財(cái)務(wù)管理學(xué)第五版課后答案(全)txt

1、第二章練習(xí)題1. 某公司需用一臺(tái)設(shè)備，買價(jià)為 9000 元，可用 8 年。如果租用，則每年年初需付租金 1500 元。假設(shè)利率 8%。要求：試決定企業(yè)應(yīng)租用還是購(gòu)買該設(shè)備。解：用先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式計(jì)算8 年租金的現(xiàn)值得：V 0 = A × PVIFAi， n×（ 1 + i ）= 1500 ×PVIFA8%，8 ×（ 1 + 8%）= 1500 ×5.747 ×（ 1 + 8%）= 9310.14 （元）因?yàn)樵O(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買價(jià)，所以企業(yè)應(yīng)該購(gòu)買該設(shè)備。2. 某企業(yè)全部用銀行貸款投資興建一個(gè)工程項(xiàng)目，總投資額為 5000 萬(wàn)

2、元，假設(shè)銀行借款利率為 16%。該工程當(dāng)年建成投產(chǎn)。解：（ 1）查 PVIFA 表得： PVIFA16%， 8 = 4.344 。由 PVAn = A·PVIFAi ， n 得：A=PVAn PVIFA， ni= 1151.01 （萬(wàn)元）所以，每年應(yīng)該還1151.01 萬(wàn)元。（ 2）由 PVAn = A·PVIFAi ， n 得： PVIFAi ，n =PVAnA則 PVIFA16%，n = 3.333查 PVIFA 表得： PVIFA16%， 5 = 3.274 ， PVIFA16%， 6 = 3.685 ，利用插值法：年數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)53.274n3.33363.685

3、由以上計(jì)算，解得： n = 5.14 （年）所以，需要 5.14 年才能還清貸款。3、中原公司和南方公司股票的報(bào)酬率及其概率分布如表2-18 所示解：（ 1）計(jì)算兩家公司的預(yù)期收益率：中原公司=K1P1+K2P2+K3P3= 40%× 0.30 + 20% × 0.50 + 0% × 0.20= 22%南方公司=K1P1+K 2P2+K 3P3= 60%×0.30 + 20% ×0.50 + （ -10%）× 0.20= 26%（2）計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差：中原公司的標(biāo)準(zhǔn)差為：( 40%22%) 20.30(20%22%) 20.50(

4、 0%22%) 20.2014%南方公司的標(biāo)準(zhǔn)差為：(60%26%) 20.30(20%26%)20.20( 10%26%)20.2024.98%（3）計(jì)算兩家公司的變異系數(shù)：中原公司的變異系數(shù)為：CV =14 22 0.64南方公司的變異系數(shù)為：CV =24.98 26 0.96由于中原公司的變異系數(shù)更小，因此投資者應(yīng)選擇中原公司的股票進(jìn)行投資。4、眾信公司準(zhǔn)備用2000 萬(wàn)元股票在股票市場(chǎng)進(jìn)行投資，根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，可選擇的股票收益率及概率分布如表解：股票 A 的預(yù)期收益率 =0.14 ×0.2+0.08 ×0.5+0.06 ×0.3=8.6%股票 B 的預(yù)期收益

5、率 =0.18 × 0.2+0.08 ×0.5+0.01 × 0.3=7.9% 股票 C的預(yù)期收益率 =0.20 × 0.2+0.12 ×0.5-0.08 × 0.3=7.6%眾信公司的預(yù)期收益 = 20008.6%+7.9%+7.6% =160.67 萬(wàn)元35、現(xiàn)有四種證券資料如下：abcd,1.5,1,0.4,2.5.解：根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：RiRFi ( RMRF ) ，得到四種證券的必要收益率為：RA = 8% +1.5×（ 14%8%）= 17%RB = 8% +1.0×（ 14%8%）= 14%RC

6、= 8% +0.4×（ 14%8%）= 10.4%RD = 8% +2.5×（ 14%8%）= 23%6國(guó)庫(kù)券的利息率為5%，市場(chǎng)證券組合的報(bào)酬率為13%解：（ 1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率= K mRF = 13%5% =8%（2）證券的必要收益率為：RiRFi (RMRF )=5%+1.5×8% = 17%（3）該投資計(jì)劃的必要收益率為：RiRFi (RMRF )=5%+0.8×8% = 11.64%由于該投資的期望收益率（4）根據(jù) RiRF11%低于必要收益率，所以不應(yīng)該進(jìn)行投資。i ( RMRF ) ，得到：（ 12.2 5） 80.97某債券面值為 10

