財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念

1、2021-12-141l一個(gè)人雙腿不可能同時(shí)邁進(jìn)同一條河流一個(gè)人雙腿不可能同時(shí)邁進(jìn)同一條河流 某哲學(xué)家某哲學(xué)家l假如將假如將1000美元按美元按8%的年利率投資的年利率投資,400年后年后,將將變成變成231024 美元美元 美美利率的歷史利率的歷史 時(shí)間價(jià)值觀念時(shí)間價(jià)值觀念l股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市請謹(jǐn)慎股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市請謹(jǐn)慎 證券報(bào)腳注證券報(bào)腳注l任意購買任意購買40種左右的股票，幾乎可以分散掉所有種左右的股票，幾乎可以分散掉所有股票的風(fēng)險(xiǎn)。股票的風(fēng)險(xiǎn)。 西方統(tǒng)計(jì)結(jié)論西方統(tǒng)計(jì)結(jié)論 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬觀念風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬觀念2021-12-142第二章第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 （兩個(gè)基本觀念：時(shí)間

2、價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)收益）兩個(gè)基本觀念：時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)收益） 第一節(jié)第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值l購貨時(shí)選擇一次性付款還是分期付款？購貨時(shí)選擇一次性付款還是分期付款？l開發(fā)油田，立即開發(fā)獲利開發(fā)油田，立即開發(fā)獲利100萬，萬，5年后開發(fā)，價(jià)年后開發(fā)，價(jià)格上漲，獲利格上漲，獲利160萬，何時(shí)開發(fā)？萬，何時(shí)開發(fā)？2021-12-143l關(guān)于時(shí)間價(jià)值的一個(gè)小案例關(guān)于時(shí)間價(jià)值的一個(gè)小案例l一個(gè)保險(xiǎn)推銷員向剛剛參加工作的張先生推銷養(yǎng)老保險(xiǎn)。張一個(gè)保險(xiǎn)推銷員向剛剛參加工作的張先生推銷養(yǎng)老保險(xiǎn)。張先生現(xiàn)在剛過完先生現(xiàn)在剛過完20周歲的生日。保險(xiǎn)推銷員介紹的保險(xiǎn)計(jì)劃周歲的生日。保險(xiǎn)推銷員介紹的保險(xiǎn)計(jì)劃如下：從張

3、先生如下：從張先生21周歲生日開始到周歲生日開始到40周歲，每年交周歲，每年交1000元元的保費(fèi)，交費(fèi)期為的保費(fèi)，交費(fèi)期為20年。從年。從61周歲生日開始每年可領(lǐng)取周歲生日開始每年可領(lǐng)取5000元的養(yǎng)老金直至身故。元的養(yǎng)老金直至身故。l資料：資料：2008年，北京市男性人均期望壽命為年，北京市男性人均期望壽命為78.46歲，女性歲，女性為為82.15歲。目前，歲。目前，5年期銀行存款利率為年期銀行存款利率為3.6%，5年以上銀年以上銀行貸款利率為行貸款利率為5.94%。2021-12-144問題l張先生繳的保費(fèi)總額是多少？張先生繳的保費(fèi)總額是多少？l如何確定張先生領(lǐng)取養(yǎng)老金的年限？如何確定張先

4、生領(lǐng)取養(yǎng)老金的年限？l預(yù)計(jì)張先生可以領(lǐng)取養(yǎng)老金的總額是多少？預(yù)計(jì)張先生可以領(lǐng)取養(yǎng)老金的總額是多少？l該項(xiàng)保險(xiǎn)是否合算？該項(xiàng)保險(xiǎn)是否合算？l保險(xiǎn)公司為什么要給張先生比保費(fèi)多出許多的保險(xiǎn)公司為什么要給張先生比保費(fèi)多出許多的養(yǎng)老金呢？養(yǎng)老金呢？2021-12-145現(xiàn)金流量時(shí)間線20212240606180-1000-1000-100050005000張先生養(yǎng)老保險(xiǎn)的現(xiàn)金流量時(shí)間線張先生養(yǎng)老保險(xiǎn)的現(xiàn)金流量時(shí)間線2021-12-146一、時(shí)間價(jià)值的概念一、時(shí)間價(jià)值的概念(time value)（1）指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加）指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值的價(jià)值（2）它等于在

