2008財(cái)務(wù)管理講義4-6章

1、第四章 項(xiàng)目投資本章考情分析本章屬于重點(diǎn)章。本章和教材第七章籌資方式中有關(guān)權(quán)益資金成本、負(fù)債資金成本的計(jì)算和第八章綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu)中加權(quán)平均資金成本的計(jì)算聯(lián)系最為緊密，同時(shí)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的計(jì)算與第八章根據(jù)本量利公式計(jì)算息稅前營業(yè)利潤也有很緊密的 聯(lián)系。因此，本章內(nèi)容可以說是企業(yè)籌資決策、經(jīng)營決策和項(xiàng)目投資決策的一個(gè)綜合應(yīng)用， 是相關(guān)內(nèi)容綜合起來的一個(gè)大演練，是理論和實(shí)際聯(lián)系最為緊密的一個(gè)應(yīng)用典范。本章在考試中所占分值比重較大，近4年平均分值占18.5分左右。從題型來看，客觀題和主觀題都有可能出現(xiàn)，而且正常情況下主要考綜合題，因此考生應(yīng)全面理解和掌握。本章近年考試題型、題量及分值分布年度單

2、項(xiàng)選擇題多項(xiàng)選擇題判斷題計(jì)算分析題綜合題合計(jì)題分題分題分題分題分題分2007221111541820063312111511072120052212111135182004331211150.466.417本章考點(diǎn)精析本章的主要考點(diǎn)包括：(1)投資的分類；(2)單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整工業(yè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的內(nèi)容；(3)現(xiàn)金流量的估算方法和估算中應(yīng)注意的問題，流動(dòng)資金投資和經(jīng)營成本的具體估算方法；(4)凈現(xiàn)金流量的理論計(jì)算公式，各種典型項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算公式；(5)靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的計(jì)算方法；(6)完全具備、基本具備、完全不具備和基本不具備財(cái)務(wù)可行性的判斷標(biāo)準(zhǔn)和應(yīng)用技巧；(

3、7)凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計(jì)算期統(tǒng)一法在多方案比較決策中的應(yīng) 用技巧和適用范圍。、投資的種類按照投資行為的介入程度(1)直接投資；(2)間接投資。按照投入的領(lǐng)域不同(1)生產(chǎn)性投資；(2)非生產(chǎn)性投資。按照投資的方向不同(1)對(duì)內(nèi)投資；(2)對(duì)外投資。按照投資的內(nèi)容小同(1)固定資產(chǎn)投資；(2)無形資產(chǎn)投資；(3)其他資產(chǎn)投資；(4)流動(dòng)資產(chǎn)投資；(5)房地產(chǎn)投資；(6)有價(jià)證券投資；(7)期貨與期權(quán)投資；(8)信托投資；(9)保險(xiǎn)投資。、項(xiàng)目計(jì)算期和資金構(gòu)成項(xiàng)目要點(diǎn)闡釋計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。項(xiàng)

4、目計(jì)算期=建設(shè)期+運(yùn)營期其中：建設(shè)期的年初稱為建設(shè)起點(diǎn)，建設(shè)期的最舟-年末稱為投產(chǎn)日；項(xiàng)目計(jì)算期的 最舟-年末稱為終結(jié)點(diǎn)，從投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn) 之間的時(shí)間間隔稱為運(yùn)營期。原始總投資和投資總額(1)原始總投資：反映項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資金的 價(jià)值指標(biāo)。是指為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn) 能力、開展止常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。(2)投資總額：是反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的 價(jià)值指標(biāo)，它等于原始總投資與建設(shè)期資本 化利息之和。(3)固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)原始投資+建設(shè) 期資本化利息流動(dòng)資金投資(1)投資該項(xiàng)目之前的流動(dòng)資金=該年末流動(dòng)資產(chǎn)-該年末流動(dòng)負(fù)債(2)投資該項(xiàng)目之后的流動(dòng)資金=該年末流動(dòng)資產(chǎn)-該年末流動(dòng)負(fù)債(3)

5、投資該項(xiàng)目需要墊付的流動(dòng)資金=由于投資該項(xiàng)目引起的流動(dòng)資金增加額=投資該項(xiàng)目之后的流動(dòng)資金-投資該項(xiàng)目之前的流動(dòng)資金=增加的流動(dòng)資產(chǎn)-增加的流動(dòng)負(fù)債三、確定現(xiàn)金流量的假設(shè)及其應(yīng)注意的問題項(xiàng)目要點(diǎn)闡釋確定現(xiàn)金流量的假設(shè)(1)投資項(xiàng)目的類型假設(shè)；(2)財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)；(3)項(xiàng)目投資假設(shè)；(4)運(yùn)營期與折舊年限一致假設(shè)；(5)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)；(6)確定性因素假設(shè)；(7)產(chǎn)銷平衡假設(shè)。估算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問題(1)必須考慮現(xiàn)金流量的增量；(2)盡量利用現(xiàn)有的會(huì)計(jì)利潤數(shù)據(jù)；(3)不能考慮沉沒成本因素；(4)充分關(guān)注機(jī)會(huì)成本；(5)考慮項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他部門的影響。四、各類投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算公式

6、塞建設(shè)期凈現(xiàn)金流量運(yùn)營期凈現(xiàn)金流量單純 固定 資產(chǎn) 投資 項(xiàng)目NCF=-固定資產(chǎn)投資額NCFe、稅前禾I潤X （ 1-所得稅稅率）+折舊完整 工業(yè) 投資 項(xiàng)目NCF=-原始投資額（原始投資 額包括：固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、 開辦費(fèi)、流動(dòng)資產(chǎn)）NCFe、稅前禾I潤X （ 1-所得稅稅率）+折舊+攤銷 攤銷：包括無形資產(chǎn)和開辦費(fèi)的攤銷終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量-終結(jié)點(diǎn)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量 +回收 額回收額：包括收回的流動(dòng)資金以及固定資產(chǎn)凈殘 值收入更新 改造 投資 項(xiàng)目（1）有建設(shè)期（S0）: NCF=-（新設(shè)備投資-舊設(shè)備 變現(xiàn)凈收入），即（- I ） NCF=舊設(shè)備報(bào)廢凈損失抵稅額=（賬面凈值-變現(xiàn)凈收入）X所