7、00 元，票面年利率為12%，期限為 5 年，某公司要對(duì)這種債券進(jìn)行投資解：債券的價(jià)值為：VBIIIM(1 rd )2(1 rd )n(1 rd ) n(1 rd )1nIMt 1 (1 rd )t(1 rd ) nI （ PVIFA r, n ) M ( PVIF rd,n )d= 1000×12%×PVIFA15%，5 + 1000 ×PVIF15%，8= 120 ×3.352 + 1000 ×0.497= 899.24（元）所以，只有當(dāng)債券的價(jià)格低于899.24 元時(shí)，該債券才值得投資。第 3 章練習(xí)題1. 華威公司 有關(guān)資料如表 3-1

8、0 所示。解：（ 1） 初流動(dòng)資產(chǎn)余額為：流動(dòng)資產(chǎn) =速動(dòng)比率×流動(dòng)負(fù)債 +存貨=0.8 ×6000+7200=12000（萬(wàn)元）末流動(dòng)資產(chǎn)余額為：流動(dòng)資產(chǎn) =流動(dòng)比率×流動(dòng)負(fù)債 =1.5 ×8000=12000（萬(wàn)元）流動(dòng)資產(chǎn)平均余額 =（ 12000+12000）/2=12000 （萬(wàn)元）（ 2）銷售收入凈額 =流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=4×12000=48000(萬(wàn)元 )平均總資產(chǎn) =（1500017000）/2=16000（萬(wàn)元）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =銷售收入凈額 / 平均總資產(chǎn) =48000/16000=3（次）（ 3）銷

9、售凈利率 =凈利潤(rùn) / 銷售收入凈額 =2880/48000=6%凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn) / 平均凈資產(chǎn)=凈利潤(rùn)/ （平均總資產(chǎn)/ 權(quán)益乘數(shù)） =2880/(16000/1.5)=27%或凈資產(chǎn)收益率 =6%× 3× 15=27%2某公司流動(dòng)資產(chǎn)由速動(dòng)資產(chǎn)和存貨構(gòu)成，年初存貨為 145 萬(wàn)元，年初應(yīng)收賬款為 125 萬(wàn)元。. 解：（1）年末流動(dòng)負(fù)債余額 =年末流動(dòng)資產(chǎn)余額 / 年末流動(dòng)比率 =270/3=90（萬(wàn)元）（ 2）年末速動(dòng)資產(chǎn)余額 =年末速動(dòng)比率×年末流動(dòng)負(fù)債余額=1.5 ×90=135（萬(wàn)元）年末存貨余額 =年末流動(dòng)資產(chǎn)余額年末速動(dòng)資產(chǎn)余額=2

10、70135=135（萬(wàn)元）存貨年平均余額 =（145+135）/2=140 （萬(wàn)元）（ 3）年銷貨成本 =存貨周轉(zhuǎn)率×存貨年平均余額 =4×140=560（萬(wàn)元）（ 4）應(yīng)收賬款平均余額 =（年初應(yīng)收賬款 +年末應(yīng)收賬款） /2=（125+135）/2=130 （萬(wàn)元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =賒銷凈額 / 應(yīng)收賬款平均余額 =960/130=7.38 （次）應(yīng)收賬款平均收賬期 =360/ 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =360/ （960/130 ）=48.75 （天）3. 某公司 度賒銷收入凈額為 2000 萬(wàn)元，銷售成本為 1600 萬(wàn)元。解：（ 1）應(yīng)收賬款平均余額 =（年初應(yīng)收賬款 +

11、年末應(yīng)收賬款） /2=（200+400）/2=300 （萬(wàn)元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =賒銷凈額 / 應(yīng)收賬款平均余額=2000/300=6.67 （次）應(yīng)收賬款平均收賬期 =360/ 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/ （2000/300 ）=54（天）（ 2） 存貨平均余額 =（年初存貨余額 +年末存貨余額 )/2=（200+600）/2=400 （萬(wàn)元）存貨周轉(zhuǎn)率 =銷貨成本 / 存貨平均余額 =1600/400=4（次）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) =360/ 存貨周轉(zhuǎn)率 =360/4=90（天）（ 3）因?yàn)槟昴?yīng)收賬款 =年末速動(dòng)資產(chǎn)年末現(xiàn)金類資產(chǎn)=年末速動(dòng)比率×年末流動(dòng)負(fù)債年末現(xiàn)金比率×年末流動(dòng)

