上海工程技術(shù)大學(xué)期貨與期權(quán)實(shí)驗(yàn)報(bào)告

1、實(shí) 驗(yàn) 報(bào) 告 實(shí)驗(yàn)名稱： 期貨套期保值與投機(jī)模擬交易 實(shí)驗(yàn)課程： 期貨與期權(quán) 姓 名： ZZH 學(xué) 號： 0312121 指導(dǎo)教師： 艾 蔚 報(bào)告時(shí)間： 2015.6.13 期貨套期保值與投機(jī)模擬交易一 實(shí)驗(yàn)?zāi)康?通過3次上機(jī)實(shí)驗(yàn)課程，配合期貨與期權(quán)中有關(guān)期貨交易和套期保值策略的教學(xué)內(nèi)容，進(jìn)行保證金跟蹤、套期保值、投機(jī)交易、套利交易4個(gè)實(shí)驗(yàn)，進(jìn)一步了解期貨交易的程序和特點(diǎn)；掌握套期保值策略的作用和基本原理。在了解期貨市場交易機(jī)制的基礎(chǔ)上，根據(jù)布置的背景，進(jìn)行模擬的期貨交易。加深對期貨交易機(jī)制的認(rèn)識以及對套期保值策略的理解，鞏固與提高課堂教育的效果，使自身基礎(chǔ)扎實(shí)、知行兼?zhèn)?。?實(shí)驗(yàn)時(shí)間及地點(diǎn)

2、： 時(shí)間： 地點(diǎn)；三 實(shí)驗(yàn)內(nèi)容及類型 本次實(shí)驗(yàn)可以分為驗(yàn)證型實(shí)驗(yàn)和設(shè)計(jì)型實(shí)驗(yàn)。三次上機(jī)共4個(gè)實(shí)驗(yàn)。 1.熟悉期貨行情分析系統(tǒng)與期貨模擬下單系統(tǒng)，跟蹤保證金變動(dòng)。 2.套期保值實(shí)驗(yàn) 3.多頭投機(jī)交易與空頭投機(jī)交易實(shí)驗(yàn) 4.套利交易實(shí)驗(yàn)四 實(shí)驗(yàn)步驟及結(jié)果分析 三次上機(jī)課程，我一共進(jìn)行了4次實(shí)驗(yàn)，分別是證金跟蹤、套期保值、投機(jī)交易、套利交易實(shí)驗(yàn)。其實(shí)驗(yàn)?zāi)康?、過程以及結(jié)果分析如下：4.1 實(shí)驗(yàn)一：熟悉期貨行情分析系統(tǒng)與期貨模擬下單系統(tǒng)，跟蹤保證金變動(dòng) 實(shí)驗(yàn)一要求我們熟悉期貨行情分析系統(tǒng)與期貨模擬下單系統(tǒng)，并選擇合適的商品進(jìn)行交易，同時(shí)跟蹤其保證金的變動(dòng)情況。 期貨行情分析系統(tǒng)中分金融期貨和商品期貨，共

3、有國內(nèi)四家交易所。其中中金期貨指屬于金融期貨，上海期貨、大連商品、鄭州商品屬于商品期貨。中金期貨主要的交易品種是滬深300；上海期貨的交易品種大多為金屬銅鋁金、橡膠等；大連商品的交易品種多為糧食如玉米、豆油、豆類以及塑料等；鄭州商品則是棉花、白糖、小麥、稻子等。進(jìn)入期貨行情分析系統(tǒng)，了解NYBOT、LME、NYME、CME、CMEX、IPE、JPE等一些主要的國際期貨交易所的交易品種與交易情況。NYBOT:可可LME：銅、鋁、鉛、鎳、鋅、錫NYME：原油、燃油CME：輕原油、天然氣CMEX：黃金、白銀、銅IPE：原油、柴油JPE:橡膠我選擇了滬銅指數(shù)分析其相關(guān)數(shù)據(jù)。通過對比交易量、持倉量、未平

