北京同仁堂股份有限公司 2012—2014年度財(cái)務(wù)報(bào)表分析報(bào)告

1、北京同仁堂股份有限公司20122014年度財(cái)務(wù)報(bào)表分析報(bào)告目錄一、公司基本內(nèi)容介紹2(一)公司簡(jiǎn)介2（二）行業(yè)情況2二、財(cái)務(wù)分析3（一）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析31償債能力分析32運(yùn)營(yíng)能力分析53盈利能力分析74發(fā)展能力分析95現(xiàn)金流量表分析116杜邦分析127公司問(wèn)題分析及改進(jìn)措施19（二）籌資投資政策分析211、投資政策分析212、籌資政策分析22（三）內(nèi)部控制分析231獨(dú)立董事制度232對(duì)公司治理的影響24（四）股權(quán)結(jié)構(gòu)分析241股權(quán)結(jié)構(gòu)242股東構(gòu)成比例243這種結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的影響25（五）會(huì)計(jì)政策分析26三、財(cái)務(wù)建議29一、公司基本內(nèi)容介紹(一)公司簡(jiǎn)介   北京同仁堂股份有限

2、公司系經(jīng)北京市經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)京體改發(fā)(1997)11號(hào)批復(fù)批準(zhǔn),由中國(guó)北京同仁堂(集團(tuán))有限責(zé)任公司獨(dú)家發(fā)起,以募集方式設(shè)立的股份有限公司。同仁堂于1997年5月29日發(fā)行人民幣普通股5000萬(wàn)股,1997年6月18日成立,并于1997年6月25日在上海證券交易所正式掛牌。經(jīng)營(yíng)范圍：制造、加工中成藥制劑、化妝品、酒劑、涂膜劑、軟膠囊劑、硬膠囊劑、保健酒、加工鹿、烏雞產(chǎn)品、營(yíng)養(yǎng)液制造(不含醫(yī)藥作用的營(yíng)養(yǎng)液)。 經(jīng)營(yíng)中成藥、中藥材、西藥制劑、生化藥品、保健食品、定型包裝食品、酒、醫(yī)療器械、醫(yī)療保健用品。 零售中藥飲片、保健食品、定型包裝食品(含乳冷食品)、圖書(shū)、百貨。 中醫(yī)科、內(nèi)科專(zhuān)業(yè)、外科專(zhuān)

3、業(yè)、婦產(chǎn)科專(zhuān)業(yè)、兒科專(zhuān)業(yè)、皮膚科專(zhuān)業(yè)、老年病科專(zhuān)業(yè)診療。 技術(shù)咨詢(xún)、技術(shù)服務(wù)、技術(shù)開(kāi)發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)培訓(xùn)、勞務(wù)服務(wù)。 藥用動(dòng)植物的飼養(yǎng)、種植;養(yǎng)殖梅花鹿、烏骨雞、麝、馬鹿。 廣告設(shè)計(jì)制作。自營(yíng)和代理各類(lèi)商品及技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù),但國(guó)家限定公司經(jīng)營(yíng)或禁止進(jìn)出口的商品及技術(shù)除外。（二）行業(yè)情況根據(jù)主要業(yè)務(wù)、企業(yè)規(guī)模等因素的相似，將同仁堂與廣濟(jì)藥業(yè)、海南海藥、哈藥股份、九芝堂進(jìn)行比較分析。廣濟(jì)藥業(yè)是以生產(chǎn)、銷(xiāo)售醫(yī)藥原料藥及制劑、食品添加劑、飼料添加劑為主的國(guó)家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)。海南海藥主要是生產(chǎn)出粉針、水針、膠囊、軟膠囊、顆粒劑、片劑、生物工程制劑等多種劑型的產(chǎn)品；哈藥股份主要是醫(yī)藥商業(yè)及藥品制造、

4、醫(yī)藥醫(yī)械；九芝堂是國(guó)家重點(diǎn)中藥企業(yè)，主要生產(chǎn)驢膠補(bǔ)血顆粒、斯奇康、濃縮丸系列。如下表1、表2所示，同仁堂企業(yè)在2013年和2014年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為21.91，17.68，遠(yuǎn)高同行業(yè)水平；企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.27,1.25，兩年都處于五個(gè)企業(yè)中的最低，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行業(yè)的平均水平；企業(yè)在2013年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.96,在同行業(yè)中屬于中下，2014年增長(zhǎng)至1.75，水平在同行業(yè)中屬于中等；企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.81,0.78，水平在同行業(yè)中屬于中等；企業(yè)的銷(xiāo)售凈利率分別為0.12，0.13，在同行業(yè)中屬于中等；2014年企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率為0.14，水平在同行業(yè)中屬于中等偏上；

5、企業(yè)的基本每股收益分別為0.5,0.58，在同行業(yè)中屬于中等。表1 2013年醫(yī)藥行業(yè)主要指標(biāo)對(duì)比表格名稱(chēng)同仁堂上海醫(yī)藥海南海藥哈藥股份九芝堂行業(yè)排名261未上榜652應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率21.912.705.577.3512.51存貨周轉(zhuǎn)率1.276.181.853.892.73流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.961.840.611.651.13總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.811.460.331.130.65銷(xiāo)售凈利率0.120.030.100.010.19凈資產(chǎn)收益率0.15-每股收益0.50.830.190.090.76表2 2014年醫(yī)藥行業(yè)主要指標(biāo)對(duì)比表格名稱(chēng)同仁堂上海醫(yī)藥海南海藥哈藥股份九芝堂行業(yè)排名261未上榜

6、652應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率17.685.266.616.6013.66存貨周轉(zhuǎn)率1.256.732.713.593.10流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.752.030.741.521.26總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.781.530.381.010.7銷(xiāo)售凈利率0.130.030.130.010.18凈資產(chǎn)收益率0.140.10.10.020.16每股收益0.580.960.330.130.83二、財(cái)務(wù)分析（一）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析1償債能力分析企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)的能力。企業(yè)有無(wú)支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)生存和健康發(fā)展的關(guān)鍵。企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的重要指標(biāo)，是償還到期債務(wù)

7、的承受能力或保證程度，包括償還短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)的能力。企業(yè)償債能力的主要指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)等 流動(dòng)比率北京同仁堂流動(dòng)比率從2012年到2013年由2.78的增加到3.36，說(shuō)明在2012至2013年企業(yè)短期償債能力增強(qiáng)。2013至2014年流動(dòng)比率有3.36減少到3.27，說(shuō)明企業(yè)短期償債能力減弱。而企業(yè)的流動(dòng)比率總體呈上升趨勢(shì)，表明企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性總體增強(qiáng)，企業(yè)的短期償債能力在加強(qiáng)。而流動(dòng)比率在2013年波動(dòng)較大，主要是由于企業(yè)貨幣資金和存貨增加所導(dǎo)致的。速動(dòng)比率 企業(yè)的速動(dòng)比率由2012年的1.74減少到2014年的1.29，表明北京同仁堂總體短期償債能力減弱

