財務管理第6章

1、第六章二、判斷題1、一般而言，一個投資項目，只有當其投資收益率低于其資本成本率時，在經濟上才是合 理的；否則，該項目將無利可圖，甚至會發(fā)生虧損。 （ ）2、企業(yè)的整個經營業(yè)績可以用企業(yè)全部投資的利潤率來衡量，并可與企業(yè)全部資本的成本 率相比較，如果利潤率高于成本率，可以認為企業(yè)經營有利。（）3、某種資本的用資費用大，其成本率就高；反之，用資費率小，其成本率就低。（）4、根據(jù)企業(yè)所得稅法的規(guī)定，企業(yè)債務的利息不允許從稅前利潤中扣除，從而可以抵免企 業(yè)所得稅。（）5、根據(jù)所得稅法的規(guī)定，公司須以稅后利潤向股東分派股利，故股權資本成本沒有抵稅利 益。（ ）6、一般而言，從投資者的角度，股票投資的風險

2、高于債券，因此，股票投資的必要報酬率 可以在債券利率的基礎上再加上股票投資高于債券投資的風險報酬率。（ ）7、 F公司準備發(fā)行一批優(yōu)先股，每股發(fā)行價格6元，發(fā)行費用元，預計年股利為每股元，則其資本成本率約為 %。（ ）8、當資本結構不變時，個別資本成本率越低，則綜合資本成本率越高；反之，個別資本成本率越高，則其綜合資本成本率越低。 （ ）9、在企業(yè)一定的營業(yè)規(guī)模內，變動成本隨著營業(yè)規(guī)?？傤~的增加而增加，固定成本也是因 營業(yè)總額的增加而增加，不是保持固定不變。（ ）10、在一定的產銷規(guī)模內，固定成本總額相對保持不變。如果產銷規(guī)模超出了一定的限度， 固定成本總額也會發(fā)生一定的變動。（ ）11、資本

3、成本比較法一般適用于資本規(guī)模較大，資本結構較為復雜的非股份制企業(yè)。（）11、 公司價值比較法充分考慮了公司的財務風險和資本成本等因素的影響，進行資本結構的決策以公司價值最大化為標準，通常用于資本規(guī)模較大的上市公司。（）12、每股收益分析法的決策目標是股東財富最大化或股票價值最大化而不是公司價值最大化。（ ）13、凈收益觀點認為， 在公司的資本結構中， 債務資本的比例越小， 公司的凈收益或稅后利潤就越多，從而公司的價值就越高。（ ）14、凈營業(yè)收益觀點認為， 在公司的資本結構中， 債務資本的比例越高， 公司的價值就越高。（）三、單項選擇題1、如果企業(yè)一定期間內的固定生產成本和固定財務費用均不為零

4、，則由上述因素共同作用 而導致的杠桿效應應屬于（ ）。A、經營杠桿效應B、財務杠桿效應C、復合杠桿效應D、風險杠桿效應2、下列各項中，運用普通股每股利潤（每股收益）無差別點確定最佳資金結構時，須計算 的指標是（ ）。A、息稅前利潤B、營業(yè)利潤C、凈利潤D、利潤總額3、 下列資金結構調整的方法中，屬于減量調整的是（）。A、債轉股B、發(fā)行新債C、提前歸還借款D、增發(fā)新股償還債務4、假定某企業(yè)的權益資金與負債資金的比例為A、只存在經營風險BC、經營風險小于財務風險D60：40 ，據(jù)此可斷定該企業(yè)（）。、經營風險大于財務風險、同時存在經營風險和財務風險5、B公司擬發(fā)行優(yōu)先股 40萬股，發(fā)行總價200萬

5、元，預計年股利率5%發(fā)行費用10萬元。B 公司該優(yōu)先股的資本成本率為（ ） 。A、 %B 、 %C、 %D 、 %6、 在個別資本成本的計算中，不必考慮籌資費用影響因素的是（）。A、長期借款成本B、債券成本C、留存收益成本D、普通股成本7、 一般來說，在企業(yè)的各種資金來源中，資本成本最高的是（）。A、優(yōu)先股B、普通股C、債券D、長期銀行借款8、在籌資總額和籌資方式一定的條件下，為使資本成本適應投資收益率的要求，決策者應 進行（ ）。A、追加籌資決策B、籌資方式比較決策C、資本結構決策D、投資可行性決策9、 債券成本一般要低于普通股成本，這主要是因為（）。A、債券的發(fā)行量小B、債券的利息固定C、