4、倉合約、價(jià)格漲跌幅度等信息，我發(fā)現(xiàn)其7、8、9月份的合約成交量比較大，其中八月份持倉量為26.95萬，是總持倉量的二分之一。昨日總開倉和平倉數(shù)為14.4萬和14.55萬，其中八月份合約開倉數(shù)和平倉數(shù)為9萬多，是滬銅指數(shù)中最為活躍的一個(gè)合約。所以我選擇了八月份和九月份的滬銅合約作為我的交易對象。以便期貨模擬交易快速成交，也為實(shí)際期貨交易操作風(fēng)險(xiǎn)控制提供幫助。 在學(xué)習(xí)下單之前。我們又進(jìn)一步學(xué)習(xí)了期貨的行情分析，包括基本分析。強(qiáng)弱分析。區(qū)間分析等。這方便我們更好了解交易品種的價(jià)格走勢。 前期準(zhǔn)備工作結(jié)束后，我們開始正式進(jìn)入期貨模擬下單系統(tǒng)，進(jìn)行期貨交易。賬戶的初始金額是1000萬元。首先在“設(shè)置行情

5、”中，增設(shè)要交易的滬銅1508和滬銅1509期貨合約。結(jié)合手中的資金情況和方便計(jì)算保證金的變化，我開倉買入10份滬銅1508期貨合約，成交價(jià)格為43700元，這批期貨的總價(jià)值是2185000元，保證金為總金額的5%，初始保證金為109250元。手續(xù)費(fèi)是0.02%，及437元。經(jīng)過三天的時(shí)間，最終平倉價(jià)為43710元。盈利500元。最終總利潤為63元。其保證金的變化如表1：日期結(jié)算價(jià)自己的賬戶對方的賬戶第一天43700元/噸買入1手滬銅期貨合約，保證金109250元賣出1手滬銅期貨合約，保證金109250元第二天43720元/噸保證金109300元，可清退：1000元(贏利)-50元(保證金變動(dòng)

6、)保證金109300元，須追繳：1000(虧損)+50元(保證金變動(dòng))第三天43710元/噸保證金109275元，須追繳：500(虧損)-25元(保證金變動(dòng))保證金109275元，可清退：500(贏利)+25元(保證金動(dòng))表1 滬銅指數(shù)(最低保證金為5%)的交易保證金變動(dòng) 為比較多頭交易與空頭交易引起的保證金賬戶變動(dòng)，我又開倉賣出10份滬銅1509期貨合約，成交價(jià)格為43760元，這批期貨的總價(jià)值是2188000，初始保證金為109400元。手續(xù)費(fèi)是437.6元。最終平倉價(jià)為43790元。合約虧損1500元?？偺潛p為1937.6元。表2為其保證金變化：日期結(jié)算價(jià)自己的賬戶對方的賬戶第一天437

7、60元/噸賣出10手滬銅期貨合約，保證金109400元買入1手滬銅期貨合約，保證金109400元第二天43770/噸保證金109425元，須追繳：500 (虧損)+25元(保證金變動(dòng))保證金109425元，可清退：500 (贏利)-25元(保證金變動(dòng))第三天43790元/噸保證金109475，須追繳：1000(虧損)+50元(保證金變動(dòng))保證金109475，可清退：1000(贏利)-50元(保證金變動(dòng))表2 滬銅指數(shù)(最低保證金為5%)的交易保證金變動(dòng) 結(jié)論：通過比較多頭交易與空頭交易引起的保證金賬戶變動(dòng)，我們發(fā)現(xiàn)其保證金變動(dòng)絕對值的是相同的，這說明在期貨市場中，期貨交易的多頭交易者和空頭交易

8、者的市場地位是一樣的。4.2實(shí)驗(yàn)二：套期保值實(shí)驗(yàn)分別對這多頭套期保值和空頭套期保值方法進(jìn)行模擬交易實(shí)驗(yàn)。由于套期保套交易需要確定商品的現(xiàn)貨價(jià)格。在實(shí)驗(yàn)時(shí)，學(xué)生可以根據(jù)當(dāng)前商品的市場行情確定模擬的現(xiàn)貨價(jià)格，以此為參照來計(jì)算模擬交易的盈虧。(1)多頭套期保值交易品種現(xiàn)貨市場期貨市場基差開倉日期貨合約基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格為 97350元/噸 買入 10 份 9 月份的 滬鎳1509 合約期貨價(jià)格為 99490 元/噸 -2140元/噸 平倉日以 99700元/噸 (現(xiàn)貨價(jià)格)買入 60噸 (數(shù)量)的基礎(chǔ)資產(chǎn)賣出 10 份 9 月份的 滬鎳1509 （合約代碼） 合約，期貨價(jià)格為 101500元/噸 -

