資本成本及資本結(jié)構(gòu)計算分析題

1、資本成本與資本結(jié)構(gòu)習題1、某企業(yè)擬追加籌資2500萬元。其中發(fā)行債券1000萬元，籌資費率3，債券年利率為5，兩年期，每年付息，到期還本，所得稅率為20；優(yōu)先股500萬元，籌資費率為4，年股息率7；普通股1000萬元，籌資費率為4，第一年預(yù)期股利為100萬元，以后每年增長4，試計算該籌資方案的綜合資金成本。 2、某公司正在研究一項生產(chǎn)能力擴張計劃的可行性，需要對資本成本進行估計。估計資本成本的有關(guān)資料如下：公司現(xiàn)有長期負債：面值1000元，票面利率12%，每半年付息的債券；該債券還有五年到期，當前市價1051.19；假設(shè)新發(fā)行長期債券時可以采用私募方式，不用考慮發(fā)行成本。公司現(xiàn)有優(yōu)先股：面值1

2、00元，股息率10%，每季付息的永久性優(yōu)先股。其當前市價116.79元。如果新發(fā)行優(yōu)先股，需承擔每股2元的發(fā)行成本；公司現(xiàn)有普通股：當前市價50元，最近一次支付的股利為4.19元股，預(yù)期股利的永續(xù)增長率為5%，該股票的貝塔系數(shù)為1.2。公司不準備發(fā)行新的普通股資本市場：國債收益率為7%；市場平均風險溢價為6%；公司所得稅稅率：40%要求：(1) 計算債券的稅后資本成本；(2) 計算優(yōu)先股資本成本；(3) 計算普通股資本成本：用資本資產(chǎn)定價模型和股利增長模型兩種方法估計，以兩者的平均值作為普通股資本成本；假設(shè)目標資本結(jié)構(gòu)是30%的長期債券、10%的優(yōu)先股、60%的普通股，根據(jù)以上計算得出的長期債

3、券資本成本、優(yōu)先股資本成本和普通股資本成本估計公司的加權(quán)平均資本成本。3、計算分析題：某公司需要籌集120萬元的資金，使用期限為7年，有兩個籌資方案可供選擇：（1）向銀行借款，名義利率是12%，補償性余額為20%，7年后到期時一次還本付息（單利計算）（2）委托證券公司代為發(fā)行債券，債券面值為1000元，承銷差價（即留給證券公司的發(fā)行費用）為每張票據(jù)73.52元，票面利率是18%，每年付息一次，7年到期一次還本。發(fā)行價格根據(jù)當時預(yù)期的市場利率確定。假定當時的預(yù)期市場利率為12%，不考慮所得稅的影響。 要求： （1）計算第二個方案的債券發(fā)行價格應(yīng)該是多少？（2）根據(jù)得出的價格發(fā)行債券，假設(shè)不考慮時

4、間價值，那個籌資方案的成本（總的現(xiàn)金流出）較低？（3）如果考慮時間價值，那個方案的成本較低？ 4、某企業(yè)全部固定成本和費用為300萬元，企業(yè)資產(chǎn)總額為5000萬元，資產(chǎn)負債率為40%，負債平均利息率為5%，凈利潤為750萬元，公司適用的所得稅稅率為25%。計算DOL、DFL、DTL5、某公司目前的資本來源包括每股面值1元的普通股800萬股和平均利率為10的3000萬債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個新項目，該項目需要投資4000萬元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增營業(yè)利潤，（息稅前盈余）400萬元。該項目備選的籌資方案有三個：（1）按11的利率發(fā)行債券；（2）按面值發(fā)行股利率為12的優(yōu)先股；（3）按20元/股的價

5、格增發(fā)普通股。該公司目前的息稅前盈余為1600萬元；公司適用的所得稅稅率為40；證券發(fā)行費可忽略不計。要求： （1）計算按不同方案籌資后的普通股每股收益（填列表1“普通股每股收益計算表”）；（2）計算增發(fā)普通股和債券籌資的每股收益無差別點（用營業(yè)利潤表示，下同）以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點。（3）計算籌資前的財務(wù)杠桿和按三個方案籌資后的財務(wù)杠桿。（4）根據(jù)以上計算結(jié)果分析，該公司應(yīng)當選擇哪一種籌資方式？理由是什么？（5）如果新產(chǎn)品可提供1000萬元或4000萬元的新增營業(yè)利潤，在不考慮財務(wù)風險的情況下，公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式？（填列表2和表3）表1普通股每股收益計算表籌資方案

6、發(fā)行債券發(fā)行優(yōu)先股增發(fā)普通股營業(yè)利潤現(xiàn)有債務(wù)利息新增債務(wù)利息稅前利潤所得稅稅后利潤優(yōu)先股紅利普通股收益普通股股數(shù)（萬股）每股收益籌資方案發(fā)行債券發(fā)行優(yōu)先股增發(fā)普通股營業(yè)利潤現(xiàn)有債務(wù)利息新增債務(wù)利息稅前利潤所得稅稅后利潤優(yōu)先股紅利普通股收益普通股股數(shù)（萬股）每股收益表2新產(chǎn)品提供1000萬元營業(yè)利潤的籌資比較 籌資方案發(fā)行債券發(fā)行優(yōu)先股增發(fā)普通股營業(yè)利潤現(xiàn)有債務(wù)利息新增債務(wù)利息稅前利潤所得稅稅后利潤優(yōu)先股紅利普通股收益普通股股數(shù)（萬股）每股收益表3 新產(chǎn)品提供4000萬元營業(yè)利潤的籌資方案比較籌資方案發(fā)行債券發(fā)行優(yōu)先股增發(fā)普通股營業(yè)利潤現(xiàn)有債務(wù)利息新增債務(wù)利息稅前利潤所得稅稅后利潤優(yōu)先股紅利普通

