境外工程項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)管理

1、境外工程項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)管理（初稿）匯率風(fēng)險(xiǎn)是境外工程項(xiàng)目經(jīng)營管理中面臨的一個重大的風(fēng)險(xiǎn)，具有波動性大、難以預(yù)測、影響面廣的特點(diǎn)，對項(xiàng)目的效益影響較大。2014年初，人民幣對美元結(jié)束了單邊升值的態(tài)勢，央行公布了人民幣對美元匯率雙向波動幅度擴(kuò)大，預(yù)示著在未來一定時(shí)間內(nèi)，人民幣兌美元的匯率走勢將充滿較大不確定性，匯率風(fēng)險(xiǎn)加大。因此，對匯率實(shí)施主動性管理，減少匯率的敞口風(fēng)險(xiǎn)是保障工程項(xiàng)目盈利的主要手段之一。 一、背景資料（一）、某公司承攬了越南的EPC輕軌項(xiàng)目工程，于2009年簽約，2010年開始施工，預(yù)計(jì)2015年底完工，工程造價(jià)3.5億美元，其中：需要從中國進(jìn)口的物資設(shè)備為9000萬美元。合同采用美

2、元作為計(jì)量幣種。（二）、業(yè)主使用中國政府優(yōu)惠貸款，貸款幣種為人民幣和美元。目前人民幣貸款部分貨幣使用基本模式是：業(yè)主根據(jù)監(jiān)理簽認(rèn)的工作量，經(jīng)業(yè)主批準(zhǔn)后，給進(jìn)出口銀行發(fā)出放款指令（按美元計(jì)算），銀行按照放款當(dāng)日外匯牌價(jià)（賣出價(jià)），發(fā)放人民幣到公司國內(nèi)的賬戶。從業(yè)主批準(zhǔn)放款到收到款的期限一般為一個月。某公司根據(jù)現(xiàn)場用款計(jì)劃，再將人民幣兌換成美元，匯到施工所在國越南。（三）、施工所在國越南使用的貨幣是越南盾，目前與美元匯率相對平穩(wěn)。（四）、工程預(yù)付款比例為15%；期中結(jié)算比例至95%，并扣除相應(yīng)預(yù)付款；其余5%項(xiàng)目竣工一年質(zhì)保期滿后支付。（五）、項(xiàng)目毛利暫定為10%。（六）、項(xiàng)目設(shè)計(jì)分包為中國分包商

3、；勞務(wù)分包為越南分包商。（七）、外幣業(yè)務(wù)假定為按每日的即期匯率折算（八）、外幣英文縮寫：美元USD；人民幣CNY；越南盾VND二、匯率風(fēng)險(xiǎn)的概念及分類匯率風(fēng)險(xiǎn)主要指由于匯率變動使企業(yè)蒙受損失的可能性。對于工程項(xiàng)目而言，就是由于匯率變動使得項(xiàng)目效益遭受損失的可能行。下面將以背景資料為例，對匯率風(fēng)險(xiǎn)概念和分類進(jìn)行闡述。從匯率角度看，匯率波動對項(xiàng)目產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)有三個方面：（一）、交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)，即項(xiàng)目未來現(xiàn)金交易價(jià)值受到匯率波動影響的風(fēng)險(xiǎn)。比如，人民幣與美元之間的兌換，假設(shè)人民幣貶值，則兌換同樣的美元要付出較多的人民幣?！九e例1】 2014年1月10日業(yè)主批準(zhǔn)驗(yàn)工1000萬美元，銀行2月10日放

4、款（銀行實(shí)際放款貨幣為人民幣），3月10日按照資金需求計(jì)劃，公司將1000萬美元款匯到境外項(xiàng)目賬戶。其中：1月10日美元匯率610.08；2月10日美元匯率610.83；3月10日美元匯率613.12。(本例匯率均采用中國銀行中間價(jià)，未考慮買入、賣出價(jià)，參見美元兌換人民幣收益1000÷100×(610.83-610.08)=7.50萬CNY人民幣兌換美元損失:1000÷100×（610.83-613.12）=-22.90萬元CNY該筆業(yè)務(wù)公司損失22.90-7.50=15.40萬CNY（二）、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，指由于外匯匯率變動使項(xiàng)目在將來特定時(shí)期的收益

5、發(fā)生變化的可能性，即企業(yè)未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)值的損失程度。【舉例2】2013年1月10日，本項(xiàng)目擬從中國進(jìn)口設(shè)備，業(yè)主批準(zhǔn)的預(yù)算價(jià)值為1000萬美元，與供應(yīng)商簽訂的合同價(jià)格為5400萬元人民幣。假設(shè)采購合同沒有規(guī)定預(yù)付款，貨款在現(xiàn)場調(diào)試安裝合格三個月后，全額支付；2013年9月10日，設(shè)備運(yùn)抵現(xiàn)場并調(diào)試合格。業(yè)主在2013年12月1日已經(jīng)將1000萬美元結(jié)清。公司在2013年12月10日將貨款結(jié)清。2013年1月10日匯率為627.93；2013年12月10日匯率為611.14（本例不考慮交易風(fēng)險(xiǎn)和出口退稅以及其他成本，本例匯率均采用中國銀行中間價(jià)，未考慮買入、賣出價(jià)，信息參見該筆業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)毛利為：

6、1000÷100×627.93-5400=879.3萬元CNY該筆業(yè)務(wù)實(shí)際毛利為：1000÷100×611.14-5400=711.4萬CNY該筆業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)毛利與實(shí)際毛利之差為：879.3-711.4=167.9萬元CNY也就是說，由于匯率變動因素，項(xiàng)目要多花167.9萬元人民幣才能結(jié)清本筆業(yè)務(wù)的債務(wù)，本筆業(yè)務(wù)的毛利減少了167.9萬元。（三）、折算風(fēng)險(xiǎn)即為了編制會計(jì)報(bào)表，需要把以外幣表示的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)折算為本國貨幣，這時(shí)就會產(chǎn)生折算風(fēng)險(xiǎn)。折算風(fēng)險(xiǎn)不影響現(xiàn)金流，但是影響利潤。本文對折算風(fēng)險(xiǎn)不做重點(diǎn)研究。三、境外項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)的成因分析境外項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，主要

