淺論黑色產(chǎn)業(yè)鏈投資邏輯

1、淺論黑色產(chǎn)業(yè)鏈投資邏輯一、概論 黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈圍繞鋼鐵主題，涉及期貨品種 上期所：螺紋、線材、熱卷 大商所：焦煤、焦炭、鐵礦 鄭商所：硅鐵、錳硅鋼鐵是怎么煉成的 鐵碳合金材料Fe （鐵）與C（碳）、Si（硅）、Mn（錳）、P（磷）、S（硫）以及少量的其他元素所組成的合金。其中除Fe （鐵）外，C的含量對鋼鐵的機(jī)械性能起著主要作用。 工程技術(shù)中用量最大用途最廣的金屬材料 按含碳量不同區(qū)分為鋼與生鐵兩大類鋼： 含碳量0.03%2%。生鐵：含碳量2%4.3%。隨著碳含量的增加，其硬度增加而韌性下降 。鋼鐵是怎么煉成的粗鋼成本細(xì)分 鐵礦石70$*6.14*1.17+30=533元 二級冶金焦1080

2、生鐵=（533*1.6+0.5*1080）/0.9=1547 廢鋼1720 粗鋼=（0.95*1547+0.15*1720）/0.82=2126 螺紋=2126+250=2376鋼鐵企業(yè)成本構(gòu)成鋼鐵企業(yè)成本構(gòu)成鋼坯成本：生鐵等含鐵原料成本占全成本的鋼坯成本：生鐵等含鐵原料成本占全成本的58%以上以上二、鋼鐵供需 鋼鐵供應(yīng)： 高度分散，螺紋鋼產(chǎn)量前10 鋼廠占比實(shí)際不到30%。熱卷約為40%。 鋼鐵需求： 螺紋鋼：房地產(chǎn)+基建 熱卷：汽車+家電+五金+鋼結(jié)構(gòu)粗鋼產(chǎn)量鋼鐵供需鋼鐵供需鐵礦供需： 外礦集中度高，成本低。內(nèi)礦分散，成本高。 2014年全年預(yù)計(jì)原礦產(chǎn)量15.3億噸， 2014年全年進(jìn)口鐵

3、礦石預(yù)計(jì)9.09億噸。2014年1-9月2013年1-9月同比增增幅澳大利亞40564 30407 10157 33.40%巴西12513 11074 1440 13.00%南非3329 3225 104 3.22%伊朗1719 1731 -11 -0.65%烏克蘭1300 1239 62 4.97%印度尼西亞399 1222 -823 -67.33%加拿大805 1048 -243 -23.19%塞拉利昂1458 867 591 68.16%馬來西亞836 846 -10 -1.23%俄羅斯聯(lián)邦458 829 -372 -44.80%印度769 804 -35 -4.39% 2013年鐵礦石

4、進(jìn)口量前十一的國家中，印尼出現(xiàn)了大幅下滑，主要是由于該國政策限制出口導(dǎo)致。加拿大則是受到成本影響較大，出口下滑。2014年鐵礦石市場簡述 進(jìn)口量 2014、2015年為前期建設(shè)礦山集中達(dá)產(chǎn)年份，擴(kuò)產(chǎn)增量約為10%左右。但考慮到今年以來的中小礦山退出，實(shí)際產(chǎn)量增幅減小。2014年鐵礦石市場簡述 產(chǎn)量77.88.710.612.913.314.415.315.522.8%11.4%11.5%21.8%21.7%3.1%8.3%6.3%1.3%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%02468101214162007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年201