8、。而在2012年至2013年，同仁堂的速動(dòng)比率由1.74增加到1.91，表明企業(yè)短期償債能力增強(qiáng)。在2013年至1014年，速動(dòng)比率由1.91下降到1.29 ，表明企業(yè)短期償債能力減弱。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的主要原因是速動(dòng)資產(chǎn)只指變現(xiàn)能力較強(qiáng)的資產(chǎn)，速動(dòng)比率不包括變現(xiàn)能力較差的存貨、不能變現(xiàn)的預(yù)付賬款和待攤費(fèi)用。在2013年貨幣資金等變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)大幅度增加，致使速動(dòng)比率增加。而在2014年變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)減少，致使速動(dòng)比率下降。資產(chǎn)負(fù)債率在2012年至2014年期間，北京同仁堂的資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債券的保障程度逐年加強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)組將降低，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力增強(qiáng)。主要是由于2012至

9、 2014年中企業(yè)資產(chǎn)中流動(dòng)資產(chǎn)比重較大，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較合理，有足夠的變現(xiàn)資產(chǎn)作保證。權(quán)益乘數(shù)同仁堂2012年權(quán)益乘數(shù)最高，為1.56。在2012至2014年間，權(quán)益乘數(shù)逐年下降，由2012年的1.56到2013年的1.52再下降至2014年的1.50。表明在此期間所有者投入企業(yè)的資本占全部資本的比重越來(lái)越大，企業(yè)的負(fù)債程度越來(lái)越低，企業(yè)債權(quán)人權(quán)益受保護(hù)的程度則越高。201220132014流動(dòng)比率2.783.363.27速動(dòng)比率1.741.911.29現(xiàn)金比率1.251.661.43資產(chǎn)負(fù)債率42.1%34.2%33.2%股東權(quán)益比率57.9%65.8%66.8%產(chǎn)權(quán)比率0.560.5

10、20.50權(quán)益乘數(shù)1.561.521.50長(zhǎng)期資本負(fù)債率17.2%12.3%11.2%利息保障倍數(shù)127.3949.99151.28表3 償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)圖2 償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)折線圖圖3 償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)折線圖2運(yùn)營(yíng)能力分析企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力是通過(guò)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)速度的有關(guān)指標(biāo)所反映出來(lái)的企業(yè)資金利用的效率。公司的營(yíng)運(yùn)能力直接影響公司的償債能力和獲利能力，是公司財(cái)務(wù)分析的重要組成部分。企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的財(cái)務(wù)分析比率有存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)周期、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。它表明企業(yè)管理人員經(jīng)營(yíng)管理、運(yùn)用資金的能力，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)的速度越快，表明企業(yè)資金利用的效果越好，效率越高，

11、企業(yè)管理人員的經(jīng)營(yíng)能力越強(qiáng)。存貨周轉(zhuǎn)率北京同仁堂股份有限公司的存貨周轉(zhuǎn)率保持平穩(wěn)的發(fā)展，如下表4所示，2012-2014年份分別為1.23,1.27,1.25，雖然這三年的變化幅度不大，但周轉(zhuǎn)率相對(duì)較低，說(shuō)明存貨的占用水平高，流動(dòng)性弱存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度慢。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率如下表4所示，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率雖然從2012年的24.3逐漸下降到2014年的17.68，但這三年中周轉(zhuǎn)率最低的2014年，與同行業(yè)企業(yè)相比，也高出了許多。說(shuō)明了企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率挺好，表明企業(yè)收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失挺少，資產(chǎn)流動(dòng)比較快，償債能力比較強(qiáng)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，則周轉(zhuǎn)天數(shù)就越短，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)

12、天數(shù)太短表明企業(yè)奉行較緊的信用政策，付款條件過(guò)于苛刻，這樣會(huì)限制企業(yè)銷(xiāo)售量的擴(kuò)大，特別是當(dāng)這種限制的代價(jià)大于賒銷(xiāo)成本時(shí)，會(huì)影響企業(yè)的盈利水平。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率如下表4所示，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2012年和2013年分別為1.07，0.96，水平偏低，說(shuō)明同仁堂對(duì)企業(yè)流動(dòng)資金的利用較差，形成了資金的浪費(fèi)，降低了企業(yè)的創(chuàng)收能力。但到了2014年又回升至1.75，說(shuō)明了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)變快，資金相對(duì)節(jié)約，在某種程度上增強(qiáng)了企業(yè)的創(chuàng)收能力，提高了資金的利用效率。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率如下表4所示，該公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2012年-2014年分別為4.07,8.33,7.94，數(shù)據(jù)表明2013年和2014年相

13、對(duì)與2012年有了很大的提高，體現(xiàn)了企業(yè)加強(qiáng)了對(duì)固定資產(chǎn)的利用，管理水平也增強(qiáng)了?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率如下表4所示，該公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2012年為0.88，2013年為0.81，2014年為0.78。2013年到2012年下降了0.07，2014年到2013年又降低了0.03。企業(yè)的總資產(chǎn)率逐年下降表明了同仁堂在近三年的經(jīng)營(yíng)效率降低，償債能力有所下降。企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取適當(dāng)?shù)拇胧┨岣吒黜?xiàng)資產(chǎn)的利用度，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，加大管財(cái)力度。對(duì)閑置資產(chǎn)進(jìn)行合理的處理，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。表4 同仁堂營(yíng)運(yùn)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)201220132014存貨周轉(zhuǎn)率1.231.271.25存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)292.68283.47288應(yīng)收賬款

14、周轉(zhuǎn)率24.321.9117.68應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)14.8116.4320.36流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.070.961.75流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)336.45375205.71固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4.078.337.94固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)88.4543.2245.34總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.880810.78圖3 同仁堂營(yíng)運(yùn)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)折線圖圖4 同仁堂營(yíng)運(yùn)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)折線圖3盈利能力分析盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力。利潤(rùn)是企業(yè)內(nèi)外有關(guān)各方都關(guān)心的中心問(wèn)題、利潤(rùn)是投資者取得投資收益、債權(quán)人收取本息的資金來(lái)源,是經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和管理效能的集中表現(xiàn),也是職工集體福利設(shè)施不斷完善的重要保障。因此,企業(yè)盈利能力分析十分重要。盈

15、利能力分析的一般目的主要是分析企業(yè)盈利多少、盈利水平高低、獲取利潤(rùn)的渠道與方式的合理性以及盈利能力的穩(wěn)定性和持久性。反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo),主要有銷(xiāo)售利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、資產(chǎn)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率等。從整體上看，北京同仁堂股份有限公司盈利能力各指標(biāo)從2012年到2014年呈緩慢上升的趨勢(shì)，其中每股收益在2014年明顯高于其他兩年，而銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率三年內(nèi)變化不大。 銷(xiāo)售凈利率北京同仁堂從2012年到2014年的銷(xiāo)售凈利率逐年都有較小幅度的增長(zhǎng)，說(shuō)明企業(yè)的最終獲利能力越來(lái)越強(qiáng)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平也在同步提高。主要是由于三年內(nèi)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益在不斷提高，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)。2013