12、負(fù)債=12×年末流動(dòng)負(fù)債 -0.7 ×年末流動(dòng)負(fù)債=400（萬(wàn)元）所以年末流動(dòng)負(fù)債 =800(萬(wàn)元 )年末速動(dòng)資產(chǎn) =年末速動(dòng)比率×年末流動(dòng)負(fù)債=1.2 ×800=960（萬(wàn)元）（ 4）年末流動(dòng)資產(chǎn) =年末速動(dòng)資產(chǎn) +年末存貨 =960+600=1560（萬(wàn)元）年末流動(dòng)比率 =年末流動(dòng)資產(chǎn) / 年末流動(dòng)負(fù)債 =1560/800=1.954. 已知某公司 會(huì)計(jì)報(bào)表的有關(guān)資料如表 3-11 所示。解：（ 1）有關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下：1）凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤(rùn) / 平均所有者權(quán)益 =500/ （3500+4000）× 2 13.33%2）資產(chǎn)凈利率 =凈利

13、潤(rùn) / 平均總資產(chǎn) =500/ （8000+10000）× 25.56%3）銷售凈利率 =凈利潤(rùn) / 營(yíng)業(yè)收入凈額 =500/20000=2.5%4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =營(yíng)業(yè)收入凈額 / 平均總資產(chǎn) =20000/（ 8000+10000）× 2 2.22 （次）5）權(quán)益乘數(shù) =平均總資產(chǎn) / 平均所有者權(quán)益 =9000/3750=2.4 （ 2）凈資產(chǎn)收益率 =資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)由此可以看出， 要提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率要從銷售、 運(yùn)營(yíng)和資本結(jié)構(gòu)三方面入手：1） 提高銷售凈利率，一般主要是提高銷售收入、減少各種

14、費(fèi)用等。2） 加快總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率， 結(jié)合銷售收入分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況， 分析流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)的比例是否合理、有無(wú)閑置資金等。3） 權(quán)益乘數(shù)反映的是企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿情況， 但單純提高權(quán)益乘數(shù)會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)該盡量使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理化。第四章練習(xí)題1三角公司 20X8 年度資本實(shí)際平均額 8000 萬(wàn)元，其中不合理平均額為 400 萬(wàn)元；預(yù)計(jì) 20X9 年度銷售增長(zhǎng) 10%，資本周轉(zhuǎn)速度加快 5%。要求：試在資本需要額與銷售收入存在穩(wěn)定比例的前提下，預(yù)測(cè)20X9 年度資本需要額。答：三角公司20X9 年度資本需要額為（ 8000 400）×（ 110）×（ 1 5） 794

15、2（萬(wàn)元）。2四海公司 20X9 年需要追加外部籌資 49 萬(wàn)元；公司敏感負(fù)債與銷售收入的比例為 18%，利潤(rùn)總額占銷售收入的比率為 8%，公司所得稅率 25%，稅后利潤(rùn)50%留用于公司； 20X8年公司銷售收入 15 億元，預(yù)計(jì) 20X9年增長(zhǎng) 5%。要求：試測(cè)算四海公司20X9 年：（1）公司資產(chǎn)增加額；（2）公司留用利潤(rùn)額。答：四海公司 20X9 年公司銷售收入預(yù)計(jì)為 150000×（ 1+5%）157500（萬(wàn)元），比 20X8 年增加了 7500 萬(wàn)元。四海公司 20X9 年預(yù)計(jì)敏感負(fù)債增加7500×18% 1350（萬(wàn)元）。四海公司 20X9 年稅后利潤(rùn)為 15

16、0000×8%×（ 1+5%）×（ 1-25%） =9450（萬(wàn)元），其中 50%即 4725 萬(wàn)元留用于公司此即第（ 2）問(wèn)答案。四海公司 20X9 年公司資產(chǎn)增加額則為 1350 4725 496124（萬(wàn)元）此即第（ 1）問(wèn)答案。即：四海公司 20X9 年公司資產(chǎn)增加額為 6124 萬(wàn)元；四海公司 20X9 年公司留用利潤(rùn)額為 4725 萬(wàn)元。3五湖公司 20X4-20X8 年 A 產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量和資本需要總額如下表：年度產(chǎn)銷數(shù)量（件）資本需要總額（萬(wàn)元）20X41200100020X5110095020X6100090020X71300104020X814

