資產(chǎn)管理計(jì)劃與信托計(jì)劃的區(qū)別

1、資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托的區(qū)別 信托計(jì)劃： 按照中華人民共和國信托法，信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。 簡言之，信托是一種為了他人利益或特定目的管理財(cái)產(chǎn)的一項(xiàng)制度安排，也即受人之托，代人理財(cái)。利用信托原理，一個(gè)人（委托人）在沒有能力或者不愿意親自管理財(cái)產(chǎn)的情況下，可將財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移給自己信任并有能力管理財(cái)產(chǎn)的人（即受托人），并指示受托人將信托財(cái)產(chǎn)及其收益用于自己或者第三人（受益人）的利益。        資產(chǎn)管理

2、計(jì)劃：資產(chǎn)管理可以定義為機(jī)構(gòu)投資者所收集的資產(chǎn)被投資于資本市場的實(shí)際過程。雖然概念上這兩方面經(jīng)常糾纏在一起，但事實(shí)上從法律觀點(diǎn)來看，資產(chǎn)管理者可以是、也可以不是機(jī)構(gòu)投資者的一部分。實(shí)際上，資產(chǎn)管理可以是機(jī)構(gòu)自己的內(nèi)部事務(wù)，也可以是外部的。因此，資產(chǎn)管理是指委托人將自己的資產(chǎn)交給受托人，由受托人為委托人提供理財(cái)服務(wù)的行為。是金融機(jī)構(gòu)代理客戶資產(chǎn)在金融市場進(jìn)行投資，為客戶獲取投資收益。在國內(nèi)資產(chǎn)管理又稱作代客理財(cái)。 資管產(chǎn)品，是獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的公募基金管理公司或證券公司，向特定客戶募集資金或者接受特定客戶財(cái)資管產(chǎn)品產(chǎn)委托擔(dān)任資產(chǎn)管理人，由托管機(jī)構(gòu)擔(dān)任資產(chǎn)托管人，為資產(chǎn)委托人的利益，運(yùn)用委托財(cái)產(chǎn)進(jìn)

3、行投資的一種標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品。而目前資管業(yè)務(wù)用來發(fā)行固定收益類信托產(chǎn)品，是證監(jiān)會(huì)提倡的金融創(chuàng)新的結(jié)果，未來基金資管和券商資管用來分拆信托或發(fā)起類信托產(chǎn)品是一種趨勢?；鹳Y管是證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的產(chǎn)品之一，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管產(chǎn)品統(tǒng)一要求資金托管某一指定銀行，基金資管及券商不能接觸客戶資金，來保證資金安全。 2012年以來，相關(guān)部門針對(duì)資產(chǎn)管理市場密集出臺(tái)了一系列“新政”，預(yù)示著“泛資產(chǎn)管理時(shí)代”已經(jīng)到來。而伴隨著信托收益率的不斷下滑，信托公司新發(fā)項(xiàng)目的不斷減少，在這個(gè)財(cái)富管理混亂的年代，除了信托產(chǎn)品的繼續(xù)火爆外，不少投資者將目光轉(zhuǎn)向資管產(chǎn)品，資管產(chǎn)品逐步受追捧。在信托資管規(guī)模迅速增長下，安全的投資產(chǎn)品成

4、了市場主流，因此，2012年底中國證券會(huì)批準(zhǔn)券商、基金公司開展運(yùn)營類信托業(yè)務(wù)，于是資管計(jì)劃出現(xiàn)在我們的視線中。 與其他理財(cái)產(chǎn)品相比，資管項(xiàng)目具有以下優(yōu)勢：  (1)收益方面： 資管業(yè)務(wù)是去年下半年才開始放開的業(yè)務(wù)，目前正是需要大力拓展市場的時(shí)候，為了提高競爭力，資管公司對(duì)融資方收費(fèi)會(huì)盡量稍低，給到客戶的收益盡量稍高，例如同類型的產(chǎn)品一般資管產(chǎn)品會(huì)比信托高0.5%/年左右。  (2) 安全度方面：目前做這類項(xiàng)目的都是資產(chǎn)管理公司挖的信托經(jīng)理及本公司具有多年金融行業(yè)風(fēng)控的人員，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)深厚，一般情況下，安全度高的產(chǎn)品能給到的融資成本隨市場變化越來越低，也偏向于給資管公司做融資，

