智慧物流9只概念股價值解析

1、智慧物流 9 只概念股價值解析華貿(mào)物流 :國旅整體并入港中旅 ,助力跨境物流起飛 類別：公司研究 機構(gòu)：國金證券股份有限公司 研究員：蘇 寶亮 日期： 2016-07-14 投資邏輯。 中國國旅整體 并入港中旅 ,華貿(mào)物流成為旅游集團之下唯一物流平臺:華貿(mào)物流大股東是港中旅 ,經(jīng)國務院批準 ,中國國旅集團有限公司 整體并入中國港中旅集團公司 ,成為其全資子公司。 國旅集團 業(yè)務涵蓋旅行服務、免稅品經(jīng)銷、交通運輸、電子商務等領 域。預計中國國旅旗下物流資產(chǎn)盈利近1 億元 ,未來可能會注入公司。 公司發(fā)力第三方跨境電商物流 ,中國國旅的免稅第三 方物流配送有望交付給專業(yè)化的華貿(mào)物流。 中特物流在

2、特種物流領域占據(jù)壟斷市場份額 ,市場空間巨大 :中特物流由 于強大的工程研發(fā)實施能力、 前瞻的市場布局 ,在國內(nèi)特高壓、 大型機件設備、核電設備、核廢料物流運輸領域占據(jù)壟斷地 位。國內(nèi)特高壓部件物流運輸費用市場空間在 60 億元左右 公司可以捕獲 40% 的市場空間 ,凈利潤率在 20% 。同時隨著 中國核電的重啟 ,核電機組及核廢料物流運輸?shù)睦麧櫩臻g在 1 億元。隨著一帶一路的建設 , 國際大型工程物流公司可捕獲 的利潤空間在 1 億美金左右。 公司定位為最具規(guī)模的跨 境第三方物流企業(yè) ,專注于高端消費品進口物流。華貿(mào)物 流定位于最具規(guī)模的跨境第三方物流公司。目前正積極建設跨境電商物流供應鏈

3、 ,力爭解決進口商品的誠信資質(zhì)問題。 和 歐美澳高端消費品大賣家直接對接 ,實現(xiàn)端到端的物流配送。 公司 2015 年空運和海運貨代逆勢實現(xiàn) 20%增長,達到 25 萬 噸（行業(yè)規(guī)模 480 萬噸 ）,商品結(jié)構(gòu)較大優(yōu)化。 在國外商品進口、 運力集結(jié)方面 ,具備強大的談判議價能力 ,降低配送成本 ,提升 配送效率。 投資建議。 公司為央企編制 ,實行充分的 市場化薪酬機制。在股權激勵、基層事業(yè)合伙人制度等激勵 機制方面遠遠走在其他央企及民企前面。公司管理層戰(zhàn)略清 晰、業(yè)務能力強 ,未來將圍繞跨境電商物流和特種物流方面進 行積極的內(nèi)部挖潛和外部擴張 ,成長空間巨大。估值。我們給予公司未來 6-12

4、 個月 15.0 元目標價位 ,相當于 35x17PE 和 25x18PE 。公司未來利潤持續(xù)快速增長 ,給予“買 入”評級。 風險。 跨境電商政策風險。 外運發(fā)展 : 短期業(yè)績差強人意 ,看好長期發(fā)展?jié)摿?類別：公司研究 機構(gòu)：財富證券有限責任公司 研究員：龍靚 日期： 2016-09-02 主營業(yè)務差強人意 ,毛利率小幅下降。 2016 年上半年 ,受國內(nèi)外市場環(huán)境影響 , 公司主營業(yè)務相對疲弱 ,業(yè) 務整體的毛利率為 8.20%, 同比下降 0.49 個百分點 ,毛利率在 行業(yè)中不具有競爭優(yōu)勢。從主營業(yè)務各板塊的表現(xiàn)情況看 , 貨運代理板塊實現(xiàn)營業(yè)收入 16.01 億元 ,同比增長 1.

