上市公司經(jīng)營(yíng)水務(wù)產(chǎn)業(yè)的模式

1、上市公司經(jīng)營(yíng)水務(wù)產(chǎn)業(yè)的模式分析目錄：一、水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈二、多元資本投資水務(wù)的主要模式三、上市公司經(jīng)營(yíng)水務(wù)的具體領(lǐng)域四、上市公司進(jìn)入水務(wù)領(lǐng)域的模式分析五、上市公司經(jīng)營(yíng)水務(wù)的盈利模式分析精選范本,供參考！水務(wù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈和參與主體分析就國(guó)際趨勢(shì)來(lái)看，水務(wù)業(yè)中的供水和污水處理業(yè)務(wù)已經(jīng)被充分 整合，現(xiàn)代大型水務(wù)公司已經(jīng)滲透到產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)。就國(guó)內(nèi)趨勢(shì)來(lái)說(shuō)，各地包含供水和污水業(yè)務(wù)的水務(wù)局或水務(wù)集 團(tuán)已經(jīng)在各地紛紛成立，但上述水務(wù)集團(tuán)或水務(wù)局具有明顯的行政區(qū) 域性特征。（全國(guó)已經(jīng)有 40%以上的市縣建立了城鄉(xiāng)水資源一體化管理體制，水源、供水、排水、污水處理統(tǒng)一管理的水務(wù)局管理體制，截至2002年3月31日，

2、全國(guó)已有29個(gè)省、自治區(qū)、直轄市的1009個(gè)單位成立水務(wù)局或由水利系統(tǒng)實(shí)施水務(wù)統(tǒng)一管理。其中，成立水務(wù)局744個(gè)，約占全國(guó)縣級(jí)以上行政單位總數(shù)的31 %,包括上海市、深圳市、武漢市、哈爾濱市、大連市、呼和浩特市、合肥市、太原市、西寧市和烏魯木齊市等大城市。資料來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究所）就產(chǎn)業(yè)開(kāi)放度來(lái)說(shuō)，目前上述產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)已經(jīng)全部向非國(guó) 有資本開(kāi)放。（外資在國(guó)內(nèi)投資的領(lǐng)域主要分布在b、e兩個(gè)環(huán)節(jié)。2002年通用水務(wù)投資上海浦東的自來(lái)水項(xiàng)目則包括b 、 c 兩個(gè)環(huán)節(jié)，這是外資投資中國(guó)水務(wù)的一個(gè)突破）在上述各個(gè)環(huán)節(jié)中，最成熟、也是非國(guó)有資本主要投向的是b ，即自來(lái)水廠。近年來(lái)，隨著水資源的日益

3、緊張和環(huán)保意識(shí)的增強(qiáng)，污 水處理需求旺盛，該環(huán)節(jié)也日益受到投資者的青睞。投資管網(wǎng)，即 c、 d 環(huán)節(jié)，是確保對(duì)所投資城市水務(wù)市場(chǎng)壟斷的條件。國(guó)家在2002 年才開(kāi)始將該環(huán)節(jié)對(duì)非國(guó)有資本開(kāi)放。二、 多元資本投資水務(wù)的經(jīng)營(yíng)模式分析1、 bot 模式介入水廠和污水處理廠建設(shè)開(kāi)放早期， 國(guó)家首先放開(kāi)了部分自來(lái)水廠的建設(shè)， 采用由外資投資并經(jīng)營(yíng)一定時(shí)間，取得合理回報(bào)后無(wú)償移交的 bot 模式，其目的是引進(jìn)資金和改善管理模式， 促進(jìn)供水企業(yè)的改革， 打破壟斷行業(yè)機(jī)構(gòu)臃腫、人浮于事、成本過(guò)高的弊端。早在 1994 年，法國(guó)的里昂水務(wù)（現(xiàn)已與蘇伊士合并）在廣東省的珠海市附近承擔(dān)了中國(guó)第一個(gè)bot 水廠項(xiàng)目。1