9、1800元/噸 多頭套期保值結(jié)果期貨市場盈虧 2010*10*6=120600 多頭套期保值的結(jié)果 -2350*60+120600= -20400 元 1手=6噸為了避免將來現(xiàn)貨價(jià)格可能上升，從而提高原材料的成本，決定在上海商品交易所進(jìn)行鎳的套期保值交易。由于現(xiàn)貨價(jià)格的上升幅度大于期貨價(jià)格的上升幅度，基差擴(kuò)大，從而使得現(xiàn)貨市場上因價(jià)格上升買入現(xiàn)貨蒙受的損失大于在期貨市場上因價(jià)格上升賣出期貨合約的獲利，盈虧相抵后仍虧損20400元，套期保值成功(2)空頭套期保值交易品種現(xiàn)貨市場期貨市場基差開倉日期貨合約基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格為 13070元/噸 賣出 10 份 8 月份的 滬鋁1508 合約期貨價(jià)格

10、為 13295元/噸 -225元/噸 平倉日以 12550元/噸 (現(xiàn)貨價(jià)格)賣出 50噸 (數(shù)量)的基礎(chǔ)資產(chǎn)買入 10 份 8月份的 滬鋁1508 合約，期貨價(jià)格為 12750元/噸 -200元/噸 空頭套期保值結(jié)果期貨市場盈虧545*10*5=27250 元 空頭套期保值的結(jié)果 -520*5*10 +27250=1250 元 1手=5噸為了避免將來現(xiàn)貨價(jià)格可能下降，決定在上海商品交易所進(jìn)行鋁的套期保值交易。由于期貨價(jià)格的上升幅度大于現(xiàn)貨價(jià)格的上升幅度，盈虧相抵后還盈利1250元，套期保值成功 結(jié)論：由這兩個(gè)實(shí)驗(yàn)可以看出，在未來商品價(jià)格不確定的情況下，套期保值可以降低由于商品價(jià)格變動(dòng)而帶來的

11、風(fēng)險(xiǎn)。套期保值的效果和基差有很大的關(guān)系，基差變大，對空頭套期保值者有利，對多頭套期保值者不利。4.3實(shí)驗(yàn)三：投機(jī)交易實(shí)驗(yàn)(1)多頭投機(jī)交易：要求學(xué)生根據(jù)基本因素分析或技術(shù)分析，選擇某一期貨合約，開倉買入若干手，并在當(dāng)天實(shí)驗(yàn)結(jié)束前平倉賣出該期貨合約，然后要求學(xué)生查詢成交的買賣價(jià)差和凈利潤情況。交易品種期貨市場基差開倉日買入 10 份 1 月份的 滬銅1601 合約期貨價(jià)格為 43270元/噸 -205元/噸 平倉日賣出 10 份 1 月份的 滬銅1601 合約期貨價(jià)格為 43290 元/噸 -225元/噸 多頭投機(jī)結(jié)果期貨市場盈虧 1000-432.7-100=467.3 元 我選擇主流商品銅來

12、進(jìn)行交易，預(yù)測滬銅1601在未來期貨市場上價(jià)格會(huì)上升，所以買入10份的1月份的滬銅1601，價(jià)格43270元/噸，1手=5噸，與現(xiàn)貨市場的基差為-205元/噸，之后在期貨市場上將10份1月 份的滬銅1601合約賣出，價(jià)格43290 元/噸，盈利467.3元，所以投資成功。（2）空頭投機(jī)交易： 首先我根據(jù)基本因素分析或技術(shù)分析，選擇8月份滬鋁合約，開倉賣出20手，并在當(dāng)天實(shí)驗(yàn)結(jié)束前平倉買入該期貨合約，成交的買賣價(jià)差和凈利潤情況如下表。交易品種期貨市場基差開倉日賣出 20 份 8 月份的 滬鋁 合約期貨價(jià)格為 12945元/噸 55 平倉日買入 20 份 8 月份的 滬鋁 合約期貨價(jià)格為 1293