5、目前這32家資管公司都是做第一波項(xiàng)目，選項(xiàng)目時(shí)的要求會(huì)比較謹(jǐn)慎，對(duì)項(xiàng)目的資質(zhì)要求比較高，因此對(duì)于想配置性價(jià)比高的固定收益項(xiàng)目客戶來說也不失為一個(gè)選擇的方向。 相同點(diǎn)： 1.項(xiàng)目發(fā)行方均為金融機(jī)構(gòu)，都屬于投融資平臺(tái)，可以橫涉資本市場、貨幣市場、產(chǎn)業(yè)市場等多個(gè)領(lǐng)域。 2.項(xiàng)目發(fā)行前必須報(bào)備相關(guān)監(jiān)管單位，資金監(jiān)管、信息披露等方面都有嚴(yán)格規(guī)定。 3.發(fā)行的項(xiàng)目本質(zhì)相同通道不同，認(rèn)購方式相同，項(xiàng)目合同、說明書等類似。 4.目前通過這兩種方式取得的投資收益均無需代扣代繳個(gè)人所得稅。 不同點(diǎn)：1.信托公司由銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，資產(chǎn)管理公司由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管；2.全國目前有68家信托公司持有銀監(jiān)會(huì)頒發(fā)的信托牌照，資產(chǎn)管理公

6、司（均為基金公司旗下子公司，由證監(jiān)會(huì)授予牌照）目前40余家；3.信托募集結(jié)束，款項(xiàng)交至托管銀行即可成立；資管計(jì)劃募集完畢后，需交由證監(jiān)會(huì)驗(yàn)資，驗(yàn)資完畢方可成立；4.未來資產(chǎn)管理計(jì)劃份額可通過交易所向其他投資者轉(zhuǎn)讓；信托份額轉(zhuǎn)讓需雙方同時(shí)去信托公司辦理；5.100萬-300萬以下的個(gè)人投資者，每個(gè)信托計(jì)劃只有50個(gè)，資管計(jì)劃可以有200個(gè)；6. 資管計(jì)劃為市場新興產(chǎn)品，為做好品牌目前收取的通道費(fèi)用較信托低，因此相對(duì)信托產(chǎn)品而言，讓渡給投資者的收益較信托高；7. 信托公司自上世紀(jì)80年代既已存在，經(jīng)過數(shù)輪增資目前注冊資本在10億左右。資產(chǎn)管理公司自2012年底至2013年初陸續(xù)獲得業(yè)務(wù)牌照，資產(chǎn)管

7、理公司注冊資金大約在2000萬-5000萬左右。 基金子公司專項(xiàng)計(jì)劃問題答疑: 1、基金子公司的類信托業(yè)務(wù)，如何理 解其“剛性兌付”？ 首先，“剛性兌付”是監(jiān)管層的一個(gè)態(tài)度?；鹱庸镜念愋磐袠I(yè)務(wù)，他的“剛性兌付”預(yù)期強(qiáng)，主要從以下幾方面理解。 一、監(jiān)管層面：信托業(yè)的“剛性兌付”是銀監(jiān)會(huì)的一個(gè)態(tài)度，其也并沒有明文規(guī)定。證監(jiān)會(huì)與銀監(jiān)會(huì)同屬于一個(gè)級(jí)別，證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管風(fēng)格更加穩(wěn)健。銀監(jiān)會(huì)是總量控制，證監(jiān)會(huì)是事前控制，我們通過基金子公司的報(bào)備次數(shù)就可以看出，證監(jiān)會(huì)雖然放開了基金子公司的類信托業(yè)務(wù)，但是其仍然是審慎的監(jiān)管態(tài)度，通過募集前報(bào)備，募集滿后再報(bào)備一次，證監(jiān)會(huì)維持其嚴(yán)格的監(jiān)管風(fēng)格。 二、行業(yè)發(fā)展層

