債券質(zhì)押式回購交易概述及策略zqzyshg

1、債券質(zhì)押式回購交易概述及策略債權(quán)抵押式回購交易漸成熱門債權(quán)抵押式回購交易漸成熱門 在今年貨幣緊縮、股市低迷的大背景下，低風險產(chǎn)在今年貨幣緊縮、股市低迷的大背景下，低風險產(chǎn)品成為今年最大的亮點。隨著央行調(diào)控政策累積效品成為今年最大的亮點。隨著央行調(diào)控政策累積效應(yīng)和滯后效應(yīng)的顯現(xiàn)，市場資金面逐漸緊張，市場應(yīng)和滯后效應(yīng)的顯現(xiàn)，市場資金面逐漸緊張，市場利率持續(xù)上行。值得關(guān)注的是利率持續(xù)上行。值得關(guān)注的是1個月期品種的利率也個月期品種的利率也大幅上升，最高超過了大幅上升，最高超過了8%，顯示出投資者對未來資，顯示出投資者對未來資金面趨緊的擔憂。金面趨緊的擔憂。打開債券質(zhì)押式回購交易之門打開債券質(zhì)押式回購

2、交易之門 債券回購交易的含義債券回購交易的含義 債券質(zhì)押式回購簡單地說就是交易雙方以債券為債券質(zhì)押式回購簡單地說就是交易雙方以債券為質(zhì)押品的一種短期資金借貸行為。其中債券持有人（正回質(zhì)押品的一種短期資金借貸行為。其中債券持有人（正回購方）將債券質(zhì)押而獲得資金使用權(quán)，到約定的時間還本購方）將債券質(zhì)押而獲得資金使用權(quán)，到約定的時間還本并支付一定的利息，從而并支付一定的利息，從而“贖回贖回”債券。而資金持有人（逆?zhèn)?。而資金持有人（逆回購方）就是正回購方的交易對手。在實際交易中債券是回購方）就是正回購方的交易對手。在實際交易中債券是質(zhì)押給了第三方即中國結(jié)算公司，這樣交易雙方否更加安質(zhì)押給了第三方即中

3、國結(jié)算公司，這樣交易雙方否更加安全、便捷。全、便捷。目前市場下與其他投資方式對比目 錄零風險、靈活控制資金最具優(yōu)勢的投資時機交易技巧 交易策略業(yè)績回顧 券商開展債券回購交易的利與弊 債券質(zhì)押式回購交易基本概述債券質(zhì)押式回購交易基本概述債券質(zhì)押式回購交易基本概述 可回購的債券可回購的債券 所有的國債、絕大部分企業(yè)債、公司債和所有的國債、絕大部分企業(yè)債、公司債和分離債的純債都可用于債券回購交易。滬深交易分離債的純債都可用于債券回購交易。滬深交易所每周都會公布可回購債券的折算率，上面沒有所每周都會公布可回購債券的折算率，上面沒有但可交易的品種就是不可回購的債券。折算率簡但可交易的品種就是不可回購的債

4、券。折算率簡單說，就是把債券質(zhì)押時，交易所按債券面值給單說，就是把債券質(zhì)押時，交易所按債券面值給出的可質(zhì)押的比率。出的可質(zhì)押的比率。債券質(zhì)押式回購交易概述債券質(zhì)押式回購交易概述品種設(shè)計品種設(shè)計 上交所的交易系統(tǒng)中，目前提供上交所的交易系統(tǒng)中，目前提供1天、天、2天、天、3天、天、4天、天、7天、天、14天、天、28天、天、91天和天和182天九個國債回購品種，天九個國債回購品種， 如如1天國債回購天國債回購GC001，其交易代碼為，其交易代碼為204001；7天國債回購天國債回購GC007，交易代碼為，交易代碼為204007；14天國債回購天國債回購GC014，交易代碼為，交易代碼為20401