7、得稅稅率 NCF+1-n=息稅前利潤X （ 1-所得稅稅率）+ 折舊+凈殘值其中：折舊=（ I- 凈殘值）/新設(shè)備使用年 限(2)無建設(shè)期(S=0) NCF=- I NCF=息稅前利潤X （ 1-所得稅稅率）+折 舊+（舊設(shè)備帳面凈值變現(xiàn)凈收入） X所得稅稅 率 NCF-n=息稅前利潤X （1-所得稅稅率）+折 舊+凈殘值附注（1）經(jīng)營成本=營業(yè)成本-非付現(xiàn)的營業(yè)成本費(fèi)用=營業(yè)成本-（折舊+攤銷）=營業(yè)成本-折舊-攤銷（2）如果為固定資產(chǎn)購建有專門借款利息，則項(xiàng)目完工投產(chǎn)后（即正常經(jīng)營階段） 的利息計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，但該項(xiàng)利息屬于籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出，不屬于經(jīng)營活動(dòng)階段 的現(xiàn)金流量，即屬于無關(guān)現(xiàn)金流

8、量，既不作為流出，也不考慮抵減所得稅。此時(shí)的 運(yùn)營期凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式為：現(xiàn)金凈流量-營業(yè)收入-付現(xiàn)成本X （即經(jīng)營成本）-所得稅=營業(yè)收入-（營業(yè)成本-折舊-攤銷）-所得稅=營業(yè)收入-營業(yè)成本+折舊+攤銷-所得稅=息稅前利潤+折舊+攤銷+息稅前利潤X所得稅稅率=息稅前利潤X （ 1-所得稅稅率）+折舊+攤銷（3）更新改造項(xiàng)目 NCF計(jì)算的關(guān)鍵是舊設(shè)備凈損失抵稅額應(yīng)作為哪個(gè)時(shí)點(diǎn)上的流 入；（4）更新改造項(xiàng)目舊設(shè)備的折舊額以變現(xiàn)價(jià)值為計(jì)提基礎(chǔ)（原因是變現(xiàn)價(jià)值低于 賬面價(jià)值）。五、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)的比較類別指標(biāo)|計(jì)算公式優(yōu)缺點(diǎn)判斷標(biāo)準(zhǔn)oj rss計(jì)算公式優(yōu)缺點(diǎn)判斷標(biāo)準(zhǔn)靜態(tài)評(píng) 價(jià)指標(biāo)靜態(tài)投 資回收

9、 期靜態(tài)投資回收期（簡稱回收期），是指投 資項(xiàng)目收回原始總投資所需要的時(shí)間。它有“包括建設(shè)期的投資回收期（ PP）” 和“不包括建設(shè)期的投資回收期 （pp） ” 兩種形式。確定靜態(tài)投資回收期指標(biāo)可分別采取公式法和列表法。（1）滿足特定條件下的簡化公式：不包括建設(shè)期的回收期=原始投資額/投產(chǎn)后前若干年每年相等的現(xiàn)金凈 油注意應(yīng)用的特殊條件：項(xiàng)目投產(chǎn)后 前若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相 等，這些年內(nèi)的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量之和應(yīng) 大于或等于原始總投資。（2） 一般情況下的計(jì)算公式為：包括建設(shè)期的回收期 =M+I M年尚未 回收額/第M+1年凈現(xiàn)金流量這里M是指累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)變 正的前一年。包括建設(shè)期的

10、回收期 =不包括建設(shè)期 的回收期+建設(shè)期優(yōu)點(diǎn)：（1）能夠直 觀地反映原始總 投資的返本期限；（2）便于理解， 計(jì)算簡單；（3）可 直接利用回收期 之前的凈現(xiàn)金流 量信息。缺點(diǎn)：（1）沒有考 慮資金時(shí)間價(jià)值；（2）沒有考慮回 收期滿后發(fā)生的 現(xiàn)金流量；（3）不 能正確反映投資 方式的不同對(duì)項(xiàng) 目的影響。只有靜態(tài) 投資回收 期指標(biāo)小 于或等于 基準(zhǔn)投資 回收期的 投資項(xiàng)目 才具有財(cái) 務(wù)可行 性。投資收 益率投資收益率年息稅前利潤或年均息稅前利潤=投資總額注：分母是含資本化利息的。優(yōu)點(diǎn)：（1）計(jì)算簡 單；（2）能反映建 設(shè)期資本化利息 的有無對(duì)項(xiàng)目的 影響。缺點(diǎn)：（1 ）沒有考慮資 金時(shí)間價(jià)值因素；

11、（2）不能正確反 映建設(shè)期長短及 投資方式不同對(duì) 項(xiàng)目的影響；（3） 分子、分母計(jì)算口 徑的可比性較差；（4）無法直接利 用凈現(xiàn)金流量信 息。只有投資 收益率指 標(biāo)大于或 等于無風(fēng) 險(xiǎn)投資收 益率的投 資項(xiàng)目才 具有財(cái)務(wù) 可行性。動(dòng)態(tài)評(píng) 價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（NPV =（第t年的凈現(xiàn)金t 0流量X第t年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）或根據(jù)插入函數(shù)法：優(yōu)點(diǎn)：（1）綜合考 慮了資金時(shí)間價(jià) 值；能夠利用 項(xiàng)目計(jì)算期的全 部凈現(xiàn)金流量信只有凈現(xiàn) 值指標(biāo)大 于或等于 零的投資 項(xiàng)目才具調(diào)整后的凈現(xiàn)值 =按插入函數(shù)法求得的 凈現(xiàn)值X （ 1+i）。息。缺點(diǎn)：無法從動(dòng)態(tài) 的角度直接反映 投資項(xiàng)目的實(shí)際 收益率水平。有財(cái)務(wù)可

12、 行性。凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率（NPVR =一項(xiàng)目的凈現(xiàn)值原始投資的現(xiàn)值合計(jì)優(yōu)點(diǎn)：（1）可以從只有凈現(xiàn)率動(dòng)態(tài)的角度反映 項(xiàng)目投資的資金 投入與凈產(chǎn)出之 間的關(guān)系；（2）計(jì) 算過程比較簡單。 缺點(diǎn)：無法直接反 映投資項(xiàng)目的實(shí) 際收益率。值率指標(biāo) 大于或等 于零的投 資項(xiàng)目才 具有財(cái)務(wù) 可行性。獲利指獲 利 指 數(shù)（ PI ）優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)只有獲利數(shù)=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)的角度反映項(xiàng)目指數(shù)指標(biāo)原始投資的現(xiàn)值合計(jì)投資的資金投入bO或=1+凈現(xiàn)值率與總產(chǎn)出之間的于1的投推導(dǎo)：設(shè)A表示各年經(jīng)營現(xiàn)金凈流關(guān)系。資項(xiàng)目才量現(xiàn)值之和，B表示原始投資額的現(xiàn)值之缺點(diǎn)：無法直接反具有財(cái)務(wù)和，則：PI= , NPV

