我國(guó)商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄存款變動(dòng)因素的研究

1、我國(guó)商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄存款變動(dòng)因素的研究1 引言1.1研究背景及意義1.1.1研究背景根據(jù)中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，在當(dāng)前物價(jià)、利率以及收入水平下，2012年度一季度，二季度，三季度的城鎮(zhèn)居民傾向于“更多投資”（如購(gòu)買理財(cái)、股票、基金等）分別占31.5%，34.5%，26.0%；傾向于“更多消費(fèi)”的分別占36.0%，30.5%，35.5%；傾向于“更多儲(chǔ)蓄”的分別占32.5%，35.5%，38.5%。由此看出，投資與消費(fèi)起伏跌宕，而儲(chǔ)蓄存款一如往日的呈上升趨勢(shì)。盡管隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展,居民儲(chǔ)蓄形式趨于多樣化,但銀行存款依然是儲(chǔ)蓄的絕對(duì)主體部分。我國(guó)居民存款儲(chǔ)蓄率比較高，這與我國(guó)的特殊國(guó)情有一定

2、的聯(lián)系，考慮到住房，未來子女教育，養(yǎng)老，醫(yī)療，和不確定性支出。然而高額儲(chǔ)蓄扮演了雙刃劍的角色,它雖然曾經(jīng)是改革開放以來中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)的重要保障,但現(xiàn)在又成為國(guó)內(nèi)投資消費(fèi)的軟肋,甚至成為了外部經(jīng)濟(jì)失衡的癥結(jié)。高儲(chǔ)蓄導(dǎo)致國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過度依賴投資和出口,國(guó)內(nèi)消費(fèi)持續(xù)疲軟。受市場(chǎng)化水平和金融發(fā)達(dá)程度的制約,居民高儲(chǔ)蓄存款成為了中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的阻力之一,使居民部門這一原本最具活力的市場(chǎng)主體不能充分發(fā)揮應(yīng)有作用。一方面,中國(guó)居民的投資渠道狹窄,難以通過財(cái)富效應(yīng)來增加消費(fèi)支出,強(qiáng)烈的謹(jǐn)慎性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)導(dǎo)致銀行體系儲(chǔ)蓄壓力長(zhǎng)期存在。另一方面,大量沉淀在銀行體系的居民儲(chǔ)蓄存款未能通過投融資渠道順利地流向資金

3、需求方,社會(huì)投資資金的需求缺口無(wú)法得到填補(bǔ),造成資金利用率低下。如何解決這一問題是關(guān)鍵所在，這要調(diào)整城市居民的儲(chǔ)蓄形式，來減少銀行儲(chǔ)蓄的規(guī)模。鑒于中國(guó)居民銀行儲(chǔ)蓄問題的重要性和復(fù)雜性,研究其決定因素十分必要。1.1.2研究意義 學(xué)術(shù)界對(duì)居民儲(chǔ)蓄行為的研究更多地是以資產(chǎn)價(jià)格與消費(fèi)的財(cái)富效應(yīng)為理論基礎(chǔ),所選取的對(duì)象及研究的因素不相同，導(dǎo)致得出的結(jié)論存在不確定性。消費(fèi)理論及實(shí)證技術(shù)的最新發(fā)展還是給中國(guó)問題的研究帶來了巨大的空間,本文作此選題是為了從居民銀行儲(chǔ)蓄的角度來窺探中國(guó)高儲(chǔ)蓄問題,并嘗試將理論研究向前推進(jìn)。而研究此課題的現(xiàn)實(shí)意義是當(dāng)今很多居民都有將存款轉(zhuǎn)移到投資領(lǐng)域的趨勢(shì)，以此來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)最大化

4、，如一些銀行的理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)、證券、股票、基金等等。因此居民資產(chǎn)流動(dòng)性逐漸提高,也隨著金融理財(cái)工具不斷的增多,使居民將其未來財(cái)富轉(zhuǎn)化為當(dāng)期現(xiàn)金流成為了現(xiàn)實(shí),居民的儲(chǔ)蓄(消費(fèi))行為更具有前瞻性,且日益也將會(huì)受到資產(chǎn)市場(chǎng)、物價(jià)水平、國(guó)民收入等的影響。所以,研究銀行居民儲(chǔ)蓄的主要決定的因素具有牢固的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。1.2國(guó)內(nèi)外的研究狀況國(guó)外研究：各商業(yè)銀行存款最主要的組成部分是公司類存款和個(gè)人儲(chǔ)蓄存款，而存款利率浮動(dòng)機(jī)制的推出對(duì)個(gè)人儲(chǔ)蓄存款業(yè)務(wù)的影響要大于對(duì)公司類存款業(yè)務(wù)的影響，從理論上說，利率對(duì)儲(chǔ)蓄的作用具有不確定性，既可為正向，也可為負(fù)向。Fry（1980）實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)利率與儲(chǔ)蓄之間僅存在微弱的正相關(guān)

5、關(guān)系，但在十五年之后，認(rèn)為實(shí)際利率與儲(chǔ)蓄率有顯著地正相關(guān)關(guān)系。與此相反，Ostry and Levy（1995）等的實(shí)證研究支持了利率對(duì)儲(chǔ)蓄的負(fù)向影響的觀點(diǎn)，因?yàn)榻鹑诠苤频姆潘墒堑你y行可以自由地發(fā)放消費(fèi)貸款或住房貸款給個(gè)人，可能導(dǎo)致儲(chǔ)蓄水平明顯下降。然而，Giovannini（1985）對(duì)韓國(guó)某兩年的情況分析研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)利率和儲(chǔ)蓄之間沒有顯著關(guān)系。研究表明，大多數(shù)情況下，發(fā)展中國(guó)家的實(shí)際利率對(duì)儲(chǔ)蓄的彈性都為零。Bosworth（1993）使用工業(yè)化國(guó)家的數(shù)據(jù)研究了利率對(duì)儲(chǔ)蓄的相關(guān)系數(shù)，發(fā)現(xiàn)用單個(gè)國(guó)家的時(shí)間序列數(shù)據(jù)估計(jì)得到的系數(shù)為正，而用總體面板模型估計(jì)得到的系數(shù)卻為負(fù)。Modiglani（1