5、4；其他依次類；其他依次類推。推。1天、天、7天、天、14天國債回購產(chǎn)品也是市場上最為活躍的天國債回購產(chǎn)品也是市場上最為活躍的三個品種。三個品種。債券質(zhì)押式回購交易概述債券質(zhì)押式回購交易概述品種設(shè)計品種設(shè)計 交易交易 單位：單位：上海的回購必須是上海的回購必須是10萬元的整數(shù)倍；萬元的整數(shù)倍； 交易交易 代碼：代碼：比如比如1天國債回購，代碼是天國債回購，代碼是204001，是，是204開開頭的頭的GC系列；系列； 逆回購逆回購 回款回款：1天回購，今天做了，明天錢就回來，可以天回購，今天做了，明天錢就回來，可以用來交易，不可轉(zhuǎn)出銀行。轉(zhuǎn)出銀行要多等一天；用來交易，不可轉(zhuǎn)出銀行。轉(zhuǎn)出銀行要多等

6、一天； 收益計算：收益計算：成交的價格就是回購的年利率。成交的價格就是回購的年利率。債券質(zhì)押式回購交易概述債券質(zhì)押式回購交易概述品種設(shè)計品種設(shè)計 申報要求申報要求 (1)、申報單位；手、申報單位；手(1手手1000元標準券元標準券)； (2)、計價單位；資金到期年收益率、計價單位；資金到期年收益率(%)，報價時省略百分，報價時省略百分號號(%)； (3)、價格變動單位；、價格變動單位；0.005或其整數(shù)倍；或其整數(shù)倍； (4)、每筆申報限制；最低申報限額為、每筆申報限制；最低申報限額為100手，最高申報限手，最高申報限額為額為10000手；手； ( 5)、申報價格按照交易規(guī)則的規(guī)定執(zhí)行、申報價

7、格按照交易規(guī)則的規(guī)定執(zhí)行。債券質(zhì)押式回購交易概述債券質(zhì)押式回購交易概述品種設(shè)計品種設(shè)計 例如：借出了例如：借出了10萬，成交價格是萬，成交價格是1.8，則可，則可以獲得利息以獲得利息100000 * 1.8% / 360=5 元元 但要扣除交易的傭金，一天回購是但要扣除交易的傭金，一天回購是10萬分萬分之一，所以實際只賺了之一，所以實際只賺了4元。元。債券質(zhì)押式回購交易概述債券質(zhì)押式回購交易概述品種設(shè)計品種設(shè)計 操作流程操作流程在交易界面（如右圖），選擇在交易界面（如右圖），選擇“賣出賣出”，輸入代碼（比如，輸入代碼（比如204001），融資價格就是年化），融資價格就是年化利率，數(shù)量最低是利率

8、，數(shù)量最低是1000（張）（張），代表，代表10萬元，每萬元，每10萬元遞增萬元遞增，點擊融券下單就可以了（上，點擊融券下單就可以了（上面顯示的最大可融沒有意義）面顯示的最大可融沒有意義）。如果是一天回購，則下一交。如果是一天回購，則下一交易日（易日（T+1日）資金可用但不可日）資金可用但不可取，取，T+2日可取?？捎弥缚梢再I日可取?？捎弥缚梢再I入任何證券；可取指可以轉(zhuǎn)入入任何證券；可取指可以轉(zhuǎn)入銀行賬戶。銀行賬戶。交易界面交易界面?zhèn)|(zhì)押式回購交易概述債券質(zhì)押式回購交易概述特征特征 零風險、靈活控制資金零風險、靈活控制資金 從安全性看，債券質(zhì)押式回購交易的風險幾乎可以忽略不從安全性看，債券質(zhì)