16、年醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)毛利率比上期增加了2.03個(gè)百分點(diǎn)，2014年醫(yī)藥商業(yè)毛利率也增加了0.46個(gè)百分點(diǎn)，可見(jiàn)三年內(nèi)行業(yè)利潤(rùn)發(fā)展也帶動(dòng)了公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。資產(chǎn)利潤(rùn)率同仁堂的資產(chǎn)利潤(rùn)率從2012年到2013年由10.34%下降到9.88%，在2014年又降到了9.69%，表明企業(yè)的資產(chǎn)在三年中2012年利用效率比較好，企業(yè)盈利能力增強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)管理水平也較之提高。2013年資本公積比期初增長(zhǎng)184.76%，主要是子公司同仁堂科技配售股份及同仁堂國(guó)藥發(fā)行上市所致。資本公積增加太快，而凈利潤(rùn)沒(méi)有跟上步伐，導(dǎo)致13年資產(chǎn)利潤(rùn)率有所降低。 資產(chǎn)收益率同仁堂2012年的凈資產(chǎn)收益率最高，說(shuō)明企業(yè)權(quán)益資本獲取收益的能

17、力在2012年最強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效益最好，對(duì)企業(yè)投資者、債權(quán)人的保證程度也最高。在13年公司的可轉(zhuǎn)換公司債券同仁債券，于6月5日起進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，共有157,927,000元同仁轉(zhuǎn)債已轉(zhuǎn)換成公司股票，轉(zhuǎn)股數(shù)為9,031,608股，占可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股前公司已發(fā)行股份總額的0.69%，使凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)越來(lái)越小的態(tài)勢(shì)。每股收益同仁堂的股票每股收益在三年中一直處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力越來(lái)越強(qiáng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況也越來(lái)越好，企業(yè)發(fā)放較高的股利的可能性在增長(zhǎng)，其股票價(jià)格也在三年中不斷上揚(yáng)。成本費(fèi)用利潤(rùn)率同仁堂的該指標(biāo)在2013年有所降低，主要在于醫(yī)藥行業(yè)存在足夠的利潤(rùn)，導(dǎo)致了涌進(jìn)該行業(yè)的公司大幅增加，這提高了

18、原材料等的需求，導(dǎo)致成本上升，同時(shí)產(chǎn)出產(chǎn)品或者服務(wù)多了，競(jìng)爭(zhēng)加大，利潤(rùn)下降。但在2014年該指標(biāo)又呈上升趨勢(shì)，又說(shuō)明企業(yè)為獲取利潤(rùn)而付出的代價(jià)減小，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者在成本控制工作上加大了投入力度，使企業(yè)的盈利能力得到加強(qiáng)。2014年利潤(rùn)總額在不斷增長(zhǎng)，而成本費(fèi)用雖然也在增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)沒(méi)有利潤(rùn)總額的好，所以成本利用得越來(lái)越好。經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)率同仁堂的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)率從2012年到2013年降低了3.89%，2014年又降低了0.57%。在這三年中，2012年企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)取得收入的收現(xiàn)效果好，而2013年和2014年的指標(biāo)偏小，且三年該指標(biāo)皆小于銷(xiāo)售凈利潤(rùn)指標(biāo)，說(shuō)明企業(yè)收賬不力，不能及時(shí)收回貨款，應(yīng)

19、收賬款占用過(guò)大，這有可能會(huì)造成企業(yè)現(xiàn)金緊張，影響企業(yè)盈利能力。主要原因是2013年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~比上年同期下降了22.56%，主要是本期購(gòu)買(mǎi)商品及為職工支付的現(xiàn)金增加所致。而2014年雖然經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~比上年同期增長(zhǎng)了2.9%，但比營(yíng)業(yè)收入增加11.14%的增長(zhǎng)幅度較小，導(dǎo)致收現(xiàn)率反而下降，說(shuō)明企業(yè)在應(yīng)收賬款的收回方面還存在一定的問(wèn)題。表5 同仁堂盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)2012年2013年2014年銷(xiāo)售凈利率11.70%12.24%12.95%資產(chǎn)利潤(rùn)率10.30%9.91%9.69%凈資產(chǎn)收益率16.07%15.07%14.50%每股收益0.4380.5030.58

20、2成本費(fèi)用利潤(rùn)率17.09%12.24%18.59%經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)率11.65%7.76%7.19%圖5 盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)折線圖圖6 盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)折線圖4發(fā)展能力分析企業(yè)發(fā)展能力的核心在于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造與增長(zhǎng)能力，因此企業(yè)發(fā)展能力分析指標(biāo)包括一系列與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)或績(jī)效相關(guān)指標(biāo)的變動(dòng)分析，一次判斷企業(yè)未來(lái)的增長(zhǎng)趨勢(shì)和發(fā)展能力。從總體來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入三年平均增長(zhǎng)率為17.64%，發(fā)能力各指標(biāo)的變化幅度是比較明顯的的，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率從2012-2014都是處于一定幅度的下降。這是由于“十二五規(guī)劃”，在國(guó)家政策的領(lǐng)導(dǎo)下，"十二五"期間，生物產(chǎn)業(yè)將按照20%的增速成長(zhǎng)

21、為我國(guó)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。是以，在2012年度前，漲勢(shì)喜人。而2013年，子公司銷(xiāo)售額下降，成本上升，市場(chǎng)監(jiān)控加強(qiáng)，都影響了公司的各項(xiàng)指標(biāo)，是以增長(zhǎng)率大幅度下降，丑聞不斷，而公司仍舊在粉飾太平，2014年的成本費(fèi)用仍然上升，盡管前一年的丑聞粉飾得差不多，但還是有一定的影響，因此導(dǎo)致公司的收入增長(zhǎng)情況不佳。 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率2012年之前，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是持明顯上升狀態(tài)的，根據(jù)查閱的銷(xiāo)售狀況資料可以看出，上漲的主要原因是因?yàn)楣局鲗?dǎo)品種銷(xiāo)售繼續(xù)保持良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，平均增幅在20%以上，二三線品種表現(xiàn)穩(wěn)定，小品種增長(zhǎng)迅速，有力的支撐了公司整體銷(xiāo)售規(guī)模的擴(kuò)大。2013-2014年，指標(biāo)大幅度下降，原因在于