17、001100預(yù)計(jì) 20X9 年該產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量為1560 件。要求：試在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系的條件下，測(cè)算該公司 20X9 年 A 產(chǎn)品：（1）不變資本總額；（2）單位可變資本額；（3）資本需要總額。答：由于在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系，且有足夠的歷史資料，因此該公司適合使用回歸分析法，預(yù)測(cè)模型為 Y=a+bX。整理出的回歸分析表如下：回歸方程數(shù)據(jù)計(jì)算表年度產(chǎn)銷量 X（件）資本需要總額 Y（萬(wàn)XYX2元）20X41 2001 0001 200 0001 440 00020X51 1009501 045 0001 210 00020X61 000900900 000

18、1 000 00020X71 3001 0401 352 0001 690 00020X81 4001 1001 540 0001 960 000n=5X=6 000Y=4 990XY=6 037 X2=7 300000000然后計(jì)算不變資本總額和單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額。將上表的數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程組Y=na+bXXY=ax+b X 2有：4 990 = 5a + 6 000b6 037 000 = 6 000a + 7 300 000b求得：a = 410b = 0.49即不變資本總額為410 萬(wàn)元，單位可變資本額為0.49 萬(wàn)元。3）確定資本需要總額預(yù)測(cè)模型。將a=410（萬(wàn)元），

19、b=0.49 （萬(wàn)元）代入Y a bX ，得到預(yù)測(cè)模型為：Y = 410 + 0.49X（4）計(jì)算資本需要總額。將20X9 年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷量 1560 件代入上式，經(jīng)計(jì)算資本需要總額為：410 + 0.49 ×1560 = 1174.4 (萬(wàn)元 )第五章練習(xí)題1七星公司按年利率5%向銀行借款 100 萬(wàn)元，期限 3 年。答案：（1）七星公司實(shí)際可用的借款額為：100(1 15%)85(萬(wàn)元 )（2）七星公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的年利率為：1005%5.88%100(115%)2八方公司公司擬發(fā)行面額1000 元，票面利率 6%，5 年期債券一批。答案：（ 1）如果市場(chǎng)利率為 5%，低于票面利率，該債

20、券屬于溢價(jià)發(fā)行。其發(fā)行價(jià)格可測(cè)算如下：1000510006%1043(元 )5t（ 1+5%）t 1 （ 1+5%）（ 2）如果市場(chǎng)利率為 6%，與票面利率一致，該債券屬于等價(jià)發(fā)行。其發(fā)行價(jià)格可測(cè)算如下：1000510006%元 )5t1000(（ 1+6%）t 1 （ 1+6%）（ 3）如果市場(chǎng)利率為 7%，高于票面利率，該債券屬于折價(jià)發(fā)行。其發(fā)行價(jià)格可測(cè)算如下：1000510006%元 )5t959(（ 1+7%）t1 （ 1+7%）3九牛公司采用融資租賃方式，于1 月 1 日從租賃公司租入設(shè)備一臺(tái)。答案：（ 1）九牛公司該設(shè)備每年年末應(yīng)支付的租金額為：2000020000PVIFA10%

21、,43.1696311.14(元)為了便于有計(jì)劃地安排租金的支付，承租企業(yè)可編制租金攤銷計(jì)劃表如下：租金攤銷計(jì)劃表單位：元日期支付租金應(yīng)計(jì)租費(fèi)本金減少應(yīng)還本金（年.月. 日）（1）（2）=（4）× 10%（3）=（1）（2）（ 4）2006.01. 0120 0002006.12.316311.142 0004311.1415688.862007.12.316311.141568.894742.2510946.612008.12.316311.141094.665216.485730.132009.12.316311.14581.015730.130合計(jì)25244.565244.56

22、20 000表注：含尾第六章二、練習(xí)題1、三通公司擬發(fā)行5 年期、利率 6%、面額 1000 元債券一批；預(yù)計(jì)發(fā)行總價(jià)格為 550 元，發(fā)行費(fèi)用率 2%；公司所得稅率 33%。要求：試測(cè)算三通公司該債券的資本成本率。答：可按下列公式測(cè)算：K bI b (1T )B(1=1000*6%*（1-33%）/550* （1-2%）=7.46%Fb )2、四方公司擬發(fā)行優(yōu)先股50 萬(wàn)股，發(fā)行總價(jià) 150 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)年股利率8%，發(fā)行費(fèi)用 6 萬(wàn)元。要求：試測(cè)算四方公司該優(yōu)先股的資本成本率。答：可按下列公式測(cè)算：KpD pPp其中： D p =8%*150/50=0.24Pp =（150-6 ）/50=2