6、966）在生命假說理論和Loayzaetal（2000）的研究都發(fā)現(xiàn)收入與儲(chǔ)蓄之間正相關(guān)。不過，儲(chǔ)蓄不一定與收入增長(zhǎng)正相關(guān)，因?yàn)橛辛藭簳r(shí)性和永久性收入的區(qū)分。Tobin（1967）指出只有在收入增長(zhǎng)率提高時(shí)暫時(shí)性的情況下，儲(chǔ)蓄與收入增長(zhǎng)之間正相關(guān)的實(shí)證結(jié)論才與生命周期假說相符。 國(guó)內(nèi)研究：許滌龍、喬增光（2002）以相關(guān)經(jīng)濟(jì)變量19942000年季度數(shù)據(jù)為依據(jù)，在構(gòu)建我國(guó)居民儲(chǔ)蓄函數(shù)的基礎(chǔ)上建立線性回歸模型對(duì)我國(guó)居民儲(chǔ)蓄進(jìn)行實(shí)證分析，解釋我國(guó)居民儲(chǔ)蓄變動(dòng)的原因，并得出了一些新的結(jié)論，如：名義利率和居民儲(chǔ)蓄之間負(fù)相關(guān)，股市市值與居民儲(chǔ)蓄正相關(guān)，制度因素對(duì)居民儲(chǔ)蓄有積極影響。張玉蘭（2011）分析

7、得出我國(guó)經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)制度的根本性變革，因而居民儲(chǔ)蓄呈現(xiàn)出許多用傳統(tǒng)規(guī)范的儲(chǔ)蓄理論無(wú)法解釋的特征。由于減去通貨膨脹后，實(shí)際存款利率較低，儲(chǔ)蓄存款也不具有明顯的其他投資工具的盈利性特征。我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了近三十年的持續(xù)增長(zhǎng)，人民生活水平也得到了較大改善，居民儲(chǔ)蓄的持續(xù)增長(zhǎng)就是一個(gè)明顯的表現(xiàn)。然而，侯宏琪（2011）認(rèn)為巨額居民儲(chǔ)蓄的存在為我們經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展提供流動(dòng)資金的同時(shí)，也在一定程度上侵蝕著居民的財(cái)富水平。就我國(guó)居民水平的收入進(jìn)行了實(shí)證分析，得出結(jié)論為我國(guó)居民儲(chǔ)蓄的主要目的不是為了獲得利息收入，而是因?yàn)闆]有好的投資途徑或者為了保值目的進(jìn)行的儲(chǔ)蓄。張平（1997）利用前瞻性消費(fèi)模型對(duì)城鄉(xiāng)居民的消費(fèi)函數(shù)

8、和儲(chǔ)蓄函數(shù)做了估計(jì)，表明平均儲(chǔ)蓄傾向一直呈上升趨勢(shì)。張向東（2007）表明引起居民儲(chǔ)蓄存款下降或同比少增的原因一是收入的下降，二是消費(fèi)的攀升。一般來說，作為儲(chǔ)蓄最基本的決定因素，收入具有顯著地正想影響。筆者覺得我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款的增長(zhǎng)趨勢(shì)，既有長(zhǎng)期因素的作用，又有短期因素的作用；既有經(jīng)濟(jì)因素的作用，又有制度變革等費(fèi)經(jīng)濟(jì)因素的作用，是許多綜合因素影響的結(jié)果。1.3研究?jī)?nèi)容、思路與方法1.3.1研究?jī)?nèi)容本文主要研究?jī)?nèi)容是影響我國(guó)商業(yè)銀行的儲(chǔ)蓄存款的因素，就資產(chǎn)價(jià)格、物價(jià)水平、消費(fèi)收入水平、銀行利率等對(duì)城鎮(zhèn)居民的儲(chǔ)蓄存款的具體影響做一個(gè)詳細(xì)的分析。具體研究了一下幾個(gè)問題：第一,定性分析了中國(guó)居民銀行儲(chǔ)

9、蓄自1995年至2011年的總量變動(dòng)趨勢(shì)，并進(jìn)行了相應(yīng)的趨勢(shì)分析；根據(jù)總儲(chǔ)蓄和凈儲(chǔ)蓄的變動(dòng)趨勢(shì),分析了居民銀行儲(chǔ)蓄對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。第二,從理論上分析了居民銀行儲(chǔ)蓄的主要決定因素，明確了影響居民銀行儲(chǔ)蓄的重要變量,并采用實(shí)證方法檢驗(yàn)各個(gè)變量因素對(duì)銀行儲(chǔ)蓄的作用。運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)的模型，建立函數(shù)，依次分析各個(gè)變量對(duì)城市居民的儲(chǔ)蓄存款的影響是正相關(guān)還是負(fù)相關(guān)，具體地影響程度。1.3.2研究思路全文共分五章來展開論述：第一章對(duì)筆者研究居民儲(chǔ)蓄變動(dòng)因素的背景意義進(jìn)行了闡述，以及對(duì)儲(chǔ)蓄的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧和概括性評(píng)述,并概括性的整理文章的研究思路及研究方法。第二章主要提出了商業(yè)銀行和儲(chǔ)蓄存款的概念，并且