7、股收益普通股股數(shù)（萬股）每股收益6、某企業(yè)擁有資金500 萬元，其中，銀行借款200 萬元，普通股300 萬元。該公司計劃籌集新的資金，并維持目前的資金結(jié)構(gòu)不變。隨籌資額增加，各籌資方式的資金成本變化如下：籌資方式新籌資額資金成本籌資方式新籌資額資金成本銀行借款30萬元以下8%普通股60萬元以下14%30-80萬元9%60萬元以上16%80萬元以上10%要求：（1） 計算各籌資總額的分界點（2） 計算各籌資總額范圍內(nèi)資金的邊際成本。7、某企業(yè)擬生產(chǎn)新型產(chǎn)品，這些新產(chǎn)品采用納米材料，返修率極低，企業(yè)相信他們的新型產(chǎn)品一定會受到市場青睞，因此準備組建一新公司生產(chǎn)此新產(chǎn)品，新產(chǎn)品的生產(chǎn)需要1000萬

8、元，為了迅速和有效籌集到資金，公司聘請具有豐富管理經(jīng)驗的劉某擔任財務(wù)主管，劉某上任后不久就說服了一家銀行向公司提供資金，并提出了兩種融資方案。方案1：5 年期債務(wù)融資600 萬元，利率14，每年付息，普通股股權(quán)融資400 萬元，每股發(fā)行價20 元。方案2：5 年期債務(wù)融資200 萬元，利率11，每年付息，普通股股權(quán)融資800 萬元，每股發(fā)行價20 元。兩種方案的債務(wù)都要求采用償債基金方式，每年提取10的償債基金，公司的所得稅率為35。同時銀行關(guān)注的問題之一是如果發(fā)生某些不利情況使新項目的現(xiàn)金流目標不能實現(xiàn)，新項目第一年的經(jīng)營能否維持？為此，劉某制定了新項目在最不利情形下的經(jīng)營計劃：李某認為新項

9、目應(yīng)維持50 萬元的現(xiàn)金余額，新項目運營期初的現(xiàn)金余額為0，隨后將通過上述融資計劃籌集1000 萬元，其中950 萬元用于固定資產(chǎn)投資，其余50 萬元用來滿足期初營運資本需要。在最不利的條件下，新項目可從新型產(chǎn)品的銷售收入中獲得400萬元的現(xiàn)金收入，另外從零部件銷售中還可獲得20 萬元現(xiàn)金流入，同期現(xiàn)金流出預(yù)計如下：原材料采購支出100 萬元，工薪支出150 萬元，納稅支出在兩種方案中各不相同，預(yù)計蕭條時的EBIT 為100 萬元；其他現(xiàn)金支出為70 萬元（不含利息支出）。要求：（1）計算兩種方式下新項目的每股盈余無差別點（用EBIT）表示；（2）如果新公司的EBIT 預(yù)計將長期維持400 萬

10、元，若不考慮風險，應(yīng)采用哪種融資方式？（3）在經(jīng)濟蕭條年份的年末，兩種融資方案下的現(xiàn)金余額預(yù)計各為多少？（4）綜合上述問題，你會向該公司推薦哪種融資方案？8、某公司生產(chǎn)甲、乙、丙三種產(chǎn)品，其中丙產(chǎn)品是虧損產(chǎn)品，有關(guān)資料如下：甲產(chǎn)品乙產(chǎn)品丙產(chǎn)品合計銷售收入30 00020 00025 00075 000減：變動成本21 00010 00020 00051 000邊際貢獻9 00010 0005 00024 000減：固定成本72 004 8006 00018 000利潤1 8005 200-1 0006 000固定成本18000注：固定成本按銷售收入比例進行分配要求：就以下情況進行決策，并簡要說明理由：（1）如虧損產(chǎn)品停產(chǎn)后，閑置的能力不能用于其他方面，那么丙產(chǎn)品應(yīng)否停產(chǎn)？（2）如虧損產(chǎn)品停產(chǎn)后，閑置的能力可用于增產(chǎn)原有的甲產(chǎn)品的1/5生產(chǎn)能力，丙產(chǎn)品應(yīng)否停產(chǎn)？（3）虧損產(chǎn)品停產(chǎn)后，閑置的生產(chǎn)能力可用于對外出租，預(yù)計全年可獲租金收入10 000元，丙產(chǎn)品應(yīng)否停產(chǎn)？ 解：（1） 停產(chǎn)前：EBIT=6000 停產(chǎn)后：EBIT=1800+5200-6000=1000 停產(chǎn)后，息稅前利潤下降了，因而不應(yīng)該停產(chǎn)。 （2） 停產(chǎn)后: 甲產(chǎn)品的變化 EB