13、=A-B Bs,c NPV A B ANPVR=1=PI-1映投資項(xiàng)目的實(shí) 際收益率，計(jì)算相 對(duì)復(fù)雜。可行性。內(nèi)部收內(nèi)部收益率（IRR）,是指項(xiàng)目投資實(shí)際優(yōu)點(diǎn)：（1）可以從只后內(nèi)部益率可望達(dá)到的收益率。實(shí)質(zhì)上，它是能使動(dòng)態(tài)的角度直接收益率指項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。IRR反映投資項(xiàng)目的標(biāo)大于或滿足下列等式：實(shí)際收益水平；丁業(yè)n（2）不受行業(yè)基基準(zhǔn)收益NCFX ( P/F, IRR, t)=0準(zhǔn)收益率高低的率或資金t 0影響，比較客觀。成本的投其中：缺點(diǎn)：（1）計(jì)算過資項(xiàng)目才（1）逐步測(cè)試法程復(fù)雜；（2）當(dāng)運(yùn)具有財(cái)務(wù)“逐步測(cè)試法”，適合于各期現(xiàn)金流入量 不相等的非年金形式。計(jì)算方法是：先估計(jì)

14、一個(gè)貼現(xiàn)率，用它 來計(jì)算方案的凈現(xiàn)值；如果凈現(xiàn)值為正 數(shù)，說明方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率超過估 計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè) 試；如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明方案本身 的內(nèi)含報(bào)酬率低于怡計(jì)的貼現(xiàn)率；應(yīng)降 低貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試。經(jīng)過多次測(cè)試， 尋找出使凈現(xiàn)值接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)營期大量追加投 資時(shí)，又后可能導(dǎo) 致多個(gè)IRR出現(xiàn)， 或偏局或偏低，缺 乏實(shí)際意義?？尚行?。率，然后根據(jù)內(nèi)插法即可計(jì)算該方案的 內(nèi)含報(bào)酬率。采取逐步測(cè)試法，內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算 口訣是貼現(xiàn)率差之比等于凈現(xiàn)值差之 比。(2)年金法“年金法”，適合于無籌建期，而且 運(yùn)營期各年現(xiàn)金凈流量相等的情況，符 合普通年金形式，可直接利用年金現(xiàn)值 系

15、數(shù)表查表來確定與該年金現(xiàn)值系數(shù)相 鄰的兩個(gè)貼現(xiàn)率，然后根據(jù)內(nèi)插法即可 計(jì)算該方案的內(nèi)含報(bào)酬率。此時(shí)的年金 現(xiàn)值系數(shù)正好等于該方案的投資回收 期。采用年金現(xiàn)值系數(shù)公式，內(nèi)含報(bào)酬率的 計(jì)算口訣是貼現(xiàn)率差之比等于年金現(xiàn)值 系數(shù)差之比。動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)各指標(biāo) 的相互聯(lián)系凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)之間存在同方向艾動(dòng)關(guān)系。即：(1)當(dāng)凈現(xiàn)值0時(shí)，凈現(xiàn)值率0,獲利指數(shù)1,內(nèi)部收益率基準(zhǔn) 收益率；(2)當(dāng)凈現(xiàn)值=0時(shí)，凈現(xiàn)值率=0,獲利指數(shù)=1,內(nèi)部收益率=基準(zhǔn)收益 率；(3)當(dāng)凈現(xiàn)值v 0時(shí)，凈現(xiàn)值率v 0,獲利指數(shù)v 1,內(nèi)部收益率基準(zhǔn) 收益率。六、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用方案類型內(nèi)容要點(diǎn)闡釋獨(dú)

16、立方案投資決策獨(dú)立方案評(píng)價(jià)的財(cái)務(wù)可行性條 件(1)完全具備的財(cái)務(wù)可行性 條件： NP9 0; NPV* 0; PI1; IRRic； PPC -；2 PPU ; ROI i。即：動(dòng)態(tài)指標(biāo)和靜態(tài)指標(biāo)均可 行。(2)完全不具備的財(cái)務(wù)可行 性條件： NPV0 NPVR0 PI1 ; iRRn ；2 PP-p ; ROI1; IRR ic； PPn ;2 PP-p ;或ROIi。即：動(dòng)態(tài)指標(biāo)可行，但靜態(tài)指 標(biāo)/、可行。(4)基本不具備的財(cái)務(wù)可行性條件： NPV0 NPVR0 PI1 ; IRR i。即：動(dòng)態(tài)指標(biāo)不可行，但靜態(tài)指標(biāo)可行。獨(dú)立方案進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià) 時(shí)應(yīng)注意的問題(1)在對(duì)獨(dú)立方案進(jìn)行財(cái)務(wù)

17、 可行性評(píng)價(jià)時(shí)，當(dāng)凈現(xiàn)值等主 要評(píng)價(jià)指標(biāo)與投資回收期等 次要指標(biāo)在評(píng)價(jià)結(jié)論上發(fā)生 矛盾時(shí)，應(yīng)以主要評(píng)價(jià)指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。(2)利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)對(duì)同一個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策， 會(huì) 得出完全相同的結(jié)論。多個(gè)互斥方案的比較決策凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法適用于原始投資相 同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多個(gè) 互斥方案的比較決策。凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率法適用于原始投資 不相同的多個(gè)互斥方案的比 較決策。差額投資內(nèi)部收益率法差額投資內(nèi)部收益率法適用 于原始投資不相同但項(xiàng)目計(jì) 算期相同的多個(gè)互斥方案的 比較決策。年等額凈回收額法年等額凈回收額法適用于原 始投資不相同，特別是項(xiàng)目計(jì) 算期不相同的多個(gè)互斥方案 的比較決策。計(jì)算期統(tǒng)一法計(jì)算期

18、統(tǒng)一法適用于項(xiàng)目計(jì) 算期不相同的多個(gè)互斥方案 的比較決策。計(jì)算期統(tǒng)一法包括方案重復(fù) 法和最短計(jì)算期法。多方案組合排隊(duì)投資決策多個(gè)投資方案組合的決策的總 體原則是：在確保充分利用資金 的前提下，力爭(zhēng)狄取最多的凈現(xiàn) 值。(1)當(dāng)投資資金總量不受限 制時(shí)，按每一項(xiàng)目的凈現(xiàn)值的 大小排隊(duì)，確定組合順序。(2)當(dāng)投資資金總量有限制 時(shí)，可根據(jù)凈現(xiàn)值率的大小排 序，并根據(jù)組合的投資額與限 定的投資總額進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。第五章證券投資本章考情分析本章屬于重點(diǎn)章。本章主要介紹幾種證券投資方式的特點(diǎn)及策略，該章為了配合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的改革，對(duì)金融工具，尤其是衍生金融工具投資的特點(diǎn)和做法作了介紹，對(duì)于學(xué)員學(xué)習(xí)中級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)