5、沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的社會）它等于在沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的社會平均資金利潤率，通常以平均資金利潤率，通常以國債利率國債利率為代表。為代表。（3）在投資決策中，時(shí)間價(jià)值的存在使不同時(shí)點(diǎn)）在投資決策中，時(shí)間價(jià)值的存在使不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣不可比，比較時(shí)必須放到同一時(shí)點(diǎn)上的貨幣不可比，比較時(shí)必須放到同一時(shí)點(diǎn)2021-12-147二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算l貨幣時(shí)間價(jià)值的相對數(shù)即利率貨幣時(shí)間價(jià)值的相對數(shù)即利率, , 絕對數(shù)為增值額絕對數(shù)為增值額, ,即終值與現(xiàn)值的差即終值與現(xiàn)值的差l貨幣時(shí)間價(jià)值的間接應(yīng)用體現(xiàn)在終值與現(xiàn)值上貨幣時(shí)間價(jià)值的間接應(yīng)用體現(xiàn)在終值與現(xiàn)值上 終值終值: :若干期以后

6、的包含本金與利息的未來價(jià)值若干期以后的包含本金與利息的未來價(jià)值 現(xiàn)值現(xiàn)值: :若干期以后一定資金的現(xiàn)在的價(jià)值若干期以后一定資金的現(xiàn)在的價(jià)值l分單利與復(fù)利兩種計(jì)量方式分單利與復(fù)利兩種計(jì)量方式2021-12-1481、單利、單利(只就本金計(jì)息只就本金計(jì)息) A 單利終值單利終值 FV= PV (1+ n i ) B 單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值 PV = FV (1+n i )例：例： 某企業(yè)將某企業(yè)將1000010000元存入銀行定期存款帳元存入銀行定期存款帳戶，存期戶，存期5 5年，年利率年，年利率5%5%，5 5年后的本利和為多少？年后的本利和為多少？ FV= 10000 FV= 10000 (1+ 5

7、 (1+ 5 5% )=125005% )=125002021-12-1492 2、復(fù)利、復(fù)利不僅本金要計(jì)息，生成的利息也要定期加到本金上再計(jì)不僅本金要計(jì)息，生成的利息也要定期加到本金上再計(jì)息。（通常按年計(jì)）息。（通常按年計(jì)）A A 復(fù)利終值復(fù)利終值 FV= PV FV= PV (1+ i ) (1+ i )n n = PV = PV FVIF FVIF（ i,ni,n）B B 復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值 PV = FV PV = FV (1+ i ) (1+ i )-n-n = FV = FV PVIF PVIF（i,ni,n）復(fù)利終系數(shù)系數(shù)復(fù)利終系數(shù)系數(shù)future value interest f

8、actorfuture value interest factor例：若計(jì)劃例：若計(jì)劃5 5年后得到年后得到1000010000元，年利率元，年利率5%5%，現(xiàn)在應(yīng)在銀行存入多少錢？，現(xiàn)在應(yīng)在銀行存入多少錢？ PV = FV PV = FV (1+ i ) (1+ i )-n-n =10000 =10000 (1+ 5%) (1+ 5%)-5-5 = FV = FV PVIF PVIF（i,ni,n） = 10000 = 10000 PVIF PVIF（5%,55%,5） =10000 =10000 0.7840.784 = 7840 = 78402021-12-1410l馬克思在馬克思在剩余

9、價(jià)值學(xué)剩余價(jià)值學(xué)中說：在貨幣不斷資中說：在貨幣不斷資本化的情況下，復(fù)利就是合理的。本化的情況下，復(fù)利就是合理的。l在當(dāng)今市場經(jīng)濟(jì)條件下，競爭不斷加劇，儲蓄、在當(dāng)今市場經(jīng)濟(jì)條件下，競爭不斷加劇，儲蓄、投資意識不斷增強(qiáng)，貨幣流通速度不斷加快，投資意識不斷增強(qiáng)，貨幣流通速度不斷加快，利用效率不斷提高，為復(fù)利計(jì)算的應(yīng)用奠定了利用效率不斷提高，為復(fù)利計(jì)算的應(yīng)用奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2021-12-14113.3.年金年金annuityannuityl年金指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收年金指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收 付款，如折付款，如折舊、利息、租金、保險(xiǎn)金等舊、利息、租金、保險(xiǎn)金等l年金按付款方

