公司管理債券估價(jià)

1、第一節(jié) 債券的概念與種類一、債券的概念 公司債券是公司依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券，是持券人擁有公司債權(quán)的債權(quán)證書。 面值、票面利息、票面利率、到期期限二、債券的種類1 1、按是否有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保分u 抵押(mortgage)(mortgage)債券：以企業(yè)不動(dòng)產(chǎn)作為抵押擔(dān)保而發(fā)行的債券。u 信用債券：無(wú)財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的債券。 P 105P 105 信用債券的持有人僅僅對(duì)那些沒(méi)有進(jìn)行抵押的財(cái)產(chǎn)擁有索取權(quán). . 2、按是否記名分 P 105 記名債券 不記名債券3、按利率是否固定分 P108固定利率債券浮動(dòng)利率債券4、優(yōu)先債券與次級(jí)債券 P105優(yōu)先債券：地位優(yōu)先于其他債權(quán)人次級(jí)債券

2、：只有在其他債權(quán)人的債務(wù)得到清償后才能獲得清償。5、零息債券不支付任何利息的債券零息債券零息債券的發(fā)行價(jià)格遠(yuǎn)低于面值P 108 例： 面值1000美圓的5年期零息債券，發(fā)行價(jià)格497美圓6、具有特殊條款的債券貓債券：在特殊情況下，該債券的利息和本金將會(huì)終止。大多數(shù)貓債券是保險(xiǎn)公司為了規(guī)避異常損失而發(fā)行的，但也有其他公司發(fā)行這種債券。例： 法國(guó)的能源公司法蘭西電力公司在2003年發(fā)行了2.42億美圓的貓債券,它與法國(guó)的風(fēng)速掛鉤. 收益?zhèn)?是否支付票面利息，要視公司的收益而定，只有在公司收益足夠高時(shí)，債券持有人才會(huì)收到票面利息。P103（債務(wù)還是權(quán)益？） 可轉(zhuǎn)換債券:債券持有人可以將債券轉(zhuǎn)換為發(fā)

3、行公司的普通股票。 償債基金：為了償付債券而由債券信托人管理的帳戶。 贖回條款：允許公司在某一規(guī)定期間內(nèi)以事先確定的價(jià)格購(gòu)回或贖回部分或全部債券。（贖回溢價(jià)） 保護(hù)性條款：P 106第二節(jié) 債券估價(jià)一、債券價(jià)值 債券價(jià)值（投資價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值）：債券持有者未來(lái)現(xiàn)金流入量按投資者要求報(bào)酬率折成的現(xiàn)值。 金融資產(chǎn)的價(jià)值=預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值 nnttrFrCV)1 ()1 (1 債券價(jià)值=利息現(xiàn)值+票面價(jià)值的現(xiàn)值 P 97 例將債券投資價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行比較，從而進(jìn)行投資決策。若市場(chǎng)價(jià)格用MP 表示，投資價(jià)值用V表示。MP必要報(bào)酬率，購(gòu)買MP=V，投資收益率=必要報(bào)酬率，購(gòu)買MPV，投資收益率必要報(bào)酬率

4、，不購(gòu)買 舉例： 某企業(yè)擬發(fā)行面值為1000元的5年期債券，票面利率10%，每年末付息，到期一次還本。若市場(chǎng)利率為9%，請(qǐng)計(jì)算該債券的投資價(jià)值。如果該債券的市場(chǎng)價(jià)格為1130元，投資者應(yīng)否購(gòu)買？債券發(fā)行價(jià)格的確定面值、票面利率、市場(chǎng)利率、債券期限發(fā)行價(jià)格=nttnii1)1 ()1 (票面利率面值面值例：面值1000元，票面利率8%的五年期債券，每年息一次，到期還本。債券發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率為10%付，計(jì)算債券的發(fā)行價(jià)格。每年利息=1000 8%=80元到期本金=1000元發(fā)行價(jià)格=80 3.791+1000 0.621=924元 有一年利率為10%,10%,每半年付息一次, ,期限為5 5年,

5、,面值為10001000元的債券, ,若市場(chǎng)利率為8%,8%,該債券的發(fā)行價(jià)格為多少？二、債券收益率的計(jì)算 債券的到期收益率債券持有者未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格時(shí)的折現(xiàn)率。 逐次測(cè)試法（試錯(cuò)法） 例 P 101 YTM: 使得債券的價(jià)格等于其本金和利息的現(xiàn)值的折現(xiàn)率 表明投資者在既定價(jià)位上的投資并持有至到期日所獲得的實(shí)際報(bào)酬率 等同于我們確定債券價(jià)值時(shí)的市場(chǎng)利率三、債券的信用評(píng)級(jí) 在發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)上，沒(méi)有經(jīng)過(guò)評(píng)級(jí)的債券往往不被廣大的投資者接受而難以推銷。資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用等級(jí) Standard& poor Moody P 106表AAA AAABBBBBBCCCCCCD 標(biāo)準(zhǔn)普