19、務(wù)有很大的幫助。本章考試的題型一般為客觀題，平均分值在12分左右。客觀題的出題點(diǎn)主要集中在各種證券的含義、分類和特點(diǎn)。本章近年考試題型、題量及分值分布單項(xiàng)選擇題多項(xiàng)選擇題判斷題計(jì)算分析題綜合題合計(jì)題分題分題分題分題分題分20072212111551020062212111551020052212222620042212110.364.311本章考點(diǎn)精析本章的主要考點(diǎn)包括：（1）證券投資的目的與特點(diǎn)、證券投資的種類；（2）股票投資的目的與特點(diǎn)、股票投資的基本分析法和技術(shù)分析法的特點(diǎn)與區(qū)別；（3）債券投資的目的和特點(diǎn)；（4）基金的種類和基金投資的優(yōu)缺點(diǎn)；（5）金融期貨的含義、特點(diǎn)和投資決策；（6）

20、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的含義及其價(jià)值的計(jì)算；（7）期權(quán)的含義特點(diǎn)及期權(quán)投資的方式；（8）可轉(zhuǎn)換債券的投資風(fēng)險(xiǎn)與策略。、證券的分類分類依據(jù)種類要點(diǎn)闡釋按證券的發(fā)行主體分類政府證券政府證券的風(fēng)險(xiǎn)較小，金融 證券次之，公司證券視公司 情況及其他情況而定。金融證券公司證券按證券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系分類所有權(quán)證券所有權(quán)證券的持有人一般對(duì) 發(fā)行方都有一定的管理和控 制權(quán)；所有權(quán)證券一般比債 權(quán)證券的風(fēng)險(xiǎn)大。債權(quán)證券按證券收益的決定因素分類原生證券原生證券收益的大小主要取 決于發(fā)行者的財(cái)務(wù)狀況；衍 生證券的收益主要取決于原 生證券的價(jià)格。衍生證券按證券收益的穩(wěn)定狀況分類固定收益證券一般來說，固定收益證券風(fēng) 險(xiǎn)較小，報(bào)酬也?。?/p>

21、變動(dòng)收 益證券風(fēng)險(xiǎn)較大，報(bào)酬也大。變動(dòng)收益證券按證券的到期日分類短期證券一般而言，短期證券的風(fēng)險(xiǎn) 小，變現(xiàn)能力強(qiáng)，收益率也 相對(duì)較低；長期證券的風(fēng)險(xiǎn) 大，收益率也相對(duì)較局。長期證券按照募集方式的不向分類公募證券公募證券有籌集資金潛力 大、可減少被人操縱、可增 強(qiáng)證券的流動(dòng)性、提升發(fā)行 人的聲譽(yù)的優(yōu)點(diǎn)，但發(fā)行費(fèi) 用較高、時(shí)間較長；私募證 券有手續(xù)簡單、節(jié)約發(fā)行時(shí) 間和發(fā)行費(fèi)用的優(yōu)點(diǎn)，但投 資者數(shù)量有限、流通性較差， 不利于提升發(fā)行人的聲譽(yù)。私募證券、證券投資的目的和特點(diǎn)證券投資的特點(diǎn)相對(duì)于實(shí)物投資而言，證券投資具有如下特八、（1）流動(dòng)性強(qiáng)；(2)價(jià)格不穩(wěn)定、投資風(fēng)險(xiǎn)大； (3)交易成本低。證券投

22、資的目的(1)暫時(shí)存放閑置資金；(2)與籌集長期資金相配合；(3)滿足未來的財(cái)務(wù)需求；(4)滿足季節(jié)性經(jīng)營對(duì)現(xiàn)金的需求；(5)獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。三、股票投資的目的與特點(diǎn)股票投資的目的(1)獲利；(2)控股。股票投資的特點(diǎn)證券投資與其他投資相比，都具有高風(fēng)險(xiǎn)、 高收益、易于變現(xiàn)的特點(diǎn)，但股票投資相對(duì) 于債券投資而言，又具有以下特點(diǎn)：(1)股票投資是權(quán)益性投資；(2)股票投資的風(fēng)險(xiǎn)大；(3)股票投資的收益率高；(4)股票投資的收益不穩(wěn)定；(5)股票價(jià)格的波動(dòng)性大。四、股票投資的分析方法分析方法含義適用范圍分析內(nèi)谷或分類基本分析法通過對(duì)影響證券市場(chǎng) 供求關(guān)系的基本要素 進(jìn)行分析，評(píng)價(jià)有價(jià) 證券

23、的真正價(jià)值，判 斷證券的市場(chǎng)價(jià)格走 勢(shì)，為投資者進(jìn)行證 券投資提供參考依 據(jù)。主要適用于周期相對(duì) 較長的個(gè)別股票價(jià)格 的預(yù)測(cè)和相對(duì)成熟的 股票市場(chǎng)。(1)宏觀分析；(2)行業(yè)分析；(3)公司分析。技術(shù)分析法從市場(chǎng)行為本身出 發(fā)，運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)和 心理學(xué)等理論及方 法，根據(jù)證券市場(chǎng)已 有的價(jià)格、成交量等 歷史資料來分析價(jià)格 變動(dòng)趨勢(shì)的方法。(1)指標(biāo)法。指標(biāo)法 是根據(jù)市場(chǎng)行為的各 種情況建立數(shù)學(xué)模 型，按照一定的數(shù)學(xué) 計(jì)算公式，得到一個(gè) 體現(xiàn)股票市場(chǎng)某個(gè)方 面內(nèi)在實(shí)質(zhì)的數(shù)字， 即指標(biāo)值。指標(biāo)的具 體數(shù)值和相互關(guān)系直 接反映了股市所處的 狀態(tài)，為具體操作提 供方向性指導(dǎo)。(2)磔法。磔法的 研究側(cè)重

24、十巖小條K 線的組合情況，通過 推測(cè)股票市場(chǎng)多空雙 方力量的對(duì)比，來判斷股票市場(chǎng)多空雙方 誰占優(yōu)勢(shì)，是暫時(shí)的 還是決定性的。K線圖 是進(jìn)行各種技術(shù)分析 的最重要圖表。(3)形態(tài)法。形態(tài)法 是指根據(jù)價(jià)格圖表中 過去一段時(shí)間價(jià)格軌 跡的形態(tài)來預(yù)測(cè)股價(jià) 的未來趨勢(shì)的方法。(4)波浪法。波浪理 論把股價(jià)的上卜變動(dòng) 和/、同時(shí)期的持續(xù)上 漲、下降看成是波浪 的上下起伏。股票的 價(jià)格也遵循波浪起伏 的規(guī)律。兩種分析方法的區(qū)別(1)分析目的不向：技術(shù)分析法著重于分析股票市價(jià)的運(yùn)動(dòng)規(guī)律； 基本分析法的主要目的在于分析股票的內(nèi)在投資價(jià)值；(2)分析的方法不向：技術(shù)分析法直接從股票市場(chǎng)入手，根據(jù)股票 的供求、市場(chǎng)