10、式分年金按付款方式分: 普通年金普通年金 (后付年金后付年金)：ordinary annuity 每期期末等額收付款每期期末等額收付款 即付年金即付年金(先付年金先付年金)：annuity due 每期期初等額收付款每期期初等額收付款 延期年金：延期年金：deferred annuity 若干期之后的等額收付款（貸款）若干期之后的等額收付款（貸款） 永續(xù)年金：永續(xù)年金：perpetual annuity 無限期的等額收付款（優(yōu)先股）無限期的等額收付款（優(yōu)先股）2021-12-1412普通年金的計(jì)算普通年金的計(jì)算（1）年金）年金 終值終值一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款的復(fù)利

11、終值付款的復(fù)利終值之和之和 FVA=A FVIFA（ i,n）=A (1+ i)n-1（2）年金現(xiàn)值）年金現(xiàn)值一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款的復(fù)利現(xiàn)值付款的復(fù)利現(xiàn)值之和之和 PVA = A PVIFA（i,n）=A (1+ i)-n2021-12-1413其它年金的計(jì)算其它年金的計(jì)算(1)即付年金即付年金(先付年金先付年金)XFVA= A FVIFA（ i,n） （1+ i ）XPVA = A PVIFA（i,n） （1+ i ）(2)延期年金現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值(見見p34例例)PVA = A PVIFA（i,n） PVIF（i,m）(3)永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值(見見p3

12、4例例)PVA = A / i2021-12-1414一個(gè)遞延年金的案例l哈羅德（哈羅德（Harold)和海倫（和海倫（Helen)計(jì)劃為他們計(jì)劃為他們剛剛出生的女兒建立大學(xué)教育基金。預(yù)計(jì)在女剛剛出生的女兒建立大學(xué)教育基金。預(yù)計(jì)在女兒將在兒將在18周歲時(shí)上大學(xué)，大學(xué)四年，每年的學(xué)周歲時(shí)上大學(xué)，大學(xué)四年，每年的學(xué)費(fèi)為費(fèi)為20000元。從現(xiàn)在開始海倫夫婦每年在女元。從現(xiàn)在開始海倫夫婦每年在女兒生日時(shí)存入銀行相同的存款。假定銀行存款兒生日時(shí)存入銀行相同的存款。假定銀行存款利率為利率為10%，并且復(fù)利計(jì)息。計(jì)算海倫夫婦每，并且復(fù)利計(jì)息。計(jì)算海倫夫婦每年應(yīng)當(dāng)存入銀行多少錢？年應(yīng)當(dāng)存入銀行多少錢？2021

13、-12-1415l每年年末存入銀行每年年末存入銀行10001000元，年利率元，年利率5%5%，1010年期的普通年金終值為：年期的普通年金終值為：FVA=A FVA=A FVIFA FVIFA（ i,ni,n） =1000 =1000 FVIFA FVIFA（ 5%,105%,10） =1000 =1000 12.578=1257812.578=12578l某企業(yè)準(zhǔn)備設(shè)立一項(xiàng)永久性獎(jiǎng)金某企業(yè)準(zhǔn)備設(shè)立一項(xiàng)永久性獎(jiǎng)金, ,每年每年發(fā)放一次發(fā)放一次, ,每次發(fā)放每次發(fā)放20002000元元, ,年利率年利率5%,5%,那基金存款為那基金存款為: : PVA = A / i=2000/5%=4000

14、0 PVA = A / i=2000/5%=400002021-12-1416時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題l1、不等額現(xiàn)金流量不等額現(xiàn)金流量l2、年金和不等額現(xiàn)金流量混合、年金和不等額現(xiàn)金流量混合l3、折現(xiàn)率的計(jì)算、折現(xiàn)率的計(jì)算l4、計(jì)息期短于一年、計(jì)息期短于一年2021-12-1417計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值計(jì)算l年利率：名義利率、報(bào)價(jià)利率年利率：名義利率、報(bào)價(jià)利率l期利率：周期利率期利率：周期利率l關(guān)系：期利率關(guān)系：期利率=年利率年利率/計(jì)息次數(shù)計(jì)息次數(shù) r = i / m t=mn 例：五年后要想獲得例：五年后要想獲得1000100