7、是源于收入結(jié)算的貨幣與最終支付的貨幣不一致以及收支的時(shí)間差。有的境外項(xiàng)目貨幣收支幣種是一致的，基本不會產(chǎn)生除折算風(fēng)險(xiǎn)以外的匯率風(fēng)險(xiǎn)。下面以背景資料為例，對匯率風(fēng)險(xiǎn)在項(xiàng)目經(jīng)營各環(huán)節(jié)的成因作詳細(xì)分析。（一）、境外項(xiàng)目經(jīng)營活動中的交易性風(fēng)險(xiǎn)分析1、貫穿于項(xiàng)目始終各環(huán)節(jié)的貨幣兌換，是產(chǎn)生交易風(fēng)險(xiǎn)的主要根源。如背景資料所述，項(xiàng)目結(jié)算幣種是美元，實(shí)際收到價(jià)款是人民幣，最終使用貨幣為人民幣或越南盾。在項(xiàng)目結(jié)束后，所有外幣又需兌換成人民幣。2、由于結(jié)算的美元必須要兌換成人民幣，因此所有涉及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營活動，均伴隨著交易性風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)面臨的境況更加復(fù)雜。（二）、境外項(xiàng)目經(jīng)營活動中的經(jīng)濟(jì)性風(fēng)險(xiǎn)分析1、設(shè)計(jì)分包

8、業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)性風(fēng)險(xiǎn)背景資料中的項(xiàng)目為EPC項(xiàng)目，其中包含設(shè)計(jì)分包。設(shè)計(jì)分包方為中國企業(yè)，假設(shè)分包合同規(guī)定，50%支付美元、50%支付人民幣。也就是說，按背景資料所示，支付美元和支付人民幣都會產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榻Y(jié)算的美元是必須要兌換成人民幣后，再按要求兌換或支付。匯率變動將使設(shè)計(jì)分包毛利具有不確定性。2、工程分包業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)性風(fēng)險(xiǎn)背景資料所示項(xiàng)目，項(xiàng)目施工基本都是分包模式，分包商為越南本地分包商，使用越南盾（VND）作為結(jié)算貨幣。該部分的匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要來源，不但包含了交易風(fēng)險(xiǎn)帶來的不確定性（因?yàn)榻Y(jié)算收入實(shí)際收到貨幣是人民幣），而且含包含了越南盾與美元匯率變動帶來的經(jīng)濟(jì)性風(fēng)險(xiǎn)。比如，如果越南盾對美元貶

9、值，我們結(jié)算回的美元可以購買更多的越南盾償付債務(wù)。反之，則要產(chǎn)生損失。3、越南境內(nèi)采購業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)性風(fēng)險(xiǎn)鋼材、混凝土以及其他一些物資，業(yè)主要求從越南采購，結(jié)算使用越南盾。該部分業(yè)務(wù)的匯率風(fēng)險(xiǎn)如工程分包業(yè)務(wù)相同。4、中國境內(nèi)采購業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)性風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目主要的機(jī)電設(shè)備，業(yè)主要求從中國進(jìn)口，采購合同結(jié)算幣種是人民幣。匯率變動將使采購毛利產(chǎn)生變動，即人民幣升值，采購毛利減少；人民幣貶值，采購毛利增加。四、匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要管理工具介紹目前，國際市場對匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的基本工具有期貨合同套期保值、遠(yuǎn)期合約套期保值、貨幣市場套期保值、貨幣期權(quán)套期保值四種。國內(nèi)市場上通用的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具主要有以下幾個種類：（一）遠(yuǎn)

10、期合約1、概念遠(yuǎn)期合約，又叫遠(yuǎn)期結(jié)售匯，是企業(yè)和銀行簽訂的外匯買賣的契約。指交易雙方約定在未來的某個時(shí)間，按約定的結(jié)匯或售匯的幣種、金額、匯率進(jìn)行交割的結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)。2、種類遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)有固定交割日和擇期兩種類型。固定交割日一般有3天寬限期，擇期交易可以選擇在約定的未來的一個時(shí)間段內(nèi)任意一個工作日進(jìn)行交割?？梢愿鶕?jù)需要對已經(jīng)簽立的遠(yuǎn)期合約進(jìn)行提前交割、展期、正常交割。3、期限遠(yuǎn)期結(jié)售匯的期限有1天、7天、14天、20天、1個月、2個月、3個月、4個月、5個月、6個月、7個月、8個月、9個月、10個月、11個月、12個月、2年、3年。超過1年期的遠(yuǎn)期結(jié)售匯為超遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)。4、適用范圍遠(yuǎn)期

11、結(jié)售匯業(yè)務(wù)可幫助企業(yè)規(guī)避匯率波動的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在匯率進(jìn)入較難預(yù)測的階段。目前，外匯市場波動較大，對于企業(yè)而言，遠(yuǎn)期結(jié)售匯可以幫助其鎖定收益和成本支出，達(dá)到保值的效果。5、（假設(shè)六個月遠(yuǎn)期匯率為：612.80）【舉例3】 A公司與境外公司于2014年3月簽訂設(shè)備出口合同，將于2014年9月15日收到設(shè)備款5000萬美元，企業(yè)需要結(jié)匯。A公司可以辦理6個月期遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)，鎖定結(jié)匯成本，避免由于未來匯率升值風(fēng)險(xiǎn)。那么，根據(jù)契約，現(xiàn)在A公司就可確定到期可收回人民幣的數(shù)量：5000×612.80÷100=30640萬元人民幣 【舉例4】B公司與境外公司簽訂設(shè)備出口合同，將于2010年