5、64%, 毛 利率 7.77%, 同比下降 0.23 個百分點 ;電商物流板塊實現(xiàn)營業(yè) 收入 2.51 億元 ,同比增長 43.91%, 毛利率為 8.47%, 同比下降5.76 個百分點 ;專業(yè)物流板塊實現(xiàn)營業(yè)收入 2.91 億元 ,同比增 長 6.98%, 毛利率為 10.01%, 同比增加 2.06 個百分點。 競 爭優(yōu)勢明顯 ,潛力有待發(fā)掘。 作為國內(nèi)航空貨運代理行業(yè)第一 家國有上市企業(yè) ,公司具有豐富的背景資源。 公司在國內(nèi)建立 了完善的物流網(wǎng)絡系統(tǒng) ,擁有豐富的物流倉儲設施及貨運車 輛,可以在全國大中城市開展各種物流業(yè)務 ;同時 ,公司在歐美、 澳洲、亞洲等主要地區(qū)建立了海外網(wǎng)點

6、,在香港建立了海外中 轉(zhuǎn)倉 ,促進了國內(nèi)外物流網(wǎng)絡對接 ,這為公司全球物流業(yè)務發(fā) 展提供了有力保障。 因此 ,公司在整體上具有明顯的競爭優(yōu)勢 但目前這些優(yōu)勢還未充分體現(xiàn)到經(jīng)營業(yè)績上。我們認為 ,隨著國內(nèi)外經(jīng)濟及政策環(huán)境的改善 ,公司潛力或?qū)Ⅲw現(xiàn) ,業(yè)務有望 好轉(zhuǎn)。 盈利預測與投資評級 :受國內(nèi)外經(jīng)濟政策環(huán)境以及 公司經(jīng)營結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響 ,公司上半年業(yè)績略低于我們之前 的預期。但我們認為 ,隨著公司業(yè)務調(diào)整與整合的有序推進 , 公司的競爭力將逐步顯現(xiàn) ,因而長期我們?nèi)钥春霉镜陌l(fā)展 前景?；诖?,我們綜合考慮公司的背景資源及其業(yè)務布局方 向 ,預計公司 2016/2017 年的營業(yè)收入分別為

7、45.27/48.44 億 元,歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為10.31/10.72 億元 ,攤薄后每股收益分別為 1.14/1.20 元。同時 ,參考行業(yè)同類公 司的估值水平 ,給予公司 2016 年 18-20 倍 PE, 合理區(qū)間為 20.52-22.80 元 ,給予“謹慎推薦”評級。風險提示 :國內(nèi)外經(jīng)濟復蘇不及預期 ,政策支持不及預期等。傳化股份公告點評:投資“傳化租賃”和“傳化陸鯨” , 維持買入評級類別： 公司研究 機構(gòu)：浙商證券股份有限公司 研究員：姜楠 日 期： 2016-06-14 投資設立“傳化租賃”和“傳化陸鯨” , 深度 服務司機和物流企業(yè) 公司同意傳化物流以自有資

8、金 1.7 億元投資設立天津傳化租賃有限公司 ,出資比例 100%, 為司 機和物流企業(yè)提供卡車租賃等金融服務。為滿足貨運委托人 及長途貨運司機“配貨、消費、社交”需求 ,公司擬同意傳化物 流以自有資金 1 億元投資設立浙江傳化陸鯨科技有限公司 , 出資比例 100% ?！皞骰赓U”和“傳化陸鯨”將依托“樞紐 10 +160 基地”公路港平臺優(yōu)勢 ,深度服務長途卡車司機和物流 企業(yè) ,為構(gòu)建中國公路物流全新生態(tài)系統(tǒng)添磚加瓦。1季度業(yè)績同比增長 39.08%, 政府補助 1.64 億元 公司 2016 年 1 季度營業(yè)收入 9.80 億元 ,同比下滑 17.61%, 主要由 化工業(yè)務量下滑導致。