15、0元，年利率元，年利率10%10%，每年，每年分別計(jì)息一次和兩次，對現(xiàn)在應(yīng)存入的資金多分別計(jì)息一次和兩次，對現(xiàn)在應(yīng)存入的資金多少有何不同？少有何不同？2021-12-1418PVPV1 1 = FV = FV PVIFPVIF（i,ni,n） =1000 =1000 PVIFPVIF（10%,510%,5） =1000 =1000 0.621=6210.621=621PVPV2 2 = FV = FV PVIFPVIF（i,ni,n） =1000 =1000 PVIFPVIF（5%,105%,10） =1000 =1000 0.614=6140.614=6142021-12-1419l應(yīng)用應(yīng)用

16、:1、籌資中股票、籌資中股票債券價(jià)值的計(jì)算，比較未來債券價(jià)值的計(jì)算，比較未來收益與資金成本收益與資金成本2、投資中有關(guān)項(xiàng)目的決策，將未來收益與支、投資中有關(guān)項(xiàng)目的決策，將未來收益與支出換算為現(xiàn)值出換算為現(xiàn)值3、短期資金管理中、短期資金管理中l(wèi)所以，時(shí)間價(jià)值貫穿企業(yè)整個(gè)財(cái)務(wù)管理過所以，時(shí)間價(jià)值貫穿企業(yè)整個(gè)財(cái)務(wù)管理過程，是企業(yè)籌資與投資的重要依據(jù)。程，是企業(yè)籌資與投資的重要依據(jù)。2021-12-1420l貼現(xiàn)：貼現(xiàn)： 將未來的貨幣值轉(zhuǎn)換為現(xiàn)在的貨幣值（由將未來的貨幣值轉(zhuǎn)換為現(xiàn)在的貨幣值（由終值轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值）的過程。終值轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值）的過程。l貼現(xiàn)率：貼現(xiàn)率： 貼現(xiàn)時(shí)使用的利息率。貼現(xiàn)時(shí)使用的利息率。2

17、021-12-1421第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益風(fēng)險(xiǎn)與收益risk and return一、一、風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念1 1、風(fēng)險(xiǎn)：收益的不確定性、風(fēng)險(xiǎn)：收益的不確定性（三種決策類型：確定型、風(fēng)險(xiǎn)型、不確定型）（三種決策類型：確定型、風(fēng)險(xiǎn)型、不確定型）2 2、討論風(fēng)險(xiǎn)的意義：、討論風(fēng)險(xiǎn)的意義： (1) (1) 衡量風(fēng)險(xiǎn)衡量風(fēng)險(xiǎn) (2) (2) 確定補(bǔ)償確定補(bǔ)償 (3) (3) 最終確定因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)所要求獲得的收益最終確定因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)所要求獲得的收益2021-12-14223.3.收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系l銀行貸款基準(zhǔn)利率表（銀行貸款基準(zhǔn)利率表（2008年年12月月23日執(zhí)行）日執(zhí)行

18、）l為什么年限越長，貸款利率越高？為什么年限越長，貸款利率越高？2021-12-1423l風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)量分單項(xiàng)資產(chǎn)和資產(chǎn)組合分別計(jì)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)量分單項(xiàng)資產(chǎn)和資產(chǎn)組合分別計(jì)量，使用不同的計(jì)量方法，量，使用不同的計(jì)量方法，l在資產(chǎn)組合下，不同的資產(chǎn)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)會有抵在資產(chǎn)組合下，不同的資產(chǎn)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)會有抵消作用消作用。2021-12-1424二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益例：假設(shè)紅星電器場準(zhǔn)備開發(fā)集成電路例：假設(shè)紅星電器場準(zhǔn)備開發(fā)集成電路生產(chǎn)線生產(chǎn)線，根據(jù)，根據(jù)市場預(yù)測，可能獲得的報(bào)酬率資料如下市場預(yù)測，可能獲得的報(bào)酬率資料如下。已知電器。已知電器行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

19、系數(shù)為5%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%。計(jì)算此項(xiàng)投資應(yīng)要求的報(bào)酬率。計(jì)算此項(xiàng)投資應(yīng)要求的報(bào)酬率。 市場狀況市場狀況 發(fā)生概率發(fā)生概率 投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率 繁榮繁榮 0.3 40% (30%) 一般一般 0.5 20% (30%) 衰退衰退 0.2 0 (10%)2021-12-1425單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量1、確定概率分布（、確定概率分布（Pi）probability distribution（各種結(jié)果的可能性）（各種結(jié)果的可能性）2、計(jì)算、計(jì)算期望報(bào)酬率（期望報(bào)酬率（R) excepted rate of return（各種可能的平均值）（各種可能的平均值）3、計(jì)算、