12、9月15日收到設(shè)備款5000萬美元，但存在提前付款的可能,企業(yè)需要結(jié)匯。B公司可以辦理6個月期限的擇期遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)，鎖定結(jié)匯成本在協(xié)議有效期內(nèi)，可在收到設(shè)備款后按照協(xié)定匯率在任意一個工作日進(jìn)行交割。（二）貨幣期權(quán)1、概念貨幣期權(quán)，對我們而言，即人民幣外匯期權(quán)，指在交易日，交易一方以支付期權(quán)費(fèi)的方式，擁有在未來某一交易日按約定的執(zhí)行價(jià)格向交易他方購買或出售約定數(shù)量的美元或其他指定外幣權(quán)利的業(yè)務(wù)。2、種類目前有外匯看漲期權(quán)和外匯看跌期權(quán)兩種產(chǎn)品。3、期限目前交易類型僅限于普通歐式期權(quán)。普通歐式期權(quán)，是指買入期權(quán)的一方只能在期權(quán)到期日當(dāng)天才能執(zhí)行的標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)。4、適用范圍人民幣外匯期權(quán)是一種有效的風(fēng)險(xiǎn)

13、規(guī)避和套期保值工具，具有風(fēng)險(xiǎn)有限而收益無限的特點(diǎn)，能夠幫助企業(yè)規(guī)避匯率波動風(fēng)險(xiǎn)造成的損失，還保留了可從有利的匯率波動中獲取利益的機(jī)會。客戶可以根據(jù)自己的經(jīng)營需求設(shè)定人民幣對外匯期權(quán)執(zhí)行價(jià)格，通過固定交易成本的套期保值交易把外匯風(fēng)險(xiǎn)的最大損失額度控制在期權(quán)費(fèi)用之內(nèi)。買入人民幣外匯期權(quán)是買入一個在未來結(jié)匯或售匯的權(quán)利，不需要占用授信或繳納保證金。5、交易方式：期權(quán)到期日，若執(zhí)行價(jià)格優(yōu)于即期匯率，客戶可選擇行權(quán)；若即期匯率優(yōu)于執(zhí)行價(jià)格，客戶可放棄行權(quán)，客戶的最大現(xiàn)金損失為期權(quán)費(fèi)。6、舉例 【舉例5】外匯看漲期權(quán) C公司需要在一個月后支付到期債務(wù)100萬美元。為規(guī)避美元升值風(fēng)險(xiǎn)，該公司向銀行購買一個人

14、民幣對美元、期限為一個月、本金為100萬美元的歐式期權(quán)。（假設(shè)約定的匯率為657.45）。C公司則有權(quán)在將來期權(quán)到期時(shí)，以657.45的匯率購買約定數(shù)額的美元。如果在期權(quán)到期時(shí)，市場即期匯率為647.45，C公司可不執(zhí)行期權(quán)，因?yàn)榇藭r(shí)按市場上即期匯率購買美元更為有利。相反，如果在期權(quán)到期時(shí)，即期匯率為667.45，C公司則可決定行使期權(quán)，要求銀行以657.45的匯率將美元賣給公司，這樣，C公司每1美元可少支出0.1元人民幣，降低了購匯成本。 外匯看跌期權(quán)【舉例6】 D公司將在一個月后收到一筆100萬美元的貨款。為規(guī)避美元貶值風(fēng)險(xiǎn)，該公司向銀行購買一筆人民幣對美元、期限為一個月，本金為100萬美

15、元的歐式期權(quán)。假設(shè)約定的匯率為657.45，那么該公司則有權(quán)在將來期權(quán)到期時(shí)，以657.45的匯率向銀行出售約定數(shù)額的美元。如果在期權(quán)到期時(shí)，市場即期匯率為667.45，公司可不執(zhí)行期權(quán)，因?yàn)榇藭r(shí)按市場上即期匯率出售美元更為有利。相反，如果在期權(quán)到期時(shí)，即期匯率為647.45，那么公司則可決定行使期權(quán)，要求銀行以約定匯率657.45買入100萬美元，這樣，公司每1美元可多獲得0.1元人民幣，獲得更高收益。五、境外項(xiàng)目開展匯率管理的局限性境外項(xiàng)目開展匯率管理，存在著一定的主觀上的困境和客觀上的局限性，主要表現(xiàn)在：（一）、思想觀念方面的差距由于人民幣匯率近年來比較堅(jiān)挺，使得管理者對匯率管理有所放松

16、，對匯率管理的新業(yè)務(wù)、新方法的引入和使用持謹(jǐn)慎態(tài)度。另一方面是部分企業(yè)管理高層對匯率管理所持的態(tài)度，局限了管理人員嘗試新業(yè)務(wù)的積極性和主動性。因此，更新觀念是實(shí)施匯率管理，有效防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。（二）、管理目標(biāo)方面差異的影響為什么要進(jìn)行匯率的主動性管理，是因?yàn)閰R率的波動對業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大的不確定性。因此匯率管理的首要目標(biāo)不是套利，或者說不是投機(jī)，不是要從匯率變動中取得最大的收益，而是盡量減少由于匯率變動給業(yè)務(wù)造成的損失。對工程項(xiàng)目而言，管理的目標(biāo)不是通過匯率管理創(chuàng)造多少的財(cái)務(wù)費(fèi)用收益，而是盡量減少匯率波動對收入的減少和對成本的增加風(fēng)險(xiǎn)。（三）、匯率管理的職責(zé)定位的影響由于在企業(yè)中，資金管理是財(cái)務(wù)會計(jì)