22、原材料成本2013年同比增長(zhǎng)了21.15%、人工成本同比增長(zhǎng)了57.79%，采購(gòu)成本同比增長(zhǎng)了12.41%，2014年原材料同比增長(zhǎng)了14.54%，人工成本同比增長(zhǎng)了8.02%，才夠成本增加了9.78%，其余的各項(xiàng)費(fèi)用也有明顯上升，還有就是近年經(jīng)濟(jì)下行壓力增大、OTC市場(chǎng)環(huán)境低迷，因此此導(dǎo)致了收入增長(zhǎng)情況不佳。 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率2012年-2014年都在下降，只是下降的程度有所不同，分析數(shù)據(jù)得2013年所得稅費(fèi)用比上年同期增長(zhǎng)15.79%，2014年所得稅費(fèi)用同比上年增長(zhǎng)17.22%，由此可知，主要是企業(yè)所繳納的所得稅費(fèi)用的增加所致。因此，公司的股票價(jià)格也會(huì)受到一定影響，長(zhǎng)期以來(lái)也會(huì)影

23、響公司的發(fā)展，還有就是根據(jù)年度報(bào)告分析可以看出，企業(yè)的成本費(fèi)用都比同期有所增加，從而導(dǎo)致增長(zhǎng)率有所下降，從而降低公司的發(fā)展能力，2014年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率比2013年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率下降要緩慢一些，根據(jù)數(shù)據(jù)分析可以看出是2014年的財(cái)務(wù)費(fèi)用比2013年的財(cái)務(wù)費(fèi)用明顯有所下降。表6 同仁堂運(yùn)營(yíng)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)年度201220132014營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率22.85%15.94%11.14%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率34.32%21.40%17.56%圖7 同仁堂運(yùn)營(yíng)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)折線圖5現(xiàn)金流量表分析 流動(dòng)比率與現(xiàn)金流量比率北京同仁堂流動(dòng)比率從2012年到2013年由2.78的增加到3.36（見(jiàn)表7）， 2013至2014年流

24、動(dòng)比率有3.36減少到3.27（見(jiàn)表5），企業(yè)的流動(dòng)比率總體呈上升趨勢(shì)?，F(xiàn)金流量比率由0.30下降至0.22（見(jiàn)表7）。企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量基本呈遞減，2014年有所回升，但幅度不大，而流動(dòng)負(fù)債增福較大。同仁堂曾經(jīng)提出過(guò)“現(xiàn)金為王”，2012年到2014年間，持有的貨幣資金數(shù)量龐大，均在30億以上，因此這也體現(xiàn)在了流動(dòng)比率上，顯示了同仁堂在這一方面良好的償債能力，但與之相比的是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量較少，流動(dòng)負(fù)債數(shù)額巨大，在2014年高達(dá)30億以上，企業(yè)的應(yīng)付賬款數(shù)量龐大。因此，對(duì)現(xiàn)金流形成了一定的不良影響，償債能力與收益質(zhì)量均由此受到影響，有所下滑。同時(shí)，現(xiàn)金流量比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于1，說(shuō)明現(xiàn)

25、金流量無(wú)法滿足經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需，應(yīng)采取籌資措施。在這一方面而言，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在2012到2014年間基本處于1:1的狀態(tài)，由此可以推斷出，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~并無(wú)異常，而現(xiàn)金凈流量長(zhǎng)期處于0.2至0.3之間的緣故則是因?yàn)榱鲃?dòng)負(fù)債過(guò)大，企業(yè)的應(yīng)付賬款數(shù)額較大，影響了企業(yè)的償債能力與收益質(zhì)量，雖然流動(dòng)比率與速動(dòng)比率（見(jiàn)表7）指標(biāo)情況良好，皆因該企業(yè)貨幣資金充裕，資產(chǎn)負(fù)債表的靜態(tài)特性掩蓋了企業(yè)的償債能力不佳與收益質(zhì)量的問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)引起重視表7 現(xiàn)金流量表相關(guān)指標(biāo)年度2012年2013年2014年流動(dòng)比率2.783.363.27現(xiàn)金流量比率0.29950.22660

26、.2166資產(chǎn)負(fù)債率42.1%34.2%33.2%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比率9748%9851%9950% 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比率對(duì)于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)而言，呈上漲趨勢(shì)，近三年幅度均在10%以上。2014年全年收入96.86億元同比增長(zhǎng)11.14%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.69%。其中公司前五名主要產(chǎn)品經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售金額為100,802.98萬(wàn)元，占公司銷(xiāo)售總額的10.41%。同仁堂整體的利潤(rùn)所得是靠營(yíng)業(yè)收入取得的，占到90%以上，說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，財(cái)務(wù)環(huán)境安全，收益質(zhì)量值得信任。但是我們也可以看到該企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)處于10%以下，說(shuō)明了它的利潤(rùn)并不是很樂(lè)觀。從財(cái)報(bào)中我們可以看出在這期間的營(yíng)業(yè)成本增加

27、、固定資產(chǎn)投資增加以及大量的投資。另外我們也可以看到營(yíng)業(yè)例如按在逐年增加，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)較好的利潤(rùn)水平，這是由于報(bào)告期內(nèi)調(diào)整品種結(jié)構(gòu)，積極營(yíng)銷(xiāo)造成綜上所述，企業(yè)償債能力有很大的提升空間，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定收益可靠，但收益質(zhì)量不佳。6杜邦分析杜邦財(cái)務(wù)分析方法從評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效最具綜合性和代表性的指標(biāo)-權(quán)益凈利率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用，成本與費(fèi)用的構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，從而滿足通過(guò)財(cái)務(wù)分析進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)的需要，在經(jīng)營(yíng)目標(biāo)發(fā)生異動(dòng)時(shí)經(jīng)營(yíng)者能及時(shí)查明原因并加以修正，同時(shí)為投資者、債權(quán)人及政府評(píng)價(jià)企業(yè)提供依據(jù)。存貨3,679,835,097.23其他438283708.08應(yīng)收賬款322,108,131.12

28、成本費(fèi)用6460014098.45營(yíng)業(yè)外收支-27,142,451.03期間費(fèi)用2088229511.4圖10：2012年北京同仁堂杜邦分析圖流動(dòng)負(fù)債2,898,800,479.85總資產(chǎn)收益率10.3%所得稅費(fèi)用197,840,073.07 凈資產(chǎn)收益率16.07%權(quán)益乘數(shù)1.56資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.88銷(xiāo)售凈利率11.7%資產(chǎn)9,667,926,574.47負(fù)債4,063,546,266.69銷(xiāo)售收入7,504,031,977.53凈利潤(rùn)878,613,751.96銷(xiāo)售收入7,504,031,977.53資產(chǎn)9,667,926,574.473非流動(dòng)負(fù)債1,164,745,573.10非流動(dòng)資產(chǎn)1