25、價(jià)格和交易量等市場(chǎng)因素進(jìn)行分析；基本分析法則是 從股票市場(chǎng)的外部決定因素入手，并從這些外部因素與股票市場(chǎng)相 互關(guān)系的角度進(jìn)行分析。(3)分析的范圍不同：技術(shù)分析法只關(guān)心市場(chǎng)上股票價(jià)格的波動(dòng)和 如何獲得股票投資的短期收益，很少涉及股票市場(chǎng)以外的因素分析；基本分析法不僅研究整個(gè)證券市場(chǎng)的情況，而且研究單個(gè)證券的投 資價(jià)值，不僅關(guān)心證券的收益，而且關(guān)心證券的升值。(4)分析結(jié)果的用途不向： 技術(shù)分析法通過對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng) 形式、股票的成交量和投資心理等因素的分析，幫助投資者選擇適 當(dāng)?shù)耐顿Y機(jī)會(huì)和投資方法；基本分析法通過對(duì)宏觀形勢(shì)的分析，幫 助投資者了解股票市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r和股票的投資價(jià)值。五、債券

26、投資(一)債券投資的目的和特點(diǎn)債券投資的目的(1)短期投資的目的：合理利用暫時(shí)閑置資 金，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，獲得收益。(2)長期債券投資的目的：獲得穩(wěn)定的收益。債券投資的特點(diǎn)(1)投資期限方面：不論長期債券投資，還是短期債券投資，都 有到期日，債券到期應(yīng)當(dāng)收回本金，投資應(yīng) 考慮期限的影響。(2)權(quán)利義務(wù)方面：從投資權(quán)利來說，在各種投資方式中債券投 資者的權(quán)利最小，無權(quán)參與被投資企業(yè)經(jīng)營 管理，只后按約定取得利息，到期收回本金的權(quán)利。(3)收益與風(fēng)險(xiǎn)方面：債券投資收益通常是事前預(yù)定的，收益率通常不及股票高，但具后較強(qiáng)的穩(wěn)定性，投資風(fēng)險(xiǎn)較小。(二)債券組合債券組合的意圖債券組合是回避風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)有力的手段

27、。債券組合方式(1)浮動(dòng)利率債券與固定利率債券的組合；(2)短期債券與長期債券的組合；(3)政府債券、金融債券和企業(yè)債券的組合；(4)信用債券與擔(dān)保債券的組合。六、投資基金的相關(guān)內(nèi)容項(xiàng) 目要點(diǎn)闡釋投 資 基 金 的 分 類根據(jù)組織形態(tài)來劃分根據(jù)組織形態(tài)不同，投資基金可分為契約型基金和公司型基金。契約型基金與公司型基金的主要區(qū)別：(1)資金的性質(zhì)7、同：契約型基金的資金是信托財(cái)產(chǎn)，公司型基金的資 金為公司法人的資本；(2)投資者的地位不同：契約型基金的投資者無管埋基金資產(chǎn)的權(quán)利， 公司型投資基金的投資者即為公司股東；(3)基金的運(yùn)營依據(jù)不同：契約型基金的設(shè)立依據(jù)的是基金契約，公司 型基金的設(shè)立依

28、據(jù)是公司章程。根據(jù)變現(xiàn)方式 的小同來劃分根據(jù)變現(xiàn)方式的不向，投資基金可分為封閉式基金和開放式基金。封閉型投資基金和開放型投資基金的主要區(qū)別：(1)期限不同：封閉型投資基金有固定的封閉期，開放型投資基金沒有 封閉期；(2)基金單位的發(fā)行規(guī)模要求不向：封閉型投資基金規(guī)模封閉，開放型投資基金規(guī)模不封閉；(3)基金單位轉(zhuǎn)讓方式不向：封閉型投資基金必須上市交易，而且不能 要求基金公司贖回；開放型投資基金不能上市交易，而且發(fā)行一段時(shí)間 后可以再購買或贖回；(4)基金單位的交易價(jià)格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同：封閉型投資基金的交易價(jià)格受市場(chǎng)供求關(guān)系的影響，并不必然反映公司的凈資產(chǎn)值；開放型投資基金 的交易價(jià)格主要受基金的單

29、位凈值的影響；(5)投資策略不同：封閉型投資基金募集的資金適合作長期投資；開放 型投資基金募集的資金適合作短期投資。根據(jù)投資標(biāo)的 /、同來劃分根據(jù)投資標(biāo)的不同，投資基金可分為股票基金、債券基金、貨幣基金、 期貨基金、期權(quán)基金、認(rèn)股權(quán)基金和專門基金。投基金單位凈值基金單位凈值是評(píng)價(jià)基金業(yè)績最基本和最直觀的指標(biāo)。資 基 金 的 價(jià) 值苴人中估基金凈資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值基金單位凈值=基金單位總份數(shù)=基金資產(chǎn)巾場(chǎng)價(jià)值基金負(fù)債賬面價(jià)值基金單位總份數(shù)投 資 基 金 的 報(bào) 價(jià)開放式基金基金認(rèn)購價(jià)=基金單位凈值+首次認(rèn)購費(fèi) 基金贖回價(jià)=基金單位凈值-基金贖回費(fèi)基 金 收 ifni 率基金收益率=年末持有份數(shù)基金單位

30、凈值年末數(shù)年初持有份數(shù)基金單位凈值年初數(shù)年初持有份數(shù)基金單位凈值年初數(shù)基 金 投 資 的 特 占 八、優(yōu)點(diǎn)基金投資的最大優(yōu)點(diǎn)是能夠在不承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)的情況卜.獲得較高收益。 原因在于投資基金具有專家理財(cái)優(yōu)勢(shì)，具有資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)。缺點(diǎn)(1)無法獲得很高的投資收益。投資基金在投資組合過程中，在降低風(fēng) 險(xiǎn)的同時(shí)，也喪失了狄得巨大收益的機(jī)會(huì)。(2)在大盤整體大幅度r跌的情況下，投資人可能承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。含義期權(quán)也稱選擇權(quán)，是期貨合約買賣選擇權(quán)的八、期權(quán)投資期權(quán)也稱選擇權(quán)，是期貨合約買賣選擇權(quán)的七、金融期貨含義金融期貨是買賣雙方在有組織的交易所內(nèi)， 以公開競(jìng)價(jià)的方式達(dá)成協(xié)議，約定在未來某 一特定的時(shí)間交割標(biāo)準(zhǔn)