13、5元/噸 55 空頭投機(jī)結(jié)果期貨市場盈虧 +741.1 實(shí)驗(yàn)結(jié)果：賣出期貨價(jià)格為12945元/噸，平倉是買入期貨價(jià)格為12935元/噸。手續(xù)費(fèi)為258.9元。期貨市場盈利10*20*5-258.9=714.1元。4.4實(shí)驗(yàn)四：套利交易實(shí)驗(yàn)（1）跨期套利實(shí)驗(yàn)： 我選擇的是滬鋁期貨合約，進(jìn)行跨期套利交易。并預(yù)測8月份合約價(jià)格的下降幅度小于九月份合約價(jià)格的下降幅度。今天是6月10號，開倉買入“8月滬鋁”10張合約，同時(shí)開倉賣出“9月滬鋁”10張合約。隨后跟蹤價(jià)格的變動(dòng)，選擇合適價(jià)格，平倉賣出“8月滬鋁”10張合約，同時(shí)平倉買入“9月滬鋁”10張合約，完成跨期套利交易策略。其結(jié)果如下：交易品種期貨市場

14、價(jià)格差開倉日買入 10 份 8 月份的 滬鋁 合約，期貨價(jià)格為 12940元/噸 賣出 10 份 9 月份的 滬鋁 合約期貨價(jià)格為 13005元/噸 65元/噸 平倉日賣出 10 份 8 月份的 滬鋁 合約期貨價(jià)格為 12935元/噸 買入 10 份 9 月份的 滬鋁 合約，期貨價(jià)格為 12995元/噸 -60元/噸 跨期套利結(jié)果（65-60）*10*5*10=2500元，盈利2500元實(shí)驗(yàn)結(jié)果分析：在6月以12940元/噸買入10份8月份滬鋁合約，并在平倉日以12935元/噸賣出，共損失2500元。同時(shí)在6月以13005元/噸買入10份9月份滬鋁合約，并在平倉日以12995元/噸賣出，盈利5

15、000元。滬鋁期貨價(jià)格下降，九月份合約價(jià)格的下降幅度大于八月份合約下降幅度，與預(yù)期情況相符。所以此次跨期套利交易共盈利2500元。（2）跨商品套利實(shí)驗(yàn)：大豆、豆粕的套利，理論依據(jù)當(dāng)然來自于大豆的壓榨，只不過是根據(jù)恒定的豆油價(jià)格來制定的。而現(xiàn)在豆油合約已經(jīng)上市交易，更多的生產(chǎn)商在銷售豆油的時(shí)候就會(huì)參考豆油期貨價(jià)格來定價(jià)，豆油的現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)增強(qiáng)了，生產(chǎn)商單純利用大豆和豆粕進(jìn)行價(jià)格鎖定就顯得不科學(xué)了。既然大豆、豆粕、豆油三者齊全，那討論一下完整的壓榨套利就很有必要。     一個(gè)加工企業(yè)能否盈利，關(guān)乎的無非是三大塊，主要是原料進(jìn)貨成本，加工成本（包

16、括工人工資、折舊等等），還有就是產(chǎn)品銷售收入。對于大豆加工商來說，單位大豆的壓榨利潤=豆油價(jià)格*單位大豆出油率+豆粕價(jià)格*單位大豆出粕率-單位大豆價(jià)格-加工費(fèi)。具體套利分析：1.豆粕價(jià)格運(yùn)行的季節(jié)性規(guī)律 一般規(guī)律通常11月份大豆收獲后至第二年的3月份是豆粕的生產(chǎn)旺季，4-8月份是豆粕的生產(chǎn)淡季，而豆粕的需求一般從3月份開始到10月份逐步轉(zhuǎn)旺，在此期間，豆粕的價(jià)格波動(dòng)會(huì)很大。此外，豆粕價(jià)格還隨豆粕主產(chǎn)區(qū)的收購、庫存變化而波動(dòng)。按照這一國內(nèi)豆粕的基本生產(chǎn)規(guī)律，一般情況下在11月份大豆收獲季節(jié)，新豆集中上市供給壓力相對較大，這段時(shí)間也會(huì)出現(xiàn)一個(gè)明顯的回落過程，這個(gè)過程一般要持續(xù)到第二年的3