9、押式回購交易的風險幾乎可以忽略不計，一旦融資方發(fā)生違約，其質(zhì)押的債券將被強制拍賣并計，一旦融資方發(fā)生違約，其質(zhì)押的債券將被強制拍賣并用來償還借款。而且，融資方必須將所持有的債券按照規(guī)用來償還借款。而且，融資方必須將所持有的債券按照規(guī)定的比例折算成標準券后進行質(zhì)押。在這一規(guī)定下，即使定的比例折算成標準券后進行質(zhì)押。在這一規(guī)定下，即使出現(xiàn)了違約，所質(zhì)押的債券也能夠足額償還回購業(yè)務(wù)的本出現(xiàn)了違約，所質(zhì)押的債券也能夠足額償還回購業(yè)務(wù)的本息。據(jù)了解，自債券質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)開展以來，從未發(fā)生息。據(jù)了解，自債券質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)開展以來，從未發(fā)生過一筆違約事件過一筆違約事件。 在投資品種上，近期較為活躍的有在投資

10、品種上，近期較為活躍的有1天、天、7天、天、14天和一天和一個月等，投資者可以根據(jù)資金情況進行安排。對于隨時準個月等，投資者可以根據(jù)資金情況進行安排。對于隨時準備進入股市的閑置資金，投資者進行回購交易可增加收益?zhèn)溥M入股市的閑置資金，投資者進行回購交易可增加收益，又可隨時進入股市抄底。，又可隨時進入股市抄底。目前市場情況下與其他投資方式對比具目前市場情況下與其他投資方式對比具有一定的優(yōu)勢有一定的優(yōu)勢 股票市場：股票市場：目前全球股票市場處于動蕩期，國內(nèi)股市受到目前全球股票市場處于動蕩期，國內(nèi)股市受到內(nèi)憂外患影響波動較大，市場還未形成趨勢性上漲的基礎(chǔ)內(nèi)憂外患影響波動較大，市場還未形成趨勢性上漲的基

11、礎(chǔ)，因此短期看市場風險大于機會，保守的投資者可暫且回，因此短期看市場風險大于機會，保守的投資者可暫且回避。避。 新股申購：新股申購：由于股票市場低迷，雖然近期新股發(fā)行市盈率由于股票市場低迷，雖然近期新股發(fā)行市盈率有了較大幅度的下調(diào)，但是破發(fā)情況還是比較普遍，投資有了較大幅度的下調(diào)，但是破發(fā)情況還是比較普遍，投資者對于高頻率的者對于高頻率的IPO發(fā)行表現(xiàn)出反感情緒，也大大影響了發(fā)行表現(xiàn)出反感情緒，也大大影響了投資者的新股申購收益率。投資者的新股申購收益率。 目前市場情況下與其他投資方式對比具目前市場情況下與其他投資方式對比具有一定的優(yōu)勢有一定的優(yōu)勢 債券市場：債券市場：下半年國債市場和企債市場受

12、到收益率的限制下半年國債市場和企債市場受到收益率的限制，投資機會不多。目前國債和企債的收益率偏低，即便是，投資機會不多。目前國債和企債的收益率偏低，即便是明顯具有投資價值的信用債，如期限在明顯具有投資價值的信用債，如期限在510年之間的信用年之間的信用債，其收益率（在債，其收益率（在5%6%之間），已經(jīng)低于短期銀行理財之間），已經(jīng)低于短期銀行理財產(chǎn)品的收益率。產(chǎn)品的收益率。 如果未來市場資金面繼續(xù)緊張，那么交易所債券質(zhì)押式回如果未來市場資金面繼續(xù)緊張，那么交易所債券質(zhì)押式回購市場的火爆場面將持續(xù)下去。目前交易所債券質(zhì)押式回購市場的火爆場面將持續(xù)下去。目前交易所債券質(zhì)押式回購市場可以說是供需兩旺