5、4年E2015年E國內(nèi)原礦產(chǎn)量國內(nèi)原礦產(chǎn)量數(shù)據(jù)來源：中聯(lián)鋼數(shù)據(jù)終端 2014年以前，進(jìn)口礦價(jià)高于國產(chǎn)礦為常態(tài) 2014年以后，國產(chǎn)礦價(jià)高與進(jìn)口礦為新常態(tài)常態(tài)轉(zhuǎn)化的最主要原因： 1.需求：產(chǎn)業(yè)鏈的低迷 使鋼廠在采購礦石模式上發(fā)生了由大單高庫存轉(zhuǎn)向小單低庫存 2.價(jià)格：需求的銳減直接體現(xiàn)在價(jià)格的打壓上，而進(jìn)口礦大幅降價(jià)后顯現(xiàn)的性價(jià)優(yōu)勢對國產(chǎn)精粉有明顯的擠出效應(yīng) 3.成本：價(jià)格戰(zhàn)的支撐是成本，低成本進(jìn)口礦的薄利多銷在大環(huán)境下成為常態(tài)，而高成本的國產(chǎn)礦則陷入價(jià)差關(guān)系反轉(zhuǎn)后的尷尬內(nèi)外礦價(jià)差2014年鐵礦石市場簡述 價(jià)格數(shù)據(jù)來源：中聯(lián)鋼數(shù)據(jù)終端CSI價(jià)格指數(shù)澳大利亞澳大利亞58%巴西巴西18%南非南非5%

6、伊朗伊朗2%其他其他8%2014年年2014年鐵礦石市場簡述 進(jìn)口量中國進(jìn)口鐵礦石主要國家占比2014年1-9月，中國進(jìn)口澳洲、巴西、南非鐵礦石量占總進(jìn)口量80.7%，較去年同期74.4%增加明顯。澳大利亞澳大利亞51%巴西巴西19%南非南非5%伊朗伊朗3%其他其他11%2013年年數(shù)據(jù)來源：中聯(lián)鋼數(shù)據(jù)終端鐵礦供需： 1.2014過剩產(chǎn)能6000萬噸，2015過剩1.1億噸。轉(zhuǎn)移方向1.港口庫存積累2內(nèi)礦關(guān)閉3.伊朗、南非、印尼及澳洲小型礦 退出 2.國產(chǎn)礦產(chǎn)能利用率年初為78.7%，9月為61.8% 3.鋼廠附屬礦山、國營礦山基本 正常生產(chǎn)，前期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目推進(jìn)，產(chǎn)量進(jìn)一步增大。 4.大型民營礦

7、山停產(chǎn)力度較小，新增產(chǎn)能較多 5.民營中小礦山6月份開始停產(chǎn)，停產(chǎn)數(shù)量占全國30%-40% 6.中國采礦由大型國有鋼鐵企業(yè)控制，他們的首要任務(wù)是保住工作崗位而不是盈利。鐵礦增產(chǎn)+鋼鐵減需50.00 70.00 90.00 110.00 130.00 150.00 170.00 190.00 2009/1/12009/3/12009/5/12009/7/12009/9/12009/11/12010/1/12010/3/12010/5/12010/7/12010/9/12010/11/12011/1/12011/3/12011/5/12011/7/12011/9/12011/11/12012/1/

8、12012/3/12012/5/12012/7/12012/9/12012/11/12013/1/12013/3/12013/5/12013/7/12013/9/12013/11/12014/1/12014/3/12014/5/12014/7/12014/9/1進(jìn)口礦進(jìn)口礦62%指數(shù)走勢指數(shù)走勢1461701301351022月16日，最高193 鐵礦增產(chǎn)+鋼鐵減需有趣的事 螺紋鋼5000元/噸時(shí)鋼廠賠錢 螺紋鋼3000元/噸時(shí)，鋼廠利潤全線回升有趣的事青島PB粉礦/上海螺紋現(xiàn)貨價(jià)格在2013年1月達(dá)到峰值后持續(xù)走低，在2014年1月開始加速下行，也驗(yàn)證了外礦2013開始過剩，2014年矛盾凸

9、顯，鋼廠2014年盈利水平大幅增加的觀點(diǎn)。本周現(xiàn)貨礦/螺比繼續(xù)走低至17.49%，鐵礦石過剩情況沒有好轉(zhuǎn)。2013-2014 多螺空礦三、資金及庫存 常年價(jià)格下跌及2012-2014年上海、華東、樂從鋼貿(mào)亂象使得銀行信貸資金、影子銀行資金從鋼鐵行業(yè)抽出。 沒有資金支持和下跌預(yù)期的鋼鐵業(yè)走上漫漫去庫存之路。三、資金及庫存三、資金及庫存四、心理預(yù)期 螺紋主力合約收盤價(jià)與上海螺紋現(xiàn)貨價(jià)（折算過磅）四、心理預(yù)期五、未來走勢 反彈需要的條件： 1、股市、降息、降準(zhǔn)、房貸等宏觀利好 2、大眾心理預(yù)期改變，貿(mào)易商補(bǔ)貨彌補(bǔ)低庫存運(yùn)作時(shí)規(guī)格不齊全的現(xiàn)象 3、小型鋼廠減產(chǎn)、倒閉 4、高成本礦山減產(chǎn)、倒閉 反彈：1

