商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)學(xué)第六章 銀行證券投資業(yè)務(wù)

1、第六章第六章 銀行證券投資業(yè)務(wù)銀行證券投資業(yè)務(wù) 商業(yè)銀行是信用中介，因此存款和貸款一直是它的主營(yíng)業(yè)務(wù)。然而，在現(xiàn)代商業(yè)銀行的總資產(chǎn)中，總有一部分資金穩(wěn)定地分布在各種證券上。證券投資已成為商業(yè)銀行重要的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，它不僅此銀行帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)，還為銀行在流動(dòng)性管理、資產(chǎn)優(yōu)化配置以及合理避稅等方面起到了積極作用。2021-12-262第一節(jié)第一節(jié) 銀行證券投資的功能和主要類(lèi)別銀行證券投資的功能和主要類(lèi)別2021-12-263一、銀行證券投資的功能一、銀行證券投資的功能n獲取收益獲取收益-利息收益和資本收益利息收益和資本收益n分散風(fēng)險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)n保持流動(dòng)性保持流動(dòng)性n合理避稅合理避稅2021-12-264

2、二、銀行證券投資的主要類(lèi)別二、銀行證券投資的主要類(lèi)別1、國(guó)庫(kù)券：政府發(fā)行，用于中央財(cái)政預(yù)算平衡后的臨時(shí)性支出；期限1年以?xún)?nèi)；具有風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性高的特點(diǎn)；不含息票，以貼現(xiàn)方式交易。 2、中長(zhǎng)期國(guó)債：2-10年為中期，10年以上為長(zhǎng)期；政府發(fā)行，用于平衡中央財(cái)政預(yù)算赤字；多為含息票證券。3、政府機(jī)構(gòu)證券：中央政府其他部門(mén)發(fā)行，如央行融資券，國(guó)家政策性銀行發(fā)行的債券等。2021-12-2654、市政債券或地方政府債券：地方政府發(fā)行，用于地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公益事業(yè)發(fā)展。5、公司債券：公司發(fā)行；違約風(fēng)險(xiǎn)大。6、優(yōu)先股票7、普通股票 2021-12-266n目前，我國(guó)商業(yè)銀行證券投資可供選擇的目前，我國(guó)商

3、業(yè)銀行證券投資可供選擇的有國(guó)庫(kù)券、重點(diǎn)建設(shè)債券、國(guó)家建設(shè)證券、有國(guó)庫(kù)券、重點(diǎn)建設(shè)債券、國(guó)家建設(shè)證券、基本建設(shè)債券、特種國(guó)債、國(guó)家公債、金基本建設(shè)債券、特種國(guó)債、國(guó)家公債、金融債券、國(guó)家重點(diǎn)企業(yè)債券、股票等融債券、國(guó)家重點(diǎn)企業(yè)債券、股票等n我國(guó)我國(guó)商業(yè)銀行法商業(yè)銀行法規(guī)定：規(guī)定：“商業(yè)銀行在商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資信托投資和和證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，不得向，不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，但國(guó)，但國(guó)家另有規(guī)定的除外家另有規(guī)定的除外”。2021-12-267第二節(jié)第二節(jié) 銀行證券投資

4、的風(fēng)險(xiǎn)和收益銀行證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益2021-12-268一、投資風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量一、投資風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量1、投資預(yù)期收益率公式 E(p)=PiWi， （i=1，2，3，n） E(p)某項(xiàng)投資預(yù)期收益率（平均收益 Pi第i種結(jié)果發(fā)行的預(yù)期收益率 Wi第i種結(jié)果發(fā)行的概率 n各種可能發(fā)行的數(shù)量2、投資風(fēng)險(xiǎn)度的標(biāo)準(zhǔn)差公式 =Pi-E(p)Wi1/22021-12-269二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別（一）信用風(fēng)險(xiǎn)：又稱(chēng)違約風(fēng)險(xiǎn)，指?jìng)鶆?wù)人到期不能償還本息的可能性。 證券評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)及劃分依據(jù)(P167表6-1) 中國(guó)銀行紐約分行持有5000萬(wàn)美元雷曼債權(quán)，而招商銀行則持有7000萬(wàn)美元雷曼債券。 （二

