我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的績(jī)效與宏觀經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)關(guān)系

1、我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的績(jī)效與宏觀經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)關(guān)系0引言審計(jì)發(fā)展對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、深入、可持續(xù)發(fā)展是否具有顯著的作用？如果有，具體的 表現(xiàn)形式又是何種形式？影響路徑與方式又是何種？針對(duì)上述問(wèn)題，我們展開了此次研究。 在研究z初，我們首先從國(guó)內(nèi)外相關(guān)最新研究成果的研究入手，重點(diǎn)關(guān)注了審計(jì)領(lǐng)域與宏觀 經(jīng)濟(jì)學(xué)論文領(lǐng)域的研究成果。在金融效果相關(guān)研究領(lǐng)域，主要研究了v者張先治籌(2013) 1、劉霞等(2013) 2、學(xué)者涂建明等(2013)、miguel minutti-meza (2013) 4研究成果。這些學(xué)者就金融類相關(guān)的績(jī)效問(wèn)題展開展開研究，通過(guò)實(shí)證分析提出了提升 各白研究對(duì)象具休績(jī)效的演進(jìn)路徑。在宏觀

2、經(jīng)濟(jì)相關(guān)研究領(lǐng)域，主要研究了學(xué)者zivanemoyo chinzara等(2011) 5、周宇驅(qū)等(2013) 6、學(xué)者、任力等(2013) 7研究成果。這 些學(xué)者就宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特質(zhì)、宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、宏觀經(jīng)濟(jì)的開放等一系列問(wèn)題展開研究, 提出了提升宏觀經(jīng)濟(jì)的理論演進(jìn)思路。通過(guò)對(duì)上述成果的研究，并我們近些年的研究積累 相結(jié)合，采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)的分析方法，以選取金融類實(shí)證對(duì)彖為代表的方法，就我國(guó)金融業(yè)發(fā) 展的績(jī)效與我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系展開具體研究。1研究的指標(biāo)及數(shù)據(jù)1. 1分析指標(biāo)的構(gòu)建構(gòu)建分析指標(biāo)是基于以卜-幾點(diǎn)約束。第一、構(gòu)建的分析指標(biāo)必須能夠集中反映在我國(guó)國(guó) 內(nèi)上市的金融類金業(yè)的績(jī)效。第

3、二、構(gòu)建的分析指標(biāo)必須能夠集小反映我國(guó)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的 總體特征。第三、構(gòu)建的指標(biāo)必須能保證對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)的有效、真實(shí)、客觀獲取。第四、構(gòu)建的 分析指標(biāo)必須能解決以價(jià)格為單位的時(shí)間序列數(shù)據(jù)的不變性問(wèn)題。需要說(shuō)明的是，上述幾點(diǎn)約束中，前兩項(xiàng)約束是從宏觀分析對(duì)彖的角度提出的，第三項(xiàng) 約束則是從數(shù)據(jù)獲取的角度提出的，而第四項(xiàng)約束則是基于進(jìn)行統(tǒng)計(jì)性分析吋必須確保不同 年份的數(shù)據(jù)具有可比性1佃提出的?；谝陨霞s束，我們經(jīng)過(guò)認(rèn)真分析研究，并結(jié)合我國(guó)統(tǒng)計(jì) 性工作開展的特性，最終從三個(gè)由粗到細(xì)的角度提出了分析指標(biāo)。為了使讀者對(duì)此結(jié)果有一 個(gè)全攬的認(rèn)識(shí)，我們以表格的形式對(duì)其進(jìn)行匯總，從而得到了表1。1.2數(shù)據(jù)獲取這一部