4、996 年，上海市政府即批準(zhǔn)了泰晤士水務(wù)公司（ thames waterinternational）和寶維士（bovis）在大場(chǎng)水廠20年專營(yíng)的bot項(xiàng)目， 價(jià)值 6800萬(wàn)美元。1998 年，威望迪與成都市政府已草簽了成都自來(lái)水六廠 b 廠項(xiàng)目 bot 合同，投資額1.06億美元。但是，以固定高回報(bào)率（一般性為 15%左右）的外資bot 的合作經(jīng)營(yíng)方式存在很多弊病， 給國(guó)內(nèi)許多自來(lái)水公司帶來(lái)深刻的教訓(xùn)和沉重的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)：1） 洋水務(wù)通過(guò)建水廠購(gòu)買外國(guó)設(shè)備， 先取得較豐厚的利潤(rùn)。 同時(shí) 他們控制和掌握了國(guó)內(nèi)部分自來(lái)水企業(yè)技術(shù)改造和技術(shù)進(jìn)步關(guān)鍵環(huán)節(jié)，并以此獲取進(jìn)一步利潤(rùn)。2） 固定回報(bào)的方式把最難

5、的價(jià)格之球踢給自來(lái)水公司， 最終把負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給市民群眾，難題推給以后的當(dāng)?shù)卣?。?guó)家統(tǒng)計(jì)局 1999 年提供的報(bào)告揭示：外資在中國(guó)最有利可圖的產(chǎn)業(yè)是自來(lái)水廠，其利潤(rùn)和成本的比率為24.48%，是所有外商投資產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目中最高的。其中 bot 功不可沒(méi)！早期的 bot 投資是沒(méi)有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的，而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的高回報(bào)的“超國(guó)民待遇”并不符合市場(chǎng)規(guī)則的要求，內(nèi)外資企業(yè)不能在同一起跑線上競(jìng)爭(zhēng)，因而設(shè)定回報(bào)率的 bot 仍然是一種變相的行政性壟斷。1997 年，在 bot 和其他合作模式中明文規(guī)定回報(bào)的做法已經(jīng)被國(guó)家廢止， 但變相回報(bào)的方式依然存在， 通常是根據(jù)外資投資額度和經(jīng)營(yíng)期限，加上外資希望得到的投資

6、回報(bào)率一一往往在12%18%之間，高者可達(dá)20%以上制定出一個(gè)供水價(jià)格并寫(xiě)進(jìn)合同條款里，同時(shí)約定自來(lái)水公司必須向外資水廠購(gòu)水的數(shù)量。另外應(yīng)該提到的是，內(nèi)資bot 項(xiàng)目也屢見(jiàn)不鮮，尤其集中在并不是很成熟的污水處理方面， 目前國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的上海竹園第一污水處理廠項(xiàng)目，即是由以民間資本為主的投資聯(lián)合體以 bot 形式投資建設(shè)并專營(yíng) 20 年。除此之外，廣州瀝窖污水處理廠、深圳寶安固戌污水處理廠和北京清河污水處理廠，自去年以來(lái)都在探討通過(guò)內(nèi)資bot 方式進(jìn)行建設(shè)。2、合資模式取得突破，外資購(gòu)并介入管網(wǎng)隨著水務(wù)行業(yè)對(duì)外開(kāi)放政策的逐步到位， 威望迪、 泰晤士和蘇伊士等水務(wù)巨頭紛紛與國(guó)內(nèi)水廠進(jìn)行合資， 促成

7、了水務(wù)業(yè)開(kāi)放的第二次浪潮。此外，英國(guó)安格利安水務(wù)公司、國(guó)泰國(guó)際集團(tuán)、注冊(cè)地在香港的澳大利亞匯津中國(guó)水務(wù)有限公司、 麥克唐納水與環(huán)境公司以及李嘉誠(chéng)之子李澤鉅旗下的長(zhǎng)江基建等也相當(dāng)活躍， 迄今它們?cè)谥袊?guó)少的有兩三家合資水廠，多的有十家左右。模式主要有兩種：一是中外成立合作公司（cjv ）建設(shè)、經(jīng)營(yíng)新的水廠或污水廠，已成為外資介入的重要模式之一。這種模式要求外方投入一定比例的資本金， 中方以現(xiàn)金或者存量資產(chǎn)入股。一般的，外方取得特許經(jīng)營(yíng)期的治水權(quán)，而沒(méi)有售水權(quán)；在合同期滿后， 如雙方協(xié)議不再延長(zhǎng)， 合作公司的固定資產(chǎn)即歸中方所有。威望迪控股55%與天津市有關(guān)部門成立的合資企業(yè)天津通用水務(wù)公司，是中國(guó)