10、對(duì)居民儲(chǔ)蓄存款進(jìn)行理論分析，為下文的實(shí)證分析做鋪墊。分別從投資理論、消費(fèi)儲(chǔ)蓄函數(shù)和生命周期這幾個(gè)角度展開分析，強(qiáng)調(diào)了居民儲(chǔ)蓄對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，及對(duì)未來的展望和發(fā)展趨勢(shì)。第三章具體分析了我國(guó)商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄存款變動(dòng)因素，分別從資產(chǎn)價(jià)格、通貨膨脹率、居民的收入水平、和生命周期的角度具體分析了對(duì)我國(guó)城鎮(zhèn)居民的影響。第四章主要結(jié)合第二章和第三章的內(nèi)容，引入資產(chǎn)價(jià)格股票價(jià)格，通貨膨脹率商品零售價(jià)格指數(shù)，生命周期人口自然增長(zhǎng)率，收入及利率，構(gòu)建了居民銀行儲(chǔ)蓄的理論模型,并對(duì)居民銀行總儲(chǔ)蓄的決定因素進(jìn)行實(shí)證研究。具體分析了各個(gè)因素對(duì)儲(chǔ)蓄存款的影響作用與方向及它們對(duì)總儲(chǔ)蓄的彈性大小及其變化趨勢(shì)。第五章對(duì)全文的研究

11、進(jìn)行了歸納總結(jié),并針對(duì)性地提出了如何通過發(fā)展資產(chǎn)市場(chǎng)等來有效地疏通居民儲(chǔ)蓄一投資渠道,使居民銀行儲(chǔ)蓄規(guī)模降低的政策性建議。1.3.3研究方法 本文采用理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合。實(shí)證為主的研究手段,以及比較分析的方法。以理論分析為基礎(chǔ)，通過統(tǒng)計(jì)分析，建立計(jì)量模型等方法，實(shí)證分析我國(guó)商業(yè)銀行的儲(chǔ)蓄存款變動(dòng)因素。從整體上分析研究影響儲(chǔ)蓄存款的各個(gè)因素的數(shù)量關(guān)系，通過時(shí)間序列數(shù)據(jù)建立多元線性回歸模型來研究各因素對(duì)商業(yè)銀行的儲(chǔ)蓄存款的影響情況。對(duì)于不能用定量數(shù)據(jù)來衡量的影響居民儲(chǔ)蓄的制度、偏好、心理等因素，只能做定性分析。本文通過定性與定量分析相結(jié)合得出研究結(jié)論，從而保證分析結(jié)果的全面性、真實(shí)性與可靠性

12、。2 我國(guó)商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄存款概況2.1商業(yè)銀行及儲(chǔ)蓄存款的概念及種類2.1.1商業(yè)銀行及儲(chǔ)蓄存款的概念商業(yè)銀行是指經(jīng)營(yíng)吸收公眾存款、發(fā)放貸款、辦理結(jié)算等業(yè)務(wù)，并以利潤(rùn)為主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的金融機(jī)構(gòu)。我國(guó)商業(yè)銀行包括：（1）國(guó)有獨(dú)資銀行；（2）以公有制為主體的股份制商業(yè)銀行；（3）民營(yíng)股份制銀行；（4）外資銀行。它也具有從事業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)所需要的自有資本，依法經(jīng)營(yíng)，照章納稅，自負(fù)盈虧，它與其他企業(yè)一樣，以利潤(rùn)為目標(biāo)。儲(chǔ)蓄存款是城鄉(xiāng)居民將暫時(shí)不用或結(jié)余的貨幣收入存入銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的一種存款活動(dòng)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上來說,儲(chǔ)蓄是指產(chǎn)出或收入未用于消費(fèi)而剩余的部分，按部門可劃分為政府儲(chǔ)蓄、企業(yè)儲(chǔ)蓄和居民儲(chǔ)蓄。就居民部

13、門來說,儲(chǔ)蓄就是居民收入扣除消費(fèi)支出后的余額。本文將居民儲(chǔ)蓄分類于金融資產(chǎn)(手持現(xiàn)金、銀行存款、有價(jià)證券等)。其中,金融資產(chǎn)部分稱為金融資產(chǎn)儲(chǔ)蓄。居民儲(chǔ)蓄所指的“儲(chǔ)蓄”是從流量尺度來定義的廣義儲(chǔ)蓄,即收入減消費(fèi)支出,這是一個(gè)相對(duì)數(shù)；居民銀行儲(chǔ)蓄中的“儲(chǔ)蓄”指的是存放于銀行體系中的儲(chǔ)蓄存款,是狹義的儲(chǔ)蓄概念,一般指的是儲(chǔ)蓄存款余額。2.1.2儲(chǔ)蓄存款的種類活期存款指可以隨時(shí)存取現(xiàn)金的一種儲(chǔ)蓄，是儲(chǔ)戶可以隨時(shí)存入和提取、不規(guī)定存期、1元起存、存款的金額和次數(shù)不受限制的儲(chǔ)蓄方式。定期存款指存款人同銀行約定存款期限，到期支取本金和利息的儲(chǔ)蓄形式。它包括整存整取，零存整取，整存零取，存本取息等等。活期存

14、款與定期存款的區(qū)別是活期存款流動(dòng)性強(qiáng)、靈活方便，雖然收益比定期低；相對(duì)定期存款的流動(dòng)性就比較差，但收益較活期存款略高。但存款這種儲(chǔ)蓄方式風(fēng)險(xiǎn)小，比較安全方便。對(duì)居民生活很有利，相比之下，作為投資方式其收益是比較低的，但并不代表沒有風(fēng)險(xiǎn)，比如在通貨膨脹情況下，存款也可能貶值。定期存款如果提前支取，也有損失利息的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)殂y行規(guī)定，定期存款如果提前支取，則在一定時(shí)期內(nèi)按活期計(jì)息。2.3理論描述2.3.1基于投資理論下的研究最優(yōu)投資組合是指某投資者在可以得到的各種可能的投資組中，唯一可獲得最大效用期望值的投資組合.有效集的上凸性和無(wú)差異曲線的下凸性決定了最優(yōu)投資組合的唯一性。 從現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來看，