10、00-300元 反彈結(jié)束后，繼續(xù)做空五、未來走勢 反轉(zhuǎn)需要的條件： 1、礦山洗牌，國內(nèi)礦、高成本外礦基本告別歷史舞臺(tái) 2、FMG、Vale等成本較高的巨頭也開始虧損減產(chǎn) 3、環(huán)保減排玩真的，國內(nèi)大批中小鋼廠被兼并重組淘汰 4、四萬億2.0，全面刺激經(jīng)濟(jì)，瘋狂的基建 5、房地產(chǎn)全面回暖，全國普漲，瘋狂的城鎮(zhèn)化 6、新型經(jīng)濟(jì)體、戰(zhàn)爭等不確定因素 反轉(zhuǎn)：空頭思維多頭思維鐵礦觸底之猜想020406080100Rio BHPIran SouthRoy HillKumbaAssmangSNIMIran NorthEastCNSFMG塞拉利昂塞拉利昂CAPVALEMMXATLAS首鋼秘魯首鋼秘魯METINV

11、ESTFERROUS CliffsThabazimbi礦山CFR（美元/干噸）產(chǎn)能（萬噸）Rio 4010000以上BHP4510000以上Iran South 45500以下Roy Hill485000-10000Kumba502000-5000Assmang551500-2000SNIM601000-1500Iran NorthEast 6310000以上CSN 635000-10000FMG6510000以上塞拉利昂651000-1500CAP66500-1000VALE6810000以上MMX70500以下ATLAS701000-1500首鋼秘魯首鋼秘魯7676500-1000500-

12、1000METINVESTMETINVEST80801000-15001000-1500FERROUS FERROUS 90901000-15001000-1500CliffsCliffs9595500-1000500-1000ThabazimbiThabazimbi102102500500以下以下六、分享與探討 1、基本面、價(jià)差結(jié)構(gòu)、驅(qū)動(dòng)力、安全邊際 2、贏： 亡：危機(jī)意識(shí)，敬畏之心 口：多交流 月：與時(shí)間為友，相信復(fù)利的力量 貝：資金管理 凡：平常心謝謝！ 趙超越，上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士，中山大學(xué)金融在職研究生。廈門建發(fā)4年鋼鐵現(xiàn)貨經(jīng)驗(yàn)，對鋼鐵行業(yè)尤其是鋼貿(mào)行業(yè)有較深刻認(rèn)識(shí)，注重品種基本面研究

13、。擁有期貨從業(yè)資格（證書編號(hào)：F3006410），期貨投資分析（證書編號(hào)：TZ009094）。！二、鋼鐵供需 鋼鐵供應(yīng)： 高度分散，螺紋鋼產(chǎn)量前10 鋼廠占比實(shí)際不到30%。熱卷約為40%。 鋼鐵需求： 螺紋鋼：房地產(chǎn)+基建 熱卷：汽車+家電+五金+鋼結(jié)構(gòu)鋼鐵供需鐵礦供需： 外礦集中度高，成本低。內(nèi)礦分散，成本高。 2014年全年預(yù)計(jì)原礦產(chǎn)量15.3億噸， 2014年全年進(jìn)口鐵礦石預(yù)計(jì)9.09億噸。2014年1-9月2013年1-9月同比增增幅澳大利亞40564 30407 10157 33.40%巴西12513 11074 1440 13.00%南非3329 3225 104 3.22%伊朗1719 1731 -11 -0.65%烏克蘭1300 1239 62 4.97%印度尼西亞399 1222 -823 -67.33%加拿大