29、,587,636,417.43流動(dòng)資產(chǎn)8,080,290,157.04貨幣資金3,640,063,220.61其他損益-7,752,897.19銷(xiāo)售成本4,208,839,862.2728貨幣資金4938260983.80應(yīng)收賬款471142607.90其他407563419.82存貨4180324076.25流動(dòng)資產(chǎn)9997291087.77非流動(dòng)資產(chǎn)1914608922.75資產(chǎn)11911900010.52負(fù)債4074498063.32 資產(chǎn)11911900010.52總資產(chǎn)收益率9.91%營(yíng)業(yè)外收支-32209867.39期間費(fèi)用2386895349.19所得稅費(fèi)用229108144.2

30、9流動(dòng)負(fù)債2984570880.25凈資產(chǎn)收益率15.07%權(quán)益乘數(shù)1.52資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.81銷(xiāo)售凈利率12.24%銷(xiāo)售收入8714647401.68成本費(fèi)用7622897782.93凈利潤(rùn)1066701257.04銷(xiāo)售收入8714647401.68非流動(dòng)負(fù)債1089927183.07其他損益-3,884,734.29銷(xiāo)售成本4978569156.442012年北京同仁堂杜邦分析圖圖11：2013年北京同仁堂杜邦分析圖凈資產(chǎn)收益率14.50%總資產(chǎn)收益率9.9%權(quán)益乘數(shù)1.52銷(xiāo)售凈利率12.95%資產(chǎn)12946675907.79銷(xiāo)售收入9685867522.55 流動(dòng)資產(chǎn)9997291087

31、.77其他損益100734473.96 銷(xiāo)售成本5504257573.99 2012年北京同仁堂杜邦分析圖圖12：2014年北京同仁堂杜邦分析圖其他153289006.04 應(yīng)收賬款624752892.20 存貨4595335507.89 貨幣資金4592511864.41 期間費(fèi)用2581130376.3 營(yíng)業(yè)外收支-22770045.67資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.75非流動(dòng)負(fù)債1087047058.84 流動(dòng)負(fù)債3213171747.66 負(fù)債4300218806.50 非流動(dòng)資產(chǎn)2434195,853.84 資產(chǎn)12946675907.79銷(xiāo)售收入9685867522.55 成本費(fèi)用84319021

32、91.75 凈利潤(rùn)1253965330.8所得稅費(fèi)用268549813.17 凈資產(chǎn)收益率2012年2013年2014年16.07%15.07%14.50% 總資產(chǎn)凈利率2012年2012年2014年10.3%9.91%9.69%權(quán)益乘數(shù)2012年2013年2014年1.561.521.50銷(xiāo)售凈利率2012年2013年2014年11.7%12.24%12.95%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2012年2013年2014年0.880.810.78 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2012年2013年2014年24.321.9117.68存貨周轉(zhuǎn)率2012年2013年2014年1.231.271.25流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2012年201

33、3年2014年1.070.961.75應(yīng)收賬款2012年2013年2014年應(yīng)收賬款322108131.12471142607.90624752892.20增長(zhǎng)率-46.26%32.60%占總資產(chǎn)比率3.32%3.96%4.83%圖13 北京同仁堂20122014年凈資產(chǎn)收益率原因分析對(duì)凈資產(chǎn)收益率的分析凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn)了投資者投入企業(yè)的自有資本獲取凈利潤(rùn)的能力。是評(píng)價(jià)企業(yè)權(quán)益資本及其累積獲取報(bào)酬水平的最具綜合性與代表性的指標(biāo)，它反映了企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的綜合收益。同仁堂的凈資產(chǎn)收益率在2012年至2014年間雖任然保持在較高的水平，但還是出現(xiàn)了較大幅度的下降，如圖14所示。企業(yè)可以通過(guò)增加負(fù)債融資

34、提高凈資產(chǎn)收益率。圖14 2012-2014年凈資產(chǎn)收益率變化情況為了改善財(cái)務(wù)狀況和進(jìn)行財(cái)務(wù)決策，我們需要對(duì)該指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，將其逐級(jí)逐層進(jìn)行分解，以找到凈資產(chǎn)收益率降低的主要原因。分解分析過(guò)程A、凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)由圖15、圖16表明：凈資產(chǎn)收益率由2012年度的16.07%下降至2014年度的14.50%，下降了9.78%，其主要原因是資產(chǎn)利用效率低下、成本費(fèi)用上升（總資產(chǎn)凈利率下降5.92%）以及資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)（權(quán)益乘數(shù)下降3.84%）。其中總資產(chǎn)凈利率的下降對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響較大。圖15 2012-1014年總資產(chǎn)凈利率變化情況圖16 2012-2014年

35、權(quán)益乘數(shù)變化情況B、總資產(chǎn)凈利率銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率通過(guò)圖17、圖18可以看出：總資產(chǎn)凈利率從2012年的10.3%下降至2014年的9.69%，下降了5.92%?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降造成的。其中：銷(xiāo)售凈利率上升了10.68%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了11.36%，資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度大大放緩，資產(chǎn)利用效率大大降低。圖17 2013-2014年銷(xiāo)售凈利率變化情況圖18 2012-2014年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化情況C、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要受營(yíng)業(yè)收入流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等的影響  通過(guò)圖19可以看出，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降主要原因是20122014年?duì)I業(yè)收入的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)幅

36、度大幅度小于總資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度造成的，反映了該企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力較差，資產(chǎn)利用效率低下。對(duì)于總資產(chǎn)大幅度的增加通過(guò)圖13中20122014年應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比率可以看出主要是由于應(yīng)收賬款的大幅度增加導(dǎo)致了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率增加，進(jìn)一步影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的增加。圖19 2012-2014年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率與總資產(chǎn)增長(zhǎng)率綜上所述，凈資產(chǎn)收益率降低的主要原因是近年來(lái)經(jīng)濟(jì)增速放緩帶來(lái)市場(chǎng)環(huán)境低迷，消費(fèi)動(dòng)能受到抑制等不利因素導(dǎo)致本公司及下屬子公司應(yīng)收經(jīng)銷(xiāo)商款項(xiàng)增加和資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比率的降低。企業(yè)應(yīng)當(dāng)加大對(duì)應(yīng)收賬款的催收力度，降低企業(yè)的應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比率，以減少發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)，增加資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)企業(yè)的償