8、面：基金子公司由于剛開始發(fā)展，其初期的業(yè)務(wù)指引著這個(gè)行業(yè)的發(fā)展，因此行業(yè)內(nèi)的公司都是很謹(jǐn)慎的在操作業(yè)務(wù)，這也解釋了為什么有34家基金子公司成立，但是目前只有19家在開展業(yè)務(wù)，而且大部分都是“一對(duì)一的專項(xiàng)資管業(yè)務(wù)”。 三、基金子公司層面： 基金子公司背靠強(qiáng)大的股東背景，他的風(fēng)險(xiǎn)化解能力同樣很強(qiáng)，不比信托差（主要包括產(chǎn)品自身的風(fēng)控體系化解，大股東接盤，四大資產(chǎn)管理接盤，私募機(jī)構(gòu)接盤，保險(xiǎn)資金接盤等等）?；鹱庸镜念愋磐袠I(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)幾乎都是挖信托的人才，他的管理風(fēng)格，風(fēng)控體系延續(xù)了信托行業(yè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)淖黠L(fēng)。 四、牌照層面：類信托牌照仍然很值錢，這也是為什么政策放開之后，所有基金子公司一擁而上，爭搶這個(gè)牌照，

9、沒有哪家基金子公司敢于第一個(gè)打破“剛性兌付”，從而被監(jiān)管層檢查，甚至?xí)和?、停止專?xiàng)業(yè)務(wù)（即類信托業(yè)務(wù)）。 五、人員、業(yè)務(wù)層面：基金子公司都是通過挖掘信托行業(yè)的人才，而且都是信托業(yè)務(wù)骨干，風(fēng)控骨干，中高層領(lǐng)導(dǎo)，都是信托業(yè)中精英中的精英，他們的業(yè)務(wù)水準(zhǔn)可以說高出信托行業(yè)平均水平很多很多，他們對(duì)優(yōu)質(zhì)類信托項(xiàng)目獲取，融資設(shè)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)把控更加得心應(yīng)手，從而保障“剛性兌付”。 2、基金子公司是證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，股市的起伏，公募基金的產(chǎn)品讓股民很受傷，基金子公司的類信托產(chǎn)品總讓人感覺風(fēng)險(xiǎn)高，怎么辦？ 目標(biāo)客戶：公募基金的認(rèn)購起點(diǎn)是1000元，他的客戶群體很大部分不是我們的高凈值客戶。 產(chǎn)品層面：中國的股市，偏股型基

10、金很大程度上是投機(jī)，這是投資者，投機(jī)者的行為，他愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，獲得高收益，與類信托業(yè)務(wù)有本質(zhì)的區(qū)別。 對(duì)比信托：證券投資型集合資金信托計(jì)劃，也是不保本的，這不是基金子公司的問題，這是所投向標(biāo)的和投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好問題，與監(jiān)管層、設(shè)計(jì)發(fā)行機(jī)構(gòu)沒有關(guān)系。我們所指的“剛性兌付”主要指債權(quán)類集合型產(chǎn)品。 產(chǎn)品層面：基金子公司的類信托產(chǎn)品，無論從融資人實(shí)力、交易結(jié)構(gòu)、抵質(zhì)押擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)控制層面都是很完善的，不是那種投機(jī)型的無法掌控，與其有本質(zhì)區(qū)別。 3、基金子公司注冊資本低，風(fēng)險(xiǎn)化解能力弱，他的基金子公司類信托產(chǎn)品的風(fēng) 險(xiǎn)化解能力怎么樣？ 信托的化解能力：信托的化解能力主要包括產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，大股東償付

11、、自有資金接盤、資金池產(chǎn)品過渡、資產(chǎn)管理公司接盤、保險(xiǎn)資金接盤、私募機(jī)構(gòu)接盤等等?；鹱庸镜幕饽芰ν瑯雍茇S富，主要包括產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制措施、大股東償付、資產(chǎn)管理公司接盤、保險(xiǎn)資金接盤、私募機(jī)構(gòu)接盤等等。只比信托少了自由資金接盤，和資金池產(chǎn)品過渡兩個(gè)手段。 自有資金接盤，所謂的自有資金，也是大股東的注資才有的，因?yàn)榛鹱庸镜囊?guī)定注冊資本2000萬起，大股東可以花較少的錢提高他的資金使用效率，那么大股東為什么要增加注冊資本呢？    當(dāng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，基金子公司的大股東背景實(shí)力都非常強(qiáng)，都是些大型央企、中國500強(qiáng)，世界500強(qiáng)企業(yè)，不比信托弱，基金子公司