9、 歸屬母公司股東凈利潤 7,266.76 萬元 , 同比增長 39.08%, 業(yè)績增長主要來自計入當期損益的政府補 助 1.64 億元。根據(jù)公司規(guī)劃 , 公路港建設將持續(xù)到 2022 年。 因此 ,在未來 5 年內(nèi) ,政府補助將成為公司穩(wěn)定的收入來源。 預計 16 年上半年歸屬母公司股東凈利潤變動幅度為 165%-195%, 變動區(qū)間為 2.00 億元 -2.37 億元。 資金支 持和加盟合作模式保證公路港建設穩(wěn)步推進 募集配套 資金將全部用于實體公路港和 O2O 物流網(wǎng)絡平臺建設 ,其中 首期向傳化物流增資 16 億元。目前公司正式投入運營的公路港共計 8個,預計到 2016 年底將有 30

10、 個公路港投入運營。 此外 ,公司在衢州、 淄博、上海和六安等地采取債權增資和加 盟合作等模式 ,保證公路港建設順利進行。國開發(fā)展基金提供 6.7 億元建設資金 ,年化固定收益率不超過 1.2% 與 國開發(fā)展基金合作有利于公司拓寬融資渠道 , 降低資金成本 , 加快“ 10樞紐 +160 基地”的布局。國開發(fā)展基金提供 5.7 億元 專項建設資金給傳化物流 ,并分別提供給貴陽和遵義傳化公 路港 5,000 萬元專項建設資金 ,使用期限分別為 15 年和 10 年,平均年化固定收益率最高不超過 1.2% 。 開創(chuàng)新模式 維持“買入”評級 預計 2016-2018 年 ,歸屬母公司股東凈 利潤分別

11、為 2.09 億元、 4.20 億元和 7.13 億元 ,EPS 分別為 0.06 元、 0.13 元和 0.22 元。我們看好傳化物流通過線下公 路港和線上信息平臺為物流企業(yè)和司機提供服務的模式,再加上未來有望切入保險、貸款、融資租賃等金融服務領域 , 維持“買入”評級。 中儲股份 :傳統(tǒng)主業(yè)持續(xù)下滑 ,短期拆遷 補償支撐業(yè)績 類別：公司研究 機構(gòu)：國金證券股份有 限公司 研究員：蘇寶亮 日期： 2016-09-18 傳統(tǒng)倉儲業(yè) 務持續(xù)下滑 , 期貨交割業(yè)務表現(xiàn)靚麗 :上半年受大宗商品的價 格及需求持續(xù)低迷 ,公司實現(xiàn)貿(mào)易業(yè)務營收 49.7 億元 ,同比下 降 28.76%, 是營收下降的主

12、要原因。同時物流業(yè)務實現(xiàn)營收 13.18 億元,同比下降 3.48% 。其中國際貨運代理業(yè)務、配送 業(yè)務同宏觀經(jīng)濟有密切相關 , 均有較大幅度下滑 ;而倉儲業(yè)務及進出庫業(yè)務受上半年期貨頻繁交易的影響,其營收有一定幅度上漲。上半年公司整體毛利率提升 1.92 個百分點 ,主要 是由于低毛利率的貿(mào)易業(yè)務及國際貨運代理業(yè)務營收大幅 下降 ,同時公司有計劃控制成本 ,調(diào)整毛利率較低的商品業(yè)務 量。 土地拆遷補償支撐業(yè)績 : 公司上半年在宏觀經(jīng)濟環(huán)境 不景氣的情況下 ,歸屬母公司凈利潤依舊維持小幅增長 ,主要 原因有 :(1)公司于上年度完成定增 ,致使公司年初賬面貨幣資 金增加約 20 億元 ,導致上