31、數(shù)量特定金融工具的 交易方式。種類(1)利率期貨；(2)外匯期貨；(3)股票期貨；(4)股指期貨。投資策略(1)套期保值 賣出套期保值； 買入套期保值； 直接保值； 交叉保值。套利簡稱，是一種能在未來某特定時(shí)間以特定價(jià) 格買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán) 利。類別(1)看漲期權(quán)投資購買看漲期權(quán)可以獲得在期權(quán)合約 有效期內(nèi)根據(jù)合約所確定的履約價(jià)格買進(jìn)一 種特定商品或資產(chǎn)的權(quán)利；(2)看跌期權(quán)投資購買看跌期權(quán)可以獲得一種在未來 一定期限內(nèi)根據(jù)合約所確定的價(jià)格賣出一種 特定商品或資產(chǎn)的權(quán)利。投資策略(1)買進(jìn)看漲期權(quán)；(2)買進(jìn)看跌期權(quán)；(3)買進(jìn)看跌期權(quán)同時(shí)買入期權(quán)標(biāo)的物；(4)買進(jìn)看漲期權(quán)同

32、時(shí)賣出期權(quán)標(biāo)的物； (5)綜合多頭和綜合空頭。九、認(rèn)股權(quán)證和優(yōu)先認(rèn)股權(quán)金融工具含義特點(diǎn)基本要素價(jià)值計(jì)量認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證是由股(1)認(rèn)股權(quán)證具(1)認(rèn)購數(shù)量；認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)份公司發(fā)行的，有期權(quán)條款。持(2)認(rèn)購價(jià)格；值=(普通股市價(jià)能夠按特定的價(jià)有人在認(rèn)股之前(3)認(rèn)購期限；-認(rèn)購價(jià)格)X換格，在特定的時(shí)既不擁后債權(quán)也(4)贖回條款。股比率間內(nèi)購買一定數(shù)不擁有股權(quán)，只影響認(rèn)股權(quán)證理量該公司股票的擁有股票認(rèn)購論價(jià)值的主要因選擇權(quán)憑證。權(quán)；素后:(2)認(rèn)股權(quán)證具(1)換股比率；有價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)(2)普通股市格。用認(rèn)股權(quán)證價(jià)；購買普通股票，(3)執(zhí)行價(jià)格；其價(jià)格一般彳底(4)剩余后效期市價(jià)。間。優(yōu)先認(rèn)股

33、權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，是能提供較大程度(1)附權(quán)優(yōu)先認(rèn)指當(dāng)股份公司為的杠桿作用。就股權(quán)的價(jià)值增加公司資本而是說優(yōu)先認(rèn)股權(quán)在股權(quán)登記決定增加發(fā)行新的價(jià)格要比其口日之前購買的股的股票時(shí)，原普購買的股票的價(jià)東學(xué)有優(yōu)先認(rèn)股通股股東學(xué)有的格的增長或卜降權(quán)，或者說此時(shí)按其持股比例，的速度快得多。股票的市場(chǎng)價(jià)格以彳氐于市價(jià)的某含有分享新發(fā)行一特定價(jià)格優(yōu)先股票的優(yōu)先權(quán)，認(rèn)購一定數(shù)量新因此稱為“附權(quán)發(fā)行股票的權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)”。利。優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 又稱股票先買 權(quán)，是普通股股 東的一種特權(quán)。其價(jià)值=附權(quán)股 票的市價(jià)-(除權(quán) 日前優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 的價(jià)值X購買1 股股票所需的優(yōu) 先認(rèn)股權(quán)數(shù)+新 股票的認(rèn)購價(jià))。(2)除權(quán)優(yōu)先認(rèn) 股權(quán)的

34、價(jià)值 在股權(quán)登記日以 后，股票的市場(chǎng) 價(jià)格中將/、再含 后新發(fā)行股票的 認(rèn)購權(quán)，其優(yōu)先 認(rèn)股權(quán)的價(jià)值也 按比例下降，此 時(shí)就被稱為“除 權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)”。 除權(quán)股票的市價(jià) -(除權(quán)日后優(yōu)先 認(rèn)股權(quán)的價(jià)值X 購買1股股票所 需的優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 數(shù)+新股票的認(rèn) 購價(jià))=0。十、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)價(jià)值計(jì)算公式解釋種類解釋附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值M- (RX N+S =R式中：M為附權(quán)股票的市價(jià)；R為除權(quán)日前優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值；N為購買1股股票所需的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)數(shù)；S為新股票的認(rèn)購價(jià)。該式可作如下解釋：投資者在除權(quán)日前購買1股股票，應(yīng)該付出市價(jià)M同時(shí)也獲得1股優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；投資者也可直接購買 申購l股新股所需的若小股優(yōu)先認(rèn)股

35、權(quán)，價(jià)格為RX N,同時(shí)付出每股認(rèn)購價(jià)S的金額。這兩種選擇都可認(rèn)得1股股票，唯一差別在于，前一種選擇多獲得 l股優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。因此，這兩種選擇的 成本差額，即 M- (RX N+S ,必然等于優(yōu)先認(rèn)股權(quán)價(jià)值R重寫公式，可得： R= (M-S) / (N+1)舉例：假設(shè)購買1股股票所需的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)數(shù)為4,每股認(rèn)購價(jià)格為20元，該股票每股市價(jià)為 30元，則在除權(quán)日前此優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值=(30-20 ) / (4+1) =2 (元)于是，無優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的股票價(jià)格將下降到30-2=28 (元)。除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值M- (RX N+S =0式中：M為除權(quán)股票的市價(jià)；R為除權(quán)日后優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值；N為購買1

36、股股票所需的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)數(shù)；S為新股票的認(rèn)購價(jià)。此式原理與除權(quán)日前優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值計(jì)算公式完全一致。 沒有在除權(quán)日之前持有公司股票的投資者，想要認(rèn)購公司新股， 可在公開市場(chǎng)購買1股股票，付出成本 M,但沒有獲得1股優(yōu)先 認(rèn)股權(quán)；或者他可直接購買申購1股新股所需的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，付出RX N,并同時(shí)付出l股的認(rèn)購金額S,其總成本為RX N+S這 兩種選擇完全相同，投資者都得到l股股票，因此其付出的成本應(yīng)是相同的，其差額為 0。把公式進(jìn)行改寫，可得：R= (M-S) /N在前面的例子中，除權(quán)后，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值應(yīng)為(28-20 )/4 = 2 (兀)。卜一、可轉(zhuǎn)換債券主要要素含義要點(diǎn)闡釋轉(zhuǎn)換價(jià)格將可轉(zhuǎn)換