17、部門的職責(zé)，因此會產(chǎn)生一種普遍想法，即匯率管理是財(cái)務(wù)會計(jì)部門的職責(zé)，與其他部門關(guān)系不大。其實(shí)，這種觀點(diǎn)是不對的。從上述資料可看出，匯率風(fēng)險(xiǎn)存在于項(xiàng)目各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)中，因此匯率管理是一項(xiàng)全員的、系統(tǒng)的管理工程，需要各部門密切配合，才能達(dá)到既定目標(biāo)。（四）、項(xiàng)目經(jīng)營活動的不確定性的影響境外項(xiàng)目經(jīng)營與貿(mào)易業(yè)務(wù)不同，貿(mào)易業(yè)務(wù)只要合同一經(jīng)簽訂，款項(xiàng)收支的時(shí)間和金額都是確定的，而項(xiàng)目經(jīng)營則不然，其不確定性表現(xiàn)在款項(xiàng)收支的時(shí)間、數(shù)量的不確定。比如，項(xiàng)目原定如過按計(jì)劃完成工作量，三個月后可收匯1000萬美元，但由于未按時(shí)完成計(jì)劃工作量，只能收匯500萬美元，而影響因素又是十分復(fù)雜的；或者原定三個月收取的款項(xiàng)，可

18、能四個半月才能收回。這樣，對主動實(shí)施匯率管理形成較大的局限，時(shí)間和金額任何一項(xiàng)不確定，都影響實(shí)施匯率的主動性管理。因此，項(xiàng)目管理水平對匯率管理有著本質(zhì)的影響。（五）、匯率變動的不可預(yù)測對決策的局限性貨幣名稱現(xiàn)匯買入價(jià)現(xiàn)鈔買入價(jià)現(xiàn)匯賣出價(jià)現(xiàn)鈔賣出價(jià)外管局中間價(jià)中行折算價(jià)發(fā)布時(shí)間美元620.76615.78623.24623.24615.21615.212014.03.31 15:55:04美元620.71615.73623.19623.19615.21615.212014.03.31 15:53:05美元620.76615.78623.24623.24615.21615.212014.03.31

19、 15:51:44美元620.56615.58623.04623.04615.21615.212014.03.31 15:43:04美元620.46615.48622.94622.94615.21615.212014.03.31 15:41:40美元620.41615.43622.89622.89615.21615.212014.03.31 15:36:15美元620.46615.48622.94622.94615.21615.212014.03.31 15:33:00美元620.51615.53622.99622.99615.21615.212014.03.31 15:28:56美元620.

20、56615.58623.04623.04615.21615.212014.03.31 15:20:10美元620.41615.43622.89622.89615.21615.212014.03.31 15:18:45美元620.46615.48622.94622.94615.21615.212014.03.31 15:12:29美元620.51615.53622.99622.99615.21615.212014.03.31 15:10:15美元620.46615.48622.94622.94615.21615.212014.03.31 15:04:10美元620.51615.53622.996

21、22.99615.21615.212014.03.31 14:53:05美元620.36615.38622.84622.84615.21615.212014.03.31 14:46:16美元620.41615.43622.89622.89615.21615.212014.03.31 14:40:19美元620.46615.48622.94622.94615.21615.212014.03.31 14:35:54美元620.51615.53622.99622.99615.21615.212014.03.31 14:35:24美元620.56615.58623.04623.04615.21615.

22、212014.03.31 14:32:50美元620.61615.63623.09623.09615.21615.212014.03.31 14:32:00上圖是中國銀行公布的2014年3月31日14：32到15：55的人民幣對美元的匯率變動情況，可以看出，除外匯中間價(jià)不動外，其余數(shù)字隨著時(shí)間的推移在即時(shí)變動，比如，現(xiàn)匯賣出價(jià)變動區(qū)間為622.89623.09，而且呈現(xiàn)無規(guī)律的變化。綜上所述，匯率的變動是不可預(yù)測的，即使全球最權(quán)威的測算機(jī)構(gòu)，也無法對一國的匯率做到精準(zhǔn)預(yù)測，只能對未來匯率走勢有一個輪廓性的描述。因此，匯率管理既要重視匯率的走勢對實(shí)際經(jīng)營的影響，又要在實(shí)際決策中不能單純以未來的預(yù)

23、測為決策基礎(chǔ)來進(jìn)行決策。六、境外項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的主要思路境外項(xiàng)目匯率管理的指導(dǎo)思想是：以風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)為主導(dǎo)，不以套利為目標(biāo)，統(tǒng)籌規(guī)劃，科學(xué)決策，全員參與，全過程控制。（一）、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法有二：一是減少匯率風(fēng)險(xiǎn)的損失；二是降低匯率風(fēng)險(xiǎn)的概率。1、減少匯率風(fēng)險(xiǎn)損失的基本方法：主要是采取套期保值工具進(jìn)行管理，如遠(yuǎn)期合約、貨幣期貨、期權(quán)等等。2、降低匯率風(fēng)險(xiǎn)概率的方法：對于匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低其風(fēng)險(xiǎn)概率難度很大。降低概率主要是通過對業(yè)務(wù)的整體性規(guī)劃和安排，將風(fēng)險(xiǎn)概率降到最低。比如，采用與合同貨幣相一致的分包定價(jià)方式等。（二）、項(xiàng)目投標(biāo)階段的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理思路1、合同結(jié)算貨幣的選擇

24、大部分招標(biāo)文件中對合同貨幣有約束性條款。如果有選擇權(quán)的話，盡量選擇流通性較好且?guī)胖捣€(wěn)定的貨幣，如美元、歐元、日元等。2、細(xì)化時(shí)間節(jié)點(diǎn)細(xì)化時(shí)間節(jié)點(diǎn)的目的，主要用于匯率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量?？赡軐R率產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)主要分為“三大基礎(chǔ)時(shí)點(diǎn)”：投標(biāo)報(bào)價(jià)時(shí)點(diǎn)、預(yù)計(jì)開工時(shí)點(diǎn)、竣工時(shí)點(diǎn)。投標(biāo)報(bào)價(jià)時(shí)點(diǎn)：這是開展投標(biāo)報(bào)價(jià)的基礎(chǔ)時(shí)間，匯率計(jì)算要根據(jù)這個時(shí)點(diǎn)的即時(shí)匯率， 參照或測算相應(yīng)的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行測算。預(yù)計(jì)開工時(shí)點(diǎn)：預(yù)計(jì)開工時(shí)點(diǎn)是項(xiàng)目開始進(jìn)入實(shí)施階段的重要標(biāo)志性時(shí)間點(diǎn)，項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)由此時(shí)點(diǎn)開始產(chǎn)生?？⒐r(shí)點(diǎn)：竣工時(shí)點(diǎn)是項(xiàng)目大部分責(zé)任完結(jié)的時(shí)點(diǎn)，也是大部分匯率風(fēng)險(xiǎn)釋放的時(shí)點(diǎn)。3、匯率風(fēng)險(xiǎn)量化評估模型匯率風(fēng)險(xiǎn)評估的核心在于