13、半年公司利息收入多約 1000 萬元。 (2)上年度同期公司計提專項應收壞賬準備約2000 萬元 ,本期無該項目 ,致使資產(chǎn)減值損失減少約 820 萬元。 (3) 公司上 半年獲得南倉土地拆遷及天津河東土地交儲補償收入約 4.7 億元 ,為本期公司凈利潤的主要來源。打造國內(nèi)期貨交割龍頭 ,引入普洛斯探索傳統(tǒng)倉儲轉(zhuǎn)型升級 :面臨傳統(tǒng)倉儲業(yè)務 發(fā)展瓶頸 ,公司積極探索業(yè)務轉(zhuǎn)型升級。 (1) 公司目前擁有國 內(nèi)最大的期貨交割倉資源 ,交割倉庫收入與期貨交易頻率緊 密相關 ,收入彈性大。公司以約 6000 萬美元收購 HenryBath 集團 51% 股權 ,成為第一家具有國內(nèi)國際期貨交割庫全牌照 的

14、企業(yè)。 HB 集團擁有 200 多年的金屬倉庫管理經(jīng)驗 ,對公司 的海內(nèi)外戰(zhàn)略布局和業(yè)務轉(zhuǎn)型具有重要意義。(2) 普洛斯 20億元參與公司定增 , 持股 15.5%, 作為物流地產(chǎn)行業(yè)龍頭和戰(zhàn) 略投資者 ,將為公司轉(zhuǎn)型升級保駕護航。 另外普洛斯已募集超 過 100 億美元的投向中國市場的倉儲投資基金 , 將對雙方業(yè)務開展提供有力支持。 公司目前處于轉(zhuǎn)型期 ,短期內(nèi)土地 拆遷補償支撐業(yè)績 ,通過收購擁有 LME 交割倉牌照的 HB 集 團股權 ,進軍海外業(yè)務 ,攜手普洛斯發(fā)展物流地產(chǎn) ,長期轉(zhuǎn)型升 級值得期待 ,給予“買入”評級。預計2016-2018 年 EPS 為 0.34/0.35/0.3

15、6 元 /股。新寧物流深度報告 :未雨先綢繆 ,厚積而薄發(fā) 類別：公司研究 機構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限 公司 研究員：陳曉 日期： 2016-07-28 智能化的第三方 綜合物流供應商。公司是長三角地區(qū)的綜合倉儲物流服務供 應商 ,一直專注于保稅倉儲及配套物流服務 ,是國內(nèi)較早進入 電子信息產(chǎn)業(yè)的倉儲物流企業(yè) ,已經(jīng)成長為行業(yè)內(nèi)知名的保 稅倉儲服務商。 公司以電子元器件保稅倉儲為核心 , 并為電子 信息產(chǎn)業(yè)供應鏈中的原料供應、采購和生產(chǎn)環(huán)節(jié)提供第三方 綜合物流服務。 跨境電商高速發(fā)展帶來契機 , 相關業(yè)務貢 獻度有望大幅提升。 跨境電商業(yè)務方面 ,公司憑借多年保稅倉 儲經(jīng)驗 , 在清關和倉儲方面具

16、備天然的先發(fā)優(yōu)勢 ,相比普通物 流服務商清關效率更高 ,有望乘跨境電商東風全面提升公司 業(yè)績。公司已陸續(xù)布局寧波、重慶兩大電子商務通關服務試 點城市 ,且未來仍具備擴張潛力。 順應車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展潮流 , 億程信息謀求由后裝向前裝轉(zhuǎn)型。公司成功收購專業(yè)提供衛(wèi) 星定位服務及解決方案的供應商億程信息。億程信息深耕行 業(yè)8 年成長為后裝定位系統(tǒng)龍頭 ,并與眾多車廠保持良好合 作關系 ,為前裝市場業(yè)務的合作奠定良好基礎。 借助三大運營商的通信通道 ,億程信息有望打通車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。 響應節(jié) 能減排號召 , 結(jié)合自身經(jīng)驗試水新能源汽車租賃。 公司去年設 立控股子公司“蘇州新寧新能源汽車發(fā)展有限公司”并于今年 初