17、月前后豆粕消費(fèi)轉(zhuǎn)旺時(shí)。從來年4月份開始國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)開始大量采購飼料，對豆粕的消費(fèi)需求緩慢增加，在夏季到來之前飼料的需求達(dá)到全年的高點(diǎn)，此時(shí)豆粕價(jià)格也會(huì)上行至全年高位，之后隨著養(yǎng)殖業(yè)對飼料消費(fèi)需求的減少，豆粕價(jià)格開始出現(xiàn)回落，在國內(nèi)大豆收獲季節(jié)到來之前，由于國內(nèi)大豆供給出現(xiàn)斷檔造成大豆價(jià)格出現(xiàn)季節(jié)性上漲，此時(shí)國內(nèi)豆粕價(jià)格由于加工原料價(jià)格的上漲而同步呈現(xiàn)快速上揚(yáng)勢頭，但由于并非是出于消費(fèi)需求的拉動(dòng)，此間豆粕現(xiàn)貨價(jià)格漲幅將不會(huì)很大，這種情況將一直延續(xù)到10月中旬新豆開始大量上市的時(shí)候。 隨著進(jìn)口總量的增加，豆粕市場價(jià)格的變動(dòng)已不局限上述的生產(chǎn)模式之中了，盡管國內(nèi)大豆供給仍然有較為明顯的季節(jié)特

18、征，但由于進(jìn)口大豆的不斷補(bǔ)充已經(jīng)使得這種季節(jié)性特征大為改觀，南美大豆與我國的大豆生產(chǎn)季節(jié)剛好相反，在每年的2、3月份開始大量上市，因此在國內(nèi)3份以后國內(nèi)大豆供給依然較充足，從往年情況看只是到國內(nèi)大豆收獲前也就是（8月底9月中旬）這段時(shí)間大豆供給才會(huì)相對緊張一些，這個(gè)時(shí)期我國和美國大豆同樣都出于季節(jié)性的供給短缺期，在其他時(shí)段國內(nèi)大豆的供給并沒有很明顯的斷檔，因此近幾年來國內(nèi)豆粕價(jià)格波動(dòng)相對平緩了許多，價(jià)格走勢的季節(jié)性差異越來越不明顯，只是由于受下游飼料加工企業(yè)采購原料的影響，價(jià)格走勢在全年不同時(shí)段會(huì)表現(xiàn)出一定的強(qiáng)弱之分，從現(xiàn)貨采購角度看，每年（4-5月）是飼料企業(yè)豆粕采購?fù)荆蛊蓛r(jià)格往往較高，

19、在（7-8月份）為采購的淡季，豆粕價(jià)格為全年低點(diǎn)，一般情況下半年平均價(jià)格比上半年高，其他時(shí)段豆粕價(jià)格走勢主要跟隨大豆原料的價(jià)格高低運(yùn)行。  2.該品種一直成交清淡，持倉很小。所以，大豆與豆粕之間的套利在價(jià)差滿足條件的情況下，應(yīng)該考慮在豆粕市場上的進(jìn)出是否暢通，這是大豆與豆粕之間套利的主要操作難度所在。               3.平倉時(shí)機(jī)的選擇： 大豆9月合約與豆粕9月合約價(jià)差分布特征來看，9月價(jià)差分布在2687

20、65元每噸之間，中值回歸眾數(shù)為566元每噸。從9月大豆與豆粕價(jià)差概率分布圖上可以看到，頻率分布特征基本呈現(xiàn)正態(tài)分布狀態(tài)，略微偏向右側(cè)。如果取80%的置信區(qū)間價(jià)差分布大致位于410691元每噸之間。也就是說在9月大豆與9月豆粕價(jià)差接近或者超過700元每噸時(shí)，可以考慮賣出大豆買進(jìn)豆粕的套利操作，在兩者接近或者小于410元每噸時(shí)，可以選擇買進(jìn)大豆賣出豆粕的套利操作，待價(jià)差接近566元的時(shí)候平倉獲取利潤。 1月大豆與1月豆粕合約的特征：  1月3月第一季度，大豆和豆粕的價(jià)差處于全年的較低位置，這一段時(shí)間是國產(chǎn)大豆上市后的集中供給期，大豆價(jià)格相對較低，而豆粕價(jià)格則由于春節(jié)前