4、分的核心工作是獲取上述實(shí)證對(duì)象的和關(guān)數(shù)據(jù)。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，我們查閱了 對(duì)應(yīng)對(duì)彖的歷年(20062012年)資料，通過(guò)整理分析，并結(jié)合z前確定的分析指標(biāo)，最終抽収出了我們所需的關(guān)鍵信息。為了使讀者対相關(guān)信息有-個(gè)宏觀的認(rèn)識(shí)，同時(shí)也是為了體 現(xiàn)此次研究的客觀真實(shí)性，我們將這些相關(guān)信息進(jìn)行節(jié)選匯總，具體見表2。表2上市類金融企業(yè)數(shù)據(jù)匯總表（節(jié)選）股票 代碼股票簡(jiǎn)稱資產(chǎn)總i|（單 位:元）利潤(rùn)總額（單位:元）凈利潤(rùn)（單位:元）支付給職 以及為職丁 支付的現(xiàn)金 （單位:元）2006000563陜國(guó)投a93412353713936231.0610142808.3420064915.28200660081

5、6安信信托707607126.5-6437318&74-61175624.318576742372007000563陜國(guó)投a13896149179472076972908346.7528732747.782007600816安信信托504988927.322261987.417672703.0333318818.722008000563陜國(guó)投a154653510069842077.77684245308338567722008600816安信信托502350293.534400877.72312319035641764707.472009000563陜國(guó)投a10970856585643

6、5114.8543649854.828285959.962009601788光大證券6202147984039221607862903572155701950636.32010601788光大證券56418245660298645495822648922268732526052010000776廣發(fā)證券959465x01395687645800419822257024807064092011601788光大證券433291402262093504258159542561311283669092011000776廣發(fā)證券76810750885255454553020584871652992567

7、5582012601788光大證券583580220051360408922103342403010878908502012000776廣發(fā)證券899763241972685219360219033918822105604582動(dòng)態(tài)效應(yīng)模型構(gòu)建表1分析指標(biāo)表全局標(biāo)上市類企業(yè)金融績(jī)效指標(biāo)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不變指標(biāo)間 層標(biāo)利潤(rùn)指標(biāo)指標(biāo)員t福利指標(biāo)宏觀金融指標(biāo)宏觀 經(jīng)濟(jì) 產(chǎn)出 指標(biāo)宏觀收人指標(biāo)價(jià)格 指數(shù) 指標(biāo)冃標(biāo)層杯年利 潤(rùn)總 值利.總值年固 定資 '-.c支付給 職t以 及為職t.支付 的現(xiàn)金_年 期定 期貸 款利 率年m2 貨幣供年ml 貨幣供年： i|.供應(yīng) 總就年國(guó)內(nèi)1 '-.c年

8、國(guó)收人消費(fèi)價(jià)格 指數(shù)2.1數(shù)據(jù)平穩(wěn)性分析進(jìn)行數(shù)據(jù)平穩(wěn)性分析的主耍冃的在于，確保后續(xù)的動(dòng)態(tài)模型構(gòu)建吋不出現(xiàn)“偽冋歸”現(xiàn) 象的發(fā)牛。數(shù)據(jù)平穩(wěn)性分析的分析方法采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析方法展開，具休的分析軟件采川計(jì) 最經(jīng)濟(jì)分析軟件eviewsg. 5 （如不特殊聲明，后續(xù)的計(jì)最經(jīng)濟(jì)分析均采用該軟件展開）。通 過(guò)反復(fù)論證分析，我們得到了所需的數(shù)據(jù)平穩(wěn)性分析結(jié)果，具體見表3。表3平穩(wěn)性分析結(jié)果表、數(shù)據(jù)tl-xol x利潤(rùn)占比凈利潤(rùn)占 比m2供應(yīng) 以ml供應(yīng)k國(guó)民總收 人國(guó)內(nèi)主產(chǎn) 總值人均國(guó)內(nèi) 生產(chǎn)總值|統(tǒng)il秋1.6099191.6805866.6803782.3783783.4005083.6127243.45