6、債券風險較低，且債息具有抵稅效應D、債券的籌資費用少10、某股票當前的市場價格為 20 元/ 股，每股股利 1 元，預期股利增長率為 4%，則市場決 定的預期收益率為（ ）。A、 4%B、 5%C 、 %D、 9% 11、如果企業(yè)的股東或經理人員不愿承擔風險， 則股東或管理人員可能盡量采用的增加方式 是（ ）。A、發(fā)行債券B、融資租賃C、發(fā)行股票D、向銀行借款12、 如果預計企業(yè)的收益率高于借款的利率，則應（）。A、提高負債比例B、降低負債比例C、提高股票發(fā)放率D、降低股利發(fā)放率13、 無差別點是指使不同資本結構的每股收益相等時的（）。A、銷售收入BC、固定成本D14、利用無差別點進行企業(yè)資本

7、結構分析時， 籌資更有利。A、留存收益B、權益15、經營杠桿產生的原因是企業(yè)存在（A、固定營業(yè)成本BC、財務費用D16、與經營杠桿系數(shù)同方向變化的是（A、產品價格BC、銷售量D17 、下列說法中，正確的是（ ）。A、企業(yè)的資本結構就是企業(yè)的財務結構C、企業(yè)的資本結構中不包括短期負債、變動成本、息稅前利潤當預計銷售額高于無差別點時，采用（）C、負債D、內部）。、銷售費用、管理費用）。、單位變動成本、企業(yè)的利息費用B 、企業(yè)的財務結構不包括短期負債D 、資本結構又被稱為杠桿資本結構18、根據(jù)MM資本結構的基本理論，企業(yè)總價值不受（）影響。A、財務結構B、資本結構C、負債結構D、經營風險19、D公司

8、欲從銀行取得一筆長期借款款500萬元，手續(xù)費%年利率6%期限2年，每年結息一次，到期一次還本。公司所得稅稅率為30%。這筆借款的資本成本率為（）。A、 %B 、 %20、 E 公司全部長期資本為 率為 25%。在息稅前利潤為 A、B 、C四、多項選擇題決定資本成本高低的因素有（ 資金供求關系變化 B 企業(yè)風險的大小E1、A、D、2、A、D、3、A、B、C、D、E、4、A、5、A、D、6、A、B、C 、 % D 、 %5000 萬元，債務資本比率為，債務年利率為 600 萬元時，稅后利潤為 300 萬元。、D 、7%，公司所得稅稅則其財務杠桿系數(shù)為（）。）。、預期通貨膨脹率高低、企業(yè)對資金的需求

9、量）。、預期普通股每股收益、反映企業(yè)的獲利能力證券市場價格波動程度以下各項中，反應綜合杠桿作用的有（ 說明普通股每股收益的變動幅度 B 說明企業(yè)財務狀況E如果不考慮優(yōu)先股，融資決策中綜合杠桿系數(shù)的性質有（ 綜合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的經營風險越大 綜合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財務風險越大 綜合杠桿系數(shù)能夠起到財務杠桿和經營杠桿的綜合作用 綜合杠桿能夠表達企業(yè)邊際貢獻與稅前利潤之比率 綜合杠桿系數(shù)能夠估計出銷售額變動對每股收益的影響 資本結構分析所指的資本包括（、衡量企業(yè)的總體風險）。長期債務 B 、優(yōu)先股 C 、普通股 D 下列資本結構觀點中，屬于早期的資本結構理論的是（ 凈收益觀點 傳統(tǒng)折中觀點 下

10、面陳述符合B 、代理成本理論E 、信號傳遞理論MM資本結構理論假設的是（）。).、短期借款E 、應付賬款）。、凈營業(yè)收益觀點公司在無稅收的環(huán)境中經營 公司營業(yè)風險的高低由息稅前利潤標準差來衡量， 者對所有公司未來盈利及風險的預期相同公司營業(yè)風險決定其風險等級；投資C、投資者不支付證券交易成本，所有債務利率相同D公司為零增長公司，即年平均盈利額不變E、個人和公司均可發(fā)行無風險債券，并有無風險利率7、 資本結構決策的每股收益分析法體現(xiàn)了（）的目標。A、股東權益最大化B、股票價值最大化C、公司價值最大化D利潤最大化E、資金最大化8、 對財務杠桿的論述，正確的是（）。A、 在資本總額及負債比率不變的情