8、政府第一次特許外國(guó)公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)有水廠。2001 年法國(guó)昭和水務(wù)公司與奉賢自來(lái)水公司第三水廠合作成立了上海首家中外合作的昭和自來(lái)水公司。2002 年 2 月，蘇伊士 里昂水務(wù)集團(tuán)登陸上海，與星火開(kāi)發(fā)區(qū)合資創(chuàng)建了星火中法供水有限公司。青島市自來(lái)水集團(tuán)有限責(zé)任公司與中法水務(wù)投資有限公司合作經(jīng)營(yíng)水廠合作方各占50%的股份，其中青島市自來(lái)水集團(tuán)以白沙河水廠和已投產(chǎn)的仙家寨新水廠的資產(chǎn)作為投資 （這兩個(gè)水廠現(xiàn)供水量占到市區(qū)供水總量的 80） ， 中法水務(wù)投入相當(dāng)于 1.25億元人民幣的港幣現(xiàn)金。雙方合作期限為 25 年，合作期滿后，固定資產(chǎn)無(wú)償交還青島市自來(lái)水集團(tuán)。另外一種是直接購(gòu)并， 外資收購(gòu)原有水廠的部

9、分股份， 對(duì)水廠進(jìn)行改造和運(yùn)營(yíng)，也成為成功的模式之一。如 1997 年，威望迪和天津市合作興建的天津凌莊水廠。最近，外資更是利用此模式取得了新突破： 5 月，上海浦東自來(lái)水公司50%國(guó)有股股權(quán)溢價(jià)轉(zhuǎn)讓于威望迪。此次收購(gòu)中， 外資第一次大規(guī)模介入了城市供水管網(wǎng)。威望迪以 20 億元現(xiàn)金，超過(guò)資產(chǎn)評(píng)估價(jià)格近三倍的價(jià)格，承諾對(duì)合資公司1582 名員工不進(jìn)行裁員，保證提供優(yōu)于現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)自來(lái)水并將保持政府統(tǒng)一定價(jià)的條件首次涉足供水網(wǎng)絡(luò)。精選范本,供參考！威望迪之所以如此不惜血本，是因?yàn)榕c單純的水廠相比，管網(wǎng)的 誘惑力無(wú)疑更大：1）市場(chǎng)容量更大，遍布城市的龐大的管網(wǎng)和供排水設(shè)施更能容 納大規(guī)模的資金。

10、2）管網(wǎng)放開(kāi)經(jīng)營(yíng)，讓外資直接面對(duì)中國(guó)市場(chǎng)和最終用戶，外資 更能在水價(jià)調(diào)整中獲益。與bot模式相比，以合資的形式來(lái)共同經(jīng)營(yíng)，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和收益，是 符合市場(chǎng)規(guī)律和國(guó)際慣例的，將成為水務(wù)業(yè)引入外資的主流。三、 上市公司經(jīng)營(yíng)水務(wù)的具體領(lǐng)域公司名稱注冊(cè)地業(yè)務(wù)領(lǐng)域主業(yè)/副業(yè)業(yè)務(wù)地域南海發(fā)展）東南海自來(lái)水/水廠主業(yè)南海巾，非壟斷武漢控股湖北武漢自來(lái)水、排水/ 水廠、排水管網(wǎng)主業(yè)武漢，非壟斷原水股份上海原水、排水/ 原水廠、排水管網(wǎng)主業(yè)上海，非壟斷創(chuàng)業(yè)環(huán)保天津污水處理/污水處理廠主業(yè)天津，非壟斷錢江水利浙江杭州自來(lái)水/自來(lái)水廠主業(yè)杭州、株州、舟山 非壟斷st原宜湖北宜昌供水、污水處理主業(yè)（桑德剛剛?cè)胫鳎┦讋?chuàng)股份