15、居民經(jīng)濟(jì)行為的根本目的是為了實(shí)現(xiàn)效用的最大化，資產(chǎn)選擇行為只是為了達(dá)到最大化消費(fèi)效用的過程，因此，最終目的最終原則還是為了實(shí)現(xiàn)消費(fèi)效用的最大化，居民選擇不同資產(chǎn)最終都是為了這個(gè)目標(biāo)。影響居民選擇金融資產(chǎn)的因素主要有： 收益預(yù)期和利率在消費(fèi)效用最大化原則下，人們總是希望一定數(shù)額的資產(chǎn)能夠帶來最大的收益，預(yù)期收益的大小直接影響人們的資產(chǎn)選擇行為。人們?cè)谶x擇股票等有價(jià)證券時(shí)，無(wú)法知道未來的確切收益，只能有一種預(yù)期，即預(yù)期收益。而居民在選擇銀行存款時(shí)，可以確切計(jì)算出未來收益，因此，預(yù)期收益也有固定和變動(dòng)性收益預(yù)期之分，居民選擇哪種資產(chǎn)，取決于其風(fēng)險(xiǎn)偏好。利率有名義利率和實(shí)際利率之分，對(duì)居民資產(chǎn)選擇行為

16、構(gòu)成實(shí)質(zhì)影響的是實(shí)際利率。利率的變動(dòng)會(huì)產(chǎn)生替代效應(yīng)和收入效應(yīng)，因而會(huì)引起居民在消費(fèi)和儲(chǔ)蓄之間的分配比例的變動(dòng)。同樣，利率變動(dòng)會(huì)引導(dǎo)居民在不同類型資產(chǎn)中進(jìn)行選擇。利率變動(dòng)也就是存款收益率的變動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致各種資產(chǎn)的可能收益順序發(fā)生變化，人們總是希望把有限的資金投入到收益最高的地方，所以，居民會(huì)對(duì)各種資產(chǎn)的持有做出調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)與不確定性風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)投資安全性高低的度量，投資安全性越好，風(fēng)險(xiǎn)越小，相反，投資的安全性越低，風(fēng)險(xiǎn)越大。通常，風(fēng)險(xiǎn)與不確定性是緊密聯(lián)系在一起的。如果一種資產(chǎn)的預(yù)期收益是確定的，即為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，相反，如果一種資產(chǎn)的預(yù)期收益是不確定的，即為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。對(duì)大多數(shù)人來說，總是存在回避風(fēng)險(xiǎn)的偏好，

17、也即大部分人是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型。但也存在風(fēng)險(xiǎn)偏好者和風(fēng)險(xiǎn)中性者。流動(dòng)性流動(dòng)性反映的是資產(chǎn)變現(xiàn)的難易程度，一般說來，在其他條件不變的情況下，人們總是傾向選擇流動(dòng)性高的金融資產(chǎn)。時(shí)間偏好與居民消費(fèi)類似，對(duì)于現(xiàn)期和將來消費(fèi)的偏好不同，人們?cè)谶x擇金融資產(chǎn)時(shí)，也會(huì)考慮其時(shí)間性，考慮投資期長(zhǎng)短、資產(chǎn)的變現(xiàn)性等。資本市場(chǎng)的發(fā)育與完善狀況完善的資本市場(chǎng)是人們能夠理性地作出資產(chǎn)選擇的前提。若資本市場(chǎng)中僅有有限的金融資產(chǎn)品種，將導(dǎo)致居民只能選擇其中的一種或幾種；若市場(chǎng)不完善，導(dǎo)致信息不對(duì)稱，將導(dǎo)致盲目交易。若金融資產(chǎn)中，各種收益率與風(fēng)險(xiǎn)的可選品種豐富，同時(shí)， 市場(chǎng)透明度高，居民獲取投資信息的成本低，那么，居民可根據(jù)自身

18、的需要進(jìn)行選擇，可有效提高資金的利用效率，也使居民得到最大收益。2.3.2基于消費(fèi)-儲(chǔ)蓄函數(shù)下的研究消費(fèi)函數(shù)是反映人們的消費(fèi)支出與決定消費(fèi)的各種因素之間的依存關(guān)系。是消費(fèi)者行為數(shù)量研究的重要組成部分。消費(fèi)與其決定因素之間的函數(shù)關(guān)系。決定消費(fèi)水平的因素很多，如收入、財(cái)產(chǎn)、利率、收入分布等。其中收入是最根本的因素。因此，消費(fèi)函數(shù)實(shí)質(zhì)上是指消費(fèi)與收入之間的函數(shù)關(guān)系。 函數(shù)形式比較簡(jiǎn)單而內(nèi)容大體符合實(shí)際的消費(fèi)函數(shù)是： Ct = a + Yt + Ct 1 式中Ct表示t期消費(fèi),Yt表示t期收入,Ct 1表示上期（t-1期）消費(fèi)； ，為參數(shù)。這一消費(fèi)函數(shù)的最后一項(xiàng)可以解釋為消費(fèi)的慣性影響，也可以解釋為持

19、久收入的影響。因?yàn)閼?yīng)用遞推關(guān)系可將上面的消費(fèi)函數(shù)改寫為： 此式表明，消費(fèi)是過去歷年收入的函數(shù)。儲(chǔ)蓄函數(shù)是指儲(chǔ)蓄與決定儲(chǔ)蓄大小的各種因素之間的依存關(guān)系。影響儲(chǔ)蓄的因素很多。但收入是最主要的因素，所以，儲(chǔ)蓄函數(shù)主要反映收入與儲(chǔ)蓄之間的依存關(guān)系，一般而言，在其他條件不變的情況下，儲(chǔ)蓄隨收入的變動(dòng)而同方向變動(dòng)，即收入增加，儲(chǔ)蓄增加，收入減少，儲(chǔ)蓄減少。 儲(chǔ)蓄函數(shù)的公式為: S = f(Y) 因?yàn)椋篩 = C + S S = Y C C = a + bY 所以：S = a + (1 b)Y 在橫軸為收入Y，縱軸為消費(fèi)C或儲(chǔ)蓄S的座標(biāo)中，儲(chǔ)蓄函數(shù)的圖象如下： 影響居民選擇實(shí)物資產(chǎn)的因素主要有：收入。由于實(shí)