6、爾用加減號(hào)對(duì)評(píng)級(jí)進(jìn)行調(diào)整 如A+， A- 穆迪用1，2，3中的債券來(lái)區(qū)分同一等級(jí) 投資等級(jí)債券在標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)中至少是BBB， 在穆迪評(píng)級(jí)中至少是Baa. 當(dāng)發(fā)行公司的財(cái)務(wù)狀況變好或變壞時(shí)，債券的信用級(jí)別可能因而改變。 由投資等級(jí)跌入垃圾行列的債券被稱為墮落的天使”。 在安然財(cái)務(wù)狀況急劇惡化時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司將安然公司信用評(píng)級(jí)從“BBB-minus ”調(diào)低至 “B 一minus ” ，并將安然從其標(biāo)準(zhǔn)普爾500 種股票指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾100 種股票指數(shù)中剔除。 11 月30 日，安然股價(jià)收于0.26 美元。最高時(shí)90美元。 我國(guó)資本市場(chǎng)第一張A股上市可轉(zhuǎn)換債券寶安可轉(zhuǎn)換債券 中國(guó)寶安企業(yè)（集團(tuán)）股份

7、有限公司，1992年12月向社會(huì)發(fā)行5億元可轉(zhuǎn)換債券，并于1993年2月10日在深圳證券交易所掛牌交易。 每張面值5000元，三年期，票面利率3%，每年付息一次，轉(zhuǎn)換價(jià)格25元（發(fā)行當(dāng)時(shí)市價(jià)21元左右）。當(dāng)時(shí)三年期銀行定期儲(chǔ)蓄存款利率8.28%。 實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股2.7% 發(fā)行成功，轉(zhuǎn)換失敗北京首鋼股份有限公司可轉(zhuǎn)換公司債券上市公告書： 一、發(fā)行規(guī)模及上市規(guī)模 首鋼轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模及上市規(guī)模為200,000萬(wàn)元。 二、票面金額、期限、利率和付息日期 1、票面金額 首鋼轉(zhuǎn)債的票面金額為每張100元。 2、期限 首鋼轉(zhuǎn)債期限為5年,自2003年12月16日發(fā)行首日起,至2008年12月15日到期日止。 3、利

8、率 首鋼轉(zhuǎn)債票面年利率為1.5%,由2003年12月16日(發(fā)行首日)起開(kāi)始計(jì)算利息。 4、付息日期 每年的付息日為本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行首日起每滿12個(gè)月的當(dāng)日。每年付息日的前一日為每年的付息登記日。若付息登記日不是交易日,則以付息登記日前一個(gè)交易日深交所收市后的登記名冊(cè)為準(zhǔn)。公司在付息債券登記日之后不含付息債權(quán)登記日5個(gè)工作日之內(nèi)支付當(dāng)年度利息雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司可轉(zhuǎn)換債券債券發(fā)行總額 119，000萬(wàn)元發(fā)行價(jià)格/票面金額 100元/張債券信用級(jí)別 AAA （中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司）期限 3年 （2003年4月3日 起計(jì)息 2006年4月3日到期）利率 第1年1%，第2年1.8%，第3年

9、2.5%付息 一年一次 債券簡(jiǎn)稱 01三峽10 債券代碼 111015 債券全稱: 2001年中國(guó)長(zhǎng)江三峽工程開(kāi)發(fā)總公司債10年期 面值(元) 100.00 發(fā)行價(jià)格(元) 100.00 20.00 實(shí)際發(fā)行數(shù)量(億元)計(jì)劃發(fā)行數(shù)量(億元) 20.00 債券期限(年) 10 信用評(píng)級(jí) AAA 發(fā)行起始日期 2001-11-08 發(fā)行終止日期 2001-11-28 上市日期 2002-04-19 上市公告日 2002-04-13 發(fā)行公告日 2001-11-06 發(fā)行對(duì)象 境內(nèi)法人和自然人 發(fā)行方式 公募 起息日 2001-11-08 到期日 2011-11-08 計(jì)息方式 單利 兌付起始日 2

10、011-11-08 兌付終止日 2011-11-28 付息日說(shuō)明 每年11月8日支付利息,節(jié)假日順延 利率類型 浮動(dòng)利率 償還方式 到期償付 利率說(shuō)明 一年定存利率+1.75% 是否可提前兌付 否 是否可贖回 否 是否免稅 否 發(fā)行年度 2001四、債券投資風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn) ：市場(chǎng)利率的變化而使投資者損失的可能性。：市場(chǎng)利率的變化而使投資者損失的可能性。變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn)：投資者無(wú)法在短期內(nèi)以合理價(jià)格出售的風(fēng)險(xiǎn)。變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn)：投資者無(wú)法在短期內(nèi)以合理價(jià)格出售的風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)：借款人無(wú)法按時(shí)支付債券利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)：借款人無(wú)法按時(shí)支付債券利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)（購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)