20、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差 standard deviation（反映風(fēng)險(xiǎn)程度）（反映風(fēng)險(xiǎn)程度）方差方差variance（利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)）（利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)）4、計(jì)算、計(jì)算離散系數(shù)離散系數(shù)(cv) coefficientkfnt of variation（反映不同期望報(bào)酬率下的風(fēng)險(xiǎn)）（反映不同期望報(bào)酬率下的風(fēng)險(xiǎn)）對待風(fēng)險(xiǎn)：承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)，期望較高收益對待風(fēng)險(xiǎn)：承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)，期望較高收益 承擔(dān)較低風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)期收益較低承擔(dān)較低風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)期收益較低（見書例）（見書例）iniirPR1niiiPrr12)(RCV2021-12-1426三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益1、證券組合的收益：是單

21、個(gè)證券預(yù)期、證券組合的收益：是單個(gè)證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值收益的加權(quán)平均值2、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)：不等于單個(gè)證券、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)：不等于單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均值風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均值 （證券的有效組合可以抵消部分風(fēng)險(xiǎn)）（證券的有效組合可以抵消部分風(fēng)險(xiǎn)） 可分散風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、特有風(fēng)險(xiǎn)）可分散風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、特有風(fēng)險(xiǎn)）-某些因素對單某些因素對單 個(gè)證券帶來損失的可能個(gè)證券帶來損失的可能性，可以被其它證券抵消性，可以被其它證券抵消 不可分散風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)）不可分散風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)）-某些因素對全部證券帶來損失的可能某些因素對全部證券帶來損失的可能性，不能被抵消性，不能被抵消11221p

22、nnniiirw rwrwrw r 1npiiiw風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬來源于對不可風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬來源于對不可分散風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償分散風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償2021-12-1427投資組合中股票數(shù)目可 分 散 風(fēng)險(xiǎn)一般股票投資組合可實(shí)現(xiàn)的最低風(fēng)險(xiǎn)投資組合市場風(fēng)險(xiǎn)投資組合個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)2000+0110203040證券組合的風(fēng)險(xiǎn)2021-12-14283、 證券組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的計(jì)量證券組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的計(jì)量（1）證券組合風(fēng)險(xiǎn)）證券組合風(fēng)險(xiǎn) 不可分散風(fēng)險(xiǎn)對不同企業(yè)的影響有所不同不可分散風(fēng)險(xiǎn)對不同企業(yè)的影響有所不同 通常用通常用 系數(shù)來計(jì)量，整體證券市場的系數(shù)來計(jì)量，整體證券市場的 系系數(shù)為數(shù)為1 1 （2）證券組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬）證券組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

23、4、最優(yōu)投資組合、最優(yōu)投資組合風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，收益率最大的組合；風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，收益率最大的組合；收益率相同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)最小的組合收益率相同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)最小的組合1npiiiw)(FMppRRR2021-12-1429四、主要資產(chǎn)定價(jià)模型將風(fēng)險(xiǎn)與收益聯(lián)系在一起的函數(shù)將風(fēng)險(xiǎn)與收益聯(lián)系在一起的函數(shù) l1、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）l2、多因素模型（、多因素模型（multi-factor models)l3、套利定價(jià)模型、套利定價(jià)模型(arbitrage:btr: pricing theory)(FmiFiRKRK2021-12-1430l例例: :某公司持有甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，某

24、公司持有甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的它們的 系數(shù)分別為系數(shù)分別為2.02.0、1.01.0、0.50.5，所占比重分別，所占比重分別為為60%60%、30%30%、10%10%，股票市場報(bào)酬率為，股票市場報(bào)酬率為14%14%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為酬率為10%10%。確定此種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。確定此種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。2021-12-1431證券組合理論證券組合理論l 充分組合時(shí)，特有風(fēng)險(xiǎn)幾乎可以全部被抵消，充分組合時(shí)，特有風(fēng)險(xiǎn)幾乎可以全部被抵消，影響證券風(fēng)險(xiǎn)的只有市場風(fēng)險(xiǎn)影響證券風(fēng)險(xiǎn)的只有市場風(fēng)險(xiǎn)l 在組合中，收益為各資產(chǎn)收益的加權(quán)平均值，在組合中，收益為各資產(chǎn)收益的加