13、，各期限品種量價齊升。購市場可以說是供需兩旺，各期限品種量價齊升。最具優(yōu)勢的投資時機最具優(yōu)勢的投資時機 國債回購利率與資金市場的供求有著密不可分的關(guān)系。在國債回購利率與資金市場的供求有著密不可分的關(guān)系。在每個月末、季末、年中、歲末前夕每個月末、季末、年中、歲末前夕，國債回購利率明顯地，國債回購利率明顯地跳高，通常這也是銀行高息攬儲的時間，市場上的資金需跳高，通常這也是銀行高息攬儲的時間，市場上的資金需求量較大。投資者應(yīng)掌握這些規(guī)律，適時參與就能獲得較求量較大。投資者應(yīng)掌握這些規(guī)律，適時參與就能獲得較好的收益。好的收益。債券回購式交易技巧債券回購式交易技巧 1. 用暫時閑置資金參與。用暫時閑置資

14、金參與。交易所逆回購的參與者主要是除交易所逆回購的參與者主要是除銀行以外的機構(gòu)投資者比如貨幣市場基金、財務(wù)公司等，銀行以外的機構(gòu)投資者比如貨幣市場基金、財務(wù)公司等，尤其是現(xiàn)在新股申購上限的限制，迫使很多機構(gòu)不得已而尤其是現(xiàn)在新股申購上限的限制，迫使很多機構(gòu)不得已而參與逆回購交易。個人投資者參與逆回購主要是在暫時閑參與逆回購交易。個人投資者參與逆回購主要是在暫時閑置的資金沒有更好的投資渠道時運用。因利率較低而不適置的資金沒有更好的投資渠道時運用。因利率較低而不適合作為一種長期的投資工具。合作為一種長期的投資工具。債券回購式交易技巧債券回購式交易技巧 2. 有機會盡量參與。有機會盡量參與。很多人不

15、在乎這點回購的很多人不在乎這點回購的“小錢小錢”，而往往把賬戶上暫時不用的現(xiàn)金就閑置在那里只拿活期利而往往把賬戶上暫時不用的現(xiàn)金就閑置在那里只拿活期利息。息。 以以100萬為例，如果不做回購，則一天的活期利息為萬為例，如果不做回購，則一天的活期利息為100萬萬*0.5%/360=13.89元。如果做回購，一般利率為元。如果做回購，一般利率為2%（周四（周四可到可到4%），則回購利息為），則回購利息為100萬萬*2%/360=55元，減去最高元，減去最高的傭金的傭金10元，剩余元，剩余45元，比活期高元，比活期高31.11元。元。債券回購式交易技巧債券回購式交易技巧 3. 周五和節(jié)假日前謹慎參與

16、。周五和節(jié)假日前謹慎參與。周五如果資金能轉(zhuǎn)出做其他周五如果資金能轉(zhuǎn)出做其他投資，就不要做逆回購，因為資金利率很低，而且周末兩投資，就不要做逆回購，因為資金利率很低，而且周末兩天也沒有利息。特別是長假前一定要計算一下，轉(zhuǎn)出和回天也沒有利息。特別是長假前一定要計算一下，轉(zhuǎn)出和回購那個更有利。因為盡管長假前第二天的利率很高，但卻購那個更有利。因為盡管長假前第二天的利率很高，但卻失去了長假期間的利息失去了長假期間的利息。債券回購式交易技巧債券回購式交易技巧 4. 選擇收益高的市場參與。選擇收益高的市場參與。滬深交易所都有回購品種，因滬深交易所都有回購品種，因為他們都沒有什么風險，所以對于投資者來說肯定

17、要選擇為他們都沒有什么風險，所以對于投資者來說肯定要選擇收益率高的，而實時上很多投資者并不了解這一點。收益率高的，而實時上很多投資者并不了解這一點。 5. 打新股收益率高時，就不要做逆回購。打新股收益率高時，就不要做逆回購。新股申購收益率新股申購收益率在大多數(shù)情況下高于逆回購收益，所以若投資者的資金閑在大多數(shù)情況下高于逆回購收益，所以若投資者的資金閑置三天且恰逢有新股發(fā)行就不要做逆回購而選擇打新股。置三天且恰逢有新股發(fā)行就不要做逆回購而選擇打新股。債券回購式交易技巧債券回購式交易技巧 6. 7日逆回購比連續(xù)日逆回購比連續(xù)1日逆回購更有利。日逆回購更有利。如果限制資金超過如果限制資金超過1周，期