11、）：由于通貨膨脹而使貨幣購(gòu)買通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)（購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)）：由于通貨膨脹而使貨幣購(gòu)買能力能力下降的下降的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)：因外匯匯率的變動(dòng)而給外幣債券的投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)：因外匯匯率的變動(dòng)而給外幣債券的投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 利率風(fēng)險(xiǎn) P99u債券的價(jià)格與利率呈反方向變化u其他條件相同，到期時(shí)間越長(zhǎng), 利率風(fēng)險(xiǎn)越大 （圖5-2）u其他條件相同，票面利率越低, 利率風(fēng)險(xiǎn)越大 債券期限和債券價(jià)格變化 考慮兩只其他條件相同的債券，當(dāng)利率變化時(shí)，期限更長(zhǎng)的債券其價(jià)格變化更大C利率債券價(jià)格票面價(jià)值短期限債券長(zhǎng)期限債券 票面利率和債券價(jià)格變化 考慮兩只其他條件相同的債券，當(dāng)利率變化時(shí)，票面利率更低的債

12、券其價(jià)格變化更大利率債券價(jià)格高票面利率債券低票面利率五、通貨膨脹和利率名義利率未經(jīng)通貨膨脹調(diào)整的利率實(shí)際利率已經(jīng)經(jīng)過(guò)通貨膨脹調(diào)整的利率名義利率是指貨幣數(shù)量變化的百分比；實(shí)際利率是指購(gòu)買力變化的百分比 費(fèi)雪效應(yīng)（1+R）=（1+ r)(1+h)R 為名義報(bào)酬率， r為實(shí)際報(bào)酬率， h 為通貨膨脹率近似等式：R=r+h If we require a 10% real return and we expect inflation to be 8%, what is the nominal rate? R = (1.1)(1.08) 1 = .188 = 18.8% Approximation: R

13、 = 10% + 8% = 18%六、債券收益率的決定因素u 實(shí)際利率u 通貨膨脹率u 利率風(fēng)險(xiǎn)u 違約風(fēng)險(xiǎn)u 應(yīng)稅性u(píng) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)利率的期限結(jié)構(gòu)u利率的期限結(jié)構(gòu)：具有不同到期期限的無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的純貼現(xiàn)債券的名義利率。u反映的是具有不同時(shí)間長(zhǎng)度的貨幣的純時(shí)間價(jià)值。u當(dāng)長(zhǎng)期利率高于短期利率時(shí)，期限結(jié)構(gòu)向上傾斜（最常見(jiàn)的期限結(jié)構(gòu)）；當(dāng)短期利率高于長(zhǎng)期利率時(shí)，期限結(jié)構(gòu)向下傾斜。影響期限結(jié)構(gòu)的三個(gè)基本因素：u實(shí)際利率純貨幣時(shí)間價(jià)值u通貨膨脹率通貨膨脹溢價(jià) 向上傾斜的期限結(jié)構(gòu)是對(duì)預(yù)期未來(lái)通貨 膨脹率上升的一種反映u利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)隨著到期期限的增加而增加 公司1997年元月1日平價(jià)發(fā)行新

14、債券，每張面值1000元，票面利率10，5年期，每年12月31日付息一次，到期按面值償還（計(jì)算過(guò)程保留4位小數(shù)，結(jié)果保留2位小數(shù)）。 要求：（1）假定1997年元月1日的市場(chǎng)利率為12，債券發(fā)行價(jià)格低于多少時(shí)公司將可能取消發(fā)行計(jì)劃？ （2）假定1997年元月1日的市場(chǎng)利率為8，公司每半年支付一次利息，債券發(fā)行價(jià)格高于多少時(shí)，你可能不愿意購(gòu)買？ （3）假定1999年元月1日的市價(jià)為940元，此時(shí)購(gòu)買該債券的到期收益率為多少？ （4）假定2001年元月1日債券市價(jià)為l042元，你期望的投資報(bào)酬率為6，你是否愿意購(gòu)買？ 快速測(cè)試 如何計(jì)算債券的價(jià)值，為什么債券價(jià)值會(huì)發(fā)生波動(dòng)？ 什么是債務(wù)契約，其主要