37、債能力。還可以適當(dāng)增加負(fù)債比率利用負(fù)債性資金發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，可增長(zhǎng)每股收益，使股票價(jià)格上漲，增加企業(yè)價(jià)值。7公司問(wèn)題分析及改進(jìn)措施 財(cái)務(wù)劣勢(shì)A 銷(xiāo)售凈利率從行業(yè)分析的圖表（見(jiàn)表8）中我們不難發(fā)現(xiàn)，幾乎是綜合排名越靠前的企業(yè)，銷(xiāo)售凈利率越低。這說(shuō)明企業(yè)的開(kāi)支大，管理不足。通過(guò)調(diào)查，我們可以得知世界500強(qiáng)的大多數(shù)企業(yè)銷(xiāo)售額高、但利潤(rùn)率低，有的甚至不足1%的利潤(rùn)率。通過(guò)強(qiáng)化企業(yè)各項(xiàng)管理，行成合理的支出制度，可以有效提高企業(yè)利潤(rùn)率。組織規(guī)模越大，越容易產(chǎn)生資源浪費(fèi);組織存在的時(shí)間越長(zhǎng)，越是沉疴難治。同仁堂在近幾年反復(fù)提出并強(qiáng)調(diào)，公司堅(jiān)持推進(jìn)生產(chǎn)機(jī)械化進(jìn)程，從降低人工成本、提高生產(chǎn)效率、保障產(chǎn)品質(zhì)

38、量入手，探索自動(dòng)化設(shè)備，于報(bào)告期內(nèi)初步投入使用，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的無(wú)縫對(duì)接；同時(shí)也在總結(jié)近年來(lái)生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，對(duì)第一代包裝線進(jìn)一步實(shí)施研發(fā)，助推產(chǎn)能升級(jí)、提高勞產(chǎn)率。但從數(shù)據(jù)上來(lái)看，銷(xiāo)售凈利率提升的空間是很大的。表8 2014年銷(xiāo)售凈利率指標(biāo)的行業(yè)對(duì)比情況名稱(chēng)同仁堂上海醫(yī)藥海南海藥哈藥股份九芝堂行業(yè)排名261未上榜652銷(xiāo)售凈利率0.120.030.100.010.19B總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)越快，反映銷(xiāo)售能力越強(qiáng)，這主要取決于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和資產(chǎn)兩個(gè)因素。從表中我們可以看到經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的收現(xiàn)率不是很高，所以逼迫企業(yè)的資金不得不進(jìn)行周轉(zhuǎn)，資產(chǎn)的總量是很大的，但是應(yīng)收賬款占

39、據(jù)了四分之一的部分。經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)率小于銷(xiāo)售凈利率，巨額應(yīng)收賬款的存在，大幅度減少了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~，造成企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)困難，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率直接反應(yīng)流動(dòng)資產(chǎn)運(yùn)用效率，同時(shí)影響企業(yè)的盈利水平。從表中我們可以看到同仁堂的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率幾乎在1左右，所以周轉(zhuǎn)率不是很大的，說(shuō)明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的運(yùn)用效率比不是特別好，這在一定程度上會(huì)影響企業(yè)的償債能力和盈利能力，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和效率會(huì)有一定的阻礙。從20122014年來(lái)看，同仁堂的存貨周轉(zhuǎn)率平均0.8左右，遠(yuǎn)低于上海醫(yī)藥，哈藥股份等同行業(yè)。再結(jié)合上面對(duì)應(yīng)收賬款的分析，我們不難得到結(jié)論，同仁堂的資金運(yùn)用效益不佳，這一點(diǎn)我在前面的收

40、益質(zhì)量分析中也有提到。建議措施A. 強(qiáng)化成本控制，加強(qiáng)管理費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用管理，提高銷(xiāo)售利潤(rùn)率。同仁堂的銷(xiāo)售凈利率相對(duì)較低，一方面，應(yīng)該強(qiáng)化成本控制，降低成本，除了開(kāi)源節(jié)流，合理控制原材料價(jià)格外，尤其應(yīng)加大研發(fā)力度，提高生產(chǎn)效率，從成本功能上降低主營(yíng)業(yè)務(wù)成本。另一方面，提高行政效率，處置不必要的固定資產(chǎn)，降低管理費(fèi)用；同時(shí)，優(yōu)化銷(xiāo)售渠道，合理選擇剛搞方式，降低銷(xiāo)售費(fèi)用，提高銷(xiāo)售凈利率。B. 加強(qiáng)存貨管理，加緊應(yīng)收賬款管理，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，建議對(duì)存貨合理制定規(guī)模，加強(qiáng)倉(cāng)庫(kù)管理，利用現(xiàn)代化手段進(jìn)行產(chǎn)供銷(xiāo)的一體化管理，從而降低庫(kù)存，提高存貨周轉(zhuǎn)率；對(duì)應(yīng)收裝款，鑒于同仁堂的銷(xiāo)售模式，

41、建議加強(qiáng)分銷(xiāo)商的貸款管理，加速回籠營(yíng)收賬款，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。C. 優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，合理確定貨幣資金規(guī)模，提高資金運(yùn)用效益。數(shù)據(jù)顯示，同仁堂的三分之一的資產(chǎn)以貨幣資金形式占用，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都過(guò)高，這雖然保證了短期償債能力，但是，從財(cái)務(wù)管理的角度，貨幣資金產(chǎn)生效益最低的資產(chǎn)，過(guò)多的貨幣資金，意味著資金運(yùn)營(yíng)不當(dāng)。建議合理確定資金規(guī)模，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。對(duì)超規(guī)模的貨幣資金應(yīng)合理進(jìn)行投資，一方面尋找長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，另一方面通過(guò)短期資金運(yùn)營(yíng)，比如投入收益穩(wěn)定且容易變現(xiàn)的債券、基金等金融工具，提高資金運(yùn)用效益。（二）籌資投資政策分析1、投資政策分析報(bào)告期內(nèi)投資情況分析 2012年報(bào)告期內(nèi)公司長(zhǎng)期股權(quán)投資余

42、額為3761.36萬(wàn)元，比期初2869.42萬(wàn)元上升27.95%。 2013年報(bào)告期內(nèi)公司長(zhǎng)期股權(quán)投資余額為2957.74萬(wàn)元，比期初3761.36萬(wàn)元下降19%。 2014年報(bào)告期內(nèi)公司長(zhǎng)期股權(quán)投資余額為2809.14萬(wàn)元，比期初1948.74萬(wàn)元增長(zhǎng)44.15%。報(bào)告期內(nèi)，公司之子公司北京同仁堂麥爾海生物技術(shù)有限公司與上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司簽訂利多多對(duì)公結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品合同，購(gòu)買(mǎi)其保本且收益率固定的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，金額共計(jì)25,000,000.00。報(bào)告期內(nèi)投資規(guī)模、行業(yè)分析 由表9、表10、表11可知，在2012至2014年期間，公司長(zhǎng)期股權(quán)投資行業(yè)主要集中在藥品銷(xiāo)售和中醫(yī)藥等方面，