11、況下，財務杠桿系數(shù)越高，每股盈余增長越快B、財務杠桿效益指利用債務籌資給企業(yè)自有資金帶來的額外收益C、與財務風險無關D財務杠桿系數(shù)越大，財務風險越大E、財務風險是指全部資本中債務資本比率的變化帶來的風險9、 下列關于經營杠桿系數(shù)表述正確的是（）。A、在固定成本不變的情況下，經營杠桿系數(shù)說明了銷售額變動所引起利息稅前利潤變動的 幅度B、在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經營杠桿系數(shù)越大，經營風險越小C、在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經營杠桿系數(shù)越小，經營風險越小D當銷售額達到盈虧臨界點時，經營杠桿系數(shù)趨近于無窮大E、企業(yè)一般可以通過增加銷售金額、降低產品單位變動成本、降低固定成本比重等措

12、施使 經營風險降低10、下列關于聯(lián)合杠桿的描述正確的是（）。A、用來估計銷售變動時息稅前利潤的影響B(tài)、用來估計銷售額變動對每股盈余造成的影響C、揭示經營杠桿與財務杠桿之間的相互關系D揭示企業(yè)面臨的風險對企業(yè)投資的影響E、為達到某一個既定的總杠桿系數(shù)，經營杠桿和財務杠桿可以有很多不同的組合五、簡答題1、簡述資本結構的意義。2、MM資本結構理論的基本觀點有哪些3、在資本結構決策中為什么必須以公司價值最大化為目標4、簡述資本結構的種類。5、簡述資本結構的價值基礎。六、計算與分析題 甲股份有限公司目前息稅前利潤為 5400 萬元，擁有長期資本 12000萬元，其中長期債 務 3000 萬元， 年利息率

13、 10%，普通股 9000 萬股， 每股面值 1 元。若當前有較好的投資項目， 需要追加投資 2000 萬元， 有兩種籌資方式可供選擇： （1）增發(fā)普通股 2000 萬股， 每股面值 1 元；（2）增加長期借款 2000 萬元，年利息率為 8%。甲公司的所得稅稅率為 25%，股權資 本成本為 12%。要求：（1）計算追加投資前甲公司的綜合資本成本率。（2）如果你是該公司的財務經理，根據(jù)資本成本比較法，你將選擇哪種籌資方式（3）比較兩種籌資方式下甲公司的每股利潤。（4）如果你是該公司的財務經理，根據(jù)每股利潤分析方法，你將選擇哪種籌資方式 答案：二、判斷題1. X 2. V 3. X 4. X 5

14、. V 6. V 7. V 8. X 9. X 10. V 11. X 12. V13. V 14. X 15. X三、單項選擇題四、多項選擇題1.ABCDE五、簡答題1 、答：企業(yè)的資本結構問題，主要是資本的權屬結構的決策問題，即債務資本的比例安排 問題。在企業(yè)的籌資結構決策中， 合理地利用債務籌資，科學地安排債務資本的比例，是企 業(yè)籌資管理的一個核心問題。它對企業(yè)具有重要的意義。（ 1）合理安排債務資本比例可以降低企業(yè)的綜合資本成本率。由于債務利息率通常低于股 票股利率， 而且債務利息率在所得稅前利潤中扣除， 企業(yè)可享有所得稅稅上利益， 從而債務 資本成本率明顯低于股權資本成本率。 因此，

15、 在一定的限度內合理提高債務資本的比例， 可 以降低企業(yè)的綜合資本成本率。（2）合理安排債務資本比例可以獲得而財務杠桿利益。由于債務利息通常是固定不變的， 當息稅前利潤增大時， 每一元利潤所負擔的固定利息會相應降低， 從而可分配給股權所有者 的稅后利潤會相應增加。 因此， 在一定的限度內合理地利用債務資本， 可以發(fā)揮財務杠桿的 作用，給企業(yè)帶來財務杠桿利益。（3）合理安排債務資本比例可以增加公司的價值。一般而言，一個公司的現(xiàn)實價值等于債 務資本的市場價值與權益資本的市場價值之和， 反映的是資本權屬結構與公司總價值大的內 在關系。 公司的價值與公司的資本結構是緊密聯(lián)系的， 資本結構對公司的債務資