20、物資產(chǎn)的特性，居民在購(gòu)買實(shí)物資產(chǎn)時(shí)，需要一次性支出較大數(shù)額的資金，因此，不僅需要當(dāng)期收入，而且需要一定時(shí)間的積累。物價(jià)。在居民收入水平一定的情況下，物價(jià)變動(dòng)，會(huì)引起實(shí)際購(gòu)買力的變動(dòng)。物價(jià)上漲，居民實(shí)際購(gòu)買力下降；物價(jià)下降，實(shí)際購(gòu)買力上升。居民意愿購(gòu)買的若實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格下降，將刺激居民的購(gòu)買，相反，若實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格上升，則會(huì)抑制居民的購(gòu)買。2.3.3基于生命周期理論下的研究根據(jù)個(gè)人生命周期假說，人的一生中，只有在工作期間才有收入，而在青少年時(shí)期沒有收入、老年時(shí)期沒有收入或收入較少，為了能在一生中都能較平均的分配，不至于在沒有收入時(shí)挨餓受凍，就需要將其消費(fèi)平滑化，在收入較多時(shí)期儲(chǔ)蓄，以便將來在沒有收入

21、或收入較少時(shí)仍能維持其正常的生活。因而，實(shí)現(xiàn)跨時(shí)效用最大化是居民選擇資產(chǎn)的首要目的。20世紀(jì)50年代以后，西方國(guó)家研究?jī)?chǔ)蓄的核心理論和模型是生命周期框架，其核心命題是，理性的消費(fèi)者會(huì)努力維持各期支出的邊際效用相等。該理論認(rèn)為，消費(fèi)者一生的總效用等于現(xiàn)期消費(fèi)與未來消費(fèi)之和，其畢生的收入應(yīng)該在整個(gè)人生做出最優(yōu)分配，才能達(dá)到效用最大。消費(fèi)者對(duì)于在各個(gè)年齡段的消費(fèi)（儲(chǔ)蓄）安排多少主要決定于人的終生收入即生命周期收入。該理論假定消費(fèi)者具有相當(dāng)程度的自制力和行為的合理性，會(huì)在工作期考慮到將來的需要，為保持退休后的消費(fèi)水平而進(jìn)行儲(chǔ)蓄，保持終生收入的同一消費(fèi)率。2.3.4其他理論由于消費(fèi)理論無(wú)法解釋現(xiàn)實(shí)中的很

22、多現(xiàn)象，出現(xiàn)了從新的角度研究消費(fèi)與儲(chǔ)蓄行為的預(yù)防性儲(chǔ)蓄理論。預(yù)防性儲(chǔ)蓄是指風(fēng)險(xiǎn)厭惡的消費(fèi)者為了預(yù)防未來的不確定性可能導(dǎo)致的收入水平的變化而進(jìn)行的儲(chǔ)蓄。其理論認(rèn)為，儲(chǔ)蓄不僅使得人們?cè)谏芷趦?nèi)最佳地配置資源，同時(shí)對(duì)不確定性事件如收入沖擊等進(jìn)行保險(xiǎn)。居民的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)大體可分為財(cái)富動(dòng)機(jī)和消費(fèi)準(zhǔn)備動(dòng)機(jī)。財(cái)富動(dòng)機(jī)，包括單純的價(jià)值儲(chǔ)存動(dòng)機(jī)和價(jià)值增值動(dòng)機(jī)，即追求財(cái)富的保值和增值。消費(fèi)準(zhǔn)備動(dòng)機(jī)包括以防將來不測(cè)的謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)和為高層消費(fèi)做準(zhǔn)備、為將來發(fā)展做準(zhǔn)備及消費(fèi)結(jié)余。2.4我國(guó)商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄存款的發(fā)展趨勢(shì)2.4.1我國(guó)居民的儲(chǔ)蓄存款的特點(diǎn)儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)速度快我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款一直保持較高的增長(zhǎng)速度，自從2000年降至7

23、.9%，2001年到2006年年均增長(zhǎng)速度保持在16%，雖然2007年比上年增加了6.8%，但隔年2008年比上年增長(zhǎng)了26.3%，2009年到2012年的增長(zhǎng)率也保持在10%以上。如圖2-4-1所示。 圖2-4-1儲(chǔ)蓄存款余額絕對(duì)數(shù)額大如表2-4-1所示，2003年到2007年都在10萬(wàn)億以上，2008年一下上升到21萬(wàn)億，2009年如期增長(zhǎng)到26萬(wàn)億以上，2010年至2011年一下上升到30萬(wàn)億以上。僅僅十幾年間，絕對(duì)數(shù)額增長(zhǎng)了將近28萬(wàn)億。由此推斷出，絕對(duì)數(shù)額是逐年增加，但目前增長(zhǎng)率有下降趨勢(shì)。表2-4-1 城鄉(xiāng)居民人民幣儲(chǔ)蓄存款年份年底余額（億元）增長(zhǎng)率200064332.47.9%2

24、00173762.414.7%200286910.717.8%2003103617.719.2%2004119555.415.3%2005141051.017.9%2006161587.314.5%2007172534.26.8%2008217885.426.3%2009260771.719.6%2010303302.516.3%2011343635.913.2%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒2012數(shù)據(jù)計(jì)算圖2-4-2為1995年到2011年我國(guó)城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄存款的年底余額的趨勢(shì)圖。該圖顯示了我國(guó)居民的存款的絕對(duì)數(shù)額每年呈上升的趨勢(shì)在增長(zhǎng)。 圖2-4-23我國(guó)商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄存款變動(dòng)因素的分析3.1資