9、5257平穩(wěn)性慨率0.95270.95720.99990.9840.99580.99680.9961趙分類型原始數(shù)據(jù)原始數(shù)據(jù)原始數(shù)據(jù)原始數(shù)據(jù)原始數(shù)據(jù)原始數(shù)據(jù)原始數(shù)據(jù)回歸只包含只包含只包含自只包含只包含只包含只包含類型自身自身身自身自身自身自身表3屮所列的結(jié)果均為平穩(wěn)性概率人于0. 95的指標(biāo)項(xiàng)數(shù)據(jù)的分析結(jié)果，對(duì)于平穩(wěn)性概 率低于0. 95的指標(biāo)項(xiàng)數(shù)據(jù)則沒(méi)冇在該表中列出。這也就是說(shuō)，在0. 95的置信度下，“支付 給職工以及為職工支付的現(xiàn)金占比”、“一年期定期貸款利率”這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)是不滿足平穩(wěn)性 要求的。上述結(jié)果告訴我們，如果后續(xù)的回歸分析中岀現(xiàn)這兩項(xiàng)，那么其回歸的真實(shí)性是無(wú) 法滿足的。2. 2

10、granger關(guān)系分析進(jìn)行g(shù)ranger關(guān)系分析的主要m的在于，確保那些指標(biāo)數(shù)據(jù)之間存在具有-統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上 的因果關(guān)系。通過(guò)反復(fù)論證分析，我們得到了最終的分析結(jié)果，具體見表4。表4granger分析結(jié)果表統(tǒng)計(jì)址對(duì)'誹后期f統(tǒng)計(jì)：概率“ m 2供應(yīng)於'不引起“利潤(rùn)占比”變化1期4361750.1280“ m 1供應(yīng)獻(xiàn)”不引起“利潤(rùn)占比”變化1期14.14650.0329“ m1供應(yīng)sr不引起“凈利潤(rùn)占比”變化1期5.304490.1047“一年期定期貸款利率”不引起“利潤(rùn)占比”變化1期3.780060.1471上表（表4）中所列的結(jié)果均為不引起的概率低于0. 15的指標(biāo)項(xiàng)數(shù)據(jù)的分

11、析結(jié)果，對(duì) 于不引起的概率高于0. 85的指標(biāo)項(xiàng)數(shù)據(jù)則沒(méi)有在該表中列岀。這也就是說(shuō)，在0. 85的置信 度下，有“m2供應(yīng)量”能顯著地引起“利潤(rùn)占比”變化，也有“ml供應(yīng)量”能顯著地引起 “利潤(rùn)占比”變化,還有“一年期定期貸款利率”能顯著地引起“利潤(rùn)占比”變化，更包括“ml供應(yīng)量”能顯著地引起“凈利潤(rùn)占比”變化。上述四個(gè)顯著性結(jié)果中，我們注意到包 含了 “一年期定期貸款利率”，按照上文中的平穩(wěn)性分析結(jié)果，該項(xiàng)不滿足平穩(wěn)性，因此對(duì) 應(yīng)的互動(dòng)關(guān)系的成立是無(wú)法驗(yàn)證的。因此，我們最終得到的，在0.85的置信度下，僅包含 表5屮的前三類的動(dòng)態(tài)關(guān)系。2. 3動(dòng)態(tài)效應(yīng)模型構(gòu)建在此，我們將基于前述分析結(jié)果進(jìn)行

12、具體的動(dòng)態(tài)模型構(gòu)建8。通過(guò)反復(fù)論證分析，我 們最終得到了對(duì)應(yīng)的3類關(guān)系，為了使讀者對(duì)此類關(guān)系有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)，我們以公式的形 式對(duì)其進(jìn)行匯總性展示，具體見下：刀廣產(chǎn)(0.2168” = (0.02072.17f08)觴丿 + 0.00563,0應(yīng)一08)儲(chǔ)) +0.0090= (0.08231.03-08)+ 0.0093t-i(1)(2)(3)說(shuō)明：jlr代表凈利潤(rùn);lr代表利潤(rùn)；ml代表ml貨幣供應(yīng)總量;m2代表m2貨幣供 應(yīng)總量；下標(biāo)t代表當(dāng)前周期；下標(biāo)t-l代表上一周期。從上述模型中可以看出，僅從基本面而言，無(wú)論是那種形式的貨幣供應(yīng)量對(duì)利潤(rùn)、凈利 潤(rùn)的影響均是正向的?？紤]到模型的復(fù)雜性