12、的大股東的償付實(shí)力很好。而且，為什么證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，注冊門檻2000萬起就可以了呢？我們覺得，這是監(jiān)管層的一個(gè)態(tài)度，監(jiān)管層認(rèn)為在一定時(shí)間內(nèi)，類信托業(yè)務(wù)還是很安全的，監(jiān)管層鼓勵(lì)其管理的機(jī)構(gòu)做類信托業(yè)務(wù)。否則，以證監(jiān)會(huì)事前控制的穩(wěn)健監(jiān)管風(fēng)格，他是不會(huì)這樣發(fā)文規(guī)定。 資金池產(chǎn)品過渡：基金子公司的類信托業(yè)務(wù)，雖然目前未在市場上看到資金池產(chǎn)品，我們相信，未來一定有，因?yàn)橘Y金池產(chǎn)品是體現(xiàn)基金子公司自主管理能力的一個(gè)表現(xiàn)。憑借基金子公司的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，風(fēng)控團(tuán)隊(duì)都是信托行業(yè)內(nèi)的精英，他們的資產(chǎn)管理能力，他們帶來的經(jīng)營體系，風(fēng)控體系都非常強(qiáng)，他們也會(huì)發(fā)起資金池產(chǎn)品，并且依靠以往公募基金的發(fā)行募集渠道，能夠迅速建立規(guī)模

13、龐大的資金池產(chǎn)品。而現(xiàn)在的類信托產(chǎn)品，期限都是一年，兩年，因此，基金子公司的資金池產(chǎn)品經(jīng)過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)囊?guī)劃設(shè)計(jì)（現(xiàn)在應(yīng)該還在嚴(yán)格規(guī)劃中）適時(shí)推出問世之后，基金子公司的的主動(dòng)管理能力，以及對(duì)旗下的優(yōu)質(zhì)類信托產(chǎn)品都是很好的保障。 4.基金子公司人員少，其類信托產(chǎn)品如何保障因其人員不足帶來的風(fēng)險(xiǎn)？    人員的結(jié)構(gòu)：首先，基金子公司都是通過挖掘信托行業(yè)的人才，而且都是信托業(yè)務(wù)骨干，風(fēng)控骨干，中高層領(lǐng)導(dǎo)，都是信托業(yè)中精英中的精英，他們的業(yè)務(wù)水準(zhǔn)可以說高出信托行業(yè)平均水平很多很多，他們對(duì)優(yōu)質(zhì)類信托項(xiàng)目獲取，融資設(shè)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)把控更加得心應(yīng)手，從而保障類信托產(chǎn)品的安全。 量化分析：其次，我們做一個(gè)量化分析，以市場上做的比較好的，具有一定知名度的方正東亞信托做一個(gè)類比。2012年，方正東亞信托的資產(chǎn)管理規(guī)模是千萬億級(jí)別，我們按照1000億計(jì)算，他的員工數(shù)量是200人左右（上述數(shù)據(jù)網(wǎng)上可查到）。平均每個(gè)員工對(duì)應(yīng)管理的資產(chǎn)是1000億/200=5億，也就是說方正東亞信托平均每個(gè)員工管理的資產(chǎn)是5億/人。而我們看基金子公司的，截止2013年上半年，基金子公司的資產(chǎn)管理規(guī)模是600億，實(shí)際開展業(yè)務(wù)是19家公司，平均每家公司的資產(chǎn)管理規(guī)模是600億/19=32億。每家基金子公司的人員大約數(shù)十人，我們按照平均水平20人計(jì)算，那么一家基金子公司的平均員工管理的資產(chǎn)數(shù)量為32億/