25、產(chǎn)價(jià)格因素資產(chǎn)從狹義的角度來解釋包括股票與房地產(chǎn)，其對(duì)居民銀行儲(chǔ)蓄所具有一定作用，二十世紀(jì)末期以后股票和房地產(chǎn)等資產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)總儲(chǔ)蓄的分流作用較為明顯。本文將以股票價(jià)格來代替資產(chǎn)價(jià)格的研究，因?yàn)榫用駜?chǔ)蓄對(duì)股票價(jià)格的變動(dòng)反映較為敏感,且股票價(jià)格對(duì)儲(chǔ)蓄應(yīng)該具有顯著的負(fù)向作用，這樣股票價(jià)格上升及股市交易放量的增加都會(huì)導(dǎo)致居民儲(chǔ)蓄減少,股市對(duì)居民儲(chǔ)蓄具有較明顯的分流作用。 圖3-1如圖3-1所示，在2000年到2005年階段，股票市場(chǎng)處于低迷狀態(tài)，在2008年的驟降的年份里，儲(chǔ)蓄存款仍保持上升的趨勢(shì)上漲，2009年以后，股票市場(chǎng)一如往年的不景氣，但似乎沒有影響到儲(chǔ)蓄存款的上漲，由此可以猜測(cè)，股票的價(jià)格與城

26、鎮(zhèn)居民的儲(chǔ)蓄存款是呈負(fù)相關(guān)的。3.2通貨膨脹率因素通貨膨脹是指一般價(jià)格水平的上漲，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為,通貨膨脹率越高,一方面會(huì)使貨幣相對(duì)貶值,居民擔(dān)心這點(diǎn),選擇會(huì)盡早消費(fèi),因此會(huì)導(dǎo)致減少儲(chǔ)蓄；另一方面,通貨膨脹率越高,在既定的名義利率下,實(shí)際利率就會(huì)越低,由此也會(huì)導(dǎo)致儲(chǔ)蓄的減少，因此通貨膨脹率與儲(chǔ)蓄應(yīng)該是反作用關(guān)系，如圖3-2所示。現(xiàn)實(shí)中,通貨膨脹與居民儲(chǔ)蓄的關(guān)系卻是錯(cuò)綜復(fù)雜的,其對(duì)儲(chǔ)蓄影響的方向和程度都是不確定的。 圖3-23.3利率因素利率有名義利率和實(shí)際利率之分,名義利率是中國(guó)人民銀行規(guī)定的儲(chǔ)蓄存款利率,而實(shí)際利率是名義利率剔除通貨膨脹因素后的部分,即實(shí)際利率等于名義利率減通貨膨脹率。從理

27、論上來說,利率對(duì)儲(chǔ)蓄的作用具有不確定性,既可為正向,也可為反向, 從理論上來說,利率對(duì)儲(chǔ)蓄的作用具有不確定性,既可為正向,也可為反向,這取決于利率對(duì)儲(chǔ)蓄的收入效應(yīng)和替代效應(yīng)的大小。收入效應(yīng)指的是利率提高后,居民預(yù)期的自己的財(cái)富增加,從而對(duì)消費(fèi)的需求增加,相應(yīng)地減少了當(dāng)期儲(chǔ)蓄；替代效應(yīng)指的是利率提高后,居民會(huì)認(rèn)為儲(chǔ)蓄更加合算,從而增加儲(chǔ)蓄,相應(yīng)地減少當(dāng)期消費(fèi)支出，我們需要的是對(duì)利率變動(dòng)的綜合效應(yīng)的分析。圖3-3為1995年至2001年的加權(quán)平均后的一年期利率。具體計(jì)算見附表一。圖3-33.4收入因素一般來說,作為儲(chǔ)蓄最基本的決定因素,收入具有顯著的正向影響。如圖3-4明顯可以看出。理論上,儲(chǔ)蓄是

28、居民的收入在滿足消費(fèi)之后的剩余,并且根據(jù)居民的邊際消費(fèi)傾向遞減原理,居民儲(chǔ)蓄與收入應(yīng)該是同方向變動(dòng)的，隨著居民收入的提高,儲(chǔ)蓄也會(huì)相應(yīng)的增加；反之亦然。 圖3-43.5生命周期因素在各年齡組人群的儲(chǔ)蓄率保持不變的清況下,由于人口增長(zhǎng)或生產(chǎn)力提高所帶來的收入增長(zhǎng)率提高都會(huì)導(dǎo)致總儲(chǔ)蓄率提高,因?yàn)橥诵菡咧荒芸坷鄯e資產(chǎn)來維持生活,相對(duì)來說勞動(dòng)者的總收入?yún)s增加了研究也發(fā)現(xiàn)收入增長(zhǎng)與儲(chǔ)蓄之間正相關(guān)，不過,區(qū)分了暫時(shí)性收入和永久性收入以后,儲(chǔ)蓄就不一定與收入增長(zhǎng)正向相關(guān)了。本文將人口自然增長(zhǎng)率代替生命周期的變量來研究其與我國(guó)城鎮(zhèn)居民存款儲(chǔ)蓄的影響關(guān)系。圖3-5為1995年至2011年的人口自然增長(zhǎng)率的變化，