25、權(quán)平均值，風(fēng)險(xiǎn)小于其加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)值風(fēng)險(xiǎn)小于其加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)值2021-12-1432組合投資的具體方法組合投資的具體方法 A 選擇足夠多的證券進(jìn)行組合選擇足夠多的證券進(jìn)行組合（據(jù)專家估計(jì)，隨機(jī)購買（據(jù)專家估計(jì)，隨機(jī)購買40種股票，大部分可分散風(fēng)險(xiǎn)種股票，大部分可分散風(fēng)險(xiǎn)能被分散掉）能被分散掉） B 選擇呈負(fù)相關(guān)的證券進(jìn)行組合選擇呈負(fù)相關(guān)的證券進(jìn)行組合（事實(shí)上，呈負(fù)相關(guān)證券非常少見）（事實(shí)上，呈負(fù)相關(guān)證券非常少見） C 將中高低不同風(fēng)險(xiǎn)證券放一起將中高低不同風(fēng)險(xiǎn)證券放一起（各（各1/3，保守性操作），保守性操作）2021-12-1433第三節(jié)第三節(jié) 證券估價(jià)證券估價(jià)債券投資和股票投資是企業(yè)證券投資

26、的重要內(nèi)債券投資和股票投資是企業(yè)證券投資的重要內(nèi)容，通過價(jià)格和價(jià)值（現(xiàn)在）的對比或收益容，通過價(jià)格和價(jià)值（現(xiàn)在）的對比或收益與成本的對比，可以指導(dǎo)企業(yè)決策。與成本的對比，可以指導(dǎo)企業(yè)決策。一、債券估價(jià)一、債券估價(jià)1 1、債券特點(diǎn)、債券特點(diǎn) （1 1）確定面值）確定面值: :我國通常為我國通常為100100元元 票面利率：固定、浮動(dòng)、零息票面利率：固定、浮動(dòng)、零息 到期日：越長票面利率越高到期日：越長票面利率越高 （2 2）長期債券投資通常為獲得穩(wěn)定收益）長期債券投資通常為獲得穩(wěn)定收益2021-12-1434l目前目前,我國的債券市場由銀行間債券市場、交易所債券市場我國的債券市場由銀行間債券市場

27、、交易所債券市場和銀行柜臺債券市場三個(gè)部分組成和銀行柜臺債券市場三個(gè)部分組成l投資者通過銀行柜臺債券市場可以投資的債券品種有憑證投資者通過銀行柜臺債券市場可以投資的債券品種有憑證式國債和記賬式國債（其中憑證式國債不能流通轉(zhuǎn)讓，記式國債和記賬式國債（其中憑證式國債不能流通轉(zhuǎn)讓，記賬式國債可以上市交易）賬式國債可以上市交易）l滬深交易所債券交易的參與主體為在交易所開立證券賬戶滬深交易所債券交易的參與主體為在交易所開立證券賬戶的非銀行投資者的非銀行投資者,(商業(yè)銀行以外的所有投資者商業(yè)銀行以外的所有投資者) 實(shí)際交易主體為證券公司、保險(xiǎn)公司和城鄉(xiāng)信用社。交易實(shí)際交易主體為證券公司、保險(xiǎn)公司和城鄉(xiāng)信用

28、社。交易券種為在交易所上市的國債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換債券。券種為在交易所上市的國債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換債券。 l銀行間債券市場投資類型銀行間債券市場投資類型,包括記賬式國債、金融債、央行包括記賬式國債、金融債、央行票據(jù)票據(jù) 2021-12-14352021-12-1436例：例：A債券面值為債券面值為1000元，票面利率元，票面利率10%，5年期，目前年期，目前債券發(fā)行價(jià)為債券發(fā)行價(jià)為930元。某企業(yè)內(nèi)部投資報(bào)酬率為元。某企業(yè)內(nèi)部投資報(bào)酬率為12%。問企業(yè)應(yīng)否購買？問企業(yè)應(yīng)否購買？ P=1000 10% PVIFA（12%，5） +1000 PVIF（12%，5） =927.5 不應(yīng)購買不應(yīng)購買 P=1000 10