17、進行增資 ,加碼新能源汽車業(yè)務。 伴隨新能源汽車優(yōu)惠政策 持續(xù)推進 , 以新能源汽車為載體的城市物流業(yè)受益提振。公司強化新能源汽車領域布局 ,推動業(yè)務發(fā)展 ,有望成為未來利潤 增長重點。 盈利預測及估值 :預計 2016-2018 年 EPS 分 別為 0.28 元 ,0.33 元和 0.41 元。考慮到公司布局的各項創(chuàng)新 業(yè)務均具備高彈性特征 ,存在極大的想象空間 ,看好公司長期 發(fā)展 ,維持“推薦”評級。 風險提示 :新能源專用車補貼政策 推遲落地風險 ,跨境電商政策變動的風險 ,億程信息持續(xù)未實 現(xiàn)業(yè)績承諾的風險。華鵬飛 :立足智能物流 ,開拓移動互聯(lián)大空間 類別：公司研究 機構(gòu)：山西證

18、券股份有限公 司 研究員：麻文宇 日期：2016-09-18投資要點 :1 、傳統(tǒng)主營業(yè)務 （綜合物流服務 ）平穩(wěn)增長公司以綜合物流業(yè)務起家 ,在宏觀經(jīng)濟下行、物流行業(yè)競爭加劇的沖擊下,該行業(yè)整體盈利能力下降 ,公司通過加強信息化建設、 精細化管 理、提升運營效率、 開拓新能源市場客戶等多措并舉 ,抵御行 業(yè)系統(tǒng)性風險 ,基本維持平穩(wěn)增長。 2016 年上半年 ,綜合物流 服務業(yè)務收入僅同比小降 1.85%（ 去年同期降幅為 16.65%） 。 2、積極調(diào)整業(yè)務結(jié)構(gòu) ,顯著提升盈利能力公司積極調(diào)整 業(yè)務結(jié)構(gòu) ,由低毛利業(yè)務向高毛利業(yè)務遷移 ,出售子公司徳馬科 85% 股權以削減利潤稀薄的產(chǎn)品銷

19、售業(yè)務 （ 毛利率 10% 左 右）,收購博韓偉業(yè)介入智能移動服務業(yè)務 （毛利率水平 50%+）, 目前該項業(yè)務已成為公司主要利潤來源,其毛利占比由 43.28% 提升至 53.51%（2016 中報 ） 。公司整體盈利能力得 到顯著提升 :2016 年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤 3,455.40 萬元 , 較去年同期增長 127.73%; 毛利率提升至 29.04% 。 3 、 打造智慧物流 ,對接物流全產(chǎn)業(yè)鏈信息化需求博韓偉業(yè)針對快遞物流業(yè)提供郵件收寄、投遞信息及下派訂單全流程 閉環(huán)處理方案 ,與第一大客戶中郵速遞 （EMS） 長期保持深度 合作 ,定制化項目智慧物流 POSSS983 預計在

20、2016 年維持 10%以上的盈利增速。4、布局智慧醫(yī)療 , “移動護士站”進展順利 博韓偉業(yè)研發(fā)以實時信息為中心的“移動護士 站”系統(tǒng),率先與四川電信合作 ,迅速切入省內(nèi)移動醫(yī)療市場。 截至 2015 年 4月15 日,四川電信已與近 20家地市州醫(yī)藥簽 署合作協(xié)議 ,PDA 投放量為 3,890 臺。我們認為 ,博韓偉業(yè)通 過先期的移動終端投放 ,建立客戶粘性 ,并獲得海量病歷數(shù)據(jù) 資源 ,相比同類競爭者先發(fā)優(yōu)勢明顯 ;隨著項目的深入與擴張 , 未來其在移動醫(yī)生、遠程醫(yī)療系統(tǒng)、跨醫(yī)院電子病歷平臺、 居家養(yǎng)老信息服務等方向上仍有十分可觀的盈利挖掘空間。 5、堅定踏上產(chǎn)業(yè)移動信息化的轉(zhuǎn)型之路（