23、.88KpD p =0.24/2.88=8.33%Pp3、五虎公司普通股現(xiàn)行市價(jià)為每股20 元，現(xiàn)準(zhǔn)備增發(fā) 8 萬(wàn)份新股，預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)用率為 5%，第一年每股股利1 元，以后每年股利增長(zhǎng)率為5%。要求：試測(cè)算五虎公司本次增發(fā)普通股的資本成本率。參考答案：可按下列公式測(cè)算：DKcG =1/19+5%=10.26%Pc4、六郎公司年度銷售凈額為28000 萬(wàn)元，息稅前利潤(rùn)為 8000 萬(wàn)元，固定成本為3200 萬(wàn)元，變動(dòng)成本為 60%；資本總額為 20000 萬(wàn)元，其中債務(wù)資本比例占40%，平均年利率 8%。要求：試分別計(jì)算該公司的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。參考答案：可按下列公式測(cè)算

24、：DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.095、七奇公司在初創(chuàng)時(shí)準(zhǔn)備籌集長(zhǎng)期資本5000 萬(wàn)元，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)備選籌資方案，有關(guān)資料如下表：籌 資方籌資方案甲籌資方案乙式籌資額（萬(wàn)個(gè)別資本成本率籌資額（萬(wàn)個(gè)別資本成本率元）（%）元）（%）長(zhǎng)期借8007.011007.5款12008.54008.0公 司債300014.0350014.0券普通股合計(jì)50005000要求：試分別測(cè)算該公司甲、 乙兩個(gè)籌資方案的綜合資本成本率，并據(jù)以比較選擇籌資方案。參考答案：（1）計(jì)算籌資方案甲的綜合資本成本率：第一步，計(jì)算各種長(zhǎng)期資

25、本的比例：長(zhǎng)期借款資本比例 =800/5000=0.16 或 16%公司債券資本比例 =1200/5000=0.24 或 24%普通股資本比例 =3000/5000=0.6 或 60% 第二步，測(cè)算綜合資本成本率：Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%（2）計(jì)算籌資方案乙的綜合資本成本率：第一步，計(jì)算各種長(zhǎng)期資本的比例：長(zhǎng)期借款資本比例 =1100/5000=0.22 或 22%公司債券資本比例 =400/5000=0.08 或 8%普通股資本比例=3500/5000=0.7或 70%第二步，測(cè)算綜合資本成本率：Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*

26、0.7=12.09%由以上計(jì)算可知，甲、乙兩個(gè)籌資方案的綜合資本成本率分別為 11.56%、12.09%，可知，甲的綜合資本成本率低于乙，因此選擇甲籌資方案。6、七奇公司在成長(zhǎng)過(guò)程中擬追加籌資4000 萬(wàn)元，現(xiàn)有 A、B、C三個(gè)追加籌資方案可供選擇，有關(guān)資料經(jīng)整理列示如下表：籌資方案 A籌資方案 B籌資方案 C籌資方式籌資額個(gè) 別 資籌資額個(gè) 別 資籌 資個(gè)別資本本本額成本率（ %）（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）成 本 率成 本 率（ 萬(wàn)（%）（ %）元）長(zhǎng)期借款50071500810007.5公司債券15009500810008.25優(yōu)先股15001250012100012普通股5001415001410

27、0014合計(jì)400040004000該公司原有資本結(jié)構(gòu)請(qǐng)參見(jiàn)前列第5 題計(jì)算選擇的結(jié)果。要求：（1）試測(cè)算該公司 A、B、C三個(gè)追加籌資方案的邊際資本成本率，并據(jù)以比較選擇最優(yōu)追加籌資方案；（2）試計(jì)算確定該公司追加籌資后的資本結(jié)構(gòu)，并計(jì)算其綜合資本成本率。參考答案：根據(jù)第 5 題的計(jì)算結(jié)果，七奇公司應(yīng)選擇籌資方案甲作為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。（ 1）按 A 方案進(jìn)行籌資：長(zhǎng)期借款在追加籌資中所占比重= 500100%4000公司債券在追加籌資中所占比重= 1500100%4000=12.5%=37.5%優(yōu)先股在追加籌資中所占比重= 1500 100%4000普通股在追加籌資中所占比重= 500100

28、%4000=37.5%=12.5%則方案A 的邊際資本成本率=12.5%× 7%+37.5%× 9%+37.5%× 12%+12.5%×14%=10.5%按方案 B 進(jìn)行籌資：長(zhǎng)期借款在追加籌資中所占比重= 1500 100%4000公司債券在追加籌資中所占比重= 500 100%4000=37.5%=12.5%優(yōu)先股在追加籌資中所占比重= 500100%4000普通股在追加籌資中所占比重= 1500 100%4000=12.5%=37.5%則方案B 的邊際資本成本率=37.5%× 8%+12.5%× 8%+12.5%× 1