5、）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)：指由于不可預(yù)期的物價(jià)波動(dòng)而使證券投資實(shí)際收入下降的可能性。以購(gòu)買(mǎi)固定利率債券為主。（三）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：指某些證券由于難以交易使銀行收入損失的可能性。2021-12-2610（四）利率風(fēng)險(xiǎn)：指由于市場(chǎng)利率水平波動(dòng)而引起證券價(jià)格的變動(dòng)，從而給銀行證券投資造成資本損失的可能性。一是債券市場(chǎng)價(jià)格與市場(chǎng)利率反向變動(dòng)，二是銀行重投資收益因利率下降而減少。高息票收入公司債券高息票收入政府證券低息票收入政府證券減免稅市政債券零息票國(guó)庫(kù)券 40 30 20 10 0-10-20-30-40市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)%市場(chǎng)利率浮動(dòng)2%時(shí)各種債券價(jià)格波動(dòng)幅度含息越高受市場(chǎng)利率的影響就越小。2021-12-2611三

6、、證券的收益率和價(jià)格三、證券的收益率和價(jià)格（一）零息票證券的收益率和價(jià)格n dr=(FV-P)/P360/n dr以貼現(xiàn)表示的投資收益率 FV證券面值 n P=FV/(1+drn/360) P證券價(jià)格 n證券有效期限n例：某銀行購(gòu)買(mǎi)每份面值10萬(wàn)元、實(shí)際期限182天的零息票國(guó)庫(kù)券合約10份，實(shí)際支付958 660元，銀行該項(xiàng)證券投資的收益率為8.53%。n反過(guò)來(lái)，如果已知貼現(xiàn)率為8.53%，面值總價(jià)格為100萬(wàn)元、實(shí)際期限182天的國(guó)庫(kù)券價(jià)格則為958660元。2021-12-2612（二）含息票證券的收益率和價(jià)格n ry=C+(FV-P)/n/P C-息票收益 ry-最終收益率 n-證券持有

7、期n P=(nC+FV)/(nry+1)n例如：某銀行持有含息票債券，其面值為1000元，息票每年付息60元，期限為10年，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)為920元時(shí)，該債券的最終平均收益率為7.39%。（三）復(fù)利表達(dá)的收益率和價(jià)格nP=Ct/(1+r)t+FV/(1+r)nnry=C+(FV-P)/n/(FV+P)/22021-12-2613（四）應(yīng)稅證券和減免稅證券的收益率的比較n Rmun(1-Tmun)與Rtax(1-Ttax)n納稅均等收益率： Rte= Rmun(1-Tmun)/ (1-Ttax)n例如：已知一種免稅市政債券名義收益率為8%，銀行邊際稅率為34%，在選擇應(yīng)稅債券時(shí)，應(yīng)稅債券名義收益率應(yīng)不

8、低于多少？ 8%（1-0）/（1-34%）=12.12%。2021-12-2614第三節(jié) 銀行證券投資業(yè)務(wù)2021-12-2615一、銀行證券投資業(yè)務(wù)的方式一、銀行證券投資業(yè)務(wù)的方式 1、商業(yè)銀行為獲利而持有各種組合的證券(真正的投資活動(dòng)) 2、商業(yè)銀行通過(guò)管理證券交易帳戶(hù)來(lái)從事廣泛的廣泛的證券業(yè)務(wù)（1）作為證券市場(chǎng)專(zhuān)家為客戶(hù)提供投資咨詢(xún)和建議；（2）利用證券交易帳戶(hù)成為國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)的主要承銷(xiāo)者；（3）在證券市場(chǎng)上作為“造市者”，廣泛參與交易。在證券市場(chǎng)，買(mǎi)入和賣(mài)出證券的意愿以及行為被稱(chēng)為“造市”。 2021-12-2616二級(jí)市場(chǎng)上的標(biāo)價(jià)方式是以標(biāo)準(zhǔn)單位100為基礎(chǔ)，加上用1/32點(diǎn)的分?jǐn)?shù)單

9、位來(lái)表示；在美國(guó)證券市場(chǎng)通常以1000美元為面值，其報(bào)價(jià)傳統(tǒng)按10%表示，尾數(shù)以1/32為最小單位表達(dá)，而不采用小數(shù)點(diǎn)的表達(dá)方式。例：美國(guó)政府債券市場(chǎng)報(bào)價(jià)：（1）（2）（3）（4）（5）RiteMat.DateBidAsked Bid chgYid.81/42000May105.25106.10+0.47.53122005May141.12141.20+0.47.72122008Aug143.00143.40+0.77.83111/4 2015Fed140.10140.14+0.67.7191/42016Fed119.10119.18+0.97.582021-12-26173證券投資兩種業(yè)務(wù)方