37、債券轉(zhuǎn)換為普通股 的每股普通股的價(jià)格。即可轉(zhuǎn) 換債券持有人將可轉(zhuǎn)換債券 轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)的每股取得 成本。在債券面值一定的前提下，轉(zhuǎn) 換價(jià)格與轉(zhuǎn)換比率呈反比例 變動(dòng)關(guān)系。轉(zhuǎn)換比率每張可轉(zhuǎn)換債券按面值能夠 轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)。轉(zhuǎn)換比率=債券面值+轉(zhuǎn)換價(jià) 格贖回條款可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以 在債券到期日之前提前贖回 債券的規(guī)定。贖回條款包括：不可贖回期；贖回期；贖回價(jià)格；贖回條件?；厥蹢l款回售條款是指在普通股的市 場(chǎng)價(jià)格低于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到一 定程度的時(shí)候，可轉(zhuǎn)換債券持 有人有權(quán)按照約定的保護(hù)價(jià) 格將可轉(zhuǎn)換債券反售給發(fā)行 公司的規(guī)定。設(shè)置回售條款的目的是為了 保護(hù)可轉(zhuǎn)換債券投資人的利 益，降低其投資風(fēng)險(xiǎn)，

38、吸引投 資者?？赊D(zhuǎn)換債券的價(jià)值估算(1)已上市的可轉(zhuǎn)換債券可以根據(jù)其市場(chǎng)價(jià)格適當(dāng)調(diào)整后得 到評(píng)估價(jià)值；(2)非上市的可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值等于普通債券價(jià)值加上轉(zhuǎn)股權(quán) 價(jià)值。可轉(zhuǎn)換債券的投資決策(1)投資時(shí)機(jī)選擇。較好的投資時(shí)機(jī)一般包括：新的經(jīng)濟(jì)增長周期啟動(dòng)時(shí)；利竹調(diào)時(shí)；行業(yè)景氣回升時(shí)；轉(zhuǎn)股價(jià)調(diào)整 時(shí)。(2)投資對(duì)象選擇。優(yōu)良的債券品質(zhì)和活躍的股性是選擇可 轉(zhuǎn)換債券品種的基本原則。(3)套利機(jī)會(huì)?？赊D(zhuǎn)換債券的投資者可以在股價(jià)高漲時(shí)，通過轉(zhuǎn)股獲得收益；或者根據(jù)可轉(zhuǎn)換債券的理論價(jià)值和實(shí)際價(jià) 格的差異套利?？赊D(zhuǎn)換債券的投資風(fēng)險(xiǎn)(1)股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；(2)利率風(fēng)險(xiǎn)；(3)提前贖回風(fēng)險(xiǎn)；(4)公司信用風(fēng)險(xiǎn)；(5)公

39、司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；(6)強(qiáng)制轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)。第六章營運(yùn)資金本章考情分析本章屬于重點(diǎn)章。本章主要側(cè)重介紹流動(dòng)資產(chǎn)的管理， 應(yīng)收賬款信用政策中的應(yīng)收賬款 的機(jī)會(huì)成本的計(jì)算與第十二章應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的計(jì)算有一定的聯(lián)系，同時(shí)該類決策和第八章綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu)有 關(guān)變動(dòng)成本和邊際貢獻(xiàn)等內(nèi)容也有很好的聯(lián)系。本章歷年試題中，平均分值在 6.5分左右，除了客觀題外，一般都有計(jì)算題，計(jì)算題的 出題點(diǎn)主要集中在最佳現(xiàn)金持有量的確定、應(yīng)收賬款信用政策的確定以及存貨控制決策上。本章近年考試題型、題量及分值分布單項(xiàng)選擇題多項(xiàng)選擇題判斷題計(jì)算分析題綜合題合計(jì)題分題分題分題分題分題分2007221211452006221537200

40、522121549200422121145本章考點(diǎn)精析本章的主要考點(diǎn)包括：(1)營運(yùn)資金的含義與特點(diǎn)；(2)現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)與成本；(3)最佳現(xiàn)金持有量的計(jì)算；(4)應(yīng)收賬款的功能與成本；(5)信用政策的構(gòu)成要素與決策方法；(6)存貨的功能與成本；(7)存貨經(jīng)濟(jì)批量模型。、營運(yùn)資金的含義與特點(diǎn)內(nèi)容要點(diǎn)闡釋營運(yùn)資金的含義營運(yùn)資金是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額。營運(yùn)資金的特點(diǎn)營運(yùn)資金越大，風(fēng)險(xiǎn)越小，但收益率也越低；營運(yùn)資金越小，風(fēng)險(xiǎn)越 大，但收益率也越高。流動(dòng)資產(chǎn)的特點(diǎn)(1)投資回收期短；(2)流動(dòng)性強(qiáng)；(3)并存性；(4)波動(dòng)性。流動(dòng)負(fù)債的特點(diǎn)(1)速度快；(2)彈性高；(3)成本低；(4)風(fēng)險(xiǎn)

41、大。營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)現(xiàn)金循環(huán)周期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期 現(xiàn)金循環(huán)周期的變化會(huì)直接影響所需營運(yùn)資金的數(shù)額，一般來說，存 貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期越長、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期越短，營運(yùn)資金數(shù) 額就越大；相反，存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期越短，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn) 期越長，營運(yùn)資金數(shù)額就越小。此外，營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)的數(shù)額還受到償債風(fēng)險(xiǎn)收益要求和成本約束等因 素的制約。、現(xiàn)金管理項(xiàng)目內(nèi)容要點(diǎn)闡釋現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)交易動(dòng)機(jī)交易動(dòng)機(jī)，即指企業(yè)持有一定的現(xiàn)金以滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營 秩序卜的需要。一般說來，企業(yè)為滿足交易動(dòng)機(jī)所持有的 現(xiàn)金余額主要取決于企業(yè)銷售水平。預(yù)防動(dòng)機(jī)預(yù)防動(dòng)機(jī)，即指企業(yè)持有現(xiàn)金以應(yīng)付緊急情況的現(xiàn)金

42、需要。投機(jī)動(dòng)機(jī)投機(jī)動(dòng)機(jī)，即指企業(yè)為把握市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，獲得較大收益 而持有現(xiàn)金。滿足投機(jī)動(dòng)機(jī)而持有的現(xiàn)金數(shù)量的多少與企業(yè)的投資機(jī)會(huì) 和企業(yè)對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度有關(guān)?，F(xiàn)金管理的過程就是在現(xiàn)金的流動(dòng)性和收益性之間進(jìn)行權(quán)衡選擇的過 程?，F(xiàn)金的成本持中成本持有成本是指企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而增加的管理費(fèi)用 及喪失的再投資收益。包括：(1)管理費(fèi)用管理費(fèi)用屬于固定成本，與現(xiàn)金持有量的多少無關(guān)，是決 策的無關(guān)成本。(2)機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本屬于變動(dòng)成本，與現(xiàn)金持有量的多少有美，是決 策的相關(guān)成本。轉(zhuǎn)換成本轉(zhuǎn)換成本是指企業(yè)用現(xiàn)金購入有價(jià)證券以及轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券 換取現(xiàn)金時(shí)付出的交易費(fèi)用。固定轉(zhuǎn)換成本與現(xiàn)金持有量成反比例關(guān)系

