不利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和勞動生產(chǎn)率的提高。 波特寫到：“當(dāng)產(chǎn)業(yè)在

29、科技層面保持領(lǐng)先時，政府如果試圖貶值貨幣以制造有利的成本條件，會很容易引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)走上以規(guī)模取勝的競爭領(lǐng)域，相對忽視了社會壓力和技術(shù)創(chuàng)新等條件，進(jìn)而失去克服傳統(tǒng)生產(chǎn)要素的意志。因此，貨幣貶值事實(shí)上延緩了升級動力，無法在價格敏感的市場上保持長期后續(xù)力，最后落得競爭力全失。檢討結(jié)果，可能是政府當(dāng)初試圖協(xié)助企業(yè)減輕改善和創(chuàng)新的壓力過大，效果卻適得其反”。 -波特：國家競爭優(yōu)勢（中譯本），中信出版社2009年12月，第115頁。第四節(jié)匯率決定理論第四節(jié)匯率決定理論一、國際借貸理論一、國際借貸理論金本位制下闡述匯率變動的重要學(xué)說。英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家葛遜于1861年提出。該理論認(rèn)為，匯率決定于外匯的供給與需求，而外

30、匯的供求又是由國際借貸引起的。國際借貸理論實(shí)質(zhì)上講的是匯率由外匯市場上的供求關(guān)系所決定。二、購買力平價理論二、購買力平價理論購買力平價理論是一戰(zhàn)以來，諸多匯率理論中最有影響力的理論之一。瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾是這一理論的創(chuàng)立者。1.基本理論：絕對購買力平價是指在某一時點(diǎn)上，兩國的一般物價水平之比決定兩國貨幣的交換比率。由于貨幣的購買力可表示為一般物價水平(通常以物價指數(shù)表示)的倒數(shù)，絕對購買力平價的公式即為：PR=abP其中其中R表示匯率，表示匯率，Pa和和Pb分別表示分別表示a、b兩國的一般兩國的一般物價水平物價水平相對購買力平價是指在一定時期內(nèi)，匯率的變化與該時期兩國物價水平的相對變化成比例。

31、10abIRRI R R1 1為新匯率，即相對購買力平價；為新匯率，即相對購買力平價；R R0 0為兩國貨幣之間為兩國貨幣之間過去的匯率或稱之為基期的雙邊匯率；過去的匯率或稱之為基期的雙邊匯率；I Ia a和和I Ib b分別為分別為a a、b b兩國的通脹率。兩國的通脹率。2.2.對購買力平價理論的評價：對購買力平價理論的評價：購買力平價理論的合理性主要表現(xiàn)為：購買力平價理論的合理性主要表現(xiàn)為：第一，購買力平價理論提出了紙幣制度下決定匯率的基礎(chǔ)，可以較為合理地表現(xiàn)出一國貨幣的對外價值；第二，該理論直接把通貨膨脹因素引入?yún)R率決定的基礎(chǔ)之中，這在物價劇烈波動、通貨膨脹日趨嚴(yán)重的情況下，有助于合理

32、地解釋匯率與通貨膨脹的相互關(guān)系；第三，該理論把物價水平與匯率相聯(lián)系，這對討論一國如何利用匯率政策來促進(jìn)進(jìn)出口貿(mào)易的發(fā)展也有參考價值。購買力平價理論的缺陷主要表現(xiàn)為：第一，該理論以貨幣數(shù)量論為前提，用貨幣數(shù)量來解釋和說明價格水平問題，這種本末倒置的想法使得該理論最終沒能真正揭示出匯率的本質(zhì)；第二，把貨幣數(shù)量作為影響一國物價的惟一因素，忽視了諸如生產(chǎn)成本、投資儲蓄、資本流動以及匯率本身的變化等因素的影響作用，以偏概全；第三，該理論的運(yùn)用有嚴(yán)格的限制條件，其推論“一價定律”沒有現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)生活中的貿(mào)易關(guān)稅、運(yùn)輸費(fèi)用、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動和技術(shù)進(jìn)步等都會引起國內(nèi)價格的變化，使得一價定律無法實(shí)現(xiàn)，被稱之為

33、“未經(jīng)證明的經(jīng)濟(jì)假設(shè)”。第四，基期年選擇相當(dāng)重要，如何判斷匯率的均衡與合理是選擇基期年的重要依據(jù)。在這一方面存在問題。三、利率平價理論三、利率平價理論利率平價理論首次系統(tǒng)地從國際間資金流動的角度提出了匯率與利率之間的密切關(guān)系，明確提出了遠(yuǎn)期匯率的變動主要取決于兩國利率差，并將匯率決定因素?cái)U(kuò)展到資產(chǎn)市場，這有助于認(rèn)識匯率的形成機(jī)制。在當(dāng)今國際間資金流動迅速的情況下，套利保值和投機(jī)頻繁活動，使得利率平價條件的成立有了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。利率平價理論著重討論了匯率與利率之間的關(guān)系以及它們之間的相互影響。當(dāng)然，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，利率與匯率也會受到其他經(jīng)濟(jì)因素的影響，如一國的貨幣政策的緊縮和擴(kuò)張，因此，利率平價通常

34、就被作為一種基本的關(guān)系式運(yùn)用到更復(fù)雜的匯率決定模型中。 利率平價具有較高的使用價值。造市銀行在外匯市場上運(yùn)用其確定遠(yuǎn)期掉期率；投機(jī)者運(yùn)用它來觀察預(yù)期匯率變動的趨勢，以便在匯率的變動中從中獲利；貨幣當(dāng)局利用利率差與匯率之間的相互關(guān)系，運(yùn)用利率政策干預(yù)預(yù)期匯率的變化。 當(dāng)然，利率平價成立的條件比較苛刻，它以市場的高度發(fā)達(dá)以及套利資金供給完全彈性為前提條件，這就在一定程度上影響了它的實(shí)踐性。同時，市場的遠(yuǎn)期匯率并不完全由利率差來決定，一國的通貨膨脹和外匯儲備水平等因素也會對遠(yuǎn)期匯率產(chǎn)生一定的影響。因此，實(shí)際的遠(yuǎn)期匯率往往偏離利率平價。四、資產(chǎn)市場學(xué)說四、資產(chǎn)市場學(xué)說 資產(chǎn)市場學(xué)說亦稱資產(chǎn)市場決定匯率

35、理論，它是20世紀(jì)70年代后國際社會實(shí)行浮動匯率制度以來最新的匯率理論之一。 資產(chǎn)市場分析法與傳統(tǒng)的匯率決定理論不同，這是因?yàn)樗鼡P(yáng)棄了傳統(tǒng)匯率理論的流量分析法，把關(guān)注的目光集中到貨幣和資產(chǎn)的存量均衡上，其分析更加強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)市場的存量均衡對匯率的決定性作用。資產(chǎn)市場學(xué)說有以下資產(chǎn)市場學(xué)說有以下5個特點(diǎn)：個特點(diǎn)： （1）理性預(yù)期是決定匯率的重要因素。投資者對某一變量未來值的主觀預(yù)期，等于以當(dāng)前所有信息為條件的數(shù)學(xué)期望值；（2）資產(chǎn)市場的均衡狀態(tài)為資產(chǎn)供給與需求的存量相等。資產(chǎn)的流動只反映了資產(chǎn)市場供求的暫時不平衡；（3）匯率作為一個貨幣現(xiàn)象，也會受到實(shí)際（非貨幣）因素的影響，但這一影響必須通過貨幣需求的變化才能影響匯率；（4