10、式的區(qū)別證券投資兩種業(yè)務(wù)方式的區(qū)別n 兩種業(yè)務(wù)帳戶(hù)是分開(kāi)的。證券組合投資在銀行資產(chǎn)負(fù)債表上反映，是銀行的資產(chǎn)；證券交易帳戶(hù)上證券存貨不納入資產(chǎn)負(fù)債表，但其收益作為銀行利潤(rùn)的一部分。2021-12-2618n二、二、QFII證券托管業(yè)務(wù)證券托管業(yè)務(wù)nQFII是Qualified Foreign Institutional Investors的英文簡(jiǎn)稱(chēng)，即合格的境外機(jī)構(gòu)投資者機(jī)制，是指允許合格的境外機(jī)構(gòu)投資者，在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?，通過(guò)嚴(yán)格監(jiān)管的專(zhuān)門(mén)賬戶(hù)投資當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)，其資本利得、股息等經(jīng)批準(zhǔn)后可轉(zhuǎn)為外匯匯出的一種市場(chǎng)開(kāi)放模式。商業(yè)銀行既是QFII的服務(wù)商，

11、又是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的助手。n我國(guó)從2002年11月開(kāi)始實(shí)施。相繼有中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行、光大銀行、招商銀行以及匯豐銀行上海分行、花旗銀行上海分行、渣打銀行上海分行等獲得了QFII資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)資格。2021-12-2619 三、銀行間債券市場(chǎng)三、銀行間債券市場(chǎng)n1997年6月16日，全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)正式啟動(dòng)，2002年金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)實(shí)行準(zhǔn)入備案制，推出國(guó)有銀行記賬國(guó)債柜臺(tái)交易。5年多來(lái)，銀行間債券市場(chǎng)發(fā)展迅速。從市場(chǎng)容量上看，1997年，參加市場(chǎng)的成員有31家，年交易額為714億元；1998年達(dá)到1021億元；1999年為3966億元；2000年猛

12、增到16300億元；到2001年，市場(chǎng)成員達(dá)到670家，年交易額更是達(dá)到了40941億元，比1997年增長(zhǎng)20多倍。在交易品種上，已由單一的債券品種發(fā)展為不同品種、不同期限債券并存；另外，在市場(chǎng)制度建設(shè)上也取得突出成果，債券交易管理辦法出臺(tái)，登記、托管制度日臻完善，債券回購(gòu)主協(xié)議簽署，債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)開(kāi)辦，債券雙邊報(bào)價(jià)商推出等等。 2021-12-2620第四節(jié) 銀行證券投資策略2021-12-2621一、流動(dòng)性準(zhǔn)備方法一、流動(dòng)性準(zhǔn)備方法1、基本思想：重點(diǎn)滿(mǎn)足銀行流動(dòng)性需要，以流動(dòng)性需要作為優(yōu)先順序安排資金。2、主要內(nèi)容：將銀行資產(chǎn)分為4層次：（1）一級(jí)準(zhǔn)備 （2）二級(jí)準(zhǔn)備 （3）三級(jí)準(zhǔn)備 （

13、4）投資性準(zhǔn)備3、優(yōu)缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性高、收益少，被動(dòng)和保守。2021-12-2622n銀行證券投資的流動(dòng)性準(zhǔn)備方法一級(jí)準(zhǔn)備庫(kù)存現(xiàn)金在央行存款存放同業(yè)款二級(jí)準(zhǔn)備國(guó)庫(kù)券短期債券三級(jí)準(zhǔn)備票據(jù)貼現(xiàn)其他貸款投資性準(zhǔn)備中長(zhǎng)期證券活期存款儲(chǔ)蓄存款定期存款借款銀行集合資金庫(kù)資金按流動(dòng)性?xún)?yōu)先考慮2021-12-2623二、梯形期限策略二、梯形期限策略 1、基本思想：銀行對(duì)利率波動(dòng)的預(yù)測(cè)能力和保值技術(shù)能力的差異，不同銀行可采取相對(duì)穩(wěn)健和相對(duì)進(jìn)取的策略。 2、主要內(nèi)容：根據(jù)銀行資產(chǎn)組合中分布在證券上的資金量，把他們均勻地投資在不同期限的同質(zhì)證券上，再由到期證券提供流動(dòng)性的同時(shí)，可由占比重較高的長(zhǎng)期證券帶來(lái)較高收