29、由圖可以猜測(cè)生命周期與儲(chǔ)蓄存款呈負(fù)相關(guān)。 圖3-53.6不確定性因素預(yù)防性儲(chǔ)蓄理論認(rèn)為,儲(chǔ)蓄不僅僅是將收入平均分配于人的一個(gè)完整的生命旅程,更重要的是為不確定性事件的發(fā)生做好準(zhǔn)備,如收入的不穩(wěn)定，或是患了重大疾病等。有人會(huì)說，這些不確定可以買份保險(xiǎn)來防范，但由于保險(xiǎn)行業(yè)在我國(guó)還不是很成熟，反而這些不確定性的增加會(huì)進(jìn)一步激勵(lì)儲(chǔ)蓄行為，因而儲(chǔ)蓄隨著不確定性的增高而增加。還有居民選擇儲(chǔ)蓄來作為投資是為了獲得穩(wěn)定可靠的資金來源，儲(chǔ)蓄與投資作為宏觀經(jīng)濟(jì)中的兩個(gè)重要變量,它們的變化及均衡關(guān)系直接決定了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度和國(guó)民收入的水平，且兩者彼此相互影響著。一般來說,政府對(duì)個(gè)人征稅,也會(huì)使得個(gè)人的可支配收入減

30、少,從而使儲(chǔ)蓄和消費(fèi)相對(duì)減少。4我國(guó)商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄存款變動(dòng)因素的實(shí)證分析4.1變量的選取本文選取城鎮(zhèn)居民人民幣儲(chǔ)蓄存款的年底余額(Y)做為被解釋變量。選取股票價(jià)格（X1）為解釋變量一，用上證綜合指數(shù)的月末收盤價(jià)來描述。選取通貨膨脹率（X2）為解釋變量三，用商品零售價(jià)格指數(shù)（RPI）的同比指數(shù)來描述。本文選RPI衡量通貨膨脹率而不選CPI來描述通貨膨脹率的原因是不同價(jià)格需求彈性的消費(fèi)品的價(jià)格水平的變動(dòng)對(duì)人們的影響是不同的。商品的價(jià)格需求彈性低,此類商品價(jià)格的變動(dòng)基本上對(duì)商品的需求量的影響很小,也就不會(huì)影響到居民儲(chǔ)蓄;而價(jià)格需求彈性高的商品價(jià)格的微小變動(dòng)也會(huì)引起對(duì)此類商品需求量的大幅變動(dòng),從而就會(huì)影

31、響到居民儲(chǔ)蓄。本文用一年期存款利率（X3）來作為考察的對(duì)象，因?yàn)閷?shí)際利率會(huì)涉及到通貨膨脹率，所以本文采用名義利率替代利率來研究。由于利率的調(diào)整時(shí)不定期的，本文采用如下計(jì)算方法： 我們用可支配收入（X4）來描述我們的收入這一變量。指居民家庭在支付個(gè)人所得稅之后,所余下的全部實(shí)際現(xiàn)金收入。但是在中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒中,只有城鎮(zhèn)居民有可支配收入,農(nóng)村居民統(tǒng)計(jì)的是純收入，所以我們用農(nóng)村純收入代表農(nóng)村居民的可支配收入。另外統(tǒng)計(jì)年鑒上統(tǒng)計(jì)的都是人均值，所以城鎮(zhèn)居民的總可支配收入要用各年人均可支配收入乘以各年城鎮(zhèn)人口數(shù)得出。而全國(guó)總的可支配收入采用以上兩個(gè)計(jì)算的結(jié)果相加的辦法得出。最后選取人口自然增長(zhǎng)率（X5）來衡

32、量生命周期。4.2樣本數(shù)據(jù)表4-2年份Y年底余額（億元）X1股票價(jià)格X2通貨膨脹率X3利率（%）X4收入X5人口自然增長(zhǎng)率（%）199529662.3555.29114.810.98286248823.910.55199638520.8917.01106.19.21344392544.110.42199746279.81194.1100.87410.06199853407.51146.797.45.02405504346.8981366.58972.89437429383.4842073.4898.52.254704

33、47775.87.58200173762.41645.9799.22.25517977697.66.95200286910.71357.6598.72.03580466413.26.452003103617.71497.0499.91.98645258639.46.012004119555.41266.5102.82.03733732874.85.8720051410511161.06100.82.25832465781.65.892006161587.32675.471012.349478626565.282007172534.25261.56103.83.2211318964505.172

34、008217885.41820.81105.93.9613199107425.082009260771.73277.1498.82.2514632255484.872010303302.52808.08103.12.2916771512404.792011343635.92199.42104.93.2319647007834.79數(shù)據(jù)來源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒，部分?jǐn)?shù)據(jù)由筆者計(jì)算所得4.3建立模型建立多元線性回歸模型對(duì)影響我國(guó)商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄存款的因素進(jìn)行實(shí)證研究。本文選用自然對(duì)數(shù)模型來表示一個(gè)變量相對(duì)變化率引起另一個(gè)變量相對(duì)變化的程度，也叫做彈性。本文建立的函數(shù)如下：lnY=0+1lnX1+2lnX2+

35、3lnX3+4lnX4+5lnX5 +其中1、2、3、4、5分別是城鎮(zhèn)居民人民幣儲(chǔ)蓄存款年底余額對(duì)于股票價(jià)格、通貨膨脹率、利率、全國(guó)總的可支配收入、生命周期，為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。4.4實(shí)證結(jié)果分析4.4.1顯著性分析經(jīng)Eviews6.0軟件的數(shù)據(jù)處理，得出如下結(jié)果：由此，得出方程為L(zhǎng)nY=-4.068LnX1-3.549LnX2-0.299LnX3+19.476LnX4-2.550LnX5-1.6604.4.2模型的檢驗(yàn)該模型也可以通過初步的經(jīng)濟(jì)檢驗(yàn),系數(shù)的符號(hào)符合經(jīng)濟(jì)理論。由回歸結(jié)果可以看出，可決系數(shù)R2=0.999256，調(diào)整的可決系數(shù)R2=0.998917，說明回歸模型的擬合優(yōu)度很高，解釋變量