25、確定風(fēng)險(xiǎn)量化值。而風(fēng)險(xiǎn)量化值的測算需要確定風(fēng)險(xiǎn)損失和風(fēng)險(xiǎn)概率兩個參數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)量化值=風(fēng)險(xiǎn)損失×風(fēng)險(xiǎn)概率4、風(fēng)險(xiǎn)概率的確定。風(fēng)險(xiǎn)概率是指風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。在項(xiàng)目施工的各個環(huán)節(jié)，風(fēng)險(xiǎn)的概率是不同的。但有沒有一個公式或統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)來對風(fēng)險(xiǎn)概率進(jìn)行評估與計(jì)量呢？答案是沒有。因此，風(fēng)險(xiǎn)概率的確定，一般有主觀估計(jì)和客觀估計(jì)兩種方法。主觀估計(jì)也叫專家估計(jì)。即邀請10-20名專家，對各個環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)概率進(jìn)行測評，最后采用加權(quán)平均法確定風(fēng)險(xiǎn)概率?？陀^估計(jì)需要分析專家所估計(jì)的概率分布，然后采用蒙特卡洛模擬方式，對各專家的主觀概率進(jìn)行模擬，最后得出模擬概率。最終確定風(fēng)險(xiǎn)概率。（注：蒙特·卡羅方法（Mon

26、te Carlo method），也稱統(tǒng)計(jì)模擬方法，是二十世紀(jì)四十年代中期由于科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和電子計(jì)算機(jī)的發(fā)明，而被提出的一種以概率統(tǒng)計(jì)理論為指導(dǎo)的一類非常重要的數(shù)值計(jì)算方法。是指使用隨機(jī)數(shù)（或更常見的偽隨機(jī)數(shù)）來解決很多計(jì)算問題的方法。與它對應(yīng)的是確定性算法。）5、風(fēng)險(xiǎn)損失的確定。、測算項(xiàng)目計(jì)劃資金流量。項(xiàng)目計(jì)劃資金流量的測算，是量化匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要依據(jù)。這里需要注意的是，項(xiàng)目計(jì)劃資金流量，不可能都是一個幣種，而是根據(jù)實(shí)際需要，可能在不同國家、地區(qū)支付的幣種和數(shù)量。比如，項(xiàng)目在A國實(shí)施，主要分包商在A國，但要在B國和C國進(jìn)行設(shè)備采購，那就要分別考慮A、 B、C三國的貨幣在不同時(shí)點(diǎn)的流出量的匯率

27、折算問題。、測算遠(yuǎn)期匯率。一年以內(nèi)的遠(yuǎn)期匯率，中國銀行網(wǎng)站公布有相關(guān)數(shù)據(jù)（、測算匯率損失。 匯率損失測算公式為：-其中：L為匯率損失；Od為人民幣報(bào)價(jià)；Rp為支付時(shí)的匯率；Rc為報(bào)價(jià)時(shí)的匯率7、風(fēng)險(xiǎn)量化值的經(jīng)濟(jì)性評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)量化值確認(rèn)后，還不能作為最終的風(fēng)險(xiǎn)量化值上報(bào)，而是要對風(fēng)險(xiǎn)量化值的經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行評價(jià)。經(jīng)濟(jì)性評估的目的，是風(fēng)險(xiǎn)量化值與管理當(dāng)局能夠接受的風(fēng)險(xiǎn)最高標(biāo)準(zhǔn)（即風(fēng)險(xiǎn)接受值）來進(jìn)行比較。比如在投標(biāo)報(bào)價(jià)過程中，針對每一環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)，都要估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)所能承受的最大損失數(shù)，相當(dāng)于投資管理中的止損位。如果風(fēng)險(xiǎn)量化值大于風(fēng)險(xiǎn)接受值，則可以作為風(fēng)險(xiǎn)損失計(jì)列；而如果風(fēng)險(xiǎn)量化值小于風(fēng)險(xiǎn)接受值，則可以不計(jì)。同

28、時(shí)，還要考慮規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的費(fèi)用。如果規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)量化值，那么不應(yīng)該采取風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方式，反之則可以采用。通過上述步驟，基本確定了在項(xiàng)目投標(biāo)階段匯率風(fēng)險(xiǎn)的量化問題，接下來要做的就是將結(jié)果反映在投標(biāo)報(bào)價(jià)中即可。（二）、項(xiàng)目談判合同階段的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理思路項(xiàng)目合同談判階段，是雙方進(jìn)行合同磋商，明確權(quán)力義務(wù)的重要環(huán)節(jié)，該階段對匯率風(fēng)險(xiǎn)管理起著極其重要的作用。一旦合同簽訂完畢，由于合同實(shí)施產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)基本也可以確定。1、合同可能涉及貨幣的匯率走勢研判在合同談判前，要結(jié)合投標(biāo)書中的匯率風(fēng)險(xiǎn)、合同工期，對合同可能涉及的貨幣與美元、人民幣等主要貨幣的匯率走勢進(jìn)行研判，至少應(yīng)對3個月、6個月、9個月、1年、

