銅：短期調整,急待需求支撐

1、銅：短期調整，急待需求支撐信達期貨 曹 崢一、 中國需求苦苦支撐銅在經歷了8、9兩月的高位盤整后，自10月初的相對低位展開了轟轟烈烈的反彈。倫銅10月26日高點見6732.5美元，與10月2日低點5808.8美元相比，漲幅達到924美元之多，漲幅為13.7%。這樣的上漲幅度，在年初即便是最樂觀的分析機構都是無法想象的。2009年1月份各機構對今年銅價的預期（美元/噸）資料來源：巴克萊資本中國9月的銅的產量繼續(xù)刷新歷史高位，達到39.48萬噸,較8月增長8.2%,同比增長超過20%，但如果產量持續(xù)提高，國內依然存在過剩的壓力。中國9月份進口精煉銅282,828噸，較8月份的219,731噸增長2

2、9%。中國需求依然強勁。本月月初的未鍛造銅及銅材和月末的精煉銅數據由于高于分析師預期所以對于銅價形成利多。但近期內外盤比價不斷走弱，進口利潤已經變?yōu)樨撝?。在未來，由于進口套利窗口的完全關閉，銅的進口量將不可能大幅增加。雖然中國因素仍在苦苦支撐銅價，但投資者更希望新的需求來自于經濟逐漸復蘇的OECD各成員國，而其正經歷著歷史上罕見的危機。OECD銅的需求同比減少在-10%以上，其減少幅度接近歷史最大。但在各國PMI指數持續(xù)向好的情況下，不排除出現如70年代的V字形拐點的可能。各國PMI指數資料來源：巴克萊資本由于需求疲軟，LME的銅庫存持續(xù)高企，現貨對3月期貨的貼水也呈增加之勢。資料來源：信達期

3、貨研發(fā)中心但是，雖然銅仍然存在過剩的問題，相比較其他金屬，銅的庫存消費比仍然維持低位。資料來源：巴克萊資本二、 脆弱的供應面本月的銅價在需求偏弱的環(huán)境下強勁上漲，一個重要因素是供應面偏緊的消息面作用。必和必拓旗下智利Spence銅礦的工人在10月13日宣布罷工，原因是560多名成員的工會投票否決了必和必拓提出的最新薪資和福利提案。截止本文撰寫時，工人和礦廠之間的談判依然處在破裂中，工人稱做好了長期罷工的準備。去年Spence銅礦的產量是165000噸。另外，10月23日，同樣是必和必拓旗下的Olympic Dam礦場遭遇事故，一輛礦車發(fā)生機械故障致使主要礦井停產。其年產量為預計在2010年3月

4、當季方能恢復正常產量，現階段產能利用率只有25%，受到影響的銅產量在50000噸。我們有必要對接二連三的突發(fā)事件造成的供應量下降感到意外嗎？完全不用，因為幾乎年年都是這樣！銅的產量不同時間預測同比變化資料來源：巴克萊資本歷史上，本年度產量預測與上一年度的預測值總是有非常大的出入，而且總是減少非常多，拋開因金融危機減產的因素，其之前也是如此。說明銅的供應鏈總是非常脆弱的。從以下的國際銅研究組織（ICSG）不同時間段對于未來銅的各項產量預測也可以清楚的看出，其中受到各種不可抗力的影響，銅礦砂的變動最為明顯。而且隨著時間的推移，銅的供應面總是受到打擊而偏緊，而不是意外增加轉好。資料來源：ICSG在對

5、銅的實際產量往往低于預期的各種因素進行剖析時，我們發(fā)現很重要的一個原因就是銅礦面臨的巨大勞資談判問題。我們比較基本金屬受勞資談判的影響程度，其中銅受到其影響最為可觀，今年所占到的產能達到23%之多。基金屬中因已知的勞資談判而受到影響的產能資料來源：巴克萊資本另外，銅前期減產量出現產能重啟，對價格構成壓力的程度較其它金屬要小很多。資料來源：巴克萊資本三、 即將進入季節(jié)性淡季我們考察倫銅價格的月度數據，對其作比較以得出其季節(jié)性規(guī)律。我們把月度價格的平均值作為基準值100，計算了1988-2008年各個月份對平均值的偏離程度如下：倫銅季節(jié)性規(guī)律資料來源：信達期貨我們發(fā)現銅價在每年9月后轉入消費淡季，

6、至年末和次年初低點后，三月份回到平均值以上。而六月份，又出現一個相對的低點。在產量持續(xù)增加，而需求相對減少的情況下，銅將有一定程度的調整需要。四、 技術解盤，后市研判美元未來的走勢仍將是決定銅走勢的最大因素。在10月23日公布的英國第三季度國內生產總值(GDP)較二季度下降0.4%，較去年同期下降5.2%。經濟學家此前預計，英國3季度將增長0.1%。受GDP數據意外疲軟打壓，英鎊/美元持續(xù)大幅下挫。GDP數據表明英國仍處在衰退之中，定量寬松規(guī)模的仍可能繼續(xù)增加，料將繼續(xù)打壓投資者對于經濟復蘇的信心。而歐元在上漲至1.5000附近強整數關口后，也因投資者風險偏好下降而技術性下挫。目前處于1.47

7、00附近的重要支撐處，如跌破此位，則中線調整在所難免，美元指數會回撤測試77.5。這將極大地打壓銅價。美元指數日線資料來源：MT軟件滬銅1001合約走勢資料來源：博易大師在技術上，長期來看滬銅依然位于長期上升趨勢線上，多頭格局完好，滬銅沖擊52000一線未果后，有調整至49000附近回檔阻力需要，此處亦有均線支撐。如能站穩(wěn)，后市反彈可期。但如果此位跌破，下方長期趨勢線能提供進一步支撐。對于趨勢為主的交易者，逢低位買入仍是我們的主要策略。在49000附近可以建立一部分多頭倉位，如果延續(xù)下跌，可以在48300附近少量加倉做多。我們需要關注長期上升趨勢線的有效性。此趨勢線延續(xù)有大半年之久，如能有效跌破，目標空間打開，