43、投資規(guī)模較大。表9 2012年長(zhǎng)期股權(quán)投資公司名稱(chēng)主要業(yè)務(wù)投資比例北京同仁堂（保寧）株式會(huì)社藥品銷(xiāo)售51%北京同仁堂（泰國(guó)）有限公司藥品銷(xiāo)售49%北京同仁堂（加拿大）有限公司藥品銷(xiāo)售等51%北京同仁堂（馬來(lái)西亞）有限公司藥品銷(xiāo)售等60%北京同仁堂（印尼）有限公司藥品銷(xiāo)售等50%北京同仁堂（泰文?。┯邢薰舅幤蜂N(xiāo)售等51%北京同仁堂福建藥業(yè)連鎖有限公司藥品銷(xiāo)售等49%北京同仁堂（毫州）中藥材物流有限公司中藥材倉(cāng)儲(chǔ)、物流40%中投信用擔(dān)保有限公司信用擔(dān)保1%北京同仁堂藥材參茸投資有限公司中藥飲片銷(xiāo)售等0.2486%表10 2013年長(zhǎng)期股權(quán)投資公司名稱(chēng)主要業(yè)務(wù)投資比例北京同仁堂（保寧）株式會(huì)社藥品

44、銷(xiāo)售51%北京同仁堂（泰國(guó)）有限公司藥品銷(xiāo)售49%北京同仁堂（加拿大）有限公司藥品銷(xiāo)售等51%北京同仁堂（馬來(lái)西亞）有限公司藥品銷(xiāo)售等60%北京同仁堂（印尼）有限公司藥品銷(xiāo)售等50%北京同仁堂（泰文?。┯邢薰舅幤蜂N(xiāo)售等51%北京同仁堂福建藥業(yè)連鎖有限公司藥品銷(xiāo)售等49%北京同仁堂（毫州）中藥材物流有限公司中藥材倉(cāng)儲(chǔ)、物流40%中投信用擔(dān)保有限公司信用擔(dān)保1%北京同仁堂望京中醫(yī)診所（有限合伙）醫(yī)療服務(wù)90%表11 2014年長(zhǎng)期股權(quán)投資公司名稱(chēng)主要業(yè)務(wù)投資比例北京同仁堂（保寧）株式會(huì)社藥品銷(xiāo)售51%北京同仁堂（泰國(guó)）有限公司藥品銷(xiāo)售49%北京同仁堂（馬來(lái)西亞）有限公司藥品銷(xiāo)售等60%北京同仁堂

45、（印尼）有限公司藥品銷(xiāo)售等50%北京同仁堂（泰文?。┯邢薰舅幤蜂N(xiāo)售等51%耀康國(guó)際有限公司中醫(yī)藥服務(wù)49%北京同仁堂（毫州）中藥材物流有限公司中藥材倉(cāng)儲(chǔ)、物流40%北京同仁堂福建藥業(yè)連鎖有限公司藥品銷(xiāo)售等49%存在的問(wèn)題 企業(yè)在進(jìn)行投資計(jì)劃或活動(dòng)時(shí)，沒(méi)有充分考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，貨幣資金如果閑置是不會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值的。企業(yè)在2013年留有過(guò)多貨幣資金滯留在資產(chǎn)上，2012從而影響盈利能力。企業(yè)應(yīng)好好地利用這筆資金，找一個(gè)好的投資項(xiàng)目將資金投入進(jìn)去，讓它進(jìn)入生產(chǎn)流通活動(dòng)中，發(fā)生增值。2、籌資政策分析 報(bào)告期內(nèi)籌資情況分析2012年報(bào)告期內(nèi)公司于2012年12月4日公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券12.05億元

46、，全部可轉(zhuǎn)換債券與12月18日在上海證券交易所上市交易，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額為11.7596萬(wàn)元?；I資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~比上年同期大幅增長(zhǎng)，主要是本期發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金所致。（詳見(jiàn)表1）2013年報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)公司第六屆董事會(huì)議審議通過(guò)，公司以募集資金置換預(yù)先投入募投項(xiàng)目的自籌資金，該置換已于2013年3月5日完成；公司以募集資金支付保薦費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)等有關(guān)發(fā)行費(fèi)用；以募集資金投入募投項(xiàng)目。籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~比上年同期增長(zhǎng)11.48%，主要是子公司同仁堂科技、同仁堂國(guó)藥募集資金所致。2014年報(bào)告期內(nèi)，公司使用募集資金9840.37萬(wàn)元，其中：公司以募集資金支付有關(guān)

47、發(fā)行費(fèi)用9萬(wàn)元?；I資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~相比去年同期下降149.95%，主要是由于上期子公司同仁堂科技、同仁堂國(guó)藥募集資金，而本期并無(wú)籌資活動(dòng)所致。表12 現(xiàn)金流情況項(xiàng)目2011年2012年2013年增減2014年增減籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量927,766,673,231,034252226.0011.48%-516,649,949.25-149.95%報(bào)告期內(nèi)籌資規(guī)模分析2012年報(bào)告期內(nèi)公司于2012年12月4日公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券12.05億元，全部可轉(zhuǎn)換債券與12月18日在上海證券交易所上市交易。同仁堂子公司同仁堂科技發(fā)展股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)同仁堂科技公司）在香港聯(lián)合交易所有限公

48、司主板市場(chǎng)掛牌上市，注冊(cè)資本58,800萬(wàn)元，本公司所持股占其總股本的51.02%。北京同仁堂商業(yè)投資集團(tuán)有限公司注冊(cè)資本為20,825萬(wàn)元，本公司持股51.98%。2013年報(bào)告期內(nèi)北京同仁堂國(guó)藥有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)同仁堂國(guó)藥）在香港聯(lián)合交易所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，股本為41,500.00港元，本公司直接持股33.91%，本公司下屬公司同仁堂科技對(duì)同仁堂國(guó)藥的持股比例為38.38%。北京同仁堂商業(yè)投資集團(tuán)有限公司注冊(cè)資本為20,825萬(wàn)元，本公司持股51.98%。2014年報(bào)告期內(nèi)北京同仁堂科技發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)同仁堂科技）在香港聯(lián)合交易所有限公司主板市場(chǎng)掛牌上市，注冊(cè)資本64,039.20萬(wàn)元，本

49、公司所持股份占其總股本的46.85%。北京同仁堂商業(yè)投資集團(tuán)有限公司注冊(cè)資本為20,825萬(wàn)元，本公司持股51.98%。北京同仁堂國(guó)藥有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)同仁堂國(guó)藥）在香港聯(lián)合交易所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，股本為41,500.00港元，本公司直接持股33.91%，本公司下屬公司同仁堂科技對(duì)同仁堂國(guó)藥的持股比例為38.38%。北京同仁堂商業(yè)投資集團(tuán)有限公司注冊(cè)資本為20,825萬(wàn)元，本公司持股51.98%。報(bào)告期內(nèi)公司募集資金項(xiàng)目未發(fā)生改變。（三）內(nèi)部控制分析 1獨(dú)立董事制度北京同仁堂2011年至2013年的獨(dú)立董事制度完全符合證監(jiān)會(huì)2001年8月16日發(fā)布的關(guān)于上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)的相關(guān)規(guī)