29、一年以上的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行分析，確定合同談判涉及匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要思路。 2、合同結(jié)算貨幣的談判境外項(xiàng)目合同結(jié)算貨幣，不外乎是美元、歐元、日元、項(xiàng)目所在國貨幣、人民幣或以上貨幣的組合。該項(xiàng)匯率風(fēng)險(xiǎn)，在投標(biāo)階段已經(jīng)做過說明，這里不再重復(fù)。需要特別說明的是，如果在合同談判階段，沒有能夠按照我方意圖將流通性好、幣值平穩(wěn)的貨幣作為合同結(jié)算貨幣，那么，在接下來的談判中要重新系統(tǒng)地評價(jià)結(jié)算貨幣變動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。3、工作量計(jì)量貨幣的談判該項(xiàng)是整個合同談判階段匯率風(fēng)險(xiǎn)控制的決定性環(huán)節(jié)。一般要保持工作量計(jì)量貨幣與合同結(jié)算貨幣的一致，避免在此環(huán)節(jié)產(chǎn)生額外的匯率交易風(fēng)險(xiǎn)。如果合同談判中業(yè)主的意向涉及兩種貨幣，那么要對方案變化

30、的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)。最好的方案是堅(jiān)持工作量計(jì)量貨幣采用幣值堅(jiān)挺的貨幣，合同結(jié)算貨幣交由業(yè)主選擇。這樣，確保了完成工作量的保值，而結(jié)算收取的貨幣，可以隨時(shí)兌換成其他保值的貨幣。4、結(jié)算周期與收款時(shí)間間隔的談判結(jié)算周期與結(jié)算期間不僅對項(xiàng)目的資金流量產(chǎn)生影響，對匯率風(fēng)險(xiǎn)也有影響。菲迪克條款對該項(xiàng)有指導(dǎo)性意見。就匯率風(fēng)險(xiǎn)而言，幣值疲軟的貨幣結(jié)算周期越長，匯率損失越大。因此，要把結(jié)算周期與匯率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合起來進(jìn)行談判。也就是說，由于業(yè)主方所在國的幣值疲軟，就要適度縮短結(jié)算周期，降低我方的匯率風(fēng)險(xiǎn)。如不然，也可以引導(dǎo)對方推翻合同結(jié)算貨幣，向有利于我方的貨幣靠攏。收款時(shí)間間隔指從結(jié)算完成時(shí)間到收到款的時(shí)間。該時(shí)

31、間間隔一般不應(yīng)長于一個月。規(guī)定收款時(shí)間間隔，主要是為項(xiàng)目經(jīng)營期間對匯率采取一些套期保值的措施提供時(shí)間保障。5、工程項(xiàng)目保函的談判工程項(xiàng)目涉及的保函一般包括履約保函、預(yù)付款保函、質(zhì)保保函等。保函的計(jì)量貨幣一般要與合同的結(jié)算貨幣保持一致。要避免采用合同結(jié)算貨幣以外的貨幣。6、結(jié)算替代貨幣的談判如果由于業(yè)主原因，不能支付合同結(jié)算貨幣，要對結(jié)算替代貨幣的幣種、匯率折算做出明確規(guī)定。一般要選擇幣值堅(jiān)挺的結(jié)算替代貨幣。7、下游業(yè)務(wù)貨幣支付條款的談判要盡量避免業(yè)主增加一些約束性條款，對保險(xiǎn)、采購、分包等方面的業(yè)務(wù)的貨幣結(jié)算進(jìn)行強(qiáng)制性規(guī)定。即使有，也要保持與合同貨幣的一致性。總之，在合同談判結(jié)算，匯率風(fēng)險(xiǎn)要貫

32、穿于談判的始終，要把匯率風(fēng)險(xiǎn)作為一項(xiàng)重要的因素看待。（三）、項(xiàng)目經(jīng)營階段的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理思路項(xiàng)目經(jīng)營階段，是對業(yè)主全面履行合同的階段，也是按照合同對分包商、供應(yīng)商實(shí)施管理的階段。同時(shí)也是匯率風(fēng)險(xiǎn)開始凸顯的階段。匯率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于貨幣收支時(shí)間及幣種的差異。減少貨幣收支的時(shí)間間隔，理論上可以做到，但在實(shí)際工作中很難做到。因此，除合理時(shí)間規(guī)劃外，建議采取收入分解比例兌換法，即把收入的貨幣按照未來支付貨幣幣種進(jìn)行分解，分解后將收入的貨幣及時(shí)兌換成相應(yīng)支付貨幣，其中：對于不需立即支付的貨幣，根據(jù)對各貨幣匯率的測算分析結(jié)果，要兌換成幣值堅(jiān)挺貨幣（包括收取的預(yù)付款）。1、做好匯率風(fēng)險(xiǎn)防控的整體籌劃工作，減少匯率風(fēng)

33、險(xiǎn)概率收入合同一經(jīng)簽訂，影響匯率風(fēng)險(xiǎn)的，除匯率外的各個因素就基本已經(jīng)確定。在此階段，結(jié)合項(xiàng)目的施工組織和資金計(jì)劃，提前做好匯率風(fēng)險(xiǎn)防控的整體籌劃工作。主要思路如下：、根據(jù)施工組織和現(xiàn)場實(shí)際情況，編制項(xiàng)目資金收入支出計(jì)劃，主要內(nèi)容包括資金收入、支出的時(shí)間節(jié)點(diǎn)、金額、幣種。從匯率風(fēng)險(xiǎn)角度來看，編制資金收入、支出計(jì)劃的目的是要初步對項(xiàng)目未來資金收入、支出情況有一個統(tǒng)籌的安排。資金、收支計(jì)劃隨著項(xiàng)目進(jìn)展情況，要及時(shí)進(jìn)行修正。、編制分核算單元的項(xiàng)目責(zé)任成本，明確項(xiàng)目毛利。目的除控制成本外，主要是通過毛利預(yù)測來測算毛利盈余部分資金的額度。、項(xiàng)目匯率整體規(guī)劃的基本思路：一是及時(shí)對每一筆收到的款項(xiàng)，按照未來付