13、，我們?cè)诖瞬辉賹?duì)模型進(jìn)行過(guò)多論述，而是通過(guò)下述的脈沖響應(yīng)、 方差分解、綜合性分析這三個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行動(dòng)態(tài)效應(yīng)的整體研究。3動(dòng)態(tài)效應(yīng)研究3. 1脈沖響應(yīng)分析這一部分我們將借助于脈沖響應(yīng)的分析方法,就構(gòu)建的動(dòng)態(tài)效應(yīng)模型進(jìn)行深入的分析研 究。為了體現(xiàn)此次研究分析的真實(shí)性、客觀性，我們將計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析所得脈沖響應(yīng)分析圖進(jìn) 行系統(tǒng)截取，具體見圖1、2、3?！皟衾麧?rùn)占比"的脈沖響應(yīng)圖利潤(rùn)占比"的脈沖響應(yīng)圖圖1展示的是“ml供應(yīng)量”引起“凈利潤(rùn)占比”的脈沖響應(yīng)圖，從該圖中可以看出， 該脈沖響應(yīng)具有明顯的區(qū)域特征。這也就是說(shuō)，其脈沖響應(yīng)完全為正向效應(yīng)。同時(shí)，我們也 從該圖看出，其脈沖響應(yīng)效果貝有顯

14、著的瞬時(shí)峰值效應(yīng)。這也就是說(shuō)，其脈沖響應(yīng)的峰值在 一個(gè)滯示期示達(dá)到峰值，隨示其峰值迅速冋落，在10個(gè)周期后逐步趨于平穩(wěn)。且我們注意 到，在周期末期（10個(gè)滯后期時(shí)），其響應(yīng)數(shù)值依然高于響應(yīng)初期的數(shù)值。這一系列變化 說(shuō)明，狹義貨幣供應(yīng)的變化對(duì)上市金融類企業(yè)的凈利潤(rùn)的影響影響較人。這種影響在短期看 來(lái)是能夠協(xié)助上市金融公司達(dá)到凈利潤(rùn)的新高，從長(zhǎng)期看來(lái)，對(duì)于金融類企業(yè)的長(zhǎng)期利好具 有顯著的效應(yīng)。圖2展示的是“ml供應(yīng)量”引起“利潤(rùn)占比”的脈沖響應(yīng)圖，從該圖屮可 以看出，該脈沖響應(yīng)不再具有明顯的區(qū)域特征。與圖1相比，其脈沖響應(yīng)是在正負(fù)兩個(gè)區(qū)間變動(dòng)。這說(shuō)明狹義貨幣供應(yīng)并非是對(duì)所冇 的金融類企業(yè)貝有利好作

15、用的，只有那些具有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的企業(yè)，才能抓住狹義貨幣變動(dòng)的有 利吋機(jī)，収得企業(yè)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。這一點(diǎn)也可以通過(guò)結(jié)合圖2與圖1的脈沖響應(yīng)結(jié)果后得到。 圖3展示的是“m2供應(yīng)量”引起“利潤(rùn)占比”的脈沖響應(yīng)圖，從該圖屮可以看出，該脈沖 響應(yīng)不再具冇明顯的區(qū)域特征。與圖1相比，其脈沖響應(yīng)是在正負(fù)兩個(gè)區(qū)間變動(dòng)。期外與圖 1與圖2的瞬時(shí)峰值效應(yīng)相比，其依然保持有這種規(guī)律特征。同吋，我們還發(fā)現(xiàn)，與之詢的脈沖響應(yīng)逐步消散的特征相比“，m2供應(yīng)量”引起“利 潤(rùn)占比”的脈沖響應(yīng)具有極強(qiáng)的持久性，這一點(diǎn)從圖3中的周期2至周期10時(shí)的水平平穩(wěn) 性性能中得到。這說(shuō)明廣義貨幣對(duì)上市類金融企業(yè)發(fā)展具有良好的持續(xù)性促進(jìn)作用，通過(guò)該