21、1） 在國家物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略支持與無線通信等創(chuàng)新技術驅(qū)動之下, 各行業(yè)未來的移動信息化服務需求空間巨大 ,而企業(yè)級移動信息化服務在不同行業(yè)之間具有極大相似性 ,同類型服務的可復制性較強 ; (2) 博韓偉業(yè)在智慧物流、 智慧醫(yī)療領域積累了豐富的大規(guī)模 智能移動終端運營經(jīng)驗 ,其智能終端 +軟件平臺的運營模式日 趨成熟 ,日后可實現(xiàn)行業(yè)間的快速復制與遷移 ,橫向開辟更多 市場 ,縱向拓展更深入的服務項目內(nèi)容 ,在多行業(yè)、多場景的 移動信息化布局中搶占先機 ,實現(xiàn)長足的發(fā)展。6、盈利預測與評級 考慮綜合物流服務業(yè)務平穩(wěn)增長 ,子公司博 韓偉業(yè) 2016 年、 2017 年完成業(yè)績承諾 ,貢獻凈利潤 13

22、,500 萬元、 15,550 萬元。預計公司在 2016-2017 年的營業(yè)收入 分別為 7.36 億元、 7.74 億元 ,歸屬母公司凈利潤分別為 1.41 億元、1.61 億元 ,EPS 分別為 0.49 元,0.56 元,對應目前股價 市盈率分別為 57.42,50.25 。我們看好公司打造供應鏈閉環(huán) 生態(tài)圈、布局產(chǎn)業(yè)移動信息化市場戰(zhàn)略的有序推進,新業(yè)務、新市場的開辟有望超預期 ,大幅提升公司未來的業(yè)績與估值 , 給予“增持”評級。 7 、風險提示 宏觀經(jīng)濟放緩、行業(yè) 競爭加劇風險 ;博韓偉業(yè)單一大客戶風險 ;業(yè)務規(guī)模不斷擴大 帶來的經(jīng)營管理風險 ;商譽減值風險。怡亞通 :中報業(yè)績?nèi)缙?/p>

23、釋放 , 創(chuàng)新業(yè)務值得期待類別：公司研究 機構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司 研究員：陳曉 日期： 2016-09-12 事件 :報告期內(nèi) ,公司實現(xiàn)營業(yè)總收入 2,652,817 萬元 ,比去年同期增長 47.02%; 實現(xiàn)利潤總額 39,750 萬元 ,比去年同 期增長 52.43%; 歸屬于上市公司股東的凈利潤 30,989 萬元 , 比去年同期上升 33.79% ?；久抗墒找鏋?0.15 元 ,較上年同期增長 23.01% 。 投資要點 : 廣度深度供應鏈業(yè)務均 實現(xiàn)高速增長。報告期內(nèi) ,廣度供應鏈業(yè)務收入為 761,169 萬元,較上年同期增長 121.41%; 業(yè)務毛利為 47,586

24、萬元 ,較 上年同期增長 108.70% 。增長的主要原因是公司實施大客戶 戰(zhàn)略 ,加強客戶導入管控 ,客戶數(shù)量大幅增加 ,延伸供應鏈管理 業(yè)務 ,提供更多更優(yōu)質(zhì)的供應鏈管理增值服務。 深度供應鏈的 業(yè)務收入 1,832,717 萬元 ,較上年同期增長 30.96%; 綜合毛利 為 126,373 萬元 , 較上年同期增長 55.26%; 綜合毛利率為 6.90%, 較上年同期增長 1.08% 。公司深度供應鏈業(yè)務收入較 大幅度增長主要原因是公司整合購并快消行業(yè)經(jīng)銷商的速 度加快。上半年公司購并或新增的深度 380 合資公司達 48 家,通過對這些公司的平臺化改造和規(guī)范化管理,大幅提升公司的市