36、對(duì)被解釋變量的解釋程度很高，總體線性關(guān)系成立。系數(shù)顯著性檢驗(yàn),T值檢驗(yàn)說明這些變量對(duì)儲(chǔ)蓄影響都是顯著的。F檢驗(yàn)的概率值為0,說明了這些變量聯(lián)合在一起對(duì)儲(chǔ)蓄影響有是顯著的。F=2952.816，在顯著性水平=0.1的情況下，F(xiàn)0.1(5,11)=3.2,所以，F(xiàn)> F0.1(5,11).因此，方程在=0.1的顯著性水平下顯著成立。在顯著性水平=0.1下，t臨界值為1.363。X1、X2、X3、X4、X5的t值分別為-4.068、-3.549、-0.299、19.476、-2.550，其中X1、X2、X4、X5均大于臨界值，變量具有顯著性。而X3和常數(shù)項(xiàng)均小于臨界值，顯著性不高。4.4.3結(jié)

37、果分析由實(shí)證結(jié)果可以看出總儲(chǔ)蓄的變動(dòng)在更大程度上受到股票價(jià)格波動(dòng)的影響。但是儲(chǔ)蓄存款仍然被居民認(rèn)為是最安全的首選金融資產(chǎn)。在股市大幅上漲時(shí)期，吸引部分居民將存款轉(zhuǎn)化為股票投資，使得存款增加額減少，對(duì)銀行存款起到了一定的分流，而在股市低迷、大幅下跌時(shí)期，居民不會(huì)選擇股票，而是選擇更為穩(wěn)妥的投資方式，甚至將原先投資的股票賣出，將資金存入銀行，因此，居民儲(chǔ)蓄存款明顯增長(zhǎng)。股市的漲落只是讓居民收入在股市與儲(chǔ)蓄之間來回變動(dòng)，股市也只是被居民當(dāng)作一個(gè)投機(jī)的場(chǎng)所，并未將其作為長(zhǎng)期的投資對(duì)象。通貨膨脹率與居民儲(chǔ)蓄呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)性。發(fā)生通貨膨脹,物價(jià)上漲,但居民的貨幣收入沒有增加或增加速度小于物價(jià)上漲的速度,這就

38、意味著實(shí)際收入減少了,而為了維持原來的消費(fèi)水平,居民就會(huì)減少儲(chǔ)蓄。反之，則會(huì)增加儲(chǔ)蓄量。利率和本文預(yù)期的不一樣，模擬出來的利率的顯著性不是很高，但筆者認(rèn)為利率對(duì)儲(chǔ)蓄式有一定的影響，對(duì)儲(chǔ)蓄總量的模擬影響不是很明顯。為此，筆者重新建立了模型，函數(shù)如下：Y=0+1lnX1+2lnX2+3lnX3+4lnX4+5lnX5 +經(jīng)Eviews6.0軟件的數(shù)據(jù)處理，得出如下結(jié)果：由此可以看出，利率對(duì)儲(chǔ)蓄的影響是存在一定的負(fù)相關(guān)的，對(duì)儲(chǔ)蓄的增量的影響可能比較明顯。在本節(jié)的實(shí)證結(jié)論中,收入對(duì)居民銀行總儲(chǔ)蓄的正相關(guān)關(guān)系得到了驗(yàn)證,表明收入增長(zhǎng)對(duì)居民部門銀行儲(chǔ)蓄的增加起到了積極作用,收入是中國(guó)居民銀行儲(chǔ)蓄的主要決定

39、因素,這可居民銀行儲(chǔ)蓄與居民可支配收入的同步持續(xù)增長(zhǎng)中看出。人口因素被當(dāng)作影響居民儲(chǔ)蓄變量對(duì)待,我們的實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn),這樣一個(gè)變量從不同的方面對(duì)居民儲(chǔ)蓄產(chǎn)生了重要影響。人口自然增長(zhǎng)率對(duì)農(nóng)村居民儲(chǔ)蓄增量具有明顯的負(fù)向作用。常數(shù)項(xiàng)也對(duì)存款儲(chǔ)蓄有明顯的負(fù)相關(guān)，說明其他不確定因素也影響著我國(guó)居民的儲(chǔ)蓄存款。5進(jìn)一步思考政策建議5.1思考5.1.1 從居民自身特點(diǎn)的角度居民儲(chǔ)蓄的目的主要有養(yǎng)老、子女教育、醫(yī)療、預(yù)防失業(yè)或意外、買房、投資等等，其中以基本生活所需的養(yǎng)老、子女教育、醫(yī)療等為主，由于基本生活所需的特殊性，也就決定了我國(guó)居民在儲(chǔ)蓄形式上的保守性、注重安全性甚于收益的特點(diǎn)。由于銀行存款的安全性好，且

40、長(zhǎng)期以來我國(guó)安全性較高的資產(chǎn)品種較少的背景下，銀行存款成了人們儲(chǔ)蓄的首選形式。5.12股票市場(chǎng)的不規(guī)范我國(guó)的股票市場(chǎng)從上個(gè)世紀(jì)九十年代開始建立、發(fā)展，經(jīng)過十幾年的成長(zhǎng)，已具有一定規(guī)模，為企業(yè)融資提供了渠道，為企業(yè)及國(guó)家發(fā)展建設(shè)提供了資金來源，為投資者提供了投資渠道。但由于我國(guó)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中存在的原有體制的制約和影響，以及一直以來管理、法制建設(shè)的欠缺，使得我國(guó)的股市存在一定的問題：資源配置效率低、上市公司經(jīng)營(yíng)效率低下、信息不對(duì)稱、投機(jī)風(fēng)氣較重等等。作為普通投資者的居民，投資股票不能獲得高收益，得不到應(yīng)有的投資收益，且在社會(huì)環(huán)境的投機(jī)風(fēng)氣的影響下，投資股票就是為了獲得差價(jià)，并沒有將其作為一種很