29、2%+37.5%×14%=10.75%按方案 C 進(jìn)行籌資：長(zhǎng)期借款在追加籌資中所占比重= 1000100%4000公司債券在追加籌資中所占比重= 1000100%4000=25%=25%優(yōu)先股在追加籌資中所占比重 = 1000100%4000普通股在追加籌資中所占比重 = 1000100%4000=25%=25%則方 案C 的 邊際 資本 成 本率 =25%× 7.5%+25%× 8.25%+25%× 12%+25%×14%=10.51%經(jīng)過(guò)計(jì)算可知按方案 A 進(jìn)行籌資其邊際成本最低， 因此七奇公司應(yīng)選擇 A 方案做為最優(yōu)追加籌資方案。（ 2

30、）在追加籌資后公司資本總額為： 5000+4000=9000萬(wàn)元其中：長(zhǎng)期借款： 800+500=1300萬(wàn)元公司債券：1200+1500=2700萬(wàn)元（其中個(gè)別資本成本為 8.5%的 1200 萬(wàn)元，個(gè)別資本成本為 9%的 1500 萬(wàn)元）優(yōu) 先 股： 1500 萬(wàn)元普 通 股： 3000+500=3500萬(wàn)元各項(xiàng)資金在新的資本結(jié)構(gòu)中所占的比重為：長(zhǎng)期借款： 1300100% =14.44%9000個(gè)別資本成本為8.5%的公司債券： 1200100%=13.33%9000個(gè)別資本成本為9%的公司債券： 1500100%=16.67%90001500優(yōu)先股：100 % =16.67%3500普

31、通股：100 % =38.89%七奇公司的綜合資本成本率為：14.44%×7%+13.33%× 8.5%+16.67%× 9%+16.67%×12%+38.89%× 14%=11.09%7、八發(fā)公司長(zhǎng)期資本總額為1 億元，其中普通股6000 萬(wàn)元（ 240 萬(wàn)股），長(zhǎng)期債務(wù) 4000 萬(wàn)元，利率 10%。假定公司所得稅率為40%。 公司預(yù)定將長(zhǎng)期資本總額增至 1.2 億元，需要追加籌資2000 萬(wàn)元?，F(xiàn)有兩個(gè)追加籌資方案可供選擇：（ 1）發(fā)行公司債券，票面利率12%；（2）增發(fā)普通股 8 萬(wàn)份。預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為 2000 萬(wàn)元。要求：試測(cè)算該公

32、司：（1）兩個(gè)追加方案下無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)和無(wú)差別點(diǎn)的普通股每股收益； (2) 兩個(gè)追加方案下 普通股每股收益，并據(jù)以作出選擇。參考答案：（ 1）設(shè)兩個(gè)方案下的無(wú)差別點(diǎn)利潤(rùn)為：EBIT發(fā)行公司債券情況下公司應(yīng)負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用為：4000×10%+2000×12%=640萬(wàn)元增發(fā)普通股情況下公司應(yīng)負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用為：4000×10%=400萬(wàn)元(EBIT400)(140%)( EBIT640)(140%)（2408）240EBIT =7840 萬(wàn)元無(wú)差別點(diǎn)下的每股收益為： （7840 640）（1 40%）=18 元/ 股240（ 2）發(fā)行債券下公司的每股收益為：（2

33、000640）（140%）=3.4 元/ 股240發(fā)行普通股下公司的每股收益為：（2000400）（140%）=3.87 元 / 股（240 8）由于發(fā)行普通股條件下公司的每股收益較高，因此應(yīng)選擇發(fā)行普通股作為追加投資方案。8、九天公司的全部長(zhǎng)期資本為股票資本（S ），賬面價(jià)值為 1 億元。公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)極不合理， 打算發(fā)行長(zhǎng)期債券并購(gòu)回部分股票予以調(diào)整。公司預(yù)計(jì)年度息稅前利潤(rùn)為3000 萬(wàn)元，公司所得稅率假定為40%。經(jīng)初步測(cè)算，九天公司不同資本結(jié)構(gòu)（或不同債務(wù)資本規(guī)模B ）下的貝塔系數(shù)（）、長(zhǎng)期債券的年利率（ K B ）、股票的資本成本率 ( K S )以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（RF ）和