50、定。公司現(xiàn)有四位獨(dú)立董事，占全部董事的36.4%，分屬醫(yī)藥、財(cái)經(jīng)、經(jīng)營(yíng)管理領(lǐng)域的學(xué)者和專(zhuān)業(yè)人士， 2012年公司的四名獨(dú)立董事分別為王連洲、高學(xué)敏、詹原競(jìng)、孫燕紅，其中孫燕紅為高級(jí)會(huì)計(jì)師、中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師，四人均在最高不超過(guò)五家公司兼任獨(dú)立董事。2013年報(bào)告期內(nèi)，公司獨(dú)立董事王連洲、高學(xué)敏任期屆滿，不再擔(dān)任公司獨(dú)立董事。經(jīng)公司第六屆董事會(huì)第八次會(huì)議及公司2012年度股東大會(huì)審議通過(guò)，選舉張洪魁先生、錢(qián)忠直先生擔(dān)任公司獨(dú)立董事。2014年本公司獨(dú)立董事張洪魁先生，根據(jù)上級(jí)規(guī)定無(wú)法繼續(xù)擔(dān)任公司獨(dú)立董事，于報(bào)告期內(nèi)向公司董事會(huì)遞交辭呈。由于張洪魁先生辭任導(dǎo)致公司獨(dú)立董事比例低于董事會(huì)成員的三分之一，

51、根據(jù)有關(guān)規(guī)定，在公司股東大會(huì)選舉新的獨(dú)立董事就任前，張洪魁先生仍將繼續(xù)履行獨(dú)立董事職責(zé)。在這三年內(nèi)，公司全體獨(dú)立董事盡職盡責(zé)參與董事會(huì)工作，詳細(xì)審議各次會(huì)議的每項(xiàng)議案，認(rèn)真聽(tīng)取管理層匯報(bào)并各自從專(zhuān)業(yè)角度給予指導(dǎo)和建議，為公司的健康發(fā)展獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策，所有獨(dú)立董事都按規(guī)定出席了每次會(huì)議。公司也尊重各位獨(dú)立董事的權(quán)力，為獨(dú)立董事提供條件便于充分履職，與獨(dú)立董事保持良好的溝通，確保獨(dú)立董事發(fā)揮職能，為董事會(huì)協(xié)調(diào)運(yùn)作提供保障。報(bào)告期內(nèi)，獨(dú)立董事未對(duì)公司董事會(huì)議案及相關(guān)事項(xiàng)提出異議。2對(duì)公司治理的影響根據(jù)指導(dǎo)意見(jiàn)，獨(dú)立董事不是由大股東推薦或委派，也不是公司雇傭的經(jīng)營(yíng)管理人員，所以他作為全體股東合法權(quán)益的代表，

52、享有對(duì)公司董事會(huì)決議的獨(dú)立表決權(quán)和監(jiān)督權(quán)；由于他們不擁有公司股份，不代表任何大股東的利益，不受公司經(jīng)理層的約束和干涉，同時(shí)也和公司沒(méi)有任何關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)和物質(zhì)利益關(guān)系，因此，獨(dú)立董事能以公司整體利益為重，對(duì)公司董事會(huì)的決策做出獨(dú)立的意愿表示，進(jìn)而使公司的任何決策更具客觀性。獨(dú)立董事代表中小股東的權(quán)益，當(dāng)獨(dú)立董事認(rèn)為有可能損害獨(dú)立董事權(quán)益的事項(xiàng)時(shí)，可以向董事會(huì)或股東大會(huì)發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)，當(dāng)公司有重大關(guān)聯(lián)交易時(shí)要由獨(dú)立董事認(rèn)可，交由董事會(huì)討論，獨(dú)立董事作出判斷前，可以聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)出具獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告，作為其判斷的依據(jù)。這樣獨(dú)立董事的判斷完全不受公司利益群體的干擾，與公司其他董事相比更能代表全體股東的呼聲，所

53、以獨(dú)立董事制度促使公司的運(yùn)作更為規(guī)范，有利于公司治理水平的提高。獨(dú)立董事如何才能達(dá)到真正的獨(dú)立：獨(dú)立董事與大股東董事及內(nèi)部董事一樣，也是代理人，也是經(jīng)濟(jì)人，同樣會(huì)存在代理的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，獨(dú)立董事名義上代表中小股東的理由，課實(shí)際卻是大股東提名所產(chǎn)生的，因此，很難想象獨(dú)立董事會(huì)真正代表小股東利益，獨(dú)立董事可能會(huì)被大股東收買(mǎi)而異化為大股東的代理人。要想保證獨(dú)立董事的獨(dú)立性，真正代表中小股東的利益，首先，獨(dú)立董事本人必須要有經(jīng)驗(yàn)、有知識(shí)、有水平和有道德，獨(dú)立董事的產(chǎn)生必須真正獨(dú)立于大股東和大股東董事。為此，獨(dú)立董事候選人的提名應(yīng)該由中小股東提名，然后提交股東大會(huì)討論，考慮到絕大多數(shù)中小股東并不參與上市

54、公司股東大會(huì)，獨(dú)立董事候選人可以實(shí)行社會(huì)公開(kāi)招聘競(jìng)選制度。 其次，可以建立對(duì)獨(dú)立董事的科學(xué)激勵(lì)機(jī)制。任何在職人員能盡責(zé)都與激勵(lì)有關(guān)，激勵(lì)力度還與獨(dú)立董事的機(jī)會(huì)成本與機(jī)會(huì)收益有關(guān)，一是要有直接收入報(bào)酬，相當(dāng)于他們參與公司決策和盡職時(shí)間價(jià)值的報(bào)酬；二是要給獨(dú)立董事股權(quán)激勵(lì)，使獨(dú)立董事決策更加重視公司的常期發(fā)展。最后是建立對(duì)獨(dú)立董事完善的監(jiān)督約束機(jī)制。為此，一是要禁止獨(dú)立董事接受大股東和大股東董事給他帶來(lái)的任何利益，獨(dú)立董事自身從事的業(yè)務(wù)與大股東所在其他企業(yè)不能有相關(guān)性，不能接受大股東所在其他企業(yè)的聘請(qǐng)。二是要建立獨(dú)立董事連帶責(zé)任制度，對(duì)獨(dú)立董事參與贊成的實(shí)物決策要對(duì)公司負(fù)一定比例賠償責(zé)任。三是要建立獨(dú)立董事市場(chǎng)，行程獨(dú)立董事市場(chǎng)對(duì)獨(dú)立董事的約束機(jī)制。（四）股權(quán)結(jié)構(gòu)分析1股權(quán)結(jié)構(gòu)國(guó)有公司股權(quán)結(jié)構(gòu)2股東構(gòu)成比例2012年報(bào)告期內(nèi)，國(guó)有法人持股比例為55.24%，其他中小股東持股比例為44.76%。2013年報(bào)告期內(nèi)