11、北京污水處理、自來(lái)水/ 污水廠、自來(lái)水廠主業(yè)北京、安徽、山東 江蘇等地漳州發(fā)展福建漳州自來(lái)水、污水/ 污水廠、自來(lái)水廠副業(yè)漳州，非壟斷環(huán)保股份沈陽(yáng)污水廠運(yùn)營(yíng)副業(yè)沈陽(yáng)，非壟斷重慶實(shí)業(yè)重慶自來(lái)水/自來(lái)水廠副業(yè)重慶，非壟斷長(zhǎng)春燃?xì)鈑春污水/污水廠副業(yè)長(zhǎng)春，非壟斷原來(lái)我國(guó)水務(wù)類上市公司有原水股份、武漢控股、南海發(fā)展和創(chuàng)業(yè)環(huán)保等 4 家。近期，錢江水利調(diào)整了發(fā)展戰(zhàn)略，將主業(yè)定位由原來(lái)的水電、供水并舉轉(zhuǎn)向以供水為主、水資源綜合開(kāi)發(fā)，首創(chuàng)股份、重慶實(shí)業(yè)和長(zhǎng)春燃?xì)獾裙疽捕奸_(kāi)始不同程度地介入水務(wù)業(yè)。 隨著水務(wù)業(yè)的發(fā)展， 將會(huì)出現(xiàn)更多的水務(wù)類上市公司， 許多上市公司也將會(huì)涉足水務(wù)業(yè)。1、原水股份（600649）

12、原水股份生產(chǎn)的原水銷售對(duì)象為市南、市北、浦東自來(lái)水公司。公司近期在穩(wěn)定原水生產(chǎn)主業(yè)的基礎(chǔ)上，決定投資 16.3982 億元收購(gòu)上海合流污水治理一期工程資產(chǎn)，進(jìn)入城市排水環(huán)節(jié)（ d ） ，逐步拓展水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈， 以改變單一的原水供應(yīng)格局， 以期形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)2、武漢控股（ 600168）公司擁有的宗關(guān)水廠是武漢市規(guī)模最大的水廠， 擔(dān)負(fù)著漢口地區(qū)四個(gè)行政區(qū)域的工商業(yè)用水和約 150 萬(wàn)人口生活飲用水的制、 供水任務(wù)，其制水能力達(dá)105 萬(wàn)立方米 / 日，在全國(guó)同行業(yè)中排名第四位，制水水質(zhì)在全國(guó)大中城市中名列前茅。3、南海發(fā)展（600323）目前， 公司主要的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)是南海市自來(lái)水廠、 南海市第二

13、水廠、 西樵大橋收費(fèi)經(jīng)營(yíng)權(quán)。 公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)均主要來(lái)自供水業(yè)務(wù)， 收入具有隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、 人口增長(zhǎng)而穩(wěn)定增長(zhǎng)的特點(diǎn)。南海市自來(lái)水廠已達(dá)到規(guī)模生產(chǎn)，生產(chǎn)處于穩(wěn)定增長(zhǎng)期，公司未來(lái)供水量的增長(zhǎng)主要依靠南海市第二水廠。4、創(chuàng)業(yè)環(huán)保（600874）2000 年公司在天津市政府的支持下對(duì)原有資產(chǎn)進(jìn)行徹底置換，由化工行業(yè)全面轉(zhuǎn)向污水處理、道路收費(fèi)等公用事業(yè)。公司在 2001年 9 月簽訂的紀(jì)莊子污水處理擴(kuò)建工程、 咸陽(yáng)路污水處理廠、北倉(cāng)污水處理廠在建工程的協(xié)議，將使公司在 2005 年后的年污水處理能力將由現(xiàn)在的 66 萬(wàn)噸增至 149 萬(wàn)噸，天津市的污水處理率也將由現(xiàn)在的 43.8提高到

14、85。 2001 年公司投資的中水公司也將在未來(lái)對(duì)水資源實(shí)施回收利用， 有利于緩解天津水資源短缺， 同時(shí)將對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做出貢獻(xiàn)。公司所從事的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目均受到國(guó)家強(qiáng)有力的產(chǎn)業(yè)政策扶持， 同時(shí) 新的水價(jià)形成機(jī)制將使公司污水處理投資項(xiàng)目有一定收益保證， 對(duì)政 府補(bǔ)貼收入依賴性將逐步減弱。5、錢江水利（600283）由于電力市場(chǎng)政策環(huán)境發(fā)生重大變化， 公司擬投資的水電站未來(lái)上網(wǎng)電價(jià)沒(méi)有一定保證， 為降低投資風(fēng)險(xiǎn)， 該公司變更募集資金投向，將主業(yè)定位由原來(lái)的水電、供水并舉，轉(zhuǎn)向以供水為主、水資源綜合開(kāi)發(fā)。2000年 9月， 公司通過(guò)競(jìng)拍以 1.5億元取得杭州市赤山埠自來(lái)水廠 30 年的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。 20