14、益率。3、優(yōu)缺點(diǎn)：管理方便，易于把握；不必對(duì)利率預(yù)測(cè)，不必頻繁交易；可獲平均的投資回報(bào)。過(guò)于僵硬、缺乏靈活性、流動(dòng)性較差。2021-12-2624n銀行證券投資的梯形期限法投資金額到期后重投0 1 2 3 4 5 6 7 82021-12-2625 三、杠鈴結(jié)構(gòu)方法三、杠鈴結(jié)構(gòu)方法1、基本思想：既要滿(mǎn)足銀行流動(dòng)性需要，又要滿(mǎn)足盈利性需要。將證券分布在長(zhǎng)短期證券上。2、主要內(nèi)容：銀行將資金只分布在長(zhǎng)短期證券上，而對(duì)中期證券不予考慮。要求：所投長(zhǎng)期證券在其償還期達(dá)到中期時(shí)就賣(mài)出，并將其收入重投資于長(zhǎng)期證券。所投短期證券在其到期后若無(wú)流動(dòng)性補(bǔ)充需要，再行投資于短期證券。3、優(yōu)缺點(diǎn)：使銀行證券投資達(dá)到

15、流動(dòng)性、靈活性和收益性的高效組合。但對(duì)銀行證券轉(zhuǎn)換能力、交易能力和投資經(jīng)驗(yàn)要求較高。2021-12-2626n銀行證券投資的杠鈴結(jié)構(gòu)方法投資金額到期限重投資證券轉(zhuǎn)換重投資0 1 2 3 4 5 6 7 8 92021-12-2627四、利率周期期限決策方法四、利率周期期限決策方法 1、基本思想：銀行可以根據(jù)對(duì)市場(chǎng)利率的預(yù) 測(cè)，采取更主動(dòng)和富有進(jìn)取性的投資策略。 2、主要內(nèi)容：（1）利率上升時(shí)，持有短期證券，減少長(zhǎng)期證券。（2）利率上升周期轉(zhuǎn)折點(diǎn)并逐步下降時(shí)，應(yīng)將證券的大部分轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期證券。（3）利率下降至周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)并逐步上升時(shí)，應(yīng)將證券的大部分轉(zhuǎn)化為短期證券。3、優(yōu)缺點(diǎn)：最大限度地利用利率波

16、動(dòng)。但需要良好的運(yùn)行環(huán)境和對(duì)利率的準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)。流動(dòng)性較差。2021-12-2628n銀行證券投資利率周期期限方法利率時(shí)間證券投資比例期限證券投資比例期限2021-12-2629第五節(jié)第五節(jié) 銀行證券投資業(yè)的避稅組合銀行證券投資業(yè)的避稅組合2021-12-2630一、銀行證券投資業(yè)的避稅組合的意義一、銀行證券投資業(yè)的避稅組合的意義 1、各債券存在稅賦差異-一般市政債券可實(shí)行賦稅優(yōu)惠，以鼓勵(lì)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展； 2、各債券存在風(fēng)險(xiǎn)差異-收益與風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)，合理避險(xiǎn)； 3、各銀行對(duì)實(shí)際收益的追求-減少賦稅而增加收益。二、銀行證券投資業(yè)的避稅組合的原則和方法二、銀行證券投資業(yè)的避稅組合的原則和方法 1、原則：提高證券投資盈利水平。盡量利用稅前收益率高的應(yīng)稅證券使其利息收入抵補(bǔ)融資成本，并使剩余資金全部投資于稅后收益率最高的減（免）稅證券上，從而提高證券投資盈利水平。2021-12-26312、方法：避稅組合n例：某商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)行1000萬(wàn)美元大額存單獲取資金進(jìn)行債券投資，大額存單年利率8.2%，并必須持有3%的法定存款準(zhǔn)備金(可用資金970萬(wàn)美元)?，F(xiàn)有名義收益率10%的應(yīng)稅國(guó)債和年收益率8%的免稅的市政債券可供投資選擇，該銀行所處邊際稅率為34%。n可能三種投資組