21、后處于豆油的消費(fèi)旺季，各壓榨廠大豆壓榨量較大造成豆粕供應(yīng)量增加而處于相對低位，這兩者之間的價(jià)差在全年的分布中也處于一個(gè)較低的水平。從3月開始到6月份，國產(chǎn)大豆集中供給壓力逐漸減弱，大豆消費(fèi)日趨旺盛，價(jià)格逐漸走高，而此間豆粕消費(fèi)處于緩慢復(fù)蘇狀態(tài)，價(jià)格雖然上漲，但幅度并不大，這樣造成在這一段時(shí)間內(nèi)大豆與豆粕價(jià)差不斷擴(kuò)大。從6月初到8月中旬，大豆已過消費(fèi)旺季，而此時(shí)豆粕正是消費(fèi)季節(jié)，因此豆粕價(jià)格在此期間開始大幅上行，而大豆價(jià)格此時(shí)則開始步入調(diào)整過程。在這一段時(shí)間，大豆與豆粕價(jià)格開始由高位回落，并在8月中旬再度接近全年低點(diǎn)。在大豆收獲季節(jié)到來之前，8月底至9月中旬國內(nèi)大豆供應(yīng)基本處于斷檔狀態(tài)，此間大豆

22、價(jià)格將會(huì)由于季節(jié)性因素而再度攀升至全年高位，這使得大豆與豆粕價(jià)差再度擴(kuò)大，而隨大豆收獲季節(jié)的到來，新豆上市壓力逐漸增大，大豆價(jià)格開始緩慢進(jìn)入季節(jié)性回落過程，而下半年豆粕的消費(fèi)通常情況均較上半年高，豆粕市場價(jià)格也高于上半年，這樣大豆與豆粕價(jià)差就會(huì)再度回落至低位，全年的價(jià)差低點(diǎn)一般也會(huì)出現(xiàn)在10月至12月這段時(shí)間內(nèi)。選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的期貨合約，設(shè)計(jì)跨商品套利交易。經(jīng)過基本分析，發(fā)現(xiàn)豆類產(chǎn)品有價(jià)格上漲的趨勢，我選取了豆一豆二兩種商品，并預(yù)測豆一價(jià)格上漲的空間大于豆二價(jià)格上漲的空間。當(dāng)前月份是6月份，開倉買入九月份交割的“9月豆一”合約20張，同時(shí)開倉賣出九月份交割的“9月豆二”合約20張，根據(jù)兩張合

23、約的價(jià)格變化，平倉賣出“9月豆一”合約20張，買入“9月豆二”合約20張，完成跨商品套利交易策略。其交易結(jié)果如下圖所示：交易品種期貨市場價(jià)格差開倉日買入 20 份 9 月份的 豆一 合約期貨價(jià)格為 4585元/噸 賣出 20 份 9 月份的 豆二 合約期貨價(jià)格為 2962元/噸 -1623元/噸 平倉日賣出 20 份 9 月份的 豆一 合約期貨價(jià)格為 4587元/噸 買入 20 份 9 月份的 豆二 合約，期貨價(jià)格為 2966元/噸 1621元/噸 跨商品套利結(jié)果（1621-1623）*20*10=-400元實(shí)驗(yàn)結(jié)果分析：實(shí)驗(yàn)截至?xí)r豆一與豆二的價(jià)格變動(dòng)超出我的預(yù)判，雖然兩種產(chǎn)品和我預(yù)測一樣價(jià)格上漲了，豆一期貨價(jià)格的變動(dòng)幅度為+2元/噸，小于豆二期貨價(jià)格的變動(dòng)幅度+4元/噸，總收益為2*20*10-4*20*10=-400元，此次套利實(shí)驗(yàn)虧損400元。結(jié)論：套利交易中應(yīng)該關(guān)注的是合約之間的相互價(jià)格，而不是絕對價(jià)格水平。買入自認(rèn)為價(jià)格被市場低估的合約，賣出被市場高估的合約。如果價(jià)格變動(dòng)方向與當(dāng)初預(yù)測的一致，那么就可以從中獲利。套利交易風(fēng)險(xiǎn)相對較小，收入穩(wěn)定。五 個(gè)人心得對期貨交易機(jī)制的理解: 雙向交易指價(jià)格看