15、01 年 2 月，公司斥資4900 萬(wàn)元與嵊州市自來(lái)水總公司、南山水庫(kù)管理局共同組建嵊州市投資發(fā)展有限公司，投資建設(shè)嵊州市第二水廠引水管道。 2001 年底，與舟山市政府合作，投資 2.11 億元，收購(gòu)舟山本島整體供水項(xiàng)目，共同組建舟山市自來(lái)水有限公司。 公司還計(jì)劃繼續(xù)加大對(duì)供水產(chǎn)業(yè)的投資力度， 并逐步向原水、供水、污水處理產(chǎn)業(yè)鏈拓展，向水資源綜合開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)拓展。5、長(zhǎng)春燃?xì)猓?00333）2002 年 7 月采取 “買斷項(xiàng)目?jī)?yōu)先收益權(quán) ” 的投資方式對(duì)長(zhǎng)春市西郊污水處理工程投資了 8000 萬(wàn)元。該工程設(shè)計(jì)規(guī)模為 15 萬(wàn)噸/日處理能力的二級(jí)污水處理廠 座及相應(yīng)截流管網(wǎng) 55 公里。6、重慶實(shí)

16、業(yè)（ 000736）公司投資 6300 萬(wàn)元與郴州山河實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司共同組建南方水務(wù)有限公司。7、首創(chuàng)股份（ 600008）公司與北京城市排水集團(tuán)有限責(zé)任公司簽署協(xié)議， 將共同投資成立北京排水首創(chuàng)水務(wù)有限責(zé)任公司（暫定名） ，其中，首創(chuàng)股份擬以10 億元作為出資，北京城市排水集團(tuán)有限責(zé)任公司擬以其擁有的高碑店污水處理廠二期工程的全部資產(chǎn)出資。 這一重大舉措表明了首創(chuàng)股份嘗試借助行業(yè)內(nèi)多元化資源，以期共同開(kāi)拓水務(wù)市場(chǎng)。四、 上市公司進(jìn)入水務(wù)產(chǎn)業(yè)的模式分析1、 水務(wù)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司模式（ 1） 調(diào) 整型資產(chǎn) /股權(quán)置換：公司為了使資源獲得最佳配置，而將部分資產(chǎn)與其他公司進(jìn)行交換。創(chuàng)業(yè)環(huán)保2000

17、 年在天津市政介入后，將其原有的全部化工業(yè)務(wù)、資產(chǎn)及負(fù)債轉(zhuǎn)至渤化集團(tuán)，并置入16 個(gè)天津市外埠車輛進(jìn)津收費(fèi)站、中環(huán)線東南半環(huán)和污水處理相關(guān)的資產(chǎn)公司，從而高起點(diǎn)地全面進(jìn)軍環(huán)保領(lǐng)域，是一個(gè)較為成功的資產(chǎn)置換的例子。資產(chǎn)剝離： 通常是企業(yè)為增強(qiáng)獲利能力， 將部分盈利較差資產(chǎn)出售給其他經(jīng)濟(jì)主體； 有時(shí)公司為實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型， 也會(huì)將部分盈利資產(chǎn)從公司中剝離。 資產(chǎn)剝離可以獨(dú)立進(jìn)行， 也可能是其他資本運(yùn)營(yíng)模式（如資產(chǎn)置換）的一部分。債權(quán)股權(quán)置換： 企業(yè)將對(duì)某一經(jīng)濟(jì)主體的債權(quán)與其擁有的其他經(jīng)濟(jì)主體債權(quán)進(jìn)行置換。如環(huán)保股份（ 600730） 2001 年底將對(duì)沈陽(yáng)市建委的 4.87 億應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為沈陽(yáng)污水處理