43、。短缺成本短缺成本是指在現(xiàn)金持有量不足而乂無法及時(shí)通過后價(jià)證 券變現(xiàn)加以補(bǔ)充而給企業(yè)造成的損失?，F(xiàn)金的短缺成本與現(xiàn)金持有量成反方向變動(dòng)關(guān)系。最佳現(xiàn)金持有量 的確定模式成本分析 模式成本分析模式是根據(jù)現(xiàn)金有美成本，分析預(yù)測(cè)其總成本最 低時(shí)現(xiàn)金持有量的一種方法。特點(diǎn)：只考慮因持有T量的現(xiàn)金而產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本1和短缺成本，而不考慮轉(zhuǎn)換成本和管理費(fèi)用。存貨模式存貨模式是指將存貨經(jīng)濟(jì)定貨批量模型用于確定目標(biāo)現(xiàn)金 持有量。這種模式下的最佳現(xiàn)金持有量，是持有現(xiàn)金的機(jī) 會(huì)成本與證券變現(xiàn)的交易成本相等時(shí)的現(xiàn)金持有量。最佳現(xiàn)金持有量(Q =2TF/K最佳現(xiàn)金管理總成本(TC) =V；2TFK 。式中，T升-個(gè)周期內(nèi)

44、現(xiàn)金總需求量； F為每次轉(zhuǎn)換有價(jià) 證券的固定成本；Q為最佳現(xiàn)金持有量(每次證券變現(xiàn)的數(shù) 量)；K為有價(jià)證券利息率(機(jī)會(huì)成本)；TC為現(xiàn)金管理相 關(guān)總成本。特點(diǎn)：只考慮因持有T量的現(xiàn)金而產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本和轉(zhuǎn) 換成本，而/、考慮短缺成本和管理費(fèi)用。注意：T與K的期間必須匹配。兩種模式 的相互聯(lián) 系管理成本均屬于無關(guān)成本；機(jī)會(huì)成本均屬于相關(guān)成本?，F(xiàn)金日常管理現(xiàn)金回收 管理現(xiàn)金回收管理的目的是盡快收回現(xiàn)金，加速現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)。主要刀法：(1)郵政信箱法；(2)銀行業(yè)務(wù)集中法。分散收賬收益凈額=(分散收賬前應(yīng)收賬款投資額-分散收 賬后應(yīng)收賬款投資額)X企業(yè)綜合資金成本率-因增設(shè)收賬 中心每年增加費(fèi)用額現(xiàn)金支出

45、 管理現(xiàn)金支出管理的關(guān)鍵是盡可能延緩現(xiàn)金的支出時(shí)間。主要方法：(1)合理利用“浮游量”；(2)推遲支付應(yīng)付款；(3)米用匯票付款。三、應(yīng)收賬款管理項(xiàng)目內(nèi)容要點(diǎn)闡釋應(yīng)收賬應(yīng)收賬主要功能：款的功款的功(1)促進(jìn)銷售；能能是指(2)減少存貨。它在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中所具有的作用。應(yīng)收賬機(jī)會(huì)成應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本是指因資金投放在應(yīng)收賬款上而喪失的其他收款的成本入。機(jī)會(huì)成本可通過以下公式計(jì)算得出：本(1)應(yīng)收賬款平均余額 -平均每日賒銷額X平均收賬天數(shù)(2)賒銷業(yè)務(wù)所需資金=應(yīng)收賬款平均余額X變動(dòng)成本率(3)應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=賒銷業(yè)務(wù)所需資金X資金成本率管理成應(yīng)收賬款的管理成本是指對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行日常管理而耗費(fèi)的

46、開支，主本要包括對(duì)客戶的資信調(diào)查費(fèi)用、收賬費(fèi)用等。壞賬成壞賬成本是指應(yīng)收賬款無法收回而給企業(yè)帶來的損失。本信用政信用標(biāo)信用標(biāo)準(zhǔn)是客戶獲得企業(yè)商業(yè)信用所應(yīng)具備的最低條件，通常以預(yù)期M準(zhǔn)的壞賬損失率表示。影響信用標(biāo)準(zhǔn)的基本因素包括：(1)向行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況；(2)企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力；(3)客戶的資信程度(通常從信用品質(zhì)、償付能力、資本抵押品和經(jīng)濟(jì)狀況五個(gè)方面進(jìn)行評(píng)估)。信用條信用條件指企業(yè)接受客戶信用定單時(shí)所提出的付款要求。主要包括：件(1)信用期限；(2)折扣期限；(3)現(xiàn)金折扣率。收賬政收賬政策亦稱收賬方針，是指當(dāng)客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬年款時(shí)企業(yè)所米取的收賬策略與措施，主要包括收賬

47、程序、收賬方式等。應(yīng)收賬(1)信用成本前收益=賒銷收入-非信用成本款信用=賒銷收入-(變動(dòng)成本+現(xiàn)金折扣成本)政策的(2)信用成本后收益=信用成本前收益-信用成本決策=信用成本前收益-(機(jī)會(huì)成本+壞賬損失+收賬費(fèi)用)其中：機(jī)會(huì)成本=2包 平均收現(xiàn)期 變動(dòng)成本率 資金成本率360結(jié)論：以各方案信用成本后收益的高低作為決策的依據(jù)。應(yīng)收賬應(yīng)收賬款日?？钭粉櫣芾泶敕治鍪?yīng)收賬款賬齡分析應(yīng)收賬應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率是為了適應(yīng)企業(yè)現(xiàn)金收支匹配關(guān)系的需要，所確款收現(xiàn)定的有效收現(xiàn)賬款應(yīng)占全部應(yīng)收賬款的百分比，其計(jì)算公式為：保證率應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率分析_當(dāng)期必要現(xiàn)金支付總額當(dāng)期具他穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流入總額一當(dāng)期應(yīng)收賬款總計(jì)金額建立應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備制度四、存貨管理項(xiàng) 目內(nèi)容要點(diǎn)闡釋存 貨 成 本進(jìn)貨 成本進(jìn)貨成本主要由存貨的進(jìn)價(jià)和進(jìn)貨費(fèi)用兩個(gè)方面構(gòu)成。一、/仕思：(1)在沒有商業(yè)折扣的前提F,存貨的進(jìn)價(jià)(即購置成本)屬于決策的無關(guān)成本；(2)變動(dòng)性進(jìn)貨費(fèi)用屬于決策的