15、特征是什么？ 什么是債券評(píng)級(jí)，為什么債券評(píng)級(jí)重要？ 通貨膨脹怎樣影響利率？ 哪些因素影響債券的必要收益率？ 媽媽新開(kāi)了個(gè)淘寶店，歡迎前來(lái)捧場(chǎng)媽媽新開(kāi)了個(gè)淘寶店，歡迎前來(lái)捧場(chǎng) 媽媽的淘寶點(diǎn)開(kāi)了快半年了，主要賣的是毛絨玩具、坐墊、抱枕之類的，媽媽的淘寶點(diǎn)開(kāi)了快半年了，主要賣的是毛絨玩具、坐墊、抱枕之類的，但生意一直不是很好，感覺(jué)媽媽還是很用心的，花了不少功夫，但是就是沒(méi)但生意一直不是很好，感覺(jué)媽媽還是很用心的，花了不少功夫，但是就是沒(méi)有人氣，所以我也來(lái)出自的一份力，幫忙宣傳一下。有人氣，所以我也來(lái)出自的一份力，幫忙宣傳一下。 并且媽媽總是去五亭龍?zhí)糇詈玫耐婢哒怼l(fā)貨，質(zhì)量己絕對(duì)有保證。并且媽媽總

16、是去五亭龍?zhí)糇詈玫耐婢哒?、發(fā)貨，質(zhì)量己絕對(duì)有保證。 另外我家就在揚(yáng)州五亭龍玩具城旁邊，貨源豐富，質(zhì)量可靠，價(jià)格便宜。另外我家就在揚(yáng)州五亭龍玩具城旁邊，貨源豐富，質(zhì)量可靠，價(jià)格便宜。 歡迎大家來(lái)逛逛歡迎大家來(lái)逛逛【揚(yáng)州五亭龍玩具總動(dòng)員揚(yáng)州五亭龍玩具總動(dòng)員】 個(gè)人小廣告：個(gè)人小廣告： 有一年利率為10%,10%,每半年付息一次, ,期限為5 5年, ,面值為10001000元的債券, ,若市場(chǎng)利率為8%,8%,該債券的發(fā)行價(jià)格為多少？AAA AAABBBBBBCCCCCCD 標(biāo)準(zhǔn)普爾用加減號(hào)對(duì)評(píng)級(jí)進(jìn)行調(diào)整 如A+， A- 穆迪用1，2，3中的債券來(lái)區(qū)分同一等級(jí) 我國(guó)資本市場(chǎng)第一張A股上市可轉(zhuǎn)換債

17、券寶安可轉(zhuǎn)換債券 中國(guó)寶安企業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司，1992年12月向社會(huì)發(fā)行5億元可轉(zhuǎn)換債券，并于1993年2月10日在深圳證券交易所掛牌交易。 每張面值5000元，三年期，票面利率3%，每年付息一次，轉(zhuǎn)換價(jià)格25元（發(fā)行當(dāng)時(shí)市價(jià)21元左右）。當(dāng)時(shí)三年期銀行定期儲(chǔ)蓄存款利率8.28%。 實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股2.7% 發(fā)行成功，轉(zhuǎn)換失敗北京首鋼股份有限公司可轉(zhuǎn)換公司債券上市公告書： 一、發(fā)行規(guī)模及上市規(guī)模 首鋼轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模及上市規(guī)模為200,000萬(wàn)元。 二、票面金額、期限、利率和付息日期 1、票面金額 首鋼轉(zhuǎn)債的票面金額為每張100元。 2、期限 首鋼轉(zhuǎn)債期限為5年,自2003年12月16日發(fā)行首日起,

18、至2008年12月15日到期日止。 3、利率 首鋼轉(zhuǎn)債票面年利率為1.5%,由2003年12月16日(發(fā)行首日)起開(kāi)始計(jì)算利息。 4、付息日期 每年的付息日為本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行首日起每滿12個(gè)月的當(dāng)日。每年付息日的前一日為每年的付息登記日。若付息登記日不是交易日,則以付息登記日前一個(gè)交易日深交所收市后的登記名冊(cè)為準(zhǔn)。公司在付息債券登記日之后不含付息債權(quán)登記日5個(gè)工作日之內(nèi)支付當(dāng)年度利息 債券簡(jiǎn)稱 01三峽10 債券代碼 111015 債券全稱: 2001年中國(guó)長(zhǎng)江三峽工程開(kāi)發(fā)總公司債10年期 面值(元) 100.00 發(fā)行價(jià)格(元) 100.00 20.00 實(shí)際發(fā)行數(shù)量(億元)計(jì)劃發(fā)行數(shù)量(億元) 20.00 債券期限(年) 10 信用評(píng)級(jí) AAA 發(fā)行起始日期 2001-11-08 發(fā)行終止日期 2001-11-28 上市日期 2002-04-19 上市公告日 2002-