34、市場(chǎng)平均報(bào)酬率（ RM ）如下表所示：B（萬(wàn)元）K B（%）RM（ ）RM（ ）K（ %）%S01.2101516100081.41015172000101.61015183000121.81015194000142.01015205000162.2101521要求：試測(cè)算不同債券規(guī)模下的公司價(jià)值，并據(jù)以判斷選擇公司最佳資本結(jié)構(gòu)。參考答案：（ 1）當(dāng) B=0，息稅前利潤(rùn)為 3000 萬(wàn)元時(shí)， K S =16%（30000）（140%）=11250萬(wàn)元此時(shí) S=16%V=0+11250=11250萬(wàn)元此時(shí) K W =16%（ 2）當(dāng) B=1000，息稅前利潤(rùn)為 3000 萬(wàn)元時(shí)， K S =17

35、%（30001000 8%）（140%）=10305.88萬(wàn)元此時(shí) S=17%V=1000+10305.88=11305.88 萬(wàn)元此時(shí)×（ 1000）×（ 1-40%）+17%×（ 10305 .88）=15.92%KW =8%11305 .8811305 .88（ 3）當(dāng) B=2000，息稅前利潤(rùn)為 3000 萬(wàn)元時(shí)， K S =18%（30002000 10%）（140%）=9333.33萬(wàn)元此時(shí) S=18%V=2000+9333.33=11333.33 萬(wàn)元此時(shí)×（ 2000）×（ 1-40%） +18%×（ 9333 .33

36、 ）=15.88%K W =10%11333 .3311333 .33（ 4）當(dāng) B=3000，息稅前利潤(rùn)為 3000 萬(wàn)元時(shí)， K S =19%（30003000 12%）（140%）=8336.84萬(wàn)元此時(shí) S=19%V=3000+8336.84=11336.84 萬(wàn)元此時(shí)×（ 3000）×（ 1-40%） +19%×（ 8336 .84 ）=15.88%K W =12%11336 .8411336 .84（ 5）當(dāng) B=4000，息稅前利潤(rùn)為 3000 萬(wàn)元時(shí)， K S =20%（30004000 14%）（140%）=7320萬(wàn)元此時(shí) S=20%V=400

37、0+7320=11320萬(wàn)元此時(shí)×（ 4000）×（ 1-40%） +20%×（ 7320 ）=15.90%K W =14%1132011320（ 6）當(dāng) B=5000，息稅前利潤(rùn)為 3000 萬(wàn)元時(shí)， K S =21%（30005000 16%）（140%）=6285.71萬(wàn)元此時(shí) S=21 %V=5000+6285.71=11285.71 萬(wàn)元此時(shí)×（ 5000）×（ 1-40%） +21%×（ 6285 .71 ）=15.95%K W =16%11285 .7111285 .71將上述計(jì)算結(jié)果匯總得到下表：B(萬(wàn)元)S(萬(wàn)元)V

38、 (萬(wàn)元)KB (%)KS (%)KW (%)011250.0011250.001616.00100010305.8811305.8881715.9220009333.3311333.33101815.8830008336.8411336.84121915.8840007320.0011320.00142015.9050006285.7111285.71162115.95經(jīng)過(guò)比較可知當(dāng)債務(wù)資本為3000 萬(wàn)時(shí)為最佳的資本結(jié)構(gòu)。第七章練習(xí)題1MS軟件公司目前有兩個(gè)項(xiàng)目A;B 可供選擇。1300解：（ 1） PP=2（年）PP=2+30002.43（年）AB若 MS公司要求的項(xiàng)目資金必須在兩年內(nèi)收

39、回，應(yīng)選擇項(xiàng)目A。（2）NPVA =-7500+4000 ×PVIF15%,1+3500×PVIF15%,2+1500×PVIF15%,3=-7500+4000×0.870+3500×0.7562+1500×0.658=-386.3（元）NPVB =-5000+2500 ×PVIF15%,1+1200×PVIF15%,2+3000×PVIF15%,3=-5000+2500×0.870+1200×0.7562+3000×0.658=56.44（元）NPVA<0，NPVB&

40、gt;0，應(yīng)采納項(xiàng)目 B。2試計(jì)算以下兩個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)涵報(bào)酬率。 （見(jiàn)表 7-14 ）解：經(jīng)測(cè)試，當(dāng)折現(xiàn)率K=40%時(shí)NPVA =-2000+2000 ×PVIF40%,1+1000×PVIF40%,2+500×PVIF40%,3=-2000+2000×0.714+1000×0.510+500×0.364=120>0當(dāng)折現(xiàn)率 K=50%時(shí)NPVA =-2000+2000 ×PVIF50%,1+1000×PVIF50%,2+500×PVIF50%,3=-2000+2000×0.667+1000&