25、場占有率 ,進一步增強了公司的競爭力供應鏈金融業(yè)務穩(wěn)步增長 ,互聯(lián)網(wǎng)供應鏈、終端營銷業(yè)務靜待放量。 報告期內(nèi) ,公司供應鏈金融業(yè)務發(fā)展順利 ,實現(xiàn)利息及手續(xù)費 收入為 17,595 萬元 ,較去年同期增長 14.89%, 業(yè)務毛利為 12,174 萬元,較去年同期增長 0.72% 。在經(jīng)濟下行及政策監(jiān) 管明顯加強的環(huán)境下 ,公司供應鏈金融業(yè)務仍保持穩(wěn)步增長 , 主要依靠規(guī)范的管理制度和專業(yè)的服務團隊,在保障業(yè)務發(fā)展的同時 ,嚴格風控管理。此外 ,備受市場關注的互聯(lián)網(wǎng)供應 鏈業(yè)務 （星鏈系列 ） 正處于持續(xù)優(yōu)化階段 ,終端營銷業(yè)務同樣處于快速推廣階段 ,預計年內(nèi)將實現(xiàn) 5 萬臺的終端設備覆蓋。

26、投資建議 :從中報內(nèi)各項數(shù)據(jù)可以看出 ,公司年初制定的目標 正穩(wěn)步推進 ,部分業(yè)務已略超預期 ,全年實現(xiàn) 500 億營收幾無 懸念。下半年的看點在于互聯(lián)網(wǎng)供應鏈業(yè)務能否正式開展以 及終端營銷業(yè)務的放量情況。預計 2016-2018 年 EPS 分 別為 0.34 元 ,0.47 元和 0.64 元 ,維持“推薦”評級。 風 險提示 :融資進展不順利 ,供應鏈金融壞賬率過高 ,互聯(lián)網(wǎng)供應 鏈業(yè)務進展不順利。象嶼股份 :供應鏈業(yè)務快速擴張 ,員工持股計劃彰顯信心類別：公司研究 機構(gòu)：國金證券股份有限公司 研究員：蘇寶亮 日期： 2016-09-18 事件 公司發(fā)布 2016 年半年度報告。報告期內(nèi)

27、 ,公司實現(xiàn)營業(yè)收入 496.04 億元,同比增長 87.78%, 歸屬于上市公司股東的凈利 潤 1.53 億元 , 同比減少 14.71%, 扣非后凈利潤 2.54 億元 , 同比 增長 47.51%, 每股收益 0.13 元 ,同比減少 23.53% 。 評論 供應鏈業(yè)務快速擴張 ,套保期貨浮虧拖累業(yè)績 :公司主營大宗 商品采購供應及綜合物流業(yè)務 ,有農(nóng)產(chǎn)品、 金屬材料、林產(chǎn)品、 進口汽車、 塑化產(chǎn)品供應鏈等五大核心產(chǎn)品供應鏈。 上半年 , 不銹鋼、鋁產(chǎn)品、鎳鐵等項目以及針對制造業(yè)企業(yè)的全程供 應鏈管理服務穩(wěn)步推進 ,貢獻了大部分的營收增長。 公司利潤 下滑主要是因為 (1)業(yè)務毛利率下滑

28、 ;(2) 受大宗商品價格波動 影響 ,報告期末 ,套保期貨時點浮虧較大 ;(3)象嶼農(nóng)產(chǎn)合作經(jīng) 營收益下降。 上半年 ,公司毛利率為 2.44%, 同比減少 1.55 個百分點。公允價值變動為 -1.76 億元 ,去年同期為 -460 萬元 , 主要是持有的期貨合約浮虧增加。 投資收益為 465 萬元 ,去年 同期為 1.77 億元 ,主要是合作經(jīng)營業(yè)務收益減少。 象嶼 農(nóng)產(chǎn)貢獻主要利潤 ,玉米臨儲取消 ,改為市場化收購 +補貼 :政 府在龐大的庫存壓力及財政負擔加劇的情況下,取消玉米臨時收儲政策 ,改為市場化收購及補貼新政 ,以調(diào)整國內(nèi)玉米種 植結(jié)構(gòu) , “價補分離”是政策改革的方向。中期