16、 作用的發(fā)揮，能夠通過(guò)金融類金業(yè)的深化發(fā)展來(lái)促進(jìn)整體國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好。dd120909-dom-gow 1 1 | |i1 2 3 4 5 6 7 6 9 10s3 “m2供應(yīng)st引起“利潤(rùn)占 比”的脈沖響應(yīng)圖3.2方差分解這一部分我們將借助于方差分解的分析方法,就構(gòu)建的動(dòng)態(tài)效應(yīng)模型進(jìn)行深入的分析研 究。為了體現(xiàn)此次研究分析的真實(shí)性、客觀性，我們將計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析所得脈沖響應(yīng)分析圖進(jìn) 行系統(tǒng)截取,具體見圖4、5、6o圖4展示的是“ml供應(yīng)量”引起“凈利潤(rùn)占比”的方差分解圖，從該圖小可以看出， 該分解具冇明顯的“上凸”特征。這也就是說(shuō)，其方差分解的拐點(diǎn)出現(xiàn)在笫3個(gè)滯后期時(shí)。 在此滯后期前，英方差分

17、解所占比例持續(xù)升高，最高時(shí)達(dá)到60%左右；越過(guò)此拐點(diǎn)后，其方 差分解所占比例區(qū)域穩(wěn)定，穩(wěn)定在最高峰值附近。圖5展示的是“ml供應(yīng)量”引起“利潤(rùn) 占比”的方差分解圖，從該圖小可以看出，該分解也具有明顯的“上凸”特征。這也就是說(shuō), 其方差分解的拐點(diǎn)出現(xiàn)在笫3個(gè)滯后期時(shí)。在此滯后期前，其方差分解所占比例持續(xù)升高, 最髙吋達(dá)到80%左右；越過(guò)此拐點(diǎn)后，其方差分解所占比例區(qū)域穩(wěn)定，穩(wěn)定在最髙峰值附近。 與圖4相比，該方差分解具有更加顯著的瞬時(shí)提升的特點(diǎn)。這一點(diǎn)可以從，其達(dá)到60%的占 比僅需要1個(gè)滯后期完成，而圖1中達(dá)到60%的占比峰值經(jīng)過(guò)了 2個(gè)滯后期才完成。圖6展 示的是“m2供應(yīng)量”引起“利潤(rùn)占比”的方差分解圖，從該圖中可以看岀，該分解不再具 有“上凸”特征，一其變化特征基本趨向于線性變化。從整體來(lái)看，其方差占比呈現(xiàn)出逐步增 加的趨勢(shì)。在10個(gè)滯示周期內(nèi)，其方差分解占比從0%逐步增加到60%左右，且有更進(jìn)一步 增加的趨勢(shì)。3. 3綜合性分析結(jié)合上述兩個(gè)部分的脈沖響應(yīng)分析、方差分解分析，我們可以確定，貨幣政策的有效使 用對(duì)上市金融企業(yè)的績(jī)效發(fā)展是具有顯著性作用的。狹義貨幣供應(yīng)彊的有效調(diào)整，可以起到 迅速推動(dòng)該類企業(yè)達(dá)到其發(fā)展的短期最高值的效果。在此期間，我們也需要注意到，狹義貨 幣政策的實(shí)施效果的差界性，會(huì)在短期內(nèi)對(duì)不同發(fā)展