18、間又無新股申購等更好的投資渠道，那么連續(xù)做周，期間又無新股申購等更好的投資渠道，那么連續(xù)做1日日和做一個和做一個7日逆回購那個更有利呢？日逆回購那個更有利呢？ 簡單計算如下。簡單計算如下。1日逆回購日逆回購4次的利率平均為次的利率平均為1.5%，周四為，周四為4%，則投資，則投資100萬總收益為萬總收益為100萬萬*（1.5%*4+4%）/360=278元，減去傭金元，減去傭金50元后凈收益為元后凈收益為228元。元。7日回購利率平均為日回購利率平均為1.5%，則收益為，則收益為100萬萬*1.5%*7/360=292元，減去傭金元，減去傭金50元元后凈收益為后凈收益為242元，比連續(xù)做元，比

19、連續(xù)做1日回購高日回購高34元！更重要的是元！更重要的是做一次做一次7日逆回購比較方便。日逆回購比較方便。債券回購式交易技巧債券回購式交易技巧 7. 參與時間選擇在每日早上參與時間選擇在每日早上10：00-10:30分分進行。進行。通常這個時間段的價格為當日最高通常這個時間段的價格為當日最高的，每日臨近收盤時價格最低的，每日臨近收盤時價格最低業(yè)績回顧業(yè)績回顧 在今年在今年A股下跌的三個階段參與債券抵押式回購交易取得股下跌的三個階段參與債券抵押式回購交易取得收入統(tǒng)計：收入統(tǒng)計：時間時間大盤下跌大盤下跌天數(shù)天數(shù)逆回購平均收逆回購平均收益益期間受益（元）期間受益（元）2011.01.07-01.25

20、-5.20%134%14442011.04.18-06.20-14.07%444%48892011.07.18-08.09-10.34%254%2111合計合計-82-9111以以100萬為例，在大盤下跌期間參與債券質(zhì)押式回購交易。萬為例，在大盤下跌期間參與債券質(zhì)押式回購交易。82天天 參與債券抵押式回購交易，取得參與債券抵押式回購交易，取得9111元收益，折合年收益：元收益，折合年收益：9111/1000000*100%=0. 91%券商開展債券回購交易的利于弊券商開展債券回購交易的利于弊 有利因素有利因素 1. 調(diào)動客戶積極性，為客戶提供新的投資方向，擴大客調(diào)動客戶積極性，為客戶提供新的投

21、資方向，擴大客戶收益，獲取客戶對營業(yè)部的忠誠度；戶收益，獲取客戶對營業(yè)部的忠誠度； 2. 充分利用客戶存量資金，擴大營業(yè)部交易量，提高市充分利用客戶存量資金，擴大營業(yè)部交易量，提高市場份額；場份額； 3. 通過回購交易，提高營業(yè)部傭金水平；通過回購交易，提高營業(yè)部傭金水平； 4. 防止銀行與券商爭奪客戶。防止銀行與券商爭奪客戶。券商開展債券回購交易的利于弊券商開展債券回購交易的利于弊 傭金貢獻度不如股票交易傭金貢獻度不如股票交易 例：甲客戶存量資金例：甲客戶存量資金100萬，長期閑置，股票交易傭金水萬，長期閑置，股票交易傭金水平平0.05%，回購交易傭金，回購交易傭金0.001%，每筆上限，每筆上限10元。假設(shè)一元。假設(shè)一個月有個月有22個交易日，甲客戶每日參與一日回購交易，所產(chǎn)個交易日，甲客戶每日參與一日回購交易，所產(chǎn)生傭金為：生傭金為： 1000000*0.001%*22=220元元 參與七日回購參與七日回購 1000000*0.005%*3=150元元 參與股票交易，周轉(zhuǎn)一次參與股票交易，周轉(zhuǎn)一次 1000000*0.05%*2=1000元元券商開展債券回購交易的利于弊