29、來看玉米價格將 面臨下降的風險 ,對公司業(yè)務有所影響。上半年 ,公司重要子 公司象嶼農(nóng)產(chǎn)實現(xiàn)合并營收 18.16 億元,同比下降 49%, 合并 凈利潤 1.79 億元,同比下降 11%。受 2015-2016 收購季國家 玉米臨儲價格調(diào)整等因素影響 ,上半年合作經(jīng)營收益大幅下 降至 9500 萬元,較上年同期減少 41% 。公司適時控制貿(mào)易規(guī) 模、減少合作種植面積 ,并在上游繼續(xù)完善富錦、 北安、綏化、 訥河、嫩江等地糧食倉儲網(wǎng)點布局。非公開發(fā)行 + 員工持股計劃 ,彰顯發(fā)展信心 :公司非公開發(fā)行 1.35 億股 ,發(fā)行價 格 11.15 元 /股,其中 11 億元用于富錦 195 萬噸糧食

30、倉儲及物 流項目 ,加強拓展農(nóng)產(chǎn)品供應鏈業(yè)務。 同時公司完成第一期員 工持股計劃 ,已通過二級市場共購買公司股票約1993 萬股（占總股本比例 1.7%）, 購買均價 10.403 元/股 ,鎖定期為自公 告之日起 12 個月。參加對象為公司管理層及核心骨干,將形成有效激勵。 投資建議 龍頭企業(yè)構(gòu)建綜合性供應鏈 服務商的趨勢正在形成。 玉米臨儲政策變動 ,短期來看有所不利,但長期來看有利于市場化 ,公司定增建立富錦糧食倉儲及 物流項目 ,和完成第一期員工持股計劃 ,將形成有效激勵 ,打開 盈利空間。我們預計公司 2016-2018 年 EPS 為 0.29/0.33/0.42 元 /股。 風險

31、提示 宏觀經(jīng)濟增速放緩 糧食臨儲收購政策變動 ,大宗商品價格大幅波動等。煙臺冰輪 :低估值溫控領域龍頭 ,注資預期強烈類別：公司研究 機構(gòu)：東吳證券股份有限公司 研究員：陳顯帆 , 周爾雙 日 期：2016-09-07國內(nèi)溫控龍頭 ,依托技術優(yōu)勢打造一流系統(tǒng)解決方案服務商。 公司是國內(nèi)溫控領域龍頭 ,具備強大 的技術優(yōu)勢。 公司螺桿制冷壓縮機擁有自主知識產(chǎn)權 ,榮獲國 家科技進步獎二等獎 ;公司在業(yè)內(nèi)首推綠色環(huán)保 CO2 制冷技 術,榮獲中國制冷學會有史以來唯一的特等獎。 目前已累計承 接 80 多個項目 , 其中建成運行 50 個項目。應用于“液氦到超 流氦溫區(qū)大型低溫制冷系統(tǒng)”的氦氣螺桿壓縮機研發(fā)成功,標志著冰輪螺桿壓縮機的研發(fā)及制造能力邁上了新臺階。公司 構(gòu)建了完整的冷凍 （低溫）、空調(diào)（中溫）、環(huán)保制熱 （高溫）的全 溫差產(chǎn)業(yè)布局 ,節(jié)能環(huán)保貫穿了整個產(chǎn)業(yè)鏈 ,致力于打造氣溫 控制領域國際一流的系統(tǒng)解決方案服務商。 地鐵站臺空 調(diào)市占率 70%+, 城軌建設高峰期帶動需求高速增長。 2015 年 7 月,公司收購冰輪香港 100% 股權,間接持有頓漢布 什 98.65% 股權。頓漢布什擁有全球領先的立式全封閉螺桿 壓縮機 ,在軌交站臺中央空調(diào)、 核電核島制冷設備領域處于領先地位。公司地鐵站臺空調(diào)市占率超過 70