18、運(yùn)營(yíng)管理公司股權(quán)，以緩解長(zhǎng)期困擾公司的應(yīng)收賬款難以回收的問(wèn)題。（ 2） 控 制權(quán)變更型股權(quán)無(wú)償劃撥： 國(guó)有股無(wú)償劃撥是當(dāng)前證券市場(chǎng)上公司重組的一種常見(jiàn)方式， 其目的通常是為了調(diào)整和理順國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)體系， 或是利用優(yōu)勢(shì)企業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)來(lái)重振處于經(jīng)營(yíng)困境的上市公司。 如上海城建投資總公司將持有的凌橋股份國(guó)有股無(wú)償劃撥給申通集團(tuán)， 天津渤海化工集團(tuán)將所持創(chuàng)業(yè)環(huán)保國(guó)家股無(wú)償轉(zhuǎn)讓給天津市政投資公司等。資產(chǎn) /股權(quán)托管：通常是在資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)未獲批前，或大股東為上市公司增加一部分托管收益，而將部分資產(chǎn) /股權(quán)委托上市公司經(jīng)營(yíng)。如凌橋股份在國(guó)家股劃轉(zhuǎn)未獲批前，國(guó)有股暫由申通集團(tuán)托管經(jīng)營(yíng)。股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓：如桑德集團(tuán)入主

19、 st 原宜。這種形式在市場(chǎng)上也是普遍存在的， 其目的往往是為了借殼上市， 利用資本市場(chǎng)的直接融資功能。2、 水務(wù)上市公司業(yè)務(wù)拓展模式（ 1） 以 橫向兼并為特征的規(guī)模重組我國(guó)的水務(wù)企業(yè)由于地方行政分割導(dǎo)致的規(guī)模較小， 這種狀況使他們?cè)谑袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，而采用收購(gòu)、兼并、控股的方式，打破區(qū)域限制，通過(guò)資本紐帶連結(jié)組成整體，在則可以揚(yáng)長(zhǎng)避短，變劣勢(shì)為優(yōu)勢(shì)，促使企業(yè)向規(guī)?；l(fā)展。錢江水利應(yīng)該是這種橫向兼并實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展模式的典范。 他們充分利用資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，理清企業(yè)發(fā)展思路，逐步收縮水力發(fā)電 ,主業(yè)向供水業(yè)方向轉(zhuǎn)移， 先后收購(gòu)杭州市赤山埠水廠、 投資嵊州市城市供水項(xiàng)目、 收購(gòu)舟山市自來(lái)水公司所屬的

20、部分經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與舟山市水務(wù)集團(tuán)有限公司共同出資組建新公司。經(jīng)過(guò)三年多的發(fā)展，截至 2001年底，總資產(chǎn)達(dá)11.92億元，凈資產(chǎn)達(dá)8.55億元，成為浙江省規(guī)模最大的水務(wù)企業(yè)之一，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)超常規(guī)發(fā)展。創(chuàng)業(yè)環(huán)保也是該種方式的典型。公司在2001 年 9 月簽訂的紀(jì)莊子污水處理擴(kuò)建工程、 咸陽(yáng)路污水處理廠、 北倉(cāng)污水處理廠在建工程的協(xié)議， 將使公司在2005年后的年污水處理能力將由現(xiàn)在的 66萬(wàn)噸增至 149 萬(wàn)噸，幾乎壟斷天津的污水處理市場(chǎng)。（ 2） 以 縱向組合為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)鏈條重組縱向兼并主要是指經(jīng)營(yíng)具有連續(xù)性的上、 下游企業(yè)之間的兼并，這種兼并便于控制經(jīng)營(yíng)、 銷售全過(guò)程， 從而獲得產(chǎn)業(yè)一體化的

21、規(guī)模效益。水務(wù)企業(yè)包括供排水、水源工程、管網(wǎng)建設(shè)、節(jié)水、污水處理以及相關(guān)設(shè)備生產(chǎn)等一系列產(chǎn)業(yè)節(jié)點(diǎn)形成產(chǎn)業(yè)鏈。 縱向兼并就發(fā)生在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不同階段的企業(yè)之間。 水務(wù)企業(yè)推行縱向一體化， 可以降低各項(xiàng)中間成本，提高經(jīng)營(yíng)效率，并在行業(yè)中占據(jù)一定壟斷地位。通過(guò)控股、參股、合資、合作經(jīng)營(yíng)等多種縱向重組方式，水務(wù)企業(yè)可以拓展上下游產(chǎn)業(yè)的多種經(jīng)營(yíng)，形成以供水為主業(yè)的延伸和輻射，造就企業(yè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。通過(guò)混合兼并， 進(jìn)入與本行業(yè)無(wú)關(guān)的其他兩種或多種經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，走資本運(yùn)營(yíng)多元化道路。 多元化發(fā)展是資本經(jīng)營(yíng)的重要組成部分。 一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)品都有其產(chǎn)生、成長(zhǎng)、衰退的固有周期。產(chǎn)業(yè)單一化，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加大。 多元化經(jīng)