41、#215;0.444+500×0.296=-74<0x40%012050%40%74120解得： x 46.2%方案 A 的內(nèi)含報(bào)酬率為 46.2%經(jīng)測(cè)試，當(dāng)折現(xiàn)率K=35%時(shí)NPVB =-1500+500 × PVIF35%,1+1000× PVIF35%,2+1500×PVIF35%,3=-1500+500×0.741+1000×0.549+1500×0.406=28.5>0當(dāng)折現(xiàn)率 K=40%時(shí)NPVB=-1500+500 × PVIF +1000× PVIF +1500×PV

42、IF40%,140%,240%,3=-1500+500×0.714+1000×0.510+1500×0.364=-87<0x35%028.540%35%8728.5解得： x 36.2%方案 B 的內(nèi)含報(bào)酬率為 36.2%3假設(shè) Guess 公司只能投資于項(xiàng)目S(短期 ) 和項(xiàng)目 L（長(zhǎng)期）中的一個(gè)。解 ： NPVS =-250+100 × PVIFA10%,2+75 × PVIFA10%,2 × PVIF10%,2+50×PVIF10%,5+25 ×PVIF10%,6=-250+100× 1.73

43、6+75×1.736 ×0.826+50×0.621+25 ×0.564=76.2（美元）NPVL=-250+50 × PVIFA +75× PVIF +100× PVIFA× PVIF +125×10%,210%,310%,210%,3PVIF10%,6=-250+50×1.736+75× 0.751+100×1.736 ×0.751+125× 0.564=94（美元）NPV S< NPVL 。表 7-2項(xiàng)目 S 內(nèi)含報(bào)酬率的測(cè)算過(guò)程單位：美元測(cè)試

44、 20%測(cè)試 25%時(shí)間（ t ）NCFt復(fù)利現(xiàn)值系復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值數(shù)現(xiàn)值PVIF20， tPVIF25%,t0-2501.000-250.01.000-250.011000.83383.30.80080.021000.69469.40.64064.03750.57943.40.51238.44750.48236.20.41030.75500.40220.10.32816.46250.3358.40.2626.6NPV/10.8/-13.9x20%0 10.8解得： x22.2%25%20%13.910.8表 7-3項(xiàng)目 L 內(nèi)含報(bào)酬率的測(cè)算過(guò)程單位：美元測(cè)試 20%測(cè)試 25%時(shí)間（ t ）

45、NCFt復(fù)利現(xiàn)值系復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值數(shù)現(xiàn)值PVIF20， tPVIF25%,t0-2501.000-250.01.000-250.01500.83341.70.80040.02500.69434.70.64032.03750.57943.40.51238.441000.48248.20.41041.051000.40240.20.32832.861250.33541.90.26232.8NPV/0.1/-33.1x20%00.125%20%33.1 0.1解得： x20%IRRS>IRRL因?yàn)樵谫Y本無(wú)限量的條件下， 凈現(xiàn)值指標(biāo)優(yōu)于內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)， 所以項(xiàng)目 L 更優(yōu)。第八章練習(xí)題答案1你正

46、在分析一項(xiàng)價(jià)值250 萬(wàn)元，殘值為 50 萬(wàn)元的資產(chǎn)購(gòu)入后從其折舊中可以得到的稅收收益。該資產(chǎn)折舊期為5 年。（ 250-50）（萬(wàn)元）每年折舊額 =解：（ 1）540每年稅收收益4040%（萬(wàn)元）16（2） PVA5 A PVIFA 10%,5163.791 60.656（萬(wàn)元）2. 某公司要在兩個(gè)項(xiàng)目中選擇一個(gè)進(jìn)行投資： A 項(xiàng)目需要 160000 元的初始投資，每年產(chǎn)生 80000 元的現(xiàn)金凈流量，項(xiàng)目的使用壽命為 3 年， 3 年后必須更新且無(wú)殘值； B 項(xiàng)目需要 210000 元的初始投資，每年產(chǎn)生 64000 元的現(xiàn)金凈流量，項(xiàng)目的使用壽命為 6 年，6 年后必須更新且無(wú)殘值。 公司的資本成本為 16。請(qǐng)問(wèn)，該公司應(yīng)該選擇哪個(gè)項(xiàng)目 ?解： NPVA=-160000+80000× PVIFA16%,3 =-160000+80000×2.246=19680（元）NPVB=-210000+64000&