16、本市場價值 和股權資本市場價值，進而對公司總資本的市場價值即公司總價值具有重要的影響。因此， 合理安排資本結構有利于增加公司的市場價值。2、答：MM公司資本結構理論的基本結論可以簡要地歸納為：在符合該理論的假設之下，公 司的價值與其資本結構無關。 公司的價值取決于其實際資產， 而非各類債務和股權的市場價 值。MM 資本結構理論的假設主要有如下九項： 公司在無稅收的環(huán)境中經營； 公司營業(yè)風險的 高低由息稅前利潤潤標準來衡量， 公司營業(yè)風險決定其風險等級； 投資者對所有公司未來盈 利及風險的預期相同； 投資者不支付證券交易成本， 所有債務利率相同； 公司為增長零公司， 即年平均盈利額不變； 個人和

17、公司均可發(fā)行無風險債券， 并有無風險利率； 公司無破產成本； 公司的股利政策與公司價值無關， 公司發(fā)行新債時不會影響已有債務的市場價值； 存在高度 完善和均衡的資本市場。 這意味著資本可以自由流通、 充分競爭， 預期報酬率相同的證券價 格相同，有充分信息，利率一致。MM資本結構理論在上述假定之下得出兩個重要命題。命題 I ：無論公司有無債務資本， 其價值（普通股資本與長期債務資本的市場價值之和） 等于公司所有資產的預期收益額按適合該公司風險等級的必要報酬率予以折現(xiàn)。其中，公司資產的預期收益額相當于公司扣除利息、 稅收之前的預期盈利， 即息稅前利潤； 與公司風險 等級相適應的必要報酬率相當于公司

18、的綜合資本成本率。命題 II ：利用財務杠桿的公司，其股權資本成本率雖籌資額的增加而提高。因此，公 司的市場價值不會雖債務資本比例的上升而增加， 因為便宜的債務給公司帶來的財務杠桿利 益會被股權資本成本率的上升而抵消， 最后使有債務公司的綜合資本成本率等于無債務公司 的綜合資本成本率，所以公司的價值與其資本結構無關。3、答：（1）公司價值等于其未來凈收益（或現(xiàn)金流量）按照一定折現(xiàn)率折現(xiàn)的價值，即公 司未來凈收益的現(xiàn)值。（2）公司價值是其股票的現(xiàn)行市場價值。根據(jù)這種認識，公司股票的現(xiàn)行市場價值可按現(xiàn) 行市場價值價格來計算，故有其客觀合理性。（3）公司價值等于其長期債務和股票的現(xiàn)值之和。從公司價值

19、的內容來看，它不僅包括了 公司股票的價值， 還包括公司長期債務的價值； 從公司凈收益的歸屬來看， 它屬于公司的所 有者即股東。4、答：對于企業(yè)的資本結構可以按不同標準分為不同的種類，主要分類標準有資本權屬和 資本期限，相應的分為資本的權屬結構和資本的期限結構。（1）資本的權屬結構。 一個企業(yè)全部資本就權屬而言， 通常分為兩大類： 一類是股權資本， 另一類是債務資本。 企業(yè)的全部資本按權屬區(qū)分， 則構成資本的權屬結構。 資本的權屬結構 是指企業(yè)不同權屬資本的價值構成及其比例關系。 這兩類資本構成的資本結構就是企業(yè)的資 本權屬結構。（2）資本的期限結構。一個企業(yè)的全部資本就期限而言，一般可以分為兩大類：一類是長 期資本； 另一類是短期資本。 這兩類資本構成企業(yè)資本的期限結構。 資本的期限結構是指不 同期限資本的價值構成及其比例關系。5、答：對于企業(yè)的資本結構，需要明確資本的價值基礎。一般而言，資本價值的計量基礎 有會計賬面價值、 現(xiàn)實市場價值和未來目標價值。 與此相聯(lián)系， 企業(yè)的資本如果分別按這三 種價值基礎計量和表達， 就形成三種不同價值計量基礎反映的資本結構， 即資本的賬面價值 結構、資本的市場價值結構和資本的目標價值結構。（1）資本的賬面價值結構。資本的賬面價值結構是指企業(yè)資本按歷史賬面價值基礎計量反 映的資本結構。企業(yè)資產負債表的右方“負債及所有者權益”