22、營(yíng)能降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)， 使企業(yè)獲得穩(wěn)定的利潤(rùn)。目前國(guó)內(nèi)上市公司在此領(lǐng)域的擴(kuò)張剛剛開(kāi)始。五、上市公司經(jīng)營(yíng)水務(wù)的盈利模式分析1、供水業(yè)務(wù)盈利水平很高，毛利率和凈利率都十分可觀。精選范本,供參考！原水股份、武漢控股和南海發(fā)展主業(yè)為供水業(yè)務(wù)，三家公司在政 策支持尤其是大股東的利潤(rùn)傾斜且沒(méi)有副業(yè)拖累的情況下， 利潤(rùn)水平 很高。創(chuàng)業(yè)環(huán)保為僅有的主營(yíng)污水處理的上市公司， 業(yè)績(jī)也相當(dāng)出色。2001年上市自來(lái)水公司業(yè)績(jī)股票簡(jiǎn)稱每股收益元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入力兀主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)力兀凈利潤(rùn)萬(wàn)元600168武漢控股0.3023147.512410.713274.7600323南海發(fā)展0.3521842.410780.37318.66

23、00649原水股份0.2175050.841009.238775.7平均0.2940013.621400.119789.72001年主要上市水務(wù)公司盈利能力對(duì)比股票簡(jiǎn)稱營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率總資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)負(fù)債率武漢控股52.5%8.6%10.12%15.1%14.7%南海發(fā)展41.6%8.2%10.79%24.4%24.1%原水股份43.4%6.6%8.16%12.8%19.3%創(chuàng)業(yè)環(huán)保67.0%13.9%17.07%30.9%18.6%資料來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究所2、水務(wù)上市公司的盈利模式分析投資水務(wù)盈利模式的核心是水務(wù)合同，水務(wù)合同的核心則是定價(jià)方式，根據(jù)國(guó)內(nèi)水務(wù)合同的現(xiàn)狀，

24、主要分為兩類：(1)固定回報(bào)(及其變種)模式該定價(jià)模式的根源是中法水務(wù)在國(guó)內(nèi)投資水廠的定價(jià)模型。國(guó)內(nèi)主要變種為兩類：成本加盈利模式應(yīng)用該模式的典型代表為創(chuàng)業(yè)環(huán)保。創(chuàng)業(yè)環(huán)保擁有指天津東郊污水處理廠和紀(jì)莊子污水處理廠，該兩個(gè)廠的污水處理能力總和為66萬(wàn)噸/日，處理了天津市區(qū)排放污水的40%。污水處理收入的實(shí)現(xiàn)通過(guò)天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保股份有限公司與天津市排水有限公司簽訂污水處理委托協(xié)議的方式完成。根據(jù)污水處理委托協(xié)議規(guī)定，天津市排水公司同意向創(chuàng)業(yè)環(huán)保保證、而創(chuàng)業(yè)環(huán)保承諾處理不低于每年最低處理量的污水，自2000年10月1日起為期30年，價(jià)格根據(jù)計(jì)價(jià)公式的所計(jì)算的結(jié)果為準(zhǔn)。價(jià)格=成本+本年資產(chǎn)凈值15%的合理回報(bào)。即成本+盈利根據(jù)污水處理委托協(xié)議規(guī)定，污水處理單價(jià)必須保證創(chuàng)業(yè)環(huán) 保全額收回實(shí)際成本加上每年固定資產(chǎn)帳面凈值 15%的合理回報(bào)。根 據(jù)計(jì)價(jià)公式，價(jià)格每年根據(jù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)成本和資產(chǎn)凈值進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。上述成本中包括所得稅支出。對(duì)于資金支付，根據(jù)天津市人民政府關(guān)于確定上市公司污水處 理服務(wù)費(fèi)的批復(fù)（津政函200