34、款幣種、金額進(jìn)行換匯，其中：項(xiàng)目完成20%后，要考慮對項(xiàng)目毛利盈余部分的資金進(jìn)行換匯操作。二是上述操作要考慮各幣種幣值的平穩(wěn)程度。即如收到款項(xiàng)與支付款項(xiàng)時(shí)間間隔較長，則要選擇幣值平穩(wěn)貨幣避險(xiǎn)。【舉例】按照背景資料所示以及項(xiàng)目匯率規(guī)劃思路，規(guī)劃如下：（假設(shè)收到預(yù)收款為美元）收到預(yù)收款數(shù)額為：35000萬USD×15%=5250萬USD其中：需使用CNY作為支付貨幣的比例為：9000萬USD÷35000萬USD=25.72%收到的預(yù)收款中，需要換匯人民幣的數(shù)額為：5250萬USD×25.72%=1350.3萬USD。以上是匯率統(tǒng)籌的一般思路。但在對人民幣、美元、越南盾

35、的匯率走勢研判中，發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)人民幣幣值強(qiáng)于美元及越南盾，因此，預(yù)收款全部換匯為人民幣，待使用時(shí)再兌換成所需幣種。三是如何對貨幣的匯率、幣值等進(jìn)行一攬子研判。影響貨幣支付價(jià)值有兩個因素：一是匯率；二是利率。二者缺一不可。以背景資料為例，進(jìn)行美元與人民幣及越南盾貨幣價(jià)值的比較。（對于工程預(yù)收款而言，至少要進(jìn)行1年以上期限的價(jià)值比較。）簡單比較法：假設(shè)1年期,人民幣利率為R1，美元利率為R2,越南盾R3；人民幣對美元即期匯率為Hr0，12個月遠(yuǎn)期匯率為H1; 越南盾對美元即期匯率為HV0，12個月遠(yuǎn)期匯率為H2;人民幣（1年期）與美元比較價(jià)值為V1= R2美元（1年期）價(jià)值為V2=R2越南盾（1年期）

36、與美元的比較價(jià)值為V3= R2對以上V1、V3值進(jìn)行比較，數(shù)值最大者為貨幣價(jià)值最大。選擇貨幣價(jià)值最大者，作為避險(xiǎn)幣種，將收入的幣種換成該幣種。當(dāng)然，每筆收款的支付期限不同，貨幣價(jià)值比較的期限也不同。精確比較法：（還以背景資料中預(yù)收款為例）精確比較，就是要計(jì)算從收取預(yù)收款時(shí)間到每一筆支付時(shí)間間隔內(nèi)的貨幣價(jià)值。假設(shè)從收取工程預(yù)收款之日開始，收支時(shí)間間隔為T1,T2,T3,TN ，各時(shí)段遠(yuǎn)期匯率為H1,H2,H3,HN ，各時(shí)段遠(yuǎn)期利率為R1,R2,R3,RN；即期匯率為H0，那么，預(yù)收款各幣種價(jià)值比較公式為：V = 注意：以上價(jià)值比較，管理部門每月至少要進(jìn)行一次，根據(jù)結(jié)果來調(diào)整賬面貨幣的配置策略。

37、2、籌劃分包合同，轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險(xiǎn)一是分包合同的結(jié)算幣種與收入合同要一致，減少匯率風(fēng)險(xiǎn)的概率；如果出現(xiàn)不一致的情況，就要區(qū)分情況對待：、分包合同結(jié)算貨幣幣值相對收入合同結(jié)算貨幣來說，幣值平穩(wěn)或疲軟，這種情況短期不需要采取措施，但要對貨幣匯率進(jìn)行跟蹤和分析。、分包合同結(jié)算貨幣幣值較收入合同堅(jiān)挺或持續(xù)走強(qiáng)，這時(shí)匯率風(fēng)險(xiǎn)主要來源與收入貨幣與支付貨幣的時(shí)間間隔。時(shí)間間隔越長，可能產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)的可能性越大。這就需要將收入的貨幣及時(shí)匯匯，換成分包合同貨幣。二是分包合同結(jié)算周期與收入合同周期要盡量匹配，避免由于結(jié)算周期不匹配造成的資金風(fēng)險(xiǎn)以及匯率風(fēng)險(xiǎn)。三是預(yù)付款支付、扣回比例、質(zhì)保金（保留金）要與收入合同保持一

38、致或低于收入合同。除了對流動資金周轉(zhuǎn)的需求外，匯率風(fēng)險(xiǎn)是需要考慮的另一重要因素，特別是在收入合同結(jié)算貨幣與分包合同結(jié)算貨幣不一致的情況下，且分包合同幣值疲軟的情況下。四是混合貨幣分包合同的匯率風(fēng)險(xiǎn)防范。在實(shí)際工作中，在一個合同中，可能出現(xiàn)混合貨幣的分包合同。比如，中國國內(nèi)的分包商。一般各國的外匯法有相應(yīng)規(guī)定，可以用混合貨幣計(jì)量，但不能用本國貨幣以外的貨幣支付。因此，一是合同談判要明確支付各幣種的數(shù)額及比例；二是要對合同進(jìn)行分解，以符合各國外匯法的要求。即可以按照幣種將一個合同分解成幾個。三是按照收入分解比例兌換法進(jìn)行貨幣合理配置。3、使用套期保值工具，減少匯率風(fēng)險(xiǎn)套期保值使用的情形：使用套期保

39、值工具，主要是某種貨幣在短時(shí)間內(nèi)波動幅度加大且未來走勢不明，對項(xiàng)目未來經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)影響較大時(shí)，需采用套期保值工具，鎖定遠(yuǎn)期匯率，減少匯率風(fēng)險(xiǎn)。以背景資料為例。結(jié)算幣種是美元，資金收入幣種是人民幣，而支付幣種為越南盾與人民幣。因此，美元與人民幣匯率的變動，對整個項(xiàng)目效益都產(chǎn)生影響。那么，就要密切關(guān)注人民幣匯率，結(jié)合具體業(yè)務(wù)，進(jìn)行具體的套期保值操作。、換匯過程的套期保值操作根據(jù)資料顯示，從項(xiàng)目結(jié)算完成到收到資金，需要一個月的時(shí)間。最近央行公布人民幣匯率每天的波動幅度是2%，即圍繞中間價(jià)上下各波動2%。那么一個月的匯率變動是否會對項(xiàng)目產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)呢？ 還以【舉例1】所示資料來說明。1月10日到2月10日匯率

40、風(fēng)險(xiǎn)情況：1000÷100×(610.83-610.08)=7.50萬CNY從上可知，該部分業(yè)務(wù)由于人民幣貶值，產(chǎn)生了匯兌收益7.5萬元。2月10日到3月10日的匯率風(fēng)險(xiǎn)情況1000÷100×（610.83-613.12）=-22.90萬CNY從上可知，該部分業(yè)務(wù)人民幣貶值形成匯兌損失22.9萬元。該筆業(yè)務(wù)公司匯兌凈損失22.9-7.5=15.40萬CNY假如匯率連續(xù)升值是什么情況呢？假設(shè)1月10日美元匯率610.08；2月10日美元匯率608.83；3月10日美元匯率607.58。1月10日到2月10日匯率風(fēng)險(xiǎn)情況：1000÷100×

41、;(608.83-610.08)=-12.5萬CNY從上可知，該部分業(yè)務(wù)，由于人民幣升值產(chǎn)生了匯兌損失12.5萬元。2月10日到3月10日的匯率風(fēng)險(xiǎn)情況1000÷100×（608.83-607.58）=12.5萬元CNY從上可知，該部分業(yè)務(wù)人民幣升值形成匯兌收益12.5萬元。該筆業(yè)務(wù)公司匯兌凈收益為0萬人民幣假如匯率一升值一貶值是什么情況呢？假設(shè)1月10日美元匯率610.08；2月10日美元匯率608.83；3月10日美元匯率610.08。1月10日到2月10日匯率風(fēng)險(xiǎn)情況：1000÷100×(608.83-610.08)=-12.5萬CNY從上可知，該

42、部分業(yè)務(wù)，由于人民幣升值產(chǎn)生了匯兌損失12.5萬元。2月10日到3月10日的匯率風(fēng)險(xiǎn)情況1000÷100×（608.83-610.08）=-12.5萬元CNY從上可知，該部分業(yè)務(wù)人民幣貶值形成匯兌損失12.5萬元。該筆業(yè)務(wù)公司匯兌凈損失25萬人民幣從以上三個例子看來，匯兌凈損失形成的因素與兩個時(shí)段的匯率差有直接關(guān)系：一個時(shí)段是結(jié)算日到資金收取日；另一個是資金收取日到資金支付日。如何找到匯率平衡點(diǎn)呢？推導(dǎo)公式如下：假設(shè)結(jié)算日匯率為H1;資金收取日匯率為H2；資金支付日匯率為H3；結(jié)算日到資金收取日匯率損益為PL1；資金收取日到資金支付日的損益為PL2；如果要實(shí)現(xiàn)兩個時(shí)段的匯率

43、凈損益不虧損，則： PL1 +PL2 0PL1= H2 - H1 PL2= H2 - H3按上述關(guān)系,公式可變形為： H2 - H1 +H2 - H3 0 資金支付時(shí)段，盈利臨界點(diǎn)匯率為： H3 2 H2 - H1綜上所述，該筆業(yè)務(wù)匯兌損益的盈虧平衡匯率為：資金支付時(shí)點(diǎn)的匯率如果小于兩倍的資金收入日匯率減去結(jié)算日匯率，則實(shí)現(xiàn)盈利。 在實(shí)際工作中，H1 是既定的，無法人為變動。 H2 是按銀行放款日確定的匯率，我們也無法管理。那么，只有H3 是我們能夠選擇的。但由于H1 、H2 的既定性，那么要實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，對H3的要求就非?？量?，H1 、H2 差距越大，對H3 的要求就越高。而且，單邊升值或單

44、邊貶值在一定匯率區(qū)間內(nèi)，兩個時(shí)段的匯率收益與損失可以現(xiàn)對沖，如果匯率在區(qū)間無規(guī)律波動，那么盈虧很難預(yù)料。因此，如果出現(xiàn)匯率無規(guī)律波動情況，目前防范風(fēng)險(xiǎn)的最好辦法是使用套期保值工具鎖定H3。具體做法是：在業(yè)務(wù)結(jié)算審批日，與銀行簽訂一個金額為結(jié)算數(shù)，匯率為一月遠(yuǎn)期匯率的遠(yuǎn)期合約。到收款日，按照遠(yuǎn)期合約的約定，換匯即可。以上例子如果使用遠(yuǎn)期合約是什么情況呢？由于例子中H1 為610.08；H2為610.83；H3 實(shí)際值為613.12。由上資料可知，H3大于611.58，則該筆業(yè)務(wù)虧損。根據(jù)銀行網(wǎng)站公布消息，2月10日公布的一個月遠(yuǎn)期匯率為608.66，小于611.58，則可以與銀行簽訂一個為期限1

45、個月，金額為1000萬美元的美元買入遠(yuǎn)期合約。履約后，本筆業(yè)務(wù)的盈利為:21.7+7.5=29.3萬元人民幣。較實(shí)際虧損15.4萬元多盈利了44.7萬元。但如果經(jīng)查詢，一個月遠(yuǎn)期匯率大于盈虧臨界匯率H3怎么辦呢？有無辦法減少虧損呢？答案是肯定的。還以【舉例1】所示資料來說明問題。不采取匯率管理措施，本筆業(yè)務(wù)虧損為15.4萬元。如果采取外匯期權(quán)呢？在本筆業(yè)務(wù)中，我們最不愿意看到的是資金支付日匯率大于盈虧臨界匯率H3 ,我們就會產(chǎn)生虧損。因此，我們在2月10日與銀行簽訂一個金額為1000萬美元，期限為1個月的人民幣對美元看漲期權(quán)合約，約定匯率為611.58（H3值）。1個月后，如果即期匯率大于611.58（美元漲，